公司动态 - 多氟多于2026年1月9日晚间发布公告，宣布召开了第八届第二次董事会会议 [1] - 会议以现场和通讯相结合的方式，在焦作市中站区焦克路公司科技大厦五楼会议室举行 [1] - 董事会会议审议了《关于开展2026年度套期保值业务的议案》等文件 [1] 行业技术动态 - 特斯拉FSD（完全自动驾驶）系统实现了4400公里“零接管”的跨美旅程，驾驶员全程未触碰方向盘 [1] - 此次长途测试的成功，展示了特斯拉“纯视觉”自动驾驶技术路线的实际应用潜力 [1] - 一位激光雷达销售员在体验后，表达了对马斯克“纯视觉”技术路线的支持 [1]

公司IPO审核进展与核心关注点 - 公司科创板IPO申请已获受理，拟募资24.46亿元，正处于监管层对治理结构、财务质量、关联依赖和技术自立进行实质审视的阶段 [1] - 公司在“硬科技”与氢能概念背景下，具备全氟质子交换膜等核心材料技术积累，技术水平国内领先并对标国际主流厂商 [1] - 公司业绩波动、关联依存与扩产节奏成为审核关注的集中落点 [1] 控制权结构与治理稳定性 - 实际控制人张建宏通过多家合伙企业间接控制公司35.50%的表决权，并与儿子张珂签署一致行动协议，该控制结构于2024年最终成形 [2] - 张建宏同时担任东岳集团董事长，但公司认定东岳集团股权分散无实际控制人，以此构建法律防火墙，规避潜在的同业竞争与关联交易公允性审查 [4] - 控制权安排依赖多层合伙企业与协议维系，报告期内股权结构多次调整，实控人曾由傅军变更为张建宏，其长期稳定性有待验证 [5] 财务表现与经营压力 - 公司2022至2024年营业收入分别为5.24亿元、7.21亿元和6.40亿元，2024年同比下降11.23% [6] - 同期归母净利润分别为1.43亿元、2.30亿元和1.65亿元，2024年同比下降28.26% [6] - 存货规模持续上升，报告期末存货由1.15亿元增至2.30亿元，库存商品余额从0.6亿元升至2.2亿元，存货周转率由2.38次降至1.74次 [7] - 公司多项产品产能利用率偏低，整体未超过50%，加剧了库存压力 [8] - 报告期内连续三年实施现金分红合计超过1亿元，但募资计划中安排2亿元用于补充流动资金，引发对资金使用合理性的关注 [9] 关联交易与业务独立性 - 2022年和2023年，公司关联采购占营业成本比例分别为66.74%和67.65%，2024年通过引入外部供应商骤降至30.15% [10] - 公司与关联方地理位置相邻、园区共建，部分原材料曾通过管道输送，有分析认为供应商切换存在“为上市而努力”的痕迹 [10] - 公司既向关联方采购也向其销售产品，2022至2024年关联销售占营业收入比例在13.09%至14.53%之间，交易价格公允性难以验证 [11][12] - 公司近70%专利来源于关联方的划转或购买，员工、设施与研发基础在历史上存在较深关联 [11] 技术先进性与产品结构 - 公司产品覆盖氢能相关材料，但当前收入主要来源仍集中于含氟功能膜及其衍生品 [15] - 全氟质子交换膜等核心氢能材料收入占比在2024年已迅速上升至24.68%，2022年和2023年该比例分别为4.45%和6.04% [16][17] - 2024年研发投入占营业收入比例为9.54%，较2023年的12.29%有所下降，2025年上半年进一步降至8.89% [7][11] 募投项目与行业前景 - 公司本次拟募资24.46亿元，其中超过80%用于扩产项目 [18] - 在现有产能利用率偏低及行业需求节奏存在不确定性的背景下，扩产的必要性、市场消化路径及新增折旧对盈利的影响需充分论证 [17][18] - 氢能行业政策支持持续，但燃料电池商业化进程仍处爬坡阶段，行业参与者增多导致价格竞争加剧 [17]

行业核心观点 - 2026年二代制冷剂履约削减与三代制冷剂配额制度延续将导致主流三代制冷剂（如R32、R134a、R125）供需紧平衡 行业集中度高 企业生产调配灵活性提升 [1] - 制冷剂配额约束收紧为长期趋势 主流制冷剂景气度将延续 价格长期有较大上行空间 配额龙头企业有望保持长期高盈利水平 [1] - 看好液冷产业发展对上游氟化液与制冷剂需求的提升 并建议关注PVDF（聚偏氟乙烯）的价格修复 [1][4][5] 制冷剂价格与供需 - 2026年一季度主流制冷剂长协价格持续上涨 R32长协价61200元/吨 环比2025年四季度上涨1000元/吨（涨幅1.66%） R410A长协价55100元/吨 环比上涨1900元/吨（涨幅3.57%） [1] - 近期多种制冷剂报价上涨 R134a报价提升至5.8万元/吨（较上月+2500元/吨） R125报价提升至4.75万元/吨（较上月+2500元/吨） R410a报价提升至5.45万元/吨（较上月+1500元/吨） R32报价维持6.25万元/吨 [2] - 预计未来一周R32价格区间约62000-63000元/吨 R410a价格区间约55000-56000元/吨 R134a价格区间约56000-57000元/吨 [1] 下游空调行业排产与出口 - 2026年1月空调总排产同比增长11% 受春节错期影响较大 前两月排产维持高基数 1-2月累计排产与2025年高基数持平 [2] - 2026年内销排产：1月排产786万台（同比+8.9%） 2月排产648万台（同比-12.0%） 3月排产1220万台（同比-4.5%） [3] - 2026年出口排产：1月出口排产1065万台（同比+1.2%） 2月排产839万台（同比-11.0%） 3月出口排产1205万台（同比+4.2%） [3] - 2025年1-11月我国空调累计出口5516万台 同比-2.9% 出口市场自5月起连续8个月同比下滑 年底海外进入常规补货周期 但欧美旺季已过 新增订单增速放缓 [2] 液冷技术带来的新需求 - AI技术发展推动服务器功率密度提升 液冷技术（尤其是浸没式及双相冷板式）成为未来趋势 可有效降低数据中心PUE [4] - 液冷技术发展带动上游氟化液及制冷剂需求快速增长 相关材料包括全氟聚醚、氢氟醚、全氟胺、六氟丙烯低聚体等 [4] PVDF市场动态 - PVDF市场涨势再现 多家企业发布调价函 受原料价格上涨影响 生产企业成本压力加大 挺价意愿增强 [5] - 截至2026年1月7日 涂料级PVDF主流报价为5.4-6.0万元/吨 制品级主流报价5.5-6.0万元/吨 锂电级主流报价为4.8-6.0万元/吨 [5] 行业近期要闻 - 东阳光并购大图热控 东岳集团年产6万吨R32扩产项目工程规划许可批后公示 金石资源拟2.57亿元收购诺亚氟化工15.71%股权 [6] - 湖北宜化5万余吨高端氟材料项目公示 宁夏氟峰拟建年产4万吨R152a、2万吨PVDF新项目 衢州假冒"巨化"制冷剂案告破 [6]

核心观点 - 报告对2026年A股市场持积极乐观态度，核心观点是市场正从2025年的“牛市1.0”迈向由基本面改善、科技新趋势、居民资产迁移等多重因素驱动的“牛市2.0”，预计全年入市增量资金有望超过2万亿元 [7][12] - 大类资产配置方面，报告看好股票和人民币资产，认为“股汇共鸣迎暖春”，而债券市场因估值约束和供给压力需“避锋待转机” [11][13] - 行业层面，报告重点看好农业（牧业大周期反转）、低空经济（通用航空稳步发展）、AI应用（智谱、Minimax上市催化）、农化（钾肥、磷矿石供需偏紧）及氟化工（制冷剂长协价落地、PVDF修复）等领域的投资机会 [15][18][21][24][29] 宏观与策略 - **资金面展望**：2025年A股增量资金主力来自活跃资金，上半年银证转账流入2400亿元，外资回流约1000亿元，险资流入约4200亿元，ETF流入约800亿元，Q3以来杠杆资金入市约7000亿元，私募资金或流入约4000亿元 [8]；当前入市资金或主要来源于高净值人群，大部分居民风险偏好仍在低位 [9]；借鉴2020年经验，预计2026年伴随居民资金入市进程推进，全年增量资金有望达2万亿元，其中散户活跃资金（融资盘+银证转账）或达10000亿元，险资流入约7000亿元，公募及外资流入约8000亿元 [7][10] - **市场与策略**：沪指连阳点燃春季行情，市场风格从哑铃型转向中盘占优的橄榄型，中证500在ETF资金推动下领涨 [12]；宏观层面，12月PMI站上荣枯线，经济下行风险有限，资金层面保险开门红及人民币升值驱动外资回流 [12]；2026年有望展开由基本面改善、科技新趋势、居民资产迁移、政策宽松驱动的“牛市2.0” [12] - **大类资产配置**： - **股票**：积极看好，慢牛假设持续验证，定量模型在积极配置下建议30%权重 [12][14] - **债券**：面临估值约束和供给压力，10年期国债收益率下行速度过快，叠加财政发力前移，建议以防守为主，定量模型在积极配置下建议70%权重 [13][14] - **汇率**：看好人民币升值，因美元中期走弱、国内经济修复、贸易顺差超1万亿美元及约9000亿美元未结汇顺差回流 [13] - **商品**：内部分化，贵金属（黄金牛市已持续三年涨幅约2.7倍）、有色金属（受新能源车、电网、储能需求驱动）表现突出，原油因供应过剩承压 [14] - **全球配置**：模型建议增配全球权益资产，配置比例分别为美国14.79%、德国13.97%、日本13.97%、越南13.15%、法国1.64%、英国1.64%、印度0.82%，中国香港0.00%，余下40%配置无风险产品 [14] 行业与公司研究 - **农业行业**：核心观点是掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [17] - **肉牛及原奶**：看好国内牧业大周期反转，海内外景气有望共振上行，2025年12月31日国内育肥公牛出栏价25.20元/kg，同比+7.01%，牛肉市场价60.91元/kg，同比+20.61% [16][17] - **生猪**：反内卷有望支撑猪价中长期表现，2025年12月31日生猪价格12.67元/公斤，周环比+10.37% [15] - **禽类**：供给波动有限，行情有望随需求复苏 [17] - **投资建议**：推荐牧业（优然牧业、现代牧业）、生猪（华统股份、牧原股份等）、禽（立华股份、圣农发展等）、饲料（海大集团）、宠物（乖宝宠物）等标的 [17] - **汽车行业（低空经济）**：核心观点是通用航空市场稳步发展，低空运营未来可期 [18] - **市场概况**：2024年全球通航飞机交付量4197架，交付额319亿美元，预计2029年市场规模达402亿美元，CAGR为4.72% [19]；我国通航发展潜力大，美国通航机场数量、飞机保有量、飞行小时数分别约为我国的40倍、65倍和19倍 [21] - **发展驱动**：政策、技术（无人机、eVTOL全球领先）和市场化（应用场景扩容）三因素推动 [19] - **应用场景**：短期内规模化运营重点关注海上运输、港口领航、物流配送三个高价值领域 [20] - **发展路径**：先载货后载人、先隔离后融合、先远郊后城区 [21] - **传媒互联网行业**：核心观点是关注AI应用板块，把握游戏板块超跌布局机会 [21][24] - **行业表现**：本周（12.29-1.4）传媒行业上涨2.27%，跑赢沪深300（-0.59%） [21] - **AI动态**：智谱、Minimax分别于1月8日、9日上市，月之暗面完成5亿美元C轮融资 [22] - **影视数据**：元旦档期总票房7.4亿元，电影《疯狂动物城2》票房2.82亿元，占比26.2% [22][23] - **投资建议**：推荐游戏（巨人网络、吉比特等）、IP潮玩（泡泡玛特）、AI应用（动漫短剧、营销、教育等方向）及影视院线 [24] - **化工行业（农化）**：核心观点是钾肥供需紧平衡，储能拉动磷矿石需求 [24] - **钾肥**：国内供需紧平衡，进口依存度超60%，2024年进口量1263.3万吨创历史新高，12月底氯化钾市场均价3282元/吨，同比上涨30.45% [24]；亚钾国际第三条100万吨/年生产线试运行 [25] - **磷矿石**：资源稀缺属性凸显，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨以上运行超3年，湖北市场30%品位船板价1040元/吨 [25]；储能需求拉动磷矿石消费，假设2027年全球储能电池出货量983GWh，对应磷矿石需求983万吨，占我国预测产量7.0% [26] - **农药（草甘膦）**：2025年价格先涨后跌，10月中旬至年底从2.77万元/吨跌至2.38万元/吨，主因北美库存较高导致旺季不旺 [27]；看好2026年均价及盈利水平改善 [27] - **投资建议**：推荐钾肥（亚钾国际）、磷化工（云天化、兴发集团）、农药（扬农化工、利尔化学）等标的 [28] - **化工行业（氟化工）**：核心观点是一季度制冷剂长协价格落地，关注PVDF价格持续修复 [29] - **制冷剂**：2026年一季度R32长协价61200元/吨（承兑），环比上涨1.66%；R410A长协价55100元/吨，环比上涨3.57% [30]；2026年1月空调总排产同比+11% [30] - **PVDF**：受成本上涨和供需改善驱动，涂料级PVDF主流报价涨至5.4-6.0万元/吨 [30] - **液冷需求**：AI服务器带动浸没式液冷发展，提升对氟化液及制冷剂需求 [30] - **投资建议**：看好主流三代制冷剂（R32、R134a、R125）景气度延续，建议关注巨化股份、东岳集团、三美股份等龙头 [30][31] - **公司研究（中国平安）**：核心观点是内外资金共振驱动核心资产回归，估值仍有修复空间 [32][33] - **上涨动因**：政策驱动、宏观变化、基本面及市场资金多重因素共振，人民币升值吸引外资增配，公募风格可能向价值切换 [33] - **公司战略**：“综合金融+生态”战略，康养布局契合银发经济，AI投入构建第二增长曲线 [33] - **估值预测**：预计2025-2027年EPS为7.72/8.57/9.26元/股，当前P/EV为0.71/0.65/0.59x，合理P/EV估值区间为1.02倍至1.13倍 [33] 金融工程与市场数据 - **股指分红监控**：截至2026年1月7日，主要指数剩余股息率为：上证50指数2.34%，沪深300指数1.85%，中证500指数1.14%，中证1000指数0.89%；已披露预案的个股中，煤炭、银行和钢铁行业股息率排名前三 [34] - **股指期货升贴水**：截至2026年1月7日，IH、IF、IC、IM主力合约年化贴水率分别为0.28%、2.69%、2.47%、12.36% [35] - **市场情绪与资金**：2026年1月7日市场情绪高涨，96只股票涨停；截至1月6日，两融余额25799亿元，占流通市值比重2.5% [36][37] - **商品期货**：主要商品价格变动，例如黄金收盘价991.62，日涨跌幅-1.18%；白银18899.00，日涨跌幅-3.61%；铜101570.00，日涨跌幅-1.91% [40]

氟化工行业2025年12月行情回顾与指数表现 - 截至12月31日，上证综指报3968.84点，较11月末上涨2.06%；沪深300指数报4629.94点，上涨2.28%；申万化工指数报4372.39点，上涨4.43%；氟化工指数报2018.62点，上涨1.89% [1][2] - 12月氟化工行业指数跑输申万化工指数2.54个百分点，跑输沪深300指数0.39个百分点，跑输上证综指0.17个百分点 [1][2] 主流制冷剂价格走势 - 2026年一季度主流制冷剂长协价格持续上涨：R32长协价格为61200元/吨（承兑），环比2025年四季度上涨1000元/吨，涨幅1.66%；R410A长协价格为55100元/吨（承兑），环比上涨1900元/吨，涨幅3.57% [2] - 预计未来一周R32价格区间为62000-63000元/吨，R410a为55000-56000元/吨，R134a为56000-57000元/吨 [2] - 12月部分制冷剂现货报价上涨：R134a报价提升至5.8万元/吨，较上月上涨2500元/吨；R125报价提升至4.75万元/吨，较上月上涨2500元/吨；R410a报价提升至5.45万元/吨，较上月上涨1500元/吨；R32报价维持6.25万元/吨 [3] 下游空调行业排产与出口情况 - 据产业在线数据，2026年1月空调总排产同比增长11%，受春节错期影响较大，前两月排产维持高基数 [3] - 2026年1月内销排产786万台，同比增长8.9%；2月排产648万台，同比下降12.0%；3月排产1220万台，同比下降4.5% [4] - 2026年1月出口排产1065万台，同比增长1.2%；2月排产839万台，同比下降11.0%；3月出口排产1205万台，同比增长4.2% [4] - 2025年1-11月我国空调累计出口5516万台，同比下降2.9%，出口市场自5月起连续8个月同比下滑 [3] 新兴需求：液冷技术带动氟化液与制冷剂 - AI技术发展推动服务器功率密度提升，液冷技术（尤其是浸没式及双相冷板式）成为趋势，可有效降低数据中心PUE，带动上游氟化液及制冷剂需求快速增长 [4] - 全氟聚醚、氢氟醚、全氟胺、六氟丙烯低聚体等氟化液各具优势 [4] PVDF（聚偏氟乙烯）市场动态 - PVDF市场涨势再现，多家企业发布调价函，涂料领域成交价进一步上浮 [5] - 原料价格上涨导致生产企业成本压力加大，行业开工负荷短期难以显著提升，企业挺价意愿增强 [5] - 截至2026年1月7日，涂料级PVDF主流报价为5.4-6.0万元/吨，制品级主流报价5.5-6.0万元/吨，锂电级主流报价为4.8-6.0万元/吨 [5] 行业要闻与公司动态 - 东阳光并购大图热控 [5] - 东岳集团年产6万吨R32扩产项目工程规划许可批后公示 [5] - 金石资源拟以2.57亿元收购诺亚氟化工15.71%股权 [5] - 湖北宜化5万余吨高端氟材料项目公示 [5] - 宁夏氟峰拟建年产4万吨R152a、2万吨PVDF新项目 [5] - 衢州假冒“巨化”制冷剂案告破 [5] 行业展望与投资逻辑 - 2026年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125等品种行业集中度高 [6] - 三代制冷剂品种间转化比例同比增长，企业生产调配灵活性提升，预计2026年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡 [6] - 制冷剂配额约束收紧为长期趋势，R32、R134a、R125等主流制冷剂景气度有望延续，价格长期仍有较大上行空间，配额龙头企业有望保持长期高盈利水平 [6] - 看好液冷产业对氟化液与制冷剂需求的提升，并建议关注PVDF价格修复 [4][6] - 建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头，相关标的包括巨化股份、东岳集团、三美股份等 [4][6]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][5][7] 报告核心观点 - 一季度主流制冷剂长协价格落地并持续上涨，行业景气度延续 [1][2][7] - 2026年二代制冷剂配额履约削减，三代制冷剂配额制度延续，主流三代制冷剂预计将保持供需紧平衡 [7][67][72] - AI发展带动数据中心液冷技术普及，上游氟化液与制冷剂需求有望快速增长 [4][64] - 在成本上涨与供需改善背景下，含氟聚合物PVDF价格呈现修复上涨态势 [4][115][116] - 建议关注产业链完整、配额领先、技术先进的氟化工龙头企业 [7][128] 根据相关目录分别总结 12月氟化工行业整体表现 - 截至12月31日，氟化工指数报2018.62点，较11月末上涨1.89%，但跑输申万化工指数2.54个百分点，跑输沪深300指数0.39个百分点，跑输上证综指0.17个百分点 [1][15] - 截至12月30日，国信化工氟化工价格指数和制冷剂价格指数分别报1233.91点和1954.54点，较11月底分别上涨2.86%和2.51% [16] 12月制冷剂行情回顾 - **价格表现**：一季度制冷剂长协价格落地，R32长协价格为61200元/吨，环比四季度上涨1000元/吨（涨幅1.66%）；R410A长协价格为55100元/吨，环比上涨1900元/吨（涨幅3.57%）[2][23] - **最新报价**：截至1月5日，R134a报价提升至5.8万元/吨，较上月上涨2500元/吨；R125报价提升至4.75万元/吨，较上月上涨2500元/吨；R32报价维持6.25万元/吨；R410a报价提升至5.45万元/吨，较上月上涨1500元/吨 [2][24] - **出口数据**：2025年1-11月，R22出口5.90万吨，同比下降21%；R32出口5.84万吨，同比增长12%；R134a出口10.8万吨，同比下降6% [29] 液冷带动氟化液与制冷剂需求提升 - AI服务器功率密度提升，传统风冷达瓶颈，液冷技术（尤其是浸没式及双相冷板式）成为趋势，可有效降低数据中心PUE [4][57][60] - 液冷技术发展带动上游氟化液（如全氟聚醚、氢氟醚、六氟丙烯低聚体、全氟胺）及制冷剂需求快速增长 [4][64] - 预计2027年中国液冷数据中心市场规模或突破1000亿元，2019-2027年复合增长率高达51.4% [61][63] 2026年制冷剂配额公示 - 2026年二代制冷剂（HCFCs）生产配额总量为15.14万吨，较2025年减少1.21万吨，其中R141b生产配额清零，R22生产配额削减3005吨至14.61万吨 [67][70] - 2026年三代制冷剂（HFCs）生产配额总量为79.78万吨，较2025年初增加5963吨，其中R32、R125、R134a配额有所增加 [67][72] - 生产企业可在年内进行不同品种间的配额调整，累计调整增量不超过核定品种配额的30%，供给灵活性提升 [72] 空调/汽车/冰箱排产及出口数据跟踪 - **空调排产**：2026年1月空调总排产同比增长11%，但受春节错期影响，前两月排产出现分化 [3][88] - 内销排产：1月排产786万台，同比+8.9%；2月排产648万台，同比-12.0%；3月排产1220万台，同比-4.5% [3][91] - 出口排产：1月出口排产1065万台，同比+1.2%；2月排产839万台，同比-11.0%；3月出口排产1205万台，同比+4.2% [3][91] - **汽车出口**：2025年1-11月，汽车整体出口631.0万辆，同比增长18.2% [99] - **冰箱出口**：2025年1-11月，我国冰箱累计出口7490万台，同比增长1.2% [105] 含氟聚合物（重点关注PVDF） - PVDF市场涨势再现，多家企业发布调价函，主要受原料成本上涨及行业开工负荷短期难以显著提升影响 [4][115][116] - 截至2026年1月7日，涂料级PVDF主流报价为5.4-6.0万元/吨，制品级主流报价5.5-6.0万元/吨，锂电级主流报价为4.8-6.0万元/吨 [4][116] 12月氟化工相关要闻 - 东阳光并购液冷技术公司大图热控 [5][123] - 东岳集团年产6万吨R32扩产项目获规划许可，投资3.18亿元 [5][123] - 金石资源拟以2.57亿元收购诺亚氟化工15.71%股权，后者主营氟化冷却液等产品 [5][124] - 湖北宜化公示高端氟材料一体化项目，投资额51.58亿元 [5][125] - 宁夏氟峰拟建年产4万吨R152a及2万吨PVDF新项目 [5][126] 重点公司盈利预测 - **巨化股份**：预计2025年EPS为1.52元，2026年EPS为1.79元，对应2026年PE为21.69倍 [8][129] - **东岳集团**：预计2025年EPS为1.23元，2026年EPS为1.48元，对应2026年PE为7.81倍 [8][129] - **三美股份**：预计2025年EPS为3.45元，2026年EPS为4.13元，对应2026年PE为14.61倍 [8][129]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][5][128] 报告核心观点 - 核心观点：一季度制冷剂长协价格落地，主流三代制冷剂（R32、R134a、R125）在配额约束下预计将保持供需紧平衡，价格长期有上行空间，同时建议关注液冷产业带动的氟化液需求以及PVDF的价格修复 [1][4][7][128] 12月氟化工行业整体表现 - 市场表现：截至12月31日，氟化工指数报2018.62点，较11月末上涨1.89%，但跑输申万化工指数2.54个百分点，跑输沪深300指数0.39个百分点，跑输上证综指0.17个百分点 [1][15] - 价格指数：截至12月30日，国信化工氟化工价格指数和制冷剂价格指数分别报1233.91点和1954.54点，较11月底分别上涨2.86%和2.51% [16] 制冷剂行情回顾与展望 - 长协价格落地：2026年一季度，R32长协价格为61200元/吨（承兑），环比2025年四季度上涨1000元/吨，涨幅1.66%；R410A长协价格为55100元/吨（承兑），环比上涨1900元/吨，涨幅3.57% [2][23] - 现货报价上涨：12月，R134a报价提升至5.8万元/吨，较上月上涨2500元/吨；R125报价提升至4.75万元/吨，较上月上涨2500元/吨；R410a报价提升至5.45万元/吨，较上月上涨1500元/吨 [2][24] - 出口数据：2025年1-11月，R32出口5.84万吨，同比增长12%；R134a出口10.8万吨，同比下降6%；R22出口5.90万吨，同比下降21% [29] - 配额政策：2026年二代制冷剂（HCFCs）生产配额总量为15.14万吨，较2025年减少1.21万吨，其中R141b生产配额清零，R22生产配额削减3005吨至14.61万吨 [67][70] - 三代制冷剂配额：2026年三代制冷剂（HFCs）生产配额总量为79.78万吨，较2025年初增加5963吨，其中R32、R134a、R125配额分别增加1171吨、3242吨、351吨 [67][72] - 供需展望：在配额约束收紧的背景下，预计2026年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡，行业景气度有望延续 [7][128] 下游需求跟踪（空调/汽车） - 空调排产：据产业在线，2026年1月空调总排产同比增长11%，但受春节错期影响，前两月排产出现分化 [3][88] - 具体排产数据：2026年1月内销排产786万台，同比+8.9%；2月内销排产648万台，同比-12.0%；1月出口排产1065万台，同比+1.2%；2月出口排产839万台，同比-11.0% [3][91] - 空调出口：2025年1-11月，我国空调累计出口5516万台，同比-2.9%，出口市场自5月起连续8个月同比下滑 [3][91] - 汽车出口：2025年1-11月，我国汽车整体出口631.0万辆，同比增长18.2%，增长势头延续 [99] - 新能源汽车热管理：新能源汽车热管理系统复杂性增加，对R410A等制冷剂需求提升，汽车空调制冷剂正处于向第四代过渡的阶段 [103] 新兴增长点：液冷与氟化液 - 液冷趋势：随着AI服务器功率密度提升，传统风冷达瓶颈，浸没式及双相冷板式液冷成为数据中心散热未来趋势，可有效降低PUE [4][60][66] - 市场规模：预计2027年中国液冷数据中心市场规模或突破1000亿元，2019-2027年复合增速高达51.4% [61][63] - 氟化液需求：液冷技术将带动上游氟化液（如全氟聚醚、氢氟醚、六氟丙烯低聚体、全氟胺）及制冷剂需求快速增长 [4][66] 含氟聚合物（重点关注PVDF） - PVDF价格上涨：受原料成本上涨及行业开工负荷短期难以提升影响，PVDF市场涨势再现，企业挺价意愿增强 [4][116] - 最新报价：截至2026年1月7日，涂料级PVDF主流报价为5.4-6.0万元/吨，制品级主流报价5.5-6.0万元/吨，锂电级主流报价为4.8-6.0万元/吨 [4][116] - 其他聚合物：PTFE、FEP等含氟聚合物价格也随原材料价格上行而上涨 [115][116] 行业要闻与公司动态 - 并购与扩产：东阳光并购液冷技术公司大图热控；东岳集团年产6万吨R32扩产项目获规划许可；金石资源拟2.57亿元收购诺亚氟化工15.71%股权，后者拥有5000吨氟化液产能 [123][124] - 新项目投资：湖北宜化拟投资51.58亿元建设高端氟材料一体化项目；宁夏氟峰拟建年产4万吨R152a及2万吨PVDF新项目 [125][126] - 打假维权：衢州警方破获特大假冒“巨化”制冷剂案，涉案金额2400余万元 [127] 投资建议与关注标的 - 投资建议：建议关注产业链完整、制冷剂配额领先、工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头 [7][128] - 关注标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司 [4][7][128] - 盈利预测：报告给出了巨化股份、东岳集团、三美股份2025-2026年的EPS及PE预测 [8][129]

市场整体表现 - A股三大指数震荡走弱，沪指微跌0.07%报4082.98点，录得15连阳，深证成指跌0.51%，创业板指跌0.82% [1] - 全市场成交额2.82万亿元，较前一交易日缩量568亿元 [1] - 市场呈现普涨格局，超3700股上涨，超百股涨停 [1] 领涨行业与板块 - 军工板块掀涨停潮，美国猛增军费预算至1.5万亿，刺激军工、大飞机、航母概念走强，海兰信、中国一重、巨力索具等十余股涨停 [1] - 商业航天与卫星互联网板块反复活跃，航天电子、通宇通讯等多股涨停 [1] - 脑机接口板块走高，塞力医疗等多股涨停 [1] - 6G概念、可控核聚变及AI制药等板块涨幅居前 [1] - 化纤行业、航天军工、发电设备位列5日涨幅榜前三，分别上涨4.46%、3.89%、2.919% [2] 领跌行业与板块 - 大金融板块集体回落，保险、券商方向领跌，华林证券跌停 [1] - 锂矿概念下挫，中矿资源跌逾7% [1] - CPO概念走弱，德科立跌近7% [1] - 钛白粉、小金属及氟化工等板块跌幅居前 [1] 其他主要指数表现 - 科创50指数上涨0.82%报1455.17点 [1] - 中证500指数上涨0.25%报7894.54点 [1] - 中证1000指数上涨0.82%报7971.59点 [1] - 中证2000指数上涨1.30%报3356.89点 [1] - 沪深300指数下跌0.82%报4737.65点 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月8日盘中，公司股价下跌2.03%，报38.04元/股，总市值1026.98亿元，当日成交额5.85亿元，换手率0.56% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出2358.81万元，特大单与大单买卖占比分别为买入6.04%/卖出7.39%和买入25.53%/卖出28.22% [1] - 年初至今股价下跌0.99%，近5个交易日下跌1.04%，但近20日和近60日分别上涨4.85%和4.53% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为基础化工原料、食品包装材料、氟化工原料及后续产品的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成中，制冷剂占比最高，达46.00%，其次为石化材料(15.14%)和基础化工产品及其它(10.88%) [1] - 公司所属申万行业为基础化工-化学制品-氟化工，概念板块涵盖半导体、电子化学品、芯片、燃料电池、集成电路等 [2] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.68万户，较上期大幅增加49.11%，人均流通股为35172股，较上期减少32.93% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股6450.90万股，较上期减少2041.15万股 [3] - 十大流通股东中，兴全合润混合A、华泰柏瑞沪深300ETF等持股有所减少，而鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A和兴全商业模式混合(LOF)A为新进股东 [3] 公司财务与分红表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入203.94亿元，同比增长13.89%，归母净利润32.48亿元，同比大幅增长158.29% [2] - 公司自A股上市后累计派现59.73亿元，近三年累计派现16.47亿元 [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月8日盘中，公司股价下跌2.03%，报25.05元/股，总市值231.74亿元 [1] - 当日成交额11.53亿元，换手率5.62% [1] - 当日主力资金净流出1.33亿元，其中特大单净卖出6440.89万元，大单净卖出6800万元 [1] - 公司股价今年以来上涨0.52%，近5个交易日下跌2.15%，近20日上涨9.29%，近60日上涨50.36% [1] 公司财务与经营概况 - 公司2025年1-9月实现营业收入40.28亿元，同比增长20.65% [2] - 公司2025年1-9月实现归母净利润3255.39万元，同比增长136.23% [2] - 公司主营业务收入构成为：锂电及其他材料类33.38%，贸易30.87%，植保类19.50%，医药类16.04%，其他0.21% [1] - 公司主营业务涉及氟精细化学品的研发、生产和销售，以及特色化学原料药、化学制剂和中成药研发、生产与销售 [1] 公司股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为10.77万户，较上期增加7.56% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为7506股，较上期减少6.52% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1223.95万股，较上期减少309.44万股 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，南方中证1000ETF（512100）持股592.14万股，较上期减少5.97万股 [3] 公司历史与行业属性 - 公司成立于1999年10月11日，于2009年12月22日上市 [1] - 公司所属申万行业为基础化工-化学制品-氟化工 [1] - 公司所属概念板块包括六氟磷酸锂、电解液、氟化工、生物农药、钒电池等 [1] 公司分红情况 - 公司自A股上市后累计派现5.21亿元 [3] - 公司近三年累计派现8765.66万元 [3]