黄奇帆：完善企业股本补充机制与设立股权引导基金 - 核心观点是提高直接融资比重需“两个轮子”一起转，既要发展股票市场，也要发展企业股权投资基金和完善企业股本市场化补充机制[1] - 建议设立由银行资金、社保基金、商业保险资金及外汇资金参与的股权引导基金[1] - 按国际惯例，若商业银行3%的资本金可用于股权投资，中国庞大的银行资本金可提供约1万亿元作为股权投资基金母基金来源[3] - 若社保资金按30%比例用于股权投资，预计可形成约2万亿元作为股权投资基金母基金来源[3] - 根据商业保险公司年资产收入，按30%用于股权投资的比例，预计可形成约3万亿至4万亿元作为母基金来源[3] - 汇总银行、社保、保险、外汇四渠道资金并引导社会资本跟投后，预计可形成四五十万亿元规模的股权投资基金以支持补充企业股本[3] - 具体运作可参照新加坡模式，由财政部牵头并组建多个类似淡马锡的投资集团[3] 高培勇：健全预期管理机制与资本市场治理 - 核心观点是在“十五五”及更长时期内，健全预期管理机制将成为健全资本市场治理体系在内的宏观经济治理体系的突破口和重头戏[4] - 市场预期偏弱、社会信心不足是当下经济发展面临的突出挑战，而能否从需求、供给、预期管理三者结合上着力将决定宏观经济治理成效[6] - 健全预期管理机制的前行方向和基本框架概括为“三进”：预期因素进宏观经济分析框架、预期引导进宏观政策配置目标、改革行动进宏观调控操作工具箱[6] - “稳住楼市、股市”表面是稳房价、股价，实质是稳住对楼市、股市的预期和信心，中国资本市场治理体系也在重构视野之内[6] 吴晓求：资本市场资产端、投资端与制度端改革 - 核心观点是未来推动资本市场需做好资产端、投资端和制度端三个方面的改革，以满足企业融资和居民财富管理需求[6] - 在资产端，要调整上市公司结构，让高科技企业、科创型企业成为主体，认为企业技术进步是资本市场发展的底层逻辑[8] - 在投资端，要扩大市场流动性，关键是引入社保基金、商业保险资金、养老金等“大资金”和长期资金，以扩张流动性和提升定价能力[8] - 在制度端，改革核心是让市场有信心、有预期，要将确保市场透明度放在首位，强化监管威慑力与责任追究机制，对信息造假、市场操纵、内幕交易等行为实行严惩，未来应从行政处罚为主过渡到以刑事处罚和民事赔偿为主的法律体系[8] 丁志杰：优化金融结构与提高直接融资比重 - 核心观点是中国金融结构优化还有很大空间，将银行体系沉淀的部分长期储蓄转化为耐心资本、长期资本，对优化金融结构和提高直接融资比重有积极意义[8] - 大力发展资本市场是中国金融结构优化的一个方向，包括积极发展股权、债券等直接融资[10] - 部分耐心资本、长期资本仍沉淀在银行体系，近年来在积极培育壮大此类资本[10] - 从全国社保基金理事会地方养老基金投资收益率看，养老金进入资本市场年化收益率能够超过5%，明显高于保底收益[10] - 截至2024年末，中国基本养老金总规模达8.7万亿元，若很大一部分进入资本市场对推动市场发展有积极意义[10] - 医保结余、住房公积金缴存余额目前以银行存款形式存在，若部分资金能进入资本市场，对提高居民储蓄投资收益率和资本市场发展均有积极意义[10]

中国金融结构的历史性转折 - 当前中国金融体系正处于从规模扩张向质量提升的历史性转型阶段，长期以间接融资为主的模式已不能完全满足新兴产业和高新技术发展的资金需求 [1] - 在传统经济领域如房地产和基础设施建设，间接融资仍占据主导地位，但随着经济结构调整和新兴产业发展，直接融资的重要性日益凸显 [1] 直接融资占比的显著变化 - 2025年前8月，在增量社会融资中，间接融资占比首次低于50%，直接融资增速快于间接融资，占比提升至**47.4%** [1] - 存量社会融资方面，间接融资仍超过**65%**，但直接融资的快速增长趋势已清晰可见 [1] 间接融资的具体变化 - 居民部门信贷短期保持平稳，但中长期信贷增量明显下降 [2] - 企业部门中短期信贷相对稳定，但中长期信贷需求不足，尤其是基建和房地产开发贷款增长放缓 [2] 直接融资的具体发展 - 企业债券发行稳步增长，股权融资、PE/VC等风险投资活跃 [2] - 科创板、创业板、北交所等资本市场板块不断完善，为企业融资提供了市场化路径 [2] - 政策支持力度显著增强，尤其是在股票市场投资者保护、规范化管理以及高新技术企业上市等方面，共同推动了直接融资的快速发展 [2] 直接融资发展的深远影响 - 为中长期资金提供稳定来源，支撑高新技术产业和战略性新兴产业的成长与创新能力培育 [3] - 融资成本下降，将释放政府和企业投资能力，推动就业和消费增长 [3] - 减轻企业债务压力，提高资金配置效率，增强经济韧性 [3] - 推动资本市场发展，为境内外投资者提供多元化投资产品，拓宽财产性收入路径，有助于上海国际金融中心建设及财富管理体系完善 [3] - 有助于金融改革和人民币国际化，为金融强国战略提供支撑 [3] 未来政策与融资需求展望 - 未来几年中国将继续保持积极的财政政策，且“更加积极”的财政政策将成为常态 [1][3] - 直接融资将用于满足新兴产业和高技术产业对资金的需求 [3] - 传统领域（如房地产和基建）的融资需求虽然可能有所反弹，但总体规模难以恢复到过去的高水平 [3]

资本市场改革方向 - 2024年9月24日以来，中国资本市场发生了根本性变化，市场信心逐渐恢复、预期逐渐稳定 [2] - 下阶段资本市场应做好资产端、资金端和制度端三重改革 [2] 资产端改革 - 改革目的是调整中国上市公司结构，推动高科技企业、科创型企业成为主体 [2] - 推动具有成长性的高科技企业、科创型企业逐渐进入市场，让资产能够满足投资者对风险收益率的需求 [2] 资金端改革 - 改革核心目标是扩大市场流动性，让市场流动性处在相对充裕的状态 [2] - 改革重在推动大资金入市，过去资本市场以个人投资者为主，大量长期资金由于规则约束、风险考量而未能入市 [2] - 应继续推动保险资金、社保基金、养老金、银行理财资金等大资金进入市场，持续优化投资者结构 [2] 制度端改革 - 制度端改革核心是让市场有信心、有预期，其中首要目标是确保市场透明度，让发行人如实披露法定信息 [3] - 需要从法律规则、政策层面入手，推动市场参与主体，特别是上市公司、中介机构等如实披露信息，维护市场秩序 [3] - 过去资本市场主要以行政处罚为主，要过渡到刑事处罚、民事赔偿为主的法律体系中 [3] - 要排除掉包括欺诈上市、财务造假、虚假披露、内幕交易等在内的“雷”，要重罚所有“埋雷者”“帮助埋雷者”，“罚”不只是罚钱，也不只是行政处罚，而是刑事处罚、民事赔偿 [3] 资本市场发展基石 - 发展资本市场的三大基石是完善的法治、高度契约精神、市场透明度 [3] - 法治是金融存续的基石，契约精神是金融秩序维系的枢纽 [3] - 契约精神包括宏观环境的稳定，政策的可预期性、连续性和稳定性，还包括市场参与主体的履约精神 [3] - 社会契约精神源自于深厚的法治传统、悠久的法治历史和内化于心的法治理念 [3] - 透明度是资本市场的生命线 [3]

中国资本市场改革方向与市场信心 - 2024年9月24日以来，中国资本市场发生了根本性变化，市场信心逐渐恢复、预期逐渐稳定 [1] - 下阶段资本市场应做好资产端、资金端和制度端三重改革 [1] 资产端改革 - 改革目的是调整中国上市公司结构，推动高科技企业、科创型企业成为主体 [3] - 让具有成长性的高科技企业、科创型企业逐渐进入市场，以满足投资者对风险收益率的需求 [3] 资金端改革 - 改革核心目标是扩大市场流动性，让市场流动性处在相对充裕的状态 [3] - 改革重在推动大资金入市，过去资本市场以个人投资者为主，大量长期资金由于规则约束、风险考量而未能入市 [3] - 应继续推动保险资金、社保基金、养老金、银行理财资金等大资金进入市场，以持续优化投资者结构 [3] 制度端改革 - 制度端改革是资产端和资金端改革生效的前提，其核心是让市场有信心、有预期 [3] - 改革首要目标是确保市场透明度，让发行人如实披露法定信息 [3] - 需从以行政处罚为主过渡到以刑事处罚、民事赔偿为主的法律体系 [3] - 要排除欺诈上市、财务造假、虚假披露、内幕交易等风险，并重罚所有“埋雷者”及“帮助埋雷者” [3] 资本市场发展的三大基石 - 完善的法治是金融存续的基石 [4] - 高度契约精神是金融秩序维系的枢纽，包括宏观环境的稳定，政策的可预期性、连续性和稳定性，以及市场参与主体的履约精神 [4] - 市场透明度是资本市场的生命线，需推动上市公司、中介机构等如实披露信息 [4]

中国资本市场现状与改革方向 - 自2024年9月24日以来，中国资本市场发生了根本性变化，市场信心逐渐恢复、预期逐渐稳定 [1][3] - 下阶段资本市场改革应聚焦于资产端、资金端和制度端三重改革 [1][3] 资产端改革 - 改革目的是调整中国上市公司结构，推动高科技企业、科创型企业成为市场主体 [3] - 资本市场是风险市场，持续发展的前提是具有风险收益，需让资产满足投资者对风险收益率的需求 [3] - 应推动具有成长性的高科技企业、科创型企业逐渐进入市场 [3] 资金端改革 - 改革核心目标是扩大市场流动性，让市场流动性处在相对充裕的状态 [3] - 改革重在推动大资金入市，过去资本市场以个人投资者为主，大量长期资金由于规则约束、风险考量而未能入市 [3] - 资本市场是满足居民财富管理需求的重要场所，应继续推动保险资金、社保基金、养老金、银行理财资金等大资金进入市场，持续优化投资者结构 [3] 制度端改革 - 制度端改革是资产端和资金端改革生效的前提，其核心是让市场有信心、有预期 [3] - 改革的首要目标是确保市场透明度，让发行人如实披露法定信息、“不能埋雷” [3] - 需从过去以行政处罚为主，过渡到以刑事处罚、民事赔偿为主的法律体系 [4] - 要排除掉包括欺诈上市、财务造假、虚假披露、内幕交易等在内的“雷”，并重罚所有“埋雷者”和“帮助埋雷者” [4] 资本市场发展的基石 - 发展资本市场的三大基石是：完善的法治、高度契约精神、市场透明度 [5] - 契约精神包括宏观环境的稳定，政策的可预期性、连续性和稳定性，以及市场参与主体的履约精神 [5] - 法治是金融存续的基石，契约精神是金融秩序维系的枢纽 [5] - 透明度是资本市场的生命线，需要从法律规则、政策层面入手，推动上市公司、中介机构等如实披露信息，维护市场秩序 [5]

中国金融结构的历史性转折 - 中国金融结构正在发生历史性转折 间接金融增量占比持续下降 直接金融增量占比稳步上升 这一变化在2025年之后尤为显著 [1] - 从存量看 间接融资仍占主导地位 占比超65% 但直接融资占比自2019年11月末至2025年11月末上升了4.7个百分点 增长速度整体快于间接融资 [1] 直接融资发展的驱动因素 - 实体经济中 直接融资需求绕开银行信贷 需求更为实在 同时其资金配置更具市场化特征 与新动能的适配性较强 [1] - 多层次资本市场建设成效显著 科创板 创业板 北交所及债券市场科技板等平台的发展 有效推动了直接融资扩张 [1] - 经济结构明显转变 高新技术产业 战略性新兴产业 未来产业快速崛起 其融资需求更需要直接融资支持 [2] 未来金融结构趋势展望 - 未来中国金融结构将进一步优化 近年内将进入关键阶段 直接融资比重有望超过一半 形成直接融资规模超过间接融资的总体趋势 [2]

活动概况与目的 - 长春市南关区人民政府与吉林省基金业协会联合举办长三角地区上市公司及投资机构交流座谈会 [1] - 来自长三角地区的20余家上市公司、投资机构及行业组织负责人参与 [1] - 活动旨在利用冬季冰雪资源，通过“产业研讨+资本对接+文化体验”的多元融合模式展示长春市及南关区发展潜力 [1] 主办方目标与举措 - 吉林省基金业协会致力于构建常态化、机制化的资本对接平台 [1] - 协会将发挥行业资源整合优势，推动合作意向转化为落地项目，助推资本与产业深度融合 [1] 区域产业定位与发展重点 - 南关区是长春市中心城区和现代服务业发展核心区 [2] - 区域聚焦金融服务、生物医药、文化旅游、数字经济和高端消费等领域 [2] - 致力于打造资本集聚洼地和成果转化高地 [2] 交流探讨的核心议题 - 探讨保险资金等长期资本支持科技创新和产业升级 [2] - 探讨资本市场趋势及生物医药、高端制造、绿色能源等重点赛道合作机会 [2] - 探讨跨区域产业链协同与研发市场共享 [2] - 本地企业代表分享了在南关区发展的经验与合作需求 [2] 活动特色与成效 - 活动安排了富有吉林特色的冰雪文化体验环节 [2] - 以冰雪为纽带，探索“文旅搭台、经济唱戏”的招商新路径 [2] - 活动有效提升了长春冰雪文化的品牌影响力和吸引力 [2]

论坛背景与核心议题 - 2026年中国首席经济学家论坛年会于1月10-11日在上海举行 主题为“棋至中局：承前启后 建设强国” [1][3] - 中国资本市场学会秘书长魏刚出席并致辞 核心观点是构建中国资本市场自主理论体系是当前面临的重大课题 [1][3][4] 资本市场当前面临的挑战与任务 - 当前处于关键阶段 需要回答提高资本市场制度包容性与适应性、健全投资和融资相协调的市场功能、服务新的生产力发展等重大时代命题 [1][4] - 同时需要应对世界百年变局、低利率环境、风险防控压力加大等多重时代变量带来的现实挑战 [1][4] - 近段时间 围绕量化交易、股份减持、做空机制等争议不断 说明对这些问题缺少一槌定音的研究成果 [1][4] 理论建设的方向与作用 - 需要构建理论分析框架 开展扎实的理论和实证研究 深刻把握市场运行特点和规律 [1][4] - 目标是找准问题症结 找出解决办法 提出建设性意见 以高水平研究促进高质量发展 [1][4] - 强调唯有理论清醒 实践才能坚定 需更好发挥科学理论对实践的先导和指导作用 [1][4] 对资本市场发展的总体展望 - 唯有直面核心问题 紧扣时代要求 深化改革创新 才能推动资本市场不断提升服务能力与发展韧性 [1][4] - 最终目标是为中国式现代化建设提供坚实的金融支撑 [1][4]

监管动态与政策信号 - 中国证监会联合经济口和政法口共11个部门召开座谈会 阵容强大规格罕见 释放对资本市场财务造假从严惩治的强烈信号 [1] - 会议明确打好财务造假综合惩防“组合拳”的思路 彰显对财务造假“零容忍”的态度 [2] - 财务造假治理模式已从单打独斗转向协同作战 [1] 财务造假的危害与紧迫性 - 财务造假不单可能构成违法犯罪 更侵蚀了市场的诚信根基 [1] - 上市公司披露的财务信息是投资者决策的重要依据 信息真实是投资准确和安全的基础 [1] - 企业通过虚构收入、利润、资产或在中介配合下进行财务造假 会严重误导投资行为 损害投资者权益 扰乱资本市场秩序 [1] 综合惩防措施与体系构建 - 惩防思路聚焦“跨部门工作推进” 强调形成惩防合力 [2] - 强调深化行政执法、刑事惩戒、民事追偿、诚信约束有效衔接的全方位立体追责体系 [2] - 该体系旨在提高违法成本、形成持续震慑 并为执法司法工作协同指明方向 [2] - 检察机关将继续发挥法律监督职能 加大对财务造假犯罪的刑事追责力度 并探索完善刑民配合立体追责 [2] 监管目标与市场影响 - 各相关部门将以雷霆手段、高压态势对财务造假从严打击、追责到底 目标是让造假者“痛到不敢再犯” [2] - 最终目标是推动形成“不敢假、不能假、不想假”的市场生态 [2] - 资本市场稳定与否关乎宏观经济的健康运行 [2]

科技金融深度融合的现状与成效 - 科技与金融的深度融合是创新驱动发展的动力，关系到高水平科技自立自强目标的实现，需构建匹配的金融生态体系以推动“科技—产业—金融”良性循环 [1] - 科技金融服务体系已形成政策支持、市场运作与监管引导协同发力的多元格局，发展生态加速优化 [1] - 以人工智能为代表的新技术通过“技术赋能—效率提升—生态优化”链条，重构了金融业态的运行逻辑与价值创造模式 [1] 人工智能等技术在金融领域的应用实践 - 银行业中，人工智能大模型推动金融服务从“经验驱动”向“数据驱动”转型 [1] - 建设银行“天眼”智能风控系统覆盖全行98%的零售信贷业务，并使信用卡欺诈损失率同比下降52% [1] - 2024年中国智能投顾资产管理规模超190亿元，预计到“十五五”末，个性化资产配置方案覆盖率将持续增加 [1] - 深交所与华为联合发布证券行业法规大模型，提升了信息披露质量与审核效率，助力破解资本市场信息不对称问题 [2] 科技金融发展面临的主要矛盾与挑战 - 科技型企业普遍具有轻资产、高风险、长周期特点，与传统金融依赖有形资产抵押的风控模式存在适配偏差，导致供需错配与企业融资可得性偏低 [2] - 风险分担机制缺位、差异化风险定价工具缺乏，抑制了金融资本进入科技创新领域的积极性 [2] 构建多层次融资服务体系的政策建议 - 创新知识产权融资模式，包括建立国家级知识产权评估中心、制定统一专利价值评估标准、开展知识产权质押融资白名单制度并给予利率优惠和风险补偿 [3] - 依托国家政务服务平台建立科技企业信息共享平台，运用大数据与人工智能技术动态更新企业信用画像 [3] - 发展科技信贷专营机构，鼓励商业银行设立科技支行并实施差异化考核机制 [3] - 完善科技保险体系，建立保险资金与科技项目对接机制 [3] 深化资本市场投融资综合改革的措施 - 在融资端，细化多层次资本市场定位，如明确科创板聚焦硬科技企业，强化硬科技属性识别，并优化上市审核机制、畅通私募股权基金退出渠道 [3] - 在投资端，扩大长期资金入市规模，具体包括提高保险资金投资科创板股票比例上限、提升养老金入市比例 [3] - 优化税收激励机制，延长社保基金等投资收益免税期限，对个人养老金账户投资股票、基金实行递延纳税，以鼓励长期资金持续入市 [3] 健全风险缓释体系的方案 - 创新风险定价工具，开发科技企业信用风险缓释凭证，允许金融机构以股权、知识产权等非标准化资产作为抵押品 [4] - 由中央和地方财政共同出资并鼓励社会资本参与，设立和扩大针对科技型企业融资的风险补偿资金池，并明确补偿范围、标准和流程 [4] - 设立资本市场长期资金风险补偿基金，对因市场剧烈波动导致的短期大额亏损给予阶段性流动性支持，以引导市场专注于长期价值投资 [4]