网格交易策略概述 - 网格交易本质是一种高抛低吸的交易策略，它不预测市场具体走势，而是利用价格在一定范围内的自然波动来获取利润，适用于价格频繁波动的市场[13] - 在震荡行情中，投资者可灵活运用网格交易，通过反复多次赚取相对较小的差价来增强投资收益，待新的市场方向或主线明确后再进行仓位及策略切换[13] - 适用网格交易的标的特征包括：选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大[13] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对合适进行网格交易的标的类型[13] 本期ETF网格策略重点关注标的分析 - **恒生医药ETF (159892.SZ)**：受益于美联储降息周期改善创新药融资环境，以及我国创新药加速出海[4] - 据央广网2026年1月4日消息，当前我国在研新药管线约占全球30%，稳居全球第二[4] - 据国家药监局数据，2025年我国已批准上市的创新药达76个，其中47个化学药品与23个生物制品中，国产创新药占比分别达80.85%与91.30%[4] - 2025年我国创新药对外授权交易总金额超1300亿美元，授权交易数量超150笔，均创历史新高[4] - 该ETF跟踪恒生生物科技指数，聚焦在港股上市的30家生物科技公司，高度集中于创新药等核心赛道[4] - **券商ETF (159842.SZ)**：市场高活跃度催化券商业绩释放，资本市场改革深化为头部券商打开中长期成长空间[5] - 2025年沪指全年累计涨幅18.41%，从年内低位3040点一度冲破4000点大关[5] - A股全年累计成交额达420.21万亿元，同比增长62.64%[5] - 截至2025年12月31日，A股融资余额已超2.52万亿元，较2024年末增长超36%[5] - 据Wind统计，43家上市券商三季报中，共计42家券商实现归母净利润正增长，且超六成增速超过50%[5] - 近期政策会议提出“持续深化资本市场投融资综合改革”，证监会主席亦提出对优质机构适当“松绑”，有望提升头部券商资本利用效率[5] - **新经济ETF (159822.SZ)**：一站式布局我国优质新经济龙头企业，把握经济转型命脉[6] - “十五五规划”提出“因地制宜发展新质生产力”、“统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革”，并设定了到2035年的发展目标[6] - 该ETF通过全仓持有工银南方东英标普中国新经济行业ETF(3167.HK)，间接跟踪标普中国新经济行业指数[6] - 穿透后实际持仓均为在港股、A股、美股上市的我国新经济龙头企业，覆盖人工智能、互联网、生物科技、创新药等高成长赛道[6] - **煤炭ETF (515220.SH)**：受益于“反内卷”政策与红利投资逻辑[7] - 2025年12月中央经济工作会议将“深入整治‘内卷式’竞争”列为2026年经济工作重点任务之一，有望严控新增产能、打击“超产”，改善行业供需基本面与企业盈利质量[7] - 在“反内卷”与“碳中和”背景下，煤炭行业未来新建矿业资本开支有限，现金流较高，表现出高股息、高分红特点[7] - 截至2026年1月13日，煤炭板块股息率达5.52%，显著高于全市场平均水平与十年期国债收益率[7] 策略组合构建建议 - 建议投资者使用网格交易策略时，选择数只合适的、相关性较低的ETF构成组合，例如搭配“宽基+行业”或“A股+港股”等不同类型或不同投资范围的ETF[24] - 构建组合分散的好处除了可以分散风险之外，还可以起到轮动效果，从而提高资金利用率[24] 本期其他网格策略关注标的列表 - 报告以表格形式列出了本期关注的其余网格策略标的，包括基金代码、名称、分类及投资范围等信息[26] - 金融科技ETF (159851) - 港股通央企红利ETF (513920) - 港股红利ETF (159691) - 纳指100ETF (159660)

文章核心观点 - AI与医疗、医药领域结合持续受到市场关注，相关个股及ETF表现活跃，资金持续流入，行业在政策、技术及资本合作等多重因素驱动下有望迎来发展机遇 [1][2][3][4] 市场表现与资金流向 - AI+医疗、AI+医药概念股表现强势，美年健康涨停，昭衍新药涨超6% [1] - 医疗设备ETF(159873)标的指数上涨2.9%，创新药ETF天弘（517380）标的指数亦上涨 [1] - 医疗设备ETF(159873)近4天连续获得资金净流入，合计2650.34万元，其最新规模和份额均创成立以来新高 [2] - 创新药ETF天弘（517380）连续6日获得资金净流入，近5日净流入额合计2.54亿元 [3] 相关ETF产品特点 - 医疗设备ETF(159873)科技属性强，其成分股中科创板与创业板含量占比近80% [2] - 医疗设备ETF(159873)脑机接口概念含量较高，占比超17%，覆盖三博脑科、翔宇医疗、伟思医疗等核心概念公司 [2] - 创新药ETF天弘（517380）横跨沪港深三地市场，覆盖A股和港股创新药及CXO龙头企业，布局从临床前研究至商业化的全产业链 [3] 行业驱动因素与前景 - 医疗设备领域在国产创新替代、出口加速及新技术加持下，有望迎来全面估值修复 [2] - 创新药领域依托政策支持、研发提速与医保支付优化的多重红利，行业面临黄金发展机遇 [3] - OpenAI发布ChatGPTHealth，标志着由AI主导的全民AI医疗大时代来临，该系统在架构设计上注重数据隔离以增强隐私性，并联合了全球60个国家的260余名医生历时两年优化模型 [3] - 在JPM2026大会上，英伟达与礼来宣布未来5年将共同投资10亿美元，共建全球首个“AI药物共创实验室”，以提升药物发现水平 [3] - 政策与板块热点共振，“AI+医疗”有望迎来加速发展 [4]

行业政策与宏观环境 - 中国生物科技行业在政策红利推动下，研发创新活力显著增强 [1] - 多项政策在战略层面鼓励企业加快国际化步伐 [1] - 人工智能技术的应用加速了医药研发的数字化和智能化进程 [1] - 港交所的科企专线为生物科技企业上市提供了便利条件 [1] 行业发展趋势与数据 - 中国药企的研发模式已从依赖技术引进转向自主创新，全球化进程明显加快 [1] - 截至2024年12月31日，中国活跃状态的创新药研发数量已达3575个，超越美国成为全球首位 [1] - 中国药企的License-out交易模式成为主流，进一步推动了创新药的国际化布局 [1] - 创新药和医疗器械的获批数量在2025年上半年同比大幅增长 [1] - 受创新药研发生产需求驱动，CXO行业也迎来了蓬勃发展 [1] 相关指数与投资工具 - 恒生生物科技指数聚焦创新药“皇冠明珠” [1] - 该指数具备龙头汇聚、稀缺期货活水、高弹性及高夏普三大优势 [1] - 投资者可关注恒生生物科技ETF国泰，以实现对创新药核心龙头的一键布局 [1]

医药板块市场表现 - 2025年1月13日医药板块领涨，创新药ETF国泰（517110）上涨2.69%，生物医药ETF（512290）上涨1.57% [1] 板块上涨核心驱动因素 - 多个海外创新药对外授权（BD）及催化落地 [1] - 荣昌生物与艾伯维达成PD1*VEGF双抗对外授权，获得6.5亿美元首付款、49.5亿美元里程碑付款以及双位数的销售分成 [1] - 三生制药与辉瑞合作的SSGJ-707将于2026年开展五项全球多中心III期临床 [1] - 海思科PDE3/4抑制剂交易落地，获得1.08亿美元首付款、9.55亿美元里程碑付款以及后续最高12%的销售分成 [1] - CXO龙头药明康德2025年业绩预告超预期，预计全年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84%，经调整归母净利润149.57亿元，同比增长41.33% [1] - 药明康德持续经营业务收入同比增长约21.4%，TIDES业务快速放量，在手订单达598.8亿元，同比增长41.2% [1] - AI医疗全球催化不断，OpenAI在ChatGPT中集成健康对话功能模块ChatGPT Health，并与b.well、Apple Health等应用连接 [2] - 海外公司Tempus AI公告业绩超预期，诊断业务营收9.55亿美元，同比增长111% [2] 行业基本面与未来展望 - 医药板块全球竞争力持续加强，出海持续落地，商业化盈利兑现的产业逻辑不变 [2] - 近期小核酸等已经开始催化板块情绪 [2] - 下周JPM行业会议即将召开 [2] - 1月中下旬可关注创新药企业业绩预增公告，潜在有望看到创新药和CXO板块催化剂 [2] - 第一季度下旬可逐步开始期待AACR和ASCO行业会议 [2] - 业绩期商业化公司表现值得期待，或有业绩预增公告 [2]

文章核心观点 - 医药投资风格在2026年将发生切换，从追逐“BD为王”的预期炒作，转向拥抱贯穿研发与商业化全周期的“确定性”价值 [1][2][8] 预期确定性 - 预期确定性的核心是理性研判BD交易最终落地的可行性，而非盲目追捧总金额 [2][3] - 全球新药从早期临床推进至最终上市的概率仅为7.9%，且上市后仍面临商业化挑战，多数BD交易的高预期价值难以完全兑现 [3] - 以PD-1/VEGF双抗赛道为例，康方生物、三生制药、荣昌生物分别达成50亿美元、60.5亿美元、56亿美元的海外授权，但三者靶点与适应症高度重叠，不可能全部实现预期价值兑现 [3] - 穿透BD估值泡沫需把握三大核心判断标准：首付款占比（越高则短期确定性越强）、合作方实力（如艾伯维等全球TOP药企能提升里程碑落地概率）、赛道竞争格局（已有成功案例则后续跟进者需下调预期） [4] 产品确定性 - 产品确定性的核心是判断管线上市后能否实现实质性销售放量，具备清晰放量逻辑的产品应获更高估值溢价 [5] - 万泰生物的九价HPV疫苗馨可宁®9是2026年最具放量确定性的代表，其通过头对头试验证明与进口疫苗等效，定价为499元/支（仅为进口疫苗的40%），有望渗透下沉市场并推动市场扩容，预计从2026年开始进入销售快速放量周期 [5] - 信达生物的玛仕度肽商业化确定性偏弱，尽管在头对头试验中击败司美格鲁肽，但面临礼来替尔泊肽的竞争，且替尔泊肽与司美格鲁肽的价格战压缩了其定价空间与市场份额，显著降低销售峰值预期 [5] 业绩确定性 - 业绩确定性的核心是寻找存在明显业绩增长或回暖预期的企业与赛道，捕捉预期差 [6][7] - 在2025年创新药吸引绝大部分资金关注时，医疗器械、CXO、疫苗等细分领域被市场低估，其中具备业绩增长支撑的标的有望在2026年迎来估值修复 [7] - CXO龙头药明康德2025年净利润149.57亿元，同比增长41.33%，印证了其全球产业链基石地位，并逐步扭转因地缘政治带来的估值低估，随着全球研发投入回暖，其业绩增长确定性增强 [7] - 疫苗行业经历调整后业绩已触底，中国疫苗行业仍处发展初期，国内替代空间广阔且海外市场拓展处于起步阶段，当前估值触底的疫苗板块业绩回暖确定性逐步提升 [7]

创新药ETF天弘(517380)表现 - 截至2026年1月14日10:23，该ETF换手率为1.87%，成交额为3432.85万元[1] - 其跟踪的恒生沪深港创新药精选50指数(HSSSHID)当日强势上涨0.90%[1] - 成分股表现突出，昭衍新药上涨7.72%，博腾股份上涨6.97%，美迪西上涨3.66%，中国生物制药上涨3.33%[1] - 截至1月13日，该ETF最新规模达18.07亿元，最新份额达21.62亿份，均创成立以来新高[1] - 近6天获得连续资金净流入，合计净流入2.64亿元[1] 医疗设备ETF(159873)表现 - 截至2026年1月14日10:23，该ETF换手率为7.94%，成交额为1231.32万元[1] - 其跟踪的中证全指医疗保健设备与服务指数(H30178)当日强势上涨2.83%[1] - 成分股表现强劲，新里程上涨10.00%，美年健康上涨9.99%，祥生医疗上涨9.38%，鱼跃医疗、迪安诊断等个股跟涨[1] - 截至1月13日，该ETF最新规模与最新份额均创成立以来新高[2] - 近4天获得连续资金净流入，合计净流入2650.34万元，近20日净流率达28.22%，位居同类产品第一[2] 相关ETF产品亮点 - 医疗设备ETF(159873)脑机接口概念含量较高，占比超19%，科技属性强，成分股中科创板与创业板含量占比近80%[2] - 在国产创新替代、出口加速及新技术加持下，该ETF覆盖的领域有望迎来全面估值修复，其覆盖三博脑科、翔宇医疗、伟思医疗等脑机接口核心概念股[2] - 创新药ETF天弘(517380)受青睐源于创新药持续向好的基本面，2025年以来，在BD交易爆发、AI制药技术突破及医保政策优化等多重利好推动下，创新药与CXO等领域企业利润呈现高速增长，提振了市场信心[2] 药明康德业绩与市场表现 - 1月13日，药明康德A股一度涨近8%，报106.5元，股价创去年10月底以来新高；H股一度涨近10%，报121.5港元，股价创去年10月初以来新高[2] - 公司发布公告，预计2025年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84%；经调整归母净利润149.57亿元，同比增长41.33%；归属于股东的净利润191.51亿元，同比增长102.65%[3] - 业绩预增主要因公司持续聚焦独特的“一体化、端到端”CRDMO业务模式，以及出售联营公司部分股权和剥离部分业务获得投资收益[3] 机构对药明康德及行业的观点 - 药明康德2025年的亮眼业绩并非偶然，随着战略聚焦成效持续释放，全球产能网络逐步完善，公司在2026年的表现更添期待[4] - 在不确定的市场环境中，该公司以扎实的基本面和清晰的战略路径，展现出穿越周期的稳健力量[4] - 展望2026年，生物医药行业仍将面临外部环境的不确定性，但在行业持续追求研发创新与效率的背景下，药明康德稳扎稳打的步伐、全链条服务能力、以及持续强化的质量体系和运营效率，将成为行业中稀缺而可贵的确定性因素[4]

文章核心观点 - 医药投资风格在2026年发生切换，从追逐“BD为王”的资本游戏转向拥抱“兑现确定性”的价值落地 [9] - 市场对BD交易的估值逻辑重构，从盲目跟风转向深度审视交易的兑现能力 [2] - 2026年医药投资的核心主线是确定性，其贯穿于创新药研发与商业化全周期，包含预期、产品、业绩三重核心锚点 [3] 预期确定性 - 预期确定性的核心是理性研判BD交易最终落地的可行性，需穿透估值泡沫 [4] - 全球新药从早期临床推进至最终上市的概率仅为7.9%，且上市后仍面临商业化挑战，多数BD交易的高预期价值难以完全兑现 [4] - 以PD-1/VEGF双抗赛道为例，康方生物、三生制药、荣昌生物分别达成50亿美元、60.5亿美元、56亿美元的海外授权，但三者靶点与适应症高度重叠，竞争激烈，不可能所有玩家都实现预期价值兑现 [4] - 判断BD交易确定性的三大核心标准：首付款占比（越高则短期确定性越强）、合作方实力（如艾伯维等全球TOP药企能提升里程碑落地概率）、赛道竞争格局（同靶点已有成功案例则需下调后续跟进者预期） [5] 产品确定性 - 产品确定性的核心是判断管线上市后能否实现实质性销售放量，具备清晰放量逻辑的产品应获更高估值溢价 [6] - 万泰生物的九价HPV疫苗馨可宁®9是2026年最具放量确定性的代表，其通过头对头试验证明与进口疫苗等效，定价为499元/支（仅为进口疫苗的40%），有望打破进口垄断并向三四线及以下下沉市场渗透，推动市场扩容，公司预计从2026年开始进入销售快速放量周期 [6] - 信达生物的玛仕度肽商业化确定性偏弱，尽管在头对头试验中击败司美格鲁肽，但面临礼来替尔泊肽的竞争，且替尔泊肽与司美格鲁肽的价格战压缩了其定价空间与市场份额，显著降低了销售峰值预期 [6] 业绩确定性 - 业绩确定性的核心是寻找存在明显业绩增长或回暖预期的企业与赛道，捕捉预期差 [8] - 在2025年创新药吸引绝大部分资金的背景下，医疗器械、CXO、疫苗等细分领域被市场低估，其中具备业绩增长支撑的标的有望在2026年迎来估值修复 [8] - CXO龙头药明康德2025年净利润为149.57亿元，同比增长41.33%，印证了其全球产业链基石地位，并逐步扭转因地缘政治带来的估值低估，随着全球研发投入回暖，其业绩增长确定性增强 [8] - 疫苗行业经历调整后业绩已触底，长期来看国内替代空间广阔且海外市场处于起步阶段，增长潜力巨大，当前估值触底的板块业绩回暖确定性提升 [8]

文章核心观点 - 科创创新药ETF国泰（589720）单日上涨超过1.2%，其跟踪的科创新药指数重点覆盖高研发投入和核心技术突破能力的创新药企，化学CDMO领域的中国公司因综合优势获得市场关注 [1][2] - 国信证券分析认为，中国化学CDMO企业在人才、化学能力、合规产能及知识产权保护方面具备综合优势，行业地位在未来5年内具有较强的不可替代性，同时《生物安全法案》温和落地有望推动CXO板块估值修复 [1] - 中国创新药产业长期向好趋势明显，近年对外授权（BD）交易呈爆发式增长，海外开发进展和临床数据将增强产品商业化的确定性 [1] 行业分析 - **化学CDMO领域**：中国企业在人才红利、化学能力、合规产能、知识产权保护方面具有综合优势 [1] - **化学CDMO领域**：欧洲生物制药产能建设周期较长，印度企业在知识产权保护力度和高标准合规产能供给稳定性方面存在明显短板 [1] - **化学CDMO领域**：中国企业在化学CDMO领域的核心行业地位在未来5年内具备较强的不可替代性 [1] - **生物药CDMO领域**：行业增长动力（β）明显，韩国、日本等国的生物药CDMO企业呈现出相较于国内企业更高的收入增速 [1] - **生物药CDMO领域**：中国、欧洲、美国、日本、韩国企业同台竞技，但在XDC的CRDMO领域，国内龙头药明合联的全球市场占有率持续提升 [1] - **政策与估值**：《生物安全法案》温和落地，CXO板块估值有望修复 [1] - **产业趋势**：中国创新药产业已体现出长期向好趋势，近年集中体现在对外授权（BD）交易的爆发式增长 [1] - **产业趋势**：对外授权通常只是全球开发的起点，合作伙伴在海外的开发进度及后续全球临床数据的读出可加强产品商业化确定性 [1] 金融产品信息 - **产品表现**：科创创新药ETF国泰（589720）在1月14日涨超1.2% [1] - **产品标的**：该ETF跟踪的是科创新药指数（950161），该指数单日涨跌幅限制达20% [2] - **指数构成**：科创新药指数从医药行业中筛选专注于生物医药、化学制药等领域的创新研发企业作为指数样本 [2] - **指数目标**：该指数旨在反映中国医药行业中以科技创新为主导的成长型企业整体表现，重点覆盖具有高研发投入和核心技术突破能力的上市公司证券 [2]

核心观点 - 报告认为“跨年行情在途”，上周全球市场呈现“新兴市场继续领涨”的格局，亚洲市场表现尤为突出，春季躁动下主要股指波动率普遍回升 [1] - 资金面上，非农数据公布后市场对美联储降息预期调整，1月降息概率大幅下调，美元流动性转松，同时灵活性外资大幅流入港股 [4][58][68] - 基本面上，全球主要市场盈利预期出现分化，日股盈利预期继续上修，而港股（尤其是恒生科技指数）整体盈利预期出现边际下修 [1][4][71] 市场表现 - **全球股市**：上周（2026/1/5-1/9）MSCI全球指数上涨1.5%，其中MSCI发达市场上涨1.1%，MSCI新兴市场大幅上涨4.2%，领涨全球 [4][8] - **主要股指**：发达市场中，韩国综合指数表现最强，上涨11.1%；澳洲标普200表现最弱，下跌0.5% [8]。新兴市场中，上证指数表现最优，上涨4.0%；印度Sensex30表现最差，下跌1.7% [8] - **债市与大宗**：美债长端利率上行 [4]。大宗商品方面，LME铝上涨6.1%，涨幅靠前；COMEX黄金下跌1.1%，表现靠后 [4][8] - **汇率**：美元升值，英镑、日元贬值，人民币升值 [4][8] - **行业表现**： - **A股**：通信服务（+12%）、医疗保健（+7.6%）领涨；金融（+0.4%）、日常消费（+2%）表现落后 [12] - **港股**：医疗保健业（+10.1%）、原材料业（+4.7%）领先；电讯业（-2.3%）、资讯科技业（-1.6%）落后 [12] - **美股**：可选消费（+5.8%）、材料（+4.8%）更强；公用事业（-1.6%）、信息技术（+0%）落后 [12] - **欧股**：信息技术（+7.3%）、医疗保健（+4.9%）更优；能源（-0.8%）、日常消费品（-0.4%）落后 [12] - **日股**：金融（+5.5%）、工业（+4.3%）领先；通讯服务（-1.7%）、日常消费品（-1.6%）落后 [12][17] 交投情绪 - **成交量与成交额**：上周全球主要市场成交普遍上升，亚洲市场放量更明显 [4][25] - 上证指数成交3340亿股/8307亿美元 [25] - 恒生指数成交176亿股/768亿美元 [25] - 标普500指数成交44亿股/6048亿美元 [25] - 欧洲Stoxx50指数成交10亿股/531亿美元 [25] - 日经225指数成交70亿股/1350亿美元 [25] - 韩国KOSPI200指数成交9亿股/798亿美元 [25] - **投资者情绪**：港股投资者情绪环比上升，处于历史偏高位（卖空占比14.7%，滚动三年分位数39%）；美股投资者情绪下降，但仍处历史高位（NAAIM经理人持仓指数97.7%，滚动三年分位数92%） [4][25] - **市场波动率**：上周港股、欧股、日股波动率上升，而美股波动率下降 [4][25] - **市场估值**： - **发达市场**：整体估值较前周提升，截至1/9，PE为24.3倍（2010年以来93%分位数），PB为4倍（100%分位数） [35]。纳斯达克（PE 42.2倍）、道琼斯工业（PE 30.7倍）估值最高；法国CAC40（PE 18.8倍）、韩国综合指数（PE 19.9倍）估值最低 [35] - **新兴市场**：整体估值较前周提升，截至1/9，PE为17.6倍（88%分位数），PB为2.2倍（99%分位数） [36]。创业板指（PE 42.6倍）、恒生科技（PE 23.4倍）估值最高；恒生指数（PE 12倍）、沪深300（PE 14.4倍）估值最低 [36] - **行业估值分位数（截至2026/1/9）**： - **港股**：地产建筑业（92%）、原材料业（76%）PE分位数最高；必需性消费（15%）、资讯科技业（22%）分位数最低 [47] - **美股**：日常消费（97%）、金融（95%）PE分位数最高；房地产（18%）、医疗保健（66%）分位数最低 [48] - **欧股**：材料（91%）PE分位数最高；房地产（0%）、必需消费品（8%）分位数最低 [48] - **日股**：银行（98%）、仓储与港口运输服务（98%）PE分位数最高；保险（11%）、陆路运输（15%）分位数最低 [49] 资金流动 - **宏观流动性**：非农数据公布后，市场预期美联储1月降息概率降至5%以下 [58]。截至1/9，期货市场隐含利率显示，市场预期美联储2026年降息2.1次，较前周小幅下降；预期欧央行2026年降息0.08次，较前周小幅上升；预期日央行2026年加息1.5次，较前周边际上升 [58] - **美元流动性**：上周美元流动性转松，SOFR-OIS利差收窄，欧元/美元、日元/美元货币互换基差上升 [58] - **全球微观资金流**：2025年11月，全球共同基金资金主要净流入中国大陆（123亿美元）、美国（92亿美元）、韩国（60亿美元）、印度（47亿美元）与欧洲（31亿美元） [67] - **港股资金面**：最近一周（2025/12/29-2026/1/6），各类资金合计净流入港股市场167亿港元，其中灵活型外资大幅流入365亿港元，港股通流入156亿港元，而稳定型外资流出216亿港元，中国香港或大陆本地资金流出127亿港元 [68] 基本面与盈利预期 - **整体对比**：截至1/9，上周日股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，港股表现最末 [4][71] - **港股**：盈利预期下修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2072下修至2071 [4][71]。分行业看，原材料业（+5.9港元）盈利预期上修最多，公用事业（-2.6港元）下修最多 [71] - **美股**：盈利预期维稳，标普500指数2025年EPS盈利预期维持273不变 [4][71]。分行业看，材料（+0.0美元）盈利预期上修最多，医疗保健（-0.3美元）下修最多 [71] - **欧股**：盈利预期下修，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期从332下修至331 [4][72]。分行业看，金融业（+0.1欧元）盈利预期上修最多，能源（-1.0欧元）下修最多 [72] - **日股**：盈利预期上修，日经225指数2025年EPS盈利预期从2447上修至2451 [4][72]。分行业看，保险（+1.4日元）盈利预期上修最多，电力与天然气（-24.8日元）下修最多 [72] 经济预期与景气度 - **美国**：高频景气回落，就业市场压力较大 [80]。12月非农就业新增5.0万人，低于市场预期；持续领取失业金人数升至191.4万人 [80]。12月ISM制造业PMI为47.9%，连续第10个月处于收缩区间；服务业PMI为54.4% [80]。11月CPI同比为2.7%，核心CPI同比降至2.6% [80] - **欧洲**：服务业景气持续，12月服务业PMI为52.4%，连续7个月处于荣枯线上；制造业PMI为48.8% [86]。通胀温和回落，12月CPI同比为2.0%，核心CPI同比为2.3% [86] - **经济意外指数**：过去一周，花旗美国经济意外指数从14.2降至7.8；欧洲经济意外指数从26.2小幅升至26.9；花旗中国经济意外指数从-16.7降至-18.3 [91]

港股通创新药ETF市场表现 - 截至2026年1月14日10:06，港股通创新药ETF南方(159297)上涨1.48%，盘中换手率2.21%，成交额3737.18万元 [1] - 该ETF最新规模达16.71亿元，最新份额达18.83亿份，均创成立以来新高 [1] - 其跟踪的国证港股通创新药指数成分股普遍上涨，其中再鼎医药上涨3.41%，中国生物制药上涨3.18%，乐普生物-B上涨2.45%，恒瑞医药上涨2.16%，百济神州上涨2.16% [1] 行业重要事件与会议 - 2026年1月12日至15日，第44届摩根大通医疗健康大会在美国旧金山召开，会议聚焦生物技术、生物制药、AI+医药等六大领域，被视为全球医药行业最重要的投资与交易窗口之一 [1] 中国创新药企出海与合作动态 - 2025年以来，中国创新药企发力海外市场，正完成从“快速追随者”到“体系创新者”的跃迁 [1] - 2026年1月以来，国内创新药已落地5项对外授权合作，涵盖小分子抑制剂、单抗、双抗、ADC和RDC等多个技术领域 [1] - 1月9日，宜联生物与罗氏就YL201项目达成独家许可协议，将获得5.7亿美元首付款及近期里程碑付款，并有资格获得后续里程碑付款及销售分成 [2] - 同日，海思科与AirNexis就HSK39004项目签订许可协议，交易总额最高超10亿美元，该药物是一种用于慢性阻塞性肺病的PDE3/4双重抑制剂，目前在中国处于Ⅱ期临床试验阶段 [2] - 1月12日，中晟全肽与诺华就一款多肽类放射性配体疗法资产达成全球授权与合作协议，诺华获得全球独家授权 [2] 机构观点与行业展望 - 中泰证券认为，在多重因素推动下，医药板块中CRO、CDMO需求端呈逐步恢复态势，叠加过去三年供给端持续出清，板块有望迎来盈利与估值同时提升的“戴维斯双击” [2] - 兴业证券认为，“创新+国际化”仍将是2026年医药核心主线，应重点关注产业趋势持续向好的创新药，以及全球竞争力持续加强、出海持续落地、商业化盈利兑现的领域 [2] 相关指数与产品信息 - 港股通创新药ETF南方(159297)紧密跟踪国证港股通创新药指数，该指数旨在反映港股通范围内创新药领域上市公司的运行特征 [3] - 国证港股通创新药指数前十大权重股包括石药集团、百济神州、康方生物、中国生物制药、信达生物、三生制药、翰森制药、科伦博泰生物-B、康哲药业、亚盛医药-B [3]