A股农化制品行业表现 - 农化制品行业短线冲高，多只个股表现强势 [1] - 苏利股份涨停，先达股份涨幅超过9% [1] - 东方铁塔、联化科技、海利尔、美邦股份等个股跟涨 [1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][9][11] 报告的核心观点 - 公司以32亿元现金分两期收购新疆宜化40%股权，一期已支付16.36亿元，二期需在签署协议生效后1年内完成支付15.72亿元及对应利息，重组完成后实现产业链整合，具备多项主营业务及产能，有利于解决同业竞争，整合优质资产，增强盈利能力和核心竞争力 [3][5] - 本次资产重组完成后，预计40%股权对应增厚利润中枢在4.5亿元，且宜化集团进行业绩承诺，若未达业绩将对上市公司现金补偿 [3][8] - 考虑到新疆宜化2025年完成过户，2025年公司归母净利润中枢将提升，维持2025 - 2027年营业收入为246/253/273亿元，归母净利润为11.22/15.39/16.46亿元，EPS分别为1.04/1.42/1.52元，当前股价对应PE分别为12/9/8X [3][9] 各部分总结 事项 - 2025年6月4日晚公司发布公告，截至当日宜昌新发投100%股权已过户至湖北宜化名下，完成工商变更登记，标的资产交割完成，湖北宜化直接持有宜昌新发投100%股权，持有新疆宜化股权比例由35.597%升至75.00%，新疆宜化成为控股子公司 [2][4] 国信化工观点 - 公司收购新疆宜化股权后实现产业链整合，具备多项主营业务及产能，交易利于解决同业竞争，整合优质资产，增强盈利能力和核心竞争力 [3][5] - 预计40%股权对应增厚利润中枢4.5亿元，宜化集团对宜化矿业等进行业绩承诺，未达业绩将现金补偿 [3][8] 盈利预测与评级 - 维持公司2025 - 2027年营业收入为246/253/273亿元，归母净利润为11.22/15.39/16.46亿元，EPS分别为1.04/1.42/1.52元，当前股价对应PE分别为12/9/8X，维持“优于大市”评级 [3][9] 交易前后公司盈利情况 |项目|本次交易前（2025/1/31）|本次交易前（2024/12/31）|本次交易后（2025/1/31）|本次交易后（2024/12/31）| |----|----|----|----|----| |营业总收入（亿元）|10.44|169.64|17.04|253.94| |营业利润（亿元）|-0.42|9.47|1.06|21.50| |归母净利润（亿元）|-0.23|6.52|0.09|10.67| |每股收益（元）|-0.02|0.61|0.01|1.00| |毛利率|9.14%|13.74%|21.88%|22.46%| [9] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [13]

鸿路钢构 - 全资子公司安徽鸿翔建材与中国十七冶集团签订4.58亿元钢结构采购合同[1] - 主营业务为钢结构及配套产品制造、钢结构装配式建筑工程[1] - 所属建筑装饰-专业工程-钢结构行业[1] 风范股份 - 中标国家电网特高压项目2.28亿元 占2024年营收7.08%[1] - 主营角钢塔、钢管塔、单晶电池片等生产销售[1] - 所属电力设备-电网设备-线缆部件行业[1] 华生科技 - 财务负责人等4名高管拟合计减持不超过0.1545%股份[1] - 主营塑胶复合材料研发生产[2] - 所属纺织服饰-纺织制造-其他纺织行业[3] 华仁药业 - 4款药品中选66个化学药品省际联盟带量采购[3] - 主营肾科、呼吸科等药品研发生产[3] - 所属医药生物-化学制药-化学制剂行业[3] 舒泰神 - 子公司注射用STSP-0601获附条件上市申请受理[3] - 主营生物药物研发生产[3] - 所属医药生物-化学制药-化学制剂行业[3] 国林科技 - 子公司新疆国林2.5万吨乙醛酸项目停产检修60天[4][5] - 主营臭氧设备研发制造[5] - 所属环保-环保设备行业[6] 东方铁塔 - 中标国家电网特高压项目2.51亿元 占2024年营收5.98%[6] - 主营钢结构与钾肥业务[7] - 所属基础化工-农化制品-钾肥行业[8] 四维图新 - 与阿里云签署战略合作协议 涉及大模型等多项领域[8] - 主营导航地图、智能驾驶等产品[8] - 所属计算机-软件开发-垂直应用软件行业[9] 亚太股份 - 获新能源车型IBS onebox定点 生命周期销售额2亿元[9] - 主营汽车制动系统等产品[9] - 所属汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统行业[10] 中原内配 - 与阳光新能源签署战略合作 涉及氢能装备等[10] - 主营汽车零部件研发[11] - 所属汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统行业[12] 建科智能 - 获得8项钢筋加工设备相关专利[12] - 主营数控钢筋加工装备[13] - 所属机械设备-专用设备-其他专用设备行业[14] 东安动力 - 5月发动机销量29556台同比下降11.86% 变速器销量19463台同比增长457.84%[14] - 主营汽车发动机生产[14] - 所属汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统行业[15] 汉马科技 - 5月货车销量1070辆同比增长76.57%[15] - 主营重卡及专用车生产[15] - 所属汽车-商用车-商用载货车行业[16] 一汽富维 - 获新能源车型外饰项目定点 生命周期销售额8亿元[16] - 主营汽车外饰件等产品[16] - 所属汽车-汽车零部件-车身附件及饰件行业[17] 梅雁吉祥 - 子公司转让60万吨水泥熟料产能指标 获3240万元[17] - 主营水力发电[18] - 所属公用事业-电力-水力发电行业[19] 名臣健康 - 调整股份回购价格上限至22.95元/股[19] - 主营健康护理用品及网络游戏[19] - 所属医药生物-中药-中药行业[20] 吉林敖东 - 子公司获25个中药配方颗粒备案凭证 累计达525个[20] - 主营中药及化学药品[20] - 所属医药生物-中药-中药行业[20] 万润股份 - 董事长黄以武辞职[20] - 主营功能性材料研发[20] - 所属电子-电子化学品行业[21] 迈赫股份 - 获得汽车焊接领域发明专利[21] - 主营智能装备系统[21] - 所属机械设备-自动化设备-机器人行业[22] 爱迪特 - 副总经理解万东辞职[22] - 主营口腔修复材料[22] - 所属医药生物-医疗器械-医疗耗材行业[23] 星源卓镁 - 申请中止审核可转债发行项目[23] - 主营镁合金压铸产品[23] - 所属汽车-汽车零部件-车身附件及饰件行业[24] 华统股份 - 拟出资3亿元参与设立10亿元食品产业基金[25] - 主营畜禽养殖加工[25] - 所属食品饮料-食品加工-肉制品行业[25] 京能热力 - 总经理吴佳滨辞职[25] - 主营热力供应[25] - 所属公用事业-电力-热力服务行业[26] 深物业A - 副总经理陈鸿基涉嫌违法辞职[26] - 主营房地产开发[26] - 所属房地产-房地产开发-住宅开发行业[27] 现代投资 - 获准注册50亿元超短期融资券[27] - 主营高速公路收费[28] - 所属交通运输-铁路公路-高速公路行业[29] 东方海洋 - 子公司获两项体外诊断试剂注册证[29] - 主营海水养殖及诊断试剂[29] - 所属医药生物-医疗器械-体外诊断行业[30] 晨化股份 - 获得自修复复合粘接材料发明专利[31] - 主营精细化工新材料[31] - 所属基础化工-化学制品-其他化学制品行业[31] 北化股份 - 子公司获974.52万元政府补助[31] - 主营硝化棉系列产品[32] - 所属基础化工-化学制品-民爆制品行业[33] 海南发展 - 控股股东获1.53亿元增持专项贷款[33] - 主营幕墙工程及光伏玻璃[33] - 所属建筑装饰-装修装饰行业[34] 盛视科技 - 获两项智能机器人相关发明专利[33] - 主营人工智能产品[33] - 所属计算机-计算机设备-其他计算机设备行业[34] 北方国际 - 获国务院国资委批复 拟募资9.6亿元[34] - 主营国际工程服务[34] - 所属建筑装饰-专业工程-国际工程行业[35] 贝肯能源 - 孙公司转让参股公司19%股权 获1300万元[36] - 主营医药流通[36] - 所属医药生物-医药商业-医药流通行业[36] 瑞康医药 - 控股股东终止5.05%股份转让[36] - 主营医药流通[36] - 所属医药生物-医药商业-医药流通行业[36] 中化岩土 - 子公司签订1.81亿元机场改造合同[37] - 主营工程服务[37] - 所属建筑装饰-专业工程-其他专业工程行业[37] 透景生命 - 股东拟减持不超过0.71%股份[37] - 主营体外诊断产品[37] - 所属医药生物-医疗器械-体外诊断行业[38] 新华医疗 - 控股股东获1.8亿元增持专项贷款[38] - 主营医疗器械制造[38] - 所属医药生物-医疗器械-医疗设备行业[38] 福龙马 - 5月中标环卫项目 首年服务费929万元[39] - 主营环境治理[39] - 所属环保-环境治理-综合环境治理行业[40] 方盛制药 - 拟每10股派现2元[40] - 主营中药生产[40] - 所属医药生物-中药-中药行业[40] 金橙子 - 拟每10股派现0.65元[40] - 主营激光控制系统[41] - 所属计算机-软件开发-垂直应用软件行业[42] 比亚迪 - 5月海外销售新能源车8.9万辆 动力电池装机28.476GWh[42] - 主营新能源汽车[42] - 所属汽车-乘用车-电动乘用车行业[43] 林洋能源 - 转让5家子公司股权 涉及236.5MW光伏电站[43] - 主营智能电网及新能源[44] - 所属公用事业-电力-光伏发电行业[45] 宝馨科技 - 总裁变更 马琳接任贺德勇[45] - 主营智能制造及新能源[45] - 所属机械设备-通用设备-金属制品行业[46] 长安汽车 - 5月新能源车销量94828辆 同比增长70%[46] - 主营整车制造[46] - 所属汽车-乘用车-综合乘用车行业[46]

股价表现 - 截至2025年5月30日收盘，亚钾国际报收于29.0元，较上周的28.91元上涨0.31% [1] - 本周亚钾国际5月26日盘中最高价报29.44元，5月29日盘中最低价报28.6元 [1] - 亚钾国际当前最新总市值267.97亿元，在农化制品板块市值排名4/57，在两市A股市值排名541/5146 [1] 股东减持情况 - 股东新疆江之源股权投资合伙企业于2025年5月22日至23日合计减持21.32万股，占公司总股本的0.0231% [2][5] - 减持期间该股股价下跌0.24%，截止5月23日收盘报28.91元 [2] - 减持后新疆江之源直接持有46229282股，占总股本的5.00% [3][5] 股东持股详情 - 新疆江之源目前持有股份中，处于质押状态的股份数量为9000000股，处于限售状态的股份数量为33743517股 [3] - 新疆江之源在签署日前6个月内通过竞价交易减持上市公司股份5984260股，减持价格区间为18.67-29.31元/股 [3] - 新疆江之源不排除在未来12个月内继续减持或增持上市公司股份 [3]

股价表现 - 截至2025年5月30日收盘，华鲁恒升报收于20.82元，较上周的20.45元上涨1.81% [1] - 5月30日盘中最高价报21.2元，5月26日盘中最低价报20.43元 [1] - 当前最新总市值442.05亿元，在农化制品板块市值排名2/57，在两市A股市值排名298/5146 [1] 股份回购 - 首次回购股份数量为766700股，占公司总股本的比例为0.04% [1] - 回购成交的最高价为20.99元/股，最低价为20.78元/股，支付的资金总额为人民币16002900元 [1] - 回购方案首次披露日为2025/4/18，由董事长提议 [1] - 回购方案实施期限为2025年4月30日到2026年4月29日 [1] - 预计回购金额为20000万元到30000万元，回购用途为减少注册资本 [1] - 回购价格不超过人民币32.38元/股 [1] - 本次回购股份将全部予以注销并减少公司注册资本 [1]

股价表现 - 截至2025年5月30日收盘，江山股份报收于19.16元，较上周的19.62元下跌2.34% [1] - 5月27日盘中最高价报20.88元，触及近一年最高点 [1] - 5月30日盘中最低价报19.0元 [1] - 当前最新总市值82.51亿元，在农化制品板块市值排名27/57，在两市A股市值排名1878/5146 [1] 分红方案 - 每股派发现金红利0.10元，股权登记日为2025年6月5日，除权（息）日和现金红利发放日均为2025年6月6日 [1] - 以总股本430,650,000股为基数，共计派发现金红利43,065,000.00元 [1] - 无限售条件流通股红利委托中国结算上海分公司派发，特定股东现金红利由公司自行发放 [1] - 不同股东类型实际派发金额不同：无限售流通股自然人股东及基金持股超1年每股0.10元，限售股个人股东及基金每股0.09元，QFII及香港投资者每股0.09元，其他机构投资者和法人股东每股0.10元 [1] 公司信息 - 联系部门为南通江山农药化工股份有限公司董事会办公室，联系电话0513—83558270、83530931 [1]

报告公司投资评级 - 买入（首次） [6] 报告的核心观点 - 短期公司受益于阿维菌素、甲维盐、百菌清、代森锰锌等主要产品价格上涨，盈利能力有望持续修复；长期公司AI+合成生物技术有望引领行业发展，推动公司从“传统农药制造商”向“智慧农业解决方案提供商”跨越 [4][12][18] 各部分总结 杀菌剂龙头企业布局AI+合成生物技术 - 公司是国内杀菌剂龙头，上市后构建起农药原药/制剂、兽药、新能源材料全产业链体系，核心产品产能位居国内前列，推进“AI+农药”与合成生物学双轮驱动战略，有望强化绿色农药创制先发优势 [26] - 公司前身为利民化工厂，历经改制、上市、并购等发展，业务布局形成三大农药核心品类与兽药协同发展产品矩阵，技术研发实现工业化升级和数字化转型 [27] - 公司股权比例集中，控股股东为李明、李新生父子，持股比例合计32%，拥有多个子公司和参股公司 [33] - 公司构建了多元化产品矩阵，在各领域有领先产品和产能，2024年多个项目取得进展，形成“化学合成+生物制造”双轮驱动产能布局体系 [36][37] - 2023年公司受行业影响业绩下滑，2024年通过成本管控和产能利用率提升经营改善，2025Q1业绩亮眼；毛利以农用杀菌剂、杀虫剂为主，2024年盈利能力增强；公司注重研发投入，构建AI赋能数字化研发体系 [45][46][55] 杀虫剂：景气上行，公司充分受益产品涨价 - 阿维菌素对螨类和昆虫有胃毒和触杀作用，通过微生物发酵生产；甲维盐是以阿维菌素B1a为原料半合成的杀虫剂，药效高、毒性低、残留少 [58][60] - 近年来我国阿维菌素、甲维盐供应量平稳，需求因环保要求和抗性问题增长，复配需求增加，价格进入上行通道 [62][65][69] - 公司是阿维菌素和甲维盐工业化生产企业，产能位居国内前列，产品涨价将带来利润弹性 [71] 杀菌剂：代森锰锌、百菌清龙头地位稳固 - 代森锰锌是优良保护性杀菌剂，络合态代森锰锌是发展方向；国内行业格局集中，公司市占率高，价格因需求增加和成本下降上涨，公司生产技术领先 [74][77][81] - 百菌清是广谱保护性杀菌剂，需求集中在南美洲；2024年以来价格上涨，公司产能占国内约38%，产品出口并通过认证构建登记壁垒 [84][85][88] 除草剂：草铵膦价格或已筑底，静待景气回升 - 草铵膦是天然、广谱、非选择性除草剂，国内产能富裕，价格处于磨底阶段，公司产能位居行业第五，成本优势明显 [90][91][92] - 精草铵膦是草铵膦行业发展方向，公司掌握“化学+生物”合成关键技术，完成工业化装置验证并在建万吨级项目 [94][95] 盈利预测、估值与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年农用杀菌剂、杀虫剂、除草剂等业务收入和毛利率变化，整体营业收入分别为51.1/55.5/59.9亿元，归母净利润分别为4.5/5.2/6.0亿元，EPS分别为1.06/1.23/1.42元/股 [98][99][100]

纪要涉及的行业和公司 行业：生物制品、化学制药、光学、农化制品、人造纤维、棉布、显示屏、家居用品、激光机床、图像投影仪、刀具、婴儿车、摩托车、抗生素、视频记录设备、先进制造业、消费电子及通讯设备、婴儿用品等 [1][4][10] 公司：小米、OPPO、vivo、比亚迪、奇瑞、长城、宁波拓普、三花、苹果、英特尔 [7][10] 纪要提到的核心观点和论据 - **企业抵抗关税能力取决于多因素**：利润率高的企业更能承担关税，出口导向型上市公司 EBITDA 利润率中位数约 13%，生物制品、化学制药等行业 EBITDA 利润率超 25%，光学、农化制品等行业不到 10%；还取决于对美市场依赖度、产品可替代性、性价比和海外产业链布局，如人造纤维等对美依赖低产品受影响小，图像投影仪等竞争力强产品可转嫁关税，摩托车等加税仍具价格优势，有海外布局行业受冲击小 [1][2][4] - **短期应对关税措施**：提前囤货，从 2024 年 12 月延续到 2025 年一季度；调整贸易微观机制，包括布局海外中转仓、优先采用 FOB 模式、在合同中加入动态调整条款 [3][6] - **长期应对关税措施**：加速出口市场多元化，提升在“一带一路”沿线国家出口份额；海外转移生产，如美国加征 30%关税促使企业出海 [6] - **海外投资新趋势**：投资国别多元化，扩展到东南亚、中东等地；投资环节重资产化，从贸易出海转向生产环节转移并建设本地化体系；投资协同化，供应商与主导企业一起出海；对政治不稳定国家投资轻资产化 [7] - **美国高额关税影响**：降低中国制造业直接赴美投资意愿，企业倾向通过 CAB 模式或借助当地成熟供应链生产 [8][9] - **特朗普政府关税豁免情况**：可能豁免中高端电子产品和民生刚需产业高额关税，已豁免部分消费电子及通讯设备 25%进口关税，考虑豁免婴儿用品高额进口附加费 [10] - **人民币汇率影响**：显著影响中国出口企业盈利，外贸结算主要用美元，合同金额锁定美元使人民币收入不可控，用外汇衍生品管理汇率风险规模低 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 2025 年美国对中国加征关税多次波动，4 月前加征两个 10%反倾销税，后提至 20%，几轮调整后一度超 100%，中美会谈后降至 30%；企业在合同中提前设定动态调整机制，如关税超合同签订日税率 10%，超出部分买方承担 70%；企业对外投资保守，观望特朗普政策进展并根据关税博弈结果调整产业布局 [2][5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][9][90] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内钾肥龙头和盐湖提锂龙头，钾肥价格2025年有望企稳回升，锂盐新建4万吨产能释放有望贡献新增量，预计2025 - 2027年归母净利润分别为58.8/64.2/71.7亿元，同比增速分别为+26.2%/+9.0%/+11.7%，当前股价对应的PE分别为14/13/12倍，可比公司2025 - 2027年平均PE分别为32/17/13倍 [9][90] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：钾肥和盐湖提锂龙头，盈利双轮驱动 - 公司依托青海察尔汗盐湖资源，是中国最大的钾肥生产企业和盐湖提锂企业，截至2024年年报，拥有氯化钾产能500万吨和碳酸锂产能4万吨，主营氯化钾、碳酸锂等产品，建立起“以钾为主、综合利用、循环经济”产业模式 [16] - 公司发展历经多个阶段，2020年重整后剥离亏损资产，聚焦钾锂主业，2022年子公司蓝科锂业2万吨碳酸锂扩建项目投产，同年投资新建4万吨/年基础锂盐一体化项目，未来将合力共建世界级盐湖产业基地 [17] - 2020 - 2024年锂价周期放大公司业绩波动，2024年氯化钾和碳酸锂营收分别为117和31亿元，占总营收77%和20%，毛利分别为62和16亿元，占总毛利80%和20%，氯化钾是盈利基石，碳酸锂盈利波动大 [21][26] - 公司费用率持续下降，主要费用为管理费用，2020 - 2024年四项费用平均费率为7.5%，2024年费用率上升受管理费用上升和营收下降影响 [36] - 察尔汗盐湖钾锂镁等资源禀赋高，盐湖股份拥有3700平方公里采矿权，实现战略资源自主可控 [38] 钾：国内钾肥龙头，产销利稳定 - 全球钾肥产能主要集中于加拿大、俄罗斯和白俄罗斯，中国产量占13%，生产商高度集中，CR5超过70%，中国钾肥长期依赖进口，进口依存度常年高于50%，2024年进口依存度达67% [41][43] - 钾肥需求相对刚性，全球需求量2024年在7000 - 7300万吨，2025年增至7100 - 7400万吨，中国需求居全球第一，约占25%，2021 - 2024年我国氯化钾表观消费量CAGR达12% [47] - 钾肥价格受供给端影响大，近年地缘政治冲突造成供应紧张，价格波动剧烈，2025年两俄减产计划预计形成至少160万吨供给减量，叠加春季需求旺季，价格有望企稳回升，国内氯化钾走势与国际市场基本一致 [51][52] - 公司拥有500万吨氯化钾产能，产销量稳定，2024年产量496万吨，销量467万吨，承担50万吨国家钾肥储备任务，氯化钾毛利率超50%，盈利能力强，还实施“走出去”战略，五矿入主有望赋能 [54][57][59] 锂：低成本盐湖提锂龙头，产能扩张可期 - 高锂价驱动行业2023和2024年资本开支达顶峰，预计后续减缓，2025年盐湖提锂新增产量主要由阿根廷贡献，预计产量59万吨，同比增9万吨，锂辉石提锂高成本澳矿出清，非洲有望贡献最大增量，预计产量折合84万吨LCE，同比增17万吨，云母提锂成本高，供给弹性大 [63][64][68] - 碳酸锂需求由传统工业需求向新能源需求转变，以旧换新等政策下国内电车需求或超预期，海外新能源车补贴取消或压制需求，预计2025年碳酸锂需求143万吨，同比增长19% [71][75] - 当前处于锂资本开支高峰期，需求端增速或放缓，预计锂价波动收窄，2025年碳酸锂需求量143万吨LCE，过剩12.6万吨LCE，价格预计在7 - 8万元/吨震荡 [77] - 公司拥有碳酸锂产能4万吨，近年来产销量稳步增长，盐湖提锂成本优势明显，4万吨锂盐扩产项目顺利推进，整体项目形象进度完成55%，2025年有望部分产能释放 [82][85][86] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年氯化钾销量分别为500/500/500万吨，销售均价分别为2750/2700/2650元/吨，锂盐销量分别为4.3/6/8万吨，销售均价分别为6.0/7.1/8.0万元/吨，单吨成本均为3.5万元/吨 [10][89] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为58.8/64.2/71.7亿元，同比增速分别为+26.2%/+9.0%/+11.7%，当前股价对应PE分别为14/13/12倍，可比公司2025 - 2027年平均PE分别为32/17/13倍，首次覆盖给予“买入”评级 [9][90]

报告公司投资评级 - 原评级为增持，现上调至买入评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润扭亏为盈，盈利能力逐渐改善，25Q1公司归母净利润同比大幅增长，看好公司所处植保行业景气度回暖，各业务产品布局有序推进，上调至买入评级 [2][5][7] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为39.7%、18.2%、13.4%、29.7%，相对深圳成指涨幅分别为40.5%、16.7%、19.2%、23.2% [4] 公司基本信息 - 发行股数911.33百万，流通股906.53百万，总市值6926.13百万人民币，3个月日均交易额171.33百万人民币，主要股东牟金香持股25.74% [5] 财务数据 - 2024年实现营收56.77亿元，同比-11.88%；归母净利润1.03亿元，同比+122.17%；24Q4实现营收13.18亿元，同比-7.44%，环比-4.55%；归母净利润0.71亿元，同比扭亏为盈，环比+284.98%；25Q1实现营收15.10亿元，同比+3.02%，环比+14.55%；归母净利润0.50亿元，同比+1747.04%，环比-29.02% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.79/4.00/5.14亿元，每股收益分别为0.31/0.44/0.56元，对应PE分别为24.8/17.3/13.5倍 [7] 支撑评级的要点 - 公司归母净利润扭亏为盈，盈利能力逐渐改善，2024年毛利率为26.06%（同比+6.20pct），净利率为2.67%（同比+9.33pct），25Q1毛利率为26.15%（同比+0.95pct，环比-11.02pct），净利率为4.63%（同比+2.98pct，环比-1.02pct） [10] - 植保行业部分品种需求回暖，公司海外布局有序推进，2024年植保业务营收35.90亿元（同比-15.39%），产量3.07万吨（同比+23.84%），销量3.16万吨（同比+28.20%），库存0.31万吨（同比+18.42%），毛利率20.10%（同比+5.78pct） [10] - 医药业务研发、验证、生产工作稳步推进，2024年医药业务营收12.85亿元（同比-13.32%），产量705.28吨（同比-21.24%），销量621.09吨（同比-12.37%），库存333.07吨（同比-3.94%），毛利率47.95%（同比+13.13pct） [10] - 功能化学品产销量快速增长，新能源产品完成试生产运行及客户导入，2024年功能化学品业务营收3.06亿元（同比+61.82%），产量2.29万吨（同比+100.09%），销量2.22万吨（同比+87.92%），库存0.17万吨（同比+69.30%），毛利率7.22%（同比-8.28pct） [10]