报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学制品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 麦加芯彩2025年一季报显示营收和净利润同比大幅增长，风电行业需求高增和集装箱业务景气带动业绩提升，新兴业务稳步推进，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季报实现营业收入4.24亿元，同比增长40.5%；归母净利润0.50亿元，同比增长77.4%；每股收益0.46元 [1] - 25Q1营收同比增长1.22亿元，集装箱涂料/风电涂料/其他工业涂料收入分别为3.09/1.14/0.01亿元，同比分别+9040/+3650/-468万元，yoy+41.4%/+47.0%/-83.0% [1] 业务分析 - 从量上看，25Q1涂料产量合计2.28万吨，同比+22.9%，三项业务销量分别为19006/3617/46吨，yoy+28.8%/+66.8%/-84.3% [2] - 从价格上看，25Q1集装箱涂料/风电涂料/其他工业涂料销售均价分别为1.62/3.16/2.07万元/吨，yoy+9.8%/-11.9%/+7.8% [2] 盈利情况 - 25Q1实现毛利额1.04亿元，同比增长63.9%；综合毛利率为23.8%，同/环比+3.4/+2.7pcts [2] 费用情况 - 25Q1期间费用为0.43亿元，同比增加0.15亿元；期间费用率10.2%，yoy+0.9pcts [3] 新兴业务 - 2025年巩固集装箱和风电涂料业务，加速船舶、光伏等应用领域推进 [3] - 2024年下半年收购科思创纳米级光伏玻璃涂层相关资产，2025年有望批量销售 [3] - 已取得挪威船级社防污漆证书，推进中国、美国船级社认证 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.6/3.2/3.9亿元 [3] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,140.65|2,139.39|1,822.45|2,203.02|2,556.59| |增长率(%)|(17.75)|87.56|(14.81)|20.88|16.05| |EBITDA(百万元)|264.46|350.91|339.61|408.12|499.96| |归属母公司净利润(百万元)|166.96|210.86|260.50|318.41|391.66| |增长率(%)|(35.79)|26.30|23.54|22.23|23.00| |EPS(元/股)|1.55|1.95|2.41|2.95|3.63| |市盈率(P/E)|32.40|25.66|20.77|16.99|13.81| |市净率(P/B)|2.55|2.63|2.26|2.00|1.75| |市销率(P/S)|4.74|2.53|2.97|2.46|2.12| |EV/EBITDA|19.91|7.72|11.73|9.01|6.63| [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [3][5] 报告的核心观点 - 麦加芯彩2025年一季报显示营收和净利润同比大幅增长，风电行业需求高增和集装箱业务景气是主因，新兴业务稳步推进，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.6/3.2/3.9亿元 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1营业收入4.24亿元，同比增长40.5%；归母净利润0.50亿元，同比增长77.4%；每股收益0.46元 [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为18.22亿元、22.03亿元、25.57亿元，增长率分别为 - 14.81%、20.88%、16.05%；归母净利润分别为2.61亿元、3.18亿元、3.92亿元，增长率分别为23.54%、22.23%、23.00% [4] 业务分析 - 2025Q1集装箱涂料/风电涂料/其他工业涂料收入分别为3.09/1.14/0.01亿元，分别同比 + 9040/+3650/-468万元，yoy + 41.4%/+47.0%/-83.0% [1] - 2025Q1三项业务销量分别为19006/3617/46吨，yoy + 28.8%/+66.8%/-84.3%；销售均价分别为1.62/3.16/2.07万元/吨，yoy + 9.8%/-11.9%/+7.8% [2] 盈利情况 - 2025Q1毛利额1.04亿元，同比增长63.9%；综合毛利率为23.8%，同/环比 + 3.4/+2.7pcts，推测集装箱产品均价提升和风电产品销售占比提升是主因 [2] 费用情况 - 2025Q1期间费用为0.43亿元，同比增加0.15亿元；期间费用率10.2%，yoy + 0.9pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/2.9%/2.4%/-0.1%，yoy + 1.7/持平/-1.2/+0.5pcts [3] 新兴业务进展 - 2025年巩固集装箱和风电涂料业务，加速船舶、光伏等领域推进；2024年下半年收购科思创纳米级光伏玻璃涂层相关资产，2025年有望批量销售；已取得挪威船级社防污漆证书，推进中、美船级社认证 [3]

产能与业务预期 - 锦州康泰今年产能利用率情况关注定期报告 [2] - 公司今年对医药业务的预期关注定期报告 [3] 市场与业务发展 - 关税加快润滑油添加剂国产替代速度，2024年出货量同比提升23% [3] - 新材料事业部产品产能双出海，深化国际业务布局；润滑事业部加速推进国产替代，聚焦大客户开发；生命科学事业部坚持研发驱动，开拓下游客户研发端市场 [3] - 自2018年贸易战开始优化客户结构，美国市场占整体营收比例不大，深化与欧洲、东南亚及“一带一路”沿线客户合作分散风险 [4] 财务表现 - 本期财务报告归属于上市公司股东的净利润4.26亿元，同比增长17.61% [3] - 2022 - 2024年度累计现金分红金额达242,937,607.69元，高于最近三个会计年度年均净利润的30% [4] - 一季度营收增加9%，净利润未同步增加是因业务量增大，各项费用增加 [4] - 2024年全年归属于上市公司股东的净利润为426,320,047.33元 [5] - 销售毛利率为21.52% [3] 公司战略与应对措施 - 采取低成本保生存、差异化求发展措施，筹划产品和产能双出海双轨发展模式 [3][5] - 长期坚持修炼“低成本、差异化”内功应对局势变化 [4] - 根据下游客户实际需求平衡市场需求与技术可行性，合理分配研发资源 [4] - 对关键原材料供应提前布局，完善核心原料自主化生产体系 [4] 技术研发 - 在高性能抗氧化剂、光稳定剂、水分散产品、欧洲法规替代产品开发方面有持续技术突破 [5] - 在高性能润滑油添加剂方面加大研发投入 [5] - 在小核酸药物单体、mRNA疫苗和药物原料、诊断试剂原料方面持续深入研究，热启动DNTP为2024年重大技术突破 [5] 项目进展 - 定增项目业绩及生物医药项目盈利情况详见2025年4月22日发布的《2024年年度报告》 [5] - 拟增发融资，目前具体方案等未确定，若启动发行，募集资金用于符合战略发展项目 [6][7] - PI项目国内研发生产基地2025年2月动工建设，预计2026年初试生产 [7] 其他 - 应收账款随收入增长而增长，账期内回款正常 [5] - 中卫基地和珠海基地因产品结构差异，盈利能力存在差异 [3]

人形机器人板块 - 人形机器人板块虽昨日有所调整但仍被视为走势较强的板块 [1] - 从15分钟图看该板块有机会进一步修复若能在当前位置区间震荡而非直接回落后续有望涌现更多热门股 [1] - 当前机器人板块操作难度增加题材轮动加快需关注新意与想象力更足的细分领域 [1] - 建议关注板块内创新高的个股包括历史新高、年内新高、百日新高或60日新高这些个股往往隐含市场逻辑 [1] - 若机器人板块再度走强需关注之前涨幅不大但突然与机器人概念产生关联的股票 [1] 军工板块 - 军工板块昨日放量上涨但已攻至前期高点附近突破可能性较小更可能在此位置调整或震荡 [1] - 需结合板块和个股走势综合判断挑选具有代表性的军工股以推断整个板块走势 [1] 稀土板块 - 稀土板块中部分股票具备机器人题材可作为机器人板块的备选观察对象 [2] - 投资者需思考市场现象背后的逻辑顺着线索选股以提高成功率 [2] PEK概念 - PEK概念与化学制品或塑料行业相关近期异动明显其创新高可能暗示某些内在逻辑 [1]

富时中国A50指数成分股午盘行情 保险行业 - 中国太保上涨0 86(+2 75%) 市值9500 28亿 成交额12 56亿 [3] - 中国平安上涨0 99(+1 93%) 市值3272 58亿 成交额25 34亿 [3] - 中国人保上涨0 05(+0 68%) 市值3093 90亿 成交额3 12亿 [3] 白酒行业 - 贵州茅台上涨31 10(+2 00%) 市值19924 55亿 成交额35 93亿 [3] - 五粮液上涨1 76(+0 86%) 市值2513 49亿 成交额4 22亿 [3] - 山西汾酒上涨2 39(+1 84%) 市值5138 47亿 成交额19 91亿 [3] 半导体行业 - 北方华创上涨0 86(+0 19%) 市值2399 30亿 成交额8 42亿 [3] - 寒武纪-U下跌13 02(-1 81%) 市值2955 64亿 成交额18 95亿 [3] - 海光信息下跌3 74(-2 48%) 市值3418 17亿 成交额17 12亿 [3] 汽车整车行业 - 比亚迪上涨1 58(+0 44%) 市值10964 34亿 成交额19 34亿 [3] - 长城汽车上涨0 07(+0 30%) 市值2892 37亿 成交额1 79亿 [3] - 京沪高铁下跌0 02(-0 34%) 市值1998 65亿 成交额2 53亿 [3] 石油与航运行业 - 中远海控下跌0 08(-0 54%) 市值14806 40亿 成交额2 52亿 [3] - 中国石化下跌0 02(-0 35%) 市值6900 92亿 成交额3 37亿 [3] - 中国石油下跌0 01(-0 12%) 市值2301 28亿 成交额4 85亿 [3] 煤炭与电池行业 - 中国神华下跌0 08(-0 21%) 市值1888 59亿 成交额3 43亿 [3] - 陕西煤业上涨0 18(+0 93%) 市值7689 12亿 成交额51 62亿 [3] - 宁德时代上涨9 26(+3 88%) 市值10914 69亿 成交额3 62亿 [3] 电力与互联网行业 - 东方财富上涨0 03(+0 10%) 市值7188 76亿 成交额8 50亿 [4] - 长江电力上涨0 05(+0 54%) 市值1929 28亿 成交额3 89亿 [4] - 中国核电上涨0 05(+0 24%) 市值3362 32亿 成交额39 10亿 [4] 食品饮料与证券行业 - 海天味业下跌0 03(-0 17%) 市值3847 41亿 成交额15 64亿 [4] - 中信证券下跌0 40(-0 93%) 市值3056 99亿 成交额4 53亿 [4] 消费电子与医药行业 - 工业富联上涨0 41(+2 20%) 市值3781 13亿 成交额13 62亿 [4] - 立讯精密上涨1 32(+4 19%) 市值2380 04亿 成交额50 90亿 [4] - 恒瑞医药下跌0 02(-0 04%) 市值3284 55亿 成交额8 16亿 [4] 家电与农牧行业 - 格力电器上涨0 42(+0 91%) 市值2605 77亿 成交额7 83亿 [4] - 海尔智家上涨0 07(+0 18%) 市值2386 07亿 成交额4 83亿 [4] - 牧原股份上涨0 25(+0 99%) 市值2174 18亿 成交额6 99亿 [4] 物流与医疗行业 - 迈瑞医疗下跌0 21(-0 48%) 市值2180 79亿 成交额2 83亿 [4] - 万华化学上涨2 94(+1 32%) 市值2732 24亿 成交额9 09亿 [4] 通信与有色金属行业 - 紫金矿业下跌0 01(-0 18%) 市值2326 34亿 成交额10 04亿 [4] - 中国联通上涨0 05(+0 90%) 市值1710 16亿 成交额5 47亿 [4] 交运设备行业 - 中国中车上涨0 12(+1 68%) 市值2086 41亿 成交额5 14亿 [5] - 国电南瑞上涨0 32(+1 42%) 市值1840 95亿 成交额3 91亿 [5]

公司成立信息 - 浙江新和成控股有限公司近日成立 法定代表人为胡柏藩 注册资本10000万元 [1] - 经营范围涵盖药品批发零售 药品进出口 兽药经营 危险废物经营等许可类项目 [1] - 一般项目包括企业总部管理 技术研发 进出口代理 化工产品销售等非许可类业务 [1] 股权结构 - 该公司由新和成全资持股 股权穿透显示为单一控股结构 [1] 业务布局 - 公司业务涉及生物技术研发领域 包括生物饲料 生物农药 工业酶制剂等细分方向 [1] - 新材料业务布局包含高性能纤维 新型膜材料 生物基材料等前沿领域 [1] - 进出口业务覆盖化学品 食品添加剂 饲料添加剂等商品类别 [1] 经营资质 - 获得药品类易制毒化学品经营资质 包含第一类至第三类非药品类易制毒化学品 [1] - 具备危险废物经营 有毒化学品进出口等特殊业务许可 [1]

纪要涉及的行业 消费电子、厨电、工业金属、能源金属、汽车零部件、造船、机械、医疗器械、化学制品、小家电、电池、通信设备、纺织制造、钢铝、汽车及其核心零部件、铜、药品、纸制品、法福链（FMCG）、电子元件、家居 [1][2][3][5][9][10] 纪要提到的核心观点和论据 - **关税对中美贸易额及行业净利润影响**：利用2018 - 2019年数据计算出关税弹性为1.7，即中美贸易额因关税每增加10%而萎缩17%；通过新增税率乘以弹性系数、上市公司业务对美营收敞口，再乘营收下降与净利润下降系数1.3，可评估各细分行业净利润受损情况 [1][4] - **部分行业超跌现象**：消费电子、厨电、工业金属和能源金属已现超跌，股价跌幅超净利润受损程度，估值显著下降，原因是面临长期营收空缺需下调估值 [1][5] - **不同情景假设下行业情况** - 维持当前145%对等关税或更差情况（125%对等关税加20%分摊抵消），各行业可能继续超跌，政策不确定性增加 [1][6] - 232调查加征25%关税（总税率达45%），厨电、工业金属和能源金属超跌明显，消费电子被剔除 [1][7] - 中美谈判进展使关税退回54%并维持232调查品种豁免，超跌行业与现状相似，部分行业反弹空间大 [1][8] - 最乐观情景（取消125%对等关税，仅加征20%反倾销关税且不新增25%关税产品），小家电、厨电、消费电子、电池、通信设备、纺织制造及部分工业金属板块超跌 [1][9] - **中长期关注行业** - 全球渗透率低且有提升空间的新兴出海品种，如汽车零部件、造船、机械、医疗器械及化学制品等中高端制造业，以及海外有充足产能布局的企业 [2][10] - 传统优势产业掌握全球话语权的行业，如法福链（FMCG）、电子元件及化学品等，对美直接敞口小通过转口再加工销售；对美敞口高但海外有充足产能布局的家居和电池产业 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国对中国进口商品平均关税达124%历史高点，部分产品加征145%对等关税，涉及232调查的钢铝、汽车及其核心零部件等商品关税为25%，铜、药品、化学品和纸制品仍在调查未实施25%关税 [3] - 梳理2025年新增税率，结合白宫文件将单独税率与各行业整体情况计算出整体税率 [3] - 营收敞口通过上市公司财报海外营业收入占比和海关数据结合测算 [4] - 中美进入谈判期，全球关税谈判密集但政策能见度低 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10][13] 报告的核心观点 - 公司2025Q1业绩同环比大幅提升，甜味剂高景气有望持续，聚焦产业链一体化布局推动项目落地优化，甜味剂格局集中需求增长，定远二期带来成长，预计25 - 27年业绩为13.3、17.2、18.9亿元 [1][7][13] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年一季报，2025Q1实现收入13.0亿元，同比变动+7.2%，环比变动+3.2%，归属净利润2.4亿元，同比变动+87.3%，环比变动+64.0%，归属扣非净利润2.3亿元，同比变动+88.0%，环比变动+152.6% [2][7] 事件评论 - 2025Q1产品价格同比大幅提升，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚市场均价为25.0、3.7、10.0、7.9万元/吨，同比+100.0%、0.0%、+66.7%、+40.4%，三氯蔗糖、麦芽酚开工率较Q4回升至正常水平，一季度三氯蔗糖行业出口量0.4万吨（同比-6.4%），安赛蜜行业出口量为0.4万吨（同比-11.9%） [13] - 受益于产品价格上涨，公司利润率大幅提升，实现销售毛利率29.9%（同比+8.8pct，环比+13.9pct），实现销售净利率18.6%（同比+7.9pct，环比+6.9pct） [13] - 展望后市，甜味剂行业集中度较高，预计价格有望持续上行，4月三氯蔗糖市场向上整理运行，中旬厂商价格提至23万元/吨，安徽及山东大厂停车，供应端利好，其余产品单季戊四醇、双季戊四醇价格较年初分别上涨4.8%、55.2%至11821、74500元/吨 [13] - 公司聚焦产业链一体化布局，推动重点项目的落地与优化，2024年定远二期部分核心装置投产，年产8万吨电子级双氧水项目完成建设，年产1万吨新一代锂电池电解质前驱体项目完成审批，推进新兴产品规模化生产探索，年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目预计2025年底试生产 [13] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5303|6523|7178|7452| |营业成本（百万元）|4285|4537|4702|4767| |毛利（百万元）|1018|1986|2476|2685| |销售毛利率|19%|30%|34%|36%| |营业利润（百万元）|657|1520|1959|2158| |营业利润率|12%|23%|27%|29%| |净利润（百万元）|557|1332|1715|1887| |EPS（元）|1.01|2.34|3.01|3.31| |经营活动现金流净额（百万元）|750|1769|2138|2456| |投资活动现金流净额（百万元）|-1634|-835|-841|-815| |筹资活动现金流净额（百万元）|148|-140|0|0| |现金净流量（百万元）|-724|793|1297|1640| |每股经营现金流（元）|1.32|3.10|3.75|4.31| |市盈率|24.36|10.52|8.18|7.43| |市净率|1.85|1.57|1.32|1.12| |EV/EBITDA|8.65|6.44|4.57|3.50| |总资产收益率|5.6%|11.6%|13.0%|12.5%| |净资产收益率|7.3%|14.9%|16.1%|15.1%| |净利率|10.5%|20.4%|23.9%|25.3%| |资产负债率|23.1%|22.0%|19.2%|16.7%| |总资产周转率|0.54|0.57|0.54|0.50| [19]

行业影响与业务机遇 - 2024年新能源汽车产业持续高速发展且政策扶持力度大，为公司汽车精细化学品业务带来显著成长机遇，核心产品契合行业升级需求，公司将通过技术创新和产能扩张提升竞争力 [1][2] 品牌影响力提升战略 - 技术创新驱动品牌升级，加大研发投入，聚焦汽车精细化学品强化差异化优势 [3] - 深化客户合作，强化品牌认可度，提供定制化方案，参与行业标准制定 [3] - 市场拓展与渠道优化，深耕国内汽车产业集群地，海外布局东南亚 [3] - 品牌传播，通过展会、技术论坛提升曝光，结合ESG理念塑造可持续品牌形象 [3] - 利用数字化工具加强品牌互动，提升用户体验与响应效率 [3] 盈利与发展规划信息获取 - 2025年第一季度盈利情况在2025年4月30日披露的《2025年第一季度报告》中说明，可通过公司官网和巨潮资讯网获取 [4] - 公司未来三到五年发展规划在2025年4月24日披露的《2024年年度报告》“公司未来发展的展望”章节说明，可通过公司官网和巨潮资讯网获取 [8] - 公司分红目标及计划在2024年4月18日披露的《未来三年（2024年 - 2026年）股东分红回报规划》中说明，可通过公司官网和巨潮资讯网获取 [10] - 公司2024年面临的挑战、风险及应对措施在2025年4月24日披露的《2024年年度报告》“公司未来发展的展望”章节说明，可通过公司官网和巨潮资讯网获取 [12] - 公司2024年的业绩情况在2025年4月24日披露的《2024年年度报告》中说明，可通过公司官网和巨潮资讯网获取 [12] 海外市场拓展 - 公司在泰国设立全资子公司事宜尚在推进中，主营汽车精细化学品业务，未来会根据客户需求及政策环境评估其他地区机会 [5][6] 研发投入与技术储备 - 公司围绕汽车智能化、网联化、电动化趋势，布局新能源汽车核心化学品及智能化材料研发，通过产学研合作等强化技术储备，未来持续投入创新 [7] 业务稳定性 - 部分汽车品牌销量波动对公司短期营收带来一定压力，但公司客户结构多元化，覆盖50 + 传统车企及20 + 新能源品牌，新能源客户占比逐年提升，公司将加大研发、开拓新客户及产品 [9] 汽车后市场布局 - 公司以MB2B2C模式切入汽车后市场，整合资源，建立全国性汽车终端服务连锁网络，打造自主品牌，搭建零售渠道，形成综合平台，区域服务商覆盖国内绝大部分省（自治区），超190个城市 [11][12]

公司战略与经营规划 - 公司将持续聚焦2.0战略，提升生产效率与盈利能力，推动高质量稳定发展，为股东创造回报 [1] - 公司加强与资本市场投资者沟通，增强信息披露质量和透明度，稳定投资者信心 [1] - 公司秉承化学和生物技术可持续发展理念，致力于打造百年品牌，强化技术和产品资源的内生外延扩展 [1] - 公司前瞻性布局"高分子材料抗老化业务""润滑油添加剂业务"和"生命科学业务"三大业务曲线，2024年协同发力成为核心引擎 [1] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营业收入56.87亿元，同比增长7.74%，连续十四年营收复合增长率超24% [2] - 2024年净利润4.26亿元，同比增长17.61%，扣非净利4.11亿元，同比增长19.67% [2] - 2025年一季度实现营收14.81亿元，同比增长9.36%，扣非净利1.03亿元，同比增长4.12% [5] 业务板块表现 高分子材料抗老化业务 - 2024年营业收入45.94亿元，同比增长5.73%，出货量12.36万吨，同比增长6.40%，毛利率同比增长2.19% [2] - 公司在高性能抗氧化剂、光稳定剂、水分散产品、欧洲法规替代产品开发方面有持续技术突破 [3] 润滑油添加剂业务 - 2024年营业收入10.64亿元，同比增长15.40%，出货量5.83万吨，同比增长23.23% [2] - 关税加快国产替代速度，公司加快工业油添加剂、大发动机油添加剂等研发进度，推进产品认证工作 [5] - 二期工程已于2023年投产，2024年稼动率快速上行 [6] 生命科学业务 - 2024年营收362.85万元，同比增长351.08% [2] - 公司引进韩国电子级聚酰亚胺（PI）材料技术，填补国内空白，PI国内生产基地2025年2月动工建设，预计2026年初试生产 [2] - 公司在小核酸药物单体、mRNA疫苗和药物原料、诊断试剂原料方面持续深入研究，热启动DNTP为2024年重大技术突破 [3] 投资者回报 - 2024年度拟每10股派发现金股利3.70元（含税），合计8495.93万元 [3] - 2022-2024年度累计现金分红金额达2.43亿元，高于最近三个会计年度年均净利润的30% [3] 市场拓展与国际化 - 公司优化客户结构，深化与欧洲、东南亚及"一带一路"沿线客户合作，分散区域风险 [4] - 新材料事业部坚定国际化发展，产品产能双出海，深化国际业务布局 [5] - 润滑事业部加速推进国产替代，聚焦大客户开发 [5] - 生命科学事业部坚持研发驱动发展，向下游客户研发端深入开拓市场 [5] 技术研发与创新 - 公司在三大业务板块都取得了不同程度的技术创新 [3] - 高分子电子材料领域并购完成，国内研发中心及生产运营中心正在建设中 [6] - 公司长期坚持"低成本、差异化"发展策略，有能力应对不确定局势变化 [4] 行业前景与展望 - 高分子材料抗老化领域基本盘扎实稳健，未来发展预期确定 [6] - 润滑油添加剂正值供应链自主可控关键窗口期，未来增量发展提速确定性高 [6] - 生命科学领域广阔无垠，公司先发从基础布局，为未来打开无限发展空间 [6]