红利行情本质 - 红利资产绝对收益走强通常依赖权重行业行情，如周期和金融行情；相对收益机会多在市场回调或风格切换期；表现转弱常因A股出现其他产业机会或权重行业逻辑证伪[1][7][8][14] - 红利资产核心要素前提是长期稳健经营，绝对收益源于分红能力、估值水平和分红意愿，相对收益取决于其他资产表现，机构行为也是重要推手[1][17][18][20] 2024年财报季行业分红意愿 - 股息率由分红率、ROE、PB构成，可通过ROE稳定性和高自由现金流规避投资陷阱[2][23] - A股上市公司整体分红意愿提升，但中位数从2023年约35%回调至约33%，参与分红公司减少，高分红比例公司占比提升[27] - SW一级行业中，美护、商贸零售等行业分红比例高且同比提升明显；消费板块分红比例领先，银行维持正向增长但绝对水平约27%[32] - SW二级行业中，金融、公用、消费、制造类部分板块分红意愿提升，结合PB - ROE模型，农商行、股份行、白电、电力板块可能有高红利配置价值[33][36][37] 高质量红利改良策略 - 尝试在个股层面优化红利策略，在现金流健康公司中选低PB、高且稳定ROE、高分红个股[41] - 回测显示改良策略有超额收益，风险评价指标中收益弹性可观，卡玛比率、夏普比率显著占优[3][44][48] 风险提示 - 全球经济下行超预期，国内政策对冲不及预期，美联储货币政策宽松不及预期，权益市场风格加速轮动[53]

诚信文化建设 - 诚信价值由个人德性延伸至国家治理理念，失信治理方式转向德治与法治并重 [1] - 现代金融业需构建可靠信任体系，融入"诚信基因"至教育血脉 [1] - 诚信文化建设是一场持久战，需道德自律、技术及制度保障 [1] 金融信任的演变 - 金融信任本质是承诺传递，从商鞅"徙木立信"到区块链电子合同延续精神内核 [2] - 延安企业家曹宝林以诚信为成功法宝，从3000元贷款成长为资产过亿企业 [2] - 金融本质非数字，而是人与人承诺传递，如交子、晋商票号至现代电子支付 [2] 现代社会信任网络 - 信任网络覆盖生活各领域：移动支付数十亿笔交易默认算法保障安全 [3] - 供应链金融解决中小企业融资难题，基于诚信开展合作 [3][4] - 商家在扫码点餐、网购等场景恪守诚信底线，提供真实商品服务 [4] 失信事件与信任崩塌 - 资本市场造假导致投资者血本无归，企业市值蒸发 [5] - 翡翠直播全链条造假、二手车调表产业链等事件侵蚀消费者信心 [5] - 奶粉安全、酒店卫生、AI数据滥用等事件暴露信任漏洞 [6] 信任修复与信用革命 - 企业需从利益驱动转向打造百年老店基因，如海尔"零缺陷"理念 [6] - 同仁堂坚持"炮制虽繁必不敢省人工"，中国银行用AI监控异常交易 [6] - 证监会通过制度、科技、文化组合拳重塑资本市场信任 [7] - 市场监管总局推信用修复平台、"阳光餐饮"工程，强化食品安全 [7] - 药品追溯、区块链溯源、"阳光招生"等举措构建全领域信用体系 [7] 全球化下的信任体系 - 现代金融需结合AI风控、信用评级及教育融入诚信基因 [8] - 诚信文化建设是持久战，需持续攻克顽疾以维护文明成果 [8]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国白色家电行业、空调行业 - 公司：美的、海尔、格力电器、华凌 纪要提到的核心观点和论据 - **降本增效** - 家电企业构建系统化成本管控体系，美的等龙头实现全链条成本优化，以效率驱动价值链战略管理[1][3] - 数字化转型是关键驱动力，中国白色家电生产线自动化率达 80%以上，减少人工需求、提高设备使用率，北京、上海等地大型企业广泛实施[1][3] - 美的、海尔等提升物流效率和集约化运营，提高运营效率，信息化系统优化也有作用，且仍有优化空间[1][7] - **市场竞争与应对** - 2025 年家用空调市场竞争激烈，消费者需求向性价比倾斜，企业需提高成本效益应对，三大财务投资机制支持上升提供增长基础[2] - 美的、海尔外部市场判断谨慎，注重盈利风险管理，通过优化质量和收入结构实现盈利目标[2] - **全球市场表现** - 中国白色家电行业在全球市场出色，制造业工厂结构优化，170 项重要指标超 40%领先[4] - 美的设备控制率达 80%以上，提高生产效率和国际竞争力，2019 - 2023 年三大百亿营收和利润明显增长[5] - **未来发展前景** - 扩大降本增效覆盖范围，复制优秀环节挖掘价格优势，国内机械自动化水平有 50%提升空间[1][6] - 全产业链各环节有大量效率可优化，带来更多发展机遇[6] - **价格策略** - 2025 年空调行业线上价格波动显著，部分产品价格升降幅度达十倍以上[8] - 美的承诺通过内部经营效率优化，如人员优化和精细化管理，确保盈利不受明显影响[1][9][10] - **企业估值及配置建议** - 格力电器估值相对较低且有向上趋势，值得精选配置[12][14] - 海尔受关税压力缓解修复空间大，是值得关注的标杆企业[12][14] - 美的毛利率高但估值不便宜，业绩增长好，稳定配置合理，分红及股息回报比例高，是确定性配置重要选项[12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 从 2021 年开始，三大财务投资机制支持持续上升，为家电企业提供增长基础[2] - 北京在家电行业营销模式和信息化系统方面有显著优化提升，美的、海尔等品牌提升物流效率实现集约化[7]

行业整体表现 - 2024年白色家电行业实现营业收入10465.29亿元，归母净利润914.88亿元 [1] - 行业呈现显著"马太效应"，龙头企业凭借规模优势与技术创新巩固市场地位，中小企业业绩分化加剧 [1] - 行业整体呈现"高毛利、低净利"特征，企业间盈利能力分化明显 [5][7] 头部企业表现 - 美的集团以4071.50亿元营收和385.37亿元净利润位居榜首，同比增长9.44%和14.29% [2][3] - 海尔智家营收2859.81亿元，净利润187.41亿元，扣非净利润占比达95% [2][3] - 格力电器营收1891.64亿元（同比-7.26%），净利润321.85亿元（同比+10.91%），规模不及美的的一半 [2][3] - 格力电器以29.43%毛利率和17.11%净利率领跑行业 [6][7] 中小企业表现 - 半数公司出现营收下滑，包括格力、康佳、澳柯玛、惠而浦、雪祺电气 [4] - 康佳巨亏32.96亿元（同比扩大52.31%），澳柯玛由盈转亏（同比下滑186.56%） [4] - 康佳毛利率4.40%垫底行业，净利率-34.95% [6][7] - 澳柯玛销售净利率-0.61%，扣非后-0.97% [6][7] 费用结构 - 海尔智家销售费用335.86亿元（费用率11.74%），是研发费用的3.13倍 [8][9] - 美的集团销售费用387.54亿元（费用率9.47%），研发费用162.33亿元 [8][9] - 格力电器销售费用97.53亿元（费用率5.13%），研发费用69.04亿元 [8][9] - 澳柯玛、康佳、惠而浦、雪祺电气研发费用同比减少3.42%-16.38% [9] 营运效率 - 美的集团经营性现金净流入605.12亿元，格力293.69亿元，海尔265.43亿元 [12][13] - 康佳存货周转天数100.78天，存在库存积压风险 [12][13] - 澳柯玛净营业周期79.18天为行业最高 [12][13] - 惠而浦经营性现金净流出0.57亿元，应收账款周转天数149.99天 [12][13] 新兴企业表现 - TCL智家营收增长20.96%至183.61亿元，净利润增长29.58%至10.19亿元 [3] - 雪祺电气上市首年营收19.46亿元（同比-17.51%），净利润1.02亿元（同比-27.73%） [3][4]

招商引资成果 - 2024年邯郸经开区成功签约招商引资项目38个，签约金额326.71亿元，其中10亿元以上项目5个，储备在谈项目库数量突破100个 [1] - 重点项目包括投资130亿元的中普电磁材料新能源用电工钢项目、投资32亿元的河北净菜现代产业园冷链物流园区项目、投资30亿元的邯郸数字经济产业园项目、投资10亿元的中船氢能装备产业园建设项目等 [3] - 中普电磁材料新能源用电工钢项目一期已顺利投产，为产业发展注入新活力 [3] 主导产业布局 - 聚焦高端装备制造、高端白色家电、新能源、新材料四大主导产业，持续聚"链"成势 [3] - 在美的邯郸工业园和美的智能厨电产业园引领下，40余家涉及钣金、注塑、电子元器件、包装等行业的家电配套项目落户，形成完善白色家电产业集群 [3] - 依托七一八所、中船派瑞氢能、氢蓝时代等企业，大力引进氢燃料电池系统、动力总成系统等产业链核心企业，打造北方重要新能源产业孵化和培育基地 [3] - 以汉光科技、汉光耗材、汉光重工、七一八所等核心企业为依托，数字光电信息新材料产业集群逐步成型 [3] 新兴产业培育 - 2024年大力培育战略性新兴产业和未来产业，前瞻布局数字经济、低空经济、人工智能等领域 [7] - 总投资30亿元的邯郸数字经济产业园互联网创新中心主体工程已竣工，成功签约8家数据行业领军企业 [7] - 空天AI智能研发生产、低空飞行器多元应用场景管控平台及指挥中心、模块化设施智能制造基地等新经济项目签约落地 [7] - 数字经济产业园涵盖邯郸智算中心、人工智能产业基地、智能制造与工业互联网产业基地三大板块，构建"双核、五类、十品"全产业体系 [7] 招商策略与服务 - 围绕主导产业细分领域，紧盯欧美发达国家及国内京津、长三角、粤港澳大湾区等地区，常态化开展点对点精准招商 [4] - 积极推进无人机质量检测中心、无创真空玻璃、第四代碳化硅生产设备制造等重点项目洽谈，加强与施洛特、莱茵之父、阿里巴巴、鲸驰等企业对接 [4] - 健全包联帮扶责任制，强化上下联动、部门协同，践行"一线工作法"，对重点在建项目提供全天候、全过程、全方位驻点跟踪服务 [5] - 先后谋划实施总投资309.63亿元的73个基础设施项目，全方位降低生产要素成本 [6] 数字经济产业园进展 - 邯郸数字经济产业园是全市首个数字经济实体项目，一期预计7月建成投用 [2] - 项目于2024年4月12日开工建设，一期即将交付使用 [7] - 已签约国家先进计算产业创新中心邯郸基地、中国电信天翼视觉超算云邯郸基地、新华三AIGC孵化创新中心等6个标志性支撑性项目 [8]

公司业绩与目标 - 2024年白色家电行业收入增长21.04% [1] - 2025年预计实现营业收入20亿元左右 [7] 市场策略 海外市场 - 坚持直销策略，增强销售和应用支持团体力量，提升海外客户销售份额 [2] 国内市场 - 凭借产品质量、客户服务和诚信经营获得客户好评，参与客户产品开发前期工作，加强研发能力，提供全面解决方案，严保质量，坚持自主研发和技术创新以拓展市场份额 [2] 大客户策略 - 通过与知名企业合作提高技术、服务和管理水平，提升行业知名度，未来加大与大客户在供应链体系全方位合作 [2] 技术与产品 光伏组件 - 光伏团队有丰富经验和先进生产管理模式，具备国内领先全自动生产技术和设备，保证先进技术稳定应用和产品良品率 [3][4] 光通信与光传感器组件 - 依据市场动态和客户要求调整生产产能 [5] 电机行业 - 积极研发扁线工艺和高效永磁电机以满足新兴市场需求 [6] 热保护器与起动器 - 产品属被动器件，未来关注产业技术发展动态提升竞争力 [9] 磁悬浮压缩机 - 目前无磁悬浮压缩机产品 [10] 研发投入 - 多年注重研发投入，投向产品、设备、工艺等方面 [11] 富乐新光伏组件项目 - 收购后凭借供应链、营销和产品开发管理能力建立核心竞争力，运行良好 [12][13] 高效永磁电机与伺服电机 - 加大研发投入，拓宽产品应用领域，增强竞争力 [13] 子公司华锦电子 - 在密封接线柱、光通信组件等产品技术研发成果显著，未来进行生产工艺自动化改造，开发新材料适应严酷环境 [13] 传感器组件与小家电产业链 - 按规定及时对外披露相关规划和项目 [13] 年产2GW高效太阳能光伏组件建设项目 - 截至2024年底投资进度为42.43%，拟终止项目建设，将节余募集资金永久补充流动资金用于日常生产经营，需提交股东大会审议 [13][14] 认证与营销 国际认证 - UL Solutions授权的目击测试实验室资质可缩短产品测试周期，提升测试效率，未来持续做好国际认证工作 [7] 市场营销 - 坚持直销为主，投入销售和技术应用资源开发客户新项目和开拓新市场 [7] 产业转型与布局 白色家电产业 - 从单一产品输出转向“标准 + 服务 + 解决方案”价值链赋能模式，做好技术精进和生态协同 [9] 机器人产业链 - 目前产品未应用于机器人产业链，未来关注产业动态，布局情况关注公司公告 [14] 利润分配与市值管理 - 2024年利润分配方案详见2025年4月9日公告，注重股东回报和市值维护 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 报告公司是中国冰箱ODM出口龙头，冰箱行业出口景气延续有望驱动业绩超预期 [1] - 市场认为公司2024年受益冰箱出口浪潮业绩快速增长，2025年因海外补库完毕、北美关税及需求压力等业绩增速或放缓，致2025年1月8日 - 5月12日股价累计跌幅 -17% [2] - 报告认为Q1中国冰箱出口增速延续较好表现，海外需求强劲，公司出口主要面向欧洲及新兴国家市场，有望充分受益；Q1中国冰箱出口量累计同比 +11.8%，出口金额累计同比 +11.3%；对欧洲出口量同比 +7%，预计欧洲本土生产低迷驱动冰箱对欧出口维持景气；对拉美冰箱出口量同比 +43%，预计拉美本土冰箱市场需求延续高增；2024年公司出口美国收入占总收入不到5%，对美敞口小，基本不受北美关税及需求波动影响；看好冰箱非美出口表现驱动公司营收和业绩超预期 [3] 检验的指标与催化剂 - 检验指标为冰箱对欧洲和拉美出口量额增速 [4] - 催化剂为欧洲能源价格保持相对高位、欧洲工业信心指数下行、冰箱行业出口量额超预期 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为204.04/223.44/241.08亿元，同比分别 +11.13%/+9.50%/+7.90%，归母净利润分别为11.47/12.73/13.90亿元，同比分别 +12.56%/+10.96%/+9.19%，对应EPS分别为1.06/1.17/1.28元，对应当前PE分别为10X/9X/8X [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|18360.80|20404.24|22343.55|24108.32| |(+/-) (%)|20.96%|11.13%|9.50%|7.90%| |归母净利润（百万元）|1019.25|1147.24|1272.94|1389.93| |(+/-) (%)|29.58%|12.56%|10.96%|9.19%| |每股收益(元)|0.94|1.06|1.17|1.28| |P/E|11.44|10.17|9.16|8.39|[5] 基本数据 - 收盘价为￥10.76 [6] - 总市值为11,665.04百万元 [6] - 总股本为1,084.11百万股 [6] 相关报告 - 《出口延续景气表现，经营提效驱动盈利提升》2025.03.10 [9] - 《Q1收入和利润符合预期，冰箱出口大幅增长》2024.04.27 [9] - 《制冷电器出口隐形冠军，TCL入主开启新时代》2024.03.17 [9] 三大报表预测值 资产负债表 |项目（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|11517|14760|18005|21629| |非流动资产|3375|3396|3497|3480| |资产总计|14892|18156|21502|25109| |流动负债|10983|12114|13021|13975| |非流动负债|1494|1415|1624|1661| |负债合计|11350|12429|13351|14313| |少数股东权益|1126|2163|3314|4570| |归属母公司股东权益|2416|3564|4837|6227| |负债和股东权益|14892|18156|21502|25109|[10] 利润表 |项目（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|18361|20404|22344|24108| |营业成本|14133|15439|16830|18082| |营业税金及附加|85|95|104|112| |营业费用|640|771|844|911| |管理费用|720|888|976|1051| |财务费用|643|760|832|898| |资产减值损失|160|178|195|210| |公允价值变动损益|12|12|12|12| |投资净收益|63|63|63|63| |其他经营收益|36|36|36|36| |营业利润|2246|2527|2803|3060| |营业外收支|(7)|(7)|(7)|(7)| |利润总额|2239|2520|2796|3053| |所得税|298|336|372|406| |净利润|1941|2184|2424|2646| |少数股东损益|921|1037|1151|1256| |归属母公司净利润|1019|1147|1273|1390| |EBITDA|2535|2823|3104|3362| |EPS（最新摊薄）|0.94|1.06|1.17|1.28|[10] 现金流量表 |项目（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2247|2885|3054|3431| |投资活动现金流|(1019)|(179)|(358)|(342)| |筹资活动现金流|(1050)|128|137|104| |现金净增加额|178|2835|2834|3193|[10] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(+/-) (%)|20.96%|11.13%|9.50%|7.90%| |成长能力 - 营业利润(+/-) (%)|25.66%|12.52%|10.93%|9.17%| |成长能力 - 归属母公司净利润(+/-) (%)|29.58%|12.56%|10.96%|9.19%| |获利能力 - 毛利率|23.03%|24.33%|24.68%|25.00%| |获利能力 - 净利率|10.57%|10.71%|10.85%|10.98%| |获利能力 - ROE|53.22%|24.75%|18.35%|14.67%| |获利能力 - ROIC|49.06%|48.57%|41.28%|35.79%| |偿债能力 - 资产负债率|76.21%|68.46%|62.09%|57.00%| |偿债能力 - 净负债比率|7.01%|6.17%|5.80%|5.44%| |偿债能力 - 流动比率|1.05|1.22|1.38|1.55| |偿债能力 - 速动比率|0.89|1.05|1.22|1.38| |营运能力 - 总资产周转率|1.34|1.23|1.13|1.03| |营运能力 - 应收账款周转率|5.78|5.50|5.49|5.43| |营运能力 - 应付账款周转率|2.92|2.83|2.80|2.80| |每股指标(元) - 每股收益|0.94|1.06|1.17|1.28| |每股指标(元) - 每股经营现金|2.07|2.66|2.82|3.16| |每股指标(元) - 每股净资产|2.23|3.29|4.46|5.74| |估值比率 - P/E|11.44|10.17|9.16|8.39| |估值比率 - P/B|4.83|3.27|2.41|1.87| |估值比率 - EV/EBITDA|5.12|3.04|2.23|1.48|[10]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 60 元 [2][9] 报告的核心观点 - 2024 年外销表现亮眼，25Q1 收入增长超预期，预计系以旧换新政策和海外市场延续亮眼表现拉动 [9] - 25Q1 净利率显著提升，经营质量大幅改善，主要因同比费用压缩及减值减少 [9] - 分红率继续提升，数字化运营加速渠道效率，通过精细化管理和数字化运营手段优化渠道效率 [9] - 公司作为低估值高股息的行业龙头，享受格局红利，政策落地拉动家电行业需求，配置性价比凸显，调整 25/26 年归母净利润预测，新增 2027 年预测 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027 年主营收入分别为 1900.38 亿、2065.18 亿、2200.02 亿、2324.43 亿，同比增速分别为 -7.3%、8.7%、6.5%、5.7% [5] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 321.85 亿、350.12 亿、372.42 亿、390.93 亿，同比增速分别为 10.9%、8.8%、6.4%、5.0% [5] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 5.75 元、6.25 元、6.65 元、6.98 元，市盈率分别为 8 倍、8 倍、7 倍、7 倍，市净率分别为 1.9 倍、1.7 倍、1.5 倍、1.4 倍 [5] 公司基本数据 - 总股本 560140.57 万股，已上市流通股 551494.98 万股，总市值 2632.66 亿元，流通市值 2592.03 亿元 [6] - 资产负债率 62.67%，每股净资产 25.56 元，12 个月内最高/最低价 51.50/37.16 元 [6] 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 1891.64 亿，同比 -7.26%，归母净利 321.85 亿，同比 +10.91%；24Q4 营业收入 424.41 亿，同比 -13.35%，归母净利 102.24 亿，同比 +14.55% [2] - 2025Q1 公司实现营业收入 415.1 亿，同比 +14.1%；归母净利润 59.0 亿，同比 +26.3%；扣非归母净利润 57.2 亿，同比 +26.3% [2] 收入区域情况 - 2024 年内销 1415.13 亿，同比 -5.45%；外销 282.03 亿，同比 +13.25%，海外市场增长亮眼，自主品牌占比近 70%，巴西区域销量同比增加 75%，东欧地区格力专卖店数量突破 200 家，中标多个标志性工程项目 [9] 25Q1 盈利情况 - 25Q1 实现毛利率 27.36%、同比 -1.18pct，预计外销占比提升拖累；毛销差 21.94%，同比 -0.15pct [9] - 销售、管理、研发、财务费用率分别同比 -1.03、-1.37、持平、-0.12pct [9] - 信用减值损失同比减少 3.85 亿，资产减值损失同比减少 0.68 亿，公允价值变动收益同比增加 1.89 亿 [9] - 25Q1 归母净利率达 14.2%，同比提升 1.3pcts，经营活动现金流净额 110.0 亿，去年同期为 -29.4 亿，同比大幅改善 [9] 分红情况 - 2024 年分红拟每 10 股派发现金红利 20 元（含税），全年累计分红 167.6 亿，占全年归母净利的 52.06%，较 23 年分红率 45.3%继续提升 [9]

策略专题 - 25Q1供给出清行业有塑料、通用设备等，强势扩张行业有其他电子、休闲食品等[2][15][17] - 全球出口链重点行业包括其他家电、消费电子等，对美收入占比较高行业短期有不确定性[3][20][23] - 高股息重点行业有煤炭开采、油气开采等，交运与消费部分行业股息率明显抬升[4][26] 策略观点 - A股变盘未结束，需关注中美经贸高层会谈结果，建议控制仓位[5][29] - 配置上均衡应对，关注科技题材、高景气行业和红利资产[5][30] 市场表现 - A股本周稳中有升，微盘股和北证50表现居前，申万行业全面收涨[8][34][41] - 全球权益市场涨跌不一，A股表现居前，美股窄幅震荡小幅收跌[9][56][59] - 大类资产中金价冲高回落，人民币升值，商品价格多数上涨[10][61] 政策事件 - 国内发布一揽子金融政策，4月出口增速超预期，CPI、PPI连续3月同时为负[11][71] - 美联储维持利率不变，印巴冲突升级后同意停火，中美经贸高层会谈举行[11][71] - 产业动态包括丹佛斯中国业务预增、特朗普计划取消芯片出口限制等[11][71]

报告核心观点 - 结合A股2024年报与2025一季报最新数据，对供给出清、出口链与高股息行业进行再梳理，认为市场变盘未结束，建议控制仓位，均衡配置应对不确定性，关注科技题材、高景气行业及红利资产 [1][5] 策略专题 供需格局 - 左侧思路“供给出清”行业，库存与产能出清，需求稳定或高增长时盈利弹性大，25Q1包括塑料、通用设备等行业 [2][15] - 右侧思路“强势扩产”行业，营收高增长反映需求旺盛，产能扩张水平高，未来有望提产增利，25Q1包括其他电子、休闲食品等行业 [2][17] 出口链 - 国内需求有压力时，海外收入占比高的出口链有望独立景气，全球出口链重点行业有其他家电、消费电子等 [3][20] - 中美经贸关系未改善前，对美收入占比高的行业短期有不确定性，关税缓和则可能估值修复，涉及文娱用品、纺织制造等行业 [3][23] 高股息 - 高股息重点行业有煤炭开采、油气开采等，交运与消费部分行业如航运港口、物流等股息率较上年明显抬升 [4][26] 策略观点 大势研判 - 本周A股市场有韧性，ETF净流出但市场稳中有升、成交量万亿以上，变盘未结束，最需关注中美经贸高层会谈结果，周度建议控制仓位，后续宽幅震荡是基准情形，指数触支撑位可增仓，经济未超预期改善前追高需谨慎 [5][29] 配置观点 - 均衡配置应对不确定性，科技题材或重获热度，关注AI新催化；交易思路或从超预期个股向高景气行业过渡，关注饲料、摩托车及其他等行业；防御方向可配置银行、保险等红利资产，关注股息率抬升的交运与消费行业 [5][30] 本周市场表现与政策事件 A股复盘 行情表现 - 一揽子金融政策催化，A股稳中有升，国内政策落地和中美接触提振市场情绪，海外印巴冲突有地缘风险扰动；A股指数全面收涨，微盘股和北证50居前，中游制造和金融稳定等风格占优，申万行业国防军工、通信和电力设备涨幅居前 [8][31] 情绪资金 - 市场风险偏好修复、情绪回升，A股ERP下降，复合情绪指标和个股相关占比改善；A股增量资金小幅净流入，融资盘转净买入，ETF净流出规模缩减 [44][50] 估值跟踪 - 市场指数估值分位普遍上行，北证50、科创50等PE估值分位较高，上证50、沪深300等回升较多；申万行业估值分位涨跌参半，房地产、计算机等PE估值分位前三，煤炭、纺织服饰等提升前三 [52][54] 全球权益 - 全球权益市场涨跌不一，A股表现居前，越南证交所、沪深300、上证指数领涨；美股市场窄幅震荡，三大指数小幅收跌，美联储强调经济前景不确定性，鲍威尔不急于降息 [9][56] 大类资产 - 权益方面全球市场下跌，商品价格多数上涨，铜金比和油金比回落；利率债中，中债短端利率回落、长端回升，美债长短端利率均回升，中美利差扩张；汇率方面，美元指数上涨，人民币升值 [10][61] 政策事件 - 国内宏观：三部门发布一揽子金融政策稳市场；4月出口增速超预期正增；央行发布一季度货币政策执行报告；CPI、PPI连续3月同时为负 [11][71] - 海外宏观：美联储维持联邦基金利率不变，符合预期 [11][71] - 国际关系：印巴冲突升级后同意停火；中方同意与美方接触并举行经贸高层会谈；美英达成贸易协议但细节待敲定 [11][71] - 产业动态：丹佛斯中国数据中心业务预增；特朗普计划取消AI芯片出口限制；首款鸿蒙电脑亮相，华为智慧办公升级 [11][71]