政策背景与目标 - 国家发改委将于七月启动第三批家电以旧换新补贴政策 旨在提振内需与推动绿色消费 [1] - 政策聚焦民生需求与经济发展的双重目标 通过补贴激活居民消费潜力并推动家电产业绿色低碳转型 [1] - 鼓励消费者淘汰高能耗老旧家电 购置节能智能新产品 提升生活品质并促进节能减排 [1] 经济影响分析 - 以旧换新政策是稳增长促消费的有效手段 通过补贴降低购买成本刺激需求 [3] - 政策带动家电生产销售物流等相关产业协同发展 形成消费与生产良性循环 [3] - 家电市场活跃度直接影响整体消费市场表现 政策为经济增长注入新动力 [3] 行业转型升级 - 政策为家电企业带来短期销量增长和长期产业升级机遇 [3] - 推动企业加大研发投入 推出节能环保智能互联新产品 [3] - 促进家电行业向高端化智能化绿色化方向发展 提升国际竞争力 [3] 环保效益 - 政策有效解决老旧家电高能耗高污染问题 降低能源消耗和污染物排放 [5] - 推动完善废旧家电回收处理体系 减少环境污染并实现资源循环利用 [5] - 助力实现"双碳"目标 具有重要绿色发展意义 [5] 政策实施优化 - 优化补贴申领流程 采用线上线下结合方式简化手续提高效率 [5] - 加强市场监管确保补贴资金专款专用 防止假冒伪劣和价格欺诈 [5] - 政策注重精准施策和便民服务 保障消费者合法权益 [5]

宏观 北约国防支出 - 2025年北约峰会要求2035年国防与安全支出提高至GDP的5%，各国实现路径因地缘安全环境和财政能力差异而不同，德国、法国等国有望提前达标，西班牙等国面临较大挑战 [2] - 欧盟的北约成员国防开支增加或温和提振欧盟经济增速，但可能导致财政赤字上升、顺差收窄、国债收益率和欧元中枢上升 [2] 关税豁免 - 6月以来美国进口前低后高，韩国出口增速明显改善，或因7月9日对等关税豁免到期前美国抢进口、非美抢出口；5月中美缓和后中国对美“抢出口”6月中旬后降温，中国出口整体维持韧性 [2] - 6月微观零售数据显示关税对进口商品价格传导仍在持续，部分地方联储调查显示企业资本开支意愿边际走弱 [2] - 美国消费与就业市场降温，企业信心偏弱，通胀压力仍在传导，7月9日关税暂缓结束临近，贸易量或再度受扰动 [2] 能源/煤炭 - 近期港口煤价积极变化，中低卡煤种率先止跌反弹带动高卡煤价小涨，截至6月25日，CCI5500/5000/4500卡动力煤价格每吨环比上周分别上涨2/10/9元至617/546/481元/吨 [5] - 天气升温旺季需求预期加强，水电出力同比下滑，火电日耗负荷或攀升巩固需求上行趋势；产地安全环保检查增多、部分煤矿停产检修，国内产量收缩，进口煤连续缩量支撑供给端，煤炭市场供需形势有望边际改善 [5] - 本周北港库存较上周高点减少约50万吨（-1.7%），预计动力煤价格有望旺季反弹，建议关注煤炭板块低位配置属性，推荐中国神华、陕西煤业、中煤能源 [5] 固定收益 稳定币 - 传统货币体系风险凸显等背景下，国际货币体系结构亟待重新审视，稳定币兼具区块链加密货币与法币双重特性，在多领域有多元应用场景 [6] - 稳定币发展不仅带动产业生态，还将对国际货币体系、全球支付网络与金融生态格局产生深远影响，各国竞争激烈，美国政策转向影响全球市场，中国选择以中国香港试点与数字人民币协同发展的政策路径 [6] TGA账户 - TGA账户是美国财政部在美联储的存款账户，用于管理政府收支，是美联储资产负债表负债端重要部分，余额被动反映财政部收支行为，对美元流动性影响需置于美联储政策框架下理解，往往产生短期边际扰动，隔夜逆回购提供缓冲垫 [7] - 债务上限是决定TGA余额变动的核心因素，触及债限前后呈先降后升走势，预计本轮TGA余额8月底耗尽，X-date后财政部增发短债补充资金或耗竭ON RRP余额并影响准备金规模，给美元流动性带来压力 [7] 医药健康 - 2025年ASCO年会国产创新药参与度提升，约67项国产创新药研究入选口头汇报，较2024年增长约35%，占全部临床结果口头汇报内容的20%左右；9项国产创新药临床研究入选LBA，较2024年显著增长 [8] - IBI363等多款国产新药在LBA等口头汇报中更新数据，有望革新现有治疗方案或填补治疗空缺，推荐石药集团、科伦博泰、和黄医药，行业相关公司包括三生制药 [8] 重点公司 小米集团-W - 6月26日小米召开人车家发布会，发布小米YU7等产品，YU7定价基本符合市场预期，芯片、内饰等配置高于市场预期 [9] - 公司宣布YU7三分钟收到大定20万台，一小时大定突破289000台，超出市场预期；首款AI眼镜功能符合预期，重量轻（40g）和电致变色是亮点 [9] - 重申买入评级，目标价71.2港币，看好智能电动车和智能家电推动公司收入利润高速增长 [9] 美光科技 - 美东时间6月25日盘后美光发布FY25Q3财报，盘后先涨约7%后收窄至1%，营收盈利指引超预期，但NAND产能利用不足，公司宣布到FY25年底削减NAND晶圆产能10%以平衡供需 [10] - 美光股价从4月初关税影响的低位到现在已翻倍，短期可能存在获利了结情绪 [10] - 重申美光将受益于GPU和ASIC带动的HBM需求提升、HBM规格提升换代到HBM4、英伟达游戏显卡需求拉动高端DRAM产品 [10] 上美股份 - 过往市场担忧公司对抖音渠道/护肤套装依赖度高、后续增长动能不清晰，公司PE估值较同业有明显折价 [11] - 主品牌韩束在大众护肤市场综合竞争力突出，今年以来护肤套装基本盘稳固且拓展品类、发力多元渠道；多品牌矩阵把握细分市场红利，打开发展上限 [11] - 若公司品类/渠道/品牌持续延展、业绩持续兑现，产业链地位有望提升，与同业均值PE估值差有望收敛乃至享受估值溢价，维持买入评级 [11] 众安在线 - 公司6月26日公告拟配售新H股，配售价为18.25港元，配售股份数量约为现有已发行股份总数的14.63%，有助于提前补充资本需求、支持保险及科技业务发展 [11] - 今年上半年公司保险业务基本面表现有望改善，且有望受益于中国香港稳定币发展，维持“买入”评级 [11] 评级变动 - 三一重能首次获“买入”评级，目标价30.18元，2025 - 2027年EPS分别为1.65、2.15、2.67元 [12] - 运达股份首次获“增持”评级，目标价13.05元，2025 - 2027年EPS分别为0.87、1.29、1.69元 [12] - 亚翔集成首次获“买入”评级，目标价38.40元，2025 - 2027年EPS分别为2.56、3.48、3.66元 [12] - 长江基建集团首次获“买入”评级，目标价64.73元，2025 - 2027年EPS分别为3.31、3.44、3.56元 [12] - 领展房产基金首次获“买入”评级，目标价50.59元，2025 - 2027年EPS分别为 - 3.43、0.97、3.82元 [12]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 中国AI医疗行业近年来发展迅速，在技术突破、商业化落地和政策支持等方面取得显著进展，伴随蚂蚁发布AI健康管家AQ，华为、vivo、鱼跃等智能硬件连接有望被打通，慢性病管理等领域有望取得新的突破 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概要 - 6月26日，蚂蚁集团全新发布AI健康应用“AQ”，提供上百项AI功能，连接超5000家医院、近百万医生、近200个名医AI分身等专业医疗服务，已在各大应用商店陆续上线 [1] 行业动态 - 6月21日，AI For Health高峰论坛暨医疗数据要素赋能AI医生超级个体交流会于上海国家会计学院开展，剖析医疗AI应用挑战、应对策略、经验推广及生态系统构建重要性 [1] - 6月24日，深圳启动“临床千万人口场景赋能”平台，率先构建覆盖超大型城市全人群的AI医疗应用生态体系，《深圳市AI + 医疗健康创新协同发展三年行动计划》明确推动AI技术在基层医疗、慢病防控等领域规模化应用 [2] 蚂蚁集团布局 - 6月16日，蚂蚁集团与首都医科大学附属北京友谊医院签署共建协议，探索AI医疗融合新范式，消化专科智能体“消化百事通”已上线，后续将提供全链路服务 [3] - 2025年1月，蚂蚁集团收购好大夫在线；3月，公布三端AI产品体系升级；以医疗大模型为核心，形成三维服务体系，打通医疗AI闭环 [3] - AQ提供个性化健康档案服务，与健康管理设备和可穿戴设备合作，根据信息提供专属健康建议 [3] - AQ的技术引擎蚂蚁医疗大模型学习超万亿tokens专业医疗语料，具备多模态交互能力，评测达行业领先水平，集合隐私安全风控技术优势，率先通过信通院双领域可信评估获最高等级 [3] 投资建议 - 推荐关注AI医疗厂商，包括阿里健康、美年健康、卫宁健康、创业慧康、贝瑞基因、医渡科技、医脉通等 [4]

微软将首席信息安全官伊戈尔（002922）茨冈斯基调离公司安全团队，转而向微软云与AI事业部执行 副总裁斯科特.格思里汇报，茨冈斯基此前向微软安全事务负责人查理.贝尔汇报。微软发言人表示，此 举让茨冈斯基的小组更接近其帮助保护的系统。(科创板日报) ...

野村上调老铺黄金目标价2.4% 维持买入 金十数据6月27日讯，野村发报告指，老铺黄金(06181.HK)第二轮股票禁售期间即将到期，股价波动加 剧。又加上集团在开设门店方面取得了稳定进展并为其新开精品店争取到更多黄金地段。因此，该行上 调集团目标价2.4%，由999港元升至1023港元，维持买入。野村认爲，老铺黄金稳健增长延续至海外市 场，门市位置的提升不仅表明集团在中国顶级商业地产商中的品牌认知度有所提升，也强化了消费者对 老铺黄金作为高端奢侈珠宝制造商的认知。另外，野村认为集团不断推出多元化、标志性的产品亦为集 团的快速销售提供了另一个强有力的支撑。 ...

报告核心观点 - 短期沪指突破年内新高后目标指向3500点，放量突破或打开上行空间至3600点，指数短期冲高回落保持强震概率较大；中长期A股有望延续震荡上行趋势 [2][3][9] - 投资机会关注中报业绩超预期、科技、超跌反弹三条主线 [3][10][11] 周四市场综述 - 周四沪深三大指数早盘震荡后在银行和军工板块带领下冲高，午后因券商板块回调震荡走低，两市成交额1.58万亿 [2][4][9] - 行业方面船舶制造、采掘等板块涨幅居前，化学制药、半导体等板块跌幅居前；概念股方面电子身份证、数字哨兵等涨幅居前，超级真菌、CRO等跌幅居前 [5] - 个股涨少跌多，市场情绪萎靡，沪指报3448.45点，跌0.22%；深证成指报10343.48点，跌0.48%；创业板指报2114.43点，跌0.66%；科创50指报989.97点，跌0.57% [5] 周四盘面点评 船舶制造等军工股活跃 - 周三航天航空、船舶制造等军工股大涨，周四船舶制造、航母等军工概念股继续大涨，或受头部船舶公司换股并购及九三胜利日大阅兵消息影响 [6] - 过去几年军工板块有多次上涨，2020 - 2025年中国国防预算增幅平稳，地缘风险及国产大飞机赛道发展带来投资机会，可逢低关注细分领域 [6] 银行股力撑指数 - 周三四大行股价创历史新高，周四继续上行，近期银行板块碎步上行，资金避险属性提升，银行稳分红、低波动，股息率性价比凸显 [7] - 市值管理强化、中长期资金入市等带来估值重塑机会，高股息个股有逢低配置价值，但需关注公司经营状况 [7][8] 数字货币概念股大涨 - 周三和周四数字货币概念股连续大涨，国内外稳定币监管层面利好不断，香港和美国相关法案通过，可逢低关注 [8] 后市大势研判 短期 - 沪指短期目标3500点，放量突破或打开上行空间至3600点，需关注成交量和政策落地情况，指数短期冲高回落强震概率大 [2][9] 中长期 - A股有望延续震荡上行趋势，金融政策落地、年中会议定调、美联储降息预期等因素将提振市场预期，改善市场流动性 [3][10] 投资机会 - 中报业绩超预期方向：7月聚焦中报业绩，逢低布局有改善预期的低位股 [3][10][11] - 科技方向：机器人行业、泛AI、数字经济（数字货币），逢低布局 [3][10][11] - 超跌反弹方向：新能源、券商，回调择机低吸 [3][10][11]

政策支持与行业趋势 - 国家发展改革委等部门2024年6月印发《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，提出挖掘中华老字号与非遗资源的消费潜力，助推消费增长[1] - 北京市2025年6月《扩大时尚消费专项行动方案》强调激发"国潮"品牌活力，鼓励老字号通过创新场景和融合产品实现品牌焕新[1] - 行业趋势显示老字号正从"博物馆藏品"转型为融入日常生活的"流行单品"，需平衡文化传承与产品创新[1] 三元牛奶的品牌焕新 - 三元食品重启"北京市牛奶公司"品牌，通过当日现打鲜奶（小瓶5.9元、大瓶10.9元）、奶茶吧台和冰淇淋操作台打造复合体验空间，鲜奶每日售罄[5] - 推出"自打冰淇淋挑战"（10厘米减9.9元、30厘米免单）和机器人拉花咖啡，增强互动性与社交传播[5][6] - 与六必居联名推出"二八酱奶茶"，融合20%芝麻酱与80%花生酱，连接传统风味与年轻消费需求[7] - 加速数字工厂建设，拓展"三元梅园"子品牌布局核心商圈，推动非遗技艺与新零售场景融合[8] 仿膳茶社的非遗创新 - 仿膳与北海公园联合打造"北岸吉市"，通过"非遗+历史名园+跨界联名"模式激活文化价值，解决非遗展示碎片化问题[12] - 设计"看学做买晒"体验闭环：技艺展演吸引关注、互动教学降低门槛、联名产品实现转化（如竹编发饰、傩戏面具手机壳）[13] - 采用"传承人模板+工厂量产"模式解决非遗产品标准化难题，"五一"开市后带动北海公园客流量上升[14] 吴裕泰的茶饮转型 - 开设"牛牛咖啡&面包"创新门店，推出"茶+"矩阵（金骏眉乳酪、茉莉乳酪甜点及茶味气泡水），结合促销活动吸引年轻消费者[19][20] - 2009年推出花茶冰淇淋至2013年销量破百万份，后续引入盲盒机制和三角包花草茶，强化与"Z世代"连接[21] - 通过电商平台、微信小程序和短视频建立数字化触点，定位"茶+生活方式"[21] 方砖厂69号炸酱面的跨界突破 - 推出炸酱面主题冰淇淋，用牛乳模拟面条、巧克力酱模拟炸酱，上线首周流量超1000万次，单店日销最高2000份（日销售额2万元）[27] - 通过感官评价小组百次调试平衡咸甜风味，特殊工艺复刻手擀面形态[28] - 优化门店流程（双点餐渠道、独立冰淇淋档口）并计划拓展"餐饮+文创"（帆布袋、钥匙扣）和"餐饮+体验"（非遗制作活动）[29][30]

谷子经济市场规模与增长潜力 - 中国"谷子经济"市场规模预计到2029年将突破3000亿元 [1] - 春节档动画电影《哪吒2》周边产品在淘系平台售出超3亿元 [2] - 多家店铺因IP周边产品销售额跃升至千万级 [2] 谷子经济的消费现象与特征 - 限量徽章和手办数小时即售罄 [1] - 商品"秒光"、溢价转售成为常态 [2] - "Z世代"为限定徽章、联名饮品排队数小时 [2] - "谷子"作为情绪介质与文化标签存在 [2] 谷子经济对线下商业的影响 - "谷子店"入驻后周末整体客流上涨近20% [2] - 北京王府井喜悦中心以热门IP组合场景引导客流聚集 [2] - 杭州湖滨银泰引入"次元系"门店带动整层人流上扬 [2] - 成都太古里打造"谷子街区"带动餐饮、饮品与住宿复合增长 [2] 谷子经济的下沉趋势与场景延伸 - 高校周边、地铁商圈的集合类"谷子"门店成为"潮人聚集地" [3] - 三四线城市通过动漫展会、Cosplay节激活地方消费 [3] - 浙江建德借动漫嘉年华重启老街夜市夜经济 [3] - 武汉以"樱花+二次元"打造高校片区打卡场景 [3] 谷子经济的创新模式与城市联动 - 品牌方通过限定发售、抽选机制、跨界联名制造"新鲜感" [3] - 河南博物馆以传统玉佩为原型开发手办并联动展售 [3] - 广西与游戏《光与夜之恋》合作推动街区更新 [3] - 从剧本杀、主题咖啡店到沉浸式展览构建立体化消费场景 [3] 谷子经济面临的挑战 - 部分"谷子店"对单一IP高度依赖导致热度过后人流骤减 [4] - 快闪项目难以沉淀常态客群 [4] - 黄牛炒价、虚假盲盒等乱象损害消费者信任 [4] 谷子经济的未来发展方向 - 需要推动本地IP原创力打造更具文化识别度的青年品牌 [4] - 对线下商业空间内容深度运营从"卖货"走向"卖体验" [4] - 构建可复用、可沉浸的消费体验 [4]

微醺消费趋势 - 以适度"微醺"为特征的新型消费风潮正在年轻消费群体中兴起，成为一种情绪释放和生活方式的表达 [1] - DIY调酒方式因操作简单、价格亲民成为"Z世代"的情绪出口，抖音"便利店调酒"话题总播放量突破33亿 [2] - 中国18至30岁潜在酒饮人数达4.9亿人，年消费规模超4000亿元，其中70%消费者更青睐低度酒 [5] 便利店调酒市场 - 便利店DIY调酒成本显著低于酒吧，50元即可自制一大杯鸡尾酒，而酒吧200ml鸡尾酒价格在50-100元 [2] - 7-Eleven、罗森等连锁便利店设置专门"微醺"角落，售卖调酒三件套或四件套并附配比攻略 [2] - 便利店24小时营业、无最低消费的特性为年轻人提供随时开启"微醺"时刻的便利 [2] 线上线下融合场景 - 百利得与名创优品合作在北京大吉巷打造限时快闪"小酒馆"，通过"微醺特调台"吸引年轻人打卡 [3] - KKV、WOW COLOUR等新品牌推出"夏日微醺专区"，配套售卖联名杯子、情绪贴纸等周边产品 [3] - 美团数据显示5月以来"调酒套餐"销量环比增长近40%，"懒人配方"成为热销选项 [4] 产品与消费行为特征 - "可乐朗姆""落日珊瑚"等新潮调酒配方在快闪活动中热度较高，售价集中在20-60元区间 [3][4] - 年轻人饮酒动机从"融入"转向"释放"，更注重边界感与自我主导权 [5] - 茶味鸡尾酒、花果低醇酒等新品类持续涌现，反映口味创新与健康理念的平衡需求 [6] 行业竞争与挑战 - 产品同质化严重，调酒组合多停留在换包装阶段，缺乏口感创新和体验差异 [6] - 未成年人饮酒防控、酒精饮品储存运输规范等监管缺位问题亟待解决 [6] - 品牌流量争夺导致用户疲劳期风险，需警惕市场过热后的可持续性挑战 [6]

旅拍市场现状 - 2024年旅拍市场规模达几百亿元，成为文旅消费领域的热门现象 [1] - 旅拍融合记录、社交与文化表达，推动文旅深度融合发展 [1] - 行业缺乏摄影师职业资格认证体系，制约高质量发展 [1] 旅拍对文旅产业的影响 - 旅拍为文旅融合开辟新路径，游客从文化旁观者转变为参与者 [1] - 在供给端，旅拍带动摄影、化妆、服装租赁等产业发展，形成完整服务产业链 [2] - 在需求端，旅拍激发游客消费意愿，丰富文旅消费场景 [2] - 大理2024年新人旅拍服务超20万对，90%以上顾客来自省外，行业产值近18亿元 [2] 旅拍行业存在的问题 - 文化表达浅表化，部分商家将地域文化简化为"服饰+地标"拼贴 [3] - 旅拍内容缺乏文化内涵和创意，导致游客对文化产生误解 [3] - 社交平台反映乱收费现象，如未明确告知额外收费项目、服装租赁加价等 [3] 旅拍行业未来发展建议 - 从业者需深入挖掘地域文化，将历史故事、民俗风情融入拍摄内容 [4] - 相关部门应加强规范和监管，纳入职业资格认证体系，制定服务标准 [4] - 创新发展模式、提升服务品质，解决现存问题以推动行业高质量发展 [4]