核心观点 - 5月22日北交所显著调整，北证50指数收跌6.15%，高端装备制造等细分领域跌幅居前，医疗保健板块相对抗跌，个股极端分化，投资策略上短期关注优质标的超跌反弹机遇，中长期布局科技成长主线及现金流稳健板块，挖掘低估值高成长品种，警惕流动性分层和高估值板块业绩修正压力，结合一季报优化配置 [1][5] 行情复盘 板块行情复盘 - 5月22日北证A股成交金额371.9亿元，换手率7.4%，位于各版块第一；北证50 PE TTM为77.89倍，位于历史较高水平 [12][20] 个股涨跌复盘 - 当日北交所266家公司中21家上涨，245家下跌；涨幅前五为无锡鼎邦（11.0%）、广道数字（8.7%）、晟楠科技（8.5%）、中航泰达（6.9%）、柏星龙（6.6%）；跌幅前五为宁新新材（-15.4%）、锦波生物（-14.5%）、灵鸽科技（-14.5%）、东方碳素（-13.6%）、佳合科技（-13.1%） [1][23] 重要新闻 - 科技部、央行等发声，人民银行副行长朱鹤新表示债券市场“科技板”将支持头部股权投资机构发行债券，科技部副部长邱勇表示将细化构建科技金融体制任务分工 [4][26] 重点公司公告 - 纳科诺尔拟使用不超2亿元闲置募集资金进行现金管理，投资申万宏源证券、招商银行理财产品，预计年化收益率1.75%-1.80%/0.65% [4][27] - 颖泰生物本次股票解除限售数量600.25万股，占总股本0.49%，可交易时间为2025年5月27日 [4][28]

市场整体表现 - 沪指5月22日下跌0 22% [2] - 申万行业中上涨的有3个 涨幅居前的为银行(1 00%)、传媒(0 12%)、家用电器(0 04%) [2] - 跌幅居前行业为美容护理(-2 03%)、社会服务(-1 80%) [2] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出330 98亿元 [2] - 4个行业主力资金净流入 国防军工(-0 24%)净流入12 28亿元居首 传媒(0 12%)净流入11 57亿元次之 [2] - 27个行业主力资金净流出 汽车行业净流出36 98亿元最多 电力设备(-35 00亿元)、基础化工、机械设备、计算机等紧随其后 [2] 轻工制造行业表现 - 行业指数下跌0 61% 主力资金净流入6 89亿元 [3] - 行业156只个股中31只上涨(5只涨停) 122只下跌(2只跌停) [3] - 53只个股资金净流入 6只净流入超5000万元 鸿博股份(4 54亿元)、王子新材(2 98亿元)、强邦新材(1 42亿元)居前三 [3][4] - 18只个股资金净流出超千万元 集友股份(-1 21亿元)、明月镜片(-5531 02万元)、源飞宠物(-5161 37万元)位列前三 [5] 个股资金流向明细 - 资金流入前十个股包括京华激光(12016 92万元)、广博股份(9739 90万元)、盛通股份(7612 56万元)等 [3][4] - 资金流出前十个股含恒鑫生活(-2223 06万元)、美盈森(-2164 10万元)、张小泉(-2003 35万元)等 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：消费、食品饮料、美护及家居用品、农业、潮玩、茶饮、家电、纺织制造、轻工制造 - **公司**：天润乳业、新乳业、友友食品、盐津铺子、巨子生物、尚美润本、毛戈平、完美、若羽臣、视阳、珀莱雅、朵薇、乖宝、中宠、佩蒂、元飞、天元、光明乳业、优然牧业、现代牧业、海大集团、安集科技、和丰股份、瑞普生物、科前生物、普莱柯、德康农牧、泡泡玛特、布鲁可、卡游、蜜雪冰城、古茗、茶百道、美的、格力、海尔、海信、TCL、石头科技、科沃斯、贝轻松、荣泰、创元股份、广播股份、思摩尔、中烟香港、海澜之家、江南布衣、罗莱家纺、百合康、民生健康、COPA、鸣鸣很忙、万成、登康口腔、润本股份、稳健医疗 [1][3][6][7][8][10][11][12][13][15][16][19][24] 纪要提到的核心观点和论据 - **消费市场总体趋势**：呈现复苏和多样化趋势，2025 年一季度消费板块营收和利润增速高于全 A 非金融上市公司，新兴消费表现突出，政策对消费支持力度大 [2] - **消费板块股市表现**：2025 年呈现“弱贝塔阿尔法”特征，除白酒外各类消费品种表现良好，美妆护理涨幅居前，适合机构投资者把握个股机会，阿尔法行情预计延续 [1][3][4] - **消费行业子行业分化**：优秀企业增长或稳定，部分传统白酒和调味品下滑，新兴消费如宠物、美肤、IP 类产品突出，部分传统消费转型升级 [5] - **食品饮料行业趋势**：保健品麦角硫因受追捧，线上渠道增长显著；乳制品周期触底反转，2025 年奶价可能回升 [6] - **乳制品行业机会**：价格需求恢复和供给端出清，推荐天润乳业和新乳业 [7] - **小食品行业亮点**：结构性分化，友友食品和盐津铺子把握新渠道，魔芋三杰等品类创新值得关注 [8] - **连锁折扣业态前景**：去掉中间商提升效率，降低价格，港股 COPA、鸣鸣很忙及 A 股万成有机会 [9] - **美护及家居用品板块**：2025 年表现强势，推荐巨子生物等公司预计增长 30%，视阳和珀莱雅有估值修复潜力，家居用品竞争格局变化 [10][11] - **农业市场主线**：宠物市场、肉牛奶牛周期反转、养殖后周期、动保公司和养猪领域 [12] - **潮玩行业机会**：符合新消费趋势，头部 IP 破圈，推荐泡泡玛特等，泡泡玛特全产业链布局，海外成功，新品供不应求 [13] - **茶饮板块机会**：IPO 频繁，景气度回升，推荐蜜雪冰城，中等价格带品牌有进展，茶百道计划拓展门店 [15] - **家电行业机会**：科技创新带来机会，AI 应用落地及机器人产品布局，关注低估值红利标的格力电器 [16][18] - **其他新型消费赛道**：包括资本经济、电子烟、“AI+”相关细分赛道 [19] - **纺织制造行业**：中美互减关税影响有限，2 - 3 季度订单确定性强，4 季度观望，生产基地短期难调整，龙头制造商有规模化订单优势 [20][21][22][23] - **轻工制造行业**：扩内需政策下关注海澜之家、江南布衣和罗莱家纺 [24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 黄子韬旗下朵薇卫生巾上市首日销售额达 4000 多万 GMV 且供不应求 [11] - 蜜雪冰城和古茗将于 6 月 9 日纳入港股通 [15] - 海澜之家预计今年开设 100 家京东奥莱店 [24] - 江南布衣会员粘性强、忠诚度高，股息率超过 9% [25] - 罗莱家纺智慧产业园逐步投产，发布限制性股票与股票期权计划 [25]

换手率最高的是C太力，该股为上市5日内的新股，收盘跌幅为7.55%，换手率81.51%，日成交额10.54 亿元，全天主力资金净流入1739.56万元；其次是丰茂股份，该股今日收盘上涨6.92%，全天换手率 50.47%，成交额6.83亿元；换手率居前的还有天元宠物、中洲特材、C泽润等，换手率分别为50.25%、 46.13%、44.38%。 创业板指今日上涨0.77%，报收2048.46点，创业板全日成交额3242.35亿元，比上个交易日增加339.66亿 元。今日可交易创业板股中，1073只股收盘上涨，涨幅超过10%的有17只，其中，雪榕生物、天元宠 物、创源股份等8股涨停，涨幅在5%至10%之间的有74只，收盘下跌的有291只。 统计显示，换手率超20%的高换手率个股中，2只为上市5日内的新股。 从市场表现看，高换手率股中，今日上涨的有32只，雪榕生物、天元宠物、创源股份等收盘涨停，跌幅 居前的有C太力、恒而达、拓斯达等，分别下跌7.55%、7.21%、7.20%。 分行业看，今日换手率超20%的个股中，所属机械设备行业个股最多，有9只个股上榜；基础化工、轻 工制造等紧随其后，分别有7只、5只个股上榜。 ...

证券时报·数据宝统计显示，涨停个股中，主板有91只，北交所2只，创业板8只，科创板1只。以所属行 业来看，上榜个股居前的行业有轻工制造、医药生物、汽车行业，上榜个股分别有11只、10只、8只。 涨停股中，*ST国华、ST晨鸣等25只股为ST股。连续涨停天数看，*ST绿康已连收5个涨停板，连续涨 停板数量最多。从收盘涨停板封单量来看，天汽模最受资金追捧，收盘涨停板封单有8815.29万股，其 次是ST岭南、综艺股份等，涨停板封单分别有8060.65万股、7675.65万股。以封单金额计算，慧博云 通、天汽模、综艺股份等涨停板封单资金较多，分别有10.75亿元、6.79亿元、4.79亿元。（数据宝） 截至收盘，上证指数报收3380.48点，上涨0.38%；深证成指收于10249.17点，上涨0.77%；创业板指上 涨0.77%；科创50指数上涨0.24%。 不含当日上市新股，今日可交易A股中，上涨个股有3837只，占比71.13%，下跌个股有1380只，平盘个 股177只。其中，收盘股价涨停的有102只，跌停股有10只。 | 003030 | 祖名股份 | 20.92 | 12.05 | 34.78 | 727. ...

宁波A股上市公司概况 - 宁波A股上市公司数量122家，位列地级市行政区域第7位，非省会城市中排名全国第4位 [2] - 宁波上市公司A股总市值1.36万亿元，位列地级市行政区域第8位，非省会城市中排名全国第4位 [2] - 2024年宁波A股上市公司整体营收8166.65亿元，同比增长3.43%，整体净利润608.59亿元，同比下滑2.41% [2] - 2024年宁波上市公司营收和净利润在地级市行政区域中分别位列全国第7位和第6位，浙江省内仅次于杭州 [2] 头部企业表现 - 2024年宁波18家上市公司营收超百亿元，金田股份以1241.61亿元营收居首，其次是宁波银行、均胜电子、韵达股份等 [4] - 11家公司净利润超10亿元，宁波银行以271.27亿元净利润成为"盈利之王" [4] - 2024年一季度宁波上市公司整体营收1893.63亿元，净利润176.37亿元，同比分别增长1.82%和4.29%，增速高于A股整体水平 [4] 行业分布与产业格局 - 宁波上市公司主要分布于汽车、机械设备、电力设备、电子、基础化工、轻工制造等行业 [5] - 汽车行业公司数量最多达23家，均与汽车零部件相关，龙头企业如均胜电子、拓普集团、爱柯迪深度嵌入全球汽车产业链 [5] - 传统行业如通用设备、港口航运、轻工制造根基深厚，同时新能源、半导体、人工智能等新兴产业加速布局 [5] - 三星医疗2024年在瑞典取得欧洲充电桩首单，中标直流桩1.24亿元 [5] - 甬矽电子在先进封装领域实现量产，倒装芯片最小凸点间距小于50um，单晶粒凸点数量超2.3万个 [6] - 双林股份开发出人形机器人用关节模组，2024年底建成年产1.2万套行星滚柱丝杠试制产线 [6] 市值领先企业 - 截至5月13日，宁波4家上市公司A股市值跻身行业前十：公牛集团（轻工制造第1）、雅戈尔（纺织服饰第3）、拓普集团（汽车第8）、德业股份（电力设备第9） [6] - 宁波银行A股市值1682.59亿元居首，其次是公牛集团（935.39亿元）、拓普集团（925.92亿元）、宁波港（733.43亿元） [7] 区域经济与政策支持 - 2024年宁波全市地区生产总值18147.7亿元，增长5.4%，占浙江省比重20.1% [8] - 宁波实施"凤凰行动"计划，强化IPO政策培训辅导，提高上市效率，鼓励企业加大研发投入 [8][9] - 新兴产业规模效应显现与传统产业智能化升级加速，推动宁波上市公司从"数量增长"向"质量提升"跨越 [9]

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 05 18 年 月 日 量化周报 上证指数、上证 50 确认日线级别上涨 上证指数、上证 50 确认日线级别上涨。本周（5.12-5.16），大盘先扬后 抑，上证指数全周收涨 0.76%。在此背景下，上证指数、上证 50、汽车、 轻工、纺服、交运等纷纷确认日线级别上涨。这基本意味着贸易战对市场 的冲击已经结束了，市场再次回档前期低点的概率基本不存在了。由于市 场才刚刚确认日线级别上涨，还有很多指数和板块没有确认，因此，我们 认为市场的日线级别上涨还要持续一段时间，投资者可逆势布局。中期来 看，上证指数、上证 50、沪深 300、中证 500、深证成指、创业板指、科 创 50 纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了 1 浪结构，中期牛 市刚刚开始；此外，已有 21 个行业处于周线级别上涨中，且 8 个行业周 线上涨只走了 1 浪结构，因此我们认为本轮牛市刚刚开始，而且还是个普 涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 A 股景气指数观察。截至 2025 年 5 月 16 日，A 股景气指数为 21.19，相 比 2023 年底上升 15. ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融地产、TMT（科技、媒体和通信）、医药、消费、周期、传媒、社会服务、交通运输、有色金属、电力设备、煤炭、钢铁、地产、计算机设备、汽车机械、商贸零售、建材建筑、新能源、电子、轻工制造、公用事业、石油石化、通信交运、食品饮料 - **公司**：腾讯、万科、阿里巴巴、中芯国际、小米、紫金矿业、周大福、美团、泡泡玛特 纪要提到的核心观点和论据 - **南向资金对港股关注度提升**：2025 年一季度主动权益公募基金对港股配置比例从 2024 年四季度的 14.5%提升至 19.2%，单季度增加近五个百分点，排除无法投资港股的基金后实际配置占比可能更高[1][2] - **港股财报披露差异增加业绩分析复杂性**：港股财年不统一，公司可自主选择起始日期；部分公司只披露半年报和年报，季报非强制披露，如腾讯、阿里巴巴发季报，周大福仅披露年报和半年报[1][3][4] - **解决港股财年不统一问题的方法**：将港股分为四类财报披露方式，按季度原则分类各公司业绩，将实际发生时间和财年数据还原到实际净业绩[5] - **2024 年度港股通标的业绩表现领先 A 股**：收入增速 2.4%，利润增速 7.4%，优于 A 股；毛利率 9.3%，权益乘数 12.4%，较去年上半年改善；销售净利润率和资产周转率均改善，呈量价齐升态势[1][6] - **港股与 A 股在盈利能力和资本开支方面差异**：港股公司供给数据披露频率低，2024 年资本开支同比 2023 年大幅负增长，在建工程降幅收窄但仍为负；2025 年一季度 A 股资本开支也负增长，仅六个行业正增长且仅一个行业改善，显示中国资产整体扩张意愿弱[8] - **部分板块和行业表现突出**：成长性方面金融地产、TMT、医药板块收入和利润增速改善，金融地产受保险行业影响大但 2025 年保险贡献预计下降；盈利能力上 TMT、消费、医药板块销售净利润率和资产周转率有正贡献，周期类不佳；毛利率方面传媒等行业上行，电力设备等行业恶化[9] - **港股龙头企业集中度影响业绩分析**：2024 年报中腾讯贡献近四分之一同比业绩增长，万科拖累近 20%负向业绩，分析时需考虑龙头企业对行业利润贡献度[10] - **部分一级行业量价表现不同**：计算机设备等行业量价齐升，销售净利率及资产周转率改善；地产等新能源相关领域量价齐跌；电子价格端下行但量端大幅改善[11] - **2025 年一季度公募基金持仓变化**：加仓商贸零售、电子、传媒、医药、有色金属、轻工制造等行业；减仓社会服务、内需链条、高分红链条等行业；腾讯成主动权益公募第一大重仓股，阿里巴巴位列第四[12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 港股龙头企业集中度高，个别龙头企业对港股通利润贡献差异大，如腾讯贡献大，万科产生负向影响，分析时需考虑其对行业利润的贡献度[3][10]

报告核心观点 贸易战阶段性缓和但后续或有反复，内需仍受影响，消费刺激力度加强恐落空，建议配置高股息资产、高景气新消费赛道及传统消费切入新消费的低位公司，关注各行业边际变化和景气度情况 [13]。 消费中观策略 配置思路 注重高股息资产，配置高景气新消费赛道和传统消费切入新消费的低位公司，板块关注顺序为新消费高景气=红利防御>传统切新兴消费，新消费关注新型烟草、美护、潮玩等，红利防御关注白电标的，传统切新兴消费关注海澜之家等 [13]。 内需 4月CPI同比 -0.1%，核心CPI同比 +0.5%，服务CPI同比与3月持平，商品CPI小幅回调0.1个百分点，衣着、教育文化娱乐CPI同比增速稳定，食品烟酒回升，生活用品及服务下降 [14]。 出口 4月出口额同比增速8.1%，创2022年以来同期新高但较3月放缓，主要因家电出口增速放缓，对东南亚出口持续加强，越南市场亮眼，美国CPI同比回落速度放缓，未来降息有空间 [16][19]。 估值&流动性 可选消费指数PE TTM约为15.6X，必选消费指数PE TTM约为20.4X，估值水平持平，国内宽货币延续，10年期国债收益率1.7%，MLF保持在2.0% [22][24]。 家用电器 4月家电动销表现良好，线上/线下市场整体（不含3C）零售额同比分别 +21.8%/+18.6%，国补11大品类线下规模同比 +18.2%，白电、黑电稳健向上，厨电底部企稳，扫地机高景气维持 [7][28]。 轻工制造 优选新兴成长+边际景气度向上板块，新型烟草拐点向上，家居底部企稳，潮玩、两轮车高景气维持，轻工消费宠物加速向上，造纸略有承压 [30]。 纺织服饰 美关税缓和提振出口和内需预期，重视新消费及具备α的品牌，品牌服饰端关注独特α和业绩优势标的，纺织制造端关税缓和有望加大补单提升产能利用率 [37]。 社会服务 古茗、蜜雪入通在即，茶饮同店改善，酒店五一后回落，人服招聘数改善，教育K12景气度延续，旅游高景气维持，餐饮拐点向上，酒店稳健向上，教育K12高景气维持、职业教育底部企稳，人服稳健向上 [35]。 零售互联网 关注外卖竞争格局变化，监管约谈后舆论战压力减小，但竞争格局未真正改善，美团闪购对京东核心品类有影响，永辉门店调改进程继续 [36][38]。 附录 内需数据跟踪 展示社零当月同比、社零分类型当月同比、限额以上社零分行业当月同比、居民可支配收入单季度同比、CPI当月同比及分项当月同比、服务业PMI、制造业PMI等数据 [41][45]。 出口数据跟踪 展示出口金额累计同比、当月同比、CCFI海运价格指数、美元兑人民币中间价等数据 [53][60]。 公募持仓分析 2024年四季度，公募基金持仓中可选消费整体占比6.3%，分行业看，家电4.5%、纺服0.4%、轻工0.6%等 [58]。 财报选股模型机会筛选 展示各行业细分赛道部分公司的超额收益情况 [66]。

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：PB-ROE-50组合 - **模型构建思路**：基于PB（市净率）和ROE（净资产收益率）双因子筛选股票，选取估值合理且盈利能力强的标的[24] - **模型具体构建过程**： 1. 在全市场股票池中计算PB和ROE指标 2. 对PB升序排序（低估值优先），ROE降序排序（高盈利优先） 3. 综合排名后选取前50只股票构成组合 4. 月频调仓 2. **模型名称**：大宗交易组合 - **模型构建思路**：根据大宗交易数据中的"成交金额比率"和"波动率"因子筛选标的，遵循"高成交、低波动"原则[30] - **模型具体构建过程**： 1. 计算个股大宗交易成交金额占日均成交额比率 2. 计算6日成交金额波动率 3. 选择成交比率高且波动率低的股票 4. 月频调仓 3. **模型名称**：定向增发组合 - **模型构建思路**：以股东大会公告日为节点，结合市值因素和仓位控制构建事件驱动策略[35] - **模型具体构建过程**： 1. 跟踪定向增发预案公告事件 2. 筛选市值适中的标的 3. 控制单行业暴露不超过20% 4. 动态调整持仓周期 模型的回测效果 1. **PB-ROE-50组合**： - 中证500超额收益0.88%（本周），1.02%（年初至今）[25] - 中证800超额收益0.43%（本周），1.66%（年初至今）[25] 2. **大宗交易组合**： - 相对中证全指超额收益0.36%（本周），24.12%（年初至今）[31] 3. **定向增发组合**： - 相对中证全指超额收益0.48%（本周），1.16%（年初至今）[36] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：早盘后收益因子 - **因子方向**：负向（流动性1500股票池）[16] - **因子构建思路**：捕捉开盘后特定时间窗口的收益异常现象 - **因子评价**：在中小盘股票中表现突出 2. **因子名称**：动量弹簧因子 - **因子方向**：正向（全市场）[13] - **因子构建思路**：结合动量效应与均值回复特性 - **因子评价**：在波动市场中具有较强适应性 3. **因子名称**：EPTTM分位点 - **因子方向**：正向（中证500）[14] - **因子构建思路**：计算盈利价格比在行业内的相对位置 因子的回测效果 1. **早盘后收益因子**： - 流动性1500股票池周收益2.27%，年化收益19.60%[17] 2. **动量弹簧因子**： - 沪深300股票池周收益0.59%，年化收益11.11%[13] - 流动性1500股票池周收益1.43%，年化收益22.03%[17] 3. **EPTTM分位点**： - 中证500股票池周收益1.30%，年化收益13.19%[14] 大类因子表现 1. **残差波动率因子**：全市场周收益0.55%[18] 2. **盈利因子**：全市场周收益0.26%[18] 3. **市值因子**：全市场周收益-0.48%[18] 4. **动量因子**：全市场周收益-0.32%[18]