公司核心人事变动 - 荣耀前CEO赵明加入千里科技，担任联席董事长并被推选为第六届董事会非独立董事候选人 [1] - 赵明在卸任荣耀CEO休整一年后加入千里科技，此前曾透露在寻找值得投入十年以上的新事业 [1] - 对于未来分工，董事长印奇将更侧重于把握AI科技发展战略，赵明则将重点推进AI商业模式的闭环战略 [1] 公司战略与业务布局 - 千里科技是一家由制造业转型而来的AI科技企业，于2025年2月正式更名，并全面拥抱“AI+车”战略 [1] - 公司聚焦智能辅助驾驶与智能座舱技术，联合吉利推出的千里浩瀚G-ASD智驾解决方案已在吉利旗下极氪、领克等品牌超30万辆车搭载 [2] - 董事长印奇提出基于VLA和世界模型，未来汽车将趋向于机器人，成为机器人落地的最大场景 [2] - 印奇同时出任大模型公司“阶跃星辰”董事长，认可马斯克“xAI+特斯拉”的商业逻辑，即大模型探索AGI前沿，终端公司提供数据并实现商业变现 [3] 公司股权与合作动态 - 2025年7月，旷视科技联合创始人印奇以约24.3亿元人民币获得千里科技19.91%股份，成为第二大股东并出任董事长 [2] - 2025年3月，千里科技联合吉利、迈驰等投资设立智驾合资公司“千里智驾”，打造开放平台 [2] - 2025年9月，梅赛德斯-奔驰（上海）数字技术有限公司以13亿元入股千里科技，持股3%，成为第五大股东 [2] 公司财务状况与挑战 - 2025年前三季度，千里科技实现营业收入69.46亿元，扣非后净亏损为1.76亿元 [3] - AI业务仍处于高投入期，尚未形成规模化的盈利模式，商业闭环是公司当前面临的最大挑战 [3] 新任联席董事长背景与能力 - 赵明拥有上海交通大学移动通信与电子系统硕士学位，1998年加入华为，曾任多个高管职务 [4] - 2020年11月后加入剥离后的荣耀终端有限公司并担任CEO，2022年第一季度带领荣耀以20%的市场份额成为中国市场第一 [4] - 赵明在荣耀时期体现了极限生存与商业重建能力，以及技术商业化与生态前瞻能力，早期即主导明确的端侧AI战略 [5] 行业趋势与人才流动 - 手机行业高管进入汽车领域并非个例，蔚来、小鹏、理想等车企大量引入手机行业人才，理想汽车相关人才占比至少15% [5] - 汽车作为下一代智能终端，竞争维度扩展到芯片、OS、软件生态与用户体验的全栈能力，催生了对消费电子领域商业化人才的虹吸效应 [6] - 华为、小米入局造车，同样遵循以终端经验反哺智能汽车的逻辑 [6]

公司战略与品牌愿景 - 公司始终秉承“把数字世界带入每个人、每个家庭、每个组织，构建万物互联的智能世界”的品牌愿景 [3] - 此次智能生活馆的落地是公司全场景智慧战略的线下呈现，旨在对“科技服务生活”进行创意解读 [3] - 公司致力于将抽象技术转化为可感知、可交互的生活方式提案，让市民在家门口即可触摸未来 [3] 门店概况与区域布局 - 华为智能生活馆·青岛乐客城店盛大启幕，是青岛地区首个超千平智能生活馆，面积约1317平方米 [1] - 该店位于青岛李沧商圈核心位置，空间共设两层，是青岛首家超千平华为生活馆门店 [4] - 该店的启幕标志着公司在山东区域布局的进一步深化 [6] 门店功能与核心体验 - 门店集全场景产品展示、沉浸式体验与一体化服务于一身，旨在成为连接科技与生活的区域新枢纽 [1] - 门店由山东亿华品牌深度合作运营，集产品展示、场景体验、服务和文化传播于一体，旨在打造“全场景智慧生活样板间” [4] - 店内实现“销售—体验—服务”一体化闭环，引入官方授权售后服务中心，为消费者提供一站式便捷服务 [4] - 门店未来致力于升级为青岛的城市文化科技“会客厅” [1] 五大智慧场景展示 - **智慧办公区**：展示多屏协同、高效传输的MatePad、笔记本电脑及打印机等设备 [4] - **智能家居区**：展示智能门锁、华为智慧屏等，呈现智能家庭生活 [4] - **运动健康区**：配备WATCH系列、耳机及体脂秤，提供实时健康监测与指导 [4] - **智慧出行区**：作为山东（青岛）首家10车位智能生活馆，汇集问界、智界、享界、尚界等华为赋能车型，并设鸿蒙座舱沉浸体验 [4] - **影音娱乐区**：借助智慧屏、Sound X音箱及VR设备，打造极致的视听盛宴 [4] 社会价值与未来规划 - 生活馆致力于构建人与人、人与科技、科技与城市之间的互动平台 [5] - 未来将常态化举办科技沙龙、新品体验、创意工坊等活动，逐步成为青岛市民探索数字生活的城市公共空间 [5] - 该平台将持续传递科技人文交融的价值，助力青岛迈向更具活力的智慧城市 [6] - 李沧区借此契机，将进一步强化其作为区域商业与文化聚集地的吸引力 [5]

公司股价与市场动态 - 小米集团-W(1810.HK)股价表现强势，盘中一度上涨5.4%至37.5港元 [1] 汽车业务进展 - 公司创始人雷军宣布初代SU7正式停产，最后一辆车型已下线 [1] - 新一代SU7预计将于4月份上市 [1] 产品与技术展示 - 央视《新闻联播》播放了多终端智能体互操作测试版场景，画面展示包括两台平板和一部手机 [1] - 展示场景包括智能家居3D视图、车机中控和智能语音助手功能 [1] - 有媒体猜测展示的三款终端设备属于小米品牌，其中间的平板采用刘海屏设计，预计为小米平板7 Ultra [1] - 小米平板7 Ultra发布于去年5月，首发搭载玄戒O1旗舰处理器 [1] - 该平板在展示中呈现车机页面，或表明HyperOS车机系统已在玄戒芯片上成功运行 [1]

公司产品生命周期与生产计划 - 初代小米SU7正式停产，最后一辆量产车已下线并安排运送提车 [1] - 初代SU7车型的生命周期已结束，公司产品线将进入新阶段 [1] 公司产品市场表现与销售数据 - 初代小米SU7的累计交付量接近37万辆 [2] - 该车型在生命周期内取得了显著的市场销量 [2]

公司产品生命周期与生产动态 - 初代小米SU7正式停产，最后一辆量产车已下线并正在运送途中，将安排车主提车 [1] - 初代SU7自上市以来的累计交付量接近37万辆 [1] 公司管理层沟通与信息披露 - 公司董事长兼CEO雷军通过直播形式，直接向市场披露了产品停产及交付量等关键运营信息 [1]

投资评级与核心观点 - 报告维持对小米集团-W的“买入”评级，但将目标价从53.8港元下调至47.0港元 [1][2][5] - 报告核心观点认为，上游DRAM和NAND存储芯片价格快速上涨对全球消费电子需求及品牌毛利率产生不利影响，短期内将压制小米的盈利能力 [1] - 报告同时指出，小米汽车业务交付量持续爬升，规模效应逐渐显现，是集团收入增长的核心驱动力，并看好其长期发展前景 [1][2][3] 2025年第四季度业绩预测 - 预计4Q25集团总收入同比增长10%至1199亿元人民币，主要由汽车业务驱动 [1] - 预计4Q25集团整体毛利率环比下降2.4个百分点至20.5%，主要受存储涨价影响 [1] - 预计4Q25 Non-GAAP归母净利润同比下降22%至65亿元人民币，其中汽车业务盈利8亿元 [1] - **智能手机业务**：预计4Q25出货量3780万台，同比下降11.5%；毛利率同比下降2.6个百分点至8.5%左右 [1][4] - **汽车业务**：预计4Q25交付约14万台，收入372亿元人民币，环比增长28.2%，同比增长123%；毛利率预计环比回落至21.6% [1][3] - **IoT与生活消费产品业务**：预计4Q25销售额252亿元人民币，同比下降19%（受补贴退坡影响），毛利率维持在22.2%的高位 [1][4] - **互联网服务业务**：预计4Q25收入95亿元人民币，同比增长2%，毛利率有望维持在76.9% [1][4] 2026年业务展望 - **智能手机业务**：预计2026年出货量1.48亿台，同比下滑10%，但表现预计好于其他中国品牌；公司将把提高平均售价作为首要运营重点，预计平均售价有望提升约5%，部分新机型在中国/海外市场涨价幅度达10-20%；预计全年手机毛利率维持在8.0%左右，为2022年以来新低 [2][4] - **汽车业务**：公司目标2026年销量55万台，报告预测全年交付量或达65万台；预计全年调整后汽车毛利率有望达到23.6%；2026年4月SU7改款车型和下半年新款增程式SUV将进一步完善产品矩阵 [2][3] - **IoT与生活消费产品业务**：预计2026年收入同比增长5%至1305亿元人民币，主要由海外需求驱动 [4] - **互联网服务业务**：预计2026年收入同比小幅增长3% [4] - **新业务投入**：2026年公司将继续加大在人工智能和机器人等新业务的研发投入 [3] 盈利预测与估值调整 - 考虑到存储涨价抑制换机需求，报告下调了2025至2027年的盈利预测 [5] - 将2025-2027年营业收入预测下调-3.1%/-9.5%/-11.5% [5] - 将2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测下调-9.1%/-21.4%/-19.4%，分别至393.8亿、379.1亿和502.6亿元人民币 [5] - 基于分类加总估值法，目标价对应29倍2026年预测市盈率 [5][20] - 估值拆分：非汽车业务（手机、IoT、互联网）估值对应17.7倍2026年预测市盈率，每股价值29.0港元；汽车业务估值对应2.5倍2026年预测市销率，每股价值18.0港元 [2][20][22]

小米汽车技术自研与优势 - 小米YU7车型采用的电子电气架构为四合一域控制模块 该系统全部由小米自研 [2][5] - 公司认为电子电气架构是其强项 源于其智能手机业务的本行 [2][3][5] 新一代架构的具体应用与改进 - 新一代电子电气架构解决了第一代SU7车型在某些地库信号不佳的问题 [3][6] - 解决方案借鉴了智能手机技术 通过应用双卡双待功能 在车辆中安装一张电信卡和一张移动卡 [3][6] - 此改进使得车辆在地下室的网络覆盖得到大规模提高 [3][6]

投资评级与核心观点 - 报告维持对小米集团-W的“买入”评级，但将目标价从53.8港元下调至47.0港元 [1][2][5] - 报告核心观点认为，上游DRAM和NAND存储芯片价格快速上涨对全球消费电子需求及品牌毛利率产生不利影响，将压制小米智能手机业务的短期盈利 [1] - 报告同时指出，小米汽车业务交付量持续增长，规模效应逐渐显现，是集团收入增长的重要驱动力，并预计其2026年交付量将超越公司自身目标 [1][2][3] 2025年第四季度业绩预测 - 预计4Q25集团总收入同比增长10%至1199亿元人民币，主要由汽车业务驱动 [1] - 预计4Q25集团整体毛利率环比下降2.4个百分点至20.5%，Non-GAAP归母净利润同比下降22%至65亿元人民币 [1] - **智能手机业务**：预计4Q25出货量同比下降11.5%至3780万台，毛利率同比下降2.6个百分点至8.5%左右 [1][4] - **IoT与生活消费产品业务**：预计4Q25销售额同比下滑19%至252亿元人民币，毛利率维持在22.2%的高位 [1][4] - **互联网服务业务**：预计4Q25收入同比增长2%至95亿元人民币，毛利率维持在76.9% [1][4] - **智能电动汽车业务**：预计4Q25交付约14万台，收入达372亿元人民币，环比增长28.2%，毛利率预计为21.6% [1][3] 2026年全年业务展望 - **智能手机业务**：预计2026年出货量同比下滑10%至1.48亿台，但通过产品结构改善，平均售价有望提升约5%，部分型号/市场涨幅达10-20%；预计全年手机毛利率维持在8.0%左右，为2022年以来新低 [2][4] - **IoT与生活消费产品业务**：预计2026年收入同比增长5%至1305亿元人民币，增长主要由海外需求驱动 [4] - **互联网服务业务**：预计2026年收入同比小幅增长3% [4] - **智能电动汽车业务**：预计2026年交付量达65万台，优于公司55万台的目标；预计全年调整后汽车毛利率有望达到23.6%；2026年4月SU7改款车型和下半年新款增程式SUV将进一步完善产品矩阵 [2][3] 盈利预测与估值调整 - 考虑到存储涨价抑制换机需求，报告下调了2025-2027年的盈利预测：将2025-2027年营业收入预测分别下调-3.1%、-9.5%、-11.5%；将2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测分别下调-9.1%、-21.4%、-19.4% [5] - 下调后，2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测值分别为393.8亿元、379.1亿元、502.6亿元人民币 [5][10] - 采用分类加总估值法，目标价47港元由两部分构成：非汽车业务估值29.0港元（基于17.7倍2026年预测市盈率），汽车业务估值18.0港元（基于2.5倍2026年预测市销率） [2][19][21] - 新目标价对应29倍2026年预测市盈率 [5][19]

公司股价与市场反应 - 地平线机器人-W（09660）盘中股价上涨近4%，截至发稿时具体上涨3.27%，报8.53港元 [1] - 该股当日成交额达到3.21亿港元，显示市场关注度较高 [1] 战略合作协议核心内容 - 地平线机器人-W与宁德时代旗下子公司时代智能于2月9日签署战略合作协议 [1] - 根据协议，时代智能将提供其“磐石底盘”系列化产品与技术 [1] - 地平线机器人-W将贡献其全场景辅助驾驶产品及解决方案等汽车智能化核心能力 [1] 合作模式与目标 - 双方合作模式为“软硬协同、跨域融合” [1] - 合作旨在共同探索从底层架构到顶层应用的完整智能化体系 [1] - 合作目标是为海内外OEM客户提供更具竞争力与多样化的产品选择与服务支持 [1]

战略合作概述 - 地平线与宁德时代子公司时代智能于2026年2月9日签署战略合作协议，双方将聚焦新能源汽车智能化升级需求，以“高智能、高安全的智能出行体验”为目标，为全球整车企业与终端用户提供智能化出行体验 [1] 合作模式与内容 - 合作模式为“软硬结合”，探索“智能载体”与“智能大脑”结合的新模式 [3] - 时代智能将提供其磐石底盘系列化产品与技术，该底盘作为独立的智能移动载体，高度集成电池、电驱、热管理及底盘域控制器等关键技术，提升电池到底盘的成组效率及电池-电驱系统转换效率，并实现与上车身解耦以支持同步开发 [3] - 地平线将贡献其全场景辅助驾驶产品及解决方案等汽车智能化核心能力，包括软件算法、车规级域控制器及配套硬件 [3][4] - 双方通过软硬协同、跨域融合，共同探索从底层架构到顶层应用的完整智能化体系，为海内外OEM客户提供更具竞争力与多样化的产品选择与服务支持 [3] 合作方背景与实力 - 时代智能是宁德时代旗下专注一体化智能底盘产品研发和技术服务的子公司，核心产品为磐石底盘 [3] - 地平线专注乘用车辅助驾驶解决方案，整合算法、软件和硬件为汽车智能化提供核心技术 [4] - 地平线已成为国内首个突破千万级出货量的智驾科技品牌，其产品解决方案已获得全球27家车企（42个车企品牌）的广泛采用 [4] - 地平线最新推出的行业首个量产的一段式端到端全场景辅助驾驶系统——地平线HSD正在助力行业进入智驾普惠新纪元 [4] 合作意义与生态构建 - 此次合作标志着地平线与宁德时代的关系实现了从资本合作到技术共研、产品共创的跨越，双方早在2021年1月已有资本合作基础 [6] - 地平线秉持“全维利他，开放共赢”的生态理念，已与超过200家产业链伙伴建立合作关系，并与博世、电装、采埃孚等全球顶尖Tier-1达成战略合作 [6] - 此次合作是地平线作为智能驾驶计算方案引领者，拓展技术边界、深化商业场景的重要实践 [6] - 未来，双方将携手协同宁德时代，持续推动构建开放、创新的新能源智能汽车生态 [6]