黄金价格表现 - 国际金价持续突破历史高位 COMEX黄金期货盘中触及3744美元/盎司 伦敦金现货一度突破3700美元/盎司关口 [2] - 国内沪金主力合约收报826.71元/克 今年以来累计涨幅超35% [2] - 技术分析指出纽约金以3550美元附近为支撑 有望上试3800美元附近 [3] 黄金ETF市场动态 - 上海金ETF（159830）当日盘中涨1.29% 成交额超3600万元 [1] - 截至9月19日 该ETF最新流通规模12.61亿元 为深市同标的规模第一 [1] - 该ETF管理费率0.25% 托管费率0.05% 均低于同标的产品平均水平 并支持T+0交易 [1] 金价上涨驱动因素 - 美联储降息是主导逻辑 市场定价9月降息25BP概率超95% [2] - 10年期美债实际收益率跌至1.73% 大幅降低黄金持有机会成本 [2] - 全球央行外汇储备多元化带来的购金需求 地缘冲突常态化推升避险情绪 以及全球债务压力下贵金属货币属性重估 [3] 相关市场与公司活动 - 港股IPO市场持续火热 紫金黄金国际于9月19日开启招股 预计9月29日上市 为港股年内第二大IPO [2] - 紫金黄金国际开启招股有望带动AH贵金属板块估值中枢上移 [2] - 贵金属市场中长期震荡上行趋势明确 回调即布局机会 金银仍处于长周期牛市通道中 [3]

公募基金投资策略转向防守 - 尽管科技和医药基金业绩领先，公募基金已开始逐步转向防守思维 [1] - 基金在医药、科技等热门赛道获利丰厚后，筹码兑现切换防守的预期增强，新消费因盈利增长与充沛现金流逻辑或提供更好投资安全垫 [2] 热门主题ETF建仓策略趋缓 - 多只9月上市的热门行业ETF建仓速度放缓，例如南方国证港股通创新药ETF上市前一周股票仓位仅约13%，富国创业板软件ETF仓位约10%，富国机器人ETF仓位约17% [3] - 建仓速度放缓与相关赛道基金涨幅过大有关，截至9月19日，年内科技类基金最强业绩达196%，医药类基金最强收益超170% [3] - 此前在行业涨幅相对克制时ETF建仓速度快，例如汇添富恒生港股通中国科技ETF上市前一周仓位迅速买入50%，华泰柏瑞恒生创新药ETF在2024年12月20日仓位已达48% [4] 头部基金转向新消费领域 - 重仓医药、科技的基金开始置换防守型品种，消费股IPO迎来公募基金认购并出现在基金观察仓 [5] - 创新药主题基金富国健康生活的隐形重仓股涵盖新消费股票，如绿茶集团、布鲁可、茶百道等 [5] - 6月30日上市的椰子水龙头IFBH公司获多家公募、私募、外资基金组团认购，该公司2024年中国内地市占率为34% [5] - 6月底上市的港股新消费龙头圣贝拉获华夏基金（香港）作为基石投资者，认购477.05万股，投资总额400万美元，该公司拥有62家自营中心及34家管理中心 [6] 公募看好消费行业新增长点 - 消费成为公募基金防守核心筹码，因股价表现相对克制且优质公司展现新业绩驱动逻辑 [7] - 基金经理认为年底消费将更理性，需选择好公司，盈利持续增长的真成长股将继续向前，而主题化标的可能落后 [7] - 新消费注重消费体验，部分赛道龙头品牌新登资本市场引发抱团效应，需权衡估值和基本面 [7] - 消费赛道下半年政策更明朗，有利于理性市场竞争和盈利改善，疲弱经济环境可促竞争格局改善和企业效率提升 [8] - 消费行业拥有广阔内需市场，部分企业开始走向国际市场，具备优异盈利模式、充沛现金流和国际竞争力产品 [8]

行业主题ETF资金流向概况 - 9月19日行业主题ETF基金合计资金净流入34.13亿元，近5个交易日累计净流入227.3亿元，5个交易日中有4天出现日合计资金净流入 [1] - 当日有194只行业主题ETF基金出现资金净流入，221只出现资金净流出 [1][3] 资金净流入领先的ETF - 华夏中证机器人ETF（562500）净流入额居首，份额增加4.91亿份，净流入5.29亿元，最新规模200.99亿元 [1][3] - 易方达国证机器人产业ETF（159530）净流入额第二，份额增加2.54亿份，净流入4.22亿元，最新规模118.56亿元 [3] - 国泰中证半导体材料设备主题ETF（159516）净流入额第三，份额增加2.86亿份，净流入3.82亿元，最新规模40.48亿元 [3] 资金净流出领先的ETF - 博时科创板人工智能ETF（588790）净流出额居首，份额减少3.96亿份，净流出3.27亿元，最新规模67.69亿元 [3][5] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）净流出额第二，份额减少2.08亿份，净流出2.55亿元，最新规模528.00亿元 [5] - 国泰中证煤炭ETF（515220）净流出额第三，份额减少1.78亿份，净流出1.94亿元，最新规模106.46亿元 [5] 特定主题ETF近期表现 - 游戏ETF（159869）近五日上涨3.64%，份额增加5500.0万份，主力资金净流入1763.2万元，市盈率46.87倍 [7] - 科创半导体ETF（588170）近五日上涨7.82%，份额增加6400.0万份，但主力资金净流出3857.1万元 [7] - 食品饮料ETF（515170）近五日下跌2.31%，份额增加1.3亿份，但主力资金净流出2404.3万元，市盈率20.74倍 [7] - 云计算50ETF（516630）近五日下跌0.37%，份额增加100.0万份，但主力资金净流出200.4万元，市盈率122.42倍 [8]

热门行业ETF建仓策略变化 - 南方国证港股通创新药ETF在上市前一周股票仓位仅13% [2] - 富国创业板软件ETF在上市前一周股票仓位仅10% [2] - 富国机器人ETF在上市前一周股票仓位仅17% [2] 科技与医药基金业绩表现 - 科技类基金年内最强业绩达196% [3] - 医药类基金年内最强收益超170% [3] 历史建仓速度对比分析 - 2025年6月底科技类ETF快速建仓 汇添富恒生港股通中国科技ETF上市前一周仓位达50% [3] - 2024年12月华泰柏瑞恒生创新药ETF上市前一周仓位达48% [3] 基金持仓结构转向消费领域 - 富国健康生活基金隐形重仓股涵盖绿茶集团、布鲁可、茶百道等新消费港股标的 [4] - 6月底IFBH公司IPO获南方基金、嘉实基金、广发国际、UBS、红杉中国及钟睒睒私募基金集体认购 [4] - 圣贝拉IPO获华夏基金（香港）作为基石投资者认购477.05万股（400万美元） [5] 消费行业投资逻辑 - 消费股估值相对低迷且估值合理 [6] - 新消费赛道龙头品牌登陆资本市场引发抱团效应 [7] - 消费企业海外市场拓展顺利成为新业绩增长点 [7] 消费行业基本面改善预期 - 消费赛道下半年政策明朗化将促进行业竞争理性化 [8] - 疲弱经济环境倒逼企业提升产品创新和经营效率 [8] - 消费品公司具备充沛现金流及国际竞争力产品 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 当前市场有1312只ETF，总规模53110.15亿元，股票型ETF数量和规模占比最高 [5][9] - A股市场ETF跟踪规模最高的30个指数中，科创100、科创芯片、科创50当前估值最高；港股及全球市场ETF跟踪规模最高的20个指数中，纳斯达克科技市值加权、港股通创新药、纳斯达克100当前估值最高 [5] - A股市场ETF交易热度最高的是科技及高制板块，资金流入最多的是金融板块，流出最多的是大医疗板块；港股及全球市场ETF交易热度最高的是香港市场的科技板块，资金流入最多的是香港市场的科技板块，流出最多的是香港市场的大盘板块 [5][23][38] 根据相关目录分别进行总结 一、ETF市场总览 - **ETF数量分布**：当前市场有1312只ETF，总规模53110.15亿元，股票型ETF数量最多为1036只，规模35295.63亿元，占比66.46%，其次是跨境ETF；股票型ETF中主题指数ETF数量最多为483只，规模7127.91亿元，其次为规模指数ETF [5][9] - **ETF跟踪指数**：有对应ETF的指数本周涨幅前十中，科创半导体材料设备涨幅最高为7.49%；跌幅前十中，港股通非银跌幅最高为 -6.39%；本周沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为 -0.44%、0.32%、0.21% [12][13] 二、权益ETF估值 - **A股市场ETF估值概览**：A股市场ETF跟踪规模最高的30个指数中，当前估值最高的3个指数为科创100、科创芯片、科创50，3年来估值分位数最高的为创业板50、国证芯片(CNI)、科创创业50 [17] - **港股及全球市场ETF估值概览**：港股及全球市场ETF跟踪规模最高的20个指数中，当前估值最高的3个指数为纳斯达克科技市值加权、港股通创新药、纳斯达克100，3年来估值分位数最高的为标普500净总回报、恒生指数、恒生中国企业指数 [19] 三、A股市场ETF - **A股市场ETF板块总览**：行业和主题ETF中，A股市场ETF交易热度最高的板块为科技及高制板块，日均交易额394.82亿元；资金流入最多的板块为金融板块，流入额116.52亿元；资金流出最多的板块为大医疗板块，流出额6.24亿元 [23] - **A股市场ETF交易热度**：交易热度最高的ETF为华夏上证科创板50ETF，日均成交额63.32亿元，跟踪指数为科创50；日均成交额前十的ETF涉及科创&创业、大盘、科技及高制、金融板块；交易热度上升最多的ETF为嘉实上证科创板芯片ETF，日均交易额上升9.11亿元，跟踪指数为科创芯片；交易热度上升前十的ETF涉及科技及高制、科创&创业、大盘、金融、资源板块 [27][29] - **A股市场ETF资金流向**：资金流入最多的ETF为国泰中证全指证券公司ETF，流入额43.69亿元，跟踪指数为证券公司；流入额前十的ETF涉及金融、科技及高制、大盘、消费板块；资金流出最多的ETF为华夏上证科创板50ETF，流出额41.2亿元，跟踪指数为科创50；流出额前十的ETF涉及科创&创业、大盘、科技及高制、高股息、金融板块 [32] - **A股市场ETF份额增长**：分板块来看，ETF份额增长比例较高的板块是家电，减少比例较高的板块是计算机 [34] 四、港股及全球市场ETF - **港股及全球市场ETF总览**：港股及全球市场ETF交易热度最高的板块为香港市场的科技板块，日均交易额492.24亿元；资金流入最多的板块为香港市场的科技板块，流入额99.43亿元；资金流出最多的板块为香港市场的大盘板块，流出额4.84亿元 [38] - **港股及全球市场ETF交易热度**：交易热度最高的ETF为易方达中证香港证券投资主题ETF，日均成交额133.59亿元，跟踪指数为香港证券；日均成交额前十的ETF涉及金融、大医疗、科技板块；交易热度上升最多的ETF为华夏恒生互联网科技业ETF，日均交易额上升28.89亿元，跟踪指数为恒生互联网科技业；交易热度上升前十的ETF涉及科技板块 [41][45] - **港股及全球市场ETF资金流向**：资金流入最多的ETF为富国中证港股通互联网ETF，流入额30.92亿元，跟踪指数为港股通互联网；流入额前十的ETF涉及科技、金融、资源板块；资金流出最多的ETF为华泰柏瑞恒生科技ETF，流出额6.1亿元，跟踪指数为恒生科技；流出额前十的ETF涉及科技、大盘、高股息、资源、周期板块 [47] 五、行业拥挤度跟踪 - 本周家电拥挤度最高，其次为食品饮料、非银行金融和电力及公用事业；与上周相比，消费者服务拥挤度上升较多，钢铁则在下降；消费者服务拥挤度位于近1年来的高位，达到88.68%分位数；电力设备及新能源、计算机和综合金融拥挤度历史较低 [52] 六、万图师ETF推荐 - 筛选规则为万图师AI模型对指数进行打分，选取得分在0.8以上的，再找到对应的ETF，选取最近30天的日均成交额在3千万元以上的，同一指数对应的ETF，选取IOPV溢价率较低的 [55]

美联储降息决策与政策展望 - 联邦公开市场委员会（FOMC）决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.0%-4.25% 为自去年十二月以来的首次降息[1] - 多数委员预计2025年将再降息50个基点（较6月预测多25个基点） 2026年及2027年各降息25个基点 延续宽松政策取向[1] - 点阵图显示委员间分歧加剧 未来政策路径取决于就业市场恶化程度与通胀压力演变[12][40] 经济增长与消费动能分析 - 美联储将2025年GDP增长预期从1.4%上调至1.6% 隐含下半年增速达1.8% 经济韧性超预期[2] - 增长动力主要源于企业资本开支（特别是AI产业投资）及高收入家庭支出 网络零售环比增长2.0%[2] - 8月零售销售环比增长0.6%（核心零售增0.7%）但消费者信心指数跌至55.4 七成家庭预期通胀增速超过收入[2] 通胀结构变化与风险 - 8月CPI环比上升0.38%（核心CPI增0.35%） 服务价格取代商品成为通胀主导因素[3] - 服务领域中住房租金止跌回升 机票与酒店价格分别上涨5.9%和2.3% 商品价格关税传导率仅0.03个百分点[3] - 通胀超预期风险可能压缩美联储进一步宽松空间 尤其若服务需求持续强劲[3][12] 就业市场恶化信号 - 8月非农就业仅增2.2万人（远低于预期的7.5万人） 7月数据下修至7.9万人 失业率升至4.32%[4] - 劳动参与率与失业率同步走弱 除贸易、医疗和公共事业外多数行业就业人数下滑[4][34] - 鲍威尔强调移民人口减少导致劳动供需同步收缩 年轻人及少数族裔就业困难加剧[34] 资产配置建议 - 报告推荐关注黄金、数字货币及利率敏感板块 具体包括GLDUS（SPDR黄金ETF）、IBITUS（比特币信托ETF）和ITBUS（美国房屋建筑业ETF）[5][13] - 降息周期中对房地产、建筑及中小盘板块形成利好 同步推荐RWRUS（REIT ETF）和IWMUS（罗素2000指数ETF）[13] 美联储政策框架与决策机制 - 鲍威尔重申美联储决策独立性 强调政策仅基于经济数据与非政治化专业判断[30][31] - 双重目标（最大就业与物价稳定）存在张力 当前政策从偏紧向中性调整以应对就业风险[36][38] - 降息属于风险管理型调整 非危机应对 单次25基点效果有限但预期管理至关重要[39][41] 经济部门表现与风险 - 企业AI投资强劲但可持续性存疑 高收入群体支撑消费而中低收入家庭动能弱化[42] - 房市对利率高度敏感 全国性住房短缺需结构性解决方案 非仅靠货币政策[43] - 车贷与信用卡违约率上升但未达危险临界点 金融体系整体稳定[43]

涨幅方面，标普生物科技ETF(159502)领涨 | | | ETF涨幅 TOP10 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 涨幅(%) = | 基金管理人 | 投资 | | 159502 | 标普生物科技ETF | 2.92 | 嘉实基金 | ODII股 | | 515220 | 煤炭ETF | 2.52 | 国泰基金 | 被动指数 | | 510010 | 180治理ETF | 2.43 | 交银施罗德基金 | 被动指变 | | 512710 | 军工龙头ETF | 2.39 | 富国基金 | 被动指娄 | | 560280 | 工程机械ETF | 2.21 | 广发基金 | 被动指数 | | 159930 | 能源ETF | 2.20 | 汇添富基金 | 被动指变 | | 159768 | 房地产ETF | 2.18 | 銀キ事業 | 被动指变 | | 159766 | 旅游ETF | 2.15 | 富国基金 | 被动指娄 | | 562510 | 旅游ETF | 2.13 | 华夏基金 | 被动指数 | | 159509 | 纳指科技 ...

ETF市场表现 - 中证A50ETF招商（512250）领涨10.04% [2] - 芯片设备ETF（560780）上涨5.55% [2] - 半导体材料ETF（562590）上涨4.56% [2] 下跌ETF品种 - 工业有色ETF（560860）领跌4.14% [2] - 有色50ETF（159652）下跌3.89% [2] - 金融科技ETF华夏（516100）下跌3.89% [2]

AH折溢价与外资配置 - AH折溢价水平成为判断外资配置方向的关键指标 外资在两地上市股中明显偏好低溢价标的 持有规模较小个股的平均AH溢价率达95%以上 而持有规模较大个股的溢价率仅4%（A股）和17%（港股）[1] - 2020年以来AH溢价率指数涨跌幅与外资流入H股 A股的规模差值相关系数达0.56 溢价率回升时外资更倾向于流入港股[1] - AH股溢价指数自2024年2月从157的高位趋势回落 2025年8月已跌至2020年以来新低123 若未来溢价率向均值回归 港股有望成为外资回流的重点方向[1] 港股市场投资价值 - 在政策红利释放 技术创新突破 流动性持续改善的三重共振下 港股板块正展现出日益显著的投资价值[1] - 港股市场汇聚中国顶尖科技企业 包括人工智能 生物医药 造车新势力等前沿领域具备核心竞争力的优质企业[1] - 伴随美联储降息周期开启与南向资金持续流入 港股或迎来业绩提升与价值重估的双重机遇[1] 相关ETF产品 - AI全产业链对应港股通科技ETF基金（159101）[2] - 消费新势力对应恒生消费ETF（513230）[2] - 纯粹互联网对应恒生互联网ETF（513330）[2] - 聚焦创新药对应恒生医药ETF（159892）[2]

ETF市场概况 - 截至2025年9月12日，沪深两市共有1292只ETF，资产管理总规模达52387.73亿元，其中股票型ETF数量最多（1029只，规模35315.17亿元），其次为跨境ETF（173只，规模8120.58亿元）、债券型ETF（39只，规模5718.88亿元）、商品型ETF（17只，规模1611.53亿元）和货币型ETF（27只，规模1564.76亿元）[2] - 2025年9月8日至12日期间，新上市4只股票型ETF（包括金融科技ETF和科创板相关ETF），新成立7只股票型ETF，总发行规模56.82亿元[3] - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为1.97%，其中国联安科创芯片设计ETF涨幅最高（10.14%），科创创新药ETF国泰跌幅最大（3.12%）；份额变动方面，化工ETF份额增加最多（29.68亿份），科创50ETF份额减少最多（22.68亿份）[3][4] - 债券型ETF周涨跌幅中位数为-0.15%，可转债ETF涨幅最高（0.06%），30年国债ETF跌幅最大（1.23%）；跨境ETF涨跌幅中位数为2.43%，中韩半导体ETF涨幅最高（10.41%），恒生创新药ETF跌幅最大（3.97%）[4] PB-ROE框架下的ETF轮动策略 - 策略基于PB-ROE框架将行业划分为六个象限，重点关注第三象限（高PB高ROE行业）和第五象限（低PB中ROE行业），历史回测（2017年至2024年2月）显示第三象限组合年化超额收益率为4.27%，第五象限组合为1.55%[5] - 通过补充行情指标、资金强度、预期指标和财务纵比四个维度，策略对第三象限的"行情延续"和第五象限的"困境反转"进行佐证，组合表现显著提升，最终构建的ETF轮动策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%[6] - 上周策略关注汽车、交通运输和公用事业行业，对应行业ETF，策略周收益率为1.01%，略低于沪深300指数（1.38%），但自2023年以来累计收益率为26.85%，超额收益率为10.05%[6] 投资建议 - 基于PB-ROE框架及补充指标，策略推荐本周继续关注汽车、交通运输和公用事业行业，对应行业ETF[8]