海工板块接单展望 - 公司海工板块2024年新签订单32.5亿美元，创历史新高 [2] - 虽受美国关税影响原油价格下降，但海上深海油气增产趋势不改，如巴西石油公司计划2025 - 2029年新增10套FPSO生产系统，2030年前再部署多个项目 [3] - 中集来福士为FPSO业务发展提供充足资源保障，已交付多个项目，获巴西国油FPSO总包资质及最佳供应商称号，预期成全球最具规模的FPSO船体建造基地之一，后续将结合市场发挥优势实现有质接单 [3] 集运市场看法 - 需求端：集运市场与全球宏观经济相关，关税不确定性冲击全球经济增长，进而冲击集运市场 [4] - 供给端：巴拿马运河干旱、红海事件致苏伊士运河航线阻断、港口罢工等因素给全球贸易供应链带来不确定性，叠加关税扰动下的全球供应链重构对集运效率的影响，有望中和部分关税对贸易量的影响 [4] - 集装箱制造市场：短期受去年高基数及关税对宏观经济影响将调整，中长期基于全球贸易增长、旧箱淘汰置换及供应链多元化趋势，有良好基本面支撑，公司会灵活应对并深化众星战略发展增量业务 [4] 债务结构规划 - 公司近两年实施系统性债务结构调整策略，截至2024年末，集团直接管理债务无境外美元币种债务，置换为境内人民币、离岸人民币或港币债务，实现结构优化，综合债务成本显著下降 [5][6] - 公司积极管控负债规模，降低有息负债规模以减少净利息费用 [6] - 2025年集团将采取更积极的资产负债管理措施，协同管控债务规模与结构，进一步改善整体债务成本，预计年末有息负债规模在2024年基础上进一步降低 [6]

港口集装箱起重机行业作为全球物流与贸易的核心支撑产业，近年来在技术创新、市场需求和政策驱动下呈现快速发展态势。中国港口 集装箱起重机市场规模占全球主导地位，2024年市场规模约6.68亿美元，2024年中国港口集装箱起重机占全球市场的15.39%。 随着长江经济带、京津冀协同发展等区域战略推进，内陆港口城市（如重庆、武汉）对集装箱起重机的需求显著增加，成为新的增长点. 中国厂商通过"一带一路"倡议加速国际化布局，东南亚、非洲等新兴市场成为出口重点。 港口集装箱起重机发展趋势 智能化与自动化深化 港口集装箱起重机是一种专门用于装卸集装箱的重型起重设备，广泛应用于港口、码头和集装箱堆场。这些起重机用于从集装箱船上卸 下或装载集装箱，并在堆场内进行转运。港口集装箱起重机专门为20英尺和40英尺国际集装箱而设计的，主要用于集装箱的堆叠和码 头、堆厂内的水平运输，与叉车相比，它具有机动灵活，操作方便，稳定性好，轮压较底，堆码层数高，堆厂利用率高等优点。 港口集装箱起重机行业目前现状分析 港口正在加速采用远程控制和全自动起重机，以减少人工干预，提高效率和安全性。人工智能（AI）与物联网（IoT）应用，AI优化集 装箱调度 ...

公司业绩表现 - 2025年一季度公司实现营业收入360.26亿元，同比增长11.04% [1] - 归母净利润5.44亿元，同比大增550.21% [1] 集装箱制造业务 - 集装箱制造业务销量同比增长，其中干货集装箱销量53.12万TEU，同比增长约7.44% [1] - 冷藏箱销量达3.64万TEU，同比增长达291.40%，主要因南美水果出口需求旺盛及冷链运价高位运行 [1] - 全球集装箱贸易需求受美国加征关税影响呈现抢运趋势，公司受益于2024年订单延续及低基数效应 [1] 道路运输车辆业务 - 2025年一季度全球销售各类车辆合计2.98万台，同比提升1.12% [2] - 实现营收45.91亿元 [2] 行业趋势 - 报告期内我国集装箱供应链景气指数仍处于景气区间，海运干箱新箱发货量高于去年同期水平 [1] - 美国关税政策的不确定性可能短期内冲击全球集运市场的用箱需求 [2]

据路透社报道，总部位于伦敦的海事咨询公司德鲁里（Drewry）4月24日表示，受美国贸易政策的直接影响，预计全球集装箱港口吞吐量将下降1%。 这将是自德鲁里1979年开始记录该数据以来，全球集装箱航运需求出现的第三次下降。在2009年全球金融危机期间，集装箱运输量下降了8.4%；2020年 新冠疫情爆发后，集装箱运输量下降了0.9%。 特朗普政府的新政策包括对大多数国家商品征收10%的全面关税，以及对中国商品征收高达145%的关税。中国和其他国家已对美国商品加征关税作为反 击。 德鲁里表示："假设现有关税政策的三分之二维持不变，美国从中国的进口量可能会骤减40%。" 国际货币基金组织（International Monetary Fund）本周早些时候表示，随着特朗普政府对几乎所有贸易伙伴征收高额关税开始产生影响，未来几个月全球 经济产出将放缓。 德国集装箱运输公司赫伯罗特（Hapag-Lloyd）近期表示，受世界两大经济体之间贸易冲突的影响，客户已取消了30%中国到美国的货物运输。 全美零售联合会（其成员包括沃尔玛和塔吉特）本月早些时候预测，由于在中国采购企业暂停下单，2025年下半年美国集装箱进口货运量将 ...

公司财务表现 - 2025年第一季度营业收入达人民币360.26亿元，同比增长11.04% [11] - 归属于母公司股东净利润人民币5.44亿元，同比大幅上升550.21% [11] - 基本每股收益人民币0.0971元/股，同比增长670.63% [11] - 会计政策变更追溯调整2024年1-3月合并利润表数据，主要涉及保证类质保费用计入营业成本 [6] 物流领域业务 - 集装箱制造业务：干货箱销量53.12万TEU（同比+7.44%），冷藏箱销量3.64万TEU（同比+291.40%），受益于南美水果出口需求及抢运趋势 [11] - 道路运输车辆业务：全球销量2.98万台（同比+1.12%），营收45.91亿元，国内半挂车销量同比提升10.55%，毛利率提升2.90个百分点 [12] - 空港与物流装备业务：中标北非摩洛哥RAM Handling约5000万元订单及新加坡航空发动机服务公司自动化仓储项目 [13][14] - 物流服务业务：中集世联达海运业务量同比上涨，新增越南海防集装箱场站及多口岸航线代理合作 [15] 能源行业领域业务 - 能源/化工/液态食品装备业务：中集安瑞科收入同比增长24.2%至57.65亿元，在手订单283.09亿元 [16] - 清洁能源分部收入同比大增33.4%，氢能业务收入1.43亿元并中标19台氢氨醇球罐 [16] - 液态食品分部收入同比增长4.3%，墨西哥生产基地全面运营 [16] - 海洋工程业务：新增订单0.6亿美元，在手订单63亿美元，交付全球最大自升自航式风电安装船BOREAS号 [17] - 海工资产运营：半潜钻井平台"仙境烟台"签署新租约，北欧中深水平台日费稳定增长 [18] 创新业务进展 - 冷链物流：医药冷链及工业温控领域布局突破，投资浙江马尔风机有限公司 [19][20] - 储能科技：强化大客户战略，优化供应链布局应对国际形势变化 [20] - 模块化建筑：获广东省住建厅科技创新计划项目，推动教育建筑发展 [20] 股东结构 - 香港中央结算合计持有3,157,699,079股（含A股67,900,134股及H股3,089,798,945股） [8] - 招商局集团通过子公司持有1,320,643,830股H股，深圳资本集团持有1,078,634,297股H股及249,981,405股A股 [8][9] - 中信保诚人寿持有29,599,947股A股及265,990,770股H股 [9]

公司基本情况 - 中集环科是中集集团旗下公司，主要从事罐式集装箱行业的设计研发、生产制造和销售，是全球领先的液体、液化气（常温）集装箱化物流装备制造企业和全生命周期服务商，还衍生出医疗设备部件业务 [1] 2025 年第一季度经营数据 - 实现营业收入 61,122.64 万元，较去年同期下降 1.31% [2] - 罐式集装箱营业收入 48,075.81 万元，同比下降 2.57% [2] - 医疗设备部件营业收入 5,441.34 万元，同比上升 20.98% [2] - 后市场业务营业收入 3,607.54 万元，同比上升 0.15% [2] - 净利润 2,202 万元，较去年同期下降 [3] - 累计新签订单 4.44 亿元，较去年同期增长 17.27% [2] - 截至 3 月 31 日，在手订单 7.91 亿元，较去年同期减少 17.87% [2] 行业与市场看法 - 2025 年国际地缘政治、特朗普 2.0 政策充满不确定性，新贸易政策为全球经济复苏带来更大挑战；两会提出国家将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，宏观及行业层面仍充满不确定因素，公司力争在复杂环境下取得较好业绩 [2] 业务发展规划 - 医疗设备部件业务大有可为，公司计划在产品范围和规模上加大研发和投入 [3] 派息计划 - 公司制定了《未来三年股东分红回报规划（2024 年 - 2026 年）》，在满足现金分红条件下，每年以现金方式分配的利润不应低于当年实现的按照合并财务报表口径可分配利润或当年实现的母公司可分配利润中孰低的 50% [4] - 以 2024 年 12 月 31 日公司总股本 60,000 万股为基数，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.40 元（含税），预计共派发现金 26,400 万元人民币（含税） [4]

公司业绩 - 2025年第一季度营业收入360.26亿元，同比增长11.04% [1] - 归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润5.44亿元，同比增长550.21% [1] - 基本每股收益0.0971元 [1] 集装箱制造业务 - 干货集装箱销量53.12万TEU，同比增长7.44% [2] - 冷藏箱销量3.64万TEU，同比增长291.40% [2] - 业务受益于2024年订单延续及2024年同期较低基数 [2] 行业动态 - 全球集装箱贸易需求受美国加征关税影响呈现抢运趋势 [2] - 我国集装箱供应链景气指数仍处于景气区间 [2] - 南美水果出口需求旺盛，冷链运价保持高位运行 [2] 全球贸易展望 - 2025年世界商品贸易量预计下降0.2% [2] - 2026年预计恢复2.5% [2] - 关税飙升和贸易政策不确定性上升对全球贸易产生不利影响 [2]

文章核心观点 公司下属子公司无锡光能和徐州光能被债权人申请重整且法院已裁定受理，同时徐州光能因合同纠纷对深圳捷佳及其子公司提起诉讼，涉案金额30628万元，公司将配合重整工作并根据案件进展披露信息，重整和诉讼对公司影响尚不确定，但不影响光伏以外业务正常经营 [2][21] 子公司被债权人申请重整情况 申请人情况 - 申请人为浙江凯盈新材料有限公司，注册资本7357.2475万元，统一社会信用代码913304815877950242，成立于2012年2月17日，主营太阳能电极浆料生产及销售，与公司无关联关系 [4][5] 申请事实与理由 - 无锡光能和徐州光能受光伏行业不利影响资金链紧张，徐州光能新建生产线投入大且账户被冻结，无法清偿到期债务，若重整有望恢复生产更好清偿债务 [6] 被申请重整子公司基本情况 无锡华东光能科技有限公司 - 注册地址在无锡经济开发区，法定代表人徐大鹏，注册资本2亿元，2023年4月17日成立，经营范围包括光伏设备制造销售等，截至2024年底总资产18471.02万元，所有者权益15699.68万元，负债2771.34万元，2024年营收0万元，净利润 - 129.76万元 [7] 华东光能科技（徐州）有限公司 - 注册地址在江苏省徐州市沛县，法定代表人程帝军，注册资本5亿元，2023年4月19日成立，经营范围含光伏设备制造销售等，为无锡光能全资子公司，截至2024年底总资产70241.91万元，所有者权益 - 9766.03万元，负债80007.94万元，2024年营收29524.63万元，净利润 - 18373.02万元 [8][9] 法院裁定受理情况 - 2025年4月23日，滨湖法院受理对无锡光能重整申请，沛县法院受理对徐州光能重整申请，法院均认为申请人有权申请重整，被申请人有重整价值 [10] 子公司被申请重整对公司影响 - 公司将配合法院论证重整可行性，通过重整优化子公司债务结构，化解风险，保护中小投资者权益 [11] - 公司对无锡光能认缴出资1.5亿元已缴足，截至2025年3月31日，向徐州光能和无锡光能提供财务资助余额分别为3.8亿元和0.27亿元，重整可能影响财务资助收回 [11][12] - 2024年公司光伏业务营收29557.44万元，占比24.96%，其他业务如集装箱装卸设备制造、GPU芯片设计业务稳健发展，重整不影响其他业务正常经营 [3][12] 控股子公司提起诉讼情况 诉讼概况 - 徐州光能因与深圳捷佳及其子公司合同纠纷，向江苏省沛县人民法院提起诉讼，涉案金额30628万元，案件已立案未开庭 [21] 诉讼事项基本情况 - 原告为徐州光能，被告为深圳捷佳及其子公司常州捷佳精密、常州捷佳智能 [22] - 2023年5月徐州光能与三被告签署合同购买设备并建设生产线，支付价款41142.523034万元，但三被告迟延交付且设备未达约定标准，经鉴定整线设备不符合合同约定 [23][24] - 诉讼请求为三被告支付违约金和经济损失30628万元，继续履行合同整改设备，承担诉讼费 [25] 诉讼对公司影响 - 诉讼对公司本期或期后利润影响不确定，公司将根据进展披露信息，涉诉对象为光伏业务子公司，不影响其他业务发展 [27][28] 业绩说明会安排 - 公司将于2025年5月8日15:00 - 17:00以网络互动方式举行2024年度业绩说明会，出席人员包括董事长、总经理等，投资者可通过深交所“互动易”平台参与 [15] - 公司提前向投资者征集问题，将在允许范围内回答 [17]

报告行业投资评级 - 香港/中国运输与基础设施行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致） [5] 报告的核心观点 - 截至4月18日当周，上海集装箱货运指数（SCFI）环比下跌1.7%，前一周为上涨0.1%，SCFI是实际运费的领先指标，与中远海运控股（CSH）股价表现相关，欧洲/地中海/美西/美东/东南亚/南美航线费率环比分别变动-2.9%/+0.8%/-4.5%/+0.8%/+0.4%/+0.4%，视为负面情况 [8] 相关目录总结 公司评级与价格 - 报告对多家公司给出评级及对应日期和价格，如中国国航（601111.SS）评级为E（2025年1月13日），价格为7.40元人民币；中国国航（0753.HK）评级为O（2025年1月13日），价格为4.79港元等 [59] - 另有北京首都国际机场（0694.HK）等公司评级及价格信息，如北京首都国际机场（0694.HK）评级为E（2024年1月4日），价格为2.71港元 [63] 评级定义 - Overweight（O）：预计股票总回报在未来12 - 18个月经风险调整后超过分析师行业覆盖范围的平均总回报 [28] - Equal-weight（E）：预计股票总回报在未来12 - 18个月经风险调整后与分析师行业覆盖范围的平均总回报一致 [28] - Not-Rated（NR）：目前分析师对股票在未来12 - 18个月经风险调整后的总回报相对于行业覆盖范围平均总回报缺乏足够信心 [29] - Underweight（U）：预计股票总回报在未来12 - 18个月经风险调整后低于分析师行业覆盖范围的平均总回报 [29] 行业观点定义 - Attractive（A）：分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现相对于相关广泛市场基准具有吸引力 [31] - In-Line（I）：分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [32] - Cautious（C）：分析师对其行业覆盖范围在未来12 - 18个月相对于相关广泛市场基准的表现持谨慎态度 [32]

行业及公司 - **手工具和电动工具行业**：创科实业、全封控股、巨星科技、欧盛电器、开创电器 [1] - **仿制服装类设备行业**：捷克股份、红花束克 [2] - **其他消费类设备行业**：印度股份、街上驱动、浙江鼎立、宏远数控 [3] - **汽车行业**：比亚迪、塞丽斯、吉利、小鹏、速成剧创、地面线机器人、浮游玻璃、维材动力、中和中气、托普集团、福耀玻璃、银轮、新全、三华智控、银沦股份 [6][7][10] - **电力设备行业**：德业、古德威、阳光电源、海博斯创、思源海星、三星、威胜信息、鸿发金杯电工 [11][12] - **造船行业**：中国船舶、中船房屋、中国重工、中国动力、中国海防、亚新锚链、松发股份 [14] - **家电行业**：海信家电、TCR之家、长虹美林、海星家电、隔离电器 [21][22] - **航运行业**：中原海峰、海峰国际、中国物流德侠海运 [25] 核心观点和论据 手工具和电动工具行业 - **观点**：建议重点关注相关企业，东南亚关税暂缓使其直接受益 [1] - **论据**：大部分企业产能50%以上转移到东南亚，此前公司跌幅达20%多 [1] 仿制服装类设备行业 - **观点**：关税暂缓使其直接受益 [2] - **论据**：企业下游服装行业很大一部分产品最终销往欧美 [2] 其他消费类设备行业 - **观点**：建议重点关注相关企业，关税税率已达极限，后续出口企业情绪将好转 [3] - **论据**：无明确论据 [3] 汽车行业 - **观点**：短期超跌不改长期增长趋势，关注内需增长与国产替代双重动能 [9][10] - **论据**： - 乘用车板块：对美出口比重逐步下滑，关税加征影响微小，主流车企出口区域集中于东欧、南美、东南亚及欧洲等地区 [5][6] - 零部件板块：部分企业布局北美产能，可降低关税影响，对利润影响有限 [6][7] - 智能化零部件板块：对美直接出口少，海外收入占比低，关税冲击有限，自主替代加速 [7] - 商用车板块：出口无对美直接敞口及二次转运风险，关税加增受损影响有限 [8] 电力设备行业 - **观点**：建议关注相关企业，关税战对全球化企业影响较小 [11][12] - **论据**： - 储能领域有豁免条款，部分企业全球化市场布局良好 [11] - 电力设备出口价格可转移，厂商具备全球产能布局能力 [12] 造船行业 - **观点**：美国301制裁难以完全实施，中国船舶利润有望继续超预期释放 [13] - **论据**： - 中国船舶一季度盈利高增，显示盈利能力弹性 [14] - 制裁消息受航运业抵制，会增加美国通胀压力，损害美国多方利益 [15][16] - 特朗普考虑放缓或调整计划，降低了中国船舶停靠总体成本 [16] - 即使实施，对造船格局影响有限，中国船企有技术、成本、交付优势，后续接单有支撑 [17] 家电行业 - **观点**：关注新兴市场增长，推荐隔离电器和两轮车板块 [20][22] - **论据**： - 中国家电企业在全球有品牌和制造规模优势，拓展新兴市场成果显著 [20][21][22] - 隔离电器国内收入占比90%，波动性小；两轮车板块内需占主导，2025年景气 [22] 航运行业 - **观点**：中长期关注转口贸易活跃度提升和中小船需求提振 [23][24] - **论据**： - 美国库存消化后有补库运量需求，关税差会带来转口贸易活跃度提升 [23] - 301政策会带来供应链重构，增加中小船需求 [24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 汽车行业智能化零部件中，激光雷达和自动驾驶芯片行业具备高成长性和稀缺核心壁垒，2025 - 2028年增速分别可达80%和超40% [8] - 造船行业特朗普301制裁调整包括推迟实施收费计划或制定新的费用结构 [16] - 家电行业各公司努力拓展新兴市场，如TCR之家、长虹美林、海星家电等 [22]