市场表现 - A股三大指数8日集体收涨 沪指涨0.28%收报3352点 深证成指涨0.93%收报10197.66点 创业板指涨1.65%收报2029.45点 [1] - 沪深两市成交12934亿元 较7日缩量1749亿元 [1] - 上涨股票3839只 涨停104只 下跌股票1367只 跌停9只 [1] - 军工板块超过20只个股涨停 包括成飞集成、金通灵、华伍股份等 [2] - 湘股146只中90只上涨 无涨停个股 亚光科技以7.46%领涨 [3] 行业板块 - 涨幅居前板块包括航天航空、通信设备、交运设备、通用设备、光伏设备、电机、橡胶制品 [1] - 跌幅居前板块为贵金属、化肥行业 [1] - 军工板块受巴基斯坦总理关于巴军战备状态讲话刺激走强 [2] - 鸿蒙电脑首款产品亮相 头部150个应用已启动开发 预计年底支持超2000个应用 带动鸿蒙概念股及科技股上涨 [2] 资金动向 - 主力资金流出从7日的300多亿元减少到8日的34亿多元 [2] - 大盘在缩量情况下低开高走 与证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》有关 [1] 公司动态 - 亚光科技主营业务为高技术船用电子及装备研发生产 2024年营收9.52亿元同比减少40.08% 归母净利润-9.19亿元 [3] - 2025年一季度归母净利润-2714.33万元 净利润同比增长率-116.73% [3] - 公司2016年收购成都亚光电子 实现"军工电子+智能船艇"双主业 MMIC芯片具备国产化替代能力 [3] - 亚光科技8日大涨因军工概念 但业绩显示股价上涨持续性不强 [4]

市场表现概览 - A股三大指数延续震荡上行趋势 沪指报3355点涨028% 深成指报1019766点涨093% 创业板指涨165%至202945点 [1] - 两市成交额缩量至129亿元 较前一日减少1749亿元 市场进入结构性分化阶段 [1] - 超3800只股票上涨 市场情绪整体偏乐观 [1] 领涨板块解析 - 军工板块领涨市场 成飞概念 无人机 航空装备等细分领域表现突出 中航成飞 华伍股份等多股涨停 七丰精工触及30cm涨停 [2] - 脑机接口板块受第七届神经科技国际论坛催化 东方中科等涨停 马斯克旗下Neuralink获FDA认证进一步提振板块 [3] 市场上涨动因分析 - 央行降准05个百分点并下调逆回购利率 释放长期流动性1万亿元 房地产信贷政策边际宽松 提振市场风险偏好 [4] - 证监会支持中央汇金发挥"类平准基金"作用 夯实股指底部支撑 [4] - 国内五一消费数据亮眼 地方政府消费券刺激政策延续 中美经贸高层会谈即将举行 市场对关税缓和抱有期待 [5] - 杠杆资金回流科技股 融资买入占比回升至35% ETF资金持续流入 为市场提供流动性支撑 [6] 军工板块长期逻辑与短期催化 - 内需方面 "十四五"收官年叠加建军百年目标 装备采购加速 国产替代逻辑下 上游信息化 新材料企业订单显著增长 [7] - 外需方面 全球地缘冲突频发如巴印局势 我国自主装备出口竞争力提升 军贸顺差扩大 [8] - 技术突破方面 广东空天科技研究院"YK-A2"型无人机反制系统试验成功 硬杀伤技术突破标志国产装备迈入新阶段 [9] - 估值与业绩匹配度提升 军工板块当前市盈率处于历史中低位 一季度部分企业净利润增速超预期 如航发动力订单同比增长30% [10] 结论 - 市场在政策宽松与风险偏好修复下震荡上行 军工板块成为核心主线 [11] - 军工行业在内外需共振下有望开启新一轮景气周期 重点关注战斗机 无人机 军工电子等细分领域龙头 [11]

市场表现 - 5月8日市场低开高走，沪指涨0.28%，深成指涨0.93%，创业板指涨1.65% [1] - 全市场超3800只个股上涨，沪深两市成交额1.29万亿元，较上个交易日缩量1749亿元 [1] - 军工、铜缆高速连接、脑机接口、CPO等板块涨幅居前，PEEK材料、农业、化肥、黄金等板块跌幅居前 [1] 军工板块 - 成飞概念涨7.01%，录得5连涨，年初至今涨幅11.01%，5日涨幅17.73% [7] - 军工电子涨3.69%，年初至今涨幅15.63%，5日涨幅12.90% [7] - 军工装备涨3.19%，年初至今涨幅12.79%，5日涨幅13.24% [7] - 中航成飞午后20cm涨停，金通灵、天箭科技等近20股涨停 [7] - 军工上游信息化、新材料等领域需求、订单及业绩出现好转迹象，基本面进入反弹阶段 [8] 通信板块 - CPO板块反弹，新易盛涨14.60%，成交额100.28亿元，总市值765.16亿元 [9] - 中际旭创涨11.36%，成交额93.14亿元，总市值1065.93亿元 [9] - 通信设备ETF涨4.36%，成交额1452.57万元 [11] - 通信ETF涨3.90%，成交额3.77亿元 [11] AI与科技板块 - 海外报道称美国拟全面修订AI芯片出口限制措施，刺激美股AI芯片巨头英伟达尾盘拉升 [11] - AI+有望成为5月重要主线，海外厂商AI领域资本开支维持高增，国内科技产业处于向上突破关键节点 [13] - 重要会议强调自立自强和应用导向，中长期国内AI产业链、AI应用发展潜力巨大 [13] 新能源板块 - 宁德时代涨2.50%，成交额76.67亿元，总市值10769亿元 [9] - 新能源板块反弹，"新半军"（新能源、半导体、军工）曾是长坡厚雪的代名词 [13] 机构观点 - 中金公司认为A股市场估值处于相对低位，具备较好投资吸引力，短期有望延续回稳态势 [14] - 东兴证券认为市场有望重回活跃态势，结构性行情特征明显 [14] - 中原证券指出4月经济数据彰显经济韧性，一季度GDP增速5.4%为全年目标奠定基础 [15] - 内需提振主线中，消费扩容是核心方向，汽车、家电等耐用消费品直接受益"以旧换新"政策 [15] - 科技自立主线中，芯片、GPU等硬科技领域迎国产化窗口期，计算机、通信等板块受益于AI算力基建投入 [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 上海瀚讯25Q1业绩扭亏，卫星业务占比持续提升，公司前瞻布局卫星通信领域，积极打造卫星新成长点，维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收3.53亿元，同比+13%，归母净利润-1.24亿元，毛利率43.28%，同比-0.06pct，费用端稳中有降，销售/管理/研发/财务费用合计2.67亿元，同比-19% [1] - 25Q1公司实现营收1.26亿元，同比+84%，归母净利润0.13亿元，同比扭亏为盈，毛利率37.56%，同比-27.55pct，预计因产品结构变化，卫星业务占比增加影响整体毛利率 [1] 卫星业务 - 垣信卫星组网端和应用端同步发力，组网端G60星链已累计发射90颗卫星，未来发射能力有望提升至“一箭36星”，并探索可重复使用火箭技术；应用端25年将启动全球服务，已与多国运营商达成合作意向，未来重点覆盖“一带一路”沿线及东南亚等地区 [2] - 公司前两大客户均为卫星客户，营收占比合计43%，拥有核心技术能力，推进定制开发自研模块，利用自动化产线压缩成本，聚焦小型化、低功耗产品，技术团队在相关领域技术优势明显 [3] - 公司深度参与千帆星座建设，24年前两大客户合计营收占比45%，25年预计与上海垣信及其控制的关联方关联交易为1亿元 [3] - 公司前瞻布局手机直连卫星技术，卫星在研项目包括一体化信关站系统等，手机直连5G产品已完成初样研制 [3] 军工通信业务 - 我国军工通信系统在技术和投入上有较大提升空间，国防预算有望持续增长，公司加大产品成果转化，布局无人通信领域 [4] - 公司在研发上持续加大投入，完成多款车载、机载领域的设备研制工作；在市场上，在有无人通信领域重点布局，取得阶段性进展，中标多个项目，完成部分样机研制并进入阶段性验证 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.05亿元/2.46亿元/4.46亿元，对应25年PE为129 [5] 财务摘要 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|353|945|1408|2049| |(+/-) (%)|13%|168%|49%|46%| |归母净利润（百万元）|-124|105|246|446| |(+/-) (%)|/|/|135%|81%| |每股收益(元)|-0.20|0.17|0.39|0.71| |P/E|/|128.62|54.82|30.21|[10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E的相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测 [11]

市场表现 - 5月7 - 8日沪指涨0.8%，深证成指涨0.22%，创业板指涨0.51%，沪深两市5月8日成交额达1.468万亿元，较前一交易日放量1300多亿元[1][4] - 5月7日上证净流出1.02亿元，深证净流出106.88亿元，主力资金流入前三板块为航空装备、军工电子、专用设备，流出前三为证券、软件开发、半导体[5] 政策消息 - 央行、证监会支持三类机构发行科技创新债券，募集资金用于支持科技创新领域投融资[6] - 5月7日起央行下调再贷款利率0.25个百分点，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为1.2%、1.4%和1.5%等[8] - 央行行长潘功胜支持汇金公司必要时增持股票市场指数基金，并提供再贷款支持[9] 行业动态 - 金融监管总局将支持小微企业融资协调机制扩展至全部外贸企业，加力稳定出口[10] - 金融监管总局局长李云泽称房地产“白名单”贷款审批通过金额增至6.7万亿元，一季度住房租赁贷款同比增长28%，将加快出台相关贷款管理办法[12] - 4月33家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入20亿美元，占38.4%，《王者荣耀》4月全球收入增长71%，《Kingshot》4月收入上涨209% [13] 基金动态 - 证监会主席吴清表示将为每只基金设立清晰业绩比较基准，建立激励约束机制，明确三年以上考核权重不低于80% [14] - 今年前四个月1745只基金合计分红839.4亿元，股票型基金分红总额是去年同期8.4倍，ETF成“分红王” [15]

市场整体表现 - A股市场呈现高开低走态势，高开幅度较大时低走成为大概率事件 [1] - 市场分歧依旧不低，主要指数预计在3150点至3500点区间震荡 [2] 重点行业表现 - 军工股震荡走强，军工电子板块在主动型基金前十大军工股持有流入总市值绝对值的前十中占比80%，板块因过去三年超跌较多，在景气度修复时可能成为优先选择 [2] - 化工板块再度活跃，行业固定资产投资增速在2024年以来明显放缓，供给端正迎来边际改善 [2] - 房地产板块开盘冲高后震荡回落，政策利好包括降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [1][2] - 科技股方向出现分化，AI概念股集体调整，机器人方向局部活跃 [1] 宏观经济与政策 - 国内出台多项利好政策，包括降准0.5个百分点、下调利率0.1个百分点、降低住房公积金贷款利率0.25个百分点，但政策力度未超市场预期 [1] - 五一假期多地楼市活跃度提升，反映市场信心修复及住房需求在政策叠加效应下进一步释放 [2] 外部关键事件 - 美联储将公布利率决议，市场预测维持利率不变的概率为95.6%，降息25个基点的概率为4.4% [1] - 美联储主席鲍威尔的讲话内容是关键看点，其释放的信号将对全球资本市场产生重大影响 [1]

军工电子行业表现 - A股军工电子板块呈现震荡上升趋势 [1] - 航天长峰、航天南湖涨幅均超过7% [1] - 雷电微力、*ST天徽、国博电子等个股跟随上涨 [1] 个股表现 - 奥普光电实现一字涨停 [1] - 航天长峰与航天南湖成为板块领涨标的 [1] - 雷电微力、*ST天徽、国博电子跟涨但未披露具体涨幅 [1]

财务表现 - 2024年公司营业收入10.48亿元（+0.63%），归母净利润0.90亿元（+175.80%），扣非归母净利润0.71亿元（+126.87%），毛利率23.74%（+0.63pcts），净利率8.75%（+5.51pcts）[1] - 2024Q4归母净利润0.35亿元，同比扭亏为盈（增加0.45亿元），主要因降本增效、资产减值损失减少0.24亿元及投资收益0.23亿元[2] - 经营性现金流净额0.96亿元（-46.59%），存货4.41亿元（+6.64%），存货周转天数192.50天（同比减少23.79天）[3] 业务板块分析 冰箱压缩机零配件 - 2024年销售量3.37亿只（+4.56%），生产量3.73亿只（+5.74%），营业收入6.40亿元（+16.44%），毛利率18.98%（+0.42pcts），占总收入61.11%[2] - 产品价值量提升，收入增速显著高于销量增速，国内销售为主力[2] 雷达与航天电子 - 2024年营业收入4.07亿元（-17.07%），但销售量1346套（+60.62%），毛利率31.23%（+1.08pcts），产品结构调整明显[2] - 子业务表现分化： - 华清瑞达（雷达仿真及测试）营业收入3.09亿元（-22.02%），净利润2005.81万元（-49.59%）[4] - 讯析科技（超宽带信号应用）聚焦军工领域，研发低轨卫星互联网及低空经济新产品[5] - 天银星际（卫星姿态控制）营业收入2550.75万元（+40.10%），净利润401.34万元（+39.50%），恒星敏感器在轨超550台/套[5] 运营与研发 - 三费费率7.90%（-0.10pcts），财务费用减少234.59万元[3] - 研发投入8045.80万元（+0.67%），研发人员390人（+13.04%），多个项目进入小试/中试阶段[3] 行业与展望 - 军工行业上行周期叠加卫星互联网建设加速，雷达与航天电子板块有望恢复增长[3] - 超宽带通信技术军事应用潜力大，恒星敏感器受益于"千帆星座"等低轨星座组网[5] - 2025年冰箱压缩机零配件业务预计保持稳定，雷达与航天电子或成利润重要支撑[5]

美国国防预算提案 - 美国总统特朗普为2025财年申请创纪录的1.01万亿美元国家安全支出，较当前财年增长13%以上 [1] - 预算将用于导弹防御、造船、核现代化、边境安全及军人加薪3.8% [1] 中国军工行业短期驱动因素 - 美国关税政策对军工产业影响有限，行业“避风港”特征凸显 [2] - 关税强化自主可控需求，军技转民用市场空间打开，例如军工半导体民用化 [2] - 部分上游元器件企业订单同比改善明显，并有望自上而下传导，第二季度基本面改善可期 [2] - 年报和一季报进入披露窗口，利空逐步出尽，建议“重订单，轻业绩” [2] 中国军工行业中长期展望 - 2025年适逢抗战胜利80周年，行业催化剂将持续涌现，看好未来两个季度板块相对表现 [2] - 央企市值管理、外延并购及资产注入预期再起，资本运作将成为重要投资主线之一 [2] - 2027年建军百年目标临近，行业三年高景气有望延续 [2] 军工子板块投资机会分析 - 军工电子板块在2025年第一季度主动型基金前十大军工股流入市值前十中占比80% [2] - 过去三年军工电子板块超跌较多，在景气度修复时或成为先选，持仓占比有望持续提升 [3] - 航空发动机产业相关标的在2025年第一季度主动型基金前十大军工股流出市值占比30%，该子板块或受周期底部影响，但随着国产商发加速及新装备型号成熟，有望企稳修复 [3] 相关港股标的 - 军工板块相关港股企业包括中航科工（02357）和中船防务（00317） [4]

核心观点 - A股上市公司2024年年报和2025年一季报业绩基本披露完毕 披露率99 8 整体A股盈利增速转正 受政策效果持续显现和科技创新趋势驱动 [1] - 大类行业中信息技术 消费服务增速相对领先 TMT 资源品和中游制造业边际改善 [1] - 推荐关注业绩增速相对较高 自由现金流边际改善的领域 [1] 利润端 - 一季度上市公司业绩边际改善 A股2024Q3 2024Q4 2025Q1单季度净利润增速依次为3 7 -15 7 3 2 非金融石油石化2024Q3 2024Q4 2025Q1单季度净利润增速为-10 5 -50 2 4 5 [2] 收入端 - 全部A股单季度收入增速较24Q4放缓 但仍高于24Q3 延续改善 全部A股2024Q3 2024Q4 2025Q1单季度收入增速依次为-2 0 1 4 -0 3 非金融石油石化板块2024Q3 2024Q4 2025Q1单季度收入增速依次为-2 9 1 2 0 5 [2] - 海外营收增幅扩大 海外营收占收入的比例持续提升 [2] 盈利回暖因素 - 低基数 钢铁 建材 电力设备 计算机等行业去年基数较低 [3] - 两新政策效应持续显现 家电 家居 通用 专用设备 轨交设备 医疗器械等盈利明显改善 [3] - 人工智能发展驱动 AI服务器 算力等需求旺盛 TMT板块盈利回暖 IT服务 游戏 通信设备等行业增速快速修复 [3] - 一季度部分新能源和光伏产业链价格修复 推动板块盈利改善 能源金属 电池行业单季度增速转正 光伏设备单季度降幅大幅收窄 [3] 板块对比 - 主板和创业板盈利转正 科创板业绩降幅扩大 主板 创业板 科创板2025Q1单季度增速为3 4 18 5 -69 0 [3] - 主板25Q1单季度收入增速转负 科创板单季度收入降幅收窄 创业板增幅扩大 单季度收入增速为-0 7 8 0 -0 4 [3] 核心指数利润对比 - 2025年一季度中证500 中证1000等指数净利润转正 2025Q1沪深300 中证500 中证1000单季度增速为2 4 8 2 6 4 [3] 大类行业表现 - 25Q1单季度增速 信息技术>消费服务>公用事业>资源品 金融地产>中游制造>医疗保健 除医疗保健单季度降幅较大收窄 其余大类单季度增速均转正 [4] - 细分行业中 钢铁 建材 有色 机械 传媒等单季度增速转正 计算机 农牧 电子增速较高 家电单季度增幅扩大 电力设备 军工 纺服 轻工单季度降幅收窄 煤炭 石化等业绩仍然低迷 [4] 净资产收益率ROE - 非金融及两油ROE小幅提升 主要由于净利率形成支撑 管理 财务费用占收入比例下行 [4] - 总资产周转率持续下行 收入增速低于总资产增速 [4] - 持续去杠杆及盈利修复缓慢背景下资产杠杆率继续下降 [4] 现金流与产能扩张 - 自由现金流占市值比重 自由现金流占收入比重均稳步提升 [5] - 经营现金流整体同比转正 TMT 消费服务贡献主要增量 [5] - 筹资现金流净流入 非金融石油石化偿债增速扩大 [5] - 非金融石油石化投资现金流占收入比重提高 企业产能扩张增速仍然为负 需求端恢复有限 企业资本扩张意愿相对较低 [5] - 整体A股资本开支增速在2023年二季度达到高点后趋势下滑 在建工程增速同样处于收窄趋势 一级行业中资本开支同比多数负增 [5] 分红 - 全部A股股息率下行 股利支付率延续上行 [5] - 主要指数中股息率较高的主要是红利指数5 3 大盘价值5 0 上证504 0 [5] - 股息率提升较多的行业主要有农林牧渔 食品饮料 环保 美容护理 [5] 业绩改善行业 - 消费服务 白电 饮料乳品 调味发酵品 家居用品 [5] - 中高端制造业 军工电子 电网设备 通用设备 轨交设备 自动化设备 [5] - TMT 半导体 IT服务 软件开发 游戏 影视 出版 [5] - 有色等 [5]