市场表现 - 沪指接近3460点 创业板指涨超1% [1] - 银行板块2024年以来涨幅达50% [5] - 国家队资金流入A股达2.84万亿 主要集中于银行板块 [1] 银行板块上涨逻辑 - 银行业绩稳健 ROE在中信一级行业靠前 PB估值仅0.7倍 [2] - 城投和地产风险逐步化解 资产质量稳定 [2] - 净息差压力最大时刻已过 存款利率下调幅度超过LPR [2] - 动态股息率4% 成为红利指数主要成份板块 [2] - 银行具备防御阶段"进可攻退可守"特性 [3] 政策与资金面 - 六部门推出19条金融支持消费举措 [3] - 险资频繁举牌 国家队资金直接/间接买入银行 [3] - 银行在沪深300成分股权重增加 [3] - 公募主动基金基准化带来增量配置资金 [4] 后市展望 - 中长期看好银行板块 低利率环境下红利逻辑持续 [9] - 短期存在险资兑现浮盈可能 但回调幅度有限 [11] - 建议投资者保持耐心 控制仓位节奏 [11] 行业产品 - 天弘中证银行指数基金规模达1104亿元 [11] - 覆盖宽基/主题行业/策略等方向 持有人数超3100万 [11]

公司业务发展 - 上实城开参与上海市首批城中村改造试点项目红星村，建成动迁安置房小区涞港星苑（总建筑面积21万平方米，1576套）和欣虹汇商业项目（总建筑面积7.7万平方米）[1][5] - 公司成立上海事业三部，负责商办核心资产业务，包括梅陇里项目（总建筑面积6.1万平方米商办综合体，自持2.5万平方米商业中心）[6][7] - 公司布局保障性租赁住房业务，旗下保租房品牌阡集拥有汇社区（873套）、莘社区（总建筑面积18.6万平方米）和创社区（1932套）三个项目，平均出租率98%[8] 财务表现 - 2021年公司合约销售金额达89.33亿元（同比增长17.4%），其中保障房销售11.69亿元（同比增长542.3%）[9] - 2022年合约销售总额降至79.08亿元，但保障房销售增长至31.96亿元（同比增长173.5%）[9] - 2023年保障房销售额断崖式下滑至1.68亿元，2024年商品房销售额降至39.33亿元（同比下降52.2%）[9][10] - 2024年公司收入124.4亿港元（同比增长56.4%），但股东应占亏损3.31亿港元（2023年为溢利4.95亿港元）[12][13] 土地储备与投资 - 2020年以来公司投入超50亿元用于旧改项目，另花费55亿元在西安、天津、武汉购地[12] - 2021年以15.25亿元中标西安启源地块，并收获上海两宗涉宅地块[12] - 2024年土地储备项目降至27宗，可售规划建筑面积下滑至332万平方米[12] 战略调整 - 公司参与G50高速公路上海段拓宽改造工程，拓展项目咨询服务业务，协议期36个月[15][16] - 公司表示参与基建项目有助于业务多元化，扩大收入来源[16]

券商板块市场表现 - A股市场开盘小幅震荡 券商板块延续强势表现 天风证券涨超5% 华西证券涨超4% 东吴证券 国联民生 国元证券 锦龙股份 中信证券涨超1% 券商ETF（159842）现涨超1% [1] 政策驱动因素 - 《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》印发 有望提高证券公司投行业务景气度 [1] - 国泰海通香港子公司获虚拟资产交易服务许可 内地券商香港子公司开展虚拟资产业务取得重大突破 证券公司虚拟资产业务开展有望进入快车道 [1] 券商行业基本面 - 券商ETF（159842）跟踪指数布局我国券商行业龙头 主营业务包括经纪 自营投资 财富管理等 与资本市场行情高度相关 市场行情向好时板块弹性较高 [1] - 支持并购重组 科创板"1+6"等政策发布 券商龙头股中长期成长空间向好 [1] 估值水平分析 - 证券III（中信）指数PB估值1.37x 位于2018年以来约45%分位数 Wind[HK]中资券商指数PB估值0.69x 位于2018年以来约52%分位数 均处于中等水平 [2] 投资机会展望 - 二级市场持续向好 一级市场快速复苏 券商板块具备较强上涨潜力 [2] - 重点关注境外业务实力较强 投行业务保持领先的证券公司 [2]

券商板块表现 - 券商板块27日盘中走强 天风证券涨停 华西证券涨超8% 国盛金控 湘财股份涨超5% 东方财富涨约4% [1] 政策与行业动态 - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》 有望提高证券公司投行业务景气度 [1][2] - 国泰君安国际获香港证监会批准 升级第1类牌照 允许提供虚拟资产交易服务 为内地券商香港子公司重大突破 [1][2] - 国泰海通作为国有企业和内地最大证券公司之一 其香港子公司获批虚拟资产交易服务具有示范效应 将加速内地券商香港子公司相关牌照申请 [1] 业务发展前景 - 证券公司虚拟资产业务开展有望进入快车道 [1][2] - 境外业务实力较强 投行业务保持领先的证券公司具备较强上涨潜力 [2] 估值水平 - 证券III（中信）指数PB估值1.37倍 位于2018年以来约45%分位数 [2] - Wind中资券商指数PB估值0.69倍 位于2018年以来约52%分位数 均处于中等水平 [2] 市场环境 - 二级市场持续向好 一级市场快速复苏 为券商板块提供上涨潜力 [2]

银行板块表现 - 银行板块日内震荡回落 [1] - 农业银行、青岛银行、重庆银行、中国银行均跌超2% [1] - 工商银行、杭州银行、招商银行、交通银行等跌幅靠前 [1]

电影暑期档票房表现 - 2025年电影暑期档档期票房（含预售）已突破15亿元 [1] 暑期档影片供给特点 - 今年暑期档已有超60部中外影片定档，涵盖历史、悬疑、动画、科幻、动作等十余种类型 [1] - 国产影片以喜剧、悬疑、动画题材为主，类型多元 [2] 重点国产影片介绍 喜剧片 - 《长安的荔枝》改编自马伯庸同名小说，讲述唐代小吏完成"荔枝使"任务的故事 [2] - 《你行！你上！》讲述少年追求音乐梦想并登上顶级艺术殿堂的故事 [2] 悬疑片 - 《酱园弄·悬案》根据民国时期真实案例改编，从女性视角揭示时代变迁 [2] 历史/战争片 - 《东极岛》取材自二战时期舟山东极岛真实历史，讲述渔民救助英军战俘的故事 [2] 动画电影 - 《聊斋：兰若寺》改编自《聊斋志异》，采用"1+5"叙事结构串联经典民间故事 [2] - 《罗小黑战记2》讲述猫妖小黑与师父无限的冒险故事，动作场面全面升级 [2]

稳定币业务进展与规划 - 关注香港稳定币条例市场反馈，做两方面工作，一是研究数字化解决方案，二是展开市场研究争取合作机会，判断国际化互联网企业和部分金融机构有参与意愿 [2] 技术能力与业务开展 - 稳定币业务开展需数字化系统支持，金融数字化厂商有业务与技术先发优势，稳定币生态四方角色均需数字化系统支持，公司将与市场参与方合作 [2][3] 信用卡业务与稳定币结合 - 公司是国内信用卡系统建设领先企业，在东南亚深耕近10年，若推出结合稳定币的信用卡业务系统更具优势，前提是业务开展获当地监管认可 [3] 海外收入与稳定币海外发展 - 公司连续多年海外收入超1.2亿元，最多达1.6亿元，占收入7%左右，2024年合同金额4.5亿左右，是服务东南亚本地银行客户群体最多的大陆银行数字化建设提供商，香港稳定币在东南亚有广泛应用场景和商业机会 [3] 稳定币对银行跨境业务影响 - 短期内稳定币生态发展对银行跨境结算业务无显著冲击，长期有一定影响，程度取决于银行创新力度和监管，银行参与稳定币业务有优势 [4] 海外业务优势与方向 - 海外业务优势在于服务国内各层级银行客户、深耕海外市场近10年、产品国际化有先发优势，主要为海外客户发展与创新提供场景支持与赋能 [4] 非银客户与业务 - 非银客户集中在证券公司、资产管理公司等群体，涉及资产管理与处置等业务 [4] AI技术相关情况 - 公司AI技术用于内部产品研发运营和部分客户需求改造，正结合通用大模型与垂直领域小模型解决场景应用连续性不足问题 [4]

食品饮料 2025 年 06 月 27 日 青岛啤酒(600600.SH) 百年青啤，行稳致远 推荐（首次） 股价：71.57 元 主要数据 | 行业 | 食品饮料 | | --- | --- | | 公司网址 | www.tsingtao.com.cn | | 大股东/持股 | 香港中央结算(代理人)有限公司 | | | /45.01% | | 实际控制人 | 青岛市人民政府国有资产监督管理 | | | 委员会 | | 总股本(百万股) | 1,364 | | 流通 A 股(百万股) | 709 | | 流通 B/H 股(百万股) | 655 | | 总市值（亿元） | 818 | | 流通 A 股市值(亿元) | 508 | | 每股净资产(元) | 22.56 | | 资产负债率(%) | 38.5 | | 行情走势图 | | 平安观点： 公 司 报 告 张晋溢 投资咨询资格编号 S1060521030001 ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 王萌 投资咨询资格编号 S1060522030001 WANGMENG917@pingan.com.cn | | 2023A | 2024A ...

日本股市表现 - 日经225指数连续四日上涨 首次突破40000点 涨幅达1 1%至40001 55点 [1] - 东证指数上涨0 8%至2826 15点 成分股中1315只上涨 273只下跌 94只持平 [1] - 汽车制造商丰田 本田 日产股价涨幅均超2 5% 成为指数上涨主要贡献者 [1] - 东京电子等芯片设备制造商及日立制作所表现强劲 后者对东证指数贡献最大 涨幅2 4% [1] 市场驱动因素 - 美联储降息预期升温 推动日本股市走高 [1][5] - 中美贸易谈判进展积极 美国可能放宽7月关税期限 [1][5] - AI算力需求井喷带动半导体板块 中东局势平稳及全球贸易前景改善构成支撑 [5] - 美国经济指标疲软 若PCE数据确认通胀放缓 美联储降息预期将进一步强化 [5] 亚太及全球市场联动 - MSCI AC亚太指数上涨0 3% 年初至今累计涨幅12% 创4年新高 [6] - MSCI全球股指连续创历史新高 因美联储降息预期及地缘政治缓和 [6] - 日本 澳大利亚 中国香港与A股早盘全线走高 [6] 利率市场预期 - 利率互换市场定价7月降息10个基点 全年合计降息预期升至70个基点 [7] - 市场完全定价9月和12月各降息25基点 7月降息概率显著上升 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][100] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是矿服民爆一体化龙头企业，战略转型布局防务装备，三大业务板块协同并进，业绩持续较快增长 [20][28][100] - 防务装备业务是战略转型重点，产品布局国内外军贸两大市场，高端装备受国际市场认可，收购江苏红光进军高能炸药领域，成长空间广阔 [6][21][41] - 民爆领域公司工业炸药产能居国内前列，产能有地域和品类优势，收购秘鲁 EXSUR 开启国际化征程，收入稳健增长 [7][78][80] - 矿服领域公司是国内龙头，以矿业管家服务管理创造价值，国际化布局加快、智能化成效渐显，收入增长快且在手订单充足 [8][89][90] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.73、13.83、16.09 亿元，对应当前股价 PE 分别为 21、18、15 倍 [9][11][100] 根据相关目录分别进行总结 三大业务板块协同并进，业绩持续较快增长 - 公司是矿服民爆一体化领军企业，战略转型军工前景广阔，以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备为三大主业 [20] - 发挥混合所有制体制优势和矿服民爆一体化服务模式优势，保证管理层与股东利益一致，为客户提供更安全、高效服务 [30][32] - 营收规模扩大，业绩较快增长，2024 年营收 136.52 亿元，同比增长 18%，归母净利润 8.98 亿元，同比增长 25% [33][40] 防务装备：战略转型布局防务装备，以高端武器和含能材料为方向 - 战略转型布局防务装备，研发项目累计开支超 10 亿元，产品布局国内外市场，自主研发提升产线自动化水平 [41][42] - 高端武器频亮相，军贸市场前景广阔，导弹是军贸重要产品，公司智能武器装备受国际市场关注，超声速巡航导弹和多功能空地导弹需求旺盛 [49][51][54] - 收购江苏红光，进军高能炸药领域，黑索今是常规武器基本装药重点，现代战争弹药需求大 [58][59] 民爆：市场集中度持续提升，公司 69.75 万吨工业炸药产能全国领先 - 工业炸药总产量基本稳定，市场集中度持续提升，民用爆破器材用于多领域，现场混装炸药是发展方向 [61][71] - 工业炸药产能全国领先，收购秘鲁 EXSUR 开启国际化发展新征程，公司产能有地域和品类优势，收入稳健增长，收购 EXSUR 促进业务协同 [78][79][80] 矿服：国内龙头企业，国际化、智能化发展空间广阔 - 矿服行业稳步增长，向国际化、技术密集、大型化、智能化发展，我国采矿业固定资产投资增长，爆破服务市场集中度高 [81][85] - 矿服收入较快增长，国际化加快布局、智能化逐见成效，公司矿服收入增长，在手订单充足，收购雪峰科技提升业务规模，推出大模型和打造智能矿山 [90][94][96] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.73、13.83、16.09 亿元，对应当前股价 PE 分别为 21、18、15 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [9][11][100]