台积电2025年第二季度财报核心观点 - 公司本季度收入301亿美元，环比增长17.8%，超指引区间上限（284-292亿美元），主要受高性能计算需求增长和手机业务回暖带动[1] - 新台币升值对收入和毛利率产生影响，若按新台币口径收入环增11.3%，落在指引区间内[1] - 公司维持长期毛利率目标在53%以上，本季度毛利率58.6%位于指引区间（57-59%）[1] - 资本开支96.3亿美元，维持全年380-420亿美元目标，显示经营信心[3] - 第三季度收入指引318-330亿美元（环比增长5-10%），毛利率指引55.5-57.5%[3] 财务表现 - 晶圆出货量3718千片（等效12寸片），环比增长14.1%[1] - 单晶圆收入8088美元/片，环比增长3.2%[1] - 高性能计算（HPC）收入180亿美元，占比60%，是主要增长动力[2] - 中国大陆地区收入20亿美元以上，占比提升至9%，增速最明显[2] 技术进展与业务结构 - 7nm以下先进制程占比提升至74%，其中3nm占24%，5nm占36%[2] - 北美地区收入占比75%，涵盖英伟达、苹果、AMD等大客户[2] - 手机业务收入占比27%，物联网等业务有所回暖[2][4] - 2nm制程即将量产，将推动产品均价提升和收入结构进一步优化[2][6] 行业地位与未来展望 - 公司经营表现与ASML形成对比，显示半导体行业结构性差异[5] - 下半年业绩有望开启上升期，驱动因素包括： - GB300系列量产爬坡带动HPC业务增长[6] - 苹果新机备货需求，可能采用2nm制程[6] - AI芯片从5nm向3nm迁移趋势明确[6] - 公司在芯片代工领域保持绝对领先地位，是AI半导体市场的"定海神针"[8]

科创板第五套标准重启 - 禾元生物以第五套上市标准成功过会，成为科创板重启该标准后的首家过会企业，第五套标准允许尚未盈利但具备核心技术的企业上市 [3] - 上一家以第五套标准上市的企业是智翔金泰，两家企业背后都有信熹资本的投资身影 [3] 信熹资本投资版图 - 十年间收获了睿创微纳、迈威生物、君实生物等成功登陆科创板的企业，其他被投企业包括国际复材、睿跃生物、明慧生物等，高比例的上市确定性在VC行业深度调整背景下尤为不易 [4] - 管理规模约50亿元，所投资企业的市场价值总和超过3,000亿元，2021年被中国基金业协会纳入分道制名单 [5] 非共识投资策略 - 在共识质疑声中投资禾元生物的"稻米造血"技术，该技术利用水稻胚乳细胞作为生物反应器，将重组蛋白产量从毫克级别提升到30克级别 [7] - 2020年8月领投禾元生物，基于其海外Ⅰ期临床数据显示的极高安全性 [8] 胜率重于赔率策略 - 投资高壁垒技术和有企业家精神的创业者以提高安全边际，在CPU、GPU、TPU三个关键大芯片领域布局 [10] - 投资国产CPU龙头兆芯集成，看重其X86生态CPU的兼容性和低制裁风险特质，IPO申报已进入问询阶段 [12] - 投资国产图显GPU企业格兰菲智能，其图形显示GPU出货量持续位列国内厂商第一，2024年达到百万片级 [13] - 早期投资TPU架构AI芯片公司中昊芯英，估值较成立时增值超20倍，是国内唯一掌握TPU架构AI芯片核心技术并实现量产的公司 [15] 树干投资策略 - 首个投资项目是特种芯片龙头睿创微纳，该企业首批登陆科创板并持续高速增长，早期投资实现数十倍回报 [17] - 借助优秀被投企业的产业资源延伸投资，如通过睿创微纳验证蓝星光域的激光通信技术并促成合作 [18] 投资准则 - 聚焦智能技术和生命科技两大领域，执行"不为清单"：不投资特定领域外的项目、不做赛道投资、不投资无技术门槛或商业化价值的项目等 [20] - "信熹曲线"锁定第II阶段（概念验证完成）和第IV阶段（市场放量前夕）作为投资时点，平衡赔率与胜率 [21][24]

英伟达CEO黄仁勋访华行程 - 黄仁勋年内第三次访华，与小米创始人雷军非公开会面并称赞小米汽车技术"世界最佳"，特别提及车载科技和造型设计优势 [1] - 公开评价中国新能源汽车行业，认为小米/比亚迪/理想的产品各具特色，特别指出理想汽车空间设计优势 [1] - 与中国贸促会会长会谈，强调中国AI市场潜力巨大，美国企业需扎根中国市场 [1] 英伟达在华业务进展 - 美国政府已批准向中国销售H20芯片，该芯片专为中国市场设计，用于大模型训练和推理 [2][3] - 将推出针对中国市场的专用GPU，面向计算机图形/数字孪生/AI领域 [2] - 公司1999年上市至今已25年，创始人表示已实现财务自由，可专注事业发展 [7] 对中国科技产业的评价 - 高度认可华为技术实力，指出其在芯片设计/系统工程/网络技术等领域的全面能力，认为其仅用几年就达到与英伟达竞争水平 [5] - 评价中国AI大模型发展，特别提及DeepSeek/通义千问/Kimi等模型的开源适配性和应用潜力 [6] - 看好中国机器人产业，认为中国在机电一体化和制造业基础方面具有独特优势 [7] 行业合作与生态建设 - 强调与腾讯/网易/米哈游等中国游戏公司的合作历史，共同推动PC游戏产业发展 [3] - 指出英伟达CUDA技术为AI时代奠定基础，目前为全球AI生态系统提供计算支持 [4] - 列举AI技术在中国各行业应用案例，包括微信/淘宝/抖音等平台，以及医疗/自动驾驶等领域 [4] 市场战略与竞争格局 - 提出AI领域未来竞争焦点将从"模型智能度"转向"模型实用性" [6] - 认为中国在人工智能领域已做好充分准备，必将取得重大成功 [5] - 公司近期宣布5000亿美元美国投资计划，同时积极拓展中国市场 [7]

► 文 观察者网 熊超然 "一些知情人士透露，在与幕僚的会面中，特朗普经常是会议室里（对华）最不鹰派的了。" 当地时间7月16日，彭博社援引知情人士了解到的情况披露称，为力争中美两国之间实现元首会晤和达 成贸易协议，美国总统特朗普已经"软化对华语调"（Softens Tone on China），缓和了针对中国的对抗 语气（has dialed down his confrontational tone with China）。 报道注意到，自特朗普重新上台执政近半年以来，他已不再絮絮叨叨所谓"美国对华巨额贸易逆差及其 造成的失业问题"，这种身段姿态上的放低与他仍动用高关税来威胁其他贸易伙伴形成了鲜明对比。目 前，特朗普并不关注所谓的"贸易失衡"，而是专注于同中方达成类似在其第一任期内达成的采购协议， 并赶紧庆祝所取得的"赢学"成果。要知道，在出口蓬勃发展的背景下，中国今年上半年实现了创纪录的 贸易顺差。 不过，知情人士称，特朗普反复无常的执政策略以及他背离曾承诺过的强硬政策，令其政府内部决策者 以及外部顾问感到担忧。本周的一系列事态发展则进一步加剧了外界的担忧——美国此前对华划定的所 谓"红线"，如今已沦为 ...

美国人工智能政策调整 - 特朗普政府撤销拜登政府的"人工智能扩散规则"，转向与各国协商单独交易 [1] - 美国商务部认为原规则会损害与数十个国家的外交关系 [4] - 政策调整允许沙特和阿联酋采购英伟达及超威半导体高端AI芯片 [1] 中东国家AI布局 - 沙特成立Humain公司，计划五年内采购数十万个英伟达处理器，首批1.8万个GB300 Grace Blackwell芯片 [2] - 阿联酋可能获准进口超100万个英伟达芯片，2027年前每年50万个，其中20%分配给G42公司 [2] - 亚马逊与Humain合作投资50亿美元建设沙特AI园区 [2] - 沙特和阿联酋将AI视为经济多元化关键，具备资金和能源优势 [7] 科技企业动态 - 英伟达和超威半导体成为中东AI基建核心供应商 [1][3] - 美国科技企业Global AI与Humain合作金额达数十亿美元 [2] - 思科系统与Humain及G42展开合作 [2] - 芯片制造商寻求减少对微软、亚马逊等"超大规模企业"的依赖 [5] 行业竞争格局 - 英伟达芯片在AI数据处理领域保持领先优势 [3] - 企业游说称出口限制会促使华为等竞争对手发展替代技术 [4] - "主权AI"概念推动各国建设本土AI数据中心 [5] 商业交易联动 - 特朗普访问期间宣布的交易总额约3000亿美元，包括1420亿美元国防销售和48亿美元波音客机订单 [8] - 星链获沙特航空及航运服务授权 [8] - 阿联酋获准购买14亿美元美国武器 [8]

2025.07. 17 本文字数：890，阅读时长大约2分钟 分析师认为，随着H20恢复对华供应，也将推动台积电的订单增长；同时，英伟达对下一代旗舰AI芯 片的研发投入也将推动对芯片上游设备供应链的需求。 荷兰国际集团（ING）分析师马克·赫塞林克（Marc Hesselink）表示，台积电的订单量也对芯片上 游设备制造商，如光刻机巨头阿斯麦（ASML）影响巨大。台积电是阿斯麦最大的客户，预计今年将 订购阿斯麦即将推出的N2制程所需的芯片制造设备。 瑞穗证券在一份分析报告中称，目前看到台积电和中国芯片制造厂商的需求和订单好于预期，但英特 尔和三星的需求和订单不及预期。 不过，美国关税政策对台积电的影响还面临不确定性。特朗普早些时候威胁称，如果台积电不在美国 生产芯片，将对该公司征收100%关税。 作者 | 第一财经 钱童心 7月17日，全球最大的芯片代工制造商台积电公布第二季度业绩， 利润增长60.7%，创历史新高， 并实现连续六个季度的利润增长。 台积电目前在美股市值约1.23万亿美元，已经跻身全球市值最高的十大企业之一。 台积电的主要客户包括芯片巨头英伟达和iPhone生产商苹果公司。台积电称，截至6月3 ...

英伟达在中美芯片战中的战略定位 - 黄仁勋通过"主权AI"概念推动全球各国发展本土AI基础设施，促进英伟达GPU销售 [3] - 公司在中美科技脱钩背景下持续为中国市场定制缩水版芯片（A800/H800/H20）以维持市场份额 [3][10] - 英伟达市值突破4万亿美元，成为AI技术革命的核心受益者 [2] 中国市场策略与表现 - 2024年初H20芯片在中国市场销售额达160亿美元 [11] - 黄仁勋年内三次访华，强调中国供应链先进性和科技创新活力 [1][2] - 公司重要客户包括DeepSeek、阿里巴巴等中国AI领军企业 [1] 地缘政治博弈 - 英伟达成功游说特朗普政府废除拜登时期的AI芯片出口限制政策 [4][5] - 公司通过"技术代差"策略向中国出售性能缩减70%的H20芯片（相比H100） [10] - 黄仁勋同时强化与中东（阿联酋/沙特）的芯片合作 [5] 产品与技术路线 - 计划2024年9月推出为中国定制的Blackwell架构缩水版B30芯片 [11] - 正在出货新一代G200芯片，保持对中国的技术领先 [10] - 通过差异化产品策略延长每代架构的盈利周期 [11] 行业竞争格局 - 中国AI崛起打破硅谷垄断，客观上扩大英伟达GPU需求 [2] - 华为昇腾芯片被黄仁勋公开认可为H20级别竞争对手 [7][8] - 中国具备构建独立AI生态的潜力（算力节点/通信网络/电力供应） [7]

本田停止电动汽车研发 - 本田汽车决定停止研发新的电动汽车，此前曾尝试推出多款纯电新车如Honda e但市场收获不足 [2][3] - 停止研发可能与美国市场取消电动车税收抵免政策有关，从2023年9月30日起7500美元新车抵免和4000美元二手车抵免将取消 [3] - 本田与索尼合资成立的索尼本田移动出行株式会社运营亏损520亿日元（约26亿元人民币），合作新车Afeela市场反响平淡 [4] - 本田2023年搁置了与通用汽车联合开发经济型电动汽车的计划，但中国市场不受停止研发影响 [4] 本田投资汽车芯片开发商 - 本田计划投资日本芯片制造商Rapidus，预计2025财年下半年投入数十亿日元 [5] - Rapidus目前主要股东包括丰田、NTT和索尼，已获得73亿日元投资，目标2027年量产2纳米制程芯片 [5][6] - 本田原计划自主开发自动驾驶芯片，现通过与Rapidus合作确保下一代汽车芯片供应 [5] - Rapidus采用GAA工艺和RUMS商业模式，计划2027年在北海道工厂实现2纳米芯片量产 [6] 战略转型背后的考量 - 投资芯片可降低20%采购成本和30%整车电驱系统成本，破解电动车亏损难题 [7] - 传统车企研发预算正从电池电机转向算力平台和传感器融合等芯片领域 [7] - 本田加入后与丰田、日产形成日本汽车芯片联盟，标志"车企主导+本土代工"模式成型 [7] - 通过芯片投资构建未来竞争力，形成"传统能源供血-智能技术造血"的良性循环 [7] - 暂停电动车研发并非放弃转型，而是重新锚定"技术主权"，掌控芯片这一"数字引擎" [8]

今日，全球最大的芯片代工厂商台积电公布第二季度业绩。 得益于AI需求激增，台积电当季实现净利润3983亿元台币，创下历史新高。 净利润的同比增幅近61%，并超出市场预期的3764.2亿元台币，延续了自2021年以来连续超预期的势头。 业绩公布后，台积电在目前的美股夜盘市场拉升涨2.9%，报244.5美元。 近期，新易盛等个股业绩大增，使得CPO等AI硬件板块表现活跃。 如今，台积电又发布了如此亮眼的业绩，有望进一步点燃AI硬件板块的行情。 业绩超预期 具体来看，台积电二季度的营收为9337.9亿新台币，同比增长38.6%，分析师预期9312.4亿新台币。 净利润3982.7亿新台币，同比增长60.7%，预期3778.6亿新台币，创下历史新高。 稀释每股收益为15.36元新台币。 | | 2Q25 | 2Q25 | 1Q | | --- | --- | --- | --- | | (In NT$ billions unless otherwise noted) | | Guidance | | | Net Revenue (US$ billions) | 30.07 | 28.4-29.2 | 25. | | ...

行业增长前景 - 晶圆代工行业今年整体收入可能增长17%至18% [1][3] - 台积电凭借市场领先地位销售额很可能增长近30% [1][3] 台积电业绩表现 - 第二季度利润增长60.7%创历史新高并实现连续六个季度的利润增长 [1] - 第二季度营收增长达38.6% [3] - 第二季度净利润3983亿新台币（约合135.3亿美元） [3] - 美股市值约1.23万亿美元跻身全球市值最高十大企业之一 [1] 客户与订单动态 - 主要客户包括英伟达和苹果 [3] - 英伟达推动新一代Blackwell Ultra芯片批量出货 [3] - 英伟达AI芯片H20将恢复对华出口并已收到大量订单 [3] - H20恢复供应和下一代旗舰AI芯片研发将推动台积电订单增长 [3] 供应链影响 - 台积电订单量对上游设备制造商如阿斯麦影响巨大 [4] - 台积电预计今年将订购阿斯麦N2制程所需设备 [4] - 台积电和中国芯片厂商需求好于预期但英特尔和三星不及预期 [4] 投资与产能扩张 - 将在美国投资1000亿美元 [5] - 承诺投资650亿美元在亚利桑那州建设三座工厂其中两座已建成 [5] 政策风险 - 美国关税政策对台积电影响面临不确定性 [4] - 特朗普威胁对不在美生产的台积电征收100%关税 [4]