核心观点 报告认为，2026年天然气行业将呈现“供给宽松促需求放量，降本+顺价盈利能力修复”的格局，并建议关注城市燃气公司“双综业务”的增长潜力[2] 2025年国内供需复盘：需求偏弱，国内自给率提升 - **需求侧**：受暖冬、关税及“反内卷”政策影响，2025年国内天然气消费增长偏弱，2025年1-10月表观消费量同比微增0.7%至3541亿立方米，据预测全年实际消费量4302亿立方米，同比增长2.4%[3][20] - **供给侧**：因对美LNG加征关税及国内外价差导致转口套利，2025年1-10月天然气进口量同比下降6.3%至1444亿方，其中LNG进口量同比下降16.3%，同期国内产量同比增长6.5%至2171亿方，推动自给率同比提升3个百分点至60%[3][23] - **关税影响**：2025年对美LNG关税税率频繁变动，最高达140%，后回落至25%，导致2025年1-11月美国天然气回国平均价差从0.47元/方降至-0.09元/方，削弱了进口动力[3][24][25] LNG释放流动性，促天然气经济性提升，需求放量 - **全球供给转向宽松**：根据IEA预测，2024-2030年全球累计新增LNG供给3075亿方，贸易能力增长六成，可能导致约650亿方的供应过剩，预计将带动欧洲和东亚气价回落，美国气价提升，从而降低国内用气成本[4][36][44][46] - **经济性与清洁价值凸显**：2025年1-11月，国内天然气与油的热值价格比均值为0.98，已比油更具经济性，考虑碳价（中国100元/吨，欧洲500元/吨）后的清洁价值，天然气用能成本进一步接近甚至低于煤和油[5][47] - **长期需求空间广阔**：政策目标要求2030年天然气占能源消费总量比重提至15%，据此测算消费量将达7203亿方，较2024年有1.7倍的增长空间，2024-2030年复合增速预计达9%[5][51] 降本趋势与顺价机制持续落地，盈利能力修复 - **居民用气顺价推进**：2022年至2025年11月，全国已有195个（占比67%）地级及以上城市完成居民用气顺价，平均提价幅度为0.22元/方，2025年上半年龙头城燃公司价差普遍同比修复0.01元/方[6][62][67] - **价差存在提升空间**：政策规定城镇燃气配气业务全投资税后内部收益率不超过7%，但龙头城燃公司普遍未达此标准，报告估算合理配气费在0.6元/方以上，当前价差仍有10%以上的提升空间[6][70][74] - **龙头公司价差修复**：数据显示，主要城燃公司价差从2019年的0.47-0.55元/方，修复至2025年的约0.54-0.55元/方[7][68] 接驳业务影响减弱，双综业务成为新增长点 - **接驳利润占比持续下降**：受地产周期影响，2024年龙头城燃公司接驳利润占比普遍下滑至15%-25%，较2023年降低5-10个百分点，预计2025年接驳量将普遍下滑20%左右，利润占比进一步下降0-5个百分点至10-20%[10][79] - **双综业务快速发展**：“双综业务”指综合能源管理和入户设备/商品销售，2024年在低基数下实现高速增长，例如新奥能源泛能业务毛利增长16.4%，华润燃气综合能源业务毛利增长33.3%，预计将成为城燃公司新的增长点[10][81] 投资建议 - **关注城燃板块**：重点推荐在降本促量、顺价推进中受益的龙头公司，如新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气[12] - **关注具备优质气源的企业**：海外LNG供给释放背景下，重点推荐具备优质长协资源及成本优势的九丰能源、新奥股份[11][12] - **关注能源自主可控**：因美国天然气进口不确定性提升，建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股[11][12]

责任编辑：钟离 格隆汇12月12日丨蓝焰控股(000968.SZ)公布，公司于2025年10月31日披露了《关于全资子公司参与竞 拍并取得山西省沁水盆地法中区块煤层气探矿权的公告》（公告编号2025-041）。近日，公司全资子公 司就竞得的煤层气勘查区块与山西省自然资源厅签署了《山西省沁水盆地法中区块煤层气探矿权出让合 同》。本次出让合同当事人为山西省自然资源厅，与公司不存在关联关系，本次合同的签订不构成关联 交易。 财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> ...

上海石油天然气交易中心是在国家发展改革委、国家能源局直接指导下，由上海市人民政府批准设 立的能源交易平台，是深化国内油气价格市场化改革的重要支撑。 【纠错】 【责任编辑:刘阳】 "'中国管道天然气现货价格'反映的是当月与下月交付到国内各省份天然气长输管道起始点的，除 了年度合同与中长协以外的管道天然气价格水平。"上海石油天然气交易中心有关负责人说，"我们在发 布全国管道天然气现货价格的同时，还会发布国内各省份的管道天然气现货价格。" 此外，上海石油天然气交易中心还将在每月底发布"中国管道天然气现货月度均价"。 新华社上海12月12日电（记者安娜、陈云富）上海石油天然气交易中心12日发布数据：当周（12月 6日至12日）中国管道天然气现货价格为2.47元/立方米。这标志着国内首个基于线上交易的全国管道天 然气现货价格正式发布。 "中国管道天然气现货价格"主要依据上海石油天然气交易中心的管道天然气线上交易价格推出，每 周五对外发布，遇到节假日提前到节假日前最后一个工作日发布。 ...

截至发稿，胜利股份市值为41亿元。 每经AI快讯，胜利股份（SZ 000407，收盘价：4.68元）12月12日晚间发布公告称，公司十一届九次董 事会临时会议于2025年12月12日以通讯表决方式召开。经表决，会议审议并全票通过了《关于召开公司 2025年第二次临时股东会的决定》。 2025年1至6月份，胜利股份的营业收入构成为：天然气及增值业务占比76.33%，其他塑料制造业占比 23.67%。 每经头条（nbdtoutiao）——专访管涛：美国政府经济贸易政策正逐渐动摇美元本位国际货币体系，利 多因素下人民币汇率有可能破7 （记者 王瀚黎） ...

匈牙利与阿塞拜疆天然气供应协议 - 匈牙利与阿塞拜疆达成协议，未来两年将从阿塞拜疆购买总计8亿立方米天然气 [1] - 根据框架协议，匈牙利电力公司将每天从阿塞拜疆购买110万立方米天然气，实际采购量将根据市场情况确定 [1] - 该协议是匈牙利推进能源供应多元化的“又一重要步骤”，有助于降低欧盟以“意识形态”为由切断能源供应所带来的风险 [1] 匈牙利能源进口现状与挑战 - 匈牙利每年天然气消费量约为80亿立方米，主要依赖进口 [1] - 欧盟理事会决定从2027年秋季开始全面禁止进口俄罗斯天然气，匈牙利已对此表示反对并向欧盟法院提起诉讼，认为该决定损害其能源安全 [1] 双边能源合作深化 - 阿塞拜疆已允许匈牙利电力公司及匈牙利石油和天然气公司成为其油气田股东 [1] - 近期两国有望达成更多能源合作协议 [1]

报告行业投资评级 - 多数品种持谨慎看空或空头延续观点 ，涉及原油、LPG、L、PP、PVC、天然气、沥青、玻璃、纯碱等品种 ；部分品种谨慎追空 ，如PX/PTA、尿素 ；乙二醇、甲醇偏空 [1][3][6] 报告的核心观点 - 各品种受成本、供需、库存等因素影响 ，走势分化 ，多数品种面临价格下行压力 ，部分品种存在短期供需偏紧但远月累库预期等情况 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 原油隔夜国际油价承压回落 ，WTI下降1.73% ，Brent下降1.49% ，SC下降0.70% [7][8] - LPG 12月10日 ，PG主力合约收于4232元/吨 ，环比下降1.01% [13] - L L05收盘价环比下降0.6% [17] - PP PP01收盘价环比上升0.2% [21] - PVC V01收盘价环比下降1.2% [24] - PTA TA05收盘价环比上升66元/吨 [27] - MEG EG05收盘价环比下降103元/吨 [30] - 甲醇 MA01收盘价环比下降1.70% [33] - 尿素 UR01收盘价环比下降15元/吨 [37] - LNG 12月10日 ，NG主力合约收于4.595美元/百万英热 ，环比上升0.46% [43] - 沥青 12月11日 ，BU主力合约收于2945元/吨 ，环比上升0.79% [47] - 玻璃 FG01收盘价环比下降0.8% [51] - 纯碱 SA01收盘价环比上升0.8% [55] 基本逻辑 原油 - 过剩格局未变 ，淡季供给过剩 ，全球原油库存加速累库 ，美国原油及成品油库存均累库 ，油价下行压力较大 ；关注美国页岩油产量变化 、俄乌以及南美地缘进展 [1][9] LPG - 成本端原油震荡调整且大趋势向下 ，成本端拖累 ；炼厂开工回升 ，商品量上升 ，下游化工需求有韧性但MTBE调油需求下降 ；港口与厂内库存环比上升 [1][14] L - 成本支撑转弱 ，主力移仓换月 ，盘面维持升水结构 ；国内开工季节性回升 ，月内到港资源充足 ，供给端整体依旧充足 ；棚膜旺季逐步见顶 ，农膜开工率加速下滑 ；企业库存窄幅增加 ，后市仍面临去库压力 [1][19] PP - 仓单增加 ，PDH装置检修意愿不足 ，库存高位承压 ；12月需求端逐步进入淡季 ，停车比例下滑 ，后市检修计划不足 ，产业链仍面临较高的去库压力 ；OPEC+仍处于增产周期 ，油价中期仍面临继续下跌风险 [1][23] PVC - 盘面贴水现货 ，高开工低利润博弈 ；上中游库存高位持稳 ，冬季氯碱企业检修力度不足 ，印度美金报价下跌 ，内外需求处于季节性淡季 ，供需过剩矛盾尚难缓解 ；近期氯碱齐跌 ，企业综合毛利持续压缩 ，西北自备电石法装置已亏现金流 [1][26] PX/PTA - PTA加工费整体偏低 ，装置检修力度较大 ，供应端压力有所缓解 ；下游需求相对较好但预期走弱 ，织造订单持续下行 ；成本端支撑弱化 ；短期供需偏紧 ，12月存累库预期 [3] 乙二醇 - 国内乙二醇装置整体开工负荷下降 ，海外装置整体也略有降负 ；下游需求相对较好但预期走弱 ；12月存累库预期 ；乙二醇估值偏低 ，但缺乏向上驱动 ，短期跟随成本波动 [3] 甲醇 - 太仓现货止跌 ，港口库存环比加速去化 ；煤制利润相对较好 ，国内甲醇装置开工负荷提升至同期高位 ，关注内地装置秋季检修计划及西南地区气制甲醇季节性降负落地情况 ；海外装置降负 ，伊朗季节性 “限气” 逐步兑现 ；12月到港量初步估计为130万吨左右 ，供应端压力尚存 ；需求端周度变动不大 ；成本端支撑走弱 [3] 尿素 - 山东地区小颗粒尿素现货企稳 ，尿素日产量高达19.25万吨 ，预计到12月中旬 ，随着部分气头企业陆续停产检修 ，供应端压力预期缓解 ；需求端短期相对较好但持续性一般 ，冬季淡储利多有限 ，复合肥 、三聚氰胺开工提升 ，尿素及化肥出口相对较好 ；社库略有去化但仍处同期高位 [3] 天然气 - 气价升至高位 ，上方压力上升 ；供给端欧洲逐渐禁止俄气购买 ，缺口主要通过美国LNG补齐 ；需求端气温转凉 ，美国极寒天气提振取暖需求 ，加上AI刺激电力需求 ，美国天然气发电上升 ，国内进入全面供暖季节 ，天然气消费旺季开启 ，需求端存支撑 [6] 沥青 - 成本端油价走势偏弱 ，南美地缘近期不确定性上升 ，成本端偏空 ；沥青供需整体偏宽松 ，产量增速显著高于需求增速 ，需求端进入淡季 ，出货量下降明显 ；当前裂解价差以及BU - FU价差逐渐回归正常水平 ，但仍有一定压缩空间 [6] 玻璃 - 仓单增加 ，产业预期偏弱 ；周内华东一条产业复产点火 ，日熔量维持在15.5万吨 ，下周华南一条产线存放水预期 ，暂无点火产线 ；各工艺利润均有修复 ，煤制及石油焦利润转正 ，供给难以出现超预期缩量 ；地产价格量价均处于调整周期 ，深加工订单维持在同期低位 ，需求持续偏弱 ；供需双弱格局下 ，厂库高位缓慢去化 ，但上中游绝对库存依旧偏高 [6][53] 纯碱 - 期现小幅涨价 ，基差走弱 ，仓单维持高位 ，产业套保施压 ；厂库高位五连降 ，但仍处于同期高位 ；下周计划检修企业较少 ，月底远兴二期280万吨装置存投产计划 ，供给维持宽松格局 ；浮法玻璃冷修预期增加 ，光伏 + 浮法日熔量维持在24.4万吨 ，需求支撑不足 [6][57] 策略推荐 原油 - 中长期OPEC+扩产压价 ，油价进入低价格区间 ，关注非OPEC+地区产量变化 ；技术与短周期走势偏弱 ；空单继续持有 ，SC关注【430 - 440】 [11] LPG - 中长期从供需角度看上游原油供大于求 ，中枢预计会继续下移 ，液化气价格仍有压缩空间 ；技术与短周期走势偏弱 ；空单继续持有 ，PG关注【4050 - 4150】 [15] L - 空单部分止盈 ；中长期仍处于高投产周期 ，等待反弹偏空 ，L关注【6400 - 6550】 [19] PP - 空单部分止盈 ；中长期仍处于高投产周期 ，等待反弹偏空 ；套利方面 ，多PP加工费或空MTO05 ，PP关注【6100 - 6250】 ，丙烯关注【5600 - 5750】 [23] PVC - 短期驱动不足 ，观望为主 ；中长期做多仍需等待库存持续去化 ，V关注【4200 - 4350】 [26] PX/PTA - 01承压运行 ，但底部有支撑 ；关注05逢低布局多单机会 ，或1 - 5反套 ，TA关注【4580 - 4670】 [29] 乙二醇 - 低位震荡 ，关注反弹布空机会 ，EG关注【3540 - 3630】 [32] 甲醇 - 01谨慎看空 ，关注05低多机会 ，MA01关注【2011 - 2075】 [36] 尿素 - 弱现实强预期 ，空单谨持 ，UR关注【1620 - 1650】 [40] LNG - 北半球进入冬季 ，消费旺季需求端存在支撑 ，但气价升至近年来高位 ，供给端相对充足 ，气价承压下行 ，NG关注【4.021 - 4.406】 [45] 沥青 - 南美地缘缓和叠加油价走弱 ，空单继续持有 ，BU关注【2850 - 2950】 [49] 玻璃 - 短期均线压制 ，偏空 ；中长期地产仍处于调整周期 ，等待反弹空 ，FG关注【930 - 980】 [53] 纯碱 - 均线压制 ，产业逢高套保 ；中长期供给承压 ，等待反弹空 ，SA关注【1080 - 1130】 [57]

新华社布达佩斯12月12日电（记者陈浩）匈牙利外交与对外经济部长西雅尔多·彼得11日在首都布达佩 斯表示，根据已达成的协议，未来两年匈牙利将从阿塞拜疆购买8亿立方米天然气。 ...

在推进产能建设方面，截至目前，普光分公司新投产气井达13口，累计贡献产量3.42亿立方米。通过优 化调整施工组织，各井建设提速，冬季保供梯队将再添11员"大将"。 此外，该公司紧盯老井挖潜实效，加快增产运行节奏，持续开展气井参数和集输管道压差排查，最大限 度提高集输管道运行效率，确保老区产量稳得住，能源供得上。截至目前，普光分公司已累计开展日常 维护措施153井次，恢复气量1.1亿立方米，为川东北地区和长江流域沿线居民生活注入充足动能。 中化新网讯 近日，在中原油田普光分公司通南巴区块马306-1井压裂现场，施工团队正争分夺秒推进作 业。"近期将投产包括本井在内的6口新井，预计新增日产气量35万立方米。"该公司生产管理部经理王 军体说，"届时，气田日产能将突破2650万立方米，为冬季保供提供坚实支撑。" 为保障今冬明春沿线千家万户和企业安稳用气，普光分公司科学研判今冬明春天然气供需形势，通过加 快产能建设和新井提速、老井治理、做好应急调峰等多维举措，打出迎峰度冬保供"组合拳"，全面开启 天然气冬季保供模式。 ...

格隆汇12月12日｜中石油研究部：2025年1-9月，中国车用LNG消费量同比增长22%，达到2027万吨， 主要受物流需求驱动。 ...

胜通能源主营业务为液化天然气的采购、运输、销售以及原油运输服务。前三季度公司实现营业总收入 45.13亿元，同比增长21.34%；归母净利润4439.4万元，同比增长83.58%。 本次转让方包括公司控股股东、实际控制人魏吉胜、张伟、魏红越及多个合伙企业在内，拟转让股份共 计8464.3776万股。同时，七腾机器人或其指定方拟向公司全体股东发出收购15%股份的要约，其中相 关转让方合伙企业承诺预受要约并放弃对应股份的表决权。上述安排旨在确保控制权平稳过渡。 此前，因筹划该控制权变更事项，公司股票自12月5日起停牌，并于12月9日起继续停牌。 中证智能财讯胜通能源（001331）12月12日公告，公司控股股东及实际控制人等转让方与七腾机器人有 限公司及其一致行动人等受让方签署股份转让协议，拟转让公司29.99%）的股份。交易完成后，结合 后续部分要约收购，七腾机器人将合计拥有公司44.99%的股份及对应表决权，成为公司新的控股股 东，实际控制人变更为朱冬。公司股票将于12月12日开市起复牌。 ...