股价表现与交易数据 - 8月28日盘中股价下跌2.01%至35.12元/股 总市值948.15亿元 成交额8.85亿元 换手率0.92% [1] - 当日主力资金净流出1.10亿元 特大单买卖占比分别为10.95%和18.62% 大单买卖占比分别为31.76%和36.52% [1] - 年内累计涨幅47.01% 近5/20/60日分别上涨12.17%、31.19%和33.38% [2] 公司基本面概况 - 主营业务涵盖基础化工原料、食品包装材料及氟化工全产业链 制冷剂占比38.42% 石化材料16.51% 基础化工产品12.37% [2] - 2025年上半年营业收入133.31亿元 同比增长10.36% 归母净利润20.51亿元 同比大幅增长145.84% [2] - A股上市后累计分红59.73亿元 近三年累计派现16.47亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数5.15万户 较上期减少2.96% 人均流通股52,443股 较上期增加3.05% [2] - 香港中央结算公司增持2,528.23万股至8,492.05万股 稳居第二大流通股东 [3] - 兴全合润混合A增持275.14万股至5,047.39万股 华泰柏瑞沪深300ETF增持226.46万股至2,416.63万股 [3] - 易方达沪深300ETF新进持股1,715.60万股 兴全商业模式混合退出十大股东行列 [3] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业为基础化工-化学制品-氟化工 [2] - 概念板块涵盖浙江国资、PVDF概念、芯片概念、液冷概念及半导体等 [2]

市场开盘表现 - A股三大股指集体低开 沪指跌0.1% 创业板指跌0.58% [1] - 稀土永磁 能源金属 液冷服务器 保险等板块跌幅居前 [1] 机构后市观点 - 银河证券认为A股中期趋势继续看好 但市场波动或将增加 建议关注科技成长 军工 有色等轮动补涨方向 [1] - 招商证券指出市场处于牛市阶段二 资金驱动 赛道为王 建议关注创新药 CXO 国产算力 机器人 国产AI Agent等赛道 [2] - 东方证券预计市场短期休整但不会大波段调整 3700-3750点区域有强支撑 宽幅震荡后回归慢牛 看好非银板块及AI算力 航天军工 AI应用等科技成长板块 [3] 行业表现与预测 - 非银 农林牧渔 有色 钢铁 电子 机械等行业上半年累计增速中位数相对较高 [2] - 跨境电商 通信网络设备及器件 LED 锂电专用设备 医疗研发外包 氟化工 游戏 影视动漫制作 风电零部件等三级行业的2025年一致盈利预测获上修 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入133.31亿元，同比增长10.36% [2] - 归属于上市公司股东的净利润20.51亿元，同比大幅增长146.97% [2] - 业绩增长主要驱动因素为核心产品氟制冷剂价格持续恢复性上涨及主要产品产销量稳定增长 [2] 制冷剂行业地位 - 制冷剂是空调、冰箱、冷链的基础材料，也是数据中心液冷和动力电池冷却等新兴热管理场景的关键工质 [3] - 中国已成为全球制冷剂核心生产基地，公司被视为行业风向标和全球氟制冷剂供应链重要一环 [3] 冷却液产品布局 - 公司形成完整冷却液产品矩阵，包括JHT高沸点型、JHLO低粘度型和JX浸没式系列 [4] - JX系列浸没式冷却液已进入阿里巴巴、腾讯等头部科技企业数据中心供应链 [4] - 产品突破体现国产高端冷却液加速替代趋势 [4] 技术突破与产业化 - JX系列全氟聚醚基冷却液由控股子公司浙江创氟高科新材料有限公司实现产业化 [5] - 成功突破国外技术垄断，填补国内高端冷却液材料空白 [5] - 为公司在新兴热管理材料领域自主可控注入新动能 [5] 新兴应用领域拓展 - 制冷剂产品正逐步进入数据中心液冷和动力电池等新兴热管理领域 [5] - 公司加快低GWP冷媒布局，未来可能在行业格局中发挥更大作用 [5]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入133.31亿元，同比增长10.36% [1] - 实现归母净利润20.51亿元，同比增长146.97% [1] - 利润总额达26.07亿元，同比增长48.27% [1] - 主要产品价格上升贡献增利21.97亿元，其中氟制冷剂产品增利21.29亿元 [3] 制冷剂行业供需格局 - 第二代氟制冷剂(HCFCs)处于快速淘汰期，2030年需削减至基线的2.5%以内 [1] - 第三代氟制冷剂(HFCs)自2024年起实行生产配额制，2029年开始逐步削减基线 [1] - 2025年HCFC-22生产配额3.89万吨，占全国总配额26.10%，内用配额占比31.28%居国内首位 [3] - HFCs生产配额29.78万吨，占全国同类品种份额39.33% [3] 产品价格与市场动态 - 2025年上半年制冷剂均价达3.94万元/吨，同比上涨61.88% [1] - 行业库存消化充分，下游需求旺盛，竞争秩序持续改善 [1] - HFCs具备"刚需消费品"属性，价格呈现持续恢复性上涨态势 [1] - 公司通过加强下游合作提升市场动态感知能力和配额资源配置效率 [3] 产能布局与技术投入 - 公司是全球唯一拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品的生产企业 [3] - 同时具备新型含氟冷媒、碳氢制冷剂(3.5万吨/年产能)及混配制冷剂生产能力 [3] - 报告期内研发投入6.03亿元，固定资产投资19.9亿元 [4] - 4kt/aTFE、10kt/aFEP扩建项目等多项工程建成投用，甘肃氟氯新材料一体化项目全面开工 [4] 行业发展趋势 - 基线配额与产能比值差异导致企业经济运行质量分化 [4] - 未来配额进一步削减可能推动行业通过配额交易实现整合 [4] - 配额交易机制有望提升行业集中度和运行效率 [4] - 特许经营商业模式逐步形成，推动行业价值重估 [1]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中股价上涨2.08%至36.34元/股，成交额6.83亿元，换手率0.70%，总市值981.09亿元 [1] - 主力资金净流入1133.47万元，特大单买卖占比分别为20.32%和19.32%，大单买卖占比分别为28.22%和27.57% [1] - 今年以来股价累计上涨52.11%，近5日、20日、60日分别上涨16.36%、35.60%和36.77% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入58.00亿元，同比增长6.05% [2] - 归母净利润8.09亿元，同比大幅增长160.64% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.30万户，较上期增加15.71%，人均流通股50891股，较上期减少13.57% [2] - 香港中央结算有限公司持股5963.82万股（第二大股东），较上期减少804.50万股 [3] - 兴全合润混合A增持393.32万股至4772.24万股（第三大股东） [3] - 兴全商业模式混合(LOF)A增持487.18万股至2398.92万股（第四大股东） [3] - 兴全合宜混合A增持313.30万股至2314.83万股（第六大股东） [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF减持34.98万股至2190.16万股（第八大股东） [3] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：制冷剂38.42%、石化材料16.51%、其他(补充)15.12%、基础化工产品及其它12.37%、含氟聚合物材料7.53%、氟化工原料4.75%、食品包装材料3.80%、含氟精细化学品1.23%、检维修及工程管理0.27% [1] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-氟化工，概念板块涵盖PVDF概念、浙江国资、液冷概念、芯片概念、半导体等 [2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现59.73亿元，近三年累计派现16.47亿元 [3]

公司IPO终止与财务表现 - 福建德尔科技沪市主板IPO于8月22日终止 由公司和保荐机构申万宏源证券主动撤回申请[1] - 2022-2024年累计经营活动现金流净额5.87亿元 符合主板新规2.5亿元门槛[1] - 2024年扣非净利润8618万元 未达主板隐性1亿元净利润门槛[1] - 净利润从2022年2.21亿元骤降至2023年1.19亿元 跌幅近50%[1] - 2024年归母净利润1.31亿元 仅为2022年巅峰时期的60%[1] 主营业务与产品结构 - 公司主营氟化工基础材料、新能源锂电材料、特种气体和半导体湿电子化学品[1] - 新能源电池材料核心产品为六氟磷酸锂 用于锂离子电池电解液[1] - 客户包括天赐材料、杉杉股份、新宙邦等头部电池材料企业[1] - 新能源电池材料业务收入占比连续下降 从2022年39.73%降至2024年12.28%[3] 产品价格与成本变动 - 六氟磷酸锂销售单价从2022年27.73万元/吨降至2024年4.64万元/吨[3] - 原材料氟化锂采购单价从2022年68.96万元/吨降至2024年13.14万元/吨[3] - 销售单价降幅高于原材料采购单价降幅[3] - 六氟磷酸锂毛利率从2022年44.84%降至2024年7.95%[3] 行业周期与市场格局 - 六氟磷酸锂价格2022年2月达59万元/吨峰值 2024年11月跌至5.4万元/吨历史低位[2] - 截至2025年8月24日价格约5.44万元/吨 处于产能过剩周期[2] - 行业头部供应商开工率较高 中小企业因成本劣势被淘汰[3] - 公司认为新能源材料周期为5-6年 目前处于底部盘整阶段[4] 产能建设与募投调整 - 六氟磷酸锂当前年产能5475吨 在建年产能10000吨[4] - IPO募资规模从30亿元缩水35%至19.45亿元[4] - 募投项目从7项削减至3项 新能源材料项目全部剔除[4] - 保留项目包括电子级三氟化氯生产线、含氟半导体材料和半导体级电子材料项目[5]

钠电行业活动 - 第八届起点钠电高峰论坛将于2025年8月28日在深圳举办 主题聚焦全链条技术产能跃升和GWH级出货"真"元年 活动规模超600人 [2] - 论坛由金钠科技总冠名 天能钠电协办 赞助及演讲单位包括维科技术、众钠能源、易事特钠电等20余家企业 [2] 福建德尔IPO终止 - 福建德尔科技于2025年8月22日主动终止沪市主板IPO 结束了长达两年的上市进程 [2][3] - IPO募资金额从原计划30亿元大幅缩水35%至19.45亿元 募投项目从7项削减至3项 [8] 财务表现恶化 - 公司净利润从2022年2.21亿元骤降至2023年1.19亿元 跌幅近50% [4] - 2024年归母净利润仅1.31亿元 为2022年巅峰时期的六成 扣非净利润8618万元未达主板隐性1亿元门槛 [4] - 2022-2024年累计经营活动现金流净额5.87亿元 符合主板新规2.5亿元门槛要求 [4] 业务结构变化 - 新能源电池材料业务收入占比连续下降 从2022年39.73%降至2024年12.28% [7] - 六氟磷酸锂产品2022-2024年平均售价从27.73万元/吨暴跌至4.64万元/吨 毛利率从44.84%骤降至7.95% [6] - 原材料氟化锂采购单价从68.96万元/吨降至13.14万元/吨 但销售单价降幅高于采购单价降幅 [6] 产品与产能布局 - 当前六氟磷酸锂年产能5475吨 在建产能10000吨 [8] - 开发新型锂盐添加剂、阻燃添加剂、含氟溶剂等新产品 包括二氟草酸硼酸锂、二氟双草酸磷酸锂 [5] - 拟建项目转向新型锂盐、钠盐添加剂(六氟磷酸钠)、电子级硫酸锰、碳纳米管等材料 [5] - 最终募投项目完全剔除新能源材料 聚焦含氟半导体材料和电子级三氟化氯生产线 [8][9] 行业周期影响 - 六氟磷酸锂价格从2022年2月59万元/吨峰值跌至2024年11月5.4万元/吨历史低位 2025年8月仍处于5.44万元/吨底部 [6] - 行业产能过剩导致价格大幅波动 市场格局向头部集中 中小企业被淘汰出局 [5][7] - 公司称新能源材料周期为5-6年 目前处于底部盘整阶段 [8]

IPO终止审核 - 福建德尔科技及保荐机构申万宏源承销保荐于2025年8月22日撤回发行上市申请 上交所决定终止主板上市审核 [1] - 公司IPO申请于2023年6月30日受理 拟募资规模从初始30亿元调整为19.45亿元 缩水幅度达35% [1][9] - 公司解释撤回原因为"聚焦现有核心业务" 业内人士认为系应对IPO审核趋紧的务实选择 [1] 行业背景与定位 - 氟化工被誉为"黄金产业" 具有高技术含量、高附加值和高速长性特点 是国家战略性新兴产业的重要组成部分 [2] - 中国氟化工总产能超1000万吨 总产量超700万吨 总产值超5000亿元 产能和产量占全球60%以上 [2] - 公司主营含氟电子特种气体、含氟锂电新能源材料和含氟湿电子化学品 属于氟化工产业链高端高附加值环节 [3] 公司技术与研发实力 - 公司是国家级高新技术企业 拥有国家企业技术中心 被评为国家级专精特新"小巨人"、国家绿色工厂 [4] - 截至2025年3月31日 公司获授权国内发明专利305项、国外发明专利6项 主导或参与制定19项行业标准 [5] - 公司实现电子级三氟化氯规模化生产 填补国内半导体关键材料空白 使中国成为全球第三个实现该技术国家 [5] 财务表现与上市标准 - 2022-2024年营业收入分别为16.98亿元、14.18亿元、16.87亿元 扣非归母净利润分别为1.84亿元、3573.55万元、8618.00万元 [6] - 选择上市标准为预计市值不低于50亿元 最近一年净利润为正且营业收入不低于6亿元 最近三年经营活动现金流净额累计不低于2.5亿元 [7] - 2024年扣非净利润8618万元符合要求 营业收入16.87亿元符合要求 近三年经营活动现金流净额累计5.87亿元符合要求 [8] 募投项目调整 - 募投项目从7项缩减至3项 仅保留电子级三氟化氯生产线、含氟半导体材料和半导体级电子材料项目 [11][12] - 删除新能源材料相关项目（13000吨/年新能源材料项目和23000吨含氟新材料项目）及智能化运营项目 [9][12] - 调整后募投项目总投资额27.70亿元 拟募资额19.45亿元 [11] 产能消化与市场前景 - 募投产品主要应用于集成电路、显示面板、光伏领域 电子特气和湿电子化学品在集成电路材料市场中占比分别为17%和13% [14] - 2024年全球半导体销售额预计增长13.1%-20.2% 达5880-6328亿美元 中国已成为全球最大半导体市场 [15] - 2023年中国光伏新增装机216.88GW 累计装机超600GW 预计2024年新增装机超200GW [19] 客户结构与订单情况 - 2022-2024年前五大客户销售收入占比分别为44.60%、36.06%和38.29% [20] - 2024年6月30日在手订单19.73亿元 其中特种气体订单13.78亿元（含中国电气装备集团1.31亿元框架协议） [21] - 2023年收入88.31%来自存量客户 2024年上半年提升至94.64% 增长主要依赖存量客户 [22] 2022年净利润下滑分析 - 2022年营业利润2.46亿元 同比下降39.99% 主要受营业毛利下降、管理费用增加和资产减值损失影响 [24] - 新能源电池材料毛利率下降28.68个百分点 其中六氟磷酸锂单位售价下降16.58% 单位成本上升73.79% [25][26] - 管理费用增长97.74%至1.51亿元 主要因职工薪酬增加265.79万元、折旧摊销费增加1130.95万元 [30][34] - 资产减值损失8725.79万元 主要因六氟磷酸锂存货跌价准备及电子级氢氟酸固定成本较高计提跌价 [35]

稀土 - 工业和信息化部、发展改革委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，对稀土开采和冶炼分离实行总量调控管理[1] - 新版开采分离管理办法出台标志着稀土监管层级、管控范围、指标落实全面升级，国内稀土生产管控进入全新阶段[1] - 监管提级导致国内同时面临"缺矿"与"缺配额"双重压力，供给收紧有望驱动稀土价格中枢抬升[1] 创新药 - 国家药监局介绍我国医药产业规模位居全球第二位，在研创新药数目达到全球30%左右[1] - "十四五"以来共批准387个儿童药品、147个罕见病药品上市，有效满足重点人群用药需求[1] - 创新药崛起具备持续性，看好管线布局丰富的创新药龙头、创新药单品潜力大企业及前沿技术平台布局领先企业[1] 光伏 - 中国光伏行业协会发布倡议，坚决抵制以低于成本的价格开展恶性竞争，呼吁下游电站企业优化招投标规则，降低价格权重，提高技术评标权重[2] - 光伏供给侧政策正常推进，作为"反内卷"竞争核心行业之一，后续预计联合限产与兼并重组共同推进[2] - 多晶硅环节价格调整逐步被下游市场接纳，组件价格回归成本线上指日可待[2] 碳排放 - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见，目标到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业[3] - 国内碳市场碳排放配额从2021年均价46.60元/吨上涨至2024年91.82元/吨，几乎实现翻倍[3] - 2024年全国碳排放配额总成交量1.89亿吨，总成交额181.14亿元，全年碳市场总成交额创年成交额新高[3] 存储 - 华为将于8月27日发布全新AI SSD，定位AI时代高端SSD，在性能上实现重大突破，解决传统SSD在AI领域短板[4] - 存储作为贯穿大模型训练与推理全流程的核心基础设施，在训练侧高性能存储可显著缩短数据加载与CKPT读写时间[4] - 华为在存储领域通过技术创新和系统优化，在大模型训练与推理场景的突破，已成为算力基础设施的关键角色[4] 脑机 - 天津大学脑机交互与人机共融海河实验室与天津市环湖医院牵头启动全球首个神经重症脑机接口多中心临床试验[5] - 脑机接口技术首次突破传统运动和认知功能修复应用范畴，全面走向神经重症领域[5] - 国家医保局将脑机接口技术纳入神经系统医疗服务价格项目，为前沿技术临床应用铺平道路[5] 林业 - 中国人民银行、金融监管总局、国家林草局联合印发《关于金融支持林业高质量发展的通知》，提出15条具体措施[6] - 林业已突破传统木材生产框架，转向以碳汇功能开发、自然教育服务、生态旅游等为核心的多重价值体系[6] - 2025年数据显示中国森林食品年产量超2亿吨，成为继粮食、蔬菜之后第三大农产品[6] 卫星互联网 - 消息称我国卫星互联网牌照近期发放，工信部将向三家基础电信运营商正式颁发卫星互联网牌照[8] - 中国星网和上海垣信作为重要企业，均有望获得牌照[8] 操作系统 - 中国电子官宣8月26日将见证中国操作系统新突破[13] 人工智能 - 华为云回应组织架构调整，将更多资源投入到AI产业和算力产业上[13] - Rokid Glasses将于8月26日开启Kickstarter海外众筹，或可破AI眼镜最高筹款记录[13] 游戏 - 国家新闻出版署公布2025年8月份国产网络游戏审批信息，8月共166款国产游戏、7款进口游戏获批[7] - 获批游戏包括《大航海时代：起源》、《卡厄思梦境》、《特种部队：集结》等[7] 轨道交通 - 《广东省促进粤港澳大湾区轨道交通发展条例（草案修改二稿征求意见稿）》公开征求意见[9] 养老产业 - 上海适当提高长护险养老机构照护费用支付标准，做大养老产业，持续拉动银发消费[9] - 适老家具设计指南国家标准发布[9] 机器人 - 智元机器人等入股无界智慧，后者为陪护机器人研发商[13] - 英伟达将发布机器人"新大脑"[15] 消费 - 国务院加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点[16] 算力 - OpenAI称未来5个月要将算力扩大一倍[16] 军工 - 抗战胜利80周年阅兵活动将有多型新机首次受阅[8] - 新华社报道阅兵各项准备已基本完成[16] 房地产 - 北京明确符合条件家庭在北京市五环外不再限制购房套数[17] 电子制造 - 建滔积层板等发布涨价通知[17] - 媒体称英伟达正研发一款面向中国的人工智能芯片B30A[17]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业评级为"看好" [1][3] 核心观点 - 美联储降息预期叠加国内反内卷政策催化 化工板块配置价值凸显 [3] - 钛白粉行业处于大面积亏损状态 价格价差跌至历史底部 龙头企业发布涨价函(国内客户上调500元/吨 国际客户上调70美元/吨) 临近"金九银十"备货周期 涨价行情有望持续 [3] - 磷肥第二阶段出口配额基本落地 一铵巴西CFR价格588美元/吨(国内均价3336元/吨) 二铵国内FOB价格794美元/吨(国内均价3536元/吨) 按运费30美元和汇率7.15计算 一铵/二铵出口溢价分别超过600/2000元/吨 [3] - 国内大模型持续迭代升级 DeepSeek V3.1发布 开始联动国产芯片算力链 自主可控产业链将持续受益 [3] - 液冷是AI产业发展趋势下解决散热问题的重要工具 上游冷却介质迎来发展机遇 [3] 化工宏观判断 - 原油供应:非OPEC引领产量提升 OPEC+存在超额增产预期 全年供给显著增长 [3][4] - 原油需求:全球GDP维持2.8%增速 需求稳定提升 但特朗普关税政策影响下增速有一定放缓 [3][4] - 地缘政治:中美关税缓解 俄乌事件有望缓解 油价仍将维持低位 [3][4] - 煤炭:价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 [3][4] - 天然气:美国或将加快出口设施建设 进口成本有望下滑 [3][4] 行业运行数据 - 7月全部工业品PPI同比-3.6% 同比降幅持平于6月 环比降幅较6月的0.4%收窄至0.2% [3][5] - 7月全国制造业PMI录得49.3% 环比下滑0.4个百分点 [3][5] - 截至8月22日 Brent原油期货价格收于67.26美元/桶 较上周上涨1.7% WTI价格收于63.80美元/桶 较上周上涨1.0% [8] - 美元指数收于97.72 较上周下调0.1% [8] 细分行业表现 - PTA-聚酯:PTA价格环比上升4.6%至4870元/吨 MEG价格环比上升1.3%至4527元/吨 POY价格环比上升0.7%至6825元/吨 [8] - 化肥:尿素出厂价1740元/吨环比上升3.0% 一铵价格3420元/吨环比下跌0.3% 二铵价格3550元/吨环比持平 盐湖钾肥95%价格2800元/吨环比持平 [9] - 农药:多数产品价格持平 吡唑醚菌酯价格下调至14.9万元/吨 [9][11] - 氟化工:R32市场价格60000元/吨环比上调1000元/吨 R134a市场价格51000元/吨环比持平 [11] - 氯碱:乙炔法PVC价格4750元/吨环比下跌1.4% 乙烯法PVC价格5225元/吨环比下跌0.4% [12] - 钛白粉:价格13200元/吨环比上升1.1% [12] - 有机硅:DMC价格11000元/吨环比下跌4.3% [12] 投资分析建议 - 传统周期关注白马及细分企业阿尔法:万华化学 煤化工华鲁恒升 宝丰能源 地产链纯碱远兴能源 钛白粉规模企业 纺服链涤纶长丝桐昆股份等 [3] - 长景气底部上行板块:氟化工制冷剂关注巨化股份 三美股份 东岳集团等 轮胎头部企业关注赛轮轮胎 森麒麟 [3] - 成长标的确定性修复:半导体材料关注雅克科技 鼎龙股份 华特气体等 面板材料关注瑞联新材 莱特光电等 [3] 重点公司估值 - 万华化学:市值2102.74亿元 预计25年归母净利润147.31亿元 PE14倍 [17] - 云天化:市值482.36亿元 预计25年归母净利润60.23亿元 PE8倍 [17] - 巨化股份:市值890.92亿元 预计25年归母净利润45.56亿元 PE20倍 [17] - 雅克科技:市值291.08亿元 预计25年归母净利润11.55亿元 PE25倍 [17]