美元指数走势 - 美元指数亚盘震荡、欧盘触及99 40后因美联储鸽派言论失守99关口 最终收跌0 39%至98 39 [1] - 美联储主席鲍威尔将在众议院发表半年度货币政策证词 其鹰派倾向可能进一步压制美元 [1] 美债收益率表现 - 10年期美债收益率收报4 349% 2年期收报3 870% 反映市场对利率政策的重新定价 [1] 黄金市场动态 - 现货黄金早盘跳空高开逼近3400美元/盎司后回落 最终收平于3368 55美元/盎司 [1][3] - 以色列与伊朗停火协议削弱避险需求 但美联储政策动向仍是关键变量 金价维持3325-3400美元震荡区间 [3] - 技术面显示四小时线布林带收窄 3380-3395美元区域存在空头压力 3325-3330美元区域形成短期支撑 [3] 原油市场波动 - WTI原油期货暴跌9 19%至67 19美元/桶 地缘风险溢价回吐导致单日跌幅创近期纪录 [3][5] - 伊以停火协议叠加OPEC+潜在增产预期 原油趋势由上行转为宽幅震荡 技术指标显示布林带开口向下 [5] - 短期支撑因素包括低库存和季节性需求 但67 50-68美元区域已成新阻力位 [5] 市场情绪转换 - 地缘政治风险快速消退导致多空转换 交易策略需关注关键点位突破与止损纪律 [6]

Meta的AI战略布局 - Meta CEO马克·扎克伯格曾与Runway AI讨论收购事宜，但谈判未进入正式报价阶段且已终止[3] - Meta积极招募顶级AI人才并投资AI企业，包括对Scale AI的数十亿美元投资以及与Perplexity的收购谈判[3] - Meta近期表现出对AI公司及其员工进行大规模投资的意愿，包括收购Scale 49%股份并聘用其CEO[3] Runway AI的行业地位与技术 - Runway AI估值超过30亿美元，自2023年以来一直是AI视频生成领域的领导者[3] - Runway最新模型Gen-4能生成角色与物体连贯的视频，解决了多数AI服务的难题[3][4] - Runway推动了AI视频生成器的热潮，但行业竞争因OpenAI和Pika等公司的进入而加剧[4] AI视频技术发展 - AI视频技术已发展到与实拍画面真假难辨的程度[4] - Runway的Gen-4模型在生成连贯视频内容方面处于行业领先地位[4] Meta的人才争夺 - Meta曾试图以1亿美元签约奖金挖走OpenAI部分员工[4] - Meta与前GitHub首席执行官Nat Friedman洽谈加盟事宜，并与Safe Superintelligence CEO Daniel Gross进行商谈[4] 行业竞争格局 - Perplexity最新估值达到140亿美元，Meta曾与其进行收购谈判[3] - AI视频生成领域竞争日趋激烈，OpenAI和Pika等公司相继推出类似服务[4]

人事变动 - 国信证券聘任鲁伟为公司副总裁 分管投行业务 任期从董事会审议通过之日起至第五届董事会履职期限届满 [1] - 鲁伟此前担任国信证券投资银行事业部总裁 兼任中国证券业协会区域性股权市场专业委员会委员等职务 [5] - 公司同时调整多家子公司董事人选 涉及国信弘盛私募基金 国信资管 国信资本及青岛蓝海股权交易中心 [6] 投行业务表现 - 2024年国信证券完成股票主承销项目11.17家 行业排名第九 其中IPO项目4家 [6] - 累计募集资金126.05亿元 行业排名第六 包括吉电股份定增项目募资42.52亿元 [6] - 2024年投行业务营业收入10.51亿元 同比下降25.92% 同期A股IPO数量和募资额分别下滑60%和80% [6] 高管背景 - 鲁伟出生于1970年 硕士学历 历任国信证券投行事业部多个部门总经理及副总裁职务 [5] - 前任副总裁吴国舫因被查于2023年11月解职 此后投行业务由总裁邓舸暂管 [5]

核心观点 - Cosmo Pharmaceuticals将启动一项首创的临床研究，评估其开发的医疗设备软件应用如何将Medtronic GI Genius™智能内窥镜模块与Apple Vision Pro结合使用，该研究将于2025年7月在Rush University Medical Center进行 [1] - 该软件应用旨在通过Apple Vision Pro实时显示AI生成的胃肠道内窥镜洞察，帮助医生在不转移视线的情况下获取关键信息，可能为程序性医学设立新标准 [2] - GI Genius™系统利用人工智能可将结直肠息肉腺瘤检出率（ADR）提高高达14.4% [2] - 该创新结合了空间计算技术，利用Apple Vision Pro的软件架构和高分辨率显示系统，首次实现了临床AI与空间计算可视化的融合 [3] - 这项研究是同类中的首例，将作为Cosmo计划向FDA提交申请的关键组成部分 [4] 技术细节 - 软件应用由Cosmo专为Apple Vision Pro设计，使医生能够直接在操作屏幕上查看AI生成的洞察，无需转移视线 [2] - 该应用充分利用了Apple Vision Pro的软件架构、输入系统和高分辨率显示，实现了内窥镜领域前所未有的临床AI与空间计算可视化融合 [3] 合作伙伴与商业化 - GI Genius™模块通过Cosmo与Medtronic的战略合作伙伴关系在全球商业化，Medtronic自2019年起成为独家分销商 [5] - Cosmo与全球领先合作伙伴合作进行产品商业化与分销，包括Medtronic和Sun Pharma [7] 公司背景 - Cosmo Pharmaceuticals致力于通过研究和开发创新产品来改变医疗保健，专注于Healthtech/AI、皮肤病学、胃肠病学以及合同制造与开发 [6] - 公司成立于1997年，总部位于都柏林，在圣迭戈、Lainate、罗马和卡塔尼亚设有办事处，截至2024年底拥有约330名员工 [7] 研究机构背景 - Rush University Medical Center是美国顶级医院之一，在患者护理和教学方面表现卓越，由Irving Waxman教授领导的研究团队将进行这项创新研究 [5][8]

数据分析模型在公募基金行业的应用 核心观点 - 数据分析模型如RFM和AARRR可显著提升公募基金行业的客户分类、精准营销及运营效率，通过量化客户行为数据实现差异化策略 [2][16] 客户分类思维 - 分类需确保核心指标显著差异化，如RFM模型通过最近消费时间（Recency）、消费频率（Frequency）、消费金额（Monetary）将客户划分为8个价值层级 [3][4][6] - 高价值客户特征：客单价高、申购频次多、投资行为稳定且专业化，集中于少数核心群体 [7][8] - 低价值客户特征：数量多、单客贡献低、投资行为分散，需通过精准营销激活 [8] RFM模型实战应用 - 量化标准：R值为最后一次购买的天数，F值为年购买次数，M值为年累计金额 [7] - 运营策略示例： - 高价值用户（短R/高F/大M）：重点维系，提供专属服务 [7] - 中价值用户（长R/高F/大M）：唤醒策略防流失 [7] - 低频率用户（短R/低F/大M）：挖掘特征提升消费频次 [7] 漏斗分析思维 - AARRR模型涵盖获取、激活、留存、收入、推荐五阶段，强调用户生命周期管理 [10][11] - 漏斗设计原则：环节不超过5个，转化率量级差距小于100倍（首环节100%，末环节≥1%） [11] - 公募基金应用： - 获取：吸引潜在投资者关注 [13] - 激活：推动首次购买或注册 [13] - 留存：维持投资频率与资产规模 [13] 数据分析赋能精准营销 - 客户细分方法：基于投资行为、风险偏好等维度聚类，如稳健型、成长型、交易型投资者 [14] - 营销优化：实时监测各环节数据，调整渠道、内容或优惠力度 [14] - 行业趋势：低利率环境下需满足客户避险、保障与消费三位一体需求 [14] 行业影响 - 数据分析成为金融行业核心生产要素，贯穿销售与市场分析全流程，提升决策效率与竞争优势 [16]

市场整体表现 - A股全市场半日成交额达9251亿元，较上日放量2413亿元，超4600只个股上涨 [1] - 上证指数以3415.45点收盘，涨幅1.0%，深证成指与创业板指分别上涨1.45%和1.94%，科创50涨幅1.51% [1] - 港股恒生指数报收24150.76点，上涨1.95%，恒生科技指数强势上涨2.28%至5305.29点，恒生中国企业指数上涨1.92% [1] 行业板块表现 - A股无人驾驶概念因特斯拉在美国得州推出无人驾驶出租车服务爆发 [2] - 人形机器人板块受具身智能机器人亮相催化拉升 [2] - 大金融板块受益于券商对稳定币发展前景的看好及政策预期走强 [2] - 固态电池概念因美国企业开启生产、产业链配套完善等消息延续强势 [2] - 油气板块因以色列与伊朗宣布停火、国际油价暴跌而集体重挫 [2] - 港股科网股普涨，中资券商股受新"国九条"等政策利好推动走强 [2] - 新能源车企因5月销量占比首次超过燃油车、进入"以电为主"新阶段及新车发布预期涨幅居前 [2] - 新消费概念股因盈利增速与估值匹配度较高获资金关注 [2] - 油气设备与服务板块因以伊停火大幅下挫 [2] 市场驱动因素 - 市场异动主要受地缘政治、政策导向及行业基本面共同作用 [2] - 中东局势虽短期扰动市场，但冲突缓和信号被快速消化 [2] - 国内政策对科技、金融等领域的支持逐步显效，新"国九条"、专项债投向拓宽等举措提振市场信心 [2] - 新能源车渗透率提升、固态电池量产推进、消费板块盈利预期改善等基本面积极变化激发资金配置热情 [2] 后市展望 - 短期内7月季报期市场风格或短暂高低切，新消费调整后或迎第二波上涨，AI科技休整尾声有望再启行情 [3] - 中线看权重指数"均线多头发散"状态支撑走势，快速回调或为布局机会 [3] - 若地缘风险不进一步加剧且国内政策持续释放积极信号，A股与港股短期均具备上行潜力 [3] - 中长期表现取决于宏观经济复苏可持续性及外部环境稳定性 [3]

分红险市场现状 - 在利率下行环境下，分红险因固浮结合特点成为消费者青睐的险种[1] - 保险公司近期陆续披露分红保险红利实现率，引发市场关注[1] - 资管新规实施后，类固收产品供需缺口长期存在，分红险仍是寿险产品主流发展方向[3] 红利实现率解析 - 红利实现率由实际分配红利与利益演示红利决定（实际分配红利/利益演示红利），不代表实际派发红利高低[1] - 利益演示反映销售时对长期经济环境的预期，历史销售中高利益演示导致实现率低于100%，保守演示则可能高于100%[1] - 不同公司及不同销售时间段的红利实现率存在差异，高于或低于100%均属正常波动[1] - 实际分红水平受当前市场经济环境变化影响，条款明确提示保单红利不保证[1] 分红险收益构成 - 分红险利益由"保证利益+分红利益"组成[2] - 保证利益取决于产品预定利率，2024年9月前上限为2.5%，10月起降至2.0%[2] - 分红利益主要源于保险业务"三差"（费差、死差、利差），其中利差占比最高[2] - 不同公司定价策略差异导致红利利益演示存在谨慎与激进之分[2] 投资收益与产品选择 - 近年市场利率下行及权益市场波动导致分红险、万能险、投连险收益普遍下降[2] - 未来若市场利率上行，分红水平及万能结算利率有望回调[2] - 消费者需综合考量保险费用、期限、责任及公司财务稳定性（如资本充足率、偿付能力）[3] - 建议结合保险公司投资策略、历史回报及个人财务目标选择产品[3] 行业发展趋势 - 分红险信息披露规范化减少投资者对浮动收益的顾虑[3] - 分红险商业模式将改善传统弊端，实现客户、股东与渠道方利益共赢[3]

核心观点 - 2025年上半年银行板块累计上涨9.84%跑赢沪深300约12pct，下半年有望量价险三因素共振迎来业绩改善；证券板块年初至今下跌7.99%跑输沪深300指数6.47个百分点，下半年政策利好或重塑行业格局；有色金属行业上半年结构性行情带动整体震荡上行，下半年有望进入全面上行周期；通信行业随业绩提升指数回暖，下半年AI算力产业链预期复苏；建筑行业2024&2025Q1业绩下行，下半年推荐基建等领域；北交所交易活跃度回落但仍具中长期投资价值 [1][2][7][12][18][23][27] 银行行业 2025年上半年回顾 - 资金裂变主导银行估值重塑，截至6月13日银行板块累计上涨9.84%跑赢沪深300约12pct，增量资金包括中长期资金入市、公募基金欠配调仓、汇金增持、被动型指数ETF发展 [2] 2025年下半年展望 - 量价险共振基本面拐点可期，财政货币政策协同引导信贷投放与结构优化，非对称降息下息差可控程度提高，化债和地产政策推动对公资产风险预期改善 [2] 量价情况 - 量预计2025年下半年信贷平稳增量好于去年同期，财政发力等为驱动因素，化债和关税影响可控；价重定价、降息拖累息差，存款利率调整等支撑负债成本改善 [2] 风险情况 - 化债和地产政策利好对公风险预期改善，关注零售风险暴露，零售信贷面临需求和风险双重制约 [3] 投资建议 - 公募欠配修复优质城农商行有结构性机会，中长期资金入市强化银行板块红利价值，主要宽基指数ETF扩容提质把握成分股投资价值 [4] 证券行业 板块回顾 - 整体表现不及大盘，2025年初至今证券板块下跌7.99%跑输沪深300指数6.47个百分点，2025Q1上市券商营收和归母净利润同比提升 [7] 政策环境 - 货币政策适度宽松延续，资本市场深化改革推进，政策推动金融机构深化改革和资源整合，行业并购重组升温 [7] 业务表现 - 市场交投活跃度维持高位利好经纪业务，财富管理转型加速；投行业务逆周期调节下相对承压；重资本业务是业绩增长主要驱动，权益方向性投资或成重点 [8] 投资建议 - 当前板块PB1.29X处于2010年以来18.3%分位数，关注综合实力强劲的头部券商、有望并购重组的券商、泛财富管理有特色的券商 [9] 有色金属行业 2025年上半年回顾 - 行业走势由宏观预期与关税政策博弈主导，结构性行情带动整体震荡上行，黄金与战略稀有金属表现突出 [12] 2025年下半年展望 - 全球经济复苏和流动性宽松将推动行业进入全面上行周期 [12] 各细分板块情况 - 贵金属黄金牛市延续，下半年美联储降息等因素将刺激金价创新高；工业金属铜长周期景气向上，短期宏观扰动为布局窗口；稀有金属稀土磁材战略价值凸显，价格有望上涨；小金属钨供给缺口长期存在，价格中枢有望抬升 [13][14] 投资建议 - 关注黄金、铜矿、稀土磁材、钨矿板块 [15] 通信行业 行业表现回顾 - 随业绩提升通信指数回暖，人工智能发展带动成交额及估值水平上升，但关税等因素影响AI预期 [18] 2025年中期策略 - 目前为AI预期底部区域，算力产业链将复苏，运营商盈利能力等改善，光通信下半年有望放量，卫星互联网发展元年或已到来，量子科技市场规模有望攀升 [18][19] 投资建议 - 行业推动因素为运营商资本开支结构优化与人工智能发展共振 [20] 建筑行业 回顾 - 2024&2025Q1业绩下行，经营性现金流承压，建筑指数年初至今下跌6.76%，2025年下半年推荐基建等领域 [23] 各领域情况 - 基建是稳增长抓手，抽水蓄能和水运建设景气高；区域建设加大，西部重大工程带来投资机会；出海、低空、核电等领域景气度高 [23][24] 投资建议 - 关注稳增长的基建等主线，区域建设相关主线，成长主线，供需改善的相关工程主线 [25] 北交所 市场表现 - 北证50指数周涨幅为 -2.55%，各行业涨跌互现，交易活跃度回落，日均成交额较上周下降，整体市盈率较上周回落 [27][28][29] 企业动态 - 国家级小巨人过会，北交所单日受理5家企业IPO [29] 投资建议 - 聚焦新质生产力关注成长潜力公司，关注产业链协同扩张或海外布局公司，关注国央企公司 [31]

报告核心观点 - 对中银量化多策略行业轮动进行分析，涵盖行业表现、单策略及复合策略业绩等，本周行业轮动复合策略获超额收益，各单策略表现有差异，当前给出行业配置仓位 [1][3] 近期中信一级行业表现回顾 - 本周收益率最好的三个行业是石油石化（2.8%）、通信（1.5%）、银行（1.0%），最差的是医药（-6.1%）、纺织服装（-5.8%）、轻工制造（-5.1%） [3][10] - 30 个中信一级行业平均周收益率 -2.2%，近 1 月平均收益率 -0.3% [10] 行业估值风险预警 估值预警系统概述 - 采用各行业近 6 年 PB（剔除极端值）为样本数据，计算当前各行业 PB 在样本数据中的分位数，若滚动 6 年稳健 PB 分位数高于 95%，该行业会被剔除，不参与各分项策略测算 [12] 当前预警信号 - 本周商贸零售和汽车行业当前 PB 估值处于过去 6 年 PB 估值（剔除极端值）的极高分位点（高于 95%），触发高估值预警 [13] 单策略排名靠前行业及近期业绩表现 S1 高景气行业轮动策略（周度） - 通过 wind 分析师一致预期滚动行业数据建立多因子模型，挑选盈利预期向上的行业，构建复合因子，剔除高估值行业后，每周选因子值最高的 3 个行业等权持有 [15] - 当前景气度排名前三的行业为有色金属、通信、医药 [16] S2 隐含情绪动量追踪策略（周度） - 构建“跑在盈利预期数据公布之前”的情绪动量策略，获取“未证伪情绪”，构建复合因子，剔除高估值行业后，每周选因子值最高的 3 个行业等权持有 [18][19] - 当前市场隐含情绪指标排名前三的行业为银行、通信、综合金融 [20] S3 宏观风格轮动策略（月度） - 借助宏观指标及与四种行业风格收益的相关性对风格多空情况预判，通过行业在四种风格的暴露程度对行业契合程度排序 [21] - 当前宏观指标看多的前六行业为综合金融、计算机、电子、传媒、汽车、国防军工 [23] S4 中长期困境反转策略（月度） - 采用“2 - 3 年反转”、“1 年动量”、“旬度截面低换手率”三个因子行业排序等权复合构建策略，每月选最优的 5 个行业等权配置 [26] - 本月推荐行业为银行、钢铁、电子、非银行金融、建材、煤炭 [26] S5 基于资金流的行业轮动策略（月度） - 从“市场主力资金流向与强度”和“尾盘资金流向与强度”两个维度构建策略，每月选资金流入强度最高的 5 个行业等权配置 [30][31] - 本月资金流入强度较大的行业有综合金融、国防军工、煤炭、建材、房地产 [31] S6 财报因子失效反转行业轮动策略（月度） - 基于因子有效性均值回复理论构建策略，筛选“长期有效因子”和“短期失效因子”，复合得到“财报失效反转因子”，每月选因子值最高的 5 个行业等权配置 [35] - 本月看多行业有食品饮料、医药、家电、石油石化、综合 [37] S7 多因子打分复合行业轮动策略（季度） - 季度换仓策略，剔除中证 800 中权重低于 2%的行业，从“动量”、“流动性”、“估值”和“质量”四个维度优选因子等权 rank 复合，每季度选因子值最高的 5 个行业等权配置 [39] - 本季度推荐行业有非银行金融、电子、交通运输、有色金属、国防军工 [41] 策略复合 中银波动率控制复合 - 使用“波动率控制模型”，即“单策略负向波动率倒数”对 7 个单策略进行资金分配 [42] 调仓频率设定 - 7 个策略中 2 个周度策略、4 个月度策略和 1 个季度策略，按不同时间节点测算策略负向波动率倒数并进行资金分配 [44][46] 策略权重映射至行业 - 利用“负向波动率平价”得到 7 个单策略的配置比例后，对各策略看多的行业等权配置，各行业最终配置比例等于各策略对该行业的配置比例之和 [49] 单策略配置权重回顾 - 当前（2025 年 6 月 19 日）各单策略权重分别为 S1（12.8%）、S2（10.3%）、S3（8.6%）、S4（22.5%）、S5（15.9%）、S6（13.5%）、S7（16.4%） [56] 复合策略行业配置与业绩回顾 行业仓位回顾 - 当前（2025 年 6 月 19 日）中银多策略行业配置系统仓位通信（10.6%）、电子（8.7%）等 [1][57] 业绩回顾 - 本周行业轮动复合策略获得累计收益 -1.1%，中信一级行业等权基准收益 -2.2%，对应超额收益 1.1% [3] - 今年以来行业轮动复合策略获得累计收益 4.5%，中信一级行业等权基准收益 3.4%，对应超额收益 1.1% [3] - 今年以来各单策略超额收益 S1（-2.3%）、S2（4.5%）、S3（2.0%）、S4（3.1%）、S5（-0.8%）、S6（2.3%）、S7（1.6%） [3]

市场表现 - 2025年6月23日沪指涨0.65%，深成指涨0.43%，创业板指涨0.39%[2] - 6月24日周一指数收涨，成交额1.15万亿，较上一交易日增加约600亿[1] 资金流向 - 6月23日上证净流入138.44亿元，深证净流入106.84亿元[4] - 6月23日主力资金流入前三板块为软件开发、半导体、电池，流出前三为白酒、白色家电、电力[4] 财政数据 - 1至5月全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%，支出112953亿元，同比增长4.2%[5] 行业动态 - 中科院上海微系统所双向高导热石墨膜研究获突破，面内热导率达1754W/m·K，面外突破14.2W/m·K[9] - 杭州住房公积金可直付新建商品房首付款，二手房线上办理功能近期推出[10] - 2025年一季度中国PC显示器市场总出货量707万台，同比增长14.0%[11] 基金情况 - 全市场债券ETF规模达3524.13亿元，13只规模超百亿[12] - 香港政府目标明年提交完善私募基金税务条例草案并于2025/26课税年度实施[14]