热点资讯 - 当地时间1月17日特朗普称自2月1日起丹麦、挪威等八国向美国出口商品加征10%关税，6月1日提高至25%，直至就“全面彻底购买格陵兰岛”达成协议 [3] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特淡化针对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的联邦刑事调查 [3] - 李强主持国务院常务会议听取提振消费专项行动进展汇报并研究促消费举措，指出去年开展行动以来取得积极成效 [3] - 美国特使威特科夫透露美国已向伊朗传递直接信息，称伊朗经济状况严峻，若回归国际社会可外交解决相关问题，铀浓缩等是关键议题 [3] 重点关注 - 重点关注原油、锡、镍、苯乙烯、菜油 [4] 夜盘表现 - 非金属建材涨1.98%，贵金属涨35.75%，油脂油料涨7.51%，软商品涨2.88%，有色涨26.49%，煤焦钢矿涨9.47%，能源涨2.23%，化工涨9.61%，谷物涨1.09%，农副产品涨2.98% [4] 板块持仓 - 呈现近五日商品期货板块持仓变动情况 [5] 大类资产表现 - 上证指数日涨跌幅-0.33%、月内涨跌幅3.35%、年内涨跌幅3.35%；上证50日涨跌幅-0.21%、月内涨跌幅1.60%、年内涨跌幅1.60%；沪深300日涨跌幅0.20%、月内涨跌幅2.20%、年内涨跌幅2.20%；中证500日涨跌幅-0.05%、月内涨跌幅10.28%、年内涨跌幅10.28%；标普500日涨跌幅0.26%、月内涨跌幅1.45%、年内涨跌幅1.45%；恒生指数日涨跌幅-0.28%、月内涨跌幅4.74%、年内涨跌幅4.74%；德国DAX日涨跌幅0.26%、月内涨跌幅3.52%、年内涨跌幅3.52%；日经225日涨跌幅-0.42%、月内涨跌幅7.14%、年内涨跌幅7.14%；英国富时100日涨跌幅0.54%、月内涨跌幅3.10%、年内涨跌幅3.10% [6] - 10年期国债期货日涨跌幅0.11%、月内涨跌幅0.19%、年内涨跌幅0.19%；5年期国债期货日涨跌幅0.09%、月内涨跌幅0.04%、年内涨跌幅0.04%；2年期国债期货日涨跌幅0.04%、月内涨跌幅 -0.06%、年内涨跌幅 -0.06% [6] - CRB商品指数日涨跌幅-1.65%、月内涨跌幅0.99%、年内涨跌幅0.99%；WTI原油日涨跌幅-4.18%、月内涨跌幅3.36%、年内涨跌幅3.36%；伦敦现货金日涨跌幅-0.23%、月内涨跌幅6.88%、年内涨跌幅6.88%；LME铜日涨跌幅-0.63%、月内涨跌幅4.88%、年内涨跌幅4.88%；Wind商品指数日涨跌幅-0.05%、月内涨跌幅18.87%、年内涨跌幅18.87% [6] - 美元指数日涨跌幅0.27%、月内涨跌幅1.09%、年内涨跌幅1.09%；CBOE波动率日涨跌幅-5.43%、月内涨跌幅5.95%、年内涨跌幅5.95% [6] 主要大宗商品走势 - 呈现波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、金油比、铜金比、万得全A（除金融、石油石化）、风险溢价、上证50、沪深300、中证500、CBOT大豆、CBOT玉米等走势 [7]

文章核心观点 - 地缘政治风险加剧与全球宏观环境变化是驱动近期大宗商品市场，特别是贵金属、原油等品种价格波动的主要因素 [1][4][9] - 美联储降息预期强化与全球同步宽松的流动性环境，为贵金属等金融属性较强的资产提供了有力支撑 [4][13] - 各品种基本面供需格局（如原油的OPEC预期、油脂的产地报告、部分金属的供应紧张）与宏观情绪共同作用，决定了其短期价格走势与长期趋势 [2][3][4][15][20] 重点品种分析总结 贵金属 - 现货黄金价格涨破**4650美元/盎司**关口，创历史新高，现货白银涨超**2%**，重返**92美元/盎司**上方 [1] - 宏观面支撑强劲：美国**12月核心CPI反弹幅度低于预期**，通胀压力缓解，就业疲软，美联储降息预期强化，全球处于降息周期 [4] - 长期逻辑稳固：美元信用动摇、央行购金行为持续，黄金长期上行趋势有望延续 [4] - 白银与铂金受双重驱动：除宏观因素外，还受到供需缺口支撑。白银供给持续紧张，光伏等工业需求稳健增长；铂金供应面临制约，混合动力汽车及氢能需求成为未来核心增长点 [4] 原油 - **SC夜盘上涨1.48%**，但地缘政治风险溢价降低 [2][14] - 风险情绪转向：特朗普对伊朗干预威胁转为观望，并与委内瑞拉代总统进行积极通话，市场预计短期内局势稳定，未来几周将有更多委内瑞拉原油出口 [2][14] - 供需平衡预期：欧佩克报告预计全球对《联合宣言》成员国原油需求**2026年保持在每日4300万桶**，比2025年日均增加**60万桶**；**2027年日均需求增至4360万桶**，比2026年预测高出约**60万桶** [2][15] 油脂 - 夜盘豆油、棕榈油偏强运行，菜油震荡收跌 [3][29] - **马来西亚12月棕榈油产量为1,829,761吨**，环比减少**5.46%**；出口为**1,316,522吨**，环比增长**8.52%**；库存量为**305万吨**，环比增长**7.58%**，报告影响偏中性 [3][29] - 印尼取消将生物柴油混合比例提高至**B50**的计划，维持在**B40**水平，引发市场对棕榈油需求前景的担忧 [3] - 美国生物燃料政策带来利好：特朗普政府计划在**3月初前敲定2026年生物燃料掺混配额**，整体规模将维持增长路径，提振油脂价格 [3][29] 品种观点汇总（基于可能性判断） - **谨慎偏多品种**：股指(IH、IF)、橡胶、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、锰硅、黄金、白银、碳酸锂、玉米 [6] - **谨慎看空品种**：原油、甲醇、集运欧线 [6] - **其他标注品种**：股指(IC、IM)、焦炭、硅铁、铝、棉花标注为“1”，苹果标注为谨慎看空“1” [6] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国财长称特朗普政策正促使数万亿美元投资涌入美国，财政部发布规则制定提议公告以提高主权投资者税务政策的透明度与确定性 [7] 国内新闻 - 中国央行自**1月19日起**，下调再贷款、再贴现利率**0.25个百分点**。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为**0.95%**、**1.15%**和**1.25%**，再贴现利率为**1.5%** [8] 行业新闻 - 欧盟多国正考虑对价值**930亿欧元**的输欧美国商品加征关税或限制美企市场准入，以反制特朗普对欧洲八国加征关税的威胁。特朗普宣布自**2月1日起**对来自丹麦等八国的输美商品加征**10%**关税，并威胁**6月1日起**税率提至**25%**，直至达成购买格陵兰岛协议 [9] 外盘市场收益情况（1月16日） - **标普500指数**跌**4.46**点至**6,940.01**，跌幅**0.06%** [11] - **ICE布伦特原油连续**涨**0.33**美元至**64.20**美元/桶，涨幅**0.52%** [11] - **伦敦现货黄金**跌**16.48**美元至**4,599.04**美元/盎司，跌幅**0.36%**；**伦敦银**跌**2.26**美元至**90.13**美元/盎司，跌幅**2.45%** [11] - **LME铜**跌**303.00**美元至**12,803.00**美元/吨，跌幅**2.31%**；**LME镍**跌**991.00**美元至**17,578.00**美元/吨，跌幅**5.34%** [11] 主要品种早盘评论摘要 金融 - **股指**：市场成交额**3.06万亿元**，**1月15日融资余额增加206.13亿元至27012.40亿元**。市场从估值扩张转向盈利驱动，在“十五五”规划及政策支持下，股市有望延续震荡上行 [12] - **国债**：**10年期国债活跃券收益率下行至1.836%**。央行下调结构性工具利率并表示降准降息仍有空间，加上权益市场热度降温，国债期货价格企稳 [13] 能化 - **甲醇**：国内甲醇整体装置开工负荷为**77.91%**，沿海地区甲醇库存在**143.2万吨**，环比下降**3.05万吨**。预计**1月15日至2月1日**进口船货到港量为**73.15万-74万吨** [16] - **橡胶**：国内产区停割，泰国南部正值旺季，国内青岛天胶总库存持续累库，预计短期胶价震荡偏强 [17] 金属 - **铜**：精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口 [21] - **铝**：电解铝开工率高企，社会库存持续累积，但长期低库存和供应受限为价格提供支撑 [23] 黑色 - **钢材**：五大材产量小幅下降，厂库、社库延续下降但降幅趋缓，钢材表需多有回落，市场供需双弱 [25] - **铁矿石**：港口库存略有增加，铁水产量基本触底修复，钢厂维持按需采购，预计矿价震荡略偏强 [26] 农产品 - **蛋白粕**：美国农业部上调**2025/26年度**大豆产量预估，期末库存为**3.5亿蒲式耳**，高于上月预估的**2.9亿蒲式耳**。国内豆粕高库存及南美丰产预期施压价格 [27][28] - **白糖**：南方糖厂处于压榨高峰期，食糖供应季节性增加，预计短期维持低位区间运行 [30] 航运指数 - **集运欧线**：上周五**EC下跌8.52%**。**SCFI欧线运价为1676美元/TEU**，环比下跌**43美元/TEU**，反映运价进入节前淡季下降通道 [32]

报告行业投资评级 - 瓶片投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 中东地缘紧张局势未消除，周五原油上涨，上周瓶片供应小幅下降，需求端未见明显改善，短期瓶片价格跟随原料震荡，主力合约参考区间 PR2603 5930 - 6200 元/吨，交易策略为观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五夜盘瓶片主力价格上涨 2 元至 5978 元/吨，华东水瓶级瓶片价格 6050 元/吨（-10），华南瓶片价格 6020 元/吨（-90），多头持仓减少 1233 手至 6.02 万手，空头持仓减少 2854 手至 6.13 万手 [1] 重要资讯 - 供应和成本利润方面，本周国内聚酯瓶片产量为 32.53 万吨，环比 -0.94 万吨，产能利用率周均值为 70.2%，环比 -2.03%，生产成本 5588 元，环比 -3.7 元/吨，周生产毛利为 -98 元/吨，环比 +67 元/吨 [1] - 2025 年 11 月中国聚酯瓶片出口 53.3 万吨，较上月增加 0.99 万吨，2025 年累计出口量 586.5 万吨 [1] - 2025 年 12 月我国聚酯瓶片行业产量为 147.89 万吨，环比增加 3.48%，产能利用率为 73.12%，环比提升 0.1 个百分点 [1] - 地缘局势不稳定且部分交易商逢低吸纳，国际油价上涨，NYMEX 原油期货 02 合约 59.44 涨 0.25 美元/桶，环比 +0.42%，ICE 布油期货 03 合约 64.13 涨 0.37 美元/桶，环比 +0.58%，中国 INE 原油期货 2603 合约跌 12.7 至 439.7 元/桶，夜盘涨 6.5 至 446.2 元/桶 [1] 市场逻辑 - 中东地缘紧张局势未消除，周五原油上涨，上周瓶片供应小幅下降，需求端未见明显改善，下游软饮料行业开工 65 - 75%，油厂开工 57%，PET 片材行业开工 60%，短期瓶片价格跟随原料震荡 [1] 交易策略 - 建议观望 [1]

每经AI快讯，1月19日，深交所发布关于深港通下的港股通标的证券名单调整的公告。因南华期货 （603093）股份(02691)在香港市场价格稳定期结束且相应A股上市满10个交易日，根据《深圳证券交易 所深港通业务实施办法》的有关规定，港股通标的证券名单发生调整并自2026年01月19日起生效。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格宏观层面宽松货币政策预期驱动减弱，特朗普政府暂缓征收关税使海外白银现货短缺预期放缓，对金银价格短期利空，国际金价及银价涨势放缓 [2] - 中期来看，美联储后续降息幅度，尤其是新联储主席5月上任后宽松幅度将大幅提升，特朗普政府对鲍威尔刑事调查及基于宽松货币政策的联储主席任命会影响联储独立性，且印度白银一季度有较大进口空间 [2] - 策略上建议等待金银价格回调后逢低买入，沪金主力合约参考运行区间985 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间19050 - 23688元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌0.13%，报1031.66元/克，沪银跌2.53%，报21998.00元/千克；COMEX金报4601.10美元/盎司，COMEX银报89.95美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.24%，美元指数报99.47 [1] - 美联储主席新任候选人预期变化，年内联储大幅降息预期弱化，竞争格局由“双凯文”转向“沃什领跑”，沃什接任概率上升至59%，哈塞特仅为16%，金银价格短线回调 [1] 策略观点 - 金银价格短期受宏观和关税因素利空，中期因美联储降息和印度白银进口有上涨空间，建议回调后逢低买入 [2] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX活跃合约收盘价4601.10美元/盎司，跌0.42%；成交量24.34万手，涨9.04%；持仓量52.75万手，涨8.06%；库存1124吨，涨0.01%等 [5] - 白银：COMEX活跃合约收盘价89.95美元/盎司，跌2.46%；持仓量15.15万手，跌1.13%；库存13348吨，跌0.98%等 [5]

一、贵金属期货 纽约期金日内持续走高，先后突破4640美元/盎司（日内涨0.97%）、4650美元/盎司（日内涨1.19%）、 4660美元/盎司（日内涨1.43%）、4670美元/盎司（日内涨1.62%）、4680美元/盎司（日内涨1.85%）， 最终突破4690美元/盎司，日内涨幅达2.08%。 现货黄金同步上涨，相继突破4630美元/盎司（日内涨0.80%）、4640美元/盎司（日内涨0.98%）、4650 美元/盎司（日内涨1.21%）、4660美元/盎司（日内涨1.41%）、4670美元/盎司（日内涨1.63%）、4680 美元/盎司（日内涨1.84%），最终突破4690美元/盎司，日内涨幅2.06%。 WTI原油价格日内承压，突破59美元/桶，日内跌幅1.13%。 三、宏观与市场影响 上海市"十五五"规划建议提出，加快建设人民币资产全球配置中心和风险管理中心，探索开展人民币外 汇期货交易试点，深化境内外金融市场互联互通，积极推动筹建上海国际金融资产交易平台。 此外，规划还明确构筑全媒体外宣传播矩阵，打造新型国际财经媒体集团，提升国际传播效能。 欧盟方面，针对美国商品的930亿欧元暂缓实施报复性关税 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析并给出投资建议 ，金融领域关注地缘政治、政策等因素对市场的影响 ，商品领域则聚焦供需、库存、成本等基本面因素对价格的作用 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 哈塞特出局引发黄金下挫及美债收益率上行 ，特朗普加征关税使市场避险情绪升温支撑黄金 ，地缘政治风险使金价易涨难跌 ，当前美联储主席热门人选立场不利市场风险偏好 ，短期降息预期低 [13] - 投资建议为短期市场波动加大 ，金价走势偏强 ，白银价格波动加大 ，金银比价降至 50 低位 ，关注做多金银比机会 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普因格陵兰问题对欧洲多国征关税致地缘局势升级 ，市场风险偏好受负面影响 ，欧洲可能推出报复性关税 ，短期地缘风险上升 ，美元指数短期回升 [15][18] - 投资建议为美元指数短期回升 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 格陵兰岛关税问题使地缘政治风险升级影响市场风险偏好 ，美股高位震荡 ，新任美联储主席人选悬念增加 ，未来降息空间或受限 [22] - 投资建议为财报季美股波动加大 ，预计仍将高位震荡 [23] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 867 亿元 7 天期逆回购操作 ，单日净投放 527 亿元 ，中长期压制债市走强因素未解决 ，预计下周债市反弹动力减弱 ，整体偏震荡走势 [24][25] - 投资建议为债市反弹动力将减弱 ，短线震荡中长期看空 ，建议关注逢高布局空单的策略 [25] 宏观策略（股指期货） - 近期监管为股市降温致市场回调 ，短期内大幅拉升有阻力 ，春季躁动需新催化 [26] - 投资建议为股指多头策略继续持有 [27] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 港口焦炭现货稳中偏弱 ，内贸交投一般 ，外贸需求一般 ，后续关注下游钢厂利润、焦煤成本及期货盘面情绪影响 ，盘面震荡下行 ，现货价格上行 ，下游采购增加 ，煤矿签单好转 ，库存去化 [28] - 投资建议为短期下游补库情绪支撑现货价格 ，盘面震荡为主 [29] 黑色金属（动力煤） - 1 月 16 日印尼低卡动力煤报价暂稳 ，国内市场偏弱 ，部分贸易商出货意愿高 ，本周煤价企稳 ，节前波动不大 ，供应宽松 ，考虑 2 月寒潮警报日耗或回升 ，供需平稳预计煤价持平 [2][30] - 投资建议为关注印尼进口煤政策变化 [30] 黑色金属（铁矿石） - 刚果（金）重启 290 亿美元铁矿石出口计划 ，本周铁矿石价格震荡 ，基本面一般 ，季节性压力凸显 ，成材库存堆积 ，铁水本周小幅回落 ，预计 1 月下旬回升 ，铁矿库存压力大 ，港口库存创新高 ，钢厂补库热情不高 [31][32] - 投资建议为整体价格预计延续震荡市 [32] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247 家钢厂高炉铁水产量回落 ，1 月上旬重点钢企粗钢日产增长 ，五大品种库存略有下降 ，螺纹表需回升 ，卷板有需求韧性 ，12 月出口有抢出口情况 ，后续出口有下滑风险 ，铁水有复产空间 ，春节前价格或偏强震荡 ，但后续累库风险大 [33][37] - 投资建议为震荡思路对待钢价 ，反弹逢高库存保值 [38] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 美国 3 月初敲定 2026 年生物燃料配额 ，加拿大与中国达成贸易协议 ，油脂市场周五整体强势 ，菜油夜盘下跌 ，美国生物燃料政策提振油脂市场 ，印尼推迟 B50 使棕榈油上涨驱动减弱 ，国内豆油性价比好转出口有望增加 ，菜油政策不确定 [38][41] - 投资建议为棕榈油 05 合约关注短线做多机会 ，豆油作为油脂间多配品种 ，菜油观望为主 [41] 农产品（白糖） - 截至 1 月 14 日巴西港口待运糖船增加 ，截至 1 月 15 日印度累计产糖增加 ，12 月我国进口食糖增加 ，印度糖供应压力下价格下滑 ，出口门槛或提升 ，1 - 2 月穆斯林斋月备货需求改善 ，国际现货贸易流一季度或收紧 [42][44] - 投资建议为国内郑糖短期震荡 ，关注终端备货和政策动态 [45] 农产品（棉花） - 印度 CCI 即将开启新花销售 ，巴西棉花产量下调 ，中国植棉意向面积略降 ，美棉出口签约大幅增长 ，外盘基本面上行动力有限 ，国内现货及基差坚挺 ，下游纺企利润改善 ，但原料库存中等偏上 ，坯布市场交投平淡 ，进口棉清关量增加 ，进口纱流入或增加 [46][52] - 投资建议为年前郑棉走势震荡偏调整 [52] 农产品（豆粕） - 上周油厂开机率上升 ，USDA 报告利空但 NOPA 压榨数据好于预期 ，巴西丰产 ，国内豆粕期价下挫 ，油厂大豆压榨量上升 ，库存处于历史同期最高水平 ，供过于求 [53] - 投资建议为南美丰产背景下豆粕 5 月合约维持弱势 ，关注国内抛储及海关政策变化 [53] 有色金属（铜） - 巴拿马计划 6 月对 Cobre Panama 铜矿做决议 ，刚果 Kamoa - Kakula铜矿实现产量目标 ，智利 Mantoverde 铜矿工会谴责公司 ，宏观利多因素阶段减弱 ，国内显性库存累积 ，季节性淡季和高铜价抑制需求 ，现货升贴水承压 ，冶炼减产有限且进口到货增加 [54][57] - 投资建议为单边短线观望 ，套利继续观望 [58] 有色金属（碳酸锂） - Sigma Lithium 废料堆遭关停 ，容百科技被立案 ，中国和加拿大达成贸易协议 ，周五碳酸锂加权合约减仓 ，基本面上库存有变化 ，供给端巴西矿场复产或延后 ，市场传言宜春部分云母矿停产 ，需求端正极厂排产好转 ，补库需求仍存 ，终端海外动力需求或改善 ，储能需求高增 [59][62] - 投资建议为关注持仓量、波动率企稳后的逢低做多机会 [63] 有色金属（铅） - Endeavour Silver 发布 2026 年产量指引 ，山东发布预警影响废电瓶运输 ，LME 暂停韩国锌业铅交割业务 ，对基本面影响有限 ，铅价上涨炼厂库存累库 ，废电瓶持货商出货 ，终端消费疲软 ，电池厂或减产 ，社库上升 [64][65] - 投资建议为单边关注逢高沽空机会 ，套利观望 [66] 有色金属（锌） - Hudbay 2025 年产量达标 ，Endeavour Silver 发布 2026 年产量指引 ，Ivanhoe Kipushi 矿 2025 年产锌创新高 ，上半周宏观情绪强 ，下半周市场降温 ，LME 暂停韩国锌业锌交割业务 ，对基本面影响有限 ，铜锌比和铝锌比下跌 ，锌估值修复 ，地缘冲突有反复 ，进口矿扰动因素多 ，TC 预计震荡偏弱 [67][70] - 投资建议为单边短期观望 ，套利观望 [70] 有色金属（镍） - 中伟新材锁定镍矿资源供应 ，2026 年镍矿生产配额将调整 ，前期出口退税政策利好短期镍消费 ，当前盘面上涨后冶炼环节利润修复 ，预计一月产量增长 ，中间品或短缺 ，价格易涨难跌 ，印尼镍矿价格上涨 ，下游不锈钢接受度提升 ，需注意春节临近减产影响 [71][72] - 投资建议为单边关注逢低做多机会 ，不建议追多 [73] 有色金属（锡） - 2025 年全球智能手机出货量增长 ，1 月 1 - 11 日全国乘用车零售增速下降 ，1 月 15 日 LME0 - 3 锡贴水 ，上周沪锡波动加剧 ，库存方面国内交易所和 LME 库存均增加 ，供应扰动围绕缅甸、刚果（金）、印尼等地 ，2026 年矿端供应有宽松预期但有不确定性 ，冶炼厂加工费低利润承压 ，需求端偏弱 [74][78] - 投资建议为关注 12 月海关数据、云南炼厂加工费调整及消费端回暖情况 [78] 能源化工（液化石油气） - 截至 1 月 15 日中国液化气港口库存下降 ，PDH 开工率下降 ，周五内外盘价横盘震荡 ，外盘价格高位回落有限 ，因中国 PDH 厂家招标采购及 2 月到货船期偏紧 ，外盘市场降温需终端买家转卖货源 ，继续走强空间不大 [79][80] - 投资建议为价格横盘震荡 [80] 能源化工（碳排放） - 1 月 16 日 EUA 主力合约收盘价下跌 ，较上周环比上涨 ，上周欧盟碳价上涨受天然气和电力价格及工业生产数据影响 ，气温预测强化温和升温趋势 ，投资公司净多头头寸增加 ，价格偏高短期注意回调风险 ，长期上涨趋势不变 [80][81] - 投资建议为欧盟碳价短期震荡偏强 [82] 能源化工（原油） - 美国至 1 月 16 日当周石油钻井总数上升 ，上半周油价因伊朗内乱上涨 ，下半周特朗普暂缓对伊朗动武油价回落 ，OPEC 月报显示 12 月 OPEC + 原油产量环比下降 [83] - 投资建议为油价短期上涨动能减弱 [84]

文章核心观点 - 大连商品交易所对焦煤期货交割质量标准及区域升贴水规则进行了系统性修改，新规自JM2701合约起实施，旨在使期货标准更贴近现货市场实际，提升期货市场服务实体产业的精准性[2][13] 焦煤期货规则演变历程 - 焦煤期货上市以来已完成两次关键规则迭代：2018年标准确立了以进口焦煤为基准的加扣款体系，2022年标准将对标基准转向山西地区主流焦煤并调整了核心指标[1] - 2025年1月14日，大商所推出焦煤品牌交割制度[1] - 截至2025年9月末，按2022年规则交割的焦煤累计达3.3万手，合计196.8万吨，产业企业和贸易商的交割量占比超70%[2] 现行规则核心内容与产业实践问题 - **硫分加扣款梯度偏离市场**：现行规则使中高硫（1.6%）较低硫（0.7%）焦煤贴水300元/吨，但2025年10月山西现货市场价差已收窄至150~200元/吨[4] - **品牌溢价未充分体现**：品牌交割制度推出前，指标相同的品牌煤与非品牌煤交割价格无差异，而现货市场中质量稳定的品牌焦煤有更大溢价[5] - **强度指标计价机制不严谨**：现行CSR指标以（60%,65%）为标准品区间，仅对≥65%固定升水80元/吨，强度基准对应强度较低的进口蒙煤，与调整为山西煤特征的其他指标匹配度有差异[6] - **水分定义与检验规则模糊**：水分指标名称和测定方法不严谨，折算公式不明确[7] - **数值修约规则影响检验精准性**：对灰分、挥发分等指标的修约位数规定为保留一位小数，第三方检验机构数据保留位数不一，易引发交割争议[8] - **区域升贴水价差存在套利空间**：2022年规则将唐山、天津等地仓库升贴水调至170元/吨，但目前山西介休到唐山汽运运费为140元/吨，存在价差套利空间[9] 规则修改的原因 - **现货市场结构转变**：2020年后，焦煤现货供应从“山西焦煤+澳煤”转为“山西焦煤+蒙煤”，山西焦煤在国产焦煤供应量中占比超50%，蒙煤成为交割主流，现行基于早期市场格局的加扣款条款与现货情况有偏离[10] - **环保政策与成本变化**：钢铁、焦化行业超低排放改造使高硫煤处理成本大幅下降，同时进口蒙煤、俄煤等低硫资源供应增加，导致现货市场硫分扣罚降低[11] - **检验标准化提升要求**：市场对指标修约、检测方法的标准化需求显著提升，现行规则中某些模糊表述不适应检验精细化、专业化的趋势[12] 新规核心调整内容 - **调整硫分加扣款梯度**：低硫区间（0.70%,1.30%）每降0.01%升价从2.5元/吨降至1.5元/吨；高硫区间（1.30%,1.60%）每升0.01%扣价从5元/吨降至2.5元/吨；硫分<0.70%以0.70%计价，不再给予升水[14][15] - **提升CSR强度指标计价体系**：标准品调整为CSR≥65.0%，并对[60.0%,65.0%]区间扣款50元/吨[14][18] - **规范全水分折算规则**：明确折算公式并强制采用GB/T 211检测标准[14][19] - **精细化数值修约**：灰分、挥发分等指标保留两位小数[14][16][17] - **调整区域升贴水**：将唐山、天津的指定交割仓库升贴水由170元/吨调整为140元/吨[14][21] 新规对期现市场的影响 - **改变仓单估值结构**：以山西中硫主焦煤仓单为例，其在旧规下可升价80元/吨，在新规下无加扣款；蒙5主焦煤仓单在旧规下可升价70元/吨，在新规下则扣价40元/吨，蒙煤仓单成本优势向山西煤收敛[22] - **收窄期现基差**：现行规则下，焦煤期货主力合约较山西中硫主焦煤现货价格平均贴水100~150元/吨，优化后基差波动区间可收窄至50~100元/吨[23] - **提升山西基准库地位与交割经济性**：规则优化收窄了山西中硫主焦煤与蒙古焦煤的价差，间接提升了国产山西焦煤的交割经济性，巩固了山西作为基准库的区域地位[23] - **短期影响可控**：参考历史经验，新规实施后首个交割月交割量或明显下降，但1~3个月可逐步恢复至历史平均水平[23]

项目概况 - 五矿期货联合中信期货、国元期货等金融机构在陕西省宝鸡市凤翔区成功推动玉米“保险+期货”项目出场 [1] - 项目总计覆盖约9600亩玉米种植园，项目金额达1049.28万元，保障现货量4800吨 [1] - 该项目为当地种植户提供了价格保障，有效化解了“粮贱伤农”的市场风险 [1] 项目背景与地区产业 - 凤翔区是历史悠久的“西府”重镇，也是重要的优质粮食生产基地，农业特色鲜明 [2] - 当地形成了以玉米、小麦、苹果等为主导的产业格局，玉米是许多农户家庭收入的核心来源 [2] - 近年来受多重因素影响，玉米价格波动频繁，传统种植模式下农户面临“丰产不丰收”的难题，制约了生产积极性和收入稳定 [2] 模式与机制 - “保险+期货”模式构建了“种植户+保险公司+期货公司”的多方协作生态，形成了清晰的风险管理闭环 [2] - 五矿期货等期货公司凭借专业风险管理能力承担核心市场对冲角色，打通了金融资源直达农业实体的路径 [2] - 该模式实现了从短期纾困到培育长期竞争力的升级，显著增强了当地农业发展的韧性与可持续性 [2] 项目意义与定位 - 该项目是金融服务深度融入县域产业链、激活乡村产业内生动力、助力乡村振兴的标杆性实践 [1] - 该模式有效化解了“粮贱伤农”的市场风险，为种植户系上了可靠的“价格安全带” [1] 未来规划与战略 - 公司计划系统总结凤翔项目的可行经验，推动“保险+期货”模式向纵深发展 [3] - 未来目标是打造覆盖农业生产全链条、全周期的综合金融服务方案 [3] - 作为央企旗下期货公司，计划联合更多金融机构，将这一惠农模式推广至更广阔区域和更多农产品品种 [3] - 此举旨在为保障国家粮食安全、促进农业高质量发展、扎实推动共同富裕贡献金融力量 [3]

欧美贸易摩擦升级 - 欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税或限制美国企业进入欧盟市场，以反制美国关税[2][3] - 美国宣布自2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，并计划自6月1日起将税率提高至25%[3] - 欧洲八国发表联合声明，指出威胁加征关税破坏跨大西洋关系并可能导致恶性循环[4][5] 美联储主席人选进展 - 下一任美联储主席的提名人选可能在本周迎来结果，市场预计最终选择在凯文·哈塞特与凯文·沃什之间展开[6] - 目前迹象表明凯文·哈塞特已接近出局，美联储主席一职极大概率将落入前美联储理事凯文·沃什囊中[6] - 最终决定可能在特朗普启程前往达沃斯前或返回后公布[6] 铂钯期货市场动态 - 截至1月16日收盘，铂期货主力合约PT2606价格报收610.05元/克，周度下跌3.17%；钯期货主力合约PD2606价格报收469.35元/克，周度下跌9.04%[8] - 价格回调主因市场针对关键矿物的关税预期落空，美国宣布将对关键矿产实施进口管控但暂不征收关税，并设立最长180天的谈判窗口[8][9] - 国际铂、钯价格2025年至今分别录得超过155%和100%的涨幅，但近期在创出新高后迅速遭遇大幅回调[10] 铂钯市场核心逻辑与基本面 - 推动价格迭创新高的核心逻辑是宏观层面的“去美元化”与“资源民族主义”叙事强化，以及美联储独立性受政治干预的担忧[10] - 铂、钯的核心矛盾在于工业属性占比过重，铂有氢能经济的长期愿景支撑，钯需求则严重依赖内燃机汽车并受电动化冲击[11] - 截至1月16日当周，NYMEX铂库存上升至66.44万盎司（约20.67吨），钯库存下降至20.70万盎司（约6.57吨）[11] 铂钯价格后市展望 - 铂、钯市场进入易跌难涨的盘整期，外盘铂价2200美元/盎司、钯价1700美元/盎司或是目前的安全垫[12] - 短期铂、钯价格或仍维持宽幅震荡，中长期铂价中枢有抬升空间，钯价底部亦具备支撑[12] - 铂市场处于结构性扩张阶段，氢能产业为未来重要增长点，同时“降息+软着陆”组合将放大远期价格弹性[12]