报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 氟化工产业链进入长景气周期，各环节潜力大，国内企业有望赶超国际先进，建议长期关注 [21] - 4月制冷剂出口价格提升，应把握近期回调机会，R32价格中枢有望维持强势，R22/R134a或于三季度迎来补库驱动的修复行情 [18][20] - 萤石行业环保、安全检查趋严，落后产能将出清，长期来看萤石价格中枢将上行，投资价值凸显 [32] 根据相关目录分别进行总结 氟化工行业周观点 - 4月制冷剂出口价格持续提升，应把握近期回调机会 [13][18] - 本周萤石价格承压运行，截至5月23日，萤石97湿粉市场均价3,533元/吨，较上周下跌1.23%；5月均价同比下跌4.48%；2025年均价较2024年上涨3.65% [18][31] - 本周制冷剂行情向上趋势不变，截至5月23日，R32、R125、R134a、R410a、R22价格和价差有不同表现，外贸市场价格大多持平 [19][43][44] - 推荐金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等，其他受益标的有东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等 [21][22] 板块行情跟踪 - 本周（5月19日 - 5月23日）氟化工指数下跌2.7%，跑输上证综指2.13%、沪深300指数2.52%、基础化工指数1.48%、新材料指数1.11% [24] 股票涨跌排行 - 本周氟化工板块13只个股中，3只周度上涨（占比23.08%），10只周度下跌（占比76.92%），永太科技、三美股份涨幅靠前 [26] 萤石 - 本周萤石价格承压运行，市场小幅走软，原矿供应不稳，选厂成本高，下游市场压价，拿货谨慎，需求支撑有限 [31] - 临近下游氟化氢招标定价周期，萤石市场弱势整理，下游采购延迟，活跃度低，部分持货商抛货加剧价格下行压力 [32] - 长期来看，萤石行业环保、安全检查趋严，落后产能出清，下游需求积累和成本提高将使萤石价格中枢上行 [32] 制冷剂 - 本周制冷剂行情持续向上，R32、R125、R134a、R410a、R22价格和价差有不同程度变化，外贸市场价格大多持平 [43][44] - 制冷剂市场平稳运行，需求温和回升，高温和空调高排产推动市场活跃，库存降至低位，市场预期价格上行，交易策略分化 [45] - 随着碳达峰、碳中和推进，HFCs政策预期明朗，二代制冷剂R22削减，HFCs渗透率有望提升，平均成交价格或长期上行 [46] R32内、外贸价格 - 本周R32价格持续上行，截至5月23日，市场均价50,500元/吨，较上周+1.00%；价差37,289元/吨，较上周+1.32%；产量环比+0.44% [47] - 外贸参考价格49,000元/吨，较上周持平；价差35,789元/吨，较上周-0.04% [47] - 国内市场在供应受限和需求旺季驱动下，价格高位探涨，短期预期偏强运行 [48] R125内、外贸市场 - 本周R125行情向好趋势不变，截至5月23日，市场均价45,500元/吨，较上周持平；价差28,007元/吨，较上周+2.01%；产量环比-8.45% [58] - 外贸参考价格46,000元/吨，较上周持平；价差28,507元/吨，较上周+1.97% [58] - 市场平稳运行，企业资源多自用，受季节性旺季和生产配额制度影响，价格稳中上扬，短期有望延续稳步发展 [59] R134a内、外贸报价 - 本周R134a向上趋势不变，截至5月23日，市场均价48,000元/吨，较上周持平；价差28,316元/吨，较上周持平；产量环比+1.50% [66] - 外贸参考价格47,000元/吨，较上周持平；价差27,316元/吨，较上周持平 [66] - 市场坚挺运行，主流企业报盘价格高位，贸易商谨慎观望，市场流通货源有限，受下游需求和行业信心提振，短期偏强运行 [67] R410a内、外贸价格 - 本周R410a市场趋势向好，截至5月23日，市场均价48,000元/吨，较上周持平 [75] - 外贸参考价格47,000元/吨，较上周持平 [75] - 国内市场偏暖运行，夏季需求高峰支撑价格高位，企业挺价拉涨，短期平稳向好发展 [76] R22内、外贸行情 - 本周R22价格稳中有升，截至5月23日，市场均价36,000元/吨，较上周持平；价差26,665元/吨，较上周+0.93% [78] - 外贸参考价格33,000元/吨，较上周持平；价差23,665元/吨，较上周+1.04% [78] - 国内市场弱稳运行，企业挺价，经销商观望，供需紧平衡下价格有望延续高位整理 [79] 我国制冷剂出口跟踪 - 2025年1 - 4月我国HFCs单质制冷剂总出口量约5.74万吨，同比-7.3%；出口总额约22.99亿元，同比+43.3% [86] - 4月单月，总出口量约2.22万吨，同比+16.8%；出口总额约9.01亿元，同比+77.9% [86] - 2025年1 - 4月我国HFCs混配制冷剂总出口量约2.88万吨，同比-6.2%；出口总额约12.37亿元，同比+56.9% [93] - 4月单月，总出口量约1.19万吨，同比+5.8%；出口总额约5.2亿元，同比+80.1% [93] 制冷剂原料 - 本周氢氟酸价格有所下滑，4月产量环比+14.29% [104] - 本周二氯甲烷价格环比+0.35%，库存环比+1.58% [101] - 本周三氯甲烷价格环比-6.81%，库存环比+16.85% [108] - 本周三氯乙烯价格环比持平，库存环比+9.52% [112] - 本周四氯乙烯价格环比-7.22%，库存环比+5.26% [115] 含氟材料行情跟踪 - 含氟材料市场整体稳定，PTFE、PVDF、FEP、FKM、六氟磷酸锂等价格和产量有不同表现 [19][23] 近期行业动态 - 三美股份发布员工持股计划，新宙邦转债恢复转股 [13][21] - 巨化股份控股子公司3000万元项目环评获同意，海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目获批 [13]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 氟化工产业链进入长景气周期，各环节有较大发展潜力，国内企业有望赶超国际先进，全产业链未来可期，建议长期重点关注 [21] 各部分总结 氟化工行业周观点 - 4月制冷剂出口价格持续提升，应把握近期回调机会 [18] - 本周萤石价格承压运行，截至5月23日，萤石97湿粉市场均价3,533元/吨，较上周同期下跌1.23% [18][31] - 本周制冷剂行情向上趋势不变，R32、R125、R134a、R410a、R22价格和价差有不同表现，外贸市场价格大多持平 [19] - 推荐金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等，其他受益标的有东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等 [21][22] 板块行情跟踪 - 本周（5月19日 - 5月23日）氟化工指数下跌2.7%，跑输上证综指2.13%，跑输沪深300指数2.52%，跑输基础化工指数1.48%，跑输新材料指数1.11% [24] - 本周氟化工板块13只个股中，3只周度上涨（占比23.08%），10只周度下跌（占比76.92%），永太科技、三美股份涨幅靠前 [26] 萤石 - 本周萤石价格承压运行，市场小幅走软，原矿供应不稳，选厂成本高，下游市场压价力度强，拿货谨慎，需求面支撑有限 [31] - 萤石行业环保、安全检查趋严或成长期趋势，落后中小产能将不断出清，长期来看，萤石价格中枢将上行，投资价值凸显 [32] 制冷剂 - 本周制冷剂行情持续向上，各品种价格和价差有不同变化，外贸市场价格大多持平 [43][44] - 制冷剂市场需求温和回升，高温天气和空调企业高排产推动市场活跃度提升，库存降至低位，市场对后市价格上行预期一致 [45] - 随着碳达峰、碳中和推进，HFCs政策预期明朗，二代制冷剂R22将大规模削减，HFCs有望受益，平均成交价格或长期上行 [46] 各制冷剂品种情况 - **R32**：内、外贸价格持续上行，本周市场均价50,500元/吨，较上周同期+1.00%，产量环比+0.44%，供应受限及需求旺季驱动价格高位探涨 [47][48] - **R125**：内、外贸市场向好趋势不变，本周市场均价45,500元/吨，较上周同期持平，产量环比-8.45%，季节性旺季和生产配额制度利好价格稳中上扬 [58][59] - **R134a**：内、外贸报价继续上行，本周市场均价48,000元/吨，较上周同期持平，产量环比+1.50%，市场坚挺运行，供给结构性紧缺支撑价格上行 [66][67] - **R410a**：内、外贸价格持续上行，本周市场均价48,000元/吨，较上周同期持平，夏季需求高峰支撑价格高位，市场平稳向好发展 [75][76] - **R22**：内、外贸行情稳中有升，本周市场均价36,000元/吨，较上周同期持平，生产配额制度约束下供应收紧，下游维修市场需求有韧性，价格有望延续高位整理 [78][79] 我国制冷剂出口跟踪 - 2025年1 - 4月我国HFCs单质制冷剂总出口量约5.74万吨，同比-7.3%；出口总额约22.99亿元，同比+43.3%；4月单月出口量约2.22万吨，同比+16.8%；出口总额约9.01亿元，同比+77.9% [86] - 2025年1 - 4月我国HFCs混配制冷剂总出口量约2.88万吨，同比-6.2%；出口总额约12.37亿元，同比+56.9%；4月单月出口量约1.19万吨，同比+5.8%；出口总额约5.2亿元，同比+80.1% [93] 制冷剂原料 - 氢氟酸、氯化物市场涨跌不一，本周氢氟酸价格有所下滑，4月产量环比+14.29%；二氯甲烷价格环比+0.35%，库存环比+1.58%；三氯甲烷价格环比-6.81%，库存环比+16.85%；三氯乙烯价格环比持平，库存环比+9.52%；四氯乙烯价格环比-7.22%，库存环比+5.26% [104][108][115] 含氟材料行情跟踪 - 含氟材料市场整体稳定，PTFE、PVDF、FEP、FKM、六氟磷酸锂等价格有不同表现，部分产品产量有环比变化 [19][23] 近期行业动态 - 三美股份发布员工持股计划，新宙邦转债恢复转股 [21] - 巨化股份控股子公司3000万元项目环评获同意，海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目获批 [21]

行业投资主线 - 关注高ROE类核心资产 化工品价格和价差处于底部区域 龙头白马中长期性价比凸显 [1] - 聚焦新材料国产替代的成长机遇 [1] - 重视农化与民爆板块 复合肥渗透率提升带动龙头市占率增长 海外农药库存去化推动价格触底反弹 新疆西藏民爆需求旺盛叠加供给端严约束促进行业集中度提升 [1] 2024年行业表现 - 基础化工产品价格震荡回落 2024年CCPI均值4560点(同比-2.56%) 2025Q1均值4343点(同比-5.80% 环比-0.44%) [1] - 行业营收24201.53亿元(同比+0.03%) 营业利润1444.50亿元(同比-12.60%) 归母净利润1100.39亿元(同比-15.11%) [1] - 行业整体净利率4.55%(同比-0.81pcts) 营业利润率5.97%(同比-0.86pcts) 期间费用率10.25%(同比+0.54pcts) [1] 2025Q1业绩亮点 - 行业营收5860.15亿元(同比+5.84% 环比-5.64%) 归母净利润360.16亿元(同比+5.63% 环比+539.10%) [2] - 18个子行业归母净利润同比增长 29个子行业盈利环比改善 氟化工/氯碱/农药/复合肥/食品及饲料添加剂子行业同环比表现突出 [2] 产能扩张动态 - 2025Q1在建工程总额4041.77亿元(同比-9.13%) 为2018Q4以来首次同比负增长 [3] - 固定资产总额15086.71亿元(同比+14.49%) 在建工程占总资产比例9.39%(同比-1.41pcts) [3] 存货与现金流 - 2025Q1平均存货规模4078.05亿元(同比+6.00%) 存货周转天数75.68天(同比-0.2天 环比+6.6天) [4] - 经营性现金净流入135.82亿元 同比由净流出转为净流入 [4] 机构持仓情况 - 基础化工板块公募基金重仓持股市值占比3.78%(环比-0.18pcts) 低于自由流通市值占比4.54% [5] - 石油石化板块(剔除三桶油)重仓持股市值占比0.26% 低于市值占比0.79% [5]

氟化工行业发展现状 - 中国氟化工行业市场规模从2022年的588.5亿元增长至2024年的915.8万吨，市场需求强劲且产品附加值逐步提升[1][7] - 含氟新材料是高端制造业、新能源等战略新兴产业的重要配套材料，技术含量高且应用广泛[1][9] - 行业主要上市公司包括天赐材料、多氟多、昊华科技等12家企业，覆盖锂电池、光伏等热门领域[2] 含氟新材料特性与历史发展 - 含氟新材料因氟原子特性具备耐高温、耐腐蚀、低表面能等优异性能，广泛应用于国防、航空航天等高端领域[2] - 美国在20世纪50年代率先实现含氟材料工业化应用，中国自60年代起开发出聚烯烃类氟橡胶等产品，最初服务于国防军工[4] 政策支持与区域布局 - 福建、山东等省份出台专项政策推动含氟新材料高端化发展，重点支持电子级氢氟酸、含氟聚合物等产品[4][6] - 江西省提出提高高端氟化工产品比重，河南省重点发展含氟医药中间体等精细化学品[6] - 龙岩市、赣州市将含氟新材料列为重点产业链，部署研发平台建设[6] 产业链上游原材料 - 萤石是基础原材料，2023年中国产量占全球70%（630万吨），2024年增至670万吨，氟化工领域消费占比超50%[11] - 2024年中国硫酸总产能达1.41亿吨（同比+4.4%），产量1.20亿吨（同比+7.7%），新建产能1500万吨[13] 下游应用领域分析 锂离子电池 - 2024年中国锂电池产量1170GWh（同比+24%），行业总产值超1.2万亿元[15] - 六氟磷酸锂2024年全球出货量20.8万吨（同比+23.1%），但市场规模下滑33.3%至129.6亿元，行业产能过剩[17] - 双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）2024年出货量约3万吨（同比+100%），有望替代六氟磷酸锂[19] - PVDF作为正极粘结剂和氟代碳酸乙烯酯作为添加剂显著提升电池性能[21] 光伏领域 - 2024年中国光伏新增装机277.57GW，累计装机885.68GW，均为全球第一[22] - PVDF和PVF是主流光伏背板材料，PVDF在抗紫外线、阻燃性等方面优于PVF但成本较高[24][25] 氢能领域 - 2024年中国氢燃料电池系统装机量超817MW，氢能重卡平均功率提升至131KW[27] - 全氟磺酸质子交换膜依赖进口，技术壁垒高，国内量产能力不足[29] 未来发展趋势 - 下游应用扩张将持续驱动市场规模增长，技术突破将拓宽含氟新材料应用场景[30] - 行业向高端化、精细化方向发展，区域产业集群效应逐步显现[6][30]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入13966亿元 净利润1105亿元 在9家氟化工申万同行业上市公司中多项指标名列前茅 [1] - 2025年一季度营业收入3157亿元 同比增长1096% 净利润214亿元 同比增长2165% 实现"一季度开门红"目标 [2] - 2025年一季度氟碳化学品销售均价428万元/吨 环比增长4005% 同比增长4927% [6] - 中化蓝天2024年营业收入66602265万元 归母净利润4556106万元 超额完成年度业绩承诺目标 2025年一季度延续增长态势 [6] 未来增长驱动因素 - 公司拥有13家国家级转制科研院所 具备丰富的技术积累与工程化经验 掌握自主知识产权关键核心技术 [2] - "3+1"核心业务构建"研发机构+生产基地"研产贯通格局 产业布局覆盖全国多个区域 形成产业链横向耦合与纵向协同效应 [2] - 引入国际领先企业运营管理理念 通过对标行业准则和最佳实践 提升精益运营和精细化管理能力 [2] 行业前景展望 - 化工行业有望复苏并保持温和增长 主要体现在供需格局改善 政策支持 技术创新 市场需求增长等方面 [3] - 制冷剂行业供给将更加有序 产品价格保持高位运行 锂电材料 含氟聚合物 氟精细化学品需求量和价格有望回暖 [3] - 电子化学品整体用量将上升 高端制造化工材料保持产销两旺 工程技术服务迎来广阔机遇 [3] - 公司在高端氟化工 高端制造化工材料 电子化学品 工程技术服务等产业链上科研能力和转化能力深厚 [4] 市值管理措施 - 公司制定《昊华科技市值管理制度》 明确市值管理工作的组织领导和责任落实机制 [5] - 积极研判综合运用股权激励 现金分红 回购 增持等多种方式强化市值管理 [5] - 持续聚焦四大核心业务 提升经营效率和盈利能力 努力打造国内领先 国际一流的创新型先进化工材料解决方案提供商 [5] 制冷剂业务布局 - 中化蓝天HFCs配额总量位居国内前列 R134a生产配额国内第二 R125生产配额国内第三 [5] - 在四代制冷剂领域已拥有技术专利和技术布局 与汽车 空调等下游企业建立长期良好的合作关系 [5]

中国工业级全氟乙基乙烯基醚市场深度调研及投资策略分析报告2025-2031年 1.3.1 按产品类型细分，全球工业级全氟乙基乙烯基醚市场规模2021 VS 2025 VS 2031 本文源自：中赢信合研究网 1.1 产品定义 1.2 所属行业 1.3 产品分类，按产品类型 1.3.2 纯度98%以下 1.3.3 纯度98%及以上 1.4 产品分类，按应用 1.4.1 按应用细分，全球工业级全氟乙基乙烯基醚市场规模2021 VS 2025 VS 2031 1.4.2 含氟聚合物 1.4.3 农用化学 1.4.4 医药 1.4.5 其他 1.5 行业发展现状分析 1 统计范围及所属行业 3.2.3 全球主要地区工业级全氟乙基乙烯基醚产量市场份额（2021-2031） 3.3 中国工业级全氟乙基乙烯基醚供需现状及预测（2021-2031） 3.3.1 中国工业级全氟乙基乙烯基醚产能、产量、产能利用率及发展趋势（2021-2031） 3.3.2 中国工业级全氟乙基乙烯基醚产量、市场需求量及发展趋势（2021-2031） 3.4 全球工业级全氟乙基乙烯基醚销量及销售额 3.4.1 全球市场工业级全氟乙基乙烯基醚销售额（ ...

财务造假与监管处罚 - 公司因财务造假被山东证监局责令改正并罚款60万元 时任董事长被实施5年证券市场禁入[1] - 财务造假源于2017年13亿元现金收购上海鏊投网络科技有限公司 该公司通过借用体外资金和购买虚假业绩等方式虚增业绩[2] - 2017年年度报告至2019年半年度报告连续虚增营业收入和利润 其中2018年半年度报告虚增利润总额占比达83.47%[3] - 造假行为导致公司被实施风险警示（ST）并引发投资者集体诉讼[3] 跨界并购与业务转型 - 2015年启动"化工+互联网"双主业战略 通过高溢价收购多家数字营销公司切入互联网广告领域[2] - 四次跨界并购形成32.7亿元商誉 占总资产比例超50% 为财务危机埋下隐患[3] - 2019年计提商誉减值17亿元 当年净利润亏损19.6亿元 净资产转负[3] - 2020年起出售互联网板块资产 2021年11月完成全部剥离 彻底退出数字营销领域[3] 当前经营状况 - 公司聚焦氟化工与新能源赛道 2024年氟化工板块贡献营收占比超80% 毛利率提升至18.7%[4] - 锂电级PVDF产品通过宁德时代、比亚迪认证 2024年销量同比增长超50% 市占率跃居行业前五[4] - 年产8000吨PVDF项目二期生产线（5000吨/年）已完成建设安装 具备试生产条件[6] - 公司表示经营状况稳定 业务运转正常 行业头部企业仍为核心客户[6] 市场表现与投资者关系 - 实控人李洪国在2016-2019年间通过减持套现超7.6亿元 调查期间仍违规减持[4] - 2025年3月复牌后首日封死20%跌停 报收4.68元 较2021年高点29.9元跌幅超85%[6] - 截至5月16日公司市值46.3亿元 需在2026年3月前完成财务追溯调整并通过审核方可申请摘帽[6] - 济南中院已受理多起投资者索赔案件 2018年4月14日至2022年11月21日期间买入的投资者仍可索赔[4]

市场行情 - 沪指下跌0.52% 深成指和创业板翻红 北证50上涨0.6% [1] - 个股表现分化 3300只个股上涨 [1] 新材料行业 - PEEK材料板块表现突出 中欣氟材涨停 [3] - PEEK材料具有轻量化高强度的特性 应用于航空航天和人工关节领域 [3] - 政策推动国产替代 目标替代70%进口份额 [3] - 行业隐形冠军企业年产能达2000吨 订单排至明年三季度 [3] 机器人行业 - 特斯拉人形机器人量产预期带动豪恩汽电、万安科技等公司上涨 [4] - 广东投资百亿建设机器人产业园 江苏推出"机器换人"补贴政策 [4] - 龙头企业需满足两个条件：为特斯拉/比亚迪供应核心部件 机器人业务营收占比超30% [4] 新能源行业 - 百利电气涨停 核聚变概念受市场关注 [5] - 核聚变商业化仍需十年时间 适合作为组合中的高风险配置 [5] 回调板块机会 - 美容护理和物流板块出现回调 [6] - 医美龙头股价回调至60日均线 物流板块等待618电商旺季 [6] 投资策略 - 建议50%仓位配置光伏、储能等调整充分的赛道 [7] - 30%仓位配置政策受益的新材料和机器人行业 [7] - 20%现金储备等待市场机会 [7] - 需关注市场成交量变化 站稳万亿规模才有持续行情 [7]

公司技术突破 - 六氟磷酸锂是锂离子电池电解液的核心材料，直接影响电池性能与成本，曾被国外企业垄断，最高售价达每吨上百万元人民币 [1] - 2006年公司组建3人研发小组启动技术攻关，历经800多天、上千次实验，于2009年成功合成2克合格产品 [2] - 首创"双釜法"生产工艺提高原料利用率，利用反应气体推动液体旋转替代机械搅拌，解决泄漏隐患 [3] 产能与市场地位 - 实现从2克到万吨级产能跨越，全球市占率达25%（每四块锂电池有一块使用公司产品） [4] - 研发团队从3人扩展至90人以上，完成从技术"跟跑者"到"领跑者"的转型 [4] 技术迭代规划 - 正在优化第四代工艺的自动化水平，目标将万吨投资额降低40%，单位成本下降15% [4] - 开发第五代工艺技术以实现生产"一键启动"，同步布局"应用一代、储备一代、研发一代"的研发体系 [1][4] 行业技术壁垒 - 六氟磷酸锂合成需克服低温、强腐蚀等挑战，原料遇水遇酸会剧烈放热，早期实验曾发生容器爆炸事故 [2] - 生产工艺涉及原料提纯、机械密封等多项关键技术，工业化生产需解决连续化与精准调控难题 [3][4]

公司违规行为及处罚 - 公司因收购上海鏊投股权事项存在信息披露违法行为，导致2017年至2019年半年度财报虚假记载 [1] - 上海鏊投2016年至2018年通过体外资金和虚假业绩虚增营业收入累计达8.95亿元，虚增利润总额累计达4.56亿元 [1] - 山东证监局对公司处以60万元罚款，对时任董事长李洪国罚款30万元并实施5年市场禁入，对副董事长邵秀英罚款15万元 [2] 公司实际控制人监管历史 - 实际控制人李洪国近年来多次被监管机构处罚，包括2022年5月收到山东证监局警示函和深交所通报批评 [2] - 2019年因未及时披露子公司华安新材增资事项，李洪国等高管被采取警示函措施 [3] - 2022年10月李洪国再次因2016年和2021年信息披露问题收到山东证监局警示函 [3] 公司经营现状 - 公司表示当前生产经营活动正常有序开展，将加强内部治理和信息披露质量 [2] - 公司已形成完整的氟化工产业链，涵盖基础原料、制冷剂、聚合物和精细化学品 [3] - 2023年一季度实现收入1.61亿元（同比增长12.2%），归母净利润501.64万元（同比扭亏） [3]