报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涵盖黄金、外汇、股指、国债等金融领域，以及农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等商品领域，结合宏观经济、地缘政治等因素，对各品种价格走势做出判断并给出投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 伊朗最高领袖表态及以色列准备袭击伊核设施使金价受地缘政治带动上涨，一度收复3300美金，但地缘风险持续性存疑，黄金未确定新一轮上涨趋势，美联储观望货币政策短期缺乏增量利多 [13] - 投资建议：短期金价走势震荡，波动增加，建议降低仓位 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国对东南亚四国太阳能设备征高关税，白宫经济顾问否认关税上调致通胀风险，以色列准备袭击伊核设施使市场避险情绪上升，美元指数震荡 [15][17] - 投资建议：美元指数短期震荡 [18] 宏观策略（股指期货） - 1 - 4月一般公共预算收入降0.4%、支出增4.6%，5月LPR下调10bp，央行召开金融支持实体经济座谈会，股市风险偏好走高，权重股上行，散户入场可能是资金持续走高原因 [19][21] - 投资建议：建议均衡配置 [22] 宏观策略（美国股指期货） - 谷歌开发者大会未达预期，美联储哈玛克称不确定性影响经济，特朗普减税法案陷入僵局，穆迪下调美国主权信用评级使美债收益率上行，压制美股，科技板块涨幅放缓，市场风险偏好回落 [23][26] - 投资建议：美股仍未摆脱震荡走势，接近震荡区间上沿后上涨空间有限 [27] 宏观策略（国债期货） - 国有大行下调存款利率，LPR下调10bp，央行开展逆回购操作，做多长端国债赔率不足，资金利率难快速下行，债市走强节奏慢 [30] - 投资建议：中线依然看多，但做多需把握时机，尽可能收集低价筹码 [31] 商品要闻及点评 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格平稳，因原料成本与亏损压力，停产或减产企业增多，市场供应压力缓和，企业挺价惜售，市场购销一般，主要消耗前期订单 [32] - 投资建议：华北玉米落价，企业亏损缩窄，开机率预计低位震荡以消化库存 [33] 农产品（玉米） - 5月20日玉米价格下跌，跌幅0.25%，仓单增加，套保比例上升，盘面承接乏力，07合约下跌，现货情绪转悲观，贸易商出货增加，东北现货仍强势，北港平舱价与07基差转正 [34] - 投资建议：关注现货库存下降对现货和期货的支撑力 [34] 黑色金属（动力煤） - 4月全社会用电量同比增长4.7%，动力煤价格延续跌势，5月港口胀库，煤价下跌，火电日耗改善但处淡季，买盘缺失，供应端压力略有缓解 [35] - 投资建议：等待6月需求回升支撑煤价，关注600元一线支撑 [35] 黑色金属（铁矿石） - 5月12 - 18日，澳、巴七个主要港口铁矿石库存总量1376.3万吨，环比增加69.6万吨，呈累库态势 [36] - 投资建议：等待6 - 7月新订单情况，短期持货意愿低，黑色波动收窄，建议观望，逢低布局少量正套 [37] 农产品（豆粕） - ANEC预计巴西5月出口大豆1452万吨，较上周预估增加1.75%，阿根廷暴雨、美豆产区降水影响收获和播种，国内沿海豆粕现货报价下跌，成交大增 [38] - 投资建议：期价暂时震荡，豆粕现货压力不减 [39] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 中国4月棕榈液油进口15.68万吨，环比减少6.35%，马棕5月1 - 20日出口环比增加5.25%，油脂市场反弹，销区备货需求支撑价格，叠加印尼B50消息扰动 [40][41] - 投资建议：短期产地备货需求支撑价格，但不具备大涨驱动，关注美国2026年RVO义务量敲定，勿过度交易预期 [41] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 西北市场炼焦煤价格弱稳，陕西煤矿复工、甘肃安全形势严峻、新疆煤矿检查与复产同步，供应无明显变化，上周焦炭首轮提降落地，焦企生产稳定，钢厂铁水产量高位，对焦炭刚需强但采购积极性一般 [42] - 投资建议：焦煤供需过剩未改，现货下行，市场情绪偏弱，中长期偏空对待 [43] 农产品（生猪） - 华统股份拟用不超5亿元闲置募集资金补充流动资金，从长期产能、中期产量释放、短期库存看，长周期能繁小幅去化，中期三季度出栏压力大，体重对应库存积累，现货坚挺非消费支撑 [44] - 投资建议：仍以反弹沽空看待 [45] 农产品（棉花） - 4月服装社会零售额增长2.2%，美棉播种加快但慢于正常水平，2025年4月我国棉纱线进口约12万吨，棉花进口6万吨，环比和同比均下降 [46][48][49] - 投资建议：国内“抢出口”预期对疆棉需求提振有限，纺织淡季、纺企库存高削弱采购力度，5 - 6月郑棉震荡，关注国内棉花商业库存去化进度和中美贸易谈判进展 [51] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 泰国取消钢铁制造业激励措施，澳大利亚对华盘条发起反倾销日落复审调查，国家发改委将推进城市更新工程，钢价弱势震荡，市场情绪谨慎，4月经济数据显示地产和基建需求未改善，制造业抢出口需求降温，外需有风险，季节性淡季临近，现货承压 [52][54] - 投资建议：短期轻仓，现货反弹套保 [55] 有色金属（氧化铝） - 山西某氧化铝厂5月22日开始焙烧炉检修，周期约15天，日影响产量约2700吨，几内亚矿石政策推动期货价格上行，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3080元涨50元 [56] - 投资建议：建议观望 [58] 有色金属（铅） - 紫金矿业在俄控股铅锌矿取消6月暂停运营计划，5月19日【LME0 - 3铅】贴水18.06美元/吨，持仓减少2842手，大型电池厂商开工低，中小厂订单不佳，成品累库，替换需求淡季，新电池出货弱，仅储能板块强势，海外LME升贴水高位，仓单和现金集中度高，警惕挤仓风险 [59][60] - 投资建议：震荡偏弱行情观望，跨期暂时观望，关注高位内外正套机会 [60] 有色金属（锌） - 2025年4月进口锌精矿49.47万吨，环比增37.6%，同比增72.07%，4月我国锌合金出口量环比增长472.07%，紫金矿业在俄控股铅锌矿取消6月暂停运营计划 [61][62][63] - 投资建议：单边中线逢高沽空，选07往后合约规避挤仓风险，套利关注正套机会，中线维持内外正套思路 [65] 有色金属（铜） - 2025年4月铜矿砂及其精矿进口量环比增加22.20%，精炼铜进口量环比下降15.27%，废铜进口量环比上升7.92%，4月精炼铜产量同比增加9% [66][67][68][69] - 投资建议：单边波段操作，套利观望，预计铜价短期震荡偏弱 [70] 有色金属（多晶硅） - 2025年5月12 - 18日，光伏组件中标加权均价0.71元/瓦，较上周降0.05元/瓦，中标总采购容量29.55MW，较上周降234.22MW，硅料企业未明确减产计划，龙头企业挺价，二三线企业降价，带动现货成交均价下跌，下修5、6月排产，5月去库1.5万吨、6月去库0.8万吨，截至5月15日，中国多晶硅厂库存25万吨，环比 - 0.7万吨，部分硅片厂库存充足，部分有刚需采购需求，硅料现货平均售价跌破块状硅全行业现金成本线 [71][72] - 投资建议：单边操作风险高，推荐套利，关注PS2506 - PS2507/PS2507 - PS2508回调后正套机会，关注龙头企业减产和仓单生成情况 [73] 有色金属（工业硅） - 2025年4月工业硅出口量环比增加2%，同比减少9%，进口量环比减少70%，同比减少83%，价格下跌后部分小厂计划减产，四川部分硅厂复产，市场传言新疆大厂将复工复产，需求端无明显起色，有机硅开工修复，多晶硅企业或减产，铝合金刚需采购 [74] - 投资建议：不建议左侧做多，适时反弹做空，关注大厂现金流风险 [76] 有色金属（碳酸锂） - 力拓与智利国家铜业将合作开发马里昆加盐湖锂项目，力拓将投入资金，2025年4月锂辉石进口62.3万吨，环比增加16.5%，碳酸锂进口量同比上升33.63%，盐湖股份4万吨项目今年将生产3000吨碳酸锂 [77][78][79][80] - 投资建议：供应过剩、成本支撑下移逻辑未扭转，关税谈判利好海外储能需求但强度不确定，现货及订单改善前盘面偏弱，空单注意仓位控制，关注供应端扰动 [81] 有色金属（镍） - 2025年4月中国未锻压镍进口量为1.87万吨，环比增加119.02%，同比增长131.01%，菲律宾镍矿6月采购未成交，装船运输受雨季影响慢，镍铁方面，青山钢招价940元/镍，贸易商报价960 - 970元/镍，印尼铁厂亏损暂停散单报价，钢厂亏损采购压价，纯镍方面，镍价弱势，下游刚需采购，4月进口大增或有隐性库存显性化压力 [82] - 投资建议：盘价区间震荡，NPI转高冰利润打开，纯镍供应或走松，上方压力增强，下方受一体化产线成本支撑，关注铁厂压价，短期区间波段操作，中期关注逢低做多机会 [83] 能源化工（原油） - 美国至5月16日当周API原油库存回升，汽油和精炼油库存下降，油价反弹，中东地缘冲突升级，伊朗最高领袖表态悲观，以色列可能打击伊朗，伊朗供应处较高水平，特朗普制裁未显著影响其原油出口 [84] - 投资建议：短期维持震荡走势 [85] 能源化工（碳排放） - 欧盟与英国ETS达成互联，将改善贸易与合作关系，扩大减排投资机会，增加ETS证书市场流动性，降低应对气候变化成本，使英国出口与欧盟企业平等，UKA与EUA价格趋同 [86][87] - 投资建议：欧洲碳价短期震荡 [88] 能源化工（PTA） - 今日PTA期货震荡下跌，现货价格下移，基差回落，需求端织造及聚酯开工回升，海外抢出口订单支撑五月需求，聚酯库存去化超预期，供应端PTA开工率受检修影响偏低，近日受需求端降负荷传闻影响回调 [89] - 投资建议：短期震荡调整 [90] 能源化工（烧碱） - 5月20日，山东地区液碱市场价格上涨，企业出货温和，供应开工负荷稳定，货源量稳定，需求端氧化铝接货积极，非铝下游按需采购，部分地区氯碱企业液碱价格上涨，库存压力不大 [92] - 投资建议：几内亚铝土矿扰动带动烧碱盘面上涨，但难带来大涨行情 [92] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格主流偏稳，期货主力合约价格区间整理，业者稳盘观望，纸厂采浆意愿不强，江浙沪、山东地区进口针叶浆部分牌号价格松动20 - 50元/吨，阔叶浆交投清淡，化机浆和本色浆供需两弱 [93] - 投资建议：纸浆基本面变动有限，宏观回暖暂告段落，预计盘面震荡 [94] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场现货价格窄幅整理，期货区间震荡，点价成交有价格优势，实单价格变化不大，下游采购积极性低，观望为主，市场成交偏淡 [95] - 投资建议：PVC基本面变化有限，宏观情绪回暖暂告段落，预计盘面震荡 [95] 能源化工（苯乙烯） - 今日山东苯乙烯现货成交量700吨，较昨日减少1300吨，周内累计成交量2700吨左右，盘面震荡走弱，基差午后走弱，6下竞价成交为主，6换7换货价差走缩20 - 30 [96] - 投资建议：华东某工厂装置或回归，缓解近端供应偏紧，苯乙烯 - 纯苯价差或收窄 [97] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多下调10美元，聚酯原料下跌，工厂报价多下调30 - 120元，市场交投气氛好转，5 - 7月订单成交在5980 - 6100元/吨出厂附近，原料成本下跌对瓶片价格支撑减弱，行业高开工，供应压力增加，低估值下加工费下行空间不足 [98][99] - 投资建议：低估值下瓶片供需驱动减弱，加工费随成本端低位波动 [100] 能源化工（纯碱） - 5月20日华北市场纯碱价格窄幅波动，相对坚挺，下游按需消费，期价下跌，市场情绪偏弱，装置检修持续，供应低位徘徊，下游按需采购 [101] - 投资建议：短期装置检修对现货和盘面有支撑，中期逢高沽空 [101] 能源化工（浮法玻璃） - 5月20日沙河市场浮法玻璃价格持平，期价小幅震荡，现货走势偏弱，近日收基差，沙河工厂出货尚可，市场情绪受外围影响减弱，成交灵活，华东市场窄幅整理，企业价格企稳但外围低价货源流入，成交氛围淡，华中部分企业降价出货，华南价格稳定，企业出货有差异，下游采购谨慎 [102][103] - 投资建议：弱现实叠加政策缺位，玻璃期价低位运行，关注地产政策变量 [103] 航运指数（集装箱运价） - 当地时间5月19日，胡塞武装封锁以色列海法港，此前已封锁埃拉特港，传闻MSK线下开舱2400美元/FEU，CMA6月下半月线上报价再涨500美元，挺价预期加强，EC2506盘面对应大柜2500美元/FEU，反弹空间有限，W23 - 24周运力达29.9万TEU/周，6月上半月挺价兑现压力大 [104] - 投资建议：短期盘面偏强震荡，警惕现货不及预期风险 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业品种的进口利润、内外价差等情况进行分析，给出各品种投资建议，如铝内外反套止盈、锡留意内外正套等，还分析了各品种市场现状及影响因素，如铁矿供需、能源产品走势、农产品关税影响等 [1][3] 各行业品种总结 农产品 - 棉花因贸易战及制裁，内外盘逐步脱钩，受关税政策影响大，此前美棉强于郑棉，现两国削减关税后郑棉强于美棉，需关注后续关税政策变化 [1] - 油脂油料进口依赖度高，贸易流和物流通畅，通过基差合同传导风险和供需平衡，关注内外供需节奏差异 [1] 铁矿 - 近端发运和到港集中回升，铁水产量高位震荡，海外宏观扰动强，国内宏观平稳，矿价中枢回落，月差基差有所恢复，阶段性内外价差机会少，长期全球平衡表相对我国略显过剩 [1] 能源 - SC内外走弱，FU夏季内外维持偏弱格局，LU外盘裂解基差反弹、仓单注销，内外走强，PG关税缓和后外盘价格上涨，内外价差明显下跌 [1] - PX国内开工回落，海外有检修，TA重启后PX去库幅度预计提升，当前内外价差收敛明显，估值中性，观望为主 [1] 有色金属 - 镍现货进口利润为 -3656，锌三月进口利润为 -1036，沪锌现货进口利润为 -435，铜三月进口利润为 -435，铜现货进口利润为 -63，铝三月进口利润为 -1253，铝现货进口利润为 -1280 [1] - 铝内外反套止盈，锡随着海外及缅甸矿山复产顺利可留意内外正套，锌内外反套了结 [1] 贵金属 - 人民币汇率异动支撑内盘价格，内外比价迅速回落，国内消费旺季过去，印度排灯节支撑黄金消费助推内外比价回落 [3] - 白银现货贴水拉大，进口窗口关闭 [3] 汇率 - 2025年5月19日美元指数即期汇率最新变化0.00%、一周变化 -1.34%、一月变化1.05%、一年变化 -4.56%；即期汇率美元兑人民币最新变化 -0.66%、一周变化0.20%、一月变化 -1.18%、一年变化 -0.11% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 提供2025年5月13 - 19日动力煤基差及5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差分别为 - 182.4、 - 184.4、 - 187.4、 - 187.4、 - 189.4，其他价差均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年5月13 - 19日燃料油、INE原油基差及原油/沥青比价等数据，如2025/05/19燃料油基差 - 11.31，INE原油基差65.10，原油/沥青比价0.1331 [6] 化工商品 - 提供2025年5月13 - 19日天胶、甲醇、PTA等基差数据，如2025/05/19天胶基差 - 5，甲醇基差103 [7] - 给出化工品跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期18.0，10月 - 1月 - 28.0，10月 - 5月 - 46.0 [7] - 给出化工品跨品种数据，如2025/05/19 LLDPE - PVC为2273，LLDPE - PP为153，PP - 3*甲醇为250 [7] 黑色 - 提供2025年5月13 - 19日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差数据，如2025/05/19螺纹钢基差111.0，铁矿石基差128.9 [12] - 给出黑色品种跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期18.0，10月 - 1月 - 28.0，10月 - 5月 - 46.0 [12] - 给出黑色品种跨品种数据，如2025/05/19螺/矿为4.25，螺/焦为2.1492，焦/焦煤为1.6899，螺 - 热卷为 - 138.0 [12] 有色金属 国内市场 - 提供2025年5月13 - 19日铜、铝、锌等国内基差数据，如2025/05/19铜基差310，铝基差100 [21] 伦敦市场 - 给出2025年5月19日LME有色铜、铝、锌等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜升贴水15.52，沪伦比8.21，进口盈亏72.09 [27] 农产品 - 提供2025年5月13 - 19日豆一、豆二、豆粕等基差数据，如2025/05/19豆一基差 - 222，豆二基差127 [35] - 给出农产品跨期数据，如豆一5月 - 1月为5，9月 - 1月为9，9月 - 5月为3 [35] - 给出农产品跨品种数据，如2025/05/19豆一/玉米为1.79，豆二/玉米为1.51，豆油/豆粕为2.69 [35] 股指期货 - 提供2025年5月13 - 19日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差数据，如2025/05/19沪深300基差33.95，上证50基差16.29 [43] - 给出股指跨期数据，如沪深300次月 - 当月 - 40.8，当季 - 当月 - 69.6，次季 - 当月 - 112.4 [43]

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 有色金属： 铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运指数 商品期货： 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 5 月 20 日星期二 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z00 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工、航运等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略，部分品种受贸易战、政策、供需等因素影响，价格走势有震荡、上涨或下跌预期 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：周五贵金属震荡，国际金价险收3200美元/盎司 [1] - 消息面：穆迪下调美国评级，美日将举行第三轮日美关税谈判，特朗普将设定美国贸易伙伴国关税税率 [1] - 经济数据：3月海外“债主”增持美债2331亿美元，日本持仓创一年新高 [1] - 库存数据：国内黄金ETF流出，COMEX黄金库存减少，白银库存多处下降 [1] - 操作建议：黄金择机建多，白银反弹逢高做空或择机做多金银比 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏弱 [2] - 基本面：穆迪下调美国主权信用评级，美元指数走弱，铜矿紧张，库存累库 [2] - 交易策略：短期风险偏好下行，预期铜价区间震荡 [2] 铝 - 市场表现：周五电解铝2507合约收盘价较前一交易日-0.25% [2] - 基本面：供应产能上升，需求开工率下降 [2] - 交易策略：铝价维持震荡走势，建议观望 [2] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝2509合约收盘价较前一交易日-3.28% [3] - 基本面：供应产能下降，需求产能上升 [3] - 交易策略：氧化铝价格偏强运行，轻仓逢低做多 [3] 工业硅 - 市场表现：周五盘面震荡下行 [3] - 基本面：供强需弱，库存去化悲观，需求无增量 [3] - 操作建议：建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：周五主力2507合约收于61800元/吨，较前日跌-3.62% [3] - 基本面：5月过剩格局缓解但延续，需求增速不及预期 [3] - 交易策略：建议继续持有空单或反弹沽空 [3] 多晶硅 - 市场表现：周五盘面低开后震荡下跌 [3] - 基本面：下游需求走弱，库存压力大，减产传闻待落地 [3] - 操作建议：短期底部震荡，前期多单止盈，考虑07合约轻仓试空 [3] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡偏弱 [3] - 基本面：风险偏好走弱，美元偏弱，供应紧张，库存去化 [3] - 交易策略：预期锡价区间震荡 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2510合约偏弱震荡 [4] - 基本面：钢材供需均衡，贸易战衰退逻辑减弱 [4] - 交易策略：空单离场，卷螺差空单持有，尝试螺纹7/10反套 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2509合约偏弱震荡 [4] - 基本面：铁矿供需中性偏强，中期过剩格局不改 [4] - 交易策略：空单离场，尝试铁矿2509多单，套利观望 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2509合约偏弱震荡 [4] - 基本面：铁水产量下降，钢厂利润收窄，供需宽松 [4] - 交易策略：建议观望 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆下跌 [5] - 基本面：供应近端南美宽松，远端美豆播种顺利，需求南美主导 [5] - 交易策略：美豆偏震荡，国内大豆短期偏弱，中期跟随国际市场 [5] 玉米 - 市场表现：玉米2507合约偏弱运行 [5] - 基本面：供需边际转紧，农户售粮结束，替代进口下降 [5] - 交易策略：期价震荡盘整 [5] 白糖 - 市场表现：ICE原糖05合约周跌幅1.24%，郑糖05合约周涨幅0.03% [6] - 基本面：25/26榨季全球糖市供应过剩预期增强，国内5月进入纯销售期 [6] - 交易策略：短期反弹，后市偏空 [6] 棉花 - 市场表现：上周五美棉价格下跌，郑棉价格震荡下行 [6] - 基本面：美棉出口销售环比提高，巴西棉花增产，国内热点重回基本面 [6] - 操作建议：暂时观望，区间震荡策略为主 [6] 棕榈油 - 市场表现：上周五马盘下跌 [6] - 基本面：供应增产，需求出口环比改善 [6] - 交易策略：关注产区产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2506合约窄幅震荡 [6] - 基本面：养殖亏损，供应高位，供强需弱 [6] - 交易策略：期货价格预计震荡运行 [6] 生猪 - 市场表现：生猪2509合约下跌 [6] - 基本面：供应增加，需求淡季，猪价或下跌 [6] - 交易策略：期价预计震荡下行 [6] 苹果 - 市场表现：主力合约周跌幅0.67% [6] - 基本面：新季苹果坐果不佳，低库存，产量预期减少 [6] - 操作策略：观望 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，基差走强 [8] - 基本面：供给国产供应回升，进口量将减少，需求下游农地膜淡季 [8] - 交易策略：短期震荡偏强，中长期逢高做空远月 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格838美元/吨，PTA华东现货价格4990元/吨 [8] - 基本面：成本端PX负荷波动，PTA供应低位，聚酯负荷创新高 [8] - 交易维度：正套适当止盈，单边谨慎参与，关注远月空配机会 [8] 橡胶 - 市场表现：周五主力合约震荡走弱 [8] - 基本面：原料价格坚挺，需求疲软，库存平稳 [8] - 交易策略：中期逢高空配 [8] 玻璃 - 市场表现：FG09合约收1021，涨0.3% [8] - 基本面：供应大，库存累积，下游开工率低 [8] - 交易策略：震荡偏弱，卖1250之上看涨期权 [8] PP - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，基差走强 [9] - 基本面：供给供应回升，需求后期或转好 [9] - 交易策略：短期震荡偏强，中长期逢高做空远月 [9] MEG - 市场表现：华东现货价格4990元/吨 [9] - 基本面：供应中等，库存去库，聚酯负荷高 [9] - 交易维度：价格偏强运行，多单谨慎参与 [9] 原油 - 市场表现：本周油价先涨后跌 [9] - 基本面：供应增产，需求短期旺季，远月有下调风险，库存累积 [9] - 交易策略：原油作为空头配置 [9] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给纯苯和苯乙烯库存有变化，需求下游利润亏损 [10] - 交易策略：短期震荡偏强，月差正套 [10] 纯碱 - 市场表现：SA09合约收1294，跌1.1% [10] - 基本面：供应大减，库存增加，下游光伏玻璃累库存 [10] - 交易策略：空单逐步离场，卖1650虚值看涨期权 [10] 烧碱 - 市场表现：sh09合约收2565，涨1% [10] - 基本面：开工率略回落，库存回升，下游氧化铝带动价格反弹 [10] - 交易策略：预计止跌企稳，等非铝下游需求恢复 [10] 航运 欧线集运 - 市场表现：主力合约跌6.37% [11] - 基本面：需求美线货量恢复，欧线温和，供应美线回调，欧线大船下水 [11] - 交易策略：短期震荡偏强，06合约谨慎追高，建议8 - 10正套 [11]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 中美贸易关税缓和带来补库效应，短期补库使交易环节回暖，但25年整体税率仍高于24年，市场对EPS下行及关税反复的担忧未消除 [4][12] - Q2和Q3看好成长板块，尤其是卡脖子和自主可控的新材料方向，新材料标的估值有优势，有望量利共振 [4][12] - 2025年度策略关注新疆、新材料、新世界三个主题，分别对应新疆煤化工投资、供给出清后的小品类化工品和全球化布局的轮胎等方向 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 中美贸易关税缓和，90天内贸易迎补库窗口期，外贸询单、集运价格上行，油价及化工品价格回暖 [4][12] - 2024年化工行业ROE - PB创新低，2025Q1有所回升，行业仍处盈利和估值双底 [4][12] - 短期补库使交易回暖，但市场担忧未消除，Q2和Q3看好新材料方向机会 [4][12] - 关注杜邦中国反垄断调查潜在受益的国产化方向 [14] - 春耕旺季拉动农药需求，多种农药价格上涨，草甘膦有望转机，建议关注相关企业 [15][16] - 2025年有望成新疆煤化工项目EPC招标元年，关注相关标的 [16] - 赛轮轮胎与小米合作开发轮胎，看好国产轮胎品牌提升在估值端兑现 [17] - 有机硅厂家计划提价降负，旺季将至，涨价弹性可期，关注相关企业 [18] - 民爆行业预计受益于化债带来的内需改善，关注相关标的 [23][24] - 看好供给短缺或受约束的行业，如维生素、制冷剂、磷矿石、民爆 [24] - 磷矿价值重估进行中，价格有望维持高位 [25] - 未来资源端优势将凸显，资源禀赋领先的企业和国企将有更强竞争力 [26] 主要化工品价格及价差变化 - 本周华创化工行业指数79.16，环比+0.95%，同比 - 21.44%；行业价格百分位为过去10年的21.88%，环比+0.37%；行业价差百分位为过去10年的0.78%，环比 - 0.88%；行业库存百分位为过去5年的76.78%，环比 - 6.29%；行业开工率为65.44%，环比 - 0.36% [13][28] - 本周价格涨幅居前的品种有丁二烯(+17.8%)、三唑锡(+13.3%)等，跌幅居前的有乙二胺(-15.5%)、对硝基氯化苯(-7.3%)等 [13][42] - 本周价差涨幅居前的品种有丙烯腈价差(+102.2%)、丁二烯价差(+42.7%)等，跌幅居前的有草甘膦(-114.6%)、软泡聚醚价差(-93.3%)等 [13][49] - 本周开工率最高的五大品种为辛醇(115.9%)、石脑油(107.0%)等，开工率提升居前的有三聚磷酸钠(+31.8pct)、百草枯(+11.8pct)等 [13][50] 基础化工细分子行业跟踪 行业跟踪—轮胎 - 赛轮轮胎与小米合作开发轮胎，看好国产轮胎品牌提升在估值端兑现 [52] - 采矿业和制造业发展及设备更新政策有望驱动非公路轮胎和巨胎市场增长，国产替代加速 [53] - 天然橡胶价格震荡上行，预计下周区间整理，关注产区气候和下游拿货情绪 [54][55] - 炭黑市场推涨运行，预计下周商谈重心小涨，幅度有限 [56] - 近期海运费持续松动下探，本周国内半钢胎/全钢胎开工率环比大幅上行 [57] - 2025年5月第2周乘用车日均销量同比+30%，2024年乘用车累计销量同比+5.91%，商用车累计销量同比 - 3.96% [58] - 2025年轮胎成本或边际走弱，需求有望提升，国产轮胎有望凭借性价比抢占外资份额，但需关注贸易壁垒 [59]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 中美贸易关税缓和带来补库效应，短期补库使交易环节回暖，但25年整体税率仍高，市场对EPS下行及关税反复的担忧未消除 [4][12] - Q2和Q3看好成长板块，尤其是卡脖子和自主可控的新材料方向，新材料标的估值有优势，有望量利共振 [4][12] - 2025年度能源化工行业策略围绕新疆、新材料、新世界三个主题，关注相关投资机会 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 化工行业处于盈利和估值双底，短期补库带动交易回暖，但市场担忧仍在，建议关注新材料公司成长机会 [4][12] - 国家对杜邦中国立案调查，关注潜在国产化受益方向 [14] - 春耕旺季拉动农药需求，多种农药价格上涨，草甘膦有望转机，建议关注相关企业 [15][16] - 2025年有望成为新疆煤化工项目EPC招标元年，关注相关标的 [16] - 赛轮轮胎与小米合作开发轮胎，看好国产轮胎品牌提升在估值端兑现 [17] - 有机硅厂家计划提价降负，旺季将至，涨价弹性可期，关注相关企业 [18] - 民爆行业预计受益于化债带来的内需改善，关注相关标的 [23][24] - 继续看好维生素、制冷剂、磷矿石、民爆等供给短缺或受约束的行业 [24] - 磷矿价值重估正在进行，价格有望维持高位 [25] - 未来资源端优势将凸显，资源禀赋领先的企业和国企有望展现更强竞争力 [26] 主要化工品价格及价差变化 - 本周华创化工行业指数环比+0.95%，同比-21.44%；行业价格百分位环比+0.37%；行业价差百分位环比-0.88%；行业库存百分位环比-6.29%；行业开工率环比-0.36% [13][28] - 原油价格震荡上涨，动力煤价格下行 [39][41] - 本周价格涨幅居前的有丁二烯、三唑锡等，跌幅居前的有乙二胺、对硝基氯化苯等 [13][42] - 本周价差涨幅居前的有丙烯腈价差、丁二烯价差等，跌幅居前的有草甘膦、软泡聚醚价差等 [13][49] - 本周开工率最高的有辛醇、石脑油等，提升居前的有三聚磷酸钠、百草枯等 [13][50] 基础化工细分子行业跟踪 行业跟踪—轮胎 - 赛轮轮胎与小米合作开发轮胎，国产轮胎品牌认知有望提升，估值端有望兑现 [52] - 采矿业和制造业发展有望驱动非公路轮胎和巨胎市场增长，国产替代加速 [53] - 天然橡胶价格震荡上行，预计下周区间整理，关注产区气候和下游拿货情绪 [54][55] - 炭黑市场推涨运行，预计下周商谈重心小涨，幅度有限 [56] - 近期海运费持续松动下探，本周国内半钢胎/全钢胎开工率环比大幅上行 [57] - 2025年5月第2周乘用车日均销量同比+30%，2024年乘用车累计销量同比+5.91%，商用车累计销量同比-3.96% [58] - 2025年轮胎企业成本有望传导，需求有望边际提升，国产轮胎有望抢占外资份额，但需关注贸易壁垒 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品领域多个细分行业进行分析，涵盖宏观策略、黑色金属、农产品、有色金属、能源化工等行业，结合各行业最新政策、经济数据和市场动态，评估市场现状和未来趋势，给出投资建议 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（股指期货） - 中办国办发布城市更新行动意见，最高法和证监会将追究编传“小作文”刑事责任，国务院推进做强国内大循环工作 [12][13][14] - 城市更新行动使托举经济路径渐明，固定资产投资占比仍高，股市需关注PPI边际变化决定企业利润率弹性 [14] - 建议大中小盘股指均衡配置 [15] 宏观策略（黄金） - 美国4月零售销售环比升0.1%，鲍威尔表示需重新考虑就业不足和平均通胀率战略措辞 [16][17] - 金价剧烈波动后收涨，内盘持仓减少，关税和地缘冲突缓解使资金流出，短期金价处于调整期，波动加大，美国经济数据尚可，鲍威尔讲话增加经济数据预测难度和外部冲击影响，后续将调整就业不足措辞，维持通胀预期稳定 [18] - 金价走势偏弱，需注意下跌风险，抄底需等待 [19] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国住宅建筑商信心降至2023年以来最低，关税谈判进展缓慢，欧盟准备新贸易提案，鲍威尔对长期利率上升提出警告 [20][21][22] - 美联储准备修改政策框架，美元指数短期震荡，鲍威尔表态将修改政策框架，远期政策框架或有区别，维持低利率可能性降低，结构性问题增加政策不确定性 [22] - 美元指数震荡 [23] 宏观策略（美国股指期货） - 美国4月零售销售环比0.1%小幅超预期，4月PPI同比增长2.4%，鲍威尔将重新评估货币政策框架关键部分 [24][25][26] - 美联储更改货币框架或加大对通胀容忍度，未来高通胀高利率可能长期存在，经济数据显示通胀和消费走弱，市场降息预期升温，美债收益率回落支撑市场风险偏好 [26] - 短期市场情绪乐观，股指震荡偏强，后续谈判有波折，波动难降，建议区间震荡对待 [26] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 截至5月8日当周美国24/25年度大豆出口销售净增28.24万吨，CONAB上调巴西大豆产量预估 [27][28] - 市场对美国生柴政策担忧致美豆油及美豆期价下跌，巴西出口CNF升贴水稳中有跌，国内进口巴西豆成本持平，昨日豆粕现货下跌，下游成交意愿不高 [28] - 豆粕期价暂时震荡，关注中美关系、美国生柴政策及美豆产区天气 [28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 截至5月15日当周Mysteel五大品种库存周环比下降45.41万吨，5月1 - 11日全国乘用车市场零售57.4万辆 [29][31] - 本周五大品种库存下降，螺纹和热卷降库明显，冷轧累库，制造业终端转弱未扭转，螺纹表需回升但同比降幅超10%，基本面矛盾不大，关税担忧缓和使钢价阶段性反弹，但终端需求亮点有限，贸易谈判不确定大，钢价缺乏上涨动能 [31] - 短期轻仓观望，等待反弹，关注出口端变化，现货端偏反套 [32] 农产品（玉米淀粉） - 本周玉米淀粉行业开工负荷为59.37%，环比下降1.56个百分点，全国主产区玉米淀粉总库存共计1012600吨，较上期下降17200吨，降幅1.67% [33] - 开机率下滑，下游提货好转，库存下降，淀粉企业亏损加剧，降开机基调未变，玉米淀粉上涨或刺激下游采购 [33] - 期货CS - C价差影响因素复杂，建议观望 [33] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场炼焦煤震荡偏弱运行，中硫瘦煤成交均价915元/吨，低硫主焦煤成交价1120元/吨 [34][35] - 中美贸易战缓和黑色系上涨，焦煤跟随上行，但下游采购谨慎，竞拍降价及流拍增多，现货情绪未改善，供应端偏稳回升，需求端铁水高位需求刚性，焦炭价格暂稳但有下跌可能，短期焦煤震荡，中长期基本面未改变 [35] - 短期焦煤随黑色系趋稳，中长期关注需求变化 [35] 农产品（玉米） - 截至5月15日全国饲料企业平均库存35.20天，较上周增加0.06天，环比上涨0.17%，同比上涨16.67%，截至5月14日全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量452.8万吨，降幅8.45% [36][37] - 深加工玉米消耗量下降，木薯替代压力将减弱，淀粉开机率下降后库存去化，深加工开机率和玉米消耗量或稳定，山东深加工门前到车量回升但库存下滑，提价促收可能继续 [37] - 前期已入场的07多单、7 - 9正套、7 - 11正套建议持有，关注进口拍卖成交率和成交价反映的需求和库存情况 [37] 有色金属（铜） - Foran推进McIlvenna Bay铜锌项目，4月国内铜管产量攀升，4月国内再生铜杆产量环比减11% [38][40][41] - 美国4月PPI环比降幅大，消费者支出疲软，市场对美联储降息预期升温，美元指数转弱，国内库存去化但速度放缓，短期宏观因素对铜价中性略偏多，供给减产或使市场情绪升级，国内产量增长和需求担忧限制铜价上行 [42] - 单边建议短线波段操作，套利建议观望等待机会 [42] 有色金属（多晶硅） - 润阳新能源获1亿元增资 [43] - 考虑龙头企业复产推迟和部分企业减产检修，下修5月多晶硅排产至9.6万吨，5月继续去库1.2万吨，下游原材料库存下降，市场博弈重点在于硅料厂能否挺价，关注企业减产情况和仓单注册进展 [44] - 前期多单可止盈，推荐套利策略，关注PS2506 - PS2507/PS2507 - PS2508回调后的正套机会，关注供给和现货情况 [44] 有色金属（工业硅） - 新疆特变电工楼兰新材料技术有限公司获10万吨/年工业硅合规产能 [45] - 市场传言北方大厂复工复产，四川部分硅厂复产，需求端无起色，多晶硅减产将利空工业硅需求，关注供给端变化 [45] - 不建议左侧做多，适时考虑反弹做空，关注大厂现金流风险 [46] 有色金属（碳酸锂） - 广期所征集碳酸锂期货注册品牌，Kodal称马里锂出口因许可证延误受阻 [47][48] - 中美关税降幅超预期，市场风险偏好修复，关税降低使中国对美出口储能电芯窗口理论上开启，矿价未止跌，成本端偏空 [49] - 盘面低位反弹，但矿价未企稳，产业套保盘或压制价格，后续产量或回升，建议逢高沽空 [49] 有色金属（铅） - 截至5月15日铅锭社会库存增量近万吨，比亚迪将发布两轮与三轮电动车电池 [50][51] - 原生铅产量稳定，5月环比或小幅上升，成品厂库上升放缓，关注厂库移仓，废电瓶报价上调，持货商捂货，再生铅供需双弱，关注炼厂减产，需求端蓄企低开工难改善，库存端社库大幅上行，铅价无单边逻辑 [52] - 短期建议观望，跨期套利观望，关注高位内外正套机会 [52] 有色金属（锌） - 截至5月15日国内社会库存增加，5月14日【LME0 - 3锌】贴水22.27美元/吨，Titan矿业公布2025年一季度美国矿山产量 [53][55] - 沪锌高开低走，当下锌基本面和供需预期不及4月，传统旺季过去，抢出口增量有限，现货市场成交寡淡，进口锌流入，现货承压，短期社库或累库，5月中旬有反复预期，关注炼厂复产和抢出口对冲情况 [56] - 单边前期空单观望，未入场者关注反弹沽空机会和累沽期权机会，套利观望，中线维持内外正套 [56] 有色金属（镍） - 高安全性能镍基安全电池亮相国际展会 [57] - 5月15日沪镍主力合约收盘下跌，LME库存增加，上期所库存期货仓单减少，美国CPI降温但关税影响或推迟，美联储观望，菲律宾镍矿供应放量慢，价格下滑但印尼需求有支撑，印尼镍矿供应紧缺，下游采购需求高，镍铁市场成交博弈，下游不锈钢走强，高镍铁价格预计反弹，纯镍下游刚需采购，成交一般 [57][58] - 沪镍运行区间在12.2 - 12.8万元/吨，建议区间波段操作 [59] 能源化工（液化石油气） - 截至5月15日当周中国样本企业周度商品量为50.41万吨，周环比增4.09% [60] - 国内液化气商品量增加，炼厂及港口库存累库，下游需求疲软，企业库存压力攀升 [61] - 关注山东现货价格及厂库行为变化 [61] 能源化工（碳排放） - 5月15日全国温室气体自愿减排交易市场CCER成交量2300吨，成交额200057元，成交均价86.98元/吨，全国碳排放权交易市场CEA收盘价70.4元/吨，较前一日上涨0.06% [62][63] - CEA价格窄幅震荡，部分排控单位释放配额基础结转需求，2025年配额供需宽松，市场供过于求，CEA价格大概率承压 [63][64] - CEA价格短期震荡偏弱 [65] 能源化工（天然气） - 截止5月9日美国天然气库存周度环比增加110Bcf [66] - 天然气基本面变化有限，美国LNG出口增加空间有限，夏季用电高峰天然气发电需求或不下降，供应回升使库存偏离度上升，但对价格压制作用有限 [66] - 继续看空NYMEX天然气 [67] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率提升，坯布库存下降，坯布价格局部抬升但涨幅不及原料端，常规规格现金流亏损扩大 [68][69] - TA合约收盘价下跌，持仓有变化，下游织造及聚酯负荷上调，关税和谈使抢出口订单回暖，供给端检修使PTA及PX价格推升、利润修复，但市场担忧需求持续性，部分聚酯工厂抵抗原料涨价，价格进入分歧区间 [69] - 多单考虑阶段性止盈观望 [70] 能源化工（烧碱） - 5月15日山东地区液碱市场价格维持稳定，企业积极出货，氯碱企业开工率86%，液碱货源充足，氧化铝卸车效率尚可，非铝下游按需拿货 [71] - SH合约收盘价上涨，持仓有变化 [71] - 烧碱现货短期偏强，中美关税下降使市场风险偏好回升，预计烧碱盘面短期偏强 [71] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格主流偏稳，个别浆种上涨，上海期货交易所主力合约价格偏强，部分进口针叶浆和阔叶浆现货市场价格上涨 [72] - SP合约收盘价上涨，持仓有变化 [72] - 中美关税下降使市场情绪回暖，带动纸浆盘面企稳回升 [73] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场现货价格上涨，期货昨日夜盘上行，今日区间震荡，贸易商报价跟涨，下游采购积极性低，成交偏淡 [74] - V合约收盘价上涨，持仓有变化 [75] - 中美关税下降使短期市场情绪回暖，带动PVC价格企稳回升 [75] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价部分下调，聚酯原料下跌，瓶片工厂报价多下调50 - 100元，日内市场成交清淡 [76][77] - PR合约收盘价下跌，持仓有变化 [77] - 供应压力下瓶片加工费将维持低位运行 [78] 能源化工（纯碱） - 截止到5月15日国内纯碱厂家总库存171.20万吨，较周一增加1.13万吨，涨幅0.66% [79] - 纯碱期价盘中冲高后涨幅收窄，现货市场稳中震荡，装置小幅调整，产量增加，中下旬有企业检修预期，下游需求不温不火，刚需补库 [79] - 短期装置检修对现货和盘面有支撑，中期逢高沽空 [79] 能源化工（浮法玻璃） - 5月15日沙河市场浮法玻璃价格下行，5mm大板现金价格13.65元/平方米，5mm小板现金价格13.15元/平方米 [81] - 玻璃期价小幅震荡，本周原片厂家累库，场内缺乏利好，需求弱势，原片企业让利，现货价格稳中偏弱 [81] - 玻璃期价在低位区间运行，难有起色，关注地产政策端变量 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，指出金融市场受美联储政策、贸易谈判等因素影响，商品市场受供需、天气、政策等因素影响，各品种走势分化，投资者需关注市场动态并采取相应投资策略 [13][16][19] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储副主席称货币政策处于良好位置，金价回调跌超2%，市场避险情绪减弱，短期金价仍有下跌空间 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美联储副主席预计经济增长放缓、通胀或反弹，官员表态经济稳健不急于降息，美元短期震荡 [14][16][17] 宏观策略（美国股指期货） - 韩国与美国就外汇政策对话，特朗普税收计划推进，关税缓和提振市场情绪，股指震荡偏强但后续或有波折 [18][19] 宏观策略（国债期货） - 4月金融数据多数不及预期，财政发力但私人部门投融资意愿缺乏，基本面对债市偏多，推荐逢低布局中线多单 [20][21][22] 宏观策略（股指期货） - 4月金融数据不及预期，政府债是信用扩张主题，企业和居民部门融资需求弱，建议均衡配置 [25][26] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 5月14日北港动力煤价格弱势运行，港口主动去库存，煤价延续跌势，后期夏季高温或使火电增速转正，煤价5月急跌后或低位盘整 [27][28] 黑色金属（铁矿石） - CSN一季度铁矿石业务保持韧性，贸易谈判缓和使黑色价格小幅反弹，但现货订单传导需等待，粗钢高产量限制上方空间，价格预计震荡 [29] 农产品（白糖） - 2025/26榨季全球糖供应预计过剩，巴西中南部4月下半月糖产量同比大减，但目前处于榨季初期，影响有限，外盘预计低位震荡，郑糖短期震荡偏弱 [30][34][35] 农产品（豆粕） - 市场预估NOPA会员4月压榨大豆量环比下降但为历史同期最高，美国提议延长生物燃料税收抵免，巴西5月出口预估上调，短期期价震荡，现货承压 [36][38][39] 农产品（玉米淀粉） - 近期玉米淀粉开机率大幅下滑，下游提货好转，库存小幅下降，当前期货CS - C价差影响因素复杂，建议观望 [40][41] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 5月上旬重点钢企粗钢日产环比小增，4月中国船企获全球7成订单，钢价回升，预计近期震荡偏强，建议前期空单回避 [42][43][45] 农产品（玉米） - 港口库存下行，现货走强，期货窄幅震荡，玉米产需缺口未明显缩减，前期多单和正套建议继续持有 [45][46] 农产品（生猪） - 牧原股份发行科技创新债，生猪市场强现实、弱预期，单边策略建议观望 [47][48] 有色金属（氧化铝） - 广西某氧化铝厂停产一条生产线，行业临时性压减产，供给收缩，价格大幅反弹，建议观望 [49][50] 有色金属（碳酸锂） - 雅化集团终止锂精矿承购协议，中美关税降幅超预期，市场风险偏好修复，但矿价未止跌，建议关注逢高沽空机会 [51] 有色金属（多晶硅） - 美众议院拟终止部分光伏税收抵免，下修5月多晶硅排产，市场小作文频现，推荐套利策略 [53][54] 有色金属（工业硅） - DMC市场偏弱震荡，价格下跌后部分产能减产，需求无起色，不建议左侧做多，关注右侧抄底和反弹做空机会 [55] 有色金属（铅） - Gold Resource矿山一季度产量下滑，LME升水上行，多空交织，短期建议观望，关注高位内外正套机会 [56][58] 有色金属（锌） - 沪锌受宏观情绪托底上行，但基本面及供需预期不及4月初，前期空单短期逢跌减仓观望，中线反弹沽空 [61][62] 有色金属（镍） - 中伟股份印尼镍资源冶炼规划产能19.5万吨，沪镍主力合约上涨，后市预计在12.2 - 12.8万元/吨区间震荡，关注区间波段操作 [63][64][65] 能源化工（液化石油气） - 大商所PG新增仓单，美国C3库存累库，基本面弱势未现拐点，价格短期偏弱震荡 [66][69] 能源化工（原油） - OPEC+4月产量环比下降，EIA商业原油库存上升，油价短期受风险偏好支撑，下行风险犹存 [70][72] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱价格涨跌均有，供应平稳，需求有差异，预计盘面短期偏强 [73][76] 能源化工（尿素） - 中国尿素企业库存大幅下降，盘面围绕出口交易，短期震荡，警惕投机需求 [76][78] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格走势各异，中美关税下降或带动纸浆盘面企稳回升 [79][81] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉市场现货价格上涨，期货震荡上行，中美关税下降或带动价格企稳回升 [82][83] 能源化工（苯乙烯） - 大连苯乙烯装置停车，6月平衡表预期去库，盘面短期内由弱转强，关注下游补货订单支撑情况 [84][86] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和内贸报价上调，马来西亚对涉华PET树脂征反倾销税，供应压力下加工费预计维持低位 [88][92] 能源化工（纯碱） - 沙河地区纯碱市场稳中震荡，期价上涨源于市场氛围回暖，短期装置检修有支撑，中期逢高沽空 [93][94] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格下调，期价反弹因空头减仓，弱现实下难有起色，关注地产政策变量 [95][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业总结 动力煤 - 2025 年 5 月 7 - 13 日基差分别为 -161.4、-166.4、-171.4、-171.4、-182.4 元/吨，5 月 - 1 月、9 月 - 1 月、9 月 - 5 月价差均为 0 [2] 能源化工 能源商品 - 2025 年 5 月 7 - 13 日，INE 原油基差分别为 -33.75、-33.22、-35.58、25.43、- 元/吨，燃料油基差分别为 0.1365、0.1367、0.1388、0.1371 ，原油/沥青比价分别为 0.1360、0.1365、0.1367、0.1371、0.1388 [6] 化工商品 - 基差方面，2025 年 5 月 7 - 13 日，天胶基差分别为 -110、-160、-20、-375、-145 元/吨，甲醇基差分别为 196、219、193、185、174 元/吨等 [7] - 跨期方面，如天胶 5 月 - 1 月、9 月 - 1 月、9 月 - 5 月价差分别为 -1045、-815、230 元/吨等 [7] - 跨品种方面，2025 年 5 月 7 - 13 日，LLDPE - PVC 价差分别为 2157、2169、2191、2227、2309 元/吨等 [7] 黑色 - 基差方面，2025 年 5 月 7 - 13 日，螺纹钢基差分别为 132、138、128、158、161 元/吨，铁矿石基差分别为 132.5、141.6、128.2、111.2、126 元/吨等 [12] - 跨期方面，螺纹钢 5 月 - 1 月、10 月 - 1 月、10 月 - 5 月价差分别为 -69、-23、46 元/吨等 [12] - 跨品种方面，2025 年 5 月 7 - 13 日，螺/矿比价分别为 4.38、4.40、4.34、4.29、4.31 等 [12] 有色金属 国内市场 - 基差方面，2025 年 5 月 7 - 13 日，铜基差分别为 760、1220、930、340、120 元/吨，铝基差分别为 125、130、-35、-30、45 元/吨等 [20] - 进口盈亏方面，2025 年 5 月 13 日，铜、铝、锌、铅、镍、锡进口盈亏分别为 -384.63、-1642.66、-350.77、298.53、-1132.62、-21703.99 元 [26] 伦敦市场 - 2025 年 5 月 13 日，LME 铜、铝、锌、铅、镍、锡升贴水分别为 19.17、2.82、-27.34、-3.71、-193.68、-18.50 ，沪伦比分别为 8.18、8.06、8.30、8.55、7.94、8.10 [26] 农产品 - 基差方面，2025 年 5 月 7 - 13 日，豆一基差分别为 -296、-214、-213、-236、-220 元/吨，豆二基差分别为 87、95、110、94、115 元/吨等 [36] - 跨期方面，如豆一 5 月 - 1 月、9 月 - 1 月、9 月 - 5 月价差分别为 48、79、31 元/吨等 [36] - 跨品种方面，2025 年 5 月 7 - 13 日，豆一/玉米比价分别为 1.79、1.76、1.75、1.77、1.77 等 [34] 股指期货 - 基差方面，2025 年 5 月 7 - 13 日，沪深 300 基差分别为 46.63、36.90、37.56、37.61、45.26 ，上证 50 基差分别为 24.30、14.71、17.81、16.02、19.86 等 [44] - 跨期方面，沪深 300 次月 - 当月、当季 - 当月、次季 - 当月价差分别为 -40.8、-109.6、-147.6 等 [44]