商品期货市场表现 - 7月2日国内商品多数上涨，多晶硅主力合约涨停（涨幅6.99%），玻璃涨6.48%，工业硅、氧化铝涨超4%，硅铁、生猪、碳酸锂等涨超3%，螺纹、热卷等涨超2%，部分品种涨超1%，下跌品种跌幅均不足1% [1] - 中证商品期货价格指数收报1387.96点（涨幅1%），中证商品期货指数收报1924.31点（涨幅1%） [1] 多晶硅行业 - 中央财经委员会会议提出治理低价无序竞争，推动落后产能退出，市场对"反内卷"预期加强，多晶硅价格受政策预期支撑 [2] - 供应端主产地供给小幅增加，西南产区有复产预期，需求端因二季度抢装潮后三季度需求断档，产业链负反馈传导至硅片产业，多晶硅刚需压价采购为主，价格向上驱动不足 [2] - 盘面预计宽幅震荡，需关注后续政策细则 [2] 玻璃行业 - 光伏玻璃企业计划7月起主动减产，预计规模达30%，对盘面形成支撑 [3] - 终端需求持续下滑，库存虽开始去化但仍处高位，深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出，市场情绪偏淡 [3] - 盘面处于历史绝对低位，短时多头情绪发酵但持续性一般 [3] 鸡蛋行业 - 蛋鸡存栏量高位，新开产压力大，供应充足，梅雨季节增加存储成本，下游采购谨慎，蛋价处于同期偏低水平，养殖端持续亏损 [4] - 养殖户淘鸡意愿不强，关注中秋、国庆行情能否加快淘鸡节奏 [4]

沪港通（南向）成交情况 - 2025年7月2日沪港通（南向）成交额前三公司为阿里巴巴-W(09988)（31.70亿元）、重庆钢铁股份(01053)（29.29亿元）、小米集团-W(01810)（28.27亿元）[1] - 阿里巴巴-W(09988)净卖出7.88亿元，重庆钢铁股份(01053)净买入1.16亿元，小米集团-W(01810)净卖出2.22亿元[2] - 中芯国际(00981)成交21.53亿元且净买入9974.21万元，美团-W(03690)净买入3.18亿元，盈富基金(02800)净买入16.74亿元[2] 深港通（南向）成交情况 - 深港通（南向）成交额前三公司为阿里巴巴-W(09988)（24.07亿元）、腾讯控股(00700)（15.89亿元）、小米集团-W(01810)（15.82亿元）[1] - 阿里巴巴-W(09988)净卖出9.45亿元，腾讯控股(00700)净卖出2.59亿元，小米集团-W(01810)净卖出1.47亿元[2] - 信达生物(01801)净买入6.51亿元，中芯国际(00981)净买入2.18亿元，泡泡玛特(09992)净买入1.23亿元[2] 活跃成交公司数据对比 - 阿里巴巴-W(09988)在沪港通和深港通合计成交55.77亿元，但两地合计净卖出17.33亿元[1][2] - 重庆钢铁股份(01053)在沪港通净买入1.16亿元，深港通净买入2916.28万元，显示资金分歧[2] - 中芯国际(00981)在两地均获净买入，合计金额3.18亿元，反映半导体行业资金流入[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][121] 报告的核心观点 - 移动互联网红利是公司第一轮结构性增长的核心驱动力，公司通过发布移动端爆款App构建流量壁垒，通过在线广告业务变现，2018年软件业务营收接近10亿元量级 [1][23] - AI产业变革引领公司第二轮结构性增长，AI赋能全场景产品加强用户体验，挖掘B端高付费能力客户完成商业化闭环，2022年软件订阅业务营收突破20亿元量级 [2][66] - 公司海外市场战略调整意义重大，国内美颜修图领域MAU和竞争格局稳定，海外用户付费能力高，随着海外布局深入，海外增量用户的量价齐升效应有望助力公司收入突破百亿量级 [3][109] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为41.13、51.25、64.04亿元，归母净利润分别为8.43、11.68、15.79亿元；采用相对估值法，给予公司2025年60x PE，对应目标市值为551亿港元，对应目标价为11.1港元 [4][120][121] 根据相关目录分别进行总结 第一层阶梯：移动互联网红利下，构筑流量壁垒 - 公司自成立经历两轮结构性增长，驱动力分别为广告业务和软件订阅业务，移动互联网红利驱动第一轮增长，公司通过爆款App构建流量壁垒，2018年软件业务营收接近10亿元 [20][23] - 公司发展遵循“工具→平台→生态”路径，早期积累流量，中期多元化变现试错，后期通过订阅制和AI生产力工具突破盈利瓶颈，向“生产力工具”转型 [24] - 公司产品体系以影像技术为核心，分为影像与设计产品、广告业务、美业设计产品，实现从硬件依赖向软件订阅业务主导的转变，未来有望依赖AI全球化及B端生态深化增长 [46][49] - 2020年业务聚焦和2022年AI布局是重要战略拐点，聚焦软件订阅使盈利能力改善，AI布局推动影像与设计产品增长，营业利润扭亏大增，同时释放费用端压力 [57][61] 第二层阶梯：AI时代红利下，达成场景商业化闭环 - AI产业变革引领第二轮结构性增长，AI赋能全场景产品，挖掘B端客户完成商业化闭环，2022年软件订阅业务营收突破20亿元 [66] - 业务增长核心驱动力从流量规模扩张转向付费用户转化率，运营指标从MAU数量切换为付费订阅用户数和订阅渗透率 [67] - 公司AI领域核心壁垒在于稳定用户规模、明确需求场景和付费用户生态，用户规模庞大，产品矩阵覆盖全链路，B端用户付费能力强 [73] - 公司发展路径与Adobe相似，Adobe AI产品向多模态、多模型、Agent方向发展，AIGC为其带来营收增厚和传统产品用户量等提升 [95][107] 第三层阶梯：全球化战略推进，撬动海外新增量 - 公司2013年开启全球化业务，2023年确定全球化战略，2024年海外市场收入和MAU快速增长，海外MAU占比提升至35.6% [105] - 国内美颜修图领域MAU和竞争格局稳定，海外市场或成增量用户主力，中国视听类应用影响力增强，有望带动内容创作生产力工具出海 [109][110] - 海外用户付费能力高于国内，公司海外拓展战略从追求用户数据转向重视产品力和商业模式，未来海外业务增长有望加速，2026年下半年海外生产力工具或爆发 [112][116] 盈利预测与估值分析 - 预计2025 - 2027年影像与设计产品营收分别为27.91、37.28、49.21亿元，广告业务营收分别为9.39、10.33、11.36亿元，美业设计产品营收分别为3.65、3.47、3.3亿元，其他业务维持2024年水平 [117][118] - 预计2025 - 2027年三费费用率下降，营收分别为41.13、51.25、64.04亿元，归母净利润分别为8.43、11.68、15.79亿元 [119][120] - 采用相对估值法，参考可比公司并考虑估值差异，给予公司2025年60x PE，对应目标市值为551亿港元，对应目标价为11.1港元 [121]

机场运营数据 - 2025年1月-6月揭阳潮汕机场完成旅客吞吐量500 2万人次 货邮吞吐量17974 8吨 航班起降40535架次 [1] - 三项指标同比分别增长17 6% 19 2% 15 8% 均创历史同期新高 [1] 航线网络拓展 - 春运 五一假期 暑运期间加密北京 上海 广州 成都 重庆 杭州 海口等多条航线 [5] - 新开揭阳—万象 揭阳—十堰等航线 [5] - 暑运期间已开通国内外航线72条 通达64个航点 [5] - 计划持续加密昆明 浦东 郑州 长沙 武汉等国内干线 恢复西宁 三亚 乌鲁木齐等热门航点 [5] 旅客服务创新 - 推出"潮韵启航·非遗传承"特卖会 年货街活动销售潮汕特产 [5] - 举办"童趣六一 梦想启航" "喜迎元宵"主题活动及英歌舞 工夫茶艺展示 [5] - 升级"潮尚飞"服务品牌 新增"银发无忧"长者关爱计划与"小候鸟"无陪儿童守护服务 [5] - 开展暑运志愿者服务行动提供问询指引 [5]

宏观研究 /[Table_Date] 2025.07.02 代币化：货币、金融的历史性变革 [Table_Authors] 梁中华(分析师) 021-38676666 登记编号 S0880525040019 ——全球货币变局研究九 本报告导读： 我们在《全球货币变局》系列专题中已经有两篇专题探讨稳定币的问题。在本篇专 题中，我们希望更深层次的探讨稳定币和 RWA，要理解这些货币和金融体系的创新 和发展趋势，其实还是需要"返璞归真"，回到货币的本质这个起点。 投资要点： 风险提示：全球地缘风险；美国政策的不确定风险；监管政策变化 风险 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 专 题 [Table_Summary] 也许 5 年以后、10 年以后的全球货币体系和金融体系，会和现在的 运行方式有很大不同。稳定币的发展，或将在现有的"中心化"的货 币体系之外，打造一个"平行"的、"去中心化"的货币体系；RWA 的创新和发展，体现了"万物皆可货币"，或将在现有的"中心化" 的金融体系之外，打造一个"平行"的、"去中心化"的金融体系。 中长期来看，稳定币和 RWA 将会给当前的全 ...

暑期旅游市场概况 - 暑期旅游热潮从6月28日开启 高峰期将持续至8月中旬 [1] - 亲子游和大学生出游是主力人群 长线游占比超过60% [1] - 国内热门目的地暑期酒店预订量同比增长40% [1] - 避暑航线批量上新 西北等地区旅游成本更低 [1] 避暑旅游目的地表现 - 西北、云南和东北等平均温度低于25度的地区成为避暑首选 [2] - 航空公司新开避暑航线 如郑州-伊宁、天津-乌鲁木齐等 [2] - 新航线方便旅客同时拉动暑期旅游市场增长 [2] 亲子游市场特征 - 上海、北京、三亚、珠海等城市是亲子游热门目的地 [3] - 主题公园预订火爆 如珠海长隆、上海迪士尼等 [3] - 海滨海岛目的地受欢迎 三亚、青岛、大连等热度高 [3] 新疆旅游市场增长 - 新疆租车产品预订热度同比增长65% [4] - 热门景区预订热度同比增长30% 酒店预订增长41% [4] - 独库公路通车进一步拉升新疆旅游热度 [4] - 新疆开发房车游、低空游等新产品 延伸消费链 [4] - 青海和甘肃跨省联动提升"青甘大环线"知名度 [4]

苑东生物今年4月发布的年报显示，彭龙曾任西南财经大学党委常委、常务副校长等职务，西南财经大 学金融学院教授。 他现任西南财经大学金融学院博士生导师、东南大学首席教授、经济管理学院教授、博士生导师，全国 金融专业学位研究生教育指导委员会委员、教育部高等学校专业设置与教学指导委员会主任委员等职 位。2023年5月起任苑东生物独立董事。还兼任神州数码（000034.SZ）独立董事、新希望 （000876.SZ）独立董事。 独立董事出事，创新药上市公司苑东生物紧急公告。 7月2日，苑东生物（688513.SH）发布公告称，公司于昨日通过中共山西省纪律检查委员会、山西省监 察委员会网站获悉，公司独立董事、教育部原副厅级干部彭龙涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委 国家监委驻教育部纪检监察组纪律审查和临汾市监委监察调查。 "彭龙系公司独立董事，目前除担任公司第四届董事会独立董事、董事会战略委员会主任委员（召集 人）、董事会提名委员会委员、董事会审计委员会委员外，未担任公司其他职务，不参与公司日常经营 管理。"苑东生物表示，上述事项不会对公司生产经营活动产生重大影响。 据山西省纪委监委网站消息，教育部语言文字应用研究所原副 ...

特约评论员苏晓晖：特朗普就任首日便签署46项行政命令推进政策主张，其中6项涉及能源领域，包括 宣布退出《巴黎协定》、宣布进入能源紧急状态等。特朗普政府急于推动化石能源生产，既为增强美国 企业竞争力、促进出口，也是出于商业利益收割与大国竞争的深层考量。 特约评论员苏晓晖：但从实际效果看，美国此前政策自相矛盾，未达预期反而滋生更多问题。特朗普第 二任期大打关税战，推高国内通胀压力，迫使政府不得不压低能源价格。此举导致一面要发展化石能源 生产，一面又因能源价格低迷削弱企业生产动能，最终使美国难以实现自己的政策目标。而此时推出 的"大而美"法案虽试图进一步推动能源政策转向，实际效果却加剧了这些矛盾。 特朗普马斯克两败俱伤对美产生深层次影响 （文章来源：央视新闻） 当地时间7月1日，美国国会参议院以51票赞成、50票反对的表决结果通过了美国总统特朗普力推的所 谓"大而美"法案，并提交众议院。 "大而美"法案中规定，美国从今年9月30日起将不再为电动汽车提供税收抵免，同时只有在2027年底前 投产的风电和太阳能项目可享受税收抵免。美国企业家埃隆·马斯克也因此表达了不满。如何看美国政 府的政策转向？特朗普和马斯克再"开战" ...

特斯拉上海超级工厂 - 特斯拉上海超级工厂是中国首个外商独资整车制造项目，也是特斯拉首个在美国之外的超级工厂，年产能已提升到95万辆以上，部分产线自动化率达到95%以上，30多秒下线一台车 [1] - 工厂采用独特的Warehouse On Wheel物流系统，通过流动的集装箱仓库省却几乎所有的仓储面积，车间均为长条形厂房设计以适配该物流理念，零部件本土化率已实现超95% [1] - 工厂通过合理规划制造布局和生产线缩短物流周转路径、优化场地使用率降低碳排放，2023年产生的所有废弃物中94%被回收 [2] 碳之衡能源科技 - 公司研发的"高效数智化热泵直膨转轮除湿机系统"与常规除湿机组相比节能效果提升20%到30%，在年产1000GWh的锂电池行业每年可节省近100亿元电费支出 [2] - 2023年12月推出的首台产品在中创新航合肥基地使用后，全年可实现节电量47.5万千瓦时，折合节能量144吨标准煤，减排二氧化碳271吨 [3] - 公司2024年底建立研发实验室，技术成果将从锂电行业拓展至食品加工、生物医药、电子信息、军事仓储等多个领域 [3] 上海电气核电集团 - 公司从2000年左右开始参与聚变项目，累计实现36项可控核聚变领域关键技术突破，形成特种材料、精密焊接、精密装配、极限尺寸加工4大核心制造能力，拥有15项专利 [3] - 公司是国内核聚变主机系统核心装备供货业绩最全面的装备制造企业之一，参与了国内外多个首台、重大类工程项目包括BEST、国际ITER项目、EAST"东方超环"等 [4] 申能股份 - 公司旗下临港海上风电项目最近三年累计产生绿色电力18.66亿千瓦时，相当于节约标煤52.92万吨，减少二氧化碳排放量106万吨 [4] - 自上海2022年开展绿电交易以来，公司累计交易规模超30亿千瓦时，成交电量居上海首位 [5]

（原标题：加强"卡脖子"技术攻关 黄金产业科技创新提速） 方案明确，到2027年，突破一批关键共性技术和装备，新一代电子信息、航空航天、高端医疗器械、新 能源等领域用黄金、白银高端新材料供给能力明显增强。展望2035年，相关产业高质量发展格局将全面 形成，资源综合保障能力明显增强，建成全球领先的技术体系和产业体系。 近日，工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部等9部门联合发布《黄金产业高质量发展实施方 案（2025—2027年）》（以下简称"方案"），全面部署未来三年黄金产业重点任务。根据方案，到2027 年，我国黄金资源保障能力和产业链创新水平明显提升，黄金资源量增长5%至10%，黄金、白银产量 增长5%以上。 6月30日，工信部新闻宣传中心网络舆情研究院撰文表示，在当前全球地缘政治风险加剧，黄金的保值 和避险金融属性持续被推升的背景下，方案的出台非常具有及时性和必要性，为着力解决行业发展难题 提供了行动指南，为重塑产业竞争优势指明了方向。 方案中重点提到"提升科技创新水平，推动黄金产业转型升级"，这被认为是此方案的亮点之一。方案提 出，加快开展深井超深井勘探开采、绿色高效冶炼等关键共性技术，以及超深开 ...