量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：行业主动增减仓模型[29] **构建思路**：为了剔除行业价格波动带来的被动仓位变化，更纯粹地反映基金经理主动的行业配置决策，计算经行业涨跌幅调整后的行业配置权重变化[29] **具体构建过程**： 1. 获取上一季度（t-1期）基金在某个行业的配置权重 $$w_{t-1}$$[29] 2. 获取该行业在当季（t期）的涨跌幅 $$ind_{ret}$$[29] 3. 计算经行业涨跌幅调整后的上一季度权重：$$\mathrm{\Psi_{t-1}^{\prime}\;=\;w_{t-1}\;*\;(1\;+\;i n d_{r e t})}$$[29] 4. 对所有行业的调整后权重进行截面归一化处理[30] 5. 计算行业主动增减仓：使用当季（t期）的实际行业配置权重减去归一化后的调整权重 $$\mathrm{\Psi_{t-1}^{\prime}}$$[30] 2. **模型/因子名称**：个股主动加减仓模型[39] **构建思路**：为了剔除个股价格波动带来的被动持股市值变化，识别基金经理对个股的主动买卖行为，计算经个股涨跌幅调整后的持股市值变化[39] **具体构建过程**： 1. 获取上一季度（t-1期）基金持有某只股票的市值 $$val_{t-1}$$[39] 2. 获取该个股在当季（t期）的涨跌幅 $$stk_{ret}$$[39] 3. 计算经个股涨跌幅调整后的上一季度持股市值：$$\mathrm{val}_{\mathrm{t-1}}^{\prime}\;=\;\mathrm{val}_{\mathrm{t-1}}\;*\;(1\;+\;\mathrm{stk}_{\mathrm{ret}})$$[39] 4. 计算个股主动加减仓市值：使用当季（t期）的实际持股市值减去调整后的上一季度持股市值 $$\mathrm{val}_{\mathrm{t-1}}^{\prime}$$[40] 3. **模型/因子名称**：基金持股集中度指标[14] **构建思路**：通过计算基金前十大重仓股占其权益投资的比例，来衡量基金经理持仓是集中于少数个股还是分散投资[14] **具体构建过程**：在截面时点上，计算每只主动权益基金其前十大重仓股的合计市值占该基金股票资产总市值的比例，然后取该比例在所有基金中的中位数，作为市场整体的持股集中度指标[14] 4. **模型/因子名称**：基金经理持股分化度指标[14] **构建思路**：通过统计主动权益基金群体整体持有的不同股票数量，来衡量基金经理群体投资观点的一致性或分化程度[14] **具体构建过程**：在截面时点上，汇总所有主动权益基金（基于季报披露的前十大重仓股）持有的股票，去重后统计其总数，该数量即代表基金经理群体的持股分化度[14] 模型的回测效果 （注：本报告为基金持仓分析报告，主要展示统计和监测结果，未提供基于上述模型/因子的历史回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、信息比率(IR)、最大回撤等。报告中的“结果”为基于2026年一季报数据的截面统计值。） 1. **行业主动增减仓模型**，2026年第一季度主动加仓最多的三个行业为通信、基础化工、石油石化，分别加仓1.43%、0.82%、0.53%；主动减仓最多的三个行业为有色金属、电子、非银行金融，分别减仓1.45%、1.10%、0.60%[31][33] 2. **个股主动加减仓模型**，2026年第一季度主动加仓最多的三只股票为亨通光电、中天科技、长飞光纤，主动加仓市值分别为121亿元、71亿元、63亿元；主动减仓最多的三只股票为腾讯控股、紫金矿业、寒武纪，主动减仓市值分别为131亿元、121亿元、86亿元[42][43] 3. **基金持股集中度指标**，2026年第一季度末，主动权益基金前十大重仓股占权益配置比重的中位数为54.73%，与上一季度（54.79%）基本持平[17] 4. **基金经理持股分化度指标**，2026年第一季度末，主动权益基金总体持股数量为2844只，与上一季度（2842只）基本持平，说明分化度变化不大[17]

公司ESG战略与生态圈构建 - 公司于第57个世界地球日之际，携手可持续社会价值生态圈伙伴发布《珍爱自然：可持续发展生态约定》，探索中国企业可持续发展新路径 [1] - 公司董事长兼总裁潘刚表示，其可持续发展之道“始于绿色，兴于共赢，归于美好”，并将可持续发展融入企业发展基因 [1] - 公司联合海尔、联想、隆基绿能、康师傅、中国长安集团、海康威视、中华环保基金会、社会价值投资联盟等伙伴共同做出《珍爱自然》约定，内容涵盖践行可持续理念、珍爱资源、发展零碳经济、推动科技向善等 [2] 公司可持续发展历程与成就 - 公司自2007年提出“绿色领导力”理念，2009年升级为“绿色产业链”战略，将绿色发展融入全产业链 [3] - 公司是国内首个签署《企业和生物多样性承诺书》的企业，长期守护草原、湿地与珍稀物种，并牵头成立零碳联盟、全球低水足迹倡议联盟，带动上百家伙伴减碳降耗 [3] - 2025年4月，公司凭借长期绿色低碳实践与生态公益行动，在“我们的力量，我们的地球”2026地球合伙人领导力峰会上获得“地球合伙人”称号 [3] 可持续社会价值生态圈发展 - 2025年5月20日，公司联合腾讯、联想等企业共同发起成立可持续社会价值生态圈，以联合国2030可持续发展目标（SDGs）为指引，目前成员单位已达46家 [3] - 2025年12月，该生态圈在联合国全球契约组织指导下成立可持续社会价值工作组，旨在与全球更多伙伴共同保护地球 [3] - 生态圈成立以来开展了多项联合行动，包括数字公益支援灾后重建、老年营养改善工程、公益美好周、乡村振兴样本打造，以及联合捐赠超2亿港元助力香港火灾灾后恢复 [4][5] 行业合作与未来展望 - 联合国全球契约组织驻华代表刘萌指出，可持续发展需要全球企业共同参与，关键在于构建和谐的企业与社区关系，推动所有利益相关方共商、共建、共享 [1] - 公司可持续和社会价值副总裁乔璐表示，从“我”到“我们”，可持续社会价值生态圈正在用“生态解法”与社会各界共创价值、共享美好 [4] - 未来，公司将以“地球合伙人”的责任担当，携手更多伙伴履行《珍爱自然》约定，深化绿色实践，为建设美丽中国贡献力量 [5]

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][5] 核心观点 - 公司2025年及2026年第一季度业绩实现稳健增长，消费电子与车载业务构筑稳健基本盘，AR光学与AI光学业务分别打造第二、第三成长曲线，未来增长逻辑清晰 [1][5] - AI将带动各类终端光学创新，公司凭借与下游核心客户的紧密合作，第一曲线业务（手机、汽车）进入收获期，同时战略布局的AR、光通信与数据中心存储业务有望在未来贡献显著增量 [5] 财务业绩与指引 - **2025年全年业绩**：实现营业收入69.28亿元，同比增长10.37%；归母净利润11.72亿元，同比增长13.84%；扣非归母净利润10.44亿元，同比增长9.28% [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入17.21亿元，同比增长16.08%，环比下降4.68%；归母净利润2.47亿元，同比增长11.69%，环比增长30.44% [1] - **盈利能力**：2025年毛利率为31.29%，连续五年提升，主要受益于产品结构优化、大客户新品放量及内部精益管理 [5] - **业务收入构成**：2025年消费电子/汽车电子（AR+）/反光材料营收分别为58.92亿元（同比+7.4%）、5.86亿元（同比+95.2%）、3.99亿元（同比+1.4%）[5] - **未来指引**：公司指引2026年营收同比增长10%-30%，资本支出预计将在2025年基础上翻倍，主要用于消费电子新项目投资及台州、越南基地建设 [5] 业务板块分析 - **消费电子业务**：光学元器件和薄膜光学面板是核心增量来源 [5] - 光学元器件：在微棱镜、安卓涂布滤光片保持高市占率；2025年北美涂布滤光片首次量产，未来几年份额预计持续提升；黑膜类产品研发顺利，预计2026年量产 [5] - 薄膜光学面板：业务稳定增长，在非手机领域增长明显 [5] - **车载光学业务**：2025年HUD及车载光学元件出货量增长，产品结构升级与成本管控推动毛利率同比显著提升13.3个百分点 [5] - 公司在AR-HUD行业维持领先地位，激光雷达等领域快速成长 [5] - 在国内高端车型和海外客户方面取得明显进展，预计2026年业务结构将进一步升级 [5] - **AR光学业务（第二成长曲线）**：反射光波导作为“一号工程”，2025年成功打通多个关键工艺节点并完成初步量产试制线搭建；衍射光波导方面持续深化与头部企业合作并升级核心产线 [5] - 目前已形成传感元器件/各类光波导产品及光机模组/晶圆类产品三大产品序列，有望在未来两年贡献业绩新增量 [5] - **AI光学业务（第三成长曲线）**：公司依托精密镀膜、超精密加工、半导体微纳光学制造等技术积累，布局全链路光学生态体系，聚焦数据中心、光通信、3D视觉感知等核心场景 [5] - 目前光电玻璃基板、光通信用波分复用滤光片、CPO硅透镜等项目均在开发中 [5] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为83.13亿元、100.44亿元、122.02亿元，同比增长率分别为20%、21%、21% [5][6] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为14.38亿元、17.79亿元、22.20亿元，同比增长率分别为23%、24%、25% [5][6] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.03元、1.28元、1.60元 [5] - **市盈率（PE）预测**：对应2026-2028年PE分别为32.0倍、25.8倍、20.7倍（基于当前股价33.07元）[5]

国泰海通晨报 2026 年 04 月 23 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 余的银行监管政策、积重难返的资产负债表、"过于透明"的市场沟通、以及联储有偏的通胀观 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 张剑宇(分析师) 021-38674711 zhangjianyu@gtht.com S0880526040001 梁中华(分析师) 021-23219820 liangzhonghua@gtht.com S0880525040019 宏观快报点评：《沃什首秀：重塑联储边界》2026-04-22 美东时间 4 月 21 日上午 10 点，美参议院就沃什被提名新任美联储主席举行听证会。听证会透露 的信息基本与此前市场对沃什主张的印象一致： "大批判家"：沃什批判联储观察通胀的数据框架有问题、批判联储过度扩表导致了通胀问题、 批判 2022 年联储政策框架改革对通胀过度容忍、批判联储预先给出利率路径等； "货币主义学派" ...

报告核心观点 - 报告日期为2026年4月23日，主要总结了前一日（4月22日）的全球金融市场表现、关键政策新闻及经济数据 [4] - 国内市场呈现低开高走、震荡攀升的态势，主要股指普遍上涨，科技成长板块表现突出，市场成交活跃 [1][4][7] - 海外市场方面，美国三大股指全线收涨，科技巨头领涨，但中概股表现相对疲软 [2][4] - 报告重点解读了多项国内重要政策，包括节能降碳、金融工作部署及青年发展型城市建设，这些政策预计将对相关行业产生深远影响 [3][9][10][11][12][13][14][15][16][17] - 一季度中国经济数据整体稳健，交通、物流、民航等领域保持增长 [20] 国内市场表现 - **整体走势**：2026年4月22日，A股大盘低开高走，震荡攀升 [1][4][7] - **主要指数**：上证综指收于4106.26点，上涨0.52%（上涨21.18点）；深证成指收于15177.29点，上涨1.30%（上涨195.15点）；创业板指上涨1.73%（上涨63.82点）；科创50指数上涨1.71%（上涨24.46点） [1][4][7] - **市场成交**：万得全A成交额达25788亿元，较前一日有所上升 [1][7] - **行业表现**：30个中信一级行业中，有17个行业上涨，通信、电子及计算机行业涨幅居前，而消费者服务、交通运输及银行行业跌幅较大 [1][7] - **活跃概念**：光通信、射频及天线、服务器等概念指数表现活跃 [1][7] - **个股情况**：当日A股市场共有2920只个股上涨，2433只下跌，144只持平；其中310只个股涨幅超过5%，63只个股涨停 [8] - **市场情绪**：大盘重上4100点关口，有利于提振市场做多热情 [8] 海外市场表现 - **美国股市**：2026年4月22日，美国三大股指全线收涨，道琼斯指数上涨0.69%，标普500指数上涨1.05%，纳斯达克指数上涨1.64% [2][4] - **个股亮点**：波音股价上涨超过5%，苹果股价上涨超过2%，领涨道指；亚马逊、谷歌股价均上涨超过2% [2] - **科技指数**：万得美国科技七巨头指数上涨1.81% [2][4] - **中概股**：纳斯达克中国金龙指数微跌0.05%，其中大全新能源股价上涨超过16%，再鼎医药股价下跌超过6% [2][4] - **其他市场**：香港恒生指数下跌1.22%，恒生中国企业指数下跌1.59%；日经225指数上涨0.40%；英国富时100指数下跌0.21%；德国DAX指数下跌0.31% [4] 关键政策与新闻解读 - **节能降碳新政**：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，要求把节能降碳贯穿经济社会发展全过程，坚决遏制能源消费总量不合理增长 [3][9] - **核心方向**：大力发展非化石能源和新型储能，加快建设新型电力系统；加快数字基础设施节能降碳；全面提升钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效水平 [8][9][10] - **产业影响**：统筹节能降碳与产业优化升级，加快发展先进制造业、高新技术产业和现代服务业，大力发展绿色低碳产业，推进零碳园区建设 [10] - **北京金融工作部署**：北京市委书记尹力、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证监会主席吴清就首都金融发展发表讲话，部署“十五五”时期金融工作 [3][11] - **服务实体**：深入做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，引导金融投早、投小、投硬科技 [12][13] - **市场建设**：全力支持北京证券交易所深化改革和扩容提质，强化服务创新型中小企业主阵地作用；高水平建设股权交易中心、国际大数据交易所、绿色交易所等 [13] - **对外开放**：持续深化金融高水平开放，探索推进跨境贸易和投融资便利化、金融市场准入等开放举措，支持外资金融机构在京展业 [13] - **青年发展型城市**：共青团中央等十五部门联合发文，提出要做好青年人才引进和青年人口吸引工作，保持城市青年人口合理比例，打造青年就业向往之城 [3][17] - **航天合作**：中国载人航天工程首批外籍航天员选拔完成，2名巴基斯坦籍候选对象入选，其中1人将成为首位进入中国空间站的外籍航天员 [3][11] - **地缘政治**：伊朗议长称美国公然违反停火协议，在相关条件未满足前，不可能重新开放霍尔木兹海峡 [3][18] 宏观经济数据 - **中国交通投资与物流**：2026年一季度，中国完成交通固定资产投资6519亿元，其中公路投资4437亿元，水运投资493亿元 [20] - **人员与货运**：一季度跨区域人员流动量达177.7亿人次，同比增长2.2%；完成营业性货运量131.9亿吨，同比增长4.1% [20] - **港口吞吐**：完成港口货物吞吐量43.9亿吨，同比增长4% [20] - **中国快递业**：3月份，快递业务收入累计完成1304.7亿元，同比增长4.7%；业务量累计完成172.4亿件，同比增长3.5% [20] - **一季度累计**：1-3月，快递业务收入累计完成3690.2亿元，同比增长6.8%；业务量累计完成477.3亿件，同比增长5.8% [20] - **中国民航业**：2026年一季度，民航全行业完成运输总周转量428亿吨公里，同比增长10.9%；旅客运输量2亿人次，同比增长6.5%；货邮运输量245.2万吨，同比增长9.3% [20] - **国际市场**：国际航线客货运输量同比增速分别达10%和17.6% [20] - **日本贸易**：日本3月未季调商品贸易帐顺差6670亿日元，低于预期的11063亿日元；出口同比增长11.7%，进口同比增长10.9% [21] - **英国通胀**：英国3月CPI环比增长0.7%，为2025年4月以来最大增幅，同比增长3.3%；核心CPI同比增长3.1% [21] 金融市场其他数据 - **风格指数**：中证500指数上涨1.28%，中证1000指数上涨1.52% [4] - **股指期货**：IF当月合约上涨0.78%，收盘点位为4779.60点，基差为-20.03点 [4] - **外汇市场**：美元指数报98.6059，上涨0.23%；美元兑人民币中间价报6.8635，上调0.06% [4] - **大宗商品**：黄金（USD/oz）上涨0.82%至4758.30美元/盎司；布伦特原油上涨3.12%至101.55美元/桶；LME铜上涨1.81%至13470.50美元/吨；LME铝上涨1.83%至3622.00美元/吨 [4]

基金市场规模与变化 - 截至2026年一季度，公募基金市场基金总数为13845只，总资产净值为37.34万亿元，较2025年末小幅回落[4] - 货币基金规模最大，达15.58万亿元，占全部基金规模的48.33%；债券型基金规模11.07万亿元，占比27.77%；股票型基金规模5.11万亿元，占比11.91%[5] - 股票型基金规模一季度大幅缩水超9000亿元，债券型基金和QDII规模亦小幅缩水；混合型基金和FOF规模均增加超800亿元；货币市场基金规模持续攀升，增幅达4%[5] 大类资产配置 - 基金持有最多的资产为债券，市值21.06万亿元，占基金资产总值比例53.61%；其次为股票，市值8.06万亿元，占比22.31%[7] - 从市值增长率看，股票资产市值增长率为-10.70%，现金资产增长率为10.97%，基金资产增长率为22.86%，其他资产增长率为29.28%[9] 持股行业分布 - 持股市值行业配置中，制造业为第一大重仓行业，占股票投资市值比56.60%；金融业排名第二，占比7.70%；信息传输、软件和信息技术服务业位列第三，占比5.26%[9] 重仓持股TOP20 - 宁德时代蝉联公募基金第一大重仓股，2329只基金重仓持有，持股总市值1606.42亿元[13] - 中际旭创、新易盛分别以持股总市值1312.93亿元、1144.67亿元位列第二、三位；腾讯控股降至第四位，持股总市值1002.40亿元[13] - 港股中，阿里巴巴、小米集团、美团分别被基金重仓持有782.03亿元、452亿元、434.42亿元[13] 持股数增加TOP20 - 相较于2025年年报，2026年一季度共有1462只基金重仓股获基金增持[16] - 包钢股份增持股数位列第一，从4.42亿股增至13.51亿股，增持9.09亿股，总市值33.90亿元[16] - 中国石油增持6.17亿股至9.96亿股；招商轮船、中天科技、广汇能源、亨通光电、中国电信、TCL科技等增持均超过2亿股[16] - 港股商汤增持2.36亿股至31.82亿股；中国海洋石油、小米集团、吉利汽车增持均超过2亿股[16] 持股数减少TOP20 - 紫金矿业被减持股数最多，从30.66亿股降至21.35亿股，减持9.31亿股[17] - 兴业银行、招商银行、中国平安、中国东航、长江电力一季度被减持超4亿股[17] 基金发行情况 - 2026年一季度公募基金新发基金份额为3240亿份，相比2025年年底增长358亿份[26] - 一季度新发基金数量最多的是股票型基金，达153只；混合型基金和债券型基金分别为111只和54只[22]

核心观点 - 本周（2026/4/13-2026/4/17）可转债市场整体放量上涨，估值再度来到历史极值附近[2][7] - 地缘政治风险（美以伊战事）趋于缓和，降低了美联储提前结束降息周期的预期，市场风险偏好提升，资金主要流向高景气、高成长、确定性较强的光通信等科技板块[2][7] - 短期（一两周维度）建议进行节奏调整，原因在于：继续博弈地缘缓和盈亏比可能一般；一级债基转债仓位未明显回升，高估值需要正股上涨来消化，而正股普涨需权益市场行情进一步扩散[2][7] - 配置思路上建议关注两个方向：1) 尚有修复补涨空间、易受主线行情扩散的高景气科技板块，如半导体设备、AI应用等；2) 五月中旬特朗普或有访华行程带来的博弈机会，如光伏等[2][7] 市场总览与行情回顾 - **市场表现**：中证转债指数收于515.79点，周涨2.16%；可转债等权指数收于456.59点，周涨2.77%；正股等权指数收于177.10点，周涨2.62%[8] - **流动性**：市场交易量达42248.20万张，较上周增加1040.58万张；交易额达775.30亿元，较上周增加44.83亿元；换手率为8.51%，上升0.27个百分点[8] - **风格表现**：根据图表，偏股型、平衡型、偏债型转债，以及高价、中价、低价转债，大盘、中盘、小盘转债在回顾期内均呈现上涨趋势[11][12][13][14][18] - **行业表现**：科技板块（如通信、传媒、计算机、电子）以及非银金融、银行等金融板块的可转债涨幅居前[20] 估值水平 - **市场价格**：市值加权平均市价为159.71元（处于99%历史分位数），周涨6.38元；中位数市价为140.93元（处于99%历史分位数），周涨3.00元[8] - **转股溢价率**：各平价区间转股溢价率处于高位，例如平价90-100元区间的转股溢价率均值为48.41%（处于98.9%历史分位数）[8] - **其他估值指标**：百元溢价率为45.96%（处于99.5%历史分位数）；隐含波动率中位数为60.95%（处于100%历史分位数）；双低值中位数为194.32（处于100%历史分位数），均处于历史极高水平[8] 机构行为跟踪 - **基金仓位**：一级债基、二级债基及混合型债基的转债仓位中位数（包括全样本和活跃样本）在近期（2025年底至2026年3月底）未出现显著回升趋势[39][40][43] 一级发行与特殊条款 - **预案进展**：报告期内有多家公司推进可转债发行预案，例如江山股份（基础化工）修改方案，汇通控股（汽车）获董事会批准，朝阳科技（电子）获股东大会批准等[45] - **发行与上市**：本周及下周有4只转债发行，包括斯达半导（电子，发行额15.00亿元）、本川智能（电子，4.69亿元）等；有1只转债上市，为上声电子发行的上26转债（汽车，发行额3.25亿元）[47] - **强赎条款**：多只转债接近或已触发强赎条件，如赛特转债、万顺转2等已满足14/15个交易日的触发条件；同时，恒帅转债、锦鸡转债等已公告赎回[48][50] - **下修条款**：部分转债可能触发下修，如欧晶转债、文科转债等；华海转债、科蓝转债在报告期内公告提议下修；另有多只转债公告本次不下修[50][51] - **回售条款**：多只转债可能触发或有条件回售，如长汽转债、洽洽转债已满足30/30个交易日的触发条件；爱迪转债正处于回售申报期内[53][54]

核心观点 - 周三A股市场延续强势，大盘走出五连阳行情，成功收复4100点整数关口，市场呈现震荡上行的积极态势 [2][5][11] - 在五连阳的光环下，市场存在结构性隐忧，包括上涨结构失衡、财报季尾声的业绩风险以及4100点上方的技术压力 [2][11] - 投资者不宜盲目追高，应重点关注业绩主线，规避高涨幅、业绩不确定的题材股，聚焦业绩确定的低估值板块和高景气赛道优质标的 [3][11] 市场表现总结 - **指数表现**：周三A股三大指数全线上涨。上证指数收于4106.26点，上涨21.28点，涨幅0.52%；深证成指收于15177.29点，上涨195.15点，涨幅1.30%；创业板指收于3752.76点，上涨63.82点，涨幅1.73%；科创50指数收于1451.14点，上涨24.46点，涨幅1.71% [6] - **市场成交**：沪深两市成交额合计25598亿元，其中沪市成交10936.26亿元，深市成交14661.59亿元，创业板成交6952.45亿元 [6] - **盘面特征**：市场情绪活跃，赚钱效应良好，个股涨多跌少 [5][6] - **领涨板块**：行业方面，元件、通信设备、半导体、消费电子、电子化学品、光学光电子等板块涨幅居前；概念方面，光通信模块、CPO、F5G、光纤、高宽带内存等概念股涨幅居前 [5] - **领跌板块**：行业方面，影视院线、航天装备、航海、旅游及景区等板块跌幅居前；概念方面，船舶制造、免税、文娱消费等概念股跌幅居前 [5] 重点上涨板块及驱动因素分析 - **CPO与光通信模块**：周三CPO、光通信模块概念股大涨。CPO（光电共封装技术）因其在高速率、低功耗和低延迟方面的优势，成为数据中心内部高速互联的关键部件。近期美国多家科技公司宣布资本开支计划用于建设AI数据中心，预计为光模块带来大量订单 [7] - **电子相关板块**：周三元件、电子化学品等电子相关板块继续大涨。报告回顾了对电子板块的持续看好，2023年一季度电子板块涨幅15.50%，上半年涨幅11%。展望2026年二季度，电子板块进入结构性投资机会期，AI驱动算力需求增长，并赋能AR/VR、机器视觉、人形机器人、自动驾驶等新硬件，为光学光电子创造新应用场景 [8] - **半导体板块**：周三半导体板块大涨。报告长期看好半导体行业，2023年半导体行业全年涨幅10.10%，2025年三季度表现明显强于大盘。展望2026年二季度，全球数字化转型及地缘政治博弈下，半导体成为战略基础资源，国产替代在政策扶持下进入不可逆的加速通道，国产设备/材料/制造环节直接受益 [9][10] 后市研判与投资建议 - **市场趋势**：市场在工信部推动万兆光网建设的政策利好带动下，科技赛道整体活跃，成为拉动市场上行的重要引擎 [2][11] - **主要隐忧**：一是市场上涨结构失衡，权重股拉升指数的持续性有待观察；二是正值年报与一季报密集披露尾声，需警惕业绩不达预期个股的负面影响；三是大盘4100点上方是前期密集成交区，可能存在技术压力 [2][11] - **投资策略**：建议投资者保持理性，不宜盲目追高。重点关注业绩确定性强的低估值板块和高景气赛道中的优质标的，同时控制仓位 [3][11]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：行业主动增减仓模型[34] **构建思路**：为了剥离行业价格涨跌带来的被动权重变化，更客观地反映基金经理主动的行业配置决策，计算经行业涨跌幅调整后的行业配置权重变化[34] **具体构建过程**： 1. 获取前一季度（t-1期）各行业的配置权重 $$w_{t-1}$$[34] 2. 获取本季度（t期）各行业的涨跌幅 $$ind_{ret}$$[34] 3. 计算经行业涨跌幅调整后的上一季度权重：$$w_{t-1}\ =\ w_{t-1}\ *\ (1\ +\ i n d_{r e t})$$[34] 4. 将调整后的权重 $$w_{t-1}$$ 在截面（所有行业间）进行归一化处理[34] 5. 用本季度实际行业配置权重减去归一化后的调整权重，得到行业主动增减仓数值[34] 2. **模型/因子名称**：个股主动加减仓模型[40] **构建思路**：为了剥离个股价格涨跌带来的被动市值变化，更客观地反映基金经理对个股的主动买卖行为，计算经个股涨跌幅调整后的持股市值变化[40] **具体构建过程**： 1. 获取前一季度（t-1期）对某只股票的持股市值 $$val_{t-1}$$[40] 2. 获取本季度（t期）该股票的涨跌幅 $$stk_{ret}$$[40] 3. 计算经个股涨跌幅调整后的上一季度持股市值：$$v a l_{t-1}^{\prime}\,=\,v a l_{t-1}\,*\,(1\,+\,s t k_{r e t})$$[40] 4. 用本季度实际持股市值减去调整后的上一季度持股市值 $$val_{t-1}^{\prime}$$，得到个股主动加减仓市值[40][41] 3. **模型/因子名称**：基金持股集中度监控[18] **构建思路**：通过计算基金前十大重仓股占其权益投资的总比重，来衡量基金经理持仓是集中还是分散[18] **具体构建过程**：在截面时点（如每季度末），计算所有主动权益基金其前十大重仓股市值之和占该基金股票总市值（权益配置）的比例，然后取该比例的中位数作为市场整体的持股集中度指标[18] 4. **模型/因子名称**：基金经理群体持股分化度监控[18] **构建思路**：通过统计主动权益基金整体持有的不同股票数量，来衡量基金经理群体的观点是一致还是分化[18] **具体构建过程**：在截面时点（如每季度末），统计所有主动权益基金重仓股（如前十大）中，不重复的股票总数[18] 5. **模型/因子名称**：绩优基金样本构建[43] **构建思路**：选取过去一个季度业绩排名靠前的基金，作为市场关注的热点绩优基金样本，分析其行业配置特征[43] **具体构建过程**：样本空间为上市半年以上的主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型），选取过去一个季度业绩最好的前100只基金（仅保留初始基金）构成绩优基金样本[43] 6. **模型/因子名称**：百亿规模基金样本构建[43] **构建思路**：选取管理规模较大的基金，作为市场关注的热点大规模基金样本，分析其行业配置特征[43] **具体构建过程**：样本空间为主动权益基金，选取合计规模在100亿元及以上的基金（仅保留初始基金）构成百亿规模基金样本[43] 模型的回测效果 （注：本报告为基金持仓监控分析报告，主要展示各类监控指标的当期统计结果，未提供模型或因子在历史时间序列上的回测绩效指标（如年化收益、夏普比率、信息比率等）。因此，本部分无相关指标取值。） 量化因子与构建方式 （注：本报告主要涉及对基金持仓行为的监控模型和统计方法，未涉及用于选股或预测收益的传统量化因子（如价值、动量、质量等因子）。报告中构建的“行业主动增减仓”和“个股主动加减仓”更接近于用于分析市场行为的指标模型，已在上方“量化模型与构建方式”部分列出。） 因子的回测效果 （注：同上，本报告未涉及传统量化因子，因此无相关因子回测效果指标。）

核心观点 - 2026年4月22日，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.52%，深成指涨1.3%，创业板指涨1.73%，两市成交额25595.4亿元 [2] - 市场行业表现分化，通信、电子、综合行业领涨，社会服务、银行、交通运输行业领跌 [2] - 概念板块中，共封装光学（CPO）、光纤概念、同花顺果指数概念涨幅居前 [2] - 港股恒生指数收跌1.22%，恒生科技指数收跌1.93% [2] - 海外市场，美国三大指数集体收涨，道指涨0.69%，标普500涨1.05%，纳指涨1.64% [2] 重要新闻 - 公募基金2026年一季报披露完毕，前十大重仓股为中际旭创、宁德时代、新易盛、腾讯控股、贵州茅台、东山精密、紫金矿业、阿里巴巴-W、药明康德、立讯精密，其中药明康德新晋，寒武纪退出 [3] - 特斯拉2026年第一季度营收223.9亿美元，同比增长16%，创2023年第二季度以来新高 [3] - 特斯拉第一季度净利润4.77亿美元，同比增长17% [3] - 特斯拉第一季度毛利润率达21.1%，为三年多来最高水平 [3] - 特斯拉第一季度自由现金流转正，为14.4亿美元 [3] - 特斯拉首个Optimus人形机器人工厂将于第二季度动工，并将与SpaceX合作建造全球最大芯片制造厂 [3] 专精特新“小巨人”企业并购重组（策略跟踪） - 2025年1月1日至2026年3月31日期间，A股专精特新“小巨人”上市公司共发生并购重组事件923例 [10] - 并购活动主要集中在机械装备、电子电气、半导体、基础化工等产业集群，电子、机械设备、基础化工、计算机、医药生物五大行业合计并购事件占比超65% [10] - 并购目标主要为产业链的补链、强链、延链，上游领域在基础化工、特种金属、半导体材料等领域活跃，中游领域从规模扩张转向价值提升，下游围绕应用及服务 [10] - 专精特新“小巨人”企业并购事件中，约三分之一涉及控制权变更，产业资本、地方国资及私募基金是重要参与方，“A收A”案例增多 [10] - 粤港澳大湾区内涉及专精特新“小巨人”的并购重组事件共33例，涉及总金额约70.39亿元，其中电子行业涉及金额16.35亿元，位居首位 [11] - 粤港澳大湾区并购事件在资产调整与横向整合的活跃度显著高于全国平均水平，产业导向清晰 [13] 以科技服务和创新技术推进服务业扩能提质（通信行业） - 国务院发布《关于推进服务业扩能提质的意见》，目标到2030年服务业总规模迈上100万亿元台阶 [14] - 《意见》提出要强化科技服务支撑作用，聚焦研发设计、知识产权、科技成果转化和检验检测认证四大方面 [14] - 《意见》提出要加快软件和信息服务创新发展，深入实施“人工智能+”行动，加强5G、卫星互联网等创新技术的规模化应用，并强化建设工业等重点产业的高质量数据集 [15] 2026年第一季度游戏市场（传媒行业） - 2026年1-3月，国内游戏市场实际销售收入为971.72亿元，环比增长2.54%，同比增长13.38% [17] - 市场增长原因包括春节假期效应、头部产品精细化运营，以及双端互通产品表现突出、存量产品长线运营和新品上线 [17] - 客户端游戏市场实际销售收入为249.76亿元，环比增长11.17%，同比增长39.38%，增速领先整体市场，主要由《明日方舟：终末地》等新品及《三角洲行动》等头部产品驱动 [17] - 移动游戏市场实际销售收入为676.23亿元，环比增长0.36%，同比增长6.28%，由《和平精英》《王者荣耀》等长青产品及《明日方舟：终末地》等新品共同推动 [18] - 自研游戏海外市场实际销售收入为63.31亿美元，环比增长6.23%，同比增长31.76%，由《Kingshot》《浪漫餐厅》等多款产品驱动 [18]