7月18日，市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求进一步规范促销行为，理性参与竞争，共同构建消费者、商家、外卖骑手和平台企业 等多方共赢的良好生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展。这被视为官方为外卖大战"踩刹车"的信号。 约谈之前，外卖大战有多疯狂？7月5日，阿里、美团两大平台放出了"满25减21""满25减20""满16减16"等多张大额无门槛外卖券；7月12日，淘宝闪购甩 出"满18减18"大额券，美团外卖立刻以"0元喝奶茶"强势反击……约谈之后，低门槛的红包优惠券、免费配送券、大量的"0元茶饮券"基本消失不见，只有少 量的一些红包、优惠券、到店团购优惠等还能领取和使用。 7月初以来，许多人仿佛回到了2015年—2017年，彼时正是第一次外卖战争的白热化阶段，补贴不断，亏本抢夺市场是常态。回过头看，在这场资本驱动的 战争中，大部分聚光灯给到了平台巨头和消费者，餐饮商家表面看起来业务爆单从中受益，但也面临着高强度的出餐压力、"薄如刀锋"的盈利模式和逐渐流 失的品牌忠诚度。 在巨头挟裹下如何突围破局？商家已经和平台形成了深度绑定的关系，但外卖大战也让他们开始思考，如何通过自建私域和第三方配送等 ...

电商平台外卖业务投入 - 电商平台将持续在外卖业务上进行投入，尽管市场监管总局约谈要求规范促销行为，但补贴换市场的策略仍未放弃[1] - 阿里借助外卖大战契机构建大消费平台，计划将淘宝用户转化为即时零售用户，并将饿了么、飞猪合并进阿里中国电商事业群[7] - 京东在补贴力度上投入最小，转而投入20亿元升级骑手福利，强调服务、品质、责任的品牌形象[7] 外卖大战与即时零售市场 - 外卖大战争夺的是即时零售市场话语权，即时零售是连接外卖和电商的核心枢纽，具有高频到低频、近场到远场的需求链条[2] - 即时零售市场预计2026年实现万亿规模，但实际增速已达30%，远超预期的5%-10%，2030年2万亿市场规模可能提前完成[11] - 即时零售核心品类快消品市场体量超过15万亿元，电商份额首次负增长，即时零售有望占据更大份额[11] 平台策略与竞争态势 - 美团面临持久战压力，需投入更多资源维持外卖基本盘，避免市场份额被蚕食[5] - 阿里和京东通过补贴强化用户三选一心智，阻击美团对电商业务的蚕食，推动业务整合[2] - 美团强调即时零售是万亿市场，但电商是二十万亿市场，社零五十多万亿，即时零售仅占2%[11] 即时零售商业模式 - 外卖是精细且利薄的商业模式，每单利润约1元，需平衡商户、骑手、平台、用户四方利益[13] - 美团此前已实现四方平衡，市场份额70%，订单密度高，客单价30多元，经营利润率3%左右[17][18] - 淘宝闪购推动本地商家入淘，优先选择平台配送模式，激活部分线下门店[20] 补贴与市场心智 - 高烈度补贴可能收敛，因财务压力和监管介入，但补贴仍会持续并常态化[8][20] - 即时零售需建立消费心智，吸引消费者反复横跳，平台需具备全配送形式能力[10] - 美团通过扩品类、供给创新和会员权益提升客单价和复购，而非一味扩大用户量[18]

2025年盛夏，中国外卖市场的"硝烟"愈发浓烈。在这场看似繁荣的盛宴背后，部分餐饮商家却承受着前 所未有的压力。 7月14日晚间，嘉和一品创始人刘京京公开发声，揭开了这场"补贴大战"的另一面。她向《BUG》栏目 表示"平台现在精准的发券，运用大数据直接拦截顾客，又引导商家补贴配送费，实际上构成了不正当 竞争，（导致）堂食的竞争处于劣势。大家都去点外卖了，堂食的客流量会越来越少。" 文 | 《BUG》栏目 罗宁 她直言，不同的平台，补贴比例不一样——饿了么和京东，承担的相对会多一些。美团市占率有优势， 所以它的补贴是少的，商家反而要出得更多，要配合它的游戏规则。 刘京京还预言"当他们（外卖平台）停止补贴时，整个价格体系都已经被摧毁了。" 以下为对话刘京京的核心内容，经过不改变原意的精简： 《BUG》：你为什么会突然选择发声？ 刘京京：我呼吁停止内卷式补贴、停止不公平竞争。我知道人微言轻，但如果发声能够唤起大家的共鸣 和对市场现状的关注，也是值得的。我看到了大家在留言中的支持，和朋友圈的转发，也了解到相关部 门在行动，接到了平台希望沟通的信息。 我相信曙光就在前面，大家一起努力，构建一个公平公正，放心消费，真正繁 ...

外卖平台竞争现状 - 多地餐饮协会呼吁外卖平台停止"内卷式"竞争，要求取消低于成本价的补贴活动，禁止强制摊派补贴，转向高质量发展[1] - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求严格遵守相关法律法规，规范促销行为，理性参与竞争[1] - 超10个省市自治区的餐饮行业协会发布倡议书，呼吁停止"内卷式"竞争，促进餐饮行业规范发展[3] 补贴策略的影响 - 外卖平台通过"百亿补贴""满减""免单"等过度补贴和超低价促销引发"内卷式"竞争，违背国家政策导向[6] - 无序竞争导致平台、商户、消费者多方利益受损：餐饮商户利润空间被挤压，部分餐品出现负利润[6] - 平台持续大规模补贴背离商业本质，难以构建可持续盈利模式[6] 行业倡议内容 - 多地协会倡议抵制突破成本价的非理性促销，坚持品质优先，提升附加值增强竞争力[8] - 倡议严守食品安全，落实管理制度，杜绝劣质食材，接受社会监督[8] - 呼吁激发创新活力，在品牌、供应链、产品等方面投入，探索线上线下融合与数字化转型[8] - 加强行业自律，抵制不正当竞争，平台需履行责任营造良好环境[8] 专家观点 - 补贴可能导致餐饮商家降低成本，牺牲产品质量和服务水平，最终损害消费者利益[8] - 外卖平台补贴策略是为了争夺市场份额和用户流量，但将成本转嫁给餐饮商家，增加经营压力[8] - 平台应关注餐饮商家利益，建立公平合理的合作模式，避免利益失衡[9] - 单纯依靠补贴并非长久之计，需通过提升服务质量和用户体验赢得市场[9]

外卖行业竞争动态 - 淘宝/饿了么、美团、京东近期在外卖领域动作频繁，包括发放外卖红包、大额补贴券等活动 [1] - 平台推出"疯狂星期六"、"0元购"等促销活动，行业竞争加剧 [1] - 外卖市场呈现"三国杀"竞争格局，主要平台加大营销投入 [1]

市场表现与趋势 - 上周A股三大股指延续涨势，上证指数、深证成指、创业板指全周分别上涨0.69%、2.04%、3.17% [1] - 市场多头思维进一步巩固，ROE企稳逻辑难以打破且持续性更优，中长期有望支撑沪指进一步上行 [1][7] - 当前指数仍处于震荡区间，市场趋势未形成明确突破，金融板块阶段性反弹但当前点位不具备追高性价比 [6] 政策与宏观经济 - 财政部副部长廖岷强调下半年将落实更积极的财政政策，扩大高水平对外开放，国内消费占GDP比重不断上升，对外经常账户贸易顺差占比处于2%左右的均衡水平 [2] - 标普全球中国区主席黄直表示中国市场活力充沛，源于政策激励和创新动力，科技和创新领域潜力巨大 [3] 行业监管动态 - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家外卖平台企业，要求严格遵守法律法规，理性参与竞争，构建多方共赢生态 [4] 机构投资观点 科技与成长方向 - AI、算力等有望成为9月前市场主线，科技成长方向具备进攻性和弹性 [1][6][9] - 摩根士丹利基金看好科技成长、中国制造（高端机械、汽车、军工、医药）、新消费三大方向 [10] - 景顺长城基金认为本轮创新药行情由创新驱动，高度和持续性有望超越历史水平 [11] 顺周期与稳定红利 - 部分周期板块利润或延续触底回升趋势，顺周期方向受益于稳增长政策 [1][6][9] - 稳定红利类资产仍是中长期资金配置的重要方向 [1][8] - 华西证券推荐高景气成长领域、涨价资源品领域 [8] 行业配置建议 - 博时基金推荐传媒、计算机、机械设备、非银金融、房地产、食品饮料、医药生物等行业 [9] - 东吴证券指出重大工程加速落地与城市更新行动深化将支撑ROE企稳逻辑 [7]

外卖行业动态 - 外卖平台非理性补贴正在减少 优惠券和免单门槛提高 行业竞争逐步降温 [1] - 超10省市餐饮行业协会联合倡议 呼吁美团 饿了么 京东停止内卷式补贴 转向高质量发展 [1] - 国家市场监管总局约谈三大外卖平台 要求遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》等法规 规范促销行为 [1] - 美团高管王莆中公开表态 认为当前外卖大战存在泡沫 过度竞争对行业造成伤害 [2] 优必选业务进展 - 优必选股价单日涨幅近10%至94 3港元 创5月20日以来新高 [2] - 中标觅亿汽车科技9051万元机器人采购订单 为全球人形机器人企业最大金额中标项目 [6] - 累计中标74次 总金额达2 46亿元 [6] - 发布全球首款自主换电人形机器人Walker S2 计划2024年交付500台工业机器人 [6] - 教育机器人天工行者已获百台订单 预计全年交付超300台 [6] 宇树科技上市筹备 - 正式启动A股上市辅导 辅导机构为中信证券 [7] - 公司注册资本从不足300万元增至3 64亿元 完成股份制改造 [8][9] - 控股股东王兴兴合计控制34 76%股权 [8][9] - 2023年营收超10亿元 2020年起连续实现盈利 [9] 即时零售数据 - 美团闪购联合近万家3C门店落地国补政策 手机品类成交额增长3倍 [11] - 华为 三星门店成交额涨超3倍 荣耀 苏宁易购门店涨超6倍 美的门店增长10倍 [11] - 空调品类6月成交额同比增长9倍 因推出"半日送装"服务 [11] - 国补政策带动全行业销售额超2 9万亿元 覆盖4亿人次 [9] 华为新品动态 - Pura 80标准版确认7月23日开启预售 此前未公布售价 [13] - Pura系列延续三角形摄像头设计 强化影像功能 [15]

港股市场动态 - 美团-W(03690)再涨近4%，监管约谈外卖平台企业，机构认为补贴战放缓有利于美团UE触底反弹 [1] - 雅鲁藏布江水电工程开工，总投资1.2万亿元，相当于再造3个三峡工程 [1] - 建材水泥股全线高开，华新水泥(06655)涨超29%，西部水泥、中国建材、海螺水泥、华润建材科技跟涨 [1] - 水电设备制造商高开，东方电气(01072)涨超65%，哈尔滨电气(01133)涨超20% [1] - 稳定币概念股走强，华检医疗(01931)涨超23%，胜利证券(08540)涨超5%，联易融科技(09959)涨超7% [1] - 优必选(09880)早盘涨近10%，中标全球人形机器人企业最大采购订单，总金额近1亿元 [1] - 优必选发布全球首个会自主换电的人形机器人Walker S2，计划今年交付500台工业人形机器人 [1] - 优必选面向科研教育的天工行者机器人已收获百台订单，今年预计交付超300台 [1] - 农夫山泉(09633)涨超3%，里昂称公司有望受益竞对舆论发酵，业务复苏势头强劲 [2] - 心通医疗-B(02160)再涨超5%，微创医疗拟将CRM业务注入心通医疗，有助于建立心脏病产品平台 [2] - 石油股普涨，中国石油化工(00386)涨近4%，高盛上调下半年油价预期 [2] - 中资券商股继续活跃，华泰证券表示已公告的27家券商中，大券商上半年归母净利润同比增速集中在50%-80%，中小券商多集中在50%-120%，部分实现1000%以上增幅 [2] 美股市场动态 - 奈飞(NFLX.US)跌超5%，Q2营收同比增长15.9%至110.8亿美元，超出分析师预期但未能满足高预期 [3] - 盈透证券(IBKR.US)涨7.77%，Q2利润和营业收入上升 [3] - Blaize Holdings(BZAI.US)飙升58.75%，与Starshine合作获得1.2亿美元人工智能基础设施合同 [3] - 在线房地产平台OpenDoor Technologies(OPEN.US)涨36.36%，平台对其兴趣激增400% [4] - Talen Energy(TLN.US)涨24.48%创历史新高，将以35亿美元收购两座燃气发电厂，预计每股自由现金流提高超过40% [4] - 富途控股(FUTU.US)涨7%，巴克莱银行预计其未来几年增长将加速 [4]

外卖平台补贴大战对餐饮行业的影响 - 外卖业务每月亏损幅度高达45%，部分茶饮店单笔订单利润不足0.2元 [1] - 一份46.9元的订单，扣除11.55元补贴、7.2%佣金和配送费后，商家最终到手仅27.83元 [2] - 平台通过流量分配强制商家参与补贴，不参与活动客流量影响更大 [2] - 配送服务收入保持稳定增长，商家对此几乎没有议价能力 [2] 平台依赖的风险 - 玩具反斗城因过度依赖亚马逊平台，最终申请破产保护 [4][5] - 外卖平台正通过自营项目扩张业务边界，并可能利用商家数据扶持新兴竞争者 [6] - 平台既是裁判员又是运动员，压缩餐饮品牌生存空间 [6] 餐饮行业的应对策略 - 建立自有私域流量池和掌握配送自主权是核心战略 [8] - 瑞幸咖啡通过社群精细化运营与私域用户分层管理提升复购率 [8] - 麦当劳、肯德基依托会员APP与小程序搭建私域生态 [8] - 第三方即配服务商如顺丰同城帮助商家实现多渠道履约 [10] 未来发展方向 - 餐饮品牌需要在依赖与独立之间找到平衡点 [12] - 将平台作为精准引流渠道，同时依靠私域流量维持稳定客源 [13] - 聚焦产品口味、服务体验与品牌价值，推动行业回归健康竞争 [13]

港股市场表现 - 7月21日早盘港股三大指数集体高开 恒生科技指数ETF（513180）涨超1% [1] - 科网股涨跌不一 电力设备股大涨 证券及经纪板块延续涨势 稳定币概念股部分上涨 生物技术板块活跃 [1] - 美团涨超4% 京东集团 阿里巴巴 蔚来等涨幅居前 [1] 平台监管动态 - 市场监管总局于7月18日约谈饿了么 美团 京东三家平台企业 [1] - 要求平台严格遵守电子商务法 反不正当竞争法 食品安全法等法律法规 [1] - 强调落实主体责任 规范促销行为 理性参与竞争 构建多方共赢生态 [1] 行业竞争分析 - 外卖价格补贴大战与"反内卷"政策诉求不兼容 [2] - 电商平台是"反内卷"重点聚焦领域 遵义餐饮商会与中国连锁经营协会联合抵制内卷式补贴 [2] - 补贴大战可能提升决策层对反内卷议题的重视程度 [2] 指数估值水平 - 恒生科技指数截至7月18日PETTM为20.84倍 [2] - 估值处于指数发布以来14.8%分位点 即低于历史85%以上时间 [2] - 指数处于历史相对低估区间 具备高弹性与高成长特性 [2]