中国市场与港股展望 - 2026年中国资产重估仍有望延续，港股将继续受惠 [1] - 香港经济正摆脱困境，金融业率先回暖，出口展现韧性，房市逐步走出阴霾，旅游业加速复苏 [1] - 美联储减息趋势不改，利好港股表现 [1] - 港股估值仍低，恒生指数当前动态PE只有11.5倍，离历次上升趋势高点仍有较大差距 [1] - 随着中概股回归以及A股科技企业加速在港二次上市，港股科技板块比重持续提升，将成为代表中国科技业的主流市场，吸引更多全球资金 [1] - 未来中美货币政策将现双宽松，推动资金持续流入港股，港股通资金加码的趋势将继续强化 [1] - 盈利上修叠加估值修复，将驱动港股延续震荡上行趋势 [1] 美国市场与美股展望 - 由AI革命所带动的生产力提升自2023年下半年开始显现且持续加强，单位劳动成本下降推高企业利润，带动2025年第三季盈利优于预期 [1] - AI题材多由大公司主导，未来盈利稳定的机率相对高 [1] - 偏高的估值有基本面支持，缓解了泡沫立刻破裂的疑虑，后续关注AI采用率和自由现金流的变化 [1] - 明年影响美股的重要变量包含关税演变、货币政策、劳动市场与期中选举 [2] - 预期第一季受关税不确定性、货币政策不如预期、景气下行及就业转弱的影响可能最明显，股市偏震荡下行 [2] - 第二季开始反映特朗普为选情考虑而减轻关税，以及经济逐渐走向见底、货币政策趋于明朗而股市回升 [2] - 在第四季选举前后开始有望录得较可观的升幅 [2] 亚洲市场与日股展望 - 对日股明年展望正面，因日本终于摆脱通缩心态，进入通胀环境下的经济正常化 [2] - 企业敢加价、家庭愿意消费，有助企业收入和盈利改善，资本效率提升亦推动估值上调和外资进驻 [2] - 企业改革见到成效，股本回报率、资产回报率、市帐率、股息支付率皆上升，交叉持股下降，以及企业持续增加股票回购等 [2]

全球亿万富豪财富概况 - 2025年全球亿万富豪人数增加8.8%至2919人，总财富达到创纪录的15.8万亿美元，增幅为13% [2] - 投资于科技行业的亿万富豪财富增长23.8%至3万亿美元，科技与消费及零售业并列成为全球创造财富最多的行业 [2] - 消费及零售业目前仍是全球财富最集中的行业，规模达3.1万亿美元 [2] 亚太区及中国内地表现 - 亚太区亿万富豪财富增长11.1%至4.2万亿美元，增幅居全球之首 [1][2] - 中国内地在亚太区占据领先地位，财富总额达1.8万亿美元，新增财富为3214亿美元 [1][2] - 中国内地新增70位亿万富豪，目前共有470人，仅次于美国(924人) [2] - 亚太区亿万富豪人数从981人增至1036人，其中79%为白手兴家，在所有地区中占比最高 [2] 行业趋势与变化 - 大中华区的科技行业亿万富豪强势回归，其财富增长呈上升趋势 [2] - 欧洲奢侈品行业的发展势头被中国品牌取代，导致消费及零售业财富增长放缓至5.3% [2] 投资偏好与区域展望 - 34%受访亿万富豪认为中国能提供最大的投资机遇，较2024年的11%大幅增长 [3] - 超三成受访富豪在未来12个月以及近半数富豪认为在未来五年内对大中华区是看好的 [3] - 61%的亚太区亿万富豪计划增加对冲基金投资，50%计划增加发达市场股票投资，48%计划增加黄金/贵金属投资 [3] - 亚太区亿万富豪对新兴市场股票及私募股权亦表现浓厚的兴趣 [3] 财富传承趋势 - 估测到2040年，全球亿万富豪将转移约6.9万亿美元的财富，其中至少5.9万亿美元将直接或间接传承给子女 [3]

全球亿万富豪财富概况 - 2025年全球亿万富豪人数增加8.8%至2919人，总财富达到创纪录的15.8万亿美元，增幅为13% [4] - 亚太区亿万富豪财富增长11.1%至4.2万亿美元，增幅居全球之首 [2][4] - 亚太区亿万富豪人数从981人增至1036人，其中79%为白手兴家，在所有地区中占比最高 [4] 中国内地及亚太区领先地位 - 中国内地在亚太区占据领先地位，亿万富豪财富总额达1.8万亿美元，新增财富为3214亿美元 [2][4] - 中国内地新增70位亿万富豪，目前共有470人，数量仅次于美国（924人） [4] - 34%受访亿万富豪认为中国能提供最大的投资机遇，较2024年的11%大幅增长 [7] 行业财富创造与变化 - 投资于科技行业的亿万富豪财富增长23.8%至3万亿美元，科技与消费及零售业并列成为全球创造财富最多的行业 [5] - 大中华区科技行业亿万富豪财富呈上升趋势，受益于大型语言模型发布及市场对“中国制造”科技发展重燃兴趣 [5] - 消费及零售业财富增长放缓至5.3%，部分原因是欧洲奢侈品行业发展势头被中国品牌取代，但该行业目前仍是全球财富最集中的行业，规模达3.1万亿美元 [5] 投资偏好与区域展望 - 61%的亚太区亿万富豪计划增加对冲基金投资，50%计划增加发达市场股票投资，48%计划增加黄金/贵金属投资 [8] - 亚太区亿万富豪对新兴市场股票及私募股权（直接投资及基金/组合型基金）亦表现浓厚兴趣 [8] - 超三成受访亿万富豪对未来12个月大中华区投资有信心，近半数富豪认为未来五年内对大中华区看好 [8] 未来财富转移趋势 - 随着财富代际转移持续加快，估测到2040年全球亿万富豪将转移约6.9万亿美元的财富，其中至少5.9万亿美元将直接或间接传承给子女 [8]

2025年美股市场表现与2026年展望 - 2025年美股三大股指均创下历史新高，但年初迄今表现逊于日本、德国、中国等主要市场，MSCI美国指数跑输MSCI全球、发达与新兴市场指数，美股相对非美股市优势弱化 [1] - 对于2026年美股市场走势，多位分析师建议保持谨慎乐观，宽松预期与AI主线驱动的科技领涨行情有望延续至2026年上半年，但下半年或随降息预期兑现面临更多政策变数与扰动 [1][6] 2025年美股走势与科技股主导地位 - 2025年美股走势先后经历第一季度关税担忧升温、第二季度关税落地后的衰退与“去美元”交易、第三季度美国政府减税法案以及第四季度政府关门造成的流动性冲击与AI泡沫担忧升温的扰动 [2] - 截至2025年12月8日，美股科技股七巨头占标普500总市值超30%，贡献2023年以来市值扩张的近50% [2] - 2025上半年，经济中占比不足5%的科技产业拉动美国GDP接近1个百分点的增长 [2] AI泡沫争论与资本开支预期 - 近期“AI泡沫论”卷土重来，成为引发美股持续动荡的原因之一，市场焦点在于资本开支上行背景下营收的强劲增长能否进一步打开空间 [2] - 市场一致预期美股科技股七巨头的资本开支增速预计从2025年的48.8%大幅降至2026年的18.8%，2027年进一步降至6.0%，反映增长动能减弱 [3] - 有观点认为，鉴于盈利在可预见的未来仍难改善，庞大的资本开支和过高增速将难以持续，增速放缓是必然结果 [3] - 美国银行和贝莱德等机构质疑“AI泡沫论”，称此次AI热潮由真正的企业投资、收益和生产率增长推动，并非互联网泡沫2.0 [3] - 据美国银行数据，过去一年美国科技企业的超大规模资本支出已从十年前的占运营现金流的30%升至60%，但仍远低于互联网泡沫时代140%的峰值 [4] 2026年市场驱动因素与投资布局 - 在财政和货币“双宽松”、科技投资持续的环境下，信用周期向上，AI投资依然强劲，反映需求、能力和融资结构的指标未出现明显泡沫化迹象 [5] - 美国财政走向扩张，同时传统需求小幅改善均将推动美股走强，美股在2026年二季度前或偏强，但下半年面临更多政策变数与扰动 [5] - 从历史看，无论美国经济是否陷入衰退，美联储重启降息都对股市构成支撑，在稳健的企业盈利和稳定的宏观数据支撑下，美股整体保持上行趋势 [5] - AI技术有望提升生产效率并改善企业利润率，市场愿意在整个AI产业链维持较高估值 [5] - 富达国际表示将继续布局AI价值链的核心环节，包括超大规模云服务商和芯片制造商，同时关注估值较低、正在迎头赶上的受益企业 [6] - 华泰证券认为宽松交易或延续至2026年上半年，进一步的货币宽松预期可能在美联储主席换届前后触发，由宽松预期与AI主线驱动的科技领涨行情有望延续至2026年上半年 [6] - 建议美股内部仍聚焦有盈利兑现能力的头部公司，自年中起逐步增配顺周期板块 [6] - 东吴证券预计在AI叙事下，科技巨头的盈利增长和估值提振将继续在2026年主导美股上涨，但美股或将面临估值与波动率齐上台阶 [7]

海南自贸港封关与消费新机遇 - 海南自贸港将于12月18日全岛封关运作 标志着迈入全新开放格局 “零关税”政策红利将全面释放 消费将成为驱动海南高质量发展的核心引擎 [1] - 每日经济新闻联合海南国际经济发展局将于12月12日在海口举办“2025第十四届上市公司发展年会·国际消费新机遇专场” 汇聚赛百味、上海电影、CFB集团、小米集团、复星旅文、IMAX CHINA、携程集团、小红书、海南供销大集、奥雅股份、Soul APP等知名消费品牌与行业领军人物 聚焦封关后消费新赛道 [1] - 每日经济新闻将联合QuestMobile发布专属消费趋势报告 为品牌布局自贸港提供参考 [1][5] 文化赋能消费趋势 - 消费市场从传统的“买产品”转向“买情绪、买体验、买认同” “故事价值”成为影响消费决策的关键变量 文化是串联多元需求的核心纽带 [2] - 上海电影家协会主席任仲伦将分享文化赋能消费的见解 IMAX CHINA首席执行官孟丹青将带来关于沉浸式体验消费的前沿思考 [2] - 奥雅股份作为亲子文旅品牌运营商 将为海南等旅游省市如何打造儿童友好型亲子项目提供破题思路 [3] - 海南供销大集控股有限公司作为城乡流通基础设施建设龙头企业 将借封关契机深化在海南的战略布局 [2] 年轻消费者（Z世代）战略 - 抓住年轻人是消费行业永恒命题 95后、00后独立思考 有自己的生活圈子和选择 能迅速获得大量信息 [4] - 赛百味中国CEO指出 其在大学城开设的门店因提供轻松氛围和时尚舒适的沙发座椅而开业即巅峰 每天顾客盈门 [4] - CFB集团（旗下拥有DQ和棒约翰）核心定位服务Z世代 认为“悦己”是Z世代核心特点 DQ努力成为最懂Z世代消费者的品牌 年轻消费者喜欢什么就做什么 [4] - 小红书副总裁指出 Z世代在表达创新上擅长以亲近化叙事消解文化距离 用幽默通俗的语言和个人化视角 将宏大文化拆解为可感知的生活片段 [5]

港股市场表现 - 恒生指数收盘下跌1.3% [1] - 恒生中国企业指数收盘下跌1.6% [1] - 中证港股通中国100指数收盘下跌1.5% [1] 市场展望与配置建议 - 展望未来，12月即将召开的国内重要会议与美联储议息会议，有望为港股市场提供中长期政策方向和短期流动性信号 [1] - 配置方面，建议关注贵金属、内需消费、科技成长等板块 [1]

事件概述 - 美国零售业巨头沃尔玛将于12月9日从纽约证券交易所迁移至纳斯达克交易所上市 此次迁移创下美股历史上规模最大的上市地迁移纪录 [1] 迁移的战略意图与市场影响 - 公司旨在通过迁移至纳斯达克重塑其企业形象 将自身宣传为一家集合传统零售与AI自动化的新企业 以提高科技属性和估值 [1] - 迁移使公司有机会被纳入以科技股为主的纳斯达克100指数 从而吸引更多被动型基金的投资 [1] - 此举意在向市场发出信号 让投资者将沃尔玛视为亚马逊的直接竞争对手 而非普通折扣零售商 [3] - 迁移至纳斯达克的上市成本通常较纽交所更低 符合公司一贯的成本控制理念 [6] 公司的科技转型与战略定位 - 公司通过整合自动化和人工智能为顾客打造更智能、更快捷、更互联的体验 为全渠道零售树立新标准 [1] - 公司第三季度财报数据显示 超过60%的货物通过自动化配送中心运输 超过一半的线上订单在自动化设施中完成 超过40%的新软件代码由人工智能生成或辅助编写 [5] - 这些数据清晰展现了公司的未来战略 即通过技术升级获利 而非依赖扩店或成本优势 [6] - 公司选择亚马逊而非Costco或塔吉特作为竞争对手 体现出零售行业的范式转变 企业经营模式正日益受到技术而非门店数量的制约 [5] 行业背景与交易所格局 - 纽交所聚集大量美国传统产业和老牌公司 而纳斯达克则以高估值、高成长性的科技企业为特征 [3] - 纳斯达克因苹果、英伟达、微软等科技巨头的崛起而实力雄厚 同时即将成立的德克萨斯证券交易所可能带来新的竞争 [3] - 沃尔玛的迁移反映出传统产业进一步迈向高科技叙事的潮流 [1]

市场表现 - 日本东京股市两大股指9日微涨 日经225指数收盘上涨0.14% 东京证券交易所股票价格指数上涨0.02% [1] - 日经指数上涨73.16点 收于50655.10点 东证指数上涨0.61点 收于3384.92点 [2] 市场动态 - 东京股市两大股指当日小幅高开 开盘后受大盘科技股卖盘增加影响迅速转为下跌 其后围绕前日收盘点位小幅波动 最终微幅收涨 [1] - 市场人士表示 由于投资者观望主要央行即将出台的货币政策 纷纷调整对主力股的持仓 令大盘上涨承压 [1] 行业板块表现 - 东京证券交易所33个行业板块多数下跌 [2] - 其他制品、房地产业、纸浆造纸等板块跌幅靠前 [2] - 橡胶制品、海洋运输业、医药品等板块上涨 [2] 个股影响 - 当日开盘不久 爱德万测试、软银集团等大盘科技股卖盘增加 影响大盘迅速转为下跌 [1]

核心观点 - 富达国际认为中国股市正展现出低调但意义重大的转变，市场表现出比预期更强的韧性，企业盈利趋稳，改革加速，市场信心正逐步恢复 [1] - 中国股市正处于外资机构尚未充分认识到的牛市阶段，风险回报比已明显改善，股市回调反映的是买入机会而非卖出时机 [2] - 中国市场已步入新篇章，转折依靠的是韧性、创新与政策决心，而非期望驱动 [2] 市场表现与韧性 - 中国股市今年的表现正展现出一种低调但意义重大的转变 [1] - 中国股市表现出比预期更强的韧性 [1] - 企业盈利趋稳，改革加速，市场信心正逐步恢复 [1] - 资金流动通常跟随股市表现和盈利走势，而中国市场目前在这两方面均有改善 [1] 投资价值与配置地位 - 对全球投资者而言，分散投资是构建组合的基石，中国市场不仅能提供分散收益，更带来了创新机遇 [1] - 这重新奠定了中国股市在亚洲和新兴市场配置中不可或缺的地位 [1] - 随着中国的市场叙事持续转变，外资机构的资金流入可能随之跟进 [1] 市场前景与上行空间 - 展望2026年，中国市场具备持续反弹的基础 [1] - 宏观环境与企业韧性，以及更具支持性的政策立场，均反映出市场仍有上行空间 [1] A股与H股市场机会 - A股和H股市场均存在机会 [1] - H股股票在科技与人工智能领域权重较高，持续受益于创新主题和内地能源基础设施的相对优势，其估值仍显著低于全球同业 [1] - A股则更受益于内需复苏，如果财政刺激力度超预期，将更加利好中型股 [1] - “反内卷”政策有望推动企业盈利提升，尤其有利于电动汽车等处在全球领先地位的行业 [1]

港股市场整体展望 - 对港股2026年走势持乐观态度 尽管面临利率变动 美联储减息周期及HIBOR上升等挑战 [1] - 预测恒生指数2026年目标为31000点 受益于估值修正及科技行业增长带动 [1] - 乐观情境下目标有望可达34000点 前提是宏观经济环境改善并且整体企业盈利持续增长 [1] 港股市场近期表现 - 2025年港股表现优秀 恒生指数及恒生科技指数跑赢多个大型国际市场指标 [1] - 2025年交投量显著增加 反映大量资金流入 [1] - 今年香港IPO市场明显回暖 多只大型新股来港引起热潮 带动证券市场表现 [1] - 今年港股活跃 恒指显著上升 [1] - 大宗商品黄金及白银亦表现强势 [1] 市场前景预期 - 预期明年市况继续保持稳健增长 [1]