核心经济表现 - “十四五”期间全省地区生产总值连跨3个千亿级台阶，从6000亿元、7000亿元跨越至8000亿元 [1] - 2025年全省地区生产总值达8108.85亿元，比上年增长4.0% [2] - “十四五”期间全省经济年均增长5.7%，高于全国平均水平0.3个百分点 [2] 主导产业发展与结构优化 - 旅游业、现代服务业、高新技术产业、热带特色高效农业四大主导产业占GDP比重较2020年提高约14个百分点 [2] - 旅游业提质升级，接待游客突破1亿人次，对GDP综合贡献率达33.4% [2] - 高端购物、医疗健康、国际教育“三篇消费文章”成果丰硕 [5] 消费与服务业亮点 - 离岛免税销售额占全球免税市场比重超8%，世界最大单体免税店开业 [5] - 博鳌乐城国际医疗旅游先行区落地540款特许药械、39家医疗机构，2025年医疗旅游人次86.5万、收入83.9亿元 [5] - 陵水黎安国际教育创新试验区签约入驻国内外知名高校26所，在园师生达1万人 [5] 工业与新兴动能 - 2025年规上工业增加值增长9.9%，增速排名全国第2 [2] - 装备制造业、高端食品加工业产值年均增长超20% [5] - 海上风电装备、海工及游艇、新能源专用车、油服装备维修等多领域破题，首条半导体芯片模组生产线投产 [5] 外向型经济与物流 - 2025年实际使用外资增长19.9%，实际对外直接投资增长20.7%，服务进出口总额增长22.1% [2] - 2025年运行集装箱班轮航线75条、境外航空客货运航线99条 [5] - 快递业务量年均增长超21% [5] 产业集群与园区建设 - 成功创建石化新材料、现代金融、现代商贸3个千亿级产业集群，以及食品工业、现代种业2个百亿级产业集群 [6] - 13个自贸港重点园区2025年营业收入突破2.5万亿元 [6] - 湘琼、粤琼、浙琼、琼港、深儋合作产业园落地生根 [6] 农业现代化 - 农业现代化步伐加快，17条农业产业链建设开局 [5] - 42个国家和省级现代农业产业园、产业集群、产业强镇梯次创建 [5]

核心观点 报告认为，A股市场近期呈现小幅震荡上行的运行特征，监管层的降温措施属于良性调整，并未改变市场中长期上行逻辑[9] 市场驱动力正转向对业绩增长与盈利改善的验证[9] 建议投资者采取均衡配置策略，在关注AI、高端制造等科技成长主线的同时，积极关注顺周期、资源品及部分消费板块的投资机会[9] 宏观策略与市场分析 - **近期市场表现**：2026年1月26日，A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，上证综指收于4,132.61点，下跌0.09%[3][9] 盘中金融、医药、有色金属及石油行业表现较好，而航天航空、电子化学品等行业表现较弱[9] 两市成交金额为32,810亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[9] - **估值水平**：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.91倍和54.02倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[9] - **政策与流动性**：央行近期通过结构性工具降息等操作，明确了“今年降准降息还有一定空间”的态度，旨在助力经济转型并提振市场信心[10][12][13][14] 监管层通过提高融资保证金比例等方式为市场投机情绪“降温”，引导市场走向健康可持续的“慢牛”行情[9] - **行业轮动**：报告期内，领涨行业呈现轮动特征，包括金融有色[9]、光伏电池[10]、航天通信[11]、有色半导体[13]以及金融地产[14]等 行业研究要点 农林牧渔 - **板块表现**：2025年12月，农林牧渔（中信）指数上涨0.24%，跑输沪深300指数2.04个百分点[15] - **生猪养殖**：2025年12月全国外三元生猪交易均价为11.58元/公斤，环比微跌0.09%，同比下跌26.76%[15] 临近月底因大体重猪源供应缺口，价格出现反弹[15] - **白羽鸡**：2025年12月白羽肉鸡均价为3.67元/斤，环比上涨5.16%[15] - **宠物食品**：2025年12月我国宠物食品出口数量为3.77万吨，同比增长15.49%[16] 2025年1-12月累计出口36.13万吨，同比增长7.78%[16] 免税行业 - **政策意义**：中国免税政策是一项集经济调控、产业升级、对外开放和国家形象于一体的战略性制度安排[17] - **海南实践**：海南已进入全岛封关运作新阶段，发展趋势包括贸易自由化升级、成为新型离岸贸易与金融聚集地等[18] - **竞争格局**：行业呈现“一超多强”格局，中国中免作为龙头企业占据绝对份额，拥有“全牌照、全渠道”经营资质[18] - **投资建议**：中国中免直接受益于海南离岛免税增长与市内免税政策放宽[18] 免税政策强制推动国货销售比例，为国货品牌提供历史性机遇[18] 新型储能 - **市场结构**：截至2024年底，全球电力储能市场中抽水储能占比54.3%，新型储能占比44%，其中锂离子电池在新型储能技术中占比97.5%[19] - **产业规模**：2025年前三季度，我国储能锂电池出货430GWh，同比增长99.07%[20] - **河南规划**：预计到2025年底，河南省新型储能装机规模超500万千瓦，产业以磷酸铁锂电池为主导，同时布局钠电池、液流电池等技术[20] 人工智能与半导体 - **AI应用加速**：2025年底到2026年初，AI应用呈现加速落地趋势，如Meta收购Manus、苹果与谷歌达成深度合作、阿里生态接入千问App等[21][23] - **竞争格局变化**：DeepSeek有望在2026年2月发布V4模型，其编程能力或将超过Claude和GPT系列，可能深刻改变全球AI竞争格局[21][23] - **算力市场**：Omdia预测2025年中国AI云市场规模为518亿元，2030年将达到1,930亿元[22] 阿里云目标在2026年拿下中国AI云市场增量的80%[22] - **半导体周期**：2025年11月全球半导体销售额同比增长29.8%，已连续25个月同比增长[36] 预计2026年全球销售额将同比增长8.5%[36] - **存储器价格**：2025年12月DRAM与NAND Flash现货价格环比分别上涨约15%和16%[36] 预计2026年第一季度DRAM合约价将环比增长55-60%，NAND Flash合约价将环比上涨33-38%[36][38] - **存储国产化**：长鑫科技IPO获受理，拟募集资金295亿元，项目投资345亿元[38] 公司预计2025年第四季度单季度营收为229-259亿元，净利润为80-95亿元[38] 汽车行业 - **产销创新高**：2025年中国汽车产销量再创历史新高，分别完成3,453.1万辆和3,440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%[25] - **乘用车市场**：2025年乘用车产销突破3,000万辆，其中自主品牌销量达2,092.2万辆，市场份额提升至69.5%[25] - **商用车市场**：2025年商用车产销重回400万辆以上，其中12月新能源重卡在重卡终端实销中份额首次突破50%，达到53.89%[26] - **新能源汽车**：2025年新能源汽车产销分别完成1,662.6万辆和1,649万辆，市场占有率达到47.9%，其中国内销量占比突破50%[26] - **投资主线**：建议关注智能驾驶（L3级商业化提速）以及机器人与液冷赛道（汽车产业链技术向新领域迁移）两大主线[27] 电气设备 - **电网投资**：国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[28] - **投资重点**：重点投向能源绿色低碳转型、新型电力系统建设、科技创新等领域，目标跨省区输电能力提升超30%[28] - **出口强劲**：2025年前三季度，我国变压器、开关设备、电线电缆等关键输配电产品出口增长均超过35%，其中变压器设备出口增速达52.73%[30] - **投资方向**：建议关注特高压与主干网设备、配电网智能化与升级、电网数字化与储能、新能源消纳与并网技术等细分领域[31] 锂电池 - **市场数据**：2025年12月，我国新能源汽车销售171.0万辆，同比增长7.14%，月度销量占比52.26%[33] 同期动力电池装机98.10GWh，同比增长30.11%[33] - **估值水平**：截至2026年1月16日，锂电池板块估值28.60倍，创业板估值46.67倍[33] 基础化工 - **板块表现**：2025年12月中信基础化工行业指数上涨4.26%[34] 化工品价格下跌态势继续放缓[34] - **反内卷政策**：中央政策强调“综合整治内卷式竞争”，未来行业供给端约束有望加强，农药、涤纶长丝等子行业有望受益[35] - **煤化工**：建议关注具有成本优势的煤化工企业[35] 食品饮料 - **板块表现**：2025年12月食品饮料板块下跌4.05%，2025年全年累计下跌3.73%，在31个一级行业中表现位居倒数第一[40] - **结构分化**：零食、保健品、软饮料等新兴品类保持涨势，而权重较大的白酒、啤酒等传统品类下跌[40] - **原材料与价格**：2025年12月，蔬菜价格指数跳涨，外三元生猪价格环比跳涨[42] 国内原奶价格延续跌势[42] - **投资建议**：2026年1月推荐关注软饮料、保健品、烘焙、零食等板块，股票组合包括宝立食品、东鹏饮料、洽洽食品等公司[42] 重点数据更新 - **限售股解禁**：近期重点解禁公司包括英诺特（解禁数量6,764.75万股，占总股本49.38%）、海博思创（解禁数量9,464.07万股，占总股本52.55%）等[44] - **沪深港通活跃个股**：2026年1月26日，A股前十大活跃个股包括紫金矿业（成交金额262.66亿元）、航天电子（成交金额206.61亿元）、特变电工（成交金额174.77亿元）等[45]

公司业务与资质 - 公司经营免税品需在特定地域和场所进行，符合国家离岛免税、口岸出入境免税及市内免税政策要求 [1] - 公司旗下三亚国际免税城已取得4A级景点资质 [1] 产品与服务优势 - 三亚国际免税城店内免税商品品类齐全，品牌众多 [1] - 该布局可最大程度满足旅客的一站式购物需求 [1] 发展战略与创新 - 2025年公司旗下海南六店积极响应“免税+文旅”的创新模式 [1] - 未来公司将通过融合创新方式为旅客提供更丰富的沉浸式体验 [1]

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [2] 核心观点 - 春节假期预订窗口已经打开，国内及出境航线预订同比表现较好，海南持续受益于封关带来的客流量 [5] - 促进服务消费相关政策持续落地有望催化板块行情 [5] - 建议持续关注春节前交通、酒店等预订数据变化及服务消费相关政策带来的投资机会 [5] 行业数据与行情回顾 - 行业基本数据：消费者服务行业股票家数55只，总市值4,988.04亿元，流通市值4,570.81亿元 [2] - 相对指数表现：过去1个月绝对表现-7.7%，相对表现-6.9%；过去6个月绝对表现-0.7%，相对表现-20.3%；过去12个月绝对表现9.2%，相对表现-9.9% [3] - 本周（2026年1月19日至1月23日）行情回顾： - 社会服务行业涨跌幅为3.20%，表现优于同花顺全A（1.80%）、沪深300（-0.62%）及中信消费者服务指数（0.33%）[5][8] - 恒生指数涨跌幅为-1.09%，恒生大湾消费服务涨跌幅为0.48% [5][8] - 细分板块周涨跌幅：餐饮（3.31%）、酒店（3.69%）、旅游景区（1.80%）、零售电商（0.64%）、专业服务（0.61%）、教育（-0.27%）[18] - A股社服相关板块周涨跌幅：贸易（6.63%）、酒店餐饮（3.26%）、旅游及景区（2.5%）、一般零售（1.24%）、专业连锁（0.84%）、互联网电商（-0.38%）、教育（-0.65%）[10] - 板块成交额： - A股：周五全部A股成交额3,1169.51亿元，较前一周最后一个交易日下降21.73%；沪深300成交额7,556.18亿元，下降15.23%；中信消费者服务指数成交额172.05亿元，下降46.41% [25] - 港股：周五恒生指数成交额2,408.72亿港元，下降5.57%；恒生大湾消费服务成交额78.86亿港元，下降14.93% [26] - 本周涨幅靠前个股：顺丰同城（34.27%）、九华旅游（10.89%）、古茗（10.32%）、科锐国际（9.36%）、锦江酒店（5.18%）[5] 核心资讯与数据 - **春节及春运预订数据**： - 截至1月21日，2026年节前春运阶段（2月2日-2月14日）国内航线机票预订量超754万张，同比增长约12% [5] - 同期出入境航线机票预订量超256万张，比去年春运同期略有增长 [5] - 同期国内前往海南的机票预订量超44万张，同比增长约9% [5] - 春节假期国内航线机票预订量超521万张，日均预订量同比增长约22% [5] - 春节假期出入境机票预订量超161万张，日均预订量同比增长约9% [5] - **服务消费支持政策**： - 财政部等四部门以国家融资担保基金设立专项担保计划，规模5,000亿元，分2年实施，为中小微企业民间投资贷款提供担保，支持餐饮住宿、文旅、体育等场景拓展和升级改造的中长期贷款，预期撬动民间投资近9,000亿元 [5][33] - 财政部将2项消费贴息政策延至2026年底，服务业经营主体贷款贴息额度由100万元升至1,000万元，贴息上限增至10万元；个人消费贷款贴息支持信用卡分期，单笔消费贴息上限由500元提高到3,000元 [33] - **旅游及免税动态**： - 海南封关首月，离岛免税销售金额48.6亿元，同比增长46.8%；购物人数74.5万人次，同比增长30.2%；酒店预订热度环比增长超40% [35] - 同程旅行报告显示，春运节前第一波出行高峰预计在2月7日前后，客流峰值预计在2月13日和14日，最长春节假期显著拉动多次出行需求，民航、铁路2次以上出行旅客占比预计分别达13%、超30% [35] - 飞猪报告显示，1月以来大学生机票预订同比增长超20%；近2周出境游服务预订同比增长近40%，入境游机票预订增长超4倍；节中出行服务预订同比增长超30% [35] - 上海2025年全年接待入境游客936.02万人次，同比增长39.58% [35] - **餐饮行业资讯**： - 西贝在闭店风波后获A轮融资，注册资本从0.90亿元增至1.02亿元，增幅约13.1% [33] - 中国连锁经营协会指出，2025年连锁餐饮门店发展从规模优先转向质量优先，单店营收衰退导致总销售额增长乏力，2026年开店规划中“酌情扩张”（42.4%）是最主流选择 [33] 相关投资标的 - 报告列举了八大细分领域的相关投资标的 [5]： 1. 供需走向平衡的酒店：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵、金陵饭店 2. 经营稳健的人力资源服务：科锐国际、北京人力 3. 免税新政、封关落地的免税板块：中国中免、珠免集团 4. 投资非博彩业务带来中场客流持续增长的博彩：银河娱乐、金沙中国等 5. 线上和线下业态深度融合的互联网平台：美团、阿里巴巴等 6. 产业链纵向一体化的茶餐饮：蜜雪冰城、古茗、瑞幸咖啡、小菜园、绿茶集团、达势股份等 7. 具备产品创新力的旅游景区：三峡旅游、长白山等 8. 发展潜力较大的体育板块：力盛体育、珠江股份、Keep、英派斯、交运股份等 公司重要公告摘要 - **北京人力**：股东天津融衡在截至1月16日止3个月内减持股份1,698.11万股，总金额3.13亿元，占总股本3%，持股比例降至5.8% [5][31] - **桂林旅游**：预计2025年扭亏为盈，归母净利润1,100万元，扣非净利润-4,860万元，原因包括游客增长10%，以及股权转让与收回欠款分别增加净利润约2,900万元和1,999万元 [5][31] - **黄山旅游**：控股子公司拟投资约1.33亿元建设黄山太平索道电气系统更新提升项目，静态投资回收期为4.38年 [5][31] - **金陵饭店**：预计2025年归母净利润5,500万元至6,350万元，同比增长65.37%到90.93%，主因是子公司北京金陵饭店终止经营事项拉低业绩基数，以及轻资产酒店管理业务增长 [5][31] - **宋城演艺**：预计2025年归母净利润7.11亿元-9.15亿元，同比下降12.75%-32.21%，主因是轻资产输出业务按分阶段交付进度确认的收入减少，及部分项目收入阶段性回落 [5][31] - **曲江文旅**：预计2025年亏损1.3亿元至1.65亿元，主因是传统景区门票收入、传统餐饮收入下降，以及转回递延所得税资产等事项 [5][31]

A股市场整体趋势与结构 - A股延续放量上涨并突破前高，风险偏好提升驱动的春季躁动行情仍在演绎 [1] - 短期大盘趋势偏强，增量资金入场明显，但市场赚钱效应弱 [7] - 上证指数出现单边上行走势，但需警惕监管“降温”策略下指数出现打压下行的风险 [10] - 创业板指数出现调整，“聪明资金”撤退为主，行情热度提升需待其回流 [10] - 市场涨跌分布显示，下跌家数3759家多于上涨家数1607家，但涨停家数45家多于跌停家数20家 [8] 行情展望与配置策略 - 强动量效应下，春季行情或仍有空间，但交易结构较为集中，部分热点板块需消化拥挤度压力，行情转向轮动的概率逐步上升 [1] - 业绩预告窗口期将至，建议结合基本面预期寻找高性价比方向，聚焦外需链景气改善品种及后续有催化且拥挤度相对低的主题 [1] - 具体行业层面，建议关注游戏、免税、电池、工程机械、农化 [1] - 中期配置思路不变，电力链上游资源品逢低吸筹 [1] 有色金属行业动态 - 有色金属正成为机构发力布局重点，近一周有7只有色金属主题基金集中上报，多只基金正在或即将发行 [3] - 过去一年，有色金属主题ETF（剔除黄金主题）净申购额超过510亿元，15只有色金属主题ETF最新规模近800亿元 [3] - 贵金属逼仓行情属于公开且无解局面，破解难度大，目前最佳策略是顺势参与 [3] 生猪养殖行业分析 - 受2024年母猪产能小幅恢复影响，2025年猪价整体维持下行趋势，但全年或仍有微利 [3] - “反内卷”倒逼被动去产能与猪价跌破现金成本驱动主动去产能双管齐下，母猪产能于2025年7月重启去化，10月起进入加速去化通道 [3] - 预计2026年下半年猪价或逐步回暖 [3] - 行业养殖成本方差仍大，优质猪企成本优势继续扩大，现金流有望改善并修复资产负债表 [3] 钢铁行业结构性机会 - 2026年行业仍处需求减量调结构趋势中，供需及盈利难见大幅改善，但“反内卷”下格局变革带来的结构性行情值得重视 [5] - 聚焦两条主线：一是差异化产量管控有望推进，利好绿色转型领先、被低估的优质现金流资产；二是高端钢铁材料迎来国产替代加速拐点，利好具备高成长确定性的特钢龙头 [5] 港股市场表现与展望 - 2025年南向资金创纪录净流入14048.44亿港元，2026年继续加仓港股市场 [5] - 在南向资金持续流入带动下，港股市场表现亮眼，2026年以来恒生指数累计涨逾4%，恒生科技指数累计涨逾6% [5] - 恒生指数成分股中总市值超1万亿港元的股票超六成上涨，平均涨幅超过3% [5] - 当前市场面临海外流动性宽松预期升温、资金面流入再加速、盈利预期上修的三重因素共振，港股有望震荡上行 [5] 宏观与政策环境 - 2026年全球经济于复苏与风险中前行，中美贸易缓和与货币宽松带来提振，但供应链、债务与地缘冲突等风险仍构成严峻考验 [10] - 国内“十五五”开局之年，宏观政策保持协同发力，产业结构持续优化，通过深化内部改革、扩大内需等促进经济高质量发展，国内经济有望夯实复苏基础 [10] - A股盈利周期底部拐点或已迈过，盈利底渐明，2026年盈利复苏弹性或更值得关注 [10] - 政策将通过纵深推进板块改革，增强多层次市场包容性与覆盖面，提升资本市场“科技含量”，并巩固常态化退市机制 [10]

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [2] 核心观点 - 春节假期预订窗口已经打开，国内及出境航线预订同比表现较好，海南持续受益于封关带来的客流量 [5] - 促进服务消费相关政策持续落地有望催化板块行情 [5] - 建议持续关注春节前交通、酒店等预订数据变化及服务消费相关政策带来的投资机会 [5] 行情回顾与市场表现 - **整体表现**：本周（2026年01月19日-2026年01月23日）社会服务行业涨跌幅为3.20%，表现优于同花顺全A（1.80%）、沪深300（-0.62%）及中信消费者服务指数（0.33%）[8] - **港股表现**：同期恒生指数涨跌幅为-1.09%，恒生大湾消费服务涨跌幅为0.48% [8] - **近期走势**：过去1个月行业绝对表现-7.7%，相对表现-6.9%；过去12个月绝对表现9.2%，相对表现-9.9% [3] - **细分板块周度涨跌幅**： - 餐饮：3.31% [18] - 酒店：3.69% [18] - 旅游景区：1.80% [18] - 零售电商：0.64% [18] - 专业服务：0.61% [18] - 教育：-0.27% [18] - **A股相关板块周度涨跌幅**：互联网电商（-0.38%）、酒店餐饮（3.26%）、贸易（6.63%）、一般零售（1.24%）、专业连锁（0.84%）、旅游及景区（2.5%）、教育（-0.65%）[10] - **个股涨幅领先**：顺丰同城（34.27%）、九华旅游（10.89%）、古茗（10.32%）、科锐国际（9.36%）、锦江酒店（5.18%）[5] - **成交额变化**： - A股：周五全部A股成交额31169.51亿元，较前一周最后一个交易日下降21.73%；中信消费者服务指数成交额172.05亿元，较前一周最后一个交易日下降46.41% [25] - 港股：周五恒生指数成交额2408.72亿港元，较前一周最后一个交易日下降5.57%；恒生大湾消费服务成交额78.86亿港元，较前一周最后一个交易日下降14.93% [26] 行业动态与数据 - **春运及春节预订数据**： - 截至1月21日，2026年节前春运阶段（2月2日-2月14日）国内航线机票预订量超754万张，同比增长约12% [5] - 同期出入境航线机票预订量超256万张，比去年春运同期略有增长 [5] - 国内前往海南的机票预订量超44万张，同比增长约9% [5] - 春节假期国内航线机票预订量超521万张，日均预订量同比增长约22% [5] - 春节假期出入境机票预订量超161万张，日均预订量同比增长约9% [5] - **海南封关影响**：封关首月，离岛免税销售金额48.6亿元，同比增长46.8%；购物人数74.5万人次，同比增长30.2%；酒店预订热度环比增长超40% [35] - **其他平台数据**： - 飞猪：1月以来大学生机票预订同比增长超20%；近2周出境游服务预订同比增长近40%，入境游机票预订增长超4倍；节中出行服务预订同比增长超30% [35] - 同程旅行：预计春运期间民航、铁路2次以上出行旅客占比分别达13%、超30% [35] - 上海：全年接待入境游客936.02万人次，同比增长39.58% [35] 政策与宏观信息 - **财政支持政策**：财政部等四部门以国家融资担保基金设立专项担保计划，规模5000亿元，分2年实施，为中小微企业提供贷款担保，支持餐饮住宿、文旅、体育等场景拓展和升级改造的中长期贷款，预期撬动民间投资近9000亿元 [5][34] - **消费贴息政策延期**：两项消费贴息政策延至2026年底，服务业经营主体贷款贴息额度由100万元升至1000万元，个人消费贷款单笔贴息上限由500元提高到3000元 [33][34] - **地方规划**：上海“十五五”规划建议提出扩大服务消费，促进交互式、沉浸式、体验式消费及“人工智能+消费”等 [34]；北京计划到2030年打造10个高端酒店集群，推动酒店连锁化率升至60%以上 [35] 公司动态与公告 - **业绩预告**： - 桂林旅游：预计2025年扭亏为盈，归母净利润1100万元，游客增长10% [5][31] - 金陵饭店：预计2025年归母净利润5500万元至6350万元，同比增长65.37%到90.93% [5][31] - 宋城演艺：预计2025年归母净利润7.11亿元-9.15亿元，同比下降12.75%-32.21% [5][31] - 曲江文旅：预计2025年亏损1.3亿元至1.65亿元 [5][31] - **资本运作与投资**： - 北京人力：股东天津融衡减持1698.11万股，占总股本3%，持股比例降至5.8% [5][31] - 黄山旅游：控股子公司拟投资约1.33亿元建设索道电气系统更新项目，静态投资回收期4.38年 [5][31] - **其他公告**：峨眉山A设立茶业子公司 [5][31]；BOSS直聘股份计划受托人购股 [5][31]；海昌海洋公园管理层变更 [5][31]；锦江酒店副总裁退休 [5][31] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注以下细分领域及相关标的 [5]： 1. **酒店**（供需走向平衡）：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵、金陵饭店 2. **人力资源服务**（产业趋势清晰、经营稳健）：科锐国际、北京人力 3. **免税**（免税新政、封关落地）：中国中免、珠免集团 4. **博彩**（动能切换，中场客流增长）：银河娱乐、金沙中国 5. **互联网平台**（线上线下深度融合）：美团、阿里巴巴 6. **茶餐饮**（产业链纵向一体化）：蜜雪冰城、古茗、瑞幸咖啡、小菜园、绿茶集团、达势股份 7. **旅游景区**（具备产品创新力）：三峡旅游、长白山 8. **体育板块**（发展空间及潜力较大）：力盛体育、珠江股份、Keep、英派斯、交运股份

行业投资评级 - 看好（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点围绕社会服务行业多个细分赛道展开，重点关注潮玩、免税、餐饮（茶咖、中西餐）、家庭餐饮解决方案（锅圈）及美护（花物堂）等领域，指出行业呈现分化增长、龙头集中度提升、新场景拓展及爆品逻辑验证等趋势 [1][2][3] 分目录总结 1. 潮玩 - 2025年12月，国内线下潮玩类目门店数量达到9,689家，环比净增184家 [2][9][12] - 2025年12月，潮玩品牌线下平均店效同比增长13% [2][9][12] - 头部品牌表现分化，2025年12月泡泡玛特店效同比大幅增长47%，而TOPTOY店效同比微降1% [2][11][12] - 2025年全年，泡泡玛特/TOPTOY平均店效同比分别增长51%/10% [12] 2. 免税 - 2025年1月21日，财政部等五部门印发新政，一次性新设41家二三线城市机场及水路口岸进境免税店 [2][18] - 新政旨在配合出入境开放政策，吸引高端消费回流，发挥免税店提振消费作用 [2][18] - 可参与招标的持牌主体包括中免、深免、珠免、中出服、港中旅、王府井，预计全国化布局的行业龙头及重点枢纽区域经营商有望受益 [2][18] - 横琴口岸进境免税店设立后，允许自中国澳门进境居民旅客在该口岸购买15,000元以内的免税商品，实现“港澳航线15000元优惠”平移到横琴通道 [18] 3. 餐饮 3.1 茶咖 - **茶饮行业供给收缩，集中度提升**：截至2025年12月，全国茶饮门店共有50.9万家，当月净减少0.39万家；12月行业平均月店效为20.9万元，同比增长2.0% [3][9][19][24] - **咖啡行业加速发展**：截至2025年12月，全国咖啡门店共有20.7万家，当月净增0.25万家；12月行业平均月店效为28.6万元，同比增长2.4% [3][9][19][25] - **头部品牌扩张迅猛**：2025年1-12月，瑞幸净增门店7,922家，幸运咖净增4,926家，蜜雪冰城净增7,771家，古茗净增3,485家 [3][9][26][28] - **头部品牌店效增长强劲**：2025年12月，蜜雪冰城店效同比增长27.8%，古茗同比增长19.8%，幸运咖同比增长42.4% [9][26][29] 3.2 中西餐 - **中餐品牌持续扩张**：截至2025年12月，小菜园、绿茶、老乡鸡门店数分别达到784家、570家、1,679家，1-12月分别净增124家、109家、226家 [3][9][30][32] - **西式快餐扩张力度更强**：截至2025年12月，肯德基、必胜客、达美乐门店数分别达到12,294家、4,094家、1,332家，年内分别净增1,121家、446家、318家 [32] - **同店店效表现分化**：2025年12月，小菜园、绿茶、海底捞单店月均同店店效同比分别变化-12.1%、+7.2%、-6.9% [9][33][34] - **外卖成为重要增量**：2025年12月，海底捞外卖销售额同比激增134.5%；绿茶、肯德基、达美乐美团外卖销售额保持双位数同比增长 [3][35][37] 4. 锅圈 - **爆品逻辑持续验证**：2026年1月，锅圈“重庆万州烤鱼锅”套餐热销断货，相关抖音话题曝光超6,336.8万次，此前毛肚、小龙虾等爆品已印证其爆品制造“可复制性” [3][38][40] - **核心战略为“美食平权”下的“三重自由”**：1) 供应链优势实现价格自由；2) 超万家门店构建场景自由；3) 6,000万会员数据支撑口味自由 [3][38][39] - **启动“四店齐发”新布局**：2026年，锅圈启动覆盖社区、乡镇、露营、小炒四大场景的布局，深化家庭餐饮解决方案，迈步下一个万店目标 [1][3][41] 5. 花物堂（半亩花田） - **“以花护肤”领导品牌**：公司旗下品牌半亩花田确立了“以花护肤”理念，截至2025年9月30日，身体乳/磨砂膏产品累计销售5,690万瓶/3,770万瓶 [3][42] - **在细分赛道市占率领先**：以2024年零售额计，半亩花田是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌；以2024年线上渠道零售额计，位列中国第四大身体护理品牌，是前五大中唯一的国货品牌 [3][43][48] - **业绩高速增长**：2024年/2025年Q1-Q3，公司收入分别为15亿元/19亿元，同比增长25.1%/76.7%；经调整净利润分别为0.8亿元/1.5亿元，同比增长249.3%/197.4% [50][51][55] - **身体护理与发部护理为核心驱动**：2025年Q1-Q3，身体护理/发部护理/面部洗护/其他收入分别为7.9亿元/4.8亿元/4.6亿元/1.6亿元，同比分别增长60.7%/496.1%/3.5%/206.9%，占总收入比重分别为41.8%/25.5%/24.4%/8.4% [3][50][54] 6. 行业行情回顾 - **港股板块表现分化**：本周（1月19日-1月23日），港股消费者服务/传媒/商贸零售指数涨跌幅分别为+0.28%/-2.29%/+2.3%，较恒生指数涨跌幅分别+0.64/-1.94/+2.65个百分点 [4][63][65] - **细分板块涨跌互现**：本周潮玩、黄金类上涨排名靠前，涨幅前三名分别为泡泡玛特、老铺黄金、六福集团；跌幅前三名分别为汇量科技、EDA集团控股、友宝在线 [4][67][72]

市场整体格局与趋势 - A股整体呈现震荡上行格局，市场成交维持高位，赚钱效应明显修复 [1][11] - 主要宽基指数涨跌互现，市场风格分化进一步加剧，代表大盘蓝筹的上证50和沪深300指数表现较弱，而中证500和中证1000等中小盘指数则大幅领涨 [1][6][11] - 支撑春季行情向上的核心逻辑未变，本轮春季行情仍在半途或仍有进一步演绎空间 [2][3][12][13] - 2月是主要指数全年胜率最高的月份之一，届时市场向上弹性有望再次打开 [2][12] 市场结构与资金动向 - 近期宽基ETF的赎回规模继续放大，但行业、主题类ETF申购仍较积极 [1][3][11][13] - 上调保证金比例后杠杆资金并未明显流出，融资余额整体维持稳定 [3][13] - 市场分化加剧，整体呈现出小盘显著强于大盘、成长明显强于价值、科技与周期跑赢稳定与消费板块的特征 [6][16] - 短期市场分化格局仍具延续性，高弹性板块的赚钱效应持续吸引增量资金 [6][7][16][17] 机构配置观点与主线 - 消费链的增配时点就是当下到3月前后，地产链亦可能在此阶段发生明显修复 [1][11] - 在“资源+传统制造定价权重估”思路下，围绕化工、有色、新能源、电力设备构建的基础组合是优先配置方向 [1][12] - 投资者可逢低增配非银（证券、保险），同时通过部分内需品种（如免税、航空、建材等）或高景气品种（半导体设备、材料等）增强收益 [1][12] - 市场流动性充裕背景下，中小盘风格相对于大盘股占优的概率较高，关注“科技+周期”双主线 [7][18] - 市场领涨主线有望向其他高景气方向扩散，如涨价链（基础化工、新能源材料、电池、存储芯片、黑色商品等）和企业出海（机械设备、电网设备等）方向 [8][19] - 前期领涨的商业航天和AI应用产业趋势持续向上，仍是春季行情的主线 [8][20] 业绩与基本面焦点 - 进入1月下旬，年报业绩预告进入密集披露期，市场将进一步聚焦业绩线 [4][15] - 截至1月23日，共有超过900家上市公司披露业绩预告，其中预喜公司有346家，预喜率为37.7% [5][15] - 依照披露口径，2025年全部A股归母净利润同比增速中位数达到17.8%，企业盈利复苏或加快 [5][15] - 算力、通信、锂电、储能等产业的上市公司业绩迎来爆发式增长 [5][15] - 春节后市场定价逻辑有望由风险偏好与估值扩张，重新转向业绩兑现与盈利增速 [7][17] - 有色、化工、电子、汽车等行业2025年年报盈利同比增速可能相对较高 [8][20] 短期轮动与关注方向 - 短期赚钱效应处于相对低位方向将出现轮涨、补涨，建材、石油、钢铁、医药生物等方向有望受到关注 [4][14] - 风格上，小微盘、成长等高弹性板块通常表现更好 [2][12] - 短期可关注业绩线索对结构性行情的指引，高景气赛道与盈利改善细分板块或迎来行情修复 [6][16] - 产业趋势确定性高且业绩兑现偏强的AI算力、半导体、有色金属有望延续表现 [8][19]

耐克大中华区管理层变动与业绩 - 核心观点：耐克在大中华区业绩持续承压之际更换负责人，旨在通过管理层调整推动市场转型[3][4] - 大中华区负责人董炜将于3月31日卸任，其已在耐克任职20年，曾领导中国市场数字化升级等[4] - 新任大中华区副总裁兼总经理为Cathy Sparks，其擅长推动品牌区域市场转型和用户增长[3][4] - 2026财年第二季度（2025年9-11月）大中华区营收为14.23亿元，同比下降17%，较第一季度10%的跌幅扩大[4] - 同期直营业务收入同比下滑18%，数字化业务收入同比下降36%，息税前利润（EBIT）同比下降49%[4] - 此前通过数字渠道折扣化刺激销量的策略未奏效，反而削弱品牌影响力并导致折扣率扩大、退货率上升及库存清理费用增加[4] 中国中免收购DFS拓展业务 - 核心观点：中国中免通过收购LVMH旗下DFS部分资产，扩展其在港澳及大中华区的业务版图与高端品牌供应链[6][7] - 中国中免将以不超过3.95亿美元收购DFS港澳地区零售门店及其大中华区的无形资产，并获得一系列品牌与IP的独家使用权[6] - 交易完成后，LVMH集团及DFS联合创始人家族将参与中国中免的增资，认购其在香港新发行的H股股份[6] - DFS大中华区业务2024年营收41亿元、净利润1.28亿元，2025年前三季度营收27亿元、净利润1.33亿元[7] - 收购有助于中国中免进入香港和澳门这一奢侈品枢纽市场，其此前线下渠道多集中在海南[7] - DFS拥有全球超过750个品牌的合作资源，涵盖时装、美妆、腕表、酒类及礼品等多个品类[8] 宜家中国探索即时零售新业务 - 核心观点：宜家在中国市场销售额下滑背景下，首次上线即时零售服务，以迎合年轻消费者对配送时效的需求[9][10] - 宜家家居上线京东秒送，覆盖北京、广州等9个城市的13家门店，营业时间为10:00-20:00[9] - 该服务主要销售偏轻量级的家居产品，数量超3000款，暂不销售衣柜、床等大件商品[9] - 服务提供4公里范围内消费满99元免基础运费，此前官网需满329元免运费，天猫旗舰店一个花瓶配送费需9.9元[9] - 2024财年宜家中国销售额约为111.5亿元，同比下降7.6%，较2019年巅峰期缩水近三成[10] 海底捞创新“店中店”模式 - 核心观点：海底捞开出首家“糖水铺”特色主题店，通过“火锅+糖水”的场景化创新满足多样化消费需求[12] - 该糖水铺以“店中店”模式运营，占地约72平方米，拥有独立就餐区域[12] - 目前推出13款产品，包括7款鲜作糖水和6款冰淇淋系列糖水，还提供冷泡茶和甜品[12] - 店铺将原本功能单一的等位区升级，既服务店内火锅顾客，也面向商场散客开放，仅靠线下客流日订单量超100单[12][13] 沃尔玛与小红书合作创新零售体验 - 核心观点：沃尔玛与小红书达成深度合作，开设联名零售体验空间，探索以顾客和兴趣为中心的新商业模式[14] - 双方在深圳蛇口沃尔玛开出首家联名创新零售体验空间“玛薯店”，展示近20款联名商品[14] - 店铺被拆解为8个“兴趣岛”，如“颜值正义岛”、“成分安心岛”、“新年挥春岛”，围绕具体生活方式陈列商品[14] - 近年来沃尔玛进行转型升级，其自有品牌“沃集鲜”在社交平台上成为自发测评、种草的常客[14] 农夫山泉生肖水市场现象 - 核心观点：农夫山泉“生肖水”在二手市场被高价炒作，公司回应产品“只送不卖”并提示消费者谨慎购买[14][15] - 农历新年前夕，农夫山泉生肖水在二手平台上被炒至1688元一套，越是陈年价格越高[14] - 公司回应称该产品为典藏版玻璃瓶装水，推出十一年来坚持“只送不卖”，主要定位为感恩回馈和品牌沟通载体[15] - 消费者可通过农夫山泉官方线上渠道，如小程序满赠活动或线上抽奖等方式获取该产品[15] Hoka母公司精简品牌组合 - 核心观点：Hoka母公司Deckers Brands宣布关闭旗下两个户外品牌，以持续推进品牌组合精简战略，聚焦核心高盈利品牌[17] - 公司将在2026财年第三季度（截至2026年3月31日）正式关闭旗下Ahnu和Koolaburra两个户外鞋履品牌[17] - 此举是公司主动缩减非核心品牌业务，以向最具长期盈利潜力的核心品牌集中资源[17] 博裕资本收购八达岭奥莱股权 - 核心观点：博裕资本拟收购北京八达岭奥莱项目75%股权，进一步扩大其在零售地产领域的布局[17] - 收购主体为博裕资本旗下瑞得时尚（北京）商业贸易有限公司，交易完成后将间接持有八达岭奥莱75%股权[17] - 交易前精品奥莱投资有限公司持有88.75%股权，交易后其持股降至25%，双方形成共同控制[17] - 此次收购距离博裕资本收购北京SKP尚不足一年[17] 永辉超市2025年业绩预亏 - 核心观点：永辉超市预计2025年度归母净利润亏损超21亿元，为连续第五年亏损，亏损额同比扩大[18] - 公司预计2025年度归母净利润亏损21.4亿元，上年同期亏损14.7亿元[18] - 预计扣非后净亏损29.4亿元，上年同期净亏损24.1亿元[18] - 2025年第四季度归母净亏损预计为14.3亿元，而前三季度归母净亏损为7.1亿元[18] - 亏损主要原因为门店调整、供应链改革和对外投资及资产减值[18] 卡夫亨氏中国调整销售架构 - 核心观点：卡夫亨氏中国深化本土化战略，重新划分销售区域并任命新负责人，以加速全国布局寻求新增长[19] - 自2026年1月起，公司将中国业务销售区域从3个大区增至4个大区，并最新任命了部分销售大区负责人[19] - 此举旨在基于核心优势区域向更多“空白市场”进军[19] 雀巢推进出售饮用水业务股份 - 核心观点：雀巢正推进出售其价值约50亿欧元的饮用水业务股份，多家私募股权公司表示出兴趣[19][20] - 出售业务包括知名品牌巴黎水和圣培露，雀巢已要求潜在买家在本月提交第一轮竞购报价[19] - 私募股权公司PAI Partners、黑石集团、KKR、贝恩资本等已对该资产表示兴趣[20] - 银行正筹划20亿至30亿欧元的债务融资以支持潜在交易，该债务相当于水业务息税折旧摊销前利润的4到6倍[20] 无印良品中国市场业绩强劲增长 - 核心观点：无印良品母公司良品计画第一季度业绩全线走高，中国市场成为最大增长引擎，增速高于公司整体[20] - 报告期内公司合并营收达2282.27亿日元，同比增长15.4%，归母净利润220.47亿日元，同比大增47.4%[20] - 中国内地市场既存门店与电商事业销售额同比增长18.3%，营收达679.95亿日元，同比增长25.7%[20] - 中国内地市场营业利润142.13亿日元，同比增长27.9%[20]

海口2026年春节文旅商促消费活动规划 - 2026年春节前后，海口市以“惠聚椰城·福马迎春”为核心主题，计划联动主要商圈、餐饮、免税主体推出超过300场促消费活动，并配套发放价值600万元消费券，旨在全面激活节日消费市场活力 [1] 商圈消费活动安排 - 全市主要商圈计划开展超过200场节日主题活动，活动密度与参与热度较往年大幅提升 [1] - 具体活动包括：龙湖天街打造3000平方米新春灯会及超级年货节；东坡老码头推出醒狮开年表演、新年互动活动；望海国际开展“2026马上有喜·活力开年”系列活动；骑楼老街举办“骑楼遇骏马·南洋潮新年”年货节 [1] 线上线下联动与电商活动 - 线上线下联动持续升级，2026海南直播电商嘉年华暨网上年货节于1月6日至2月28日举办，通过百场直播、优惠券秒杀等打造“云逛集市”场景 [1] - 该电商活动同步开展线下年货集市、直播选品会等活动，并推出定制化年货套餐 [1] 免税消费刺激措施 - 春节期间，海口将发放价值450万元免税消费券，以激发免税消费潜力 [2]