报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 报告的核心观点 - 中国美妆行业龙头企业正将投资重心从营销转向科技领域，通过投资上游技术和新品牌构建生态闭环，以提升竞争力并构建技术壁垒 [4] - 美妆零售渠道（如丝芙兰）正调整选品逻辑，引入高流量国货品牌以吸引年轻消费者，从“渠道品牌”转向“用户品牌” [7] - 中国美妆品牌（如花西子）正通过文化出海和品质出海开启全球化新阶段，进入国际成熟市场以打造国际竞争力 [8] - 高端国货护肤品牌（如林清轩）展现出强劲的业绩增长，并通过专利技术与全价值链整合巩固市场地位 [8] 根据相关目录分别进行总结 01 行业趋势 - **资本投向转变**：珀莱雅近期投资北京桦冠生物以布局上游医药领域，增强原料研发能力，构建技术壁垒 [4] - **行业整体趋势**：中国美妆行业龙头企业正通过投资上游技术和新品牌，构建生态闭环，提升竞争力 [4] - **口腔护理市场增长**：2025年第一季度口腔护理市场销售额达17.2亿元，同比增长27.7% [4] - **产品技术升级**：口腔护理新品通过创新技术满足多样化需求，如usmile美白牙膏宣称7天提亮牙色，冰泉漱口水抑菌率超90% [4] 02 头部品牌动态 - **星巴克跨界美妆**：星巴克任命平价彩妆品牌E.L.F.前高管为时尚与美容高级营销经理，标志着其跨界美妆战略从零星联名转向系统化布局，旨在通过美妆行业的年轻化营销逻辑拓展品牌文化属性 [7] - **丝芙兰引入国货**：丝芙兰近期引入酵色、恋火、BABI等6个国货美妆品牌，旨在调整选品逻辑以应对业绩压力并吸引年轻消费者 [7] - **花西子全球化突破**：花西子正式入驻美国最大美妆零售平台Ulta Beauty，成为首个进入该渠道的中国美妆品牌，目前产品已销往110多个国家和地区 [8] - **林清轩业绩表现**：林清轩2024年上半年营收10.52亿元，同比增长98.3%，净利润2亿元，同比增长117.4%，核心产品山茶花精华油累计销量超4500万瓶 [8] - **林清轩市场地位**：林清轩拥有87项专利，实现原料全价值链整合，在2024年取得高端国货护肤零售额第一，并拥有560万活跃客户及554家门店 [8]

海南自贸港封关运作首月政策落地与产业机遇 - 海南自贸港全岛封关运作已满一个月，涉及进出口的相关政策制度已全面落地，海关便利化措施也已全面实施 [6] - 封关政策的核心亮点之一是将海南自产货物计入加工增值免关税范围，为本地农产品种植户和加工企业带来新发展机遇 [1] - 加工增值30%以上进入内地市场可免征关税，这一政策成为本地企业与客户讨论的热点 [4] 政策对农业及加工企业的直接影响 - 政策刺激了海南特色农产品，如咖啡的种植扩张，有咖啡种植户预计今年将增加200亩左右的种植面积 [1] - 封关后，海南咖啡种植户吸引了包括其他国家国际友人以及上海、北京等地咖啡生产商和食品公司的考察与合作意向 [1] - 全岛已有近30家企业适用了加工增值免关税政策 [6] “两头在外”业务模式的发展 - 封关政策为“两头在外”（原料进口、产品出口）的企业带来新机遇，已有企业成功实现咖啡类目的首批进出口贸易 [3] - 企业通过创新模式，在拼配咖啡中添加海南自产农产品，既有助于达到30%的加工增值红线，又能打造“海南风味”的差异化卖点 [4] 政策在多个产业的具体应用案例 - 除咖啡外，政策应用已延伸至其他领域，例如将海南自产海盐用于坚果加工，将海南椰子用于椰子油美妆产品等 [6] - 适用加工增值免关税政策出岛内销的货物种类主要包括药品、食品、医疗设备等 [6] - 外地客户在计划开发新口味咖啡产品的同时，也在讨论如何以咖啡豆为原料进行精深加工 [4]

纪梵希美妆欣然宣布赵丽颖成为全球彩妆及香氛代言人，以全新身份，诠释不拘定义的先锋美学，以无 畏本色，大胆破界，共启高定新程。 赵丽颖，从《知否知否应是绿肥红瘦》中沉静勇敢的盛明兰，到《风吹半夏》里恣意盛放的许半夏，再 到《小城大事》中为月海描绘蓝图的镇长李秋萍。她勇于挑战多种题材，不断拓宽艺术创作维度。 来源：北青网 基于相似的无畏精神，赵丽颖以纪梵希全球彩妆及香氛代言人身份，生动演绎品牌心无禁忌系列香水。 首款心无禁忌香水最初由品牌创始人纪梵希先生为其挚友奥黛丽·赫本特别调制。当纪梵希先生询问赫 本是否可以将这款为她专属打造的香水公诸于世时，这位传奇女星回应道："Je vous l'interdis!"（"我禁 止你这么做！"）。正是这句俏皮又叛逆的妙语，赋予了这一标志性香水其经典之名和灵魂。自1957年 起，这款香水便以其大胆与优雅的气质，献予更广泛的公众，成为跨时代深入人心的嗅觉印记。 香气流传至今，于2018年被重新诠释——心无禁忌经典香氛在全球问世。它打破常规三段式香调，以创 意黑白对撞香调冲击感官，唤启悸动渴望，突破自我，探索自由边界。2026年，作为系列全新力作，心 无禁忌香精延续高定调香技艺， ...

文章核心观点 - 时尚品牌与设计师正集体入驻OnlyFans平台，将其作为逃离主流社交媒体审查、进行更真实、激进美学表达和直接连接核心受众的新阵地[5][7][27] - OnlyFans平台因其付费订阅模式、宽松的内容政策和高纯度粉丝关系，为先锋时尚品牌提供了传统社交媒体之外的“表达自由”和更直接的商业反馈[29][32][35] - 这一趋势是平台与时尚行业在“去中心化”和受众匹配背景下的双赢合作，但品牌也面临调性冲突、受众匹配和内容可持续性等挑战[36][39][40][43] 品牌与设计师的“下海”案例 - **Urban Decay (欧莱雅旗下)**：2025年7月与OnlyFans知名创作者Ari Kytsya合作“Battle the Bland”活动，相关广告在TikTok获得超过1870万次观看，引发巨大争议但品牌以“创意多元”和“真实表达”进行回应[10][11][12] - **Rick Owens**：入驻OnlyFans开设专注于脚部特写的账号，订阅费每月5美元，收益全部捐给Allanah基金会，其独特美学与平台氛围契合[13][16] - **Elena Velez**：将OnlyFans变为2026春夏系列“BAD LANDS”的官方秀场合作伙伴，采用“付费墙预览+限量周边”模式，在平台独家发售联名服饰[20][21][22] - **Collina Strada (Hillary Taymour)**：在OnlyFans上分享未过滤的创作过程与弃用素材，并设计印有平台“Level Up”自动调价功能的T恤，强调去中间商化的真实交流[23][24][30] OnlyFans吸引时尚行业的原因 - **表达自由**：平台为涉及身体、性、暴力、酷儿身份等“敏感美学”的先锋表达提供了免受主流社交媒体（如Instagram、TikTok）不透明审查限制的空间[29][31] - **关系与商业模式**：核心是付费订阅关系，平台抽成20%，创作者获得80%收益，促使品牌从追求曝光量转向建立高纯度的忠实用户社群[32][34] - **受众筛选与直接反馈**：付费机制自动筛选出高度认同品牌美学的硬核受众，基于金钱的私密互动提供了比大数据报告更真实的用户认同反馈[35][39] 行业趋势与平台数据 - **平台增长**：2024年OnlyFans总营收达72.2亿美元，同比增长约9%；创作者账户增至463.4万（年增13%），粉丝账户攀升至3.775亿（年增24%）[37] - **行业去中心化**：时尚产业正经历去中心化，OnlyFans提供了设计师直接向消费者讲述理念、展示过程并完成销售的直线路径，绕过了传统媒体与买手体系[38][39] - **受众高度重合**：平台聚集的LGBTQ+、边缘艺术及身体美学敏感社群，与先锋时装品牌的目标受众画像高度匹配[39] - **平台战略**：OnlyFans前CEO公开表示“时尚是我们的自然而然下一步”，旨在将平台拓展为分享穿搭、潮流和创作过程的空间[39] 潜在挑战与本质追问 - **品牌调性风险**：平台的成人内容标签可能使品牌被公众误读为“擦边”或“掉价”，舆论失控后修复成本高，如Urban Decay引发的争议[43] - **受众匹配问题**：高端时尚的审美门槛与平台主流消费习惯可能存在差异，并非所有品牌都能有效筛选出目标受众[43] - **内容可持续性**：平台要求“独家”与“持续更新”，设计团队需额外投入生产非常规内容，长期维持高质量是一大考验[43] - **本质追问**：OnlyFans像一台过滤器，追问当失去流量和舆论兜底时，是否还有人愿意为品牌的世界观和审美直接付费[43]

事件概述 - 西贝创始人贾国龙与罗永浩就西贝是否使用预制菜等问题，自2025年9月起爆发持续四个月的网络骂战，双方微博账号于2026年1月16日晚被禁言 [1] - 骂战导致西贝的经营、菜品、后厨等各方面受到舆论广泛审视，公司陷入巨大危机 [1] - 2026年1月15日，贾国龙确认将于当年一季度关停102家门店，涉及约4000名员工，关闭门店分布在北京、上海、广州、深圳等30余个城市，其中上海关闭18家 [1] - 根据窄门餐眼数据，西贝现有门店357家，此次闭店数量占门店总数的近三成 [1] - 贾国龙预计，2025年9月至2026年3月，西贝累计亏损将超6亿元 [1] 公司应对与现状 - 在危机持续的120余天里，西贝推行了包括菜品工序调整、发放无门槛代金券、降价等一系列自救举措，但未能扭转局面 [2] - 2025年12月25日，贾国龙公开表示“长期忽视了顾客的声音”，并称如果再选择一次会耐心听取意见，骂战一度平息 [1] - 2026年1月16日，西贝公关副总裁宋宣宣布辞职 [3] - 贾国龙将公司困境归咎于“被网红恶意混淆和污蔑”，并表达了对公关能力不足的无奈 [2] - 西贝曾于2025年11月被指陷入闭店潮，当时公司声明称开店、闭店属于行业正常经营行为，公司每年都会动态调整门店数量 [2] 舆论危机与公关反思 - 事件引发的社会讨论从“西贝有没有用预制菜”扩大到“企业如何应对舆论危机”，在公关和市场行业引发热议 [3] - 危机公关专家指出，贾国龙错过了多个止损时机，例如在2025年9月舆论争议核心是预制菜时开放后厨，反而因被发现存在冷冻羊排、冷冻西蓝花等材料加重了公众误解 [5] - 专家认为，在2025年9月企业陷于巨大争论时，发布“七岁男孩哭闹坚持去西贝”这类会员故事，只能增加公众反感，而宣布关店后的当下才是开放厨房、让粉丝站出来的合适时机 [5] - 专家直言，很多企业家不懂公共关系，忽视了公共领域声音对大众选择和企业经营的直接影响，导致企业在面临舆论危机时缺乏与公众对话的系统性能力 [7] - 社交媒体时代，企业的公众形象与其生存底线紧密相连，危机公关不仅是沟通技巧，更是企业经营的核心免疫系统 [3] - 巨大的舆论争议会直接冲击企业信誉，引发消费者抵制与人才流失，最终导致业绩下滑，西贝的关店是经营受损的显性结果 [3] 行业镜鉴与案例对比 - 西贝的危机对餐饮企业及所有需要与客户打交道的企业都是一次深刻的镜鉴 [6] - 西贝的现状与2023年花西子的情况相似，花西子当时因被质疑定价过高、回应态度模糊导致舆论反弹，公关团队集体离职，当年四季度销售额同比下滑，市场份额被分流 [3] - 钟薛高因“雪糕刺客”高定价和“烧不化”食品安全危机，面对舆情仅以简单合规声明回应，被创始人承认是重大失误，加之早期“爱买不买”等被恶意剪辑的言论传播，品牌形象与“傲慢”绑定，最终走向终结 [7][8] - 阿里巴巴在2011年也曾面临巨大舆论风险，淘宝商城因上调费用引发中小卖家围攻，初期强硬态度激化矛盾，后在商务部介入下，创始人马云出面道歉并推出五项缓冲措施，投入数十亿元，最终化解了危机 [8] - 案例表明，企业在应对公众舆论时路径不同，有的“危机即终点”，有的能“危中寻机” [7]

行业流量环境变迁 - 以直播带货为代表的内容电商曾是国货美妆崛起的关键 外资品牌因组织架构复杂 对直播等新渠道反应不如本土企业灵活 为国货提供了弯道超车的机会[7] - 流量成本急剧攀升 达人直播佣金比例从2024年的约40%上涨至2025年的约60%[3][8] 短视频平台CPM采购成本从2020-2021年的30-50元 暴涨至2025年双11期间的300元[14] - 流量红利正在退去 渠道费用投入的边际回报在缩水 例如珀莱雅2024年收入增速比销售费用增速低了8个百分点[8] 且最近两年美妆市场已基本没有新品牌能杀出重围[14] 企业应对策略转变 - 企业从依赖达人直播转向发展自营内容与店播 抖音平台2025年数据显示 69%的直播带货商家通过店播实现商品动销 其中超千个商家店播销售额突破亿元[11] - 部分企业创始人亲自下场直播 如林清轩董事长在2025年双11期间个人带货销售额超过1000万[11] 企业认为需建立自身的内容能力以应对趋势[12] - 企业开始通过多渠道布局降低流量成本 如在抖音、视频号、小红书等多平台发力 避免单一平台投流导致成本不断上升[15] 本土美妆企业财务与运营特征 - 行业普遍存在重营销轻研发的通病 以头部企业珀莱雅为例 2024年其销售费用高达51.6亿元 占营业收入107.7亿元的47.9% 而同期研发投入仅2.1亿元 约为销售费用的4%[3][16] - 珀莱雅的销售高度依赖线上渠道 抖音、天猫等线上销售比例超过九成[8] 公司2024年销售费用同比增加11.9亿元 主要因形象宣传推广费同比增加了10.68亿元[8] - 企业人员结构反映对销售的侧重 截至2024年底 珀莱雅拥有销售人员2195名 而研发人员仅389名[16] 中外美妆企业对比与行业挑战 - 本土头部企业与跨国巨头存在系统性差距 外资企业在研发、营销、资本等层面已形成成熟体系[17] 例如欧莱雅2024年研发投入约13亿欧元 约合100亿人民币 几乎与珀莱雅同年的收入规模相当[17] - 国际化程度是核心差距之一 2024年全球收入前十的美妆企业营收门槛约300亿人民币 且均为全球化运作[17] 对比之下 珀莱雅作为中国规模最大的美妆企业 其海外营收占比不到2%[17] - 行业观点认为 中国本土美妆企业凭借中国市场优势 在十年内出现几家全球前三十的企业相对容易 但要进入全球前十非常困难 因为中国单一市场不足以支撑其成为全球前十的企业[17]

行业上市热潮 - 2025年以来，已有超过41家美妆相关企业冲刺IPO，覆盖产业链上下游[1] - 多家知名国货美妆品牌如林清轩、自然堂、珀莱雅等均将目光投向港股[1] - 新一轮上市浪潮在2025年持续，例如谷雨启动A股上市辅导，植物医生递交深交所IPO申请，颖通控股登陆港股成为“中国香水第一股”[3][9] 资本市场表现分化 - 林清轩于2025年12月30日在港上市，发行价77.77港元/股，开盘报85港元，较发行价上涨9.3%，市值突破118亿港元[2][7] - “国货彩妆第一股”毛戈平股价从2025年6月4日高点130.6港元/股下跌至2026年1月16日86.6港元/股，跌幅超过30%[1][7] - 珀莱雅A股股价经历深度回调，2025年上半年营收同比增速放缓至7.21%，创自2017年上市以来新低，主品牌出现近五年首次微幅负增长[2][8] - 丸美生物2025年股价累涨仅4.66%，前九个月净利润同比增速骤降至2.13%[2][8] - 部分科技护肤龙头股价在2025年普遍下跌，如贝泰妮跌5.96%，华熙生物跌14.24%，敷尔佳跌14.88%[3][8] 国际化战略与出海布局 - 赴港上市被普遍解读为搭建国际资本平台、提升全球品牌声望的关键一步[4] - 珀莱雅明确表示发行H股旨在加快国际化战略和海外业务发展[4] - 自然堂在招股书中将“建立国际品牌知名度”列为核心目标[4] - 毛戈平与私募股权机构路威凯腾达成战略合作，涉及全球市场扩张等[4] - 珀莱雅于2025年9月独家投资了较早出海的彩妆品牌花知晓，并考虑通过巴黎分公司进行并购以填补细分赛道空白[4] 出海挑战与现状 - 国货美妆全球化整体仍处于探索阶段，海外业务收入占比极低[4][5] - 林清轩招股书显示，其来自海外电商的收入在报告期内占总收入不足0.1%[4] - 林清轩在北美亚马逊测试销售，产品售价超100美元，但销量不大且当地消费者反馈价格太贵[5] - 珀莱雅、丸美生物和自然堂均未展示出成熟的海外业务板块和具体业绩，营收基本盘仍根植于国内市场[5] - 品牌出海面临“内功”挑战，普遍存在“重营销、轻研发”的失衡格局[5] - 林清轩2022至2024年研发投入分别为2112万元、1975万元、3040万元，2025年上半年为1803万元，三年半累计不足1亿元[5] 通过投资并购补强能力 - 国货美妆品牌通过投资或收购加速补课业务能力及市场份额[6] - 2025年，珀莱雅成为医药企业桦冠生物的股东，提升医学领域专业背书[6] - 贝泰妮投资了国内高端医美光电设备研发企业紫菘医疗，并与多家机构共同设立专注于消费医疗等领域的金雨基金[6] - 林清轩创始人表示关注海外投资并购机会，希望通过有当地文化适配性的品牌开拓市场[6]

行业核心挑战：流量成本激增与渠道依赖 - 美妆行业达人直播佣金比例急剧上升，从2024年的约40%上涨至2025年的约60% [1][4][5] - 短视频平台流量采购成本(CPM)从2020-2021年的30-50元飙升至2025年双11的300元 [8] - 以直播带货为代表的内容电商曾是国货美妆崛起的关键渠道，但当前渠道费用投入的边际回报正在缩水 [4][5] 头部公司案例：珀莱雅的渠道与费用结构 - 珀莱雅2024年收入规模达107.7亿元，成为中国首个超百亿的美妆品牌 [1][4] - 该公司2024年销售费用高达51.6亿元，占营业收入的47.9%，其中形象宣传推广费同比增加10.68亿元 [1][5] - 珀莱雅线上销售（抖音、天猫等）占比超过九成，线下渠道仅占一成 [5] - 2024年珀莱雅收入增速低于销售费用增速8个百分点 [5] 行业应对策略：从达播转向自播与内容建设 - 抖音平台2025年数据显示，69%的直播带货商家通过店播实现商品动销，其中超千个商家店播销售额突破亿元 [6] - 众多企业开始从达人直播转为自营内容和店播，以降低对达人的依赖并控制成本 [5][6] - 例如林清轩董事长在2025年双11期间通过自播带货销售超过1000万元 [6] - 欧佩莱在2025年建立自身内容部门后，情况有所好转 [6] 行业长期痛点：重营销轻研发 - 本土头部美妆企业普遍存在重流量轻研发的通病 [1][9] - 以珀莱雅为例，2024年研发投入仅2.1亿元，约为其51.6亿元销售费用的4%，占营收的1.9% [1][9] - 截至2024年底，珀莱雅销售人员2195名，研发人员仅389名 [9] - 绝大多数美妆企业缺乏研发能力，因研发是重投入、回报周期长的事情 [9] 中外企业对比与国际化差距 - 外资美妆巨头如欧莱雅2024年研发投入约13亿欧元（约100亿人民币），几乎与珀莱雅的年收入规模相当 [10] - 2024年全球收入规模前十的美妆企业（如欧莱雅、联合利华、宝洁、资生堂）营业收入门槛约300亿人民币，且均为全球化运作 [10] - 以资生堂为例，2024年收入约472亿人民币，仅约三成来自日本市场 而珀莱雅的海外营收占比不到2% [10] - 行业观点认为，中国本土美妆企业优势集中在中国市场，单一市场难以支撑其进入全球前十 [10] 市场现状与未来趋势 - 国货美妆市场份额在2024年已超过外资品牌 [4] - 最近两年美妆市场基本没有新品牌杀出重围，流量红利期已过 [8] - 行业认为达人直播模式已处于尾声，企业需要回归理性，深耕品牌与研发 [5][6][9] - 未来的生存之道在于构建强大的自身内容能力，并需通过多渠道（抖音、视频号、小红书、短剧等）布局以降低流量成本 [7][8]

行业核心挑战：流量成本飙升与渠道依赖 - 美妆行业达人直播佣金比例急剧上升，从2024年的约40%上涨至2025年的约60% [2] - 流量采购成本大幅上涨，短视频平台CPM成本从2020-2021年的30-50元涨至2025年双11的300元 [13] - 渠道投入的边际回报在缩水，以珀莱雅为例，2024年其收入增速比销售费用增速低了8个百分点 [6] 企业应对策略：从达播转向自播与内容建设 - 企业正从依赖达人直播转向发展自营直播（店播），2025年抖音平台69%的直播带货商家通过店播实现商品动销，其中超千个商家店播销售额突破亿元 [10] - 品牌创始人亲自参与直播成为趋势，例如林清轩董事长在2025年双11期间个人带货销售额超过1000万 [9] - 建立自身内容能力被视为未来的生存之道，欧佩莱在2025年建立内容部门后情况有所好转 [9][11] 头部公司案例：珀莱雅的渠道与费用结构 - 珀莱雅2024年收入规模超过107亿元，成为中国首个规模超百亿的美妆品牌 [4] - 其销售渠道高度依赖线上，抖音、天猫等线上销售占比超过九成 [5] - 2024年销售费用高达51.6亿元，占营业收入的47.9%，其中形象宣传推广费同比增加10.68亿元；同期研发投入仅为2.1亿元，约为销售费用的4% [2][5][15] 行业长期痛点：重营销轻研发 - 重流量营销、轻研发投入是本土头部美妆企业的通病 [2] - 珀莱雅2024年研发费用2.1亿元，占营收比例为1.9%，研发人员389名，远少于2195名的销售人员 [15] - 绝大多数美妆企业缺乏研发能力，因研发是重投入、回报周期长的事情，在经济不确定性下，部分企业还在收缩研发投入 [15] 中外企业对比与本土企业瓶颈 - 本土企业借助直播电商渠道红利缩小了与跨国品牌的规模差距，但在研发、营销、资本等层面存在系统性差异 [16] - 外资企业研发投入规模巨大，例如欧莱雅2024年研发投入约13亿欧元（约100亿人民币），几乎与珀莱雅的年收入相当 [16] - 中国本土美妆企业全球化程度低，珀莱雅海外营收占比不到2%；而全球前十美妆企业（如资生堂）均为全球化运作，资生堂2024年约472亿人民币收入中仅约三成来自日本 [16] - 行业观点认为，本土企业在中国市场持续增长无问题，但受限于单一市场，要进入全球前十非常困难 [16] 市场环境变化与未来方向 - 流量红利期已过，美妆市场最近两年基本没有新品牌杀出重围 [13] - 过去依靠贴牌生产和达播引导消费的投机模式已难以走通，企业需要回归品牌和研发，进行深耕 [14][15] - 达人直播被视作阶段性产物，行业正在回归理性，超级主播议价能力过高对平台和品牌未必是好事 [4][9]

文章核心观点 - 2025年以来，中国美妆行业出现赴港上市热潮，超过41家产业链企业冲刺IPO，旨在借助国际资本市场平台推动多品牌化、全球化战略 [1] - 已上市美妆公司股价表现显著分化，部分新股受热捧，而部分A股白马股因增长失速、盈利承压等问题股价深度回调，市场对高估值和增长可持续性进行重估 [2][3][4][5] - 国际化与出海是此轮上市潮的核心叙事，但国货美妆品牌的海外业务目前规模极小，普遍处于探索阶段，面临品牌力不足、研发投入相对薄弱等挑战 [6][7][8] 行业上市动态与资本表现 - 2025年至今已有超过41家美妆相关企业冲刺IPO，覆盖原料商、包材商、品牌商、运营商等全产业链 [1] - 林清轩于2025年12月30日在港交所主板上市，成为“国货高端护肤第一股”，上市首日开盘价85港元，较发行价77.77港元上涨9.3%，市值突破118亿港元 [2] - 2025年多家美妆品牌启动或推进上市进程，包括谷雨（A股辅导）、植物医生（深交所主板申请）、颖通控股（港股上市，获“中国香水第一股”）、自然堂（递交港交所招股书） [5] 已上市公司市场表现分化 - “国货彩妆第一股”毛戈平股价从2025年6月4日高点130.6港元/股下跌至2026年1月16日86.6港元/股，跌幅超过30% [1] - 珀莱雅A股股价经历深度回调，2025年上半年营收同比增速放缓至7.21%，创2017年上市以来新低，主品牌出现近五年首次微幅负增长 [3] - 丸美生物2025年股价累计上涨仅4.66%，公司前九个月净利润同比增速骤降至2.13%，面临“增收不增利”困境 [4] - 部分科技护肤龙头公司2025年股价承压：贝泰妮下跌5.96%，华熙生物下跌14.24%，敷尔佳下跌14.88% [5] 国际化战略与出海布局 - 多家赴港上市美妆品牌将“国际化”与“出海”置于战略核心，视上市为搭建国际资本平台、提升全球品牌声望的关键步骤 [6] - 珀莱雅明确发行H股旨在加快国际化战略和海外业务发展，并于2025年9月独家投资出海彩妆品牌花知晓，以获取海外运营经验 [6][7] - 毛戈平与私募股权机构路威凯腾达成战略合作，意向涉及全球市场扩张、收购及战略投资等领域 [6] - 珀莱雅董事长侯军呈表示，公司考虑通过巴黎分公司进行并购，以填补婴童、香水、男士护肤等细分赛道空白 [7] 出海现状与挑战 - 国货美妆品牌的海外业务目前规模非常有限，全球化仍处于探索阶段 [7] - 林清轩通过亚马逊等平台启动海外销售，但报告期内海外电商收入占总收入不足0.1% [7] - 珀莱雅截至2024年海外业务收入占总收入比重很低，且未在财报中详细披露境外销售数据 [7] - 丸美生物和自然堂的招股资料中，也未展示出成熟的海外业务板块和具体业绩 [7] - 品牌出海面临“内功”挑战，普遍存在“重营销、轻研发”格局，例如林清轩2022-2025年上半年累计研发投入不足1亿元 [8] - 林清轩创始人孙来春指出，其产品在北美亚马逊测试时因价格高、品牌力不足导致销量不大，计划从文化相近的东南亚及中国香港等地先试水 [7] 通过投资并购补强能力 - 行业通过投资或收购加速补课业务能力，珀莱雅成为医药企业桦冠生物的股东以提升医学专业背书 [8] - 贝泰妮投资了国内高端医美光电设备研发企业紫菘医疗，并与多家机构共同设立金雨基金，专注于消费医疗、药物研发等领域的投资 [8] - 林清轩创始人表示关注海外投资并购机会，希望通过有当地文化适配性的海外品牌去开拓市场 [9]