贸易协议核心内容 - 美国总统特朗普与马来西亚、泰国、柬埔寨和越南签署涵盖关税政策、供应链多元化、劳工保护及环境合作的贸易与关键矿产协议[1] - 协议规定美国将维持对马来西亚、泰国和柬埔寨出口产品的19%关税税率，以及对越南出口产品的20%税率[1] - 美国对马来西亚1711个关税项目给予豁免，相关产品总出口额约达52亿美元，占马来西亚对美出口总额的12%[1] 协议具体条款与条件 - 马来西亚和柬埔寨被要求削减对美国汽车和农产品的关税和监管规定，并进口更多美国商品包括波音飞机，以换取美国关税豁免[2] - 马来西亚承诺在未来10年向美国投资700亿美元[2] - 越南和泰国同意削减几乎全部美国商品的进口关税，并同意购买波音飞机和美国农产品[2] 关键矿产合作 - 美国与马来西亚、泰国签署关键矿产合作协议，马来西亚承诺不禁止向美国出口关键矿产或实施配额[2] - 与泰国签署的协议旨在促进关键矿产对美出口[2] 协议性质与行业影响 - 东南亚媒体认为协议比美国此前方案宽松稳定，但彭博社分析称协议相当灵活，在法律约束力上存在局限性[1][3] - 政治风险咨询公司专家指出这些都不是具有法律约束力的协议，未来可能面临相当大的不确定性[3] - 协议大部分内容与和中国的竞争有关，包括出口管制、经济制裁以及获取关键矿产资源[3] 区域经贸背景 - 中国仍是东盟最大的贸易伙伴，2024年中国与东盟的双向贸易总额达9823亿美元[3] - 专家分析中国与东南亚国家经贸合作深入，产业链结合紧密，东南亚国家不愿意在中美之间选边站[3]

紫金矿业 (2899) 业绩与展望 - 2025年第三季度营收864.89亿元（同比增长8.14%），归母净利润145.72亿元（同比增长57.14%）[7] - 前三季度累计营收2542亿元（同比增长10.33%），归母净利润378.64亿元（同比增长55.45%），ROE达25.45%（同比上升5.23个百分点）[7] - 前三季度矿产金产量65吨（同比增长20%），金精矿/金锭毛利率分别为55.8%/72.8%（同比增11.22/4.71个百分点）[8] - 矿产铜前三季度产量83万吨（同比增长5.1%），巨龙铜矿二期投产后将新增铜产量15-20万吨[8] - 目标价上调至43.29港元（较现价31.76港元有36%上行空间），对应2026年16倍PE[5][10] - 2025-2027年归母净利润预测调整至530亿/698亿/869亿元[10] 美团-W (3690) 业绩与挑战 - 2025年第二季度营收918.4亿元（同比增长11.7%），营业利润2.26亿元（同比-98%），经调整净利润14.93亿元（同比-89%）[15] - 核心本地商业收入653.5亿元（同比增长7.7%），经营利润率降至5.7%（同比-75.6%）[16] - 新业务收入265亿元（同比增长22.8%），经营亏损19亿元（亏损率环比改善3.1个百分点）[17] - 现金及等价物1017亿元，短期理财投资694亿元，资本负债率24%[15] - 目标价下调至153港元（原目标价230港元，下调33%），维持买入评级[2][18] - 2025年GAAP净利润预测下调至-109亿元（原预测423亿元）[18]

协议核心内容 - 美澳两国政府签署《美澳关键矿产与稀土开采及加工供应保障框架协议》，计划在未来6个月内各自出资10亿美元，合计20亿美元，用于投资总额达85亿美元的关键矿产项目 [1][3] - 投资范围覆盖从勘探、开采到加工的全产业链，并计划成立专门小组监督项目进展 [3] 合作背景与战略意图 - 关键矿产是高端制造业的命脉，广泛应用于新能源汽车电池、战斗机隐身涂层、5G基站芯片及卫星传感器等领域 [3] - 中国在全球关键矿产供应链中占据主导地位，控制全球70%的稀土分离加工和80%的锂电池材料产能，澳大利亚的矿石也多运往中国进行加工 [3] - 美国对关键矿产进口依赖严重，其14种关键矿产进口依赖度超过50%，其中98%的稀土氧化物进口来自中国，此次合作旨在构建“去中国化”的供应链备选方案 [5] 澳大利亚的资源优势与角色 - 澳大利亚拥有丰富的关键矿产资源，包括全球最大的锂矿、全球第二大稀土矿“韦尔德山”，其钴、钒、钽等矿产储量均位列全球前三 [5] - 澳大利亚矿企加工能力薄弱，例如西澳地区90%的锂精矿出口至中国用于生产锂电池正极材料，美国看中其“有矿但缺加工”的痛点进行合作 [7] 合作模式与控制机制 - 协议强调不仅投资开采，更重点投资加工环节，意图将部分原本在中国的“采矿-分离-提纯”产业链转移至澳大利亚 [8] - 合作采用“政府+企业”的双重控制模式，双方政府将获得相关设施的部分所有权，例如美国可能出资建厂并持有30%股权，从而通过“承购权”优先获取产品并在极端情况下干预生产 [10] 合作面临的挑战与局限 - 澳大利亚现有加工产能有限，其年稀土氧化物自主加工能力不足2万吨，远低于中国超过20万吨的年分离量，短期内难以填补供应链缺口 [11] - 澳大利亚在经济上高度依赖中国，2024年中澳贸易额超过2500亿澳元，中国购买了澳大利亚38%的出口商品，包括大量关键矿产，因此澳大利亚难以采取极端对华政策 [11] - 美澳同盟存在信任裂痕，例如美国在关税问题上的立场以及“奥库斯”核潜艇协议（价值3000亿澳元）交付的不确定性，影响了合作的深度与可靠性 [13]

人民币贸易结算进展 - 俄罗斯对华贸易人民币结算比例从2022年的2%上升至2024年上半年的36%，并在2025年初超过40% [2] - 俄罗斯企业如卢克石油将年度石油出口的一半以上以人民币计价 [2] - 阿根廷在2023年4月宣布使用人民币偿还国际货币基金组织部分债务，并将与中国的互换协议扩大至1300亿元 [2] - 巴西在2023年3月建立人民币清算银行，2025年通过该银行处理了双边贸易的30% [4] - 泰国通过本地清算中心在2025年处理了对华进口的35% [4] - 马来西亚企业2025年通过人民币融资推动“一带一路”项目，结算量增长62% [4] - 印尼2025年双边贸易人民币结算比例达到28% [5] - 沙特阿拉伯2023年底试点人民币结算石油，2024年签署500亿元本地货币互换协议 [5] - 东盟整体2024年人民币支付增长34%，除新加坡外九国增长62% [7] - 跨境人民币结算额2024年达64万亿元，同比增长22.5%，其中货物贸易占26.5% [9] - 2025年1至9月跨境人民币收付金额41.6万亿元，增速21.1% [9] 人民币在金融市场的应用 - 俄罗斯外汇储备中人民币持有量增长1.5倍，通过购买中国国债和存款囤积 [2] - 马来西亚2024年多发人民币债券为高铁等基建项目融资，规模数百亿元 [4] - 印尼2024年发行人民币债券结算矿产出口 [5] - 沙特通过持有中国国债增加储备多样性 [7] - 肯尼亚将35亿美元进出口银行贷款从美元转为人民币，节省2.15亿美元利息 [7] - 香港立法会2025年推动离岸人民币稳定币，将香港作为Web3试验场 [7] - 跨境人民币贷款2024年猛增至20.4万亿元，较前一年的10.3万亿元近乎翻倍 [9] - 贸易融资中人民币份额达到6%，全球排名第三，仅次于美元和欧元 [9] - 熊猫债发行2023年接近翻倍至1540亿元，2024年继续增长 [9] - 海外投资者持有中国债券4.2万亿元，占比2.7% [9] 人民币支付清算基础设施 - 俄罗斯央行通过中国银行的清算网络处理对华出口绝大部分结算 [2] - 俄罗斯银行使用中国跨境银行间支付系统CIPS替代SWIFT [7] - CIPS系统2024年处理金额175万亿元人民币，2025年上半年处理90万亿元 [7] - 2025年第三季度CIPS日均处理金额6800亿元，相当于年化248万亿元 [7] - 人民银行2015年起分阶段推进CIPS，标准化消息格式并延长操作时间以提高效率 [13] 人民币国际化宏观数据与趋势 - 人民币在全球外汇储备份额2025年稳定在2.12%，小幅上涨 [9] - 至少80家央行持有人民币储备，2023年第三季度总额2740亿美元 [9] - Swift支付系统中人民币份额从2022年底的2.2%升至2024年2月的4.5% [9] - IMF数据显示2025年3月底人民币占央行分配储备2.1%，超过70家央行持有 [11] - 人民币在全球支付价值中占比2023年8月为3.47% [11] - 人民币占中国货物贸易结算比例2023年达到26%，较2017-2021年间的10-15%显著提升 [13]

协议核心内容 - 美澳签署价值85亿美元的关键矿产协议，计划在未来六个月内各投入超10亿美元启动首批采矿和加工项目 [3] - 协议旨在通过在澳大利亚建立完整的关键矿产加工体系，构建西方自主可控的供应链，涵盖从勘探、开采、精炼到制造的全产业链 [5] - 五角大楼将直接投资支持西澳大利亚州建设年产能100吨的高端镓精炼厂，以改变美国100%镓需求依赖进口的现状 [5] 对检测仪器行业的影响 - 矿产勘探阶段将激增对地质勘探仪器的需求，美国内政部要求六个月内完成联邦土地尾矿资源普查 [6] - 矿石开采和加工环节的质量控制，将增加对在线监测设备与实验室分析仪器的需求，特别是高纯度材料精炼对分析精度要求极高 [6] - 各国对关键矿产出口管制日益严格，增加了对权威检测服务与配套仪器的需求 [7] - 全球稀土价格上涨（如镝价达每公斤850美元，铽价从每公斤965美元涨至3000美元，涨幅超210%）将促使企业加大在质量控制和成分分析方面的投入，带动检测仪器采购预算增长 [8] 检测技术发展趋势 - 现场快速筛查技术需求上升，以便携式X射线荧光光谱仪（XRF）为代表，可在矿山、港口等场景快速实现定性和半定量分析 [10] - 实验室精密分析技术需求增加，如电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS）、ICP-OES、X射线衍射仪（XRD）等，可提供精确的定量分析和物相鉴定 [10] - 仪器制造商正开发专用的分析方法和数据库，以提升对镓、稀土等战略元素的检测准确性与效率 [11] 中国市场影响与机遇 - 中国对稀土等的出口管制可能在短期内影响部分分析仪器厂商的海外业务，境外制造商需承担额外运营支出 [9] - 中美科技脱钩趋势倒逼国产科学仪器自主可控升级，中国实验室分析仪器市场规模达380亿元，但国产化率仍低，替代空间广阔 [9] - 中国稀土企业向高端制造转型（如北方稀土加大高性能稀土永磁材料产能投入），将带动对用于材料性能分析的高端精密设备的需求 [9] 全球供应链格局 - 中国控制全球约70%的稀土开采、90%的分离与加工以及93%的磁体制造，其稀土储量占全球37%，但精炼产能占比高达85% [12] - 美国、澳大利亚等资源国的稀土矿70%以上需出口至中国加工，例如美国芒廷帕斯矿2024年生产的稀土精矿中92%供应中国企业 [12] - 中国近期对含稀土磁体实施的出口审批新规，加速了西方国家构建替代供应链的进程 [12]

文章核心观点 - A股市场出现新概念“深地经济概念”并持续升温，带动油气、矿产、工程机械、基建等多个板块走强 [1] - 多家A股上市公司在互动平台回应其业务布局，成为投资者关注焦点 [1] 公司业务布局 - 博盈特焊的防腐防磨堆焊技术可应用于深地油气运输中的输油管道等零部件 [1] - 梅安森的产品及相关技术主要用于各类矿山地下空间的智能化安全生产，公司正积极开发矿山机器人以实现地下空间无人自主巡检，相关研发工作稳步推进 [1] - 北路智控的产品为智能矿山相关软硬件产品及解决方案，公司将持续紧跟国家在“深地经济”领域的政策导向，积极把握发展机遇 [1] - 中交设计在深地空间领域挂帅中交集团深地未来产业，联合集团内工程局、装备制造单位组建了深部地下空间利用创新联合体，聚焦深部地质勘察、超深竖井建造、深部地下硐室及洞室群建造、人工硐室压缩空气储能等技术研发并取得显著成绩 [1] - 地铁设计主要从事轨道交通、市政、民建等领域的勘察设计、规划咨询、工程总承包等业务，参与了多个城市的地下空间开发项目 [1] - 苏盐井神目前围绕深地开发的在建重点项目包括张兴储气库（一期）、与江苏省国信集团合资建设的国信苏盐600MW压气储能项目以及盐穴小分子气体储备中心项目 [1]

美澳关键矿产合作背景与意图 - 澳大利亚总理访美，涉及价值高达3680亿美元的奥库斯协议及关键矿产合作计划，旨在利用其丰富矿产资源打开美国市场，弥补美国在供应链“去中国化”战略中的空缺 [1] - 澳大利亚宣称其境内拥有美国认定的50种战略矿产中的30种，并具备可持续开采和稳定输出的能力，以此作为核心谈判筹码 [2] - 澳大利亚为迎合美国，拟将数十亿美元矿产投资计入国防支出，并准备了一揽子利益交换方案，包括关键矿产联合开发、国防预算增量承诺及养老金资金投入路径 [2] 中国在全球关键矿产产业链中的优势 - 中国在全球关键矿产加工环节占据主导地位，尤其在稀土元素分离提纯和锂资源深度冶炼方面，拥有高度专业化、规模化的产业链 [2] - 中国掌控全球超过八成的稀土分离提纯产能，能够提供高纯度材料，使美国“去中国化”计划屡屡受阻 [7] - 以力拓与中国宝武合作的西澳西坡铁矿项目为例，该矿年产设计能力达2500万吨，依赖中方资金及中国企业在矿山建设和矿石分选的技术专长 [3] - 力拓计划未来三年投入超130亿美元开拓新矿区，其中几内亚西芒杜铁矿项目初期年产目标为1.2亿吨高品质铁矿石，也将与中国企业合作推进 [3] 美澳合作面临的挑战与风险 - 美国若仅凭地缘政治偏见弃用高效稳定的中国供应体系，转而依赖尚未成熟的澳大利亚模式，将置国家安全于不确定风险 [6] - 美国此前尝试重建本土稀土加工能力，因高成本和技术瓶颈而被迫中止，仍需通过马来西亚、越南等第三方进口，而这些工艺本质上仍源自中国技术 [6] - 美国想彻底替代中国供应商，需要建立完整的“开采—运输—精炼—制造”全链条，但澳大利亚现有产业水平远不足以支撑此目标 [7] 中国的战略应对与合作理念 - 中国在关键矿产领域坚持开放、互惠的合作理念，并未中断与澳大利亚的合理合作，例如2022年宝武与力拓成立合资公司继续开发西坡铁矿 [3] - 中国同时加快与巴西、阿根廷等国的资源合作，并强化国内稀土、锂矿勘探和回收体系，形成多元化、分散风险的资源网络 [4] - 中国坚持理性务实、强化核心竞争力、推动公平高效的全球资源治理，强调开放协作是保障供应链稳定的唯一途径 [6]

座谈会背景与核心观点 - 中国与中亚合作发展新机遇座谈会于10月21日在新疆塔城市举行，多国政府、企业、学界代表共同探讨合作机遇 [1] - 共建“一带一路”倡议的深入推进正为中亚地区带来越来越多的发展新机遇 [1] - 中国与中亚的合作是开放的合作，拥有巨大生机和潜力 [3] 中国与中亚经贸合作现状 - 中国是哈萨克斯坦最大贸易伙伴和最重要外来投资国 [3] - 目前已有数千家中国企业在中亚五国投资，涵盖能源、矿产、农业、制造业、交通物流等众多行业 [4] - 中国与中亚国家以高质量共建“一带一路”倡议为主线，各领域务实合作不断深入 [4] 重点合作领域与模式 - 各方积极探索在交通、物流、基础设施、能源等领域的跨区域合作经验 [3] - 合作致力于优化“俄罗斯+中国+中亚地区”的合作模式，共同推动中亚地区经济转型升级 [3] - 中国发挥自身优势助力中亚地区基础设施建设与产业升级 [3] 各方合作意愿与承诺 - 哈萨克斯坦愿为包括中国在内的各国投资者提供良好条件，共同推动中亚地区经济发展 [3] - 德国方面希望未来能有更多合作成果落到中亚这块充满潜力的土地上 [3]

核心观点 - 东吴证券给予藏格矿业"买入"评级，主要基于其三季度业绩符合预期，且主要业务板块呈现积极态势 [1] 第三季度业绩 - 公司第三季度业绩符合市场预期 [1] - 第三季度经营性现金流同比实现提升 [1] 锂业务 - 藏格锂业已正式复产 [1] - 公司全年锂产品产销计划下调2490吨 [1] - 当前锂价底部支撑强劲 [1] 钾业务 - 第三季度钾产品价格进一步上涨 [1] - 第三季度钾产品单位成本持续下降 [1] 铜业务 - 第三季度铜产品产销量实现环比增长 [1] - 来自铜业务的投资收益持续提升 [1]

协议背景与核心目标 - 美澳签署价值85亿美元的关键矿产合作协议 核心目标直指中国在稀土、镓、锂等战略资源领域的供应链主导地位 [2] - 协议内容包括在西澳大利亚州投资建设年产能100吨的高端镓精炼厂 并通过美国进出口银行提供22亿美元融资以推动关键矿产加工本土化 [2] 中国供应链优势 - 中国控制全球98%的低纯度镓产量 并掌握从铝土矿提纯到高端半导体级镓加工的全链条技术 [2] - 中国是全球最大镓储国 探明储量占全球80%以上 通过铝工业副产镓的规模效应占据全球低纯度镓产量的98% [2] - 中国拥有全球唯一成熟的镓提取技术体系 例如蓝晓科技开发的螯合树脂技术可将镓回收率提升至95%以上 而美澳现有工艺成本高出30% [2] - 中国已掌握全球70%的镓精炼产能 [3] 出口管制的影响 - 中国自2023年7月对镓实施出口许可制 2025年1月将镓提取技术纳入管制清单 构建起资源加技术双重防火墙 [3] - 2024年数据显示 境外镓价较管制前暴涨150% 而中国国内价格保持稳定 导致美日韩半导体企业供应链成本激增 [3] 美澳合作面临的挑战 - 美澳计划面临关键瓶颈 技术代差导致镓提纯需依赖中国专利技术 美国本土企业尚无替代方案 [3] - 美澳本土提纯成本约为中国的2.3倍 难以形成商业化竞争力 [3] - 若美澳强行推动供应链去中国化 可能导致全球镓价再度飙升30%以上 波及5G基站、新能源汽车等万亿级产业 [3] 中国的战略应对 - 中国正加速将镓提取技术列入《中国禁止出口限制出口技术目录》 并计划对氧化铝生产设备实施出口管制 [5] - 通过中矿资源等企业在纳米比亚、刚果（金）建设多金属循环回收基地 如Tsumeb冶炼厂20万吨/年项目 形成资源分散化加工本土化的对冲体系 [5] 行业长期展望 - 根据CSIS测算 美国要建立独立镓供应链至少需投入50亿美元且耗时5年 [5] - 博弈结局或将取决于中国能否在3-5年内将镓加工产能提升至150吨/年 进一步巩固技术优势 [5]