报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 华润作为国有资本投资公司拥有强大资源整合能力，其渠道价值、管理能力和战略眼光有望持续赋能华润系公司，持续看好华润集团深度布局的中药行业 [7] - 建议关注中报业绩有改善预期的标的、国企改革深化以及华润系中药平台、港股价值重估 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年6月26日，上海昊海生物科技股份有限公司与华润医药集团有限公司战略合作签约，双方将深度融合研发力与渠道力，聚焦医美领域创新协作，共拓中国医美产业新蓝海 [1] 华润战略转型 - 从“控股整合”到“生态主导”，2018年底华润集团获批成为国有资本投资公司试点企业，华润医药作为核心平台，从传统“控股型并购”向“资本 + 产业”双轮驱动的生态模式转型，从“买资产”到“组生态”，减少纯财务并购，强化产业协同 [1] 华润转型阶段 - 控股型整合阶段：2019 - 2025年，华润先后控股江中药业、并购博雅生物、整合昆药集团、收购天士力，补强医药工业，夯实中药和血制品基本盘 [5] - 战略参股 + 生态协同 + 资源整合阶段：2021 - 2024年，华润参股永泰生物、与复星医药合作、整合集团内部三七业务、扩展血制品业务 [5] - 平台化生态 + 全域布局阶段：2025年与昊海生科合作，布局医美黄金赛道，构建医美领域“技术研发 - 临床转化 - 市场推广”闭环生态 [5] 昊海生科优势 - 研发端：着重扩充医美和眼科创新产品线，2024年7月第四代有机交联玻尿酸产品“海魅月白”获批，是国内唯一一款使用天然产物赖氨酸作为交联剂的玻尿酸产品（截至2024年底） [6] - 生产端：自主研发掌握多种交联工艺，第三代玻尿酸产品“海魅”具备无颗粒化及高内聚性特点，获得市场对其高端玻尿酸定位的认可，2024年对玻尿酸产品线收入贡献可观增量 [6][7] - 渠道端：与全国数千家二级甲等以上医院以及全国主要大型民营医疗美容连锁医院建立长期稳定业务关系，华润渠道覆盖28个省、直辖市及自治区，客户数量超27万家，此次合作有望加速昊海生科核心产品的临床价值转化与市场覆盖率，提升终端动销效率，优化销售费用率 [7]

海关助力特色农产品出口 - 重庆海关成立工作专班帮助重庆石柱县中益乡黄精产业解决精深加工和出口渠道问题 [1] - 通过9个月时间推动黄精面条首次实现出口 使"土疙瘩"变成"金疙瘩" [2] - 重庆海关实施促进优势特色农食产品出口行动 已帮助30多种产品实现常态化出口 [2] 海关技术帮扶与质量管理 - 重庆海关指导企业建立良好质量管理体系 确保产品满足出口市场要求 [2] - 实施出口农产品"绿色通道"和"云签发"动植物检疫证书等措施加快通关速度 [2] - 农户从最初不理解转变为主动寻求海关技术帮扶 查看黄精长势 [1][2] 粤港澳大湾区民生物资通关便利化 - 港珠澳大桥海关探索"空陆鲜活产品专属快线"新模式 共建快速通关流程 [3] - 为价值40万元鲜活水产开通绿色通道 20分钟内完成查验并提前1小时送达香港 [3] - 每年约40亿元农食产品经大桥口岸出口 实现内地与香港民生物资"双向奔赴" [3]

盛德鑫泰 - 中标宝山、阳西、南阳等火电项目需用钢管 中标金额2.17亿元 占2024年营收8.15% [1] - 中标标的为S30432、HR3C高等级不锈钢 采购单位为上海锅炉厂 [1] - 主营业务为工业用能源设备类无缝钢管生产研发销售 [1] 高铁电气 - 控股子公司中标沪宁合高铁沪宁段项目 金额7176.16万元 [1] - 中标内容为国铁集团甲供物资接触网关键零部件 [1] - 主营业务为铁路电气化接触网系统设备研发制造 [1] 藏格矿业 - 全资子公司参投的麻米措矿业取得盐湖锂硼矿开采项目施工许可证 [2] - 项目建设规模10.69万平方米 工期2025年7月至2026年10月 [2] - 主营业务为锂钾等矿产资源开采及碳酸锂生产销售 [2] 中国电建 - 子公司签订几内亚铝土矿采矿运输项目合同 金额50.63亿元 [3] - 项目总工期72个月 [3] - 主营业务涵盖工程承包、电力投资、设备制造等领域 [3] 国邦医药 - 参与设立的启真开物股权投资基金完成备案 认缴1000万元占比20% [4] - 基金重点投资战略性新兴产业领域 [4] - 主营业务为医药及动物保健品研发生产 [4] 德石股份 - 取得两项油气田开发领域发明专利 [5][26] - 专利涉及卡箍式快装井口装置和整体式节流管汇技术 [5][26] - 主营业务为油气钻井专用工具设备研发生产 [5][26] 雪天盐业 - 2025年上半年净利润预减76.34%-80.29%至6478-7774万元 [6] - 扣非净利润预减81.60%-84.67%至4092-4910万元 [6] - 主营业务为盐及盐化工产品生产销售 [6] 润都股份 - 盐酸莫西沙星片获药品注册证书 为化学药品4类 [7] - 该药用于治疗细菌性感染疾病 [7] - 主营业务为化学药制剂原料药研发生产 [7] 中国核电 - 上半年发电量1217.76亿千瓦时 同比增15.65% [8] - 其中核电发电量998.61亿千瓦时 新能源发电量219.15亿千瓦时 [8] - 主营业务为核能及风光发电 [8] 宿迁联盛 - 取得两项高分子材料防老化助剂相关发明专利 [9] - 专利涉及废水处理方法和受阻胺制备技术 [9] - 主营业务为防老化助剂及中间体研发生产 [9] 博实股份 - 签订1.09亿元固体产品包装线运维服务合同 期限3年 [11] - 主营业务为自动化成套设备研发生产 [12] *ST赛隆 - 托拉塞米注射液获药品注册证书 为化学药品3类 [13] - 该药用于心力衰竭等患者利尿治疗 [13] - 主营业务为医药中间体及制剂研发生产 [13] 北部湾港 - 6月货物吞吐量3111.58万吨 同比增2.56% [14] - 上半年累计吞吐量1.74亿吨 集装箱475.85万标箱 [14] - 主营业务为港口装卸及增值服务 [14] 锴威特 - 上半年营收预增56.17%-90.87%至9000万-1.1亿元 [15] - 受益于新产品量产及下游需求回暖 [15] - 主营业务为功率半导体设计销售 [15] 万凯新材 - 计划减产检修PET产能60万吨 占总产能20% [16] - 主营业务为聚酯材料研发生产 [17] 海王生物 - HW130注射液完成I期临床试验 显示良好安全性 [18] - 该药为新型抗肿瘤药物 具有血管阻断作用 [18] - 主营业务涵盖药品生产及流通 [19] 真爱美家 - 子公司收剩余征收补偿款379.64万元 累计2.28亿元 [19] - 主营业务为家用纺织品研发生产 [20] 长源电力 - 6月发电量25.09亿千瓦时 火电降28.85% 水电增36.18% [20] - 上半年累计发电量167.15亿千瓦时 [21] - 主营业务为电力热力生产 [21] 寿仙谷 - 两款灵芝孢子粉片产品完成保健食品备案 [22] - 主营业务为名贵中药材培育加工 [23] 凯伦股份 - 副总经理兼董秘霍巨辞职 [23] - 主营业务为建筑防水材料研发生产 [24] 西部牧业 - 6月自产生鲜乳产量2584.66吨 同比增2.15% [24] - 主营业务涵盖乳制品及饲料生产 [25] 经纬辉开 - 拟1.49亿元收购诺思微12.44%股权 控股比例将提升至34.56% [26] - 主营业务为液晶显示模组及电磁线生产 [27] 电工合金 - 完成墨西哥孙公司注册登记 [28] - 主营业务为铜及铜合金产品生产 [29] 美诺华 - 上半年净利润预增142.84%-174.52%至4600-5200万元 [30] - 主营业务为特色原料药及制剂研发生产 [31] 贵州茅台 - 累计回购338万股 占总股本0.2692% 耗资52.02亿元 [31][32] - 主营业务为茅台酒及系列酒生产销售 [33] 华纳药厂 - 盐酸左旋沙丁胺醇原料药上市申请获批 [34] - 主营业务为化学药制剂研发生产 [35] 苑东生物 - 独立董事彭龙接受审查调查 [35] - 主营业务为化学原料药及制剂研发 [36] 达实智能 - 签署1188万元园区智能化项目合同 [36] - 主营业务为智慧服务解决方案 [37] 大有能源 - 拟挂牌转让58.65万吨煤炭产能置换指标 评估值1.01亿元 [37] - 主营业务为原煤开采及洗选加工 [38] 福田汽车 - 上半年新能源汽车销量50142辆 同比增150.96% [39] - 主营业务涵盖商用车及零部件 [40] 人福医药 - 股东招商生科拟增持1%-2%股份 [40] - 主营业务为药品研发生产 [41] 宗申动力 - 上半年净利润预增70%-100%至4.79-5.64亿元 [42] - 主营业务为新能源电驱系统研发 [43] 英搏尔 - 拟2.39亿元出售子公司珠海鼎元100%股权 [44] - 主营业务为新能源电驱系统研发 [45] 长安汽车 - 上半年汽车销量135.53万辆 新能源车增49.05% [46] - 主营业务为整车研发制造 [47] 富临精工 - 与川发龙蟒合作投建磷酸铁锂正极材料项目 [48] - 主营业务为新能源锂电材料研发 [49] 能特科技 - 拟3-5亿元回购股份并注销 [50] - 主营业务为医药中间体研发生产 [50] 龙软科技 - 控股股东向北大基金会捐赠3.43%股份 [50] - 主营业务为智能矿山解决方案 [51] 数据港 - 两股东拟合计减持不超2%股份 [51] - 主营业务为IDC及云服务 [52] ST特信 - 将申请撤销股票其他风险警示 [52] - 主营业务为光通信及智慧服务 [53] *ST通脉 - 将撤销退市风险警示 继续实施其他风险警示 [53] - 主营业务为通信技术服务 [54] 智翔金泰 - 双抗药物GR1803注射液临床试验获批 [54] - 主营业务为抗体药物研发 [55] 江铃汽车 - 上半年汽车销量17.27万辆 同比增8.15% [55] - 主营业务为商用车生产销售 [56] 三未信安 - 股东拟减持不超2%股份 [56] - 主营业务为密码产品研发 [57] 天赐材料 - 子公司就商业秘密侵权纠纷提起诉讼 涉案8.87亿元 [57] - 主营业务为电池化学品研发 [58]

云南中药材产业概况 - 云南省中药材种植面积达1092万亩，产量170万吨，全产业链产值突破1800亿元，种植面积、产量与农业产值连续6年全国第一 [2] - 云南中药资源8875种，占全国一半以上，全国70%中成药依赖云南药材原料，拥有超过2000种民族药 [4] - 云南道地药材以药效卓绝闻名，如云茯苓多糖含量高达90%，云当归阿魏酸含量达0.14%-0.15%，是药典标准的3倍 [5] 地理与历史优势 - 云南立体气候和多样地形使其成为全球超级生态药库，特有药用植物种类极为丰富 [5] - 中药材种植历史可追溯至千年前，南诏国时期通过茶马古道远销西藏及东南亚，明清时期成为宫廷贡品 [6] - 明代《滇南本草》记载458种西南高原特色药物，比《本草纲目》更早 [8] 特色产品案例：松茸产业 - 云南迪庆香格里拉、楚雄南华县等产区贡献全国40%松茸产量，香格里拉松茸年均产量占全省65%，产值近1.4亿元 [8] - 松茸在日本市场售价高达3000元/公斤，被视为抗癌辅助食材 [8] - 松鲜鲜品牌开创松茸调味料新品类，以香格里拉松茸为核心原料，实现减钠不减鲜，配料表0添加剂 [9][10] 产业升级与技术突破 - 云南中药材产业从粗放种植转向"种植—加工—研发—销售"全产业链模式 [15] - 推广GAP基地建设和统一追溯码管理，实现从经验种植到精准种植的转变 [17] - 通过合成生物学技术实现灯盏乙素酵母生物合成，产量达300毫克/升 [17] 龙头企业与国际化 - 云南白药数字三七产业平台整合文山州80%以上种植基地，2023年文山州三七综合产值达352亿元 [19] - 云南4060公里边境线使其成为"中国陆上开放新门户"，南亚博览会首次设立中药材产业馆推动国际化 [22] - 在"健康中国"和全球中医药热机遇下，云南有望建成"世界中医药产业高地" [23]

报告公司投资评级 - 买入 | 首次覆盖 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收利润承压，因中成药集采推进、全球政经动荡及2024Q1高基数影响 [4] - 公司通过推新、强化业务、整合资源等举措，夯实业务基本盘，拓展发展空间 [5][6] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价30.89元，总股本16.70亿股，总市值516亿元，52周内最高/最低价51.82 / 30.84元，资产负债率37.0%，市盈率11.75，第一大股东为华润医药控股有限公司 [3] 业绩表现 - 2025Q1营业收入68.54亿元（-6.04%），归母净利润12.7亿元（-6.87%），扣非净利润12.18亿元（-8.25%） [4] 业务发展 - CHC健康消费品业务：2025Q1首个中药3.2类新药999益气清肺颗粒获批发布，助力构建产品管线 [5] - 处方药业务：保持定力，强化医学引领，业务稳中有进 [5] - 国药业务：主动变革、拥抱集采，稳健发展 [5] 资源整合 - 推动行业优质资源整合，完善业务布局，培育新增长点 [6] - 昆药集团深化融合，精品国药和慢病管理领域发展良好 [6] - 2025Q1完成天士力28%股权收购，发挥协同效应 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为311.81、344.66、379.52亿元，归母净利润分别为38.56、43.92、49.81亿元 [7] 财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27617|31181|34466|37952| |增长率(%)|11.63|12.91|10.53|10.11| |归属母公司净利润（百万元）|3367.89|3856.46|4392.44|4980.55| |增长率(%)|18.05|14.51|13.90|13.39| |EPS(元/股)|2.02|2.31|2.63|2.98| |市盈率（P/E）|15.31|13.37|11.74|10.35| |市净率（P/B）|2.59|2.36|2.15|1.95| |EV/EBITDA|10.04|7.85|6.54|5.44| [10]

行业整体表现 - 上周医药生物行业整体涨幅1.6%，跑输沪深300指数1.95%的涨幅，在申万一级行业中排名第23位 [1] - 医疗服务、医疗器械和医药商业子板块涨幅领先，生物制品、中药及化学制药呈现分化态势 [1] 商保创新药目录政策 - 国家医保局与卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，明确设立商保创新药目录，重点纳入"临床价值突出但超出医保保障范围"的创新药 [1] - 目录通过"三除外"政策（不计入医保自费率、集采可替代品种监测及按病种付费限制）为高值创新药入院扫除障碍，并探索价格保密机制 [1] - 商保创新药目录与国家医保目录同步调整，企业可自主选择申报路径，为未能纳入医保目录的药品提供另一条支付通道 [1] - 目前商业健康险对创新药的支付占比不足8%，政策目标期望未来十年提升至44% [1] 商保创新药目录挑战 - 高价创新药的临床价值评估、商保支付方的议价动力、医疗机构激励机制不足等问题仍需解决 [2] - 商保目录虽明确排除DRG/DIP支付限制，但医疗机构对高值药品的运营成本顾虑仍未消除 [2] - 政策执行细则的完善、多层次支付体系的衔接将成为下一阶段关键 [2] AI+医疗技术应用 - 人工智能技术在药物研发领域通过靶点筛选、分子设计及临床试验优化，显著缩短研发周期并降低成本 [3] - 国家科技重大专项中，AI辅助的新药研发项目已获得中央财政倾斜，2025年专项资金规模达17.5亿元，重点支持传染病、罕见病等领域的创新突破 [3] - AI辅助诊断系统在影像识别、病理分析等场景的应用逐步成熟，部分三甲医院已将其纳入常规流程 [3] - 国家卫健委明确"创新药应用病例不纳入医院费用控制考核"，为AI+医疗服务的临床推广提供了制度空间 [3] AI+医疗技术挑战 - 医疗数据的碎片化、隐私保护难题，以及AI模型的可解释性不足，仍是制约其大规模应用的核心障碍 [3] - 未来产学研协同攻关、数据标准化建设及监管框架完善将成为突破重点 [3] 行业展望 - 医药生物行业正处于政策驱动与技术变革的双重窗口期，商保创新药目录的推进有望重构支付生态 [3] - AI技术的深度融合将重塑产业竞争格局，随着政策细则的逐步明朗与技术应用的持续迭代，行业结构性机会将进一步凸显 [3]

中药材产业发展 - 湖北竹溪县因自然环境优越被誉为"中国黄连之乡"和"秦巴药谷" 盛产黄连 黄柏 杜仲 葛根等十余种中草药 [1] - 中药材产业已成为当地乡村振兴支柱产业 带动农户规模化种植 例如杨本清从50亩扩展到3000亩 [1] - 竹溪农商银行通过贷款支持农户发展 如累计向杨本清发放200余万元贷款 助力其扩大规模 [1] 金融支持措施 - 竹溪农商银行新增发放中药材产业相关贷款2000余万元 当前贷款余额超6000万元 [2] - 银行计划通过"六访六增"活动调研农户需求 量身打造信贷产品 建立专项服务台账 [2] - 金融支持带动就业和产业扩张 如杨本清还清贷款后带动周边农户加入种植 [2] 政策与规划 - 当地政府提出打造"林下经济"百亿产业集群目标 推动中药材产业化发展 [2] - 银行积极响应政策号召 加大金融支持力度 促进规模化种植 [2]

公司业绩与战略 - 2025年一季度营收4.17亿元，同比增长21.48%，净利润6358.43万元，同比增长53.94%，创"史上最佳"季报 [7][8] - 2024年提出"1541"战略框架，将增长作为首要任务和目标，实施"龙凤大单品"战略 [8] - 2024年新开拓代理商43家，终端门店总数达462家，龟龄集销售收入增速超25%，定坤丹增速近10%，精品中药收入增长近25%，占比由21.89%提升到28.73% [8] - 实施"四足两翼"问鼎战略，针对龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸四大支柱产品及龟龄集酒、大健康两个潜力产品系列制定差异化营销策略 [13][14] 产品与研发 - 拥有龟龄集和定坤丹两大国家级保密配方、三项国家级非物质文化遗产 [10] - 坚持古法炮制工艺，如醋膏需20公斤山西老陈醋日晒夜露3年晒成1公斤，龟龄集包含99道大工序、360道小工序 [11] - 构建老中青三代传承体系，拥有近百名传承人，在2025乌镇健康大会上展示古法炮制技艺 [12] - 与中国中医科学院等权威院校机构合作，开展经典名方二次开发、贵稀药材替代研究和大健康产品开发 [12] 行业与市场 - 健康中国战略深入推进，中医药政策红利逐步释放，精品中药市场规模有望在2030年突破3000亿元 [9] - 公司"治疗刚需+消费升级"双重属性契合政策与市场红利 [9] - 通过精品中药渠道和圈层、电商、O2O、新媒体私域等模式推广，实施"精品VIP、大型医学科研、新媒体赋能、TOP10连锁合作"等重点项目 [14] 企业文化与品牌 - 以"广誉远国药，养生精品药"为产品战略定位，打造"养生精品国药"领导者地位 [7][9] - 提出"六维增效模型"，围绕货、场、人、流、服、管6个维度开展策划赋能 [14] - 强调文化、品牌、学术、创新、治理五大发展要素，与中国中医科学院、一流媒体、头部咨询公司合作 [14]

公司发展历程 - 公司创始人李明焱从22岁开始投身菌类种植，成为当地第一位"青年星火带头人"，后公派日本留学[2] - 1997年浙江寿仙谷医药股份有限公司正式成立，成功培育出13个名贵中药材品种，包括"仙芝1号"和"仙斛2号"[4] - 公司已7次与国家航天局合作开展航天育种，培育出有效成分更优质的"仙芝2号"[4] - 2024年公司获得"国家科学技术进步奖一等奖"，是金华市首个该奖项获得者[4] - 目前公司由第二代接班人李振皓、李振宇分别担任副董事长与总经理[6] 科技创新与标准化 - 公司主导制定了ISO国际标准《中医药——灵芝》和《中医药——铁皮石斛》，已在十余个国家被采用[3] - 自主研发"四低一高"超音速低温气流破壁技术，首创"去壁"技术，解决传统破壁法的重金属污染与氧化问题[4] - 研发人员占比14.6%，外聘专家包括多名院士[4] - 2025年计划将物联网、基因技术、数字孪生与传统种植结合，打造"虚拟适种-现实优化"新场景[6] 产品与技术突破 - "仙芝1号"灵芝品种通过浙江省级审定，"仙斛2号"石斛品种有效成分多糖含量达58.7%[4] - 灵芝孢子粉行业唯一一条全自动高精度装量的自动化包装生产线，良品率从95.4%提升至98.5%[6] - 建立全周期质量追踪体系，实现上下游数据贯通和业务协同[6] 市场拓展与品牌建设 - 2025年冠名浙江省游泳队，通过体育营销实现品牌年轻化破圈[5] - 正在推进数字化转型，完成一期数字化平台建设，预计年底完成二期建设[6] - 目标将灵芝打造成千亿规模单品，成为灵芝产业全球标杆[3][7] 行业地位与愿景 - 中国灵芝与铁皮石斛行业上市第一股[2] - 推动产业标准化进程，改变国内中药材种植缺乏标准化的局面[3] - 愿景是与业内共同推进灵芝石斛产业进步，打造千亿规模单品[3]

公司向特定对象发行股票进展 - 公司于2024年11月14日收到深交所出具的《审核问询函》（审核函〔2024〕120050号），要求补充说明向特定对象发行股票的相关问题 [1] - 公司会同中介机构对《审核问询函》问题进行研究落实，并于2024年12月6日更新披露修订后的募集说明书等文件 [1] - 根据深交所进一步审核意见，公司对募集说明书等申请文件再次进行补充、更新和修订，具体内容详见同日巨潮资讯网披露文件 [2] 发行股票后续流程 - 本次向特定对象发行股票需通过深交所审核，并获得中国证监会同意注册的决定后方可实施 [2] - 公司将持续履行信息披露义务，及时更新事项进展 [2]