智通财经APP讯，珠免集团(600185.SH)发布公告，公司拟将公司持有的珠海格力房产有限公司(简称"格 力房产")100%股权转让至珠海投捷控股有限公司(简称"投捷控股")。本次交易拟采用现金方式，不涉及 发行股份。根据初步研究和测算，本次交易预计构成重大资产重组，不会导致公司控股股东和实际控制 人发生变更。 本次交易前，公司主营业务为以免税业务为核心的大消费业务及房地产业务等。通过本次交易，公司将 加快完成全面去地产化，更加聚焦于免税业务等大消费主业业务。未来，公司将锚定大消费战略主航 道，全力打造立足粤港澳、辐射全国、面向国际的大消费产业集团，迈入高质量发展新阶段。本次交易 为重大资产出售，拟采用现金的支付方式，不影响公司的股权结构。本次交易如能顺利完成，预计将降 低公司资产负债率，优化资产结构，提升经营效益。 ...

人民财讯10月21日电，珠免集团（600185）10月21日公告，公司拟将公司持有的珠海格力房产有限公司 (简称"格力房产")100%股权转让至珠海投捷控股有限公司(简称"投捷控股")。本次交易拟采用现金方 式，不涉及发行股份。本次交易预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，不 会导致公司控股股东和实际控制人发生变更。本次交易前，公司主营业务为以免税业务为核心的大消费 业务及房地产业务等。通过本次交易，公司将加快完成全面去地产化，更加聚焦于免税业务等大消费主 业业务。 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [3] 报告核心观点 - 2025年9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，基本符合市场预期，增速环比放缓0.4个百分点，主要受去年同期以旧换新国补高基数效应影响 [5] - 线上消费延续强劲增长，1-9月全国网上零售额累计增速达9.8%，高于社零总体增速5.3个百分点，9月实物商品网上零售额同比增长7.3% [5] - 服务消费呈现强韧性，1-9月服务零售额同比增长5.2%，9月全国服务业生产指数同比增长5.6% [5] - 通讯器材和金银珠宝类商品零售额增长显著，同比分别增长16.2%和9.7%，而家电和家具等受高基数影响的品类增速环比大幅下滑 [5] - 预计随着10月双十一大促启动及年底消费旺季来临，促消费政策效应将持续显现 [5] 行业重点公司估值 - 报告列举了多个细分行业的重点公司估值数据，涵盖免税、景区、酒店、餐饮、电商、黄金珠宝、超市百货等板块 [6] - 电商板块重点公司包括阿里巴巴（市值3978亿元，2025年预测市盈率24倍）、京东（市值524亿元，2025年预测市盈率13倍）、拼多多（市值1868亿元，2025年预测市盈率14倍）和美团（市值5907亿元） [6] - 黄金珠宝板块重点公司包括老凤祥（市值210亿元，2025年预测市盈率16倍）、周大生（市值148亿元，2025年预测市盈率13倍）和菜百股份（市值111亿元，2025年预测市盈率14倍） [6] - 超市百货板块重点公司包括永辉超市（市值426.5亿元）和重庆百货（市值117.8亿元，2025年预测市盈率8倍） [6] - 出行产业链相关公司包括首旅酒店（市值163亿元，2025年预测市盈率17倍）和中国中免（市值1438亿元，2025年预测市盈率31倍） [6]

冰雪经济与旅游板块热度提升 - 受冷空气影响，中东部地区迎来大风降温和降水过程，冰雪经济重回大众视野，相关概念热度显著提升 [1] - 大连圣亚、海南机场股价连续上涨 [1] - 旅游ETF（562510）在10月20日成交额显著放量 [1] 航空板块业绩改善预期 - 航空板块业绩有望迎来改善节点，新航季时刻数同比持续收紧，行业景气呈现底部好转迹象 [1] - 叠加“反内卷”和低基数因素，票价同比转正有望在四季度延续 [1] - 油价下跌有望降低航空公司成本压力，共同改善航司盈利能力 [1] 旅游ETF覆盖领域与催化因素 - 旅游ETF（562510）跟踪中证旅游主题指数，覆盖景区、航空机场、免税、酒店餐饮等细分领域 [1] - 该ETF或有望受益于冰雪游、境外游、免签政策等多重催化因素 [1]

财政部、海关总署、税务总局近日发文调整海南离岛旅客免税购物政策，并定于11月1日起实施，主要 涉及五项内容调整，包括扩大离岛免税商品范围、增加国货品类并退税、上调购物年龄、将离境旅客纳 入享惠主体范围、岛内居民一次离岛可多次"即购即提"，在购买资格、商品品类、岛内居民即购即提方 面进行了优化。 近期离岛免税销售数据已呈现同比改善趋势，根据海口海关，国庆假期离岛免税销售金额、购物人数、 人均购物金额分别同比增长13.6%、3.2%、10%。12月18日封关后，预计海南岛吸引力提升、人流流动 性加大将显著利好岛内零售市场的打开。且自由贸易港政策随封关确定方向更加明朗，离岛免税因税 率、额度等优势将显著优于其他零售业态，离岛免税政策继续实施料将确立离岛免税运营商在海南零售 市场的优势地位。建议积极关注免税板块。 对此，中信证券指出，本次政策调整总体符合预期，一方面扩品类有助于丰富消费者购物体验，同时不 断增加的国潮品牌有望成为离岛免税新的增长点，另一方面拓展离境场景以及放宽岛内居民多次即购即 提，有助于增加相应客流的购物转化。 ...

人民财讯10月21日电，中信证券研报称，三部门发文调整海南离岛旅客免税购物政策，内容包括扩大离 岛免税商品范围、增加国货品类并退税、上调购物年龄、将离境旅客纳入享惠主体范围、岛内居民一次 离岛可多次"即购即提"，在购买资格、商品品类、岛内居民即购即提方面进行了优化。中信证券认为本 次政策调整总体符合预期，一方面扩品类有助于丰富消费者购物体验，同时不断增加的国潮品牌有望成 为离岛免税新的增长点，另一方面拓展离境场景以及放宽岛内居民多次即购即提，有助于增加相应客流 的购物转化。近期离岛免税销售数据已呈现同比改善趋势，并且12月海南全岛封关有助于推动海南旅游 零售市场的整体发展，建议积极关注免税板块。 ...

中金主要观点如下： 静待内需进一步复苏，关注海南封关进程 海南离岛免税降幅边际收窄，中秋国庆假期日均销售额同比正增长 根据海口海关统计数据，1Q/2Q25离岛免税购物金额分别同比-11.4%/-4.2%，同比降幅呈逐季度收窄趋 势；此外，7-8月离岛免税购物金额分别仅同比-6.7%/-4.2%。根据海口海关统计数据，中秋国庆假期 (2025.10.1-10.8vs2024.10.1-10.7)日均离岛免税购物金额同比+5.4%(日均购物人数同比-2.1%，客单价同 比+7.9%)，主因客单价回升驱动。 海南离岛免税新政丰富商品品类、增加购买资格，有望带来销售增量 11月1日起实施的免税新政主要进行了以下变更：1)商品品类方面，一是扩大离岛免税商品范围，新增 宠物用品、可随身携带的乐器、微型无人机、小家电等，商品种类由45大类增至47大类。二是允许服装 服饰、鞋帽、陶瓷制品、丝巾、咖啡、茶等国内商品进入离岛免税店销售，退(免)增值税、消费税；2) 购买资格方面，一是离岛免税适用范围增加了离境旅客。二是岛内居民只需一次离岛，即可全年不限次 数购买"即买即提"所规定的15类商品，年度购物额度不超过10万元。 智通财 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等）[1] 报告核心观点 - 投资主线：离岛免税政策迎结构性扩容，品类与客群拓展驱动消费升级 [16] - 政策调整围绕品类边界、适用客群、提货方式等核心要素实现全方位升级，旨在扩大政策效应，支持海南自由贸易港建设 [16] - 免税品类扩容新增“宠物用品”、“可随身携带的乐器”等，并将“家用空气净化器”拓展为“小家电”，“穿戴设备”扩展为“电子消费产品”，紧贴智能家居、科技潮玩与品质生活趋势 [16] - 政策新增“离岛且离境旅客”享受免税额度，实现“离岛免税”与“离境免税”融合，为封关运作提供现实验证 [17] - “视同出口”机制将特定国产商品纳入免税渠道并享受退（免）税政策，促进国货出海，为封关后贸易便利化积累经验 [17] - 政策首次允许“离岛且离境旅客”包含海南居民享受免税额度，并取消购物次数限制，拓展免税市场基数，激活本地消费潜能 [19] - 投资建议重点关注：中国中免、王府井、海汽集团、海南发展、凯撒旅业 [20] 市场行情回顾 (2025.10.13-2025.10.17) - 本周社会服务行业位列申万一级行业涨跌幅第11位，周涨跌幅为-1.72% [9][14] - 各基准指数周涨跌幅：上证指数-5.71%，沪深300指数-2.22%，创业板指-4.99%，科创50指数-1.47%，社会服务(申万)指数-1.72% [14] - 社会服务(申万)子行业周涨跌幅表现：涨跌幅分别为-0.17%、-0.66%、-0.76%、-1.93%、-2.01% [14] - 本周社会服务行业个股涨幅前五名分别为：13.99%、11.17%、9.49%、7.19%、7.08% [14] - 本周社会服务行业个股跌幅前五名分别为：-15.99%、-11.22%、-9.57%、-8.30%、-6.25% [14] 行业新闻动态 - 旅游淡季开启，错峰游年轻群体成主力，80后、90后用户占比接近六成 [21] - 国考报名开始，拟招录3.81万人，招录年龄放宽 [21] - 9月份中国电商物流指数为112.7点，较上月上升0.4点，再创年内新高；电商物流总业务量指数为132.5点，较上月上升1.1点 [22] - 前三季度税收数据显示新质生产力加快培育：高技术产业销售收入同比增长15.2%，装备制造业销售收入同比增长9%，无人机制造销售收入同比增长69.8% [22] - “十四五”期间西藏与香港货物贸易进出口额达1.84亿元 [23]

政策核心要点 - 海南离岛免税新政于2025年11月1日起实施，新政释放利好信号，有望对客流与客单价形成托底与弹性 [1] 政策调整内容 - 购物频次放开：一个自然年度内有离岛记录的岛内居民，在本自然年度内可不限次数购买“即购即提”商品 [3] - 购物客群新增：允许“离岛且离境旅客”享受离岛免税购物政策，其购物金额计入每年10万元人民币免税购物额度，不限次数 [3] - 免税品类扩容：免税商品目录由原先45类增加到47类，新增宠物用品、可随身携带的乐器，并将穿戴设备扩为电子消费产品（含微型无人机、数码影像器材及配件等） [2] - 购物年龄调整：将离岛旅客免税购物年龄由年满16周岁调整为年满18周岁 [4] - 引入国产商品：丝巾、服装服饰、鞋帽、陶瓷、咖啡、茶等国内商品进入离岛免税店销售，视同出口并退（免）增值税、消费税 [4] 预期影响 - 频次与客群放大有望带动购物客群、到店频次与转化率同步抬升 [2] - 品类扩容至47类有望提升高客单价/高毛利商品占比，客单价与毛利率具备边际上行空间 [2] - 新政短期驱动销售企稳略回升 [1]

投资组合调仓决策 - 银河战舰和宇宙奇兵组合将于下周二调仓至广发价值领先混合基金 目标为止盈涨幅较大基金并换入涨幅较少基金以控制组合回撤 [1] - 广发价值领先混合基金实质上是一只专注于航空与在线旅游平台的细分行业基金 其前十大持仓合计占股票市值比例达83.93% [1][2] 广发价值领先混合基金持仓分析 - 基金重仓航空板块 前七大持仓均为航空公司 包括中国东方航空股份持仓市值3.07亿元占股票市值10.79% 中国南方航空股份持仓市值2.61亿元占9.19% 同程旅行持仓市值2.57亿元占9.05% [2] - 基金持仓相对集中 航空股如吉祥航空持仓市值2.52亿元占8.87% 华夏航空持仓市值2.38亿元占8.37% 中国国航持仓市值2.38亿元占8.35% 春秋航空持仓市值2.29亿元占8.03% [2] 旅游行业细分板块比较 - 旅游ETF前十大持仓可划分为四个子板块 免税板块包括中国中免持仓市值4.43亿元占基金净值15.01%和上海机场持仓市值2.06亿元占6.98% 景点板块包括宋城演艺和华侨城A 航空板块包括四大航司 酒店板块包括锦江酒店和首旅酒店 [3][4] - 免税板块面临居民消费力下降导致商品降价促销与利润率下滑问题 中国中免和上海机场净利润均显著低于疫情前水平 [4] - 景点板块存在旅客到访率不稳定问题 除少数优质公司外多数景点公司财务状况欠佳 [4] - 酒店板块在疫情后行业供给未减少 新店家接收倒闭店铺重新开张导致竞争持续激烈 [4] 航空行业投资逻辑 - 航空行业面临商务出行受金融行业限薪政策打击以及居民消费力下降导致乘机人数减少的问题 [5] - 影响航空公司业绩的三大因素均为利好 人民币汇率坚挺且升值压力大于贬值 航空公司美元债务偿还成本可能降低 [6] - 美国与中东扩产导致油价难以上涨 燃油成本压力减轻 [7] - 波音事故频发交付量暴跌 空客交付速度低于预期 新飞机供给下降改善行业竞争格局 [8][9] - 航空行业股价多年未涨 市场预期差较大 万事俱备只欠需求改善 [12] 旅游消费数据与政策预期 - 2025年中秋国庆假日8天全国国内出游8.88亿人次 较2024年国庆7天增加1.23亿人次同比增长16% 国内出游总花费8090.06亿元 较2024年增加1081.89亿元 [12] - 人均日消费数据为113.9元 较2024年的130.9元下降13% 但出游人次增长16%显示居民出游意愿强烈 [12] - 居民强烈出游意愿为政策刺激提供基础 旅游航空行业有望在牛市补涨 取决于消费刺激政策是否到位 [12]