市场整体表现 - 上证指数报3939.81点，跌0.81%，深证成指报13080.49点，跌0.92%，创业板指报3069.22点，跌1.16%，科创50指数报1357.93点，涨0.29% [2] - 沪深两市合计成交19260.19亿元，成交额较上一交易日增加152.61亿元 [2] - 沪深两市合计1246只个股上涨，3858只个股下跌，63只个股涨停，37只个股跌停 [4] 行业板块表现 - 传媒、计算机、教育、电子等行业涨幅靠前 [4] - 电力设备、煤炭、有色金属、钢铁、化工、房地产、环保、石油石化等行业跌幅居前 [4] - 涨停个股主要集中在计算机、纺织服饰、建筑装饰、机械设备、传媒等行业 [4] 概念板块表现 - Kimi、AI语料、拼多多、盲盒经济、短剧互动游戏等概念走势活跃 [4] - 钛白粉、刀片电池、有机硅、氟化工、固态电池、低碳冶金、统一大市场、黄金、复合集流体等概念走势较弱 [4] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金净流出633.91亿元，创业板主力资金净流出217.99亿元，沪深300成份股主力资金净流出151.35亿元，科创板主力资金净流出3.77亿元 [6] - 仅有传媒、计算机、通信、美容护理4个行业主力资金呈现净流入，净流入金额分别为25.33亿元、11.72亿元、3亿元、0.43亿元 [6] - 27个行业主力资金呈现净流出，电力设备行业净流出最多，金额为205.28亿元，有色金属、化工、医药生物等行业净流出靠前 [6] 个股资金流向 - 1913只个股获主力资金净流入，57股获主力资金净流入超1亿元，利欧股份净流入最多，金额为11.81亿元，新易盛、凯美特气等净流入居前 [8] - 3245只个股被主力资金净卖出，198股被主力资金净卖出超1亿元，阳光电源净流出最多，金额为24.16亿元，宁德时代、多氟多等净流出居前 [10] 龙虎榜机构动向 - 机构席位资金合计净卖出约14.25亿元，净买入的个股12只，净卖出的个股21只 [12] - 机构净买入最多的股票是德力佳，净买入金额约1.25亿元，大为股份、永太科技等股净买入居前 [12] - 机构净卖出最多的股票是天赐材料，净卖出金额约3.82亿元，华盛锂电、多氟多等股净卖出居前 [12] 相关ETF数据 - 数字经济ETF产品代码560800，跟踪中证数字经济主题指数，近五日涨跌-1.90%，市盈率64.62倍 [15] - 最新份额为6.8亿份，增加了200.0万份，主力资金净流出116.8万元，估值分位83.83% [15]

核心观点 - 新券因供应稀缺而受到市场追捧，7月以来新券上市收盘价基本都在140以上[2] - 机构可通过两种方式获取新券收益：上市后次日买入和抢权配售[2] - 上市次日买入策略中，若价格在140以下买入并持有，大概率获得正收益；若价格达150以上则需谨慎决策[2] - 抢权配售策略中，转债部分配售收益在0-7%之间，但受正股波动影响大；配售比例越高收益越高，比例在10%以上时配售收益可达5%以上[2] 新券收益获取策略 - 今年1-10月新券发行数量不到50只、规模不到500亿元，供应持续清淡[12] - 新券发行网上中签率大多在0.05%以内，对机构账户申购量作用微乎其微[14] - 上市次日买入策略显示，持有期与收益及正收益概率基本呈正相关，持有6个月的平均收益率达20%以上[17] - 分价格水平看，上市次日价格120以下买入后任何持有期均能获得正收益；140以上价格买入则持有期越久收益波动越大[20] - 抢权配售需综合考虑正股基本面、波动率、估值及转债配售比例，配售比例低于5%时配售收益较低，部分不足1%[30][33] 权益市场回顾与展望 - 上周上证综指下跌0.18%，创业板指下跌3.01%，市场冲高回落触及4000点技术压力[34] - 全部A股PE回落至17.45X，处于2005年以来历史估值水平的60%分位数；创业板PE回落至42.84X，处于2009年以来历史估值水平的42.8%分位数[38] - 市场短期将持续震荡，国内M1增速环比回落弱化流动性驱动逻辑，海外美联储降息预期降温[3] - 结构上市场可能呈现科技与顺周期消费轮动，可关注有色金属、电子、电池储能、军工等高景气板块及光伏等困境反转板块[3] 转债市场表现与策略 - 上周中证转债指数上涨0.52%至491.71，与主要股指表现相反；日均成交额708.54亿元，环比回升3.95%[44] - 平价90-110之间转债转股溢价率为30.06%，处于22年以来95%以上分位数；转债价格中位数为133.6元，处于20年以来95%以上分位数[47][51] - 转债估值高位震荡，整体观点中性，关注90-110平价溢价率回到26%上下的交易机会[55] - 可关注业绩持续改善品种、有色金属、科技方向、顺周期相关及进入转股期的次新券等具体投资机会[55] 一级市场动态 - 上周1只新券发行（瑞可转债，10亿元），1只转债预案（莱特光电，7.66亿元）[56] - 2只转债获股东大会通过（科博达14.9074亿元、苏州天脉7.86亿元），1只获发审委通过（华峰测控7.4948亿元）[56] - 2只转债获证监会核准批复（龙建股份10亿元、茂莱光学5.625亿元）[56]

股价及资金流向 - 截至2025年11月17日收盘，公司股价报收41.67元，下跌0.93%，成交额1.82亿元，换手率0.75% [1] - 11月17日主力资金净流出2290.08万元，占总成交额12.6%，游资资金净流出311.97万元，占比1.72%，散户资金净流入2602.05万元，占比14.32% [1] - 近5个交易日中，主力资金有3日呈净流出状态，其中11月17日净流出额最大，为2290.08万元，11月12日主力资金净流入额最大，为1094.59万元 [2] 主要财务及估值指标 - 公司总市值242.66亿元，远高于美容护理行业均值104.47亿元，在行业内28家公司中排名第4 [3] - 公司净资产122.63亿元，净利润7.32亿元，均显著高于行业均值（净资产33.61亿元，净利润2.15亿元），净资产排名行业第1，净利润排名第3 [3] - 公司动态市盈率24.87倍，低于行业均值39.62倍，市净率2.11倍，低于行业均值2.72倍 [3] - 公司毛利率48.32%，净利率9.81%，ROE 6.38%，均高于行业平均水平（毛利率42.35%，净利率8.73%，ROE 5.78%） [3] 近期经营业绩 - 2025年前三季度公司主营收入78.97亿元，同比增长30.1%，归母净利润7.32亿元，同比增长32.36%，扣非净利润6.79亿元，同比增长43.93% [3] - 2025年第三季度单季度主营收入26.01亿元，同比增长27.71%，单季度归母净利润2.4亿元，同比增长42.11%，单季度扣非净利润2.18亿元，同比增长50.77% [3] - 公司负债率33.87%，财务费用为-203.6万元，投资收益3323.27万元 [3] 机构评级 - 最近90天内共有21家机构给出评级，其中买入评级17家，增持评级4家，过去90天内机构目标均价为54.79元 [4]

核心观点 - A股市场本周呈现高位震荡格局，沪指一度触及4034.08点的阶段新高后回落至3990.49点，市场风格出现明显的“高切低”特征，即资金从高位板块流向低位消费板块 [1][9] - 全球权益市场多数上涨，但美股受美联储降息预期回落影响出现波动，大类资产中商品价格全面上涨，中美利差扩张 [2][3][31] - 国内外政策与经济数据密集发布，国内10月金融数据低于预期，投资与消费增速普遍回落，美国联邦政府结束停摆，产业层面关注新质生产力与部分产品价格异动 [4][38] A股市场复盘 - 市场指数表现分化，微盘股和中证2000指数表现居前，周度涨跌幅分别为4.11%和0.89%，而科创50和创业板指表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.85%和-3.01% [13] - 行业表现呈现“高切低”，纺织服饰、商贸零售和美容护理涨幅居前，周度涨跌幅分别为4.41%、4.06%和3.75%，领涨行业普遍属于低位消费方向 [1][17] - 市场估值分位多数下行，当前科创50、中证2000、北证50的PE估值分位较高，分别为96.06%、93.59%和92.55% [20][22] - 股权风险溢价（ERP）为2.69%，周内变动0.11个基点，反映市场风险偏好略有回落 [1][9] 全球权益市场 - 全球主要股指多数上涨，法国CAC、巴西IBOV、越南证交所指数表现居前，本周涨跌幅分别为2.77%、2.39%和2.27% [2][26] - 美股三大指数涨跌互现，纳指表现偏弱，市场波动主要受美国联邦政府结束停摆的利好与美联储12月降息预期概率跌破50%的利空因素交织影响 [2][29] 大类资产表现 - 全球权益市场本周上涨0.41%，商品价格全面上涨，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌幅分别为1.19%、1.93%、1.47%和0.09% [3][31] - 利率债方面，中债利率短端回升0.59个基点、长端回落-0.02个基点，美债长短端利率均回升，10年期中美利差扩张至-2.33% [31][34] - 汇率方面，美元指数下跌0.31%，人民币兑美元升值0.33% [3][31] 政策与事件梳理 - 国内宏观数据表现疲软，10月新增人民币贷款2200亿元，新增社融8150亿元，均低于预期及季节性水平，同时地产、基建和制造业投资增速普遍回落、跌幅扩大 [38] - 海外方面，美国总统特朗普签署临时拨款法案，结束了持续43天的联邦政府“停摆”，美联储12月降息预期概率首度跌破50% [38] - 产业动态方面，VC电解液添加剂（碳酸亚乙烯酯）价格近期显著上涨，从底部4.5万元/吨已上涨达150%，腾讯控股第三季度经营利润725.7亿元，同比增长18% [38] - 政策层面强调因地制宜发展新质生产力，为“十五五”时期重要战略方向 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月通胀数据整体上行，确认宏观上弱通胀格局持续，工业品价格触底回升，或形成预期改善信号，“低通胀+宽货币”的宏观环境未来或较稳定，经济下行压力温和缓解，或提升整体市场风险偏好 [6] - 展望后市，价格端的边际改善与宏观政策环境的宽松预期或将共同推动A股进入“震荡向上、结构主导”的阶段，周期板块有望保持一定强势，科技成长板块是中期主线，服务消费将保持相对稳健，地产链修复需政策进一步落地 [9] - 当前市场无需悲观，建议保持偏积极的仓位结构，在4000点上方震荡格局未被突破前，围绕“反内卷 + AI应用”双主线进行结构化配置 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 市场表现：上周市场主要指数大多下跌，上证50保持稳定；大类行业中医疗保健指数和日常消费指数表现较好，信息技术指数和工业指数表现较弱；30个申万一级行业中有19个行业上涨，纺织服饰、商贸零售和美容护理涨幅较大，通信、电子和计算机跌幅较大 [10][11][16] - 交易热度：上周万得全A日均成交额为20438.27亿元，较前值上升，处于历史相对高位（三年历史分位数89.50%水平） [22] - 估值跟踪：截至2025/11/14，万得全A估值（PE_TTM）为22.20，较上周值下降0.00，处于历史分位数（近5年）的90.70%；30个申万一级行业中有19个行业估值（PE_TTM）出现修复 [27] 市场观察 - 如何看待10月通胀数据公布后的市场走势：10月通胀数据整体上行，CPI温和回升确认弱通胀格局持续，PPI环比年内首次转正、同比降幅收窄显示工业品价格触底回升；市场表现上，上周A股消费与周期行业多数收涨，科技板块明显回调 [6] - 投资建议：展望后市，价格端改善与政策宽松预期或推动A股进入“震荡向上、结构主导”阶段；资金面风险偏好分化反映市场不确定性上升，整体或维持缩量震荡行情；建议保持偏积极仓位结构，围绕“反内卷 + AI应用”双主线进行结构化配置 [9] 经济日历 - 本周需关注全球经济数据，包括国内10月银行结售汇数据、中国贷款市场报价利率（LPR），海外11月纽约联储制造业指数、初请失业金人数、GDP、物价等数据以及11月19日EIA公布周度能源报告 [30]

往后展望，随着联邦政府恢复运作，许多重要的经济数据将恢复发布。但根据白宫新闻秘书莱维特和白 宫国家经济委员会主任哈赛特的消息，10月非农可能只公布就业岗位的部分数据而无法公布失业率数 据，10月CPI数据则可能不会发布。因此，12月5日公布的11月非农数据料为12月FOMC会议前较为关 键的变量。 投资策略：短期关注低位科技修复 宏观分析：年底政策重心为存量工具落地 国内方面，10月国民经济主要指标多数回落，内外需压力有待政策对冲。具体来看，10月工业、消费、 投资等分项增速均较9月有所放缓。假期错位、去年政策刺激下高基数形成短期扰动，内需和外需压力 有待政策对冲，需进一步落实前期存量政策，适时出台增量政策，以推动经济逐步回归平稳运行轨道。 往后可关注12月中央经济工作会议对2026年经济工作的定调与部署。 社融数据方面，10月社融受政府债缩量影响增速继续走低，年内政策重心或为存量工具落地。财政部近 期宣布从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，或将一定程度支撑年末两月的社融数据。目 前来看，全年经济目标完成压力已不大，临近年底，政策重心转向存量工具落地与效果观察，增量刺激 的紧迫性阶段性下降，或要 ...

核心观点 - 市场波动加剧，结构分化显著，需保持战略定力[3][4][30] - 后市A股向上空间受限，因政策与业绩进入真空期，且居民存款搬家不明显，资金承接能力偏弱[4][30] - 配置上坚守成长风格，建议关注光伏设备、商业行业和低空经济等方向[4][30] 市场表现回顾 - 主要股指表现分化：中证A50上涨0.26%，上证指数微跌0.18%，创业板指和科创50分别下跌3.01%和3.85%[3][11] - 风格层面：消费风格逆势反弹上涨2.70%，成长风格大幅下跌2.38%，市值风格差异不大，小盘略优[3][11] - 行业层面：消费板块领涨，综合（6.99%）、纺织服饰（4.41%）、商贸零售（4.06%）涨幅居前，而通信（-4.77%）、电子（-4.77%）表现较差[3][12] A股高频数据跟踪 - 动态HMM择时模型建议仓位为10.4%，认为市场偏向震荡[15] - 个人投资者情绪指数7日移动平均数报3.34%，较前一周的-1.9%有所回升[20] - 融资盘情绪反复，融资成交占比连续4个交易日低于20%[24][26] - 红利资产性价比不足，银行股债差异补偿为0.40%，低于1%的最低要求，对应股息率应为4.48%[27][29] 后市展望及投资观点 - 11-12月将进入政策和业绩的双重真空期，市场波动仍是主旋律[4][30] - 居民存款搬家不明显，牛市从快牛向慢牛过渡不顺利，定价权仍由高风偏资金主导，成长风格将持续占优[4][30] - 具体配置策略：关注三季报后符合“困境反转+来年高增”要求的光伏设备，以及9月以来滞涨且“十五五”定位较高的商业行业和低空经济[4][30]

核心观点 - 报告核心观点认为，A股市场五大风格已从极致走向均衡，短期市场风格高低切换，但长期看相对景气度是核心决定因素 [3] 当前需要思考风格再度极致化的方向，重点关注科技景气的扩散以及低位股的景气反转线索 [3] 市场回顾与近期表现 - 2025年11月10日至14日，A股市场整体调整，三大指数均下跌，创业板指领跌，大消费板块走强，科技成长板块承压 [4] 市场呈现高低切换特征，资金部分从科技流向消费和周期 [4] - 同期，上证指数在4000点附近震荡，电子、通信等前期涨幅较大的科技板块因估值消化和业绩兑现压力领跌，而受益于10月CPI同比转正及四季度消费旺季，综合、纺织服饰、商贸零售与美容护理等大消费板块低位反弹领涨 [14] 风格博弈与市场特征分析 - 11月以来A股市场交易主线不明朗，风格从成长极致上涨转向均衡，极值从10月24日的69.8%回升至11月14日的109.9%，接近3个月滚动均值116.7% [18] 周期与消费风格拥挤度显著上升，成长风格拥挤度虽小幅下降但仍高于90% [5][18] - 行业轮动加速，轮动指数从10月30日的68.4上升至11月11日的72.2，红利与低估值风格占优，红利/成长指数从0.35升至0.37，高估值/低估值指数从0.17降至0.16 [6][23] - 从杠杆资金看，11月3日至13日，融资余额占A股总市值从2.04%下滑至2.02%，结构上出现分化：TMT板块融资余额占比从28.63%下降到28.40%，而电新板块融资余额占比从8.44%提升至8.97%，显示成长内部也在高低切换 [8][31] 估值与股债性价比 - 长期视角下，当前沪深300指数股权风险溢价处于10年均值附近，表明市场相对估值处于历史中等水平 [7][27] 短期来看，ERP从11月7日的5.19%上升至11月14日的5.21%，股债性价比小幅提升，并在1年滚动均值-2倍标准差附近波动 [27] 热点主题与行业景气 - 11月1日至14日涨幅前20的概念板块主要集中在锂电池、化工、两岸融合及海南自贸区等主题 [9][34] 锂电池电解液指数涨幅达40.3%，两岸融合指数涨18.9%，磷化工指数涨16.0% [34] - 业绩景气方面，电力及新能源设备行业2025年第三季度盈利同比增速达46.4%，ROE和净利率均环比改善，锂电池景气向上游材料扩散 [34][38] 2025年第三季度盈利高增的行业还包括金属材料及矿业（126.8%）、计算机（122.3%）、国防军工（87.8%）和保险（68.3%）等 [36] 策略展望与配置方向 - 宏观与流动性环境支持慢牛行情，美联储降息周期开启带来全球流动性宽松，国内科技产业政策持续催化，增量资金入市提升市场活跃度 [40] - 配置方向建议关注四类机会：优质供给创造新增需求（如AI、机器人等处于0到1商业化窗口期的科技产业） [41] 稀缺供给应享估值溢价（如受能源转型与地缘政治驱动的资源品） [41] 过剩产能出清带来的估值修复（如光伏、化工等迎来"反内卷"政策的行业） [41] 以及慢牛行情中受益于居民资产配置趋势的保险和券商板块 [41]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 10月CPI同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，服务价格上涨0.8%，显示扩内需政策显效 [2][4] - 海南离岛免税新政实施后首周数据高增，购物金额达5.06亿元，同比增长34.86%，建议关注免税板块 [4] - 双11期间淘宝天猫平台成交额占比50.1%，同比增9.8%，美妆赛道头部品牌“强者恒强”格局深化，市场结构向高端化倾斜，千元以上价格段市场份额环比扩大12.3个百分点 [4] - 新兴消费观念孕育投资机会，建议关注美护、黄金珠宝、潮玩、现制茶饮等细分领域的优质国货品牌及头部公司 [4][17] 行业行情跟踪 - 本周（2025年11月10日至11月14日）申万美容护理指数周涨跌幅为+3.75%，申万商贸零售指数周涨跌幅为+4.06%，申万社会服务指数周涨跌幅为+2.28% [7] 重点行业数据 - 10月中国限额以上纺服类零售额同比增长6.3% [12] - 10月中国限额以上化妆品类零售额同比增长9.6% [12] - 10月中国限额以上金银珠宝类零售额同比增长37.6% [19] - 10月中国限额以上饮料类零售额同比增长7.1% [19] - 2025年第一季度至第三季度黄金首饰消费量累计值同比下滑 [13] - 截至11月13日，COMEX金价为4174.5美元/盎司 [21]

生物经济指数市场表现 - 11月14日生物经济指数报收2252.2点，下跌0.61% [1] - 指数成交金额为202.0亿元，换手率达到1.44% [1] - 指数成份股中17家上涨，31家下跌，华兰疫苗以7.22%领涨，深科技以5.43%领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 迈瑞医疗权重最高为12.58%，收盘价207.70元，微跌0.24%，总市值2518.24亿元 [1] - 长春高新权重4.87%，收盘价104.55元，微涨0.09%，总市值426.50亿元 [1] - 牧原股份总市值最高，达2724.28亿元，权重3.62%，股价下跌1.38% [1] - 十大成份股中7只属于医药生物行业，电子、农林牧渔、美容护理行业各1只 [1] 指数整体资金流向 - 指数成份股主力资金净流出合计9.52亿元 [1] - 游资资金净流入合计3.92亿元，散户资金净流入合计5.60亿元 [1] 个股资金流向 - 长春高新主力资金净流入4881.38万元，净占比4.29%，游资净流入482.59万元 [2] - 九安医疗主力资金净流入4285.12万元，净占比3.17%，游资净流出1232.53万元 [2] - 华兰疫苗主力资金净流入2798.65万元，净占比3.26%，游资净流出976.15万元 [2] - 我武生物主力资金净流入2453.50万元，净占比达7.60% [2]