股市表现 - 日经225指数早盘跌超1% [1] - 韩国综合指数跌0.4% [4] - 软银集团股价跌超10%至22335日元 [1][2] - 住友金属矿山股价跌6.09%至4977日元 [1][2] - 三星电子和海力士股价均跌超1% [4] 黄金市场动态 - 现货黄金盘中一度大跌超2% [1] - 现货黄金价格快速反弹至4070美元/盎司之上，日内跌幅约1% [5] - 10月21日现货黄金一度跌破4100美元/盎司，日内重挫250美元，创下自2013年4月以来最大单日跌幅，达6.3% [7] - 现货白银在10月21日跌超8%，一度跌破48美元/盎司 [7] - COMEX黄金期货主力日内跌幅为0.5% [5] 宏观经济与政策 - 30年期日本国债收益率上涨1个基点至3.135% [3] - 专家分析认为日本新首相的扩张性经济主张短期内可能刺激总需求和战略产业投资，但长期会加剧债务风险、通胀及日元贬值 [5] - 美元走强和避险情绪降温削弱了贵金属吸引力 [7] - 欧洲领导人支持俄乌停火谈判进一步削弱了市场避险需求 [7]

核心观点 - 摩根大通重申对紫金矿业的正面立场，维持“增持”评级及行业首选股地位，并将H股目标价由28港元上调至42港元 [1] 经营表现与增长前景 - 公司第三季经营表现反映其具韧性的增长轨迹 [1] - 旗下海外业务成功分拆上市，释放新的增长场景 [1] - 黄金板块盈利贡献增加，稳固其作为盈利增长引擎的地位 [1] 盈利预测与估值调整 - 基于金属价格上升势头及强劲生产基本面，上调公司2025至2027年盈利预测，幅度介于9%至20% [1] - H股目标价由28港元上调至42港元 [1] 行业与商品价格展望 - 在宏观及微观顺风下，金价及铜价具建设性展望 [1]

基本金属与贵金属市场估值 - 镍的性价比最高，其价格低于边际成本及其经通胀调整的5年和80年均值，尽管供需前景相对疲弱 [3] - 铝、钯以及动力煤与冶金煤价格接近边际成本，表明价格具备稳固支撑，市场前景更趋平衡 [3] - 铜价显得偏贵，远高于边际成本和长期调整均值 [3] - 在黄金带领下贵金属整体显著高估，避险情绪推动金价创出新高并带动白银同步上涨，铂金受益于基本面改善，而钯金因其更强的工业属性涨幅受到限制 [3] 紫金黄金国际估值分析 - 紫金黄金国际隐含的企业价值/储量比为每百万盎司7.82亿美元，较全球大型金矿企业平均水平（10.57亿美元）折让26%，较中型金矿企业（11.28亿美元）折让31% [4] - 根据公司计划融资32亿美元（占总股本15%）并计入2024年净债务4.3亿美元，计算得出企业价值约218亿美元 [4] - 公司管理层在扭转表现不佳资产、提高运营效率及维持较低的综合作业成本方面拥有良好记录 [4] 嘉能可潜在收购泰克资源的条件 - 嘉能可的报价需高于英美资源集团的现有提议，因为其短期铜项目储备较少，铜以外业务比重更高，治理结构复杂且估值倍数较低 [6] - 公司或需重新审视煤炭战略，考虑承诺分拆煤炭业务并采用对冲式报价结构，以缓解泰克股东对重新暴露于炼钢煤业务的担忧 [6] - 嘉能可或需考虑将总部迁至温哥华以符合加拿大政策制定者打造国家矿业冠军的诉求，同时保留瑞士的营销部门以避免税务损失 [6] Fresnillo白银产量前景 - Fresnillo的白银产量在2024年约达峰值5400万盎司后，未来两年或持续下滑，到2027年产量可能跌破5000万盎司 [9] - 产量下滑主要因为Cienega与San Julian浸染状矿体接近矿山寿命终点，Juanicipio矿区铅和锌品位提升但银品位下降可能抵消副产品收益 [9] - 公司若能按计划推进新绿地项目投产，可能在本年代末部分抵消其他矿区储量枯竭影响，但这取决于项目审批与执行进度 [9] 美国钢筋市场动态 - 随着进口资源减少，美国东部钢筋市场供不应求，买家更关注可得性而非成本，价格或在秋季迎来新一轮上涨 [11] - 自进口关税提高至50%后新进口订单几乎停滞，且对主要海运供应国的额外关税预期进一步抑制贸易 [11] - 东部地区钢厂几乎满负荷运行，Hybar与Nucor在下半年投产的新产能预计仅提供有限缓解，进口缺失料支撑钢筋价格贯穿建筑旺季 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期氧化铝弱势震荡运行，沪铝高位震荡运行；中长期终端需求韧性仍存，关注美元降息节奏，宏观情绪向好背景下震荡偏强运行 [48] - 短期多晶硅受政策影响持续发酵，短线高位区间震荡；工业硅西南丰水期结束，电价上移，厂家月底陆续安排减产，生产成本或将上移，关注政策预期引导；中长期行业过剩格局尚未扭转，关注政策落地节奏与需求实际跟进 [50] 根据相关目录分别进行总结 国内主要金属现货价格走势 - 本周铜、铝、锌、铅、镍、氧化铝、工业硅期货主力合约收盘价格和现货价格大多下跌，其中工业硅期货主力合约周度跌幅2.94%，多晶硅和碳酸锂期货主力合约价格上涨，多晶硅主力合约周度涨幅6.89% [2] 主要三大交易所铜库存走势 - 截至10月17日，上期所铜库存为11.02万吨，相比上周库存+0.05万吨，涨跌幅+0.46%；LME铜库存为13.72万吨，相比上周库存-0.22万吨，涨跌幅-1.58%；截至10月16日，COMEX铜库存为34.47万吨，相比上周库存+0.52万吨，涨跌幅+1.53% [13][16] 有色金属需求端 - 8月汽车产销环比和同比均增长，新能源汽车产销同比分别增长27.4%和26.8%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.8%；1 - 8月汽车产销同比分别增长12.7%和12.6% [41] - 1 - 8月份房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积同比均下降 [43] - 截至8月底，全国累计发电装机容量同比增长18.0%，其中太阳能发电装机容量同比增长48.5%，风电装机容量同比增长22.1% [45] 策略推荐 氧化铝与电解铝 - 本周氧化铝期货价格弱势震荡且进一步下探，电解铝期货价格高位震荡；国内北方地区铝土矿因雨季供应偏紧，但海外货源充足，预计价格持稳；全国氧化铝周度开工率小幅度下调，运行产能降低94万吨至9108万吨，供应过剩压力仍存，后续有新增产能投产，预计维持弱势震荡运行；10月北方电解铝企业铝水直供比例提高，铝锭产量维持低位，供应端收紧，库存环比降2.3万吨至62.7万吨，处于历史同期低位，下游消费旺季韧性凸显，需求支撑价格，短期受宏观情绪影响震荡运行 [47] 多晶硅与工业硅 - 本周多晶硅与工业硅走势分化，多晶硅主力合约周度涨幅6.89%，重回5万之上运行，“反内卷”政策预期带动相关品种走强，相关部门拟出台光伏产能调控文件，现货价格整体持稳，政策预期支撑市场情绪，但基本面改善有限，短期关注政策落地节奏与需求实际跟进；工业硅主力合约周度跌幅2.94%，供应端西南产区临近枯水期陆续停炉，西北大厂逐步复产，整体供应格局仍偏宽松，现货价格整体持稳，有机硅市场试探性上调，多晶硅价格企稳，铝合金链成交活跃，下游压铸企业采购积极，西南丰水期结束，电价上移，厂家月底陆续安排减产，生产成本或将上移，关注政策预期引导 [49]

寒武纪业绩表现 - 第三季度营收为17.27亿元，同比增长1332.52% [1] - 第三季度净利润为5.67亿元 [1] - 前三季度营收为46.07亿元，同比增长2386.38%，净利润为16.05亿元，业绩大幅增长主因是公司持续拓展市场并积极助力人工智能应用落地 [1] 紫金矿业经营业绩 - 前三季度实现营业收入2541.99亿元，同比增长10.33% [2] - 前三季度实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [2] - 报告期内矿产金、铜产量分别同比增长20%、5%，公司通过技改扩产和运营优化释放产能，并把握金属价格上行窗口实现尽产尽销 [2] 金岭矿业资产处置 - 公司决定暂停公开挂牌转让塔什库尔干县金钢矿业有限责任公司100%股权及债权事项 [3] - 暂停原因为第二次公开挂牌公告期满后未能征集到符合条件的意向受让方 [3] 慧博云通股东承诺 - 控股股东、实控人及其一致行动人自愿承诺，其持有的首发原股东限售股自即日起至公司收购宝德计算机系统股份有限公司控制权的重组完成后6个月内不减持 [4] - 该承诺也适用于在此期间因资本公积金转增股本、派送股票红利等导致股份数量发生变动的情形 [4] 三花智控股份回购 - 公司拟将回购股份价格上限从35.75元/股调整为60元/股，并将回购实施期限延长至2026年2月28日 [5] - 调整是基于对公司长期价值的认可和发展前景的信心，公司已通过集中竞价方式回购150.68万股，成交金额3597.15万元 [5] 海康威视财务数据 - 第三季度营收为239.4亿元，同比增长0.66%，净利润为36.62亿元，同比增长20.31% [6] - 前三季度营收为657.58亿元，同比增长1.18%，净利润为93.19亿元，同比增长14.94%，基本每股收益0.399元 [6] 科威尔季度业绩 - 第三季度实现营业收入1.45亿元，同比增长17.9%，归母净利润2059.46万元，同比增长110.36% [7] - 前三季度归母净利润为5160.02万元，同比下降0.09% [7] 思特威业绩预告 - 预计前三季度归母净利润为6.56亿元到7.36亿元，同比增幅140%到169% [8] - 业绩增长主因是在智能手机领域与多家客户合作持续加深，基于Lofic HDR®2.0技术的多款高阶5000万像素产品出货量大幅上升，以及基于国产Stacked BSI平台的多款产品量产出货 [9] 神通科技业绩增长 - 第三季度营业收入4.86亿元，同比增长61.66%，净利润4898.82万元，同比增长452.62% [10] - 前三季度营业收入13.02亿元，同比增长34.65%，净利润1.13亿元，同比增长584.07%，增长原因为客户订单持续放量以及营业收入和毛利率增加 [10] 华友钴业盈利提升 - 第三季度营业收入217.44亿元，同比增长40.85%，净利润15.05亿元，同比增长11.53% [11] - 前三季度营业收入589.41亿元，同比增长29.57%，净利润42.16亿元，同比增长39.59%，基本每股收益0.88元，受益于产业一体化经营优势持续释放及钴金属价格回升 [11] 金石亚药业绩预增 - 预计前三季度归母净利润8660.55万元至1.07亿元，同比增长48.99%至83.95% [12] - 业绩增长得益于公司新材料与机械业务板块前期部分研发项目成功商业化，收入与毛利额均实现同比改善 [12] 瀚蓝环境业绩预增 - 预计前三季度归母净利润16.05亿元左右，同比增加15.85%左右，若剔除去年同期约1.3亿元一次性收益，同比增加约27.85% [13] - 业绩变动主因是本期6月份起新增并表粤丰环保电力有限公司（公司穿透持股52.44%），增加6至9月归母净利润约2.4亿元，以及降本增效举措取得成效并新增确认业绩赔偿收入 [13] 海通发展业绩下滑 - 第三季度营业收入12.09亿元，同比增长34.27%，净利润1.66亿元，同比下降1.49% [14] - 前三季度营业收入30.09亿元，同比增长16.32%，净利润2.53亿元，同比下降38.47%，基本每股收益0.18元，业绩下滑主因是市场价格同比下滑压缩利润空间，运营成本增长，以及船舶维修等支出大幅增加 [14] 探路者业绩预降 - 预计前三季度归母净利润3000万元至3600万元，同比下降64.62%至70.51% [15] - 业绩下降主因是户外业务受市场环境和新品迭代影响销售不及预期，以及芯片业务受汇率波动影响产生汇兑损益拖累 [15] 国机通用季度业绩 - 第三季度营业收入1.14亿元，同比下降31.72%，净利润386.62万元，同比下降46.73% [16] - 前三季度营业收入5.26亿元，同比下降5.93%，净利润3593万元，同比增长21.6%，基本每股收益0.03元，第三季度业绩变动原因为本报告期达到收入确认节点项目金额同比下降 [16] 通化东宝股份回购 - 公司拟以2000万元至4000万元回购股份，回购价格不超过10元/股 [18] - 回购后的股份将用于员工持股计划及/或股权激励 [18] 湖南白银股东减持 - 公司第二大股东郴州国控计划在2025年11月10日至2026年2月9日期间，通过集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过5646万股，占公司总股本的2.00% [19] 新疆交建项目中标 - 公司中标G217线莎车至塔什库尔干县公路建设项目（第一批次）施工第ST-2标段施工，中标价格为5.56亿元 [19]

文章核心观点 - 全球关键金属市场因能源转型和新兴经济体工业化而步入长期供应紧张的结构性短缺期 [2] - 铜、铝、铬及HBI等大宗商品价格受供需基本面支撑出现反弹或企稳 [1] - 绿色转型为HBI等低碳炼钢原料带来长期增长机遇 [1] 铜市场展望 - 2025年全球铜需求预计同比增长2.4%，受能源转型、电网升级及电气化进程推动 [1] - 2025至2030年期间铜需求预计以2.4%复合年增长率增长，主要受印度、东南亚及中国持续需求支撑 [1] - 铜市场预计至少到2027年仍将供不应求 [1] - 为刺激新增采矿项目，铜价需长期维持在每吨1万美元以上 [1] 铝、铬及铁矿石市场动态 - 铝价回升受到限产政策与需求增长推动 [1] - 铬铁市场供应端仍然紧张 [1] - 铁矿石价格受中美贸易与基建预期共同影响而企稳回升 [1] HBI与绿色钢铁前景 - HBI作为低碳炼钢的关键原料，成为行业布局的战略重点 [1] - 未来十年全球HBI市场预计以5%–8%复合年增长率增长 [1] - HBI将成为绿色钢铁供应链的核心环节，并推动行业实现低碳转型 [1] 市场驱动因素 - 全球经济增长预期改善支撑部分大宗商品价格反弹 [1] - 能源转型加速和印度、东南亚等新兴经济体工业化进程推进是主要驱动力 [2]

行业核心观点 - 有色金属板块因新兴科技需求与传统供给不足的碰撞可能迎来长期拐点 [1] - 科技浪潮与能源转型使传统金属资源成为新命脉 [1] 锡市场前景 - AI服务器较传统服务器耗锡量显著提升 预计2025年至2030年全球AI服务器耗锡量年均增速达44.5% [2] - 锡供给新增产能有限 新兴领域如AI和机器人加速发展打开需求空间 [2] - 新能源车和光伏行业稳步增长 锡价长期被看好 [2] 贵金属与铜市场展望 - 贵金属板块估值处于历史中枢下沿 具备持续修复的动力及空间 [3] - 金银比价处于偏高水平未来有望收敛 建议关注白银 [3] - 电网投资和AI数据中心增长叠加铜供给相对刚性 铜价格中枢有望持续抬高 [3] - 铜矿供给将长期面临矿产资本开支不足问题 对中长期供给形成约束 [4] - 供给端增量有限叠加美联储降息预期强化 有望催化铜价新一轮上涨周期 [4] 钴市场供需分析 - 刚果（金）钴出口企业配额制下未来两年钴出口将减量超10万吨 [5] - 按照2024年供需数据估算 钴市场将短缺约3万吨 [5] - 未来钴市供应趋紧 价格中枢将维持高位或继续上移 [5] 有色板块投资逻辑 - 经历过市场反应后有色板块仍存在投资空间 主要源于美联储进一步降息预期 [6] - 贵金属和工业金属对全球利率环境敏感 未来价格存在上行可能 [6] - 现阶段港股有色板块估值较A股具有一定优势 [6]

能源金属板块整体市场表现 - 10月16日能源金属板块整体下跌1.43%，表现弱于上证指数（上涨0.1%）和深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为盛屯矿业，但具体跌幅未在表格中显示[1] - 板块主力资金净流出12.13亿元，而游资资金和散户资金分别净流入3.05亿元和9.07亿元[2] 重点公司股价及成交情况 - 永兴材料为板块内涨幅最大个股，收盘价38.58元，上涨1.85%，成交额5.82亿元[1] - 天齐锂业收盘价47.50元，微涨0.42%，成交额18.73亿元，为成交额较高的个股之一[1] - 华友钴业收盘价64.68元，下跌1.01%，但成交活跃，成交额达47.27亿元[1] - 赣锋锂业收盘价64.96元，下跌1.84%，成交量82.73万手，成交额53.95亿元[1] - 盛屯矿业领跌板块，但表格中未包含其具体涨跌幅数据[1] 个股资金流向分析 - 永兴材料主力资金净流入992.15万元，主力净占比1.71%，是表格中唯一主力资金净流入的个股[3] - 寒锐钴业主力资金净流出幅度最大，达8576.42万元，主力净占比-12.79%[3] - 腾远钴业主力资金净流出5066.34万元，主力净占比-8.97%，同时游资净流出3770.54万元[3] - 天齐锂业主力资金净流出2339.15万元，但散户资金净流入2603.18万元[3] - 盛新锂能主力资金净流出1679.76万元，游资净流出644.26万元，但散户资金净流入2324.03万元[3]

板块整体表现 - 10月15日能源金属板块整体上涨0.84%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.22%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股表现分化，盛屯矿业领涨，涨幅达8.06%，收盘价为11.26元，成交量为409.86万手，成交额为45.61亿元 [1] - 赣锋锂业为板块内跌幅最大个股，下跌3.42%，收盘价为66.18元，成交量为126.70万手，成交额为84.67亿元 [2] 个股价格与成交 - 涨幅居前个股包括博迁新材（涨4.06%至59.00元）、盛新锂能（涨2.41%至19.51元）、藏格矿业（涨2.36%至58.48元） [1] - 华友钴业成交最为活跃，成交额达66.65亿元，成交量为102.46万手，股价微涨0.26%至65.34元 [1][2] - 天齐锂业成交额达25.14亿元，股价微涨0.68%至47.30元 [1][2] 板块资金流向 - 能源金属板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为10.08亿元 [2] - 游资资金净流入828.86万元，散户资金净流入10.0亿元 [2] - 盛屯矿业获得主力资金净流入3.10亿元，主力净占比为6.80%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 天齐锂业、藏格矿业、塞锐钻业主力资金净流出居前，分别净流出4306.15万元、4211.81万元、3542.10万元 [3]

市场表现 - 上周五夜盘全球风险资产普遍回落，沪锡和沪镍大幅下挫 [1] - 今日盘初沪锡和沪镍延续弱势震荡格局，沪锡跌幅超过2%，沪镍跌幅为1.76% [1] 镍行业基本面 - 镍市场中长期供应过剩格局延续 [1] - 镍矿价格坚挺为镍价提供一定成本支撑 [1] 锡行业基本面 - 锡矿供应仍然偏紧，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，短期内难以形成规模产量 [1] - 当前锡的整体消费需求较为疲软，基本面驱动有限 [1]