报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种周四表现不一，油价回落，部分品种如燃料油、沥青等上涨，各品种受库存、地缘局势、装置检修、需求等因素影响，均呈震荡态势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四油价回落，WTI 3 月合约跌 2.08%，布伦特 3 月合约跌 1.81%，SC2603 跌 2.17%；1 月 16 日当周原油库存增 360 万桶，汽油库存达 2021 年以来最高，出口降超 50 万桶/日；乌克兰无人机袭击俄塔曼石油天然气码头；当前油价无序，地缘缓和下回归颓势，美气价强劲，油气价格分化 [1] - 燃料油：周四主力合约 FU2603 涨 1.89%，LU2603 涨 1.65%；1 月 19 日当周新加坡陆上库存降 8.22%，富查伊拉库存增 1.35%；低硫供应充足，下游需求有支撑，高硫未来委内瑞拉资源供应或利空；短期伊朗局势影响大，FU 和 LU 跟随油价波动，FU 波动率高 [1][2] - 沥青：周四主力合约 BU2602 涨 0.45%；本周国内企业出货量增 15.1%，改性沥青企业产能利用率降 0.5%，消费量降 8.1%；市场对原料担忧缓解，伊朗局势扰动价格，2 月地炼排产暂未受影响，需求端终端刚需将缩，市场处于“弱需求现实”与“强成本预期”博弈中 [2] - 聚酯：TA605 收涨 2.79%，EG2605 收涨 4.28%，PX 主力合约收涨 2.55%；江浙涤丝产销尚可；沙特一套乙二醇装置停车检修，华南一套聚酯瓶片装置停车检修；受石化行业影响，化工板块涨幅居前，乙二醇装置检修使远月进口缩量预期增强，下游成本压力大，承接能力有限，盘面波动弹性增加 [2][3] - 橡胶：周四沪胶主力 RU2605 涨 105 元/吨，NR 主力涨 120 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力涨 355 元/吨；2025 年 12 月中国橡胶轮胎外胎产量同比增 0.3%，合成橡胶产量同比降 20.2%；丁二烯橡胶因成本支撑上涨带动橡胶同涨，海外旺产尾声，轮胎企业补库，开工负荷回升，库存季节性累库，短期胶价宽幅震荡 [3][5] - 甲醇：周四太仓现货 2238 元/吨，内蒙古北线 1785 元/吨；供应端国内检修装置稳定，海外伊朗供应低，需求端浙江兴兴停车使 MTO 开工负荷走弱，华东 MTO 装置负荷降至 7 成以下；1 月到港下滑，但 MTO 装置负荷也降，港口去库有压力，预计甲醇维持底部震荡，盘面围绕华东重点 MTO 装置变动交易 [5] - 聚烯烃：周四华东拉丝 6320 - 6500 元/吨，各工艺制 PP 毛利均为负，PE 各薄膜价格上涨；供应端 1 月上游部分装置有临时检修和停产，需求端 1 月上旬需求有恢复，下旬下游工厂将停工；1 月下旬预计库存走高，聚烯烃底部震荡 [5][7] - 聚氯乙烯：周四各地区 PVC 市场价格上调；供给高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05 合约升水，呈弱现实强预期结构，4 月 1 日之后出口不再退税，远月合约上行压力增加，近月合约有支撑，预计价格维持底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报数据，包括原油、液化石油气、沥青等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关变动情况 [8] 市场消息 - 美国总统特朗普缓和对格陵兰岛和伊朗威胁，俄乌有望停战，美、俄、乌将举行三方团队会议 [11] - 美国能源信息署报告显示 1 月 16 日当周原油库存增 360 万桶，汽油库存达 2021 年以来最高，出口降超 50 万桶/日 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价图表 [13][14][16] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约基差图表 [30][35][36] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等品种跨期合约价差图表 [44][46][49] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等跨品种价差图表 [60][65][66] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润，PTA 加工费，乙烯法制乙二醇现金流等图表 [68][70][71] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉 [73] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究，获多项荣誉 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，擅长天然橡胶等品种研究，获多项荣誉 [75] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作背景，获相关荣誉 [76]

格隆汇1月22日丨恒逸石化(000703.SZ)公布，恒逸能源科技（吐鲁番）设立于2025年2月，由于生产经 营需要，该公司依法通过公开出让方式取得一宗位于新疆维吾尔族自治区吐鲁番市高昌区的国有工业用 地的土地使用权。除此之外，恒逸能源科技（吐鲁番）公司仅支付开办费、项目审批费用及人员工资 等，暂未开展其他业务。为加快推进项目建设，提升整体运营效率，保障聚酯原材料的稳定供应，进一 步巩固与提高公司上下游产业链一体化协同优势，满足公司未来战略发展及公司产业链延伸布局的要 求，公司全资子公司恒逸有限拟以现金方式购买恒逸集团持有的恒逸能源科技（吐鲁番）100%股权。 收购总价款参照标的公司在交易基准日2025年9月30日的净资产，确定100%股权的最终实际成交价格按 照50,000万元执行，增值率为0.33%，恒逸有限以现金方式支付。同时，恒逸集团承诺：标的公司的资 质办理不存在实质性风险；不存在违规占用标的公司资金，或采用预收款、应付款等形式违规变相占用 标的公司资金的情况；标的公司相关股权合法、完整，权属清晰，不存在被质押、冻结或其他权利行使 受到限制的情形。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二油价收涨，特朗普关税威胁及寒冷天气影响原油价格，短期关注油气价格联动及严寒天气持续性[1] - 燃料油低硫供应充足、下游需求有支撑，高硫或受委内瑞拉资源供应影响，FU和LU绝对价格或跟随油价波动[1][3] - 沥青价格波动受伊朗局势对油价的扰动驱动，处于“弱需求现实”与“强成本预期”博弈中[3] - 聚酯中PX供应收缩价格有支撑，TA预计跟随原料价格波动，乙二醇预计低位震荡[3][5] - 橡胶海外旺产尾声，轮胎企业补货、开工负荷回升，库存季节性累库，短期宽幅震荡[5] - 甲醇供应高位震荡、海外伊朗供应低位，MTO开工负荷走弱，预计底部震荡[5] - 聚烯烃1月下旬库存预计走高，将在底部震荡[7] - PVC供给高位震荡、国内需求放缓，基本面驱动偏空，预计价格维持底部震荡[7][8] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 |品种|现货市场|现货价格|期货价格|基差|基差率|现货价格涨跌幅|期货价格涨跌幅|基差变动|基差率变动|最新基差率在历史数据中的分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|阿曼原油：环太平洋|432.10|442.60|-6.40|-1.46%|-1.18%|-0.93%|-1.05|-0.25%|0.221| |液化石油气|市场价:液化气:广州地区|4948|4059|889|21.90%|-1.00%|-1.58%|15.00|0.71%|0.95| |沥青|山东重交沥青|3070|3143|-73|-2.32%|-0.32%|0.10%|-13.00|-0.41%|0.399| |高硫燃料油|高硫380到岸成本|2602|2528|74.0|2.93%|0.59%|-0.98%|40.22|1.60%|0.58| |低硫燃料油|新加坡含硫0.5%到岸成本|3081|3078|19|0.60%|0.26%|-0.23%|14.97|0.49%|0.295| |甲醇|江苏|2195|2199|-4|-0.18%|-0.68%|-1.52%|19.00|0.85%|0.218| |尿素|山东|1750|1768|-18|-1.02%|0.00%|-0.73%|13.00|0.72%|0.111| |线型低密度聚乙烯|华北（7042）|6550|6639|-89|-1.34%|-1.36%|-0.91%|-29.00|-0.45%|0.141| |聚丙烯|华东（拉丝）|6450|6458|-8|-0.12%|0.00%|-0.77%|50.00|0.77%|0.412| |精对苯二甲酸|华东内盘现货|5010|5078|-68|-1.34%|0.76%|0.83%|-4.00|-0.07%|0.25| |乙二醇|华东内盘现货|3595|3711|-116|-3.13%|-1.18%|-1.54%|15.00|0.35%|0.057| |苯乙烯|江苏|7202|7224|-22|0%|0.08%|-0.26%|25.00|0.3%|0.269| |天然橡胶|云南国营全乳胶:上海|15400|15610|-210|-1.35%|-0.65%|-0.95%|50.00|0.30%|0.889| |20号胶|库提价:天然橡胶(STR20,泰国产):青岛保税区仓库|13085|12545|540|4.31%|-1.10%|-1.06%|-10.48|-0.04%|0.929| |纯碱|市场价(中间价):重质纯碱:全国|1232.813|1182|50.8125|4.3%|-0.08%|-1.58%|18.06|1.57%|0.651|[9] 市场消息 - 特朗普将从2月1日起对多个欧洲国家进口商品额外征收10%关税，若无法就格陵兰问题达成协议，6月1日关税将升至25%，关税威胁可能导致全球经济增长放缓、减少石油需求增长，欧盟委员会主席称征收关税是错误[11] - 特朗普争夺格陵兰岛的行径引发金融市场震荡，欧洲多国领导人抵制其关税威胁并警告将反击[11] 图表分析 - **主力合约价格**：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多种能化品种主力合约收盘价走势[13][15][17] - **主力合约基差**：呈现原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约基差情况[27][28][31] - **跨期合约价差**：展示燃料油、沥青、PTA等合约不同月份价差走势[35][36][38] - **跨品种价差**：包含原油内外盘、B - W价差，燃料油高低硫价差等多种跨品种价差走势[49][50][51] - **生产利润**：展示LLDPE、PP生产利润，PTA加工费等情况[55][56][58] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验[61] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究[62] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，主要从事相关期货品种研究[63] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作背景[64]

报告行业投资评级 - 塑料投资评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；聚丙烯、烧碱、纯碱、丙烯投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强；尿素、甲醇、纯苯、苯乙烯、PTA、乙二醇、短纤、瓶片投资评级为白星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主；PVC投资评级为绿星，代表预判趋势性下跌[1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃期货主力合约日内震荡收跌，国内个别装置停车使市场货源趋紧，但下游跟进乏力抑制买盘节奏，企业稳价出货，实单区间变化不大；塑料和聚丙烯需求端支撑有减弱预期，供需基本面持续上行驱动不足[2] - 聚酯早盘PX和PTA价格震荡午后拉涨，春节前后需求走弱、累库预期下，上行驱动不足；乙二醇供应内增外降，后市有累库预期，二季度或改善；短纤企业负荷高、库存低、基差强，但下游订单弱，绝对价格随原料波动；瓶片开工下降，加工差有所修复，长线产能压力仍存[3] - 纯苯期货盘面震荡调整，现货价格上涨，供需阶段性好转，短期行情震荡偏强；苯乙烯期货主力合约震荡整理，供需对其仍有支撑[5] - 甲醇盘面下跌，进口到港量回落、港口去库，但需求减量，未来仍有装置检修降负，短期行情震荡僵持；尿素价格弱稳，短期或窄幅松动下行，中长期农业需求启动，行情大概率区间内偏强震荡[6] - PVC日内震荡，乙烯法成本压力减轻、电石法增加，有去产能和抢出口预期，逢低做多；烧碱延续弱势，库存压力大，主力下游调低报价，氯碱一体化继续压缩利润[7] - 纯碱弱势运行，库存压力大，供给压力大，下游采购不佳，以反弹高空思路对待；玻璃期价下挫，行业或累库，产能压缩但有新增供应，加工订单低迷，长期需去产能，期价跌至1000元附近可关注低多机会[8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内震荡收跌，国内个别装置停车使市场货源趋紧，但下游跟进乏力，企业稳价出货；塑料和聚丙烯期货主力合约也震荡收跌，塑料需求端支撑减弱，聚丙烯供需基本面持续上行驱动不足[2] 聚酯 - PX和PTA早盘震荡午后拉涨，春节前后需求走弱、累库预期下上行驱动不足，二季度考虑PX加工差逢低偏多及月差正套机会；乙二醇供应内增外降，后市有累库预期，二季度或改善；短纤企业负荷高、库存低、基差强，但下游订单弱，绝对价格随原料波动；瓶片开工下降，加工差有所修复，长线产能压力仍存[3] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期货盘面震荡调整，现货价格上涨，供应减少、需求增加，华东港口大幅去库，短期行情震荡偏强；苯乙烯期货主力合约震荡整理，供需对其仍有支撑[5] 煤化工 - 甲醇盘面下跌，进口到港量回落、港口去库，但需求减量，未来仍有装置检修降负，短期行情震荡僵持；尿素价格弱稳，短期或窄幅松动下行，中长期农业需求启动，行情大概率区间内偏强震荡[6] 氯碱 - PVC日内震荡，乙烯法成本压力减轻、电石法增加，有去产能和抢出口预期，逢低做多；烧碱延续弱势，库存压力大，主力下游调低报价，氯碱一体化继续压缩利润[7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱弱势运行，库存压力大，供给压力大，下游采购不佳，以反弹高空思路对待；玻璃期价下挫，行业或累库，产能压缩但有新增供应，加工订单低迷，长期需去产能，期价跌至1000元附近可关注低多机会[8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PTA方面PX市场延续强势，受投机资金提前布局2026年多头头寸推动，当前支撑因素超越纯金融驱动，国内PTA维持高开工，内需回落，聚酯工厂减产对PTA形成负反馈，消费量维持高位但主流聚酯工厂提前检修并销售PTA原料，基差快速走弱 [2] - 乙二醇方面海外装置检修计划增加，但华东港口库存维持在73万吨，煤炭价格下滑使乙二醇价格难获有效支撑，新装置投产使市场供应压力加大，煤制乙二醇装置回归形成较大压力，关注国内政策变化，在碳综合背景下价格可能得到支撑 [2] 各部分总结 行情数据变动 - INE原油2026年1月16日至19日从438.8元/桶降至437.4元/桶，PTA - SC从1829.2元/吨升至1851.4元/吨，PTA/SC比价从1.5736升至1.5824 [2] - CFR中国PX、PX - 石脑油价差在2026年1月16日至19日无变动，PTA主力期价从5018元/吨升至5030元/吨，现货价格从4960元/吨升至4970元/吨 [2] - PTA现货加工费从309.6元/吨升至321.4元/吨，盘面加工费从367.6元/吨升至381.4元/吨，主力基差从 - 67升至 - 63，仓单数量从104318张降至104312张 [2] - MEG主力期价从3796元/吨降至3755元/吨，MEG - 石脑油从 - 153.29元/吨降至 - 159.48元/吨，MEG内盘从3665元/吨降至3637元/吨，主力基差从 - 128升至 - 120 [2] - PX开工率维持85.82%，PTA开工率维持75.63%，MEG开工率从60.82%降至60.58%，聚酯负荷从86.61%降至85.83% [2] - POY150D/48F价格无变动，POY现金流从 - 29升至 - 28；FDY150D/96F价格无变动，FDY现金流从 - 299升至 - 298；DTY150D/48F价格从7830元升至7850元，DTY现金流从 - 89升至 - 68；长丝产销从40%升至46% [2] - 1.4D直纺涤短价格从6405元升至6450元，涤短现金流从36升至82，短纤产销从73%降至57% [2] - 半光切片价格从5735元升至5740元，切片现金流从 - 84升至 - 78，切片产销从83%升至84% [2] 装置检修动态 - 华东一套360万吨PTA装置目前降负中，预计2026年1月21日开始按计划停车检修；华南一套125万吨PTA装置预计明后天停车，初步预计3月下重启 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 聚烯烃产业整体受制于供应压力与淡季需求而承压，但成本支撑与利润压缩背景下继续上行空间或有限，需关注需求端实质变化[1] - 甲醇期货震荡偏弱，内地供给维持高位有短期压力，远期压力或缓解，港口库存虽去化但MTO需求疲软压制价格反弹高度，关注进口资源到港量缩减节奏与地缘因素带来的风险溢价消退进程[2] - 天然橡胶海外原料价格下跌带动胶价下行，但泰国即将进入减产期，预计原料下行幅度有限，胶价后期或在15500 - 16500区间震荡[3] - 纯苯供需边际改善但港口库存高，自身驱动有限，苯乙烯走势偏强带动纯苯价格，关注BZ03做空机会与EB - BZ价差逢高做缩机会[4] - 烧碱期货弱势震荡，供应增加需求缺乏改善，预计价格稳中偏弱运行；PVC期货震荡收跌，基本面承压但成本支撑下向下空间有限，不宜追空[5] - 尿素价格受供应压制，短期区域农需增量预期提振有限，预计短期弱势震荡，关注下游农业需求推进情况与装置复产节奏[6] - 纯碱期货短期震荡趋弱运行，偏空对待；玻璃期货受房地产数据拖累，预计短期延续趋弱态势，可偏空对待[7] - 短期油价受消息面扰动，自身供需预期偏弱，布油短期或在60 - 66美元/桶震荡，关注中东局势地缘冲突变化[8] - PX短期在7000 - 7500震荡，中期低多对待；PTA短期在4900 - 5300震荡，5000以下可尝试低多；MEG近月大幅累库预期不变，1月价格上方承压；短纤绝对价格驱动偏弱，短期跟随原料震荡；聚酯瓶片绝对价格与加工费仍跟随成本端波动[13] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货价格方面，L2605收盘价6667元/吨，较1月16日跌0.83%；PP2605收盘价6482元/吨，较1月16日跌0.22%等[1] - 价差方面，L59价差 - 24，较1月16日跌24；PP59价差 - 33，较1月16日涨5等[1] - 现货价格方面，华东PP拉丝现货价格6330元/吨，较1月16日跌0.31%；华北LLDPE现货价格6570元/吨，较1月16日跌0.45%等[1] - 开工率方面，PE装置开工率81.59%，较前值降2.48%；PP装置开工率75.62%，较前值涨0.20%等[1] - 库存方面，PE企业库存35.03万吨，较前值降11.41%；PP企业库存46.77万吨，较前值降4.69%等[1] 甲醇产业 - 期货价格方面，MA2605收盘价2212元/吨，较1月16日跌1.21%；MA2609收盘价2236元/吨，较1月16日跌0.53%[2] - 价差方面，MA59价差 - 24，较1月16日涨166.67%；太仓基差 - 20，较1月16日涨 - 20.00%等[2] - 现货价格方面，内蒙北线现货1815元/吨，较1月16日跌1.09%；港口太仓现货2195元/吨，较1月16日跌0.90%[2] - 库存方面，甲醇企业库存45.095万吨，较前值涨0.73%；甲醇港口库存143.5万吨，较前值降6.63%等[2] - 开工率方面，上游国内企业开工率77.91%，较前值降0.23%；下游外采MTO装置开工率70.03%，较前值降11.22%等[2] 天然橡胶产业 - 现货价格方面，云南国营全乳胶（SCRWF）上海价15500元/吨，较1月16日跌1.27%；泰标混合胶板价14850元/吨，较1月16日跌0.67%等[3] - 价差方面，9 - 1价差 - 635，较1月16日涨3.05%；1 - 5价差 - 30，较1月16日跌4.80%等[3] - 基本面数据方面，11月泰国产量466.20千吨，较前值降9.39%；11月中国产量137.20千吨，较前值涨23.70千吨等[3] - 库存方面，保税区库存584897吨，较前值涨2.94%；天然橡胶厂库期货库存上期所56750吨，较前值降0.35%等[3] 纯苯及苯乙烯产业 - 上游价格及价差方面，布伦特原油（3月）63.94美元/桶，较1月16日跌0.3%；CFR中国纯苯728美元/吨，较1月16日涨3.1%等[4] - 苯乙烯相关价格及价差方面，苯乙烯华东现货7430元/吨，较1月16日涨1.6%；EB期货2602 7795元/吨，较1月16日涨1.6%等[4] - 纯苯及苯乙烯下游现金流方面，苯酚现金流 - 1162元/吨，较1月16日跌10.6%；己内酰胺现金流（单产品） - 960元/吨，较1月16日跌4.3%等[4] - 库存方面，纯苯江苏港口库存29.70万吨，较1月12日降8.3%；苯乙烯江苏港口库存9.35万吨，较1月12日降7.1%[4] - 开工率方面，亚洲纯苯开工率77.0%，较1月9日降0.9%；国内加氢苯开工率57.6%，较1月9日降6.6%等[4] PVC及烧碱产业 - PVC、烧碱现货&期货方面，山东32%液碱折百价1984.4元/吨，较1月16日降3.5%；华东电石法PVC市场价4560元/吨，较1月16日降0.4%等[5] - 烧碱海外报价&出口利润方面，FOB华东港口350美元/吨，较1月7日持平；出口利润214.2美元/吨，较1月7日降1.1%[5] - PVC海外报价&出口利润方面，CFR东南亚630美元/吨，较1月8日涨3.3%；出口利润5.9元/吨，较1月8日涨106.1%[5] - 供给方面，烧碱行业开工率89.1%，较1月8日涨0.3%；PVC总开工率79.1%，较1月8日涨0.3%等[5] - 需求方面，氧化铝行业开工率80.8%，较1月8日涨0.4%；隆众样本型材开工率29.9%，较1月8日降1.0%等[5] - 库存方面，液碱华东社库库存22.6万吨，较1月8日降3.2%；PVC总社会库存56.2万吨，较1月8日涨2.8%[5] 尿素产业 - 期货收盘价方面，01合约1749元/吨，较1月16日涨2.52%；05合约1791元/吨，较1月16日跌1.06%等[6] - 期货合约价差方面，01合约 - 05合约 - 23，较1月16日涨72.94%；05合约 - 09合约26，较1月16日跌7.14%等[6] - 主力持仓方面，多头前20持仓146079，较1月16日降1.25%；空头前20持仓181828，较1月16日降2.71%[6] - 上游原料方面，无烟煤小块（晋城）900元/吨，较1月16日涨1.12%；动力煤坑口（伊金霍洛旗）525元/吨，较1月16日降1.90%等[6] - 现货市场价方面，山东（小颗粒）1750元/吨，较1月16日降1.13%；山西（小颗粒）1640元/吨，较1月16日持平[6] - 下游产品方面，三聚氰胺（山东）5233元/吨，较1月16日涨0.82%；复合肥45%S（河南）3160元/吨，较1月16日持平[6] - 供需面概览方面，国内尿素日度产量19.98万吨，较1月13日涨0.17%；国内尿素厂内库存98.61万吨，较前值降3.53%等[6] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差方面，华北报价1020元/吨，较前值持平；玻璃2605 1070元/吨，较前值降2.99%等[7] - 纯碱相关价格及价差方面，华北报价1250元/吨，较前值持平；纯碱2605 1192元/吨，较前值持平[7] - 供需方面，纯碱开工率84.70%，较1月9日涨5.93%；浮法日熔量15.01万吨，较1月9日降0.92%等[7] - 库存方面，玻璃厂库5551.80万重量箱，较1月9日降5.69%；纯碱厂库157.25万吨，较1月9日涨4.25%等[7] - 地产数据当月同比方面，新开工面积 - 27.73%，较前值涨1.52%；施工面积 - 41.95%，较前值降34.86%等[7] 原油产业 - 原油价格及价差方面，Brent 64.13美元/桶，较1月15日涨0.58%；WTI 59.44美元/桶，较1月15日涨0.42%等[8] - 成品油价格及价差方面，NYM RBOB 178.52美分/加仑，较1月15日涨0.08%；NYM ULSD 223.76美分/加仑，较1月15日涨1.33%等[8] - 成品油裂解价差方面，美国汽油15.54美元/桶，较1月15日降1.22%；欧洲汽油7.78美元/桶，较1月15日降7.26%等[8] LPG产业 - LPG价格及价差方面，主力PG2602 4167元/吨，较1月16日降0.83%；PG02 - 03 75，较1月16日涨15.38%等[11] - LPG外盘价格方面，FEI掉期M1合约524美元/吨，较前值降0.38%；CP掉期M1合约527美元/吨，较前值降0.26%[11] - LPG库存方面，LPG炼厂库容比23.2%，较前值降2.77%；LPG港口库存203万吨，较前值降4.89%等[11] - LPG上下游开工率方面，上游主营炼厂开工率77.24%，较前值涨0.34%；下游PDH开工率73.1%，较前值降3.36%等[11] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流方面，POY150/48价格6690元/吨，较前值持平；POY150/48现金流 - 17元/吨，较前值降4.2%等[13] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX 879美元/吨，较前值持平；PX期货2603 7106元/吨，较前值涨0.3%等[13] - PTA相关价格及价差方面，PTA华东现货价格4970元/吨，较前值涨0.2%；TA期货2605 5030元/吨，较前值涨0.2%等[13] - MEG相关价格及价差方面，MEG华东现货价格3637元/吨，较前值降0.8%；EG期货2605 3755元/吨，较前值降1.1%等[13] - 聚酯产业链开工率方面，亚洲PX开工率80.6%，较1月9日降0.7%；PTA开工率76.9%，较1月9日降1.7%等[13]

核心观点 - 短纤市场当前处于震荡格局，价格在60日均线处获得支撑，短期缺乏上行驱动，预计将维持震荡[1] - 市场主要矛盾正从“成本压力与加工利润”的博弈，转向“供应弹性释放”与“终端需求承接能力”之间寻求新的动态平衡[5] - 市场核心转折点指向春节后，届时行情将取决于春季新订单的落地情况以及下游企业的原料库存策略[6] - 短期市场难以摆脱震荡，春节后终端需求的复苏强度与节奏将是打破平衡的关键[7] 价格与市场走势 - 自2025年12月26日创阶段高点后，短纤主力合约价格进入震荡下行通道，当前在60日均线处窄幅盘整[1] - 本轮下跌受成本支撑减弱及需求持续疲软双重驱动[1] - 2025年，受宏观需求偏弱及上游成本支撑松动影响，化工板块价格中枢整体下移，聚酯产业链各品种价格承压共振下行[2] 行业利润与调节机制 - 2025年短纤行业加工利润空间被持续压缩，多数时间跌破部分企业的现金流成本线[2] - 行业开工率成为市场自我调节核心机制：利润恶化时，企业通过主动减产来缓解供应压力、支撑价格[2] - 截至2026年1月15日当周，国内短纤利润为-155.65元/吨，较2026年年初上涨39.17%，呈现明确修复态势[2] - 利润修复主要得益于上游原料价格的阶段性企稳，减缓了成本端冲击[2] - 2026年第三周，国内短纤行业开工率已显著回升至90.86%的近年高位，周产量达到17.32万吨，环比增长0.29%[5] - 当前利润改善并非源于终端需求强劲拉动，而主要得益于供应端对价格信号的灵敏反应与主动调整，印证了“利润—开工率”市场内生调节机制的有效性[5] 供需基本面 - 当前装置负荷运行于高位，而下游面临消费淡季，叠加成本端支撑有限[1] - 下游纺织产业链已全面进入春节前的系统性收缩阶段，对短纤的需求支撑正在快速减弱[6] - 需求减弱受两方面因素驱动：一是春节临近导致纱线及织造环节开工率规律性下调，刚性采购需求收缩；二是终端订单周期处于“青黄不接”的空窗期，海外圣诞与国内新年订单已交付完毕，春季新单尚未大规模下达[6] 成本端分析 - 短纤价格与原料PTA、乙二醇价格高度联动，其中与PTA的相关系数近年来稳定在0.85以上[7] - PTA价格主要锚定原油市场，第一季度全球石油库存压力突出，供应过剩是压制油价中枢的核心基本面因素[7] - 地缘局势反复可能引发油价短期剧烈波动，从而干扰PTA及短纤的成本节奏，需警惕地缘风险急剧升级可能触发油价脉冲式上涨行情[7]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |丙烯|★★★| |塑料|★☆☆| |PVC|★★★| |烧碱|★☆☆| |PTA|★★★| |乙二醇|★★★| |短纤|★☆☆| |玻璃|★★★| |纯碱|★☆☆| |瓶片|★★★| [1] 报告的核心观点 报告对化工行业各品种进行分析，指出不同品种面临不同的市场供需状况和行情走势，需关注各品种的供应、需求、成本等因素变化以把握投资机会 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内收跌，供应偏紧短期难缓解，需求端受成本影响支撑有限，关注需求萎缩风险 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内震荡整理，聚乙烯库存去库顺畅但下游开工率降、需求支撑减弱，聚丙烯受政策利好但需求提前消耗，供需上行驱动不足 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期现价格上涨，受华东港口去库和炼厂减产提振，供需阶段性好转，短期震荡偏强 [3] - 苯乙烯期货主力合约收涨，紧平衡持续，港口有去库预期，国内部分企业销售好、库存低，出口有支撑 [3] 聚酯 - 油价回落使PX和PTA成本支撑弱化，春节前后价格重心下移，二季度关注PX加工差和月差机会，PTA加工差适度修复 [5] - 乙二醇国内新装置投产、海外装置停车，短期受成本拖累，二季度供需或改善，长线承压 [5] - 短纤企业负荷高、库存低、基差强，但下游订单弱，绝对价格随原料波动，关注备货节奏 [5] - 瓶片开工下降，下游刚需补货，加工差修复，长线产能压力仍在 [5] 煤化工 - 甲醇盘面回落，进口到港量降、港口去库，但需求减量，短期震荡僵持，一季度进口缩减有支撑 [6] - 尿素日产回升、下游开工提升、企业去库，短期行情或窄幅下行，农业需求启动后有望区间偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC走弱，开工下降、产能利用率下滑，外贸出口平淡，成本上涨，有望去产能，逢低操作 [7] - 烧碱弱势，行业累库、库存压力大，开工高位，下游刚需在但亏损，预计氯碱一体化压缩利润 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内宽幅震荡，库存压力大，产量或回落，供给压力大，下游抵触高价，重碱刚需维稳，反弹高空 [8] - 玻璃期价下挫，行业去库，产能压缩但有产线计划点火，加工订单低迷，临近放假或累库，关注低多机会 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX市场延续强势，受投机资金提前布局2026年多头头寸推动，支撑因素超越纯金融驱动，汽油调合利润回落使重整装置在芳烃抽提与汽油生产之间接近盈亏平衡，PX-MX价差扩大至150美元以上、PX - 石脑油价差一度达370美元，改善了PX生产经济性，韩国工厂预计1月增产但受限部分重整装置检修 [2] - 国内PTA维持高开工，内需回落，聚酯工厂减产对PTA形成负反馈，PTA消费量维持高位，但主流聚酯工厂提前检修并销售PTA原料，基差快速走弱 [2] - 海外乙二醇装置检修计划增加，华东乙二醇港口库存维持在73万吨，煤炭价格持续下滑，新装置陆续投产使市场供应压力加大，煤制乙二醇装置回归对市场形成较大压力，关注国内政策变化，在碳综合背景下乙二醇价格可能得到支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 地缘问题暂未继续发酵，原油行情回落，利空PTA市场，PTA产能运行率不高，PTA仍然微幅去库存，利好现货基差 [2] - 张家港乙二醇市场1月下商谈3665 - 3668元/吨，2月下商谈3706 - 3710元/吨，1月下基差较EG2605贴水128 - 131元/吨，2月下基差较EG2605贴水86 - 90元/吨，今日乙二醇期货偏弱震荡运行，张家港乙二醇现货价格维持区间震荡，基差商谈走强 [2] 指标变动情况 |指标|2026/1/15|2026/1/16|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |INE原油(元/桶)|444.9|438.8|-6.10| |PTA - SC(元/吨)|1814.9|1829.2|14.33| |PTA/SC(比价)|1.5613|1.5736|0.0123| |CFR中国PX|881|879|-2| |PX - 石脑油价差|321|331|10| |PTA主力期价(元/吨)|5048|5018|-30.0| |PTA现货价格|5050|4960|-90.0| |现货加工费(元/吨)|389.9|309.6|-80.4| |盘面加工费(元/吨)|387.9|367.6|-20.4| |主力基差|(70)|(67)|3.0| |PTA仓单数量(张)|104108|104318|210| |MEG主力期价(元/吨)|3817|3796|-21.0| |MEG - 石脑油(元/吨)|(156.56)|(158.75)| - 2.2| |MEG内盘|3696|3665|-31.0| |主力基差|-140|-128|12.0| |PX开工率|85.82%|85.82%|0.00%| |PTA开工率|77.74%|75.63%|-2.11%| |MEG开工率|61.15%|60.82%|-0.33%| |聚酯负荷|87.60%|86.61%|-0.99%| |POY150D/48F|6715|6690|-25.0| |POY现金流|(91)|(29)|62.0| |FDY150D/96F|6920|6920|0.0| |FDY现金流|(386)|(299)|87.0| |DTY150D/48F|7830|7830|0.0| |DTY现金流|(176)|(89)|87.0| |长丝产销|44%|40%|-4%| |1.4D直纺涤短|6440|6405|-35| |涤短现金流|(16)|36|52.0| |短纤产销|76%|73%|-3%| |半光切片|5735|5735|0.0| |切片现金流|(171)|(84)|87.0| |切片产销|36%|83%|47%| [2] 装置检修动态 - 本周三房巷50万吨装置重启中，另有75万吨装置近日检修，负荷逐渐下降 [3] - 补充12月下新疆逸普、金大禹装置的检修，另有部分如天圣、古纤道部分工厂装置降负 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤本周震荡市为主利润低位运行，单边跟随原料高位震荡偏强，春节期间有累库压力，建议多PX/TA空PF继续持有、2 - 3反套 [7] - 瓶片短期震荡市，供需好转正套持有，1月中旬开始工厂按计划逐渐开始年前检修，2 - 4月均为紧平衡 [8] 分组1：短纤相关情况 估值与利润 - 现货加费900 - 950元/吨，盘面加工费900元/吨，偏低但符合负荷估值逻辑 [7] - 基差总体修复，月间保持contango，近月逐渐走平，盘面加工费偏低 [92][96] 基本面运行情况 - 供应方面工厂高开工97.6%，纺纱用直纺涤短开机率99.1%，1月底至2月左右集中检修，总量约100 - 150万吨，短纤降负至58% - 88%，1月实际产量增加 [7] - 需求方面内需终端订单偏弱，纱线、织造、坯布环节负荷小幅下降，下游目标放假时间在1月下旬至月底，1 - 2周内降负速度不快，保持部分滚动补库动力，下游原料库存总体1 - 3周，纱线、坯布环节成品库存偏高，短纤小幅累库，1.4D权益库存在4.5天，实物库存14.7天 [7] - 短纤工厂开工率高，短纤负荷97.5%，棉型负荷99% [99][102] - 下游涤纱开工环比小幅下降，成品库存偏高 [122] - 织造开工小幅下降，江浙加弹综合开工下调至70%，江浙织机综合开工率下调至55%，江浙印染综合开工率调整至70% [124][129] - 织造库存原料备货中性，成品库存偏高，终端原料备货两级分化，生产工厂备货少的5 - 15天，备货多的1 - 2个月 [130][132] 策略 - 单边无，跨期2 - 3反套，跨品种多PX/TA空PF持有 [7] 分组2：瓶片相关情况 估值与利润 - 2026年国内产能落地确定性较高的仅科森40万吨装置和富海剩余30万吨，合计70万吨，产能增速3.2%，利润趋势修复 [9] - 现货加工费500 - 550元/吨，02 - 03加工费500元/吨，偏高 [8] - 聚合成本在5450 - 5550元/吨左右，瓶片加工费走强，出口利润按内盘聚合成本计算约合800 - 850元/吨 [44] 基本面运行情况 - 供应方面本周平均开工80.5%，华润江阴检修，万凯海宁40万吨装置减产50%至1月底，汉江30万吨停车重组，逸盛大连35万吨开回，关注下旬海南50万吨减产节奏 [8] - 需求方面下游开工环比上升，饮料工厂平均开工回升至70%左右，食用油和片材也同步开工环比上升，国内聚酯瓶片工厂库存整体平均至13.6略偏上附近 [8] - 基差方面原料走弱，瓶片现实较强基差修复，远端逐渐结构走强 [16] - 现货价格成交情绪尚可，本周成交价格在6000 - 6170元/吨，外盘价格（FOB）均价在805 - 825美元/吨 [20] - 替代品价差方面，2024以来瓶片 - PVC价差在1000 - 1500元/吨的高位，进一步替代驱动较低，瓶片与PP等通用塑料维持较高水平，在包装领域替代持续进行 [22][23] - 2025年底进行产能基数修正，2026年1月起产能基数调整为2147万吨/年，本周瓶片负荷上升至80.5% [26] - 1月中下旬开始工厂集中检修，涉及华东、华南、西南、东北、西北地区多套装置 [55] - 下游开工持稳，饮料企业开工小幅回升至70 - 90%，片材华东地区5 - 7成、华南地区4成附近，食用油企业平均开工在6 - 8成 [59] - 11月饮料产销环比回升但趋势仍较弱，2025年1 - 11月软饮料产量累计同比增长3.3%，饮料类商品零售额累计同比 + 1.0% [61][63] - 食用油需求保持中性偏弱，2025年1 - 11月食用油产量累计同比增加1.8%，1 - 11月餐饮收入累计同比 + 2.3% [64] - 片材原料低价，利润有所修复，需求中性有支撑 [69] - 海外瓶片产能近年来增长很小，中国瓶片出口主要贸易流向有中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧等 [72] - 近期海运费环比上涨 [75] - 2025年11月聚酯瓶片和切片出口总量为65.8万吨，同比增长2.5%，1 - 11月国内聚酯瓶片和切片出口总量为708.8万吨，同比增长13.9% [79] 策略 - 单边无，跨期正套持有，跨品种无 [8] 供需平衡表 - 2 - 3月紧平衡，供应假设1月下旬开始部分工厂检修至春节后，需求假设下游按去年旺季同比增长4%测算，国补透支全年需求，年底前少有新政策刺激，Q4出口总体小幅提升 [88] 分组3：聚酯相关情况 开工与库存 - 聚酯负荷指数有一定波动，直纺长丝负荷、直纺短纤负荷等也有相应表现，短纤产量有一定变化 [100][103][104] - 下游补库，总体库存低位，涤纶POY、FDY、DTY、短纤、聚酯瓶片、聚酯切片等库存指数或天数有不同情况 [106] 出口与利润 - 11月聚酯出口同比保持增长，环比分化，聚酯总出口、涤纶长丝、短纤、瓶片、切片、薄膜出口量各有不同表现 [111][112] - 长丝、切片利润偏弱，亏损加剧，POY、FDY、DTY、短纤、瓶片、切片等利润情况各有不同 [114] 分组4：纺织服装相关情况 零售与出口 - 11月中国纺织服装零售同比上升，环比下降，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值有相应变化 [133] - 11月纺织服装出口环比下降，2025年1 - 10月纺织服装累计出口微降0.7%，其中纺织品出口增长1.8%，服装出口下降3% [138][142]