报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月12日，股指期货下跌，商品多数上涨，能化领涨。原油、低硫燃油、对二甲苯涨幅居前，苹果、白银和钯跌幅居前。国际能源署成员国和美国释放石油储备，难改原油供应紧缺预期，油价或震荡偏强；低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动；对二甲苯成本抬升升级为供应现实冲击，短期价格在市场情绪发酵下维持偏强运行 [10][11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 3月12日，股指期货下跌，IC跌0.8%，IH跌0.6%；商品多数上涨，能化领涨。商品期货中，低硫燃料油、对二甲苯和原油涨幅前三，分别涨14.8%、13.0%、11.3%；苹果、白银和钯跌幅前三，分别跌3.2%、2.5%、2.1% [10][11][12] 1.2 上涨品种 - **原油**：3月12日，原油主力合约涨11.3%至722.3元/桶，战略石油储备释放难改紧缺预期，油价延续强势。IEA成员国释放4亿桶石油储备，美国释放1.72亿桶，但在霍尔木兹海峡通行受阻下，难改供应紧缺格局，油价或震荡偏强 [18][19][20] - **低硫燃油**：3月12日，低硫燃油主力合约涨14.8%至5653元/吨，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足影响，但当前估值较低，跟随原油波动。市场聚焦地缘局势进展，主产品属性强，出口退税率有优势，减油增化压力或传导至低硫燃油 [25][26][27] - **对二甲苯**：3月12日，对二甲苯主力合约涨13.0%至10218元/吨，成本抬升升级为供应现实冲击，亚太多个炼厂不可抗力。地缘局势焦灼，原料成本高位，PX供应二季度检修下大幅收缩，计划外损失加剧供应紧张，短期价格偏强，中期逢低做多，PX 05 - 09月差逢低正套，PXN预计维持【250，330】美元/吨宽幅整理 [32][33][34] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 国际能源署32个成员国同意释放4亿桶紧急储备石油投入市场，其成员持有超12亿桶紧急库存和6亿桶工业库存 [37] - 美国能源部长称下周开始从战略石油储备中释放1.72亿桶石油，按计划约120天完成 [37] - 美国2月CPI同比涨2.4%，核心CPI同比涨2.5%，市场预计美联储最早7月再次降息 [37] - 当地时间3月11日，美国将对包括中国、欧盟等16个贸易伙伴发起301调查 [37]

投资评级与核心观点 - 报告给予瑞达期货“增持”评级，目标价为50.12元 [6] - 报告核心观点：瑞达期货的核心看点在于资管业务优势显著，其CTA策略以主观策略为主，竞争力根源在于团队稳定和体系化运作，当前CTA规模明显增长。在高波动市场环境下，资管端业绩报酬弹性、经纪业务修复以及创新业务拓展有望共同驱动公司盈利释放 [2] 公司治理 - 公司股权结构稳定，控股股东福建省瑞达控股有限责任公司持股集中，自2022年9月限售股解禁至2025年半年报，持股数量稳定在336，320，000股（占总股本75.57%），未见主动减持，这有利于保持战略方向的一致性与重大决策的持续推进 [17][18] - 管理层稳定且经验深厚，董事长林志斌、总经理葛昶等核心高管均在公司任职超过二十年，员工中10年以上期货从业经历者达225人，管理层稳定、业务理解深厚为公司在资管、经纪及创新业务上的持续投入提供了坚实保障 [12][18][19] 财务表现与业绩修复 - 公司2024年业绩显著修复，营业收入达18.10亿元，同比增长95.5%，归母净利润达3.83亿元，同比增长56.9% [4][22] - 2025年上半年业绩延续高增长，实现归母净利润2.28亿元，同比增长66.49% [22] - 公司ROE表现行业领先，2024年为13.0%，预计2025-2027年将进一步提升至16.9%、20.3%、20.7% [4][26] - 业务结构清晰，经纪业务构成最稳定的收入底盘，2024年收入为6.28亿元；资管业务体量增长最快，是主要的弹性来源，2024年收入为1.13亿元，同比增长201.70% [21] 资管业务：核心弹性来源 - 资管业务是公司最具业绩弹性的核心看点，其CTA策略布局较早（无忧策略始于2014年7月），形成了以主观管理为主、研究驱动较强的特色，核心竞争力在于团队稳定、投研积累深厚以及体系化分工 [12][29] - 近一年公司CTA规模增长较快，显示出较强的资金吸引力和策略认可度。截至2025年6月末，资产管理权益规模达32.01亿元，较2024年末增长36.50% [12][31] - 资管业务已进入利润释放阶段，2025年上半年资管业务收入达1.21亿元，同比增长223.83%，营业利润率高达78.59%。在高波动市场环境下，资管业务不仅能贡献管理费收入，更有望通过业绩报酬和跟投收益进一步放大利润弹性 [12][31][35] - 根据预测，公司资管业务相关收入（含管理费、业绩报酬、跟投）将从2024年的1.13亿元增长至2027年的4.33亿元 [47] 经纪业务：转型与修复 - 公司经纪业务当前主线是“线上稳住个人客户，线下加快机构和产业客户拓展”。2025年6月末，客户保证金规模达143.25亿元，其中机构客户保证金100.90亿元，占比已提升至70.43% [36][39] - 经纪业务已重新进入修复通道，2025年上半年期货经纪业务手续费收入1.92亿元，同比增长11.22% [39] - 公司拥有广泛的营业网点支撑转型，截至2025年上半年末共有43家期货分支机构，形成“立足福建，面向全国”的经营格局 [45] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为18.8亿元、22.9亿元、26.3亿元，归母净利润分别为5.8亿元、8.5亿元、10.8亿元，对应同比增速分别为+50.8%、+47.9%、+26.0% [4][46] - 预计每股收益（EPS）分别为1.21元、1.79元、2.26元 [4] - 基于2026年预计每股收益1.79元，参考可比公司估值，给予公司2026年28倍市盈率（PE）估值，从而得出目标价50.12元 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油期货受美以对伊朗战争影响暴涨暴跌 中期需聚焦地缘风险溢价可持续性、供需基本面、政策落地节奏三大变量 操作上忌单边追涨杀跌 建议区间交易并做好止损 [3][4] - 股指期货明天早盘调整是低吸机会 今日大盘调整稍偏弱但沪指偏强 该跌不跌为强 [6][7] - 黄金日线级别红绿线转震荡 全天振幅小维持在1140 - 1155区间 以震荡思路对待 [10] - 铁矿澳巴发运正常 中长期供应宽松 需求端钢厂复产或带动 终端需求启动尚需时日 技术面偏强 维持偏多思路 [12][13] - 玻璃日融变动不大 季节性淡季厂库累积 关注节后深加工复工进度 短期受商品整体情绪影响 按宽幅震荡思路看待 [17][18] - 甲醇受中东地缘突发事件驱动连续大波动 供应大减开启去库通道 本周港口库存减少13.07万吨 [21] - 纸浆大部分浆纸装置恢复正常排产 个别检修 国内港口累库承压 下游纸厂开工负荷有望提升 文化纸和白卡纸有提价预期 或支撑浆价 [24] 根据相关目录分别总结 原油期货 - 美以对伊朗战争扰乱中东原油及原料出口 亚洲炼油厂和石化企业削减产能、关闭装置或宣布不可抗力 部分企业降低生产负荷挪用原料库存维持运转 [3] - 中期聚焦三大变量 地缘风险溢价若海峡通行恢复 前期8 - 10美元/桶溢价将消退 供需基本面OPEC + 减产与美国页岩油增产放缓形成紧平衡但全球需求恢复偏弱 政策落地节奏美国平抑油价措施与OPEC + 产量调整决定波动中枢 [4] - 操作上忌单边追涨杀跌 布伦特关注80 - 100美元/桶、SC原油关注600 - 800元/桶区间 做好止损 不留隔夜仓 [4] 股指期货 - 明天早盘调整是低吸机会 今日大盘调整稍偏弱 沪指偏强 从技术和历年表现看该跌不跌为强 [6][7] 黄金 - 黄金日线级别红绿线转震荡 全天振幅小 维持在1140 - 1155区间 以震荡思路对待 [10] 铁矿 - 澳巴发运维持正常节奏 中长期处于矿山产能释放周期 供应宽松预期仍存 需求端节后钢厂复产或有带动 终端需求启动尚需时日 关注政策和情绪面影响 [12][13] - 技术面上近期商品情绪亢奋 铁矿偏强运行 维持偏多思路 [12] 玻璃 - 日融变动不大 季节性淡季厂库累积 关注节后深加工复工进度 短期受商品整体情绪影响 [17][18] - 技术面上今日反弹 按宽幅震荡思路看待 [17] 甲醇 - 伊朗是全球第二大甲醇生产国和出口国 对全球甲醇供应影响显著 近期受中东地缘突发事件驱动 甲醇连续大波动 供应大减开启去库通道 本周港口库存减少13.07万吨 [21] 纸浆 - 大部分浆纸装置恢复正常区间排产 个别浆纸装置检修 国内港口库存量持续累库承压 下游纸厂开工负荷有望继续提升 [24] - 纸企毛利润持续低迷 文化纸和白卡纸存在提价预期 或对浆价有一定支撑 [24]

投资评级与目标价格 - 报告给予瑞达期货“增持”评级，目标价格为50.12元 [6] 核心观点总结 - 瑞达期货的核心看点在于资管业务优势显著，其CTA策略以主观策略为主，竞争力根源在于团队稳定和体系化运作，且当前CTA规模明显增长 [2] - 在高波动市场环境下，资管端业绩报酬弹性、经纪业务修复以及创新业务拓展有望共同驱动公司盈利释放 [2] - 公司治理稳固，股权结构稳定且管理层多为任职超过二十年的老将，为长期战略连续性与执行效率提供了重要基础 [12][17][18] - 公司业绩自2024年以来进入修复阶段，资管业务体量增长最快，是主要的弹性来源，而经纪业务构成最稳定的收入底盘 [12][21] - 资管业务是公司区别于同业、最具业绩弹性的核心看点，其核心竞争力在于团队稳定、投研积累深厚以及体系化分工，近一年CTA规模增长较快 [12][29] - 经纪业务当前的主线是线上稳住个人客户，线下加快机构和产业客户拓展，客户结构持续优化 [36][39] 公司治理 - 控股股东福建省瑞达控股有限责任公司持股稳定，截至2025年半年报仍持有336,320,000股，占总股本75.57%，未见主动减持 [17] - 核心管理团队稳定，董事长、总经理及多位核心高管均为在公司任职二十年以上的老将，对业务理解深厚 [12][18] - 截至2024年末，公司员工中25年以上期货从业经历者15人，20年以上31人，10年以上225人 [18] 财务表现与预测 - 2024年营业收入为18.10亿元，同比增长95.5%；归母净利润为3.83亿元，同比增长56.9% [4] - 预计2025-2027年营业总收入分别为18.8亿元、22.9亿元、26.3亿元，归母净利润分别为5.8亿元、8.5亿元、10.8亿元，同比增速分别为+50.8%、+47.9%、+26.0% [12][46] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.21元、1.79元、2.26元 [4][12] - 公司净资产收益率（ROE）表现优异，2024年为13.0%，预计2025-2027年将分别达到16.9%、20.3%、20.7% [4][12] - 2020年以来，在上市期货公司中，瑞达期货ROE始终排名前二 [26] 资管业务分析 - 资管业务已成为公司最主要的弹性来源，2024年资管业务收入1.13亿元，同比增长201.70%；2025年上半年进一步升至1.21亿元，同比增长223.83% [21][31] - 截至2025年6月末，资产管理权益规模为32.01亿元，较2024年末增长36.50% [31] - 公司CTA策略布局较早，“无忧策略”始于2014年7月，采用多品种、多周期、多策略运作模式，形成了品牌壁垒 [29] - 资管部组织完整，拥有研发交易团队20多人，并由研究院、自动化工程院和IT部门提供支持，接近成熟的投研交易平台 [29] - 高波动的大宗商品市场环境有利于CTA策略发挥优势，既能提升产品吸引力和管理规模，也能通过业绩报酬和跟投收益放大利润弹性 [35] 经纪业务分析 - 经纪业务是公司最稳定的收入底盘，2024年经纪业务收入为6.28亿元，2025年上半年为2.44亿元 [21] - 公司正推动经纪业务向机构化和产业化转型，2024年末客户保证金规模123.88亿元，其中机构客户占比58.03%；至2025年6月末，客户保证金规模升至143.25亿元，机构客户占比提升至70.43% [36][39] - 2025年上半年，期货经纪业务手续费收入1.92亿元，同比增长11.22% [39] - 公司营业网点布局广泛，截至2025年上半年末共有43家期货分支机构，支撑其产业与机构客户服务 [45] 估值依据 - 估值基于盈利预测，参考可比公司，给予瑞达期货2026年预计每股收益（1.79元）28倍市盈率（PE），从而得出目标价50.12元 [12] - 可比公司南华期货和永安期货2026年预期市盈率平均值约为28.72倍 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析对2026年3月及3月12日期货主力合约行情走势进行预期判断，同时提供宏观资讯和交易提示以及商品期货相关信息[2][5][9] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 3月12日股指期货将震荡整理，原油、燃料油、聚丙烯、苯乙烯、PTA、PX、PVC、甲醇、乙二醇期货将震荡偏强，黄金、白银期货将偏弱震荡，铝、镍、螺纹钢、焦煤、玻璃、纯碱期货将偏强震荡，铜、锡期货将震荡整理，碳酸锂期货将偏弱震荡，烧碱期货将偏强宽幅震荡，豆粕期货将宽幅震荡，并给出各期货主力合约阻力位和支撑位[1][2][4] - 2026年3月股指期货主力连续合约大概率将偏弱宽幅震荡，黄金、白银期货主力连续合约大概率将宽幅震荡，铜期货主力连续合约大概率将偏弱震荡，铝、原油、燃料油期货主力连续合约大概率将震荡偏强，镍期货主力连续合约大概率将偏弱宽幅震荡，锡、碳酸锂期货主力连续合约大概率将震荡偏弱，螺纹钢期货主力合约大概率将宽幅震荡，焦煤、玻璃、纯碱期货主力合约大概率将偏强宽幅震荡，并给出各期货主力合约阻力位和支撑位[3][4] 宏观资讯和交易提示 - 全国政协十四届四次会议3月11日上午闭幕，十四届全国人大四次会议3月12日下午3时举行闭幕会[5] - 工信部发布防范OpenClaw安全风险建议，证券业暂停“养虾”，多所高校警示风险，苏州人工智能协会发布倡议书[5][6] - 中国发展高层论坛2026年年会3月22 - 23日在北京召开，围绕多个议题举行研讨会[6] - 截至1月末全国普惠型小微企业贷款余额37.6万亿元，同比增长11.4%，1月新发放贷款平均利率3.67%，较2025年全年平均利率下降0.16个百分点[6] - 美国对伊朗军事行动相关情况，国际能源署释放4亿桶战略石油储备，七国集团相关表态，日本、德国释放储备[6][7] - 伊朗最高领袖相关情况，特朗普政府准备宣布贸易调查，美国2月政府预算赤字情况，2月通胀数据及汽油价格情况，欧洲央行政策预期受影响[8][9] 商品期货相关信息 - 3月11日国际贵金属期货普遍收跌，美油、布油主力合约收涨，伦敦基本金属多数下跌[9][10] - 欧佩克维持今明两年全球石油需求增速预期不变，惠誉上调近期油气价格预期，伊朗警告油价或达200美元/桶[10][11] - 2月全球实物黄金ETF流入约53亿美元，卡塔尔液化天然气出口工厂停产，人民币、美元汇率情况[11] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 3月11日沪深300、上证50、中证1000股指期货主力合约微幅涨跌，中证500股指期货主力合约小幅下跌，A股震荡攀升，港股高开低走，美国、欧洲三大股指涨跌不一[12][13][14][15][16] - 预期3月12日期货将震荡整理，给出各主力合约阻力位和支撑位；2026年3月主力连续合约大概率将偏弱宽幅震荡，给出各主力合约阻力位和支撑位[16][17] 黄金期货 - 3月11日主力合约小幅上涨，预期3月主力连续合约大概率宽幅震荡，3月12日主力合约大概率偏弱震荡，并给出阻力位和支撑位[34] 白银期货 - 3月11日主力合约偏弱震荡下行，预期3月主力连续合约大概率宽幅震荡，3月12日主力合约大概率偏弱震荡，并给出阻力位和支撑位[40][41] 铜期货 - 3月11日主力合约小幅震荡下行，预期3月主力连续合约大概率偏弱震荡，3月12日主力合约大概率震荡整理，并给出阻力位和支撑位[44] 铝期货 - 3月11日主力合约震荡上行，预期3月主力连续合约大概率震荡偏强，3月12日主力合约大概率偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[49][50] 镍期货 - 3月11日主力合约小幅偏强震荡，预期3月主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，3月12日主力合约大概率偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[53] 锡期货 - 3月11日主力合约微幅震荡下行，预期3月主力连续合约大概率震荡偏弱，3月12日主力合约大概率震荡整理，并给出阻力位和支撑位[59] 碳酸锂期货 - 3月11日主力合约偏弱震荡下行，预期3月主力连续合约大概率震荡偏弱，3月12日主力合约大概率偏弱震荡，并给出阻力位和支撑位[62] 螺纹钢期货 - 3月11日主力合约小幅震荡上行，预期3月主力合约大概率宽幅震荡，3月12日主力合约大概率偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[68] 焦煤期货 - 3月11日主力合约偏强震荡上行，预期3月主力合约大概率震荡偏强，3月12日主力合约大概率偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[71] 玻璃期货 - 3月11日主力合约偏强震荡上行，预期3月主力合约大概率偏强宽幅震荡，3月12日主力合约大概率偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[78] 纯碱期货 - 3月11日主力合约震荡上行，预期3月主力合约大概率偏强宽幅震荡，3月12日主力合约大概率偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[81] 烧碱期货 - 3月11日主力合约大幅震荡上行，预期3月12日主力合约大概率偏强宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[86][87] 原油期货 - 3月11日主力合约宽幅震荡下行，预期3月主力连续合约大概率震荡偏强，3月12日主力合约大概率震荡偏强，并给出阻力位和支撑位[89] 燃料油期货 - 3月11日主力合约偏弱震荡，预期3月主力合约大概率震荡偏强并创上市以来新高，3月12日主力合约大概率震荡偏强，并给出阻力位和支撑位[95] 聚丙烯期货 - 3月11日主力合约大幅震荡上行，预期3月12日主力合约大概率震荡偏强，并给出阻力位和支撑位[99] 苯乙烯期货 - 3月11日主力合约震荡下行，预期3月12日主力合约大概率震荡偏强，并给出阻力位和支撑位[102] PTA期货 - 3月11日主力合约大幅震荡上行，预期3月12日主力合约大概率震荡偏强，并给出阻力位和支撑位[103] 对二甲苯期货 - 3月11日主力合约大幅震荡上行，预期3月12日主力合约大概率震荡偏强，收盘在涨停板10218元/吨概率偏大，并给出阻力位和支撑位[105] PVC期货 - 3月11日主力合约大幅震荡上行，预期3月12日主力合约大概率震荡偏强，并给出阻力位和支撑位[109] 甲醇期货 - 3月11日主力合约偏强震荡上行，预期3月12日主力合约大概率震荡偏强，并给出阻力位和支撑位[111] 乙二醇期货 - 3月11日主力合约大幅震荡上行，预期3月12日主力合约大概率震荡偏强，并给出阻力位和支撑位[114] 豆粕期货 - 3月11日主力合约偏强震荡上行，预期3月12日主力合约大概率宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌0.66%，沪银主力收跌2.51%，铂金主力收跌0.94%，钯金主力收跌2.08% [1] - 核心逻辑包括短期避险方面贸易战风险缓和、中东地缘异动风险或常态化、美国就业坚挺通胀压力仍存、降息预期位于低位、美指强势；避险属性方面美以空袭伊朗及伊朗报复引发连锁反应、全球面临能源成本攀升及滞涨威胁、市场担忧冲突长期化；货币属性方面美国2月通胀平稳降温、就业意外减少且失业率上升、就业疲软与高通胀并存使美联储陷入两难、决策层对利率走向分歧大、市场预期降息将近尾声；商品属性方面中东地缘危机推动全球衰退风险上升、压制其他商品工业需求前景、白银受供应偏紧支撑、铂金氢能产业需求预期强劲、钯金短期需求有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力、CRB商品指数震荡偏弱、人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期多头趋势不变 [1] 根据相关目录分别总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格Comex黄金活跃合约收盘价为5183.90美元/盎司，较上日跌14.80美元（-0.28%），较上周涨32.30美元（0.63%）；伦敦金为5182.40美元/盎司，较上日跌27.30美元（-0.52%），较上周涨33.85美元（0.66%） [2] - 国内价格沪金主力收盘价为1148.10元/克，较上日跌3.88元（-0.34%），较上周跌3.90元（-0.34%）；黄金T+D收盘价为1146.26元/克，较上日跌4.04元（-0.35%），较上周跌2.30元（-0.20%） [2] - 持仓量Comex黄金为409789手，较上周增2711手（0.67%）；沪金主力为105803手，较上日减1925手（-1.79%），较上周减19238手（-15.39%）；黄金TD为45964手，较上日减5546手（-2.28%），较上周减4416手（-1.83%） [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格Comex白银活跃合约收盘价为85.91美元/盎司，较上日跌2.66美元（-3.00%），较上周涨2.15美元（2.56%）；伦敦银为86.23美元/盎司，较上日跌2.30美元（-2.59%），较上周跌0.55美元（-0.64%） [4] - 国内价格沪银主力收盘价为22062.00元/千克，较上日跌194.00元（-0.87%），较上周涨423.00元（1.95%）；白银T+D收盘价为21851.00元/千克，较上日跌148.00元（-0.67%），较上周涨783.00元（3.72%） [4] - 持仓量Comex白银为113326手，较上周减12128手（-9.67%）；沪银主力为3091095手，较上日增25815手（0.84%），较上周增489240手（18.80%）；白银TD为2871008手，较上日增10742手（0.38%），较上周减95316手（-3.21%） [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格NYMEX铂金活跃合约收盘价为2178.60美元/盎司，较上日涨12.90美元（0.60%），较上周涨156.50美元（7.74%）；伦敦铂为2138.00美元/盎司，较上日跌7.00美元（-0.33%），较上周涨143.00美元（7.17%） [6] - 国内价格铂主力收盘价为551.85元/克，较上日涨28.05元（5.36%），较上周涨6.80元（1.25%）；铂金收盘价为545.09元/克，较上日涨20.04元（3.82%），较上周涨1.10元（0.20%） [6] - 持仓量NYMEX铂金活跃合约为51840手，较上日减754手（-1.43%），较上周减1408手（-0.90%） [6] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [7] - 国际价格NYMEX钯金活跃合约收盘价为1809.50美元/盎司，较上日涨38.00美元（2.15%），较上周涨100.00美元（5.85%）；伦敦钯为1727.00美元/盎司，较上日涨65.00美元（3.71%），较上周涨65.00美元（3.91%） [7] - 国内价格钯主力收盘价为438.45元/克，较上日涨21.65元（5.19%），较上周涨0.30元（0.07%） [7] - 持仓量NYMEX钯金活跃合约为4266手，较上日减1356手（-24.12%），较上周减5814手（-57.68%） [7] 贵金属基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均为3.75%，较上日无变化，较上周降0.25%；美联储总资产为66794.27亿美元，较上日无变化，较上周增148.41亿美元（0.00%） [8] - 十年期美债真实收益率为2.53，较上日涨0.09（3.69%），较上周涨0.10（4.12%）；美元指数为99.20，较上日涨0.27（0.28%），较上周涨0.40（0.41%） [8] - CPI同比为2.40%，较上日无变化，较上周降0.30%；核心CPI同比为2.50%，较上日无变化，较上周降0.10% [8] - GDP年化同比为2.50%，较上日无变化，较上周增0.10%；失业率为4.40%，较上日无变化，较上周增0.10% [9][10] 美联储最新利率预期 - 2026年3月18日利率在350 - 375的概率为99.3%，2026年4月29日该区间概率为89.1%，后续各时间点该区间概率逐渐降低 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价延续震荡，日涨幅0.42%，量增仓缩，供应重回高位，需求季节性好转但基本面未好转，钢价易承压，原料强势带来成本支撑，预计延续震荡企稳态势，关注需求表现[5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日涨幅0.37%，量增仓缩，供应收缩，需求季节性回升，供需格局好转，原料强势带来成本支撑，价格震荡走高，但需求韧性存疑，高库存局面下卷价走势谨慎看待，关注需求表现[5] - 铁矿石主力期价震荡走高，日涨幅1.34%，量仓扩大，受运输成本上行和品种结构性矛盾支撑，矿价近期震荡走高，但供稳需弱局面下矿市基本面延续弱稳，上行驱动持续性存疑，后续走势谨慎乐观，关注钢价表现[5] 各目录总结 产业动态 - 美国将对包括中国、欧盟等16个贸易伙伴发起301调查，该调查具有强烈单边主义色彩[7] - 1至2月全国铁路完成固定资产投资722亿元，同比增长5.4%，铁路建设优质高效推进[8] - 宁夏开展2026年电解铝、钢铁、水泥和铁合金企业节能监察工作，对2025年度相关企业阶梯电价政策执行情况开展节能监察[9] 现货市场 - 展示黑色金属现货报价表，包含螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等品种的价格及变化情况，以及PB粉、唐山铁精粉、海运费、SGX掉期、铁矿石价格指数等数据[10] 期货市场 - 展示主力合约期货价格，包括螺纹钢、热轧卷板、铁矿石的收盘价、涨跌幅、最高价、最低价、成交量、量差、持仓量、仓差等信息[12] 相关图表 - 钢材库存：包含螺纹钢和热轧卷板的周度变化及库存总量图表[14][20] - 铁矿石库存：包含全国45港铁矿石库存、247家钢厂铁矿石库存、国内矿山铁精粉库存等图表[22] - 钢厂生产情况：包含247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、247家钢厂盈利钢厂占比、全国94家独立电炉钢厂开工率、全国94家独立电弧炉钢厂盈利情况等图表[30] 后市研判 - 螺纹钢供需两端季节性回升，供应压力增加，需求好转但改善力度存疑，基本面未好转，钢价易承压，原料带来成本支撑，预计延续震荡企稳态势，关注需求表现[38] - 热轧卷板供需格局变化，供应收缩，需求尚可但韧性存疑，价格震荡走高，高库存局面下走势谨慎看待，关注需求表现[38] - 铁矿石供需两端变化，需求偏弱，供应延续增加，矿价近期震荡走高但上行驱动持续性存疑，后续走势谨慎乐观，关注钢价表现[39]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 预计沪锌震荡调整，关注MA60支撑。上游锌矿进口量高位，国内锌矿年末减产，国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费继续低位，硫酸价格走强使国内炼厂利润扩大，节后炼厂复工积极性预计增加，近期沪伦比值回升，出口窗口重新关闭；需求端下游市场仍处淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块缓慢恢复，缺乏明显增量，汽车等领域政策支持带来部分亮点，下游以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购依旧偏淡，现货升水低位，国内社会库存延续增加，LME锌库存小幅下降，现货升水维持低位，技术面持仓减量价格调整，多空交投谨慎 [3] 各目录总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价24300元/吨，环比-85；04 - 05月合约价差-40元/吨，环比5；LME三个月锌报价3315.5美元/吨，环比-26.5；沪锌总持仓量176142手，环比1336；沪锌前20名净持仓4277手，环比1883；沪锌仓单0吨，环比0；上期所库存134921吨，环比8869；LME库存98900吨，环比-50 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价24310元/吨，环比20；长江有色市场1锌现货价24330元/吨，环比30；ZN主力合约基差10元/吨，环比105；LME锌升贴水(0 - 3)-41.31美元/吨，环比-7.86；昆明50%锌精矿到厂价20900元/吨，环比90；上海85% - 86%破碎锌16600元/吨，环比0 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-3.57万吨，环比-1.47；LIZSG锌供需平衡-7.7千吨，环比-4.9；ILZSG全球锌矿产量当月值106.27万吨，环比-1.19；国内精炼锌产量67.5万吨，环比2.1；锌矿进口量46.26万吨，环比-5.39 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量8760.85吨，环比-9469.07；精炼锌出口量27266.66吨，环比-15548.89；锌社会库存21.84万吨，环比0.5；镀锌板当月产量236万吨，环比2；镀锌板销量236万吨，环比-6 [3] 下游情况 - 房屋新开工面积58769.96万平方米，环比5313.26；房屋竣工面积60348.13万平方米，环比20894.2；汽车产量341.15万辆，环比-10.75；空调产量2162.89万台，环比660.29 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率27.5%，环比-0.27；锌平值看跌期权隐含波动率27.5%，环比-0.27；锌平值期权20日历史波动率23.41%，环比-2.89；锌平值期权60日历史波动率20.33%，环比-0.28 [3] 行业消息 - 2月汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2%；2月新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%，新能源汽车新车销量达汽车新车总销量的42.4% [3] - 中国发展高层论坛2026年年将于3月22日至23日在北京召开，主题为“‘十五五’的中国：高质量发展与共创新机遇”，将围绕宏观政策与高质量发展等多个议题举行13场专题研讨会及数场闭门研讨会 [3] - 美国2月季调后CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.4%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，均符合市场预期，但市场认为2月数据未体现伊朗局势引发的油价飙升影响，美联储何时再次降息需更多数据 [3] - 七国集团领导人通电话讨论中东局势及对经济的影响，英国首相表示各国应携手合作应对冲突对经济的影响，欢迎国际能源署成员国释放战略石油储备的决定，重申确保霍尔木兹海峡航行自由的重要性；法国总统称七国集团成员应协调行动促使霍尔木兹海峡尽快恢复航行通畅 [3] - 伊朗战争引发的能源价格飙升正重塑欧洲，欧央行管委称加息时点“可能比许多人预想的更近”，欧央行副行长警告金融市场波动可能放大对经济的冲击，价格风险偏向上行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，USDA上调全球玉米库存预估，美伊冲突加剧使国际油价大幅飙升推升运费，对国际玉米市场价格有所提振，进口价格提升也对国内市场有所提振 [3] - 国内东北产区气温回升，潮粮储存压力上升，基层售粮节奏加快，粮源转移至贸易环节，因油价上调和收购成本高，东北粮外调难度增大，深加工企业库存消耗，积极补库但提价范围收窄 [3] - 华北黄淮产区本地玉米质量分化，优质干粮供应紧张，市场流通粮源减少，加工企业开机率回升，刚性补库需求下小幅上调收购价格，本地小麦与玉米价差拉大，部分饲料企业采购小麦 [3] - 玉米淀粉行业开机率逐步升高，供应端压力增加，但开机提升偏慢，下游需求好转，提货量增加，行业库存略有回降，盘面受玉米偏强支撑同步偏强震荡 [3] - 玉米期价高位震荡，短线参与为主，下周小麦拍卖加码且允许饲料企业参与，或影响市场看涨情绪 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 玉米期货收盘价2396元/吨，环比涨1元/吨；玉米淀粉期货收盘价2723元/吨，环比涨5元/吨 [2] - 玉米月间价差（5 - 9）为 - 19元/吨，环比无变化；玉米淀粉月间价差（5 - 7）为0元/吨，环比涨2元/吨 [2] - 玉米期货持仓量1411150手，环比增26862手；玉米淀粉期货持仓量250426手，环比减6568手 [2] - 玉米期货前20名净买单量 - 268733手，环比减18165手；玉米淀粉期货前20名净买单量 - 15884手，环比减1946手 [2] - 玉米注册仓单量76073手，环比增950手；玉米淀粉注册仓单量6560手，环比无变化 [2] - 主力合约CS - C价差319元/吨，环比涨2元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价460.5美分/蒲式耳，环比涨6.75美分/蒲式耳 [2] - CBOT玉米总持仓1617461张，环比减38674张 [2] - CBOT玉米非商业净多头持仓90059张 [2] 现货市场 - 玉米平均现货价2440.39元/吨，环比涨0.98元/吨；长春玉米淀粉出厂报价2800元/吨，环比无变化 [2] - 锦州港玉米平舱价2420元/吨，环比无变化；潍坊玉米淀粉出厂报价2980元/吨，环比无变化 [2] - 进口玉米到岸完税价格2037.12元/吨，环比涨35.82元/吨；石家庄玉米淀粉出厂报价2960元/吨，环比无变化 [2] - 进口玉米国际运费58美元/吨，环比涨5美元/吨 [2] - 玉米淀粉主力合约基差82元/吨，环比降12元/吨；玉米主力合约基差44.39元/吨，环比降0.02元/吨 [2] - 山东淀粉与玉米价差490元/吨，环比涨40元/吨；木薯淀粉与玉米淀粉价差657元/吨，环比涨26元/吨 [2] - 玉米淀粉与30粉价差 - 97元/吨，环比降38元/吨 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度产量432.34百万吨，环比增6.81百万吨；播种面积36.93百万公顷，环比增0.49百万公顷 [2] - 巴西玉米预测年度产量131百万吨，环比无变化；播种面积22.6百万公顷，环比无变化 [2] - 阿根廷玉米预测年度产量53百万吨，环比无变化；播种面积7.5百万公顷，环比无变化 [2] - 中国玉米预测年度产量301.24百万吨，环比增6.24百万吨；播种面积44.96百万公顷，环比增0.66百万公顷 [2] - 乌克兰玉米预测年度产量29百万吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存89.2万吨，环比增11.6万吨；深加工玉米库存量343.7万吨，环比减41.5万吨 [2] - 北方港口玉米库存200万吨，环比减21万吨；淀粉企业周度库存120.9万吨，环比减1万吨 [2] - 玉米当月进口量80万吨，环比增24万吨；玉米淀粉当月出口量16.74吨，环比减0.2吨 [2] - 饲料当月产量3008.6万吨，环比增30.7万吨；山东玉米淀粉加工利润22元/吨，环比增14元/吨 [2] 下游情况 - 样本饲料玉米库存天数30.25天，环比减1.04天；河北玉米淀粉加工利润114元/吨，环比增7元/吨 [2] - 深加工玉米消费量121.95万吨，环比增9.46万吨；吉林玉米淀粉加工利润14元/吨，环比增35元/吨 [2] - 酒精企业开机率54.08%，环比降0.38%；淀粉企业开机率55.73%，环比增1.21% [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率7.21%，环比增0.07%；60日历史波动率7.45%，环比增0.03% [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率14.81%，环比增0.95%；平值看跌期权隐含波动率13.86%，环比降2.45% [2] 行业消息 - 2025年全球谷物产量预估达30.29亿吨，高于上月预测的30.23亿吨，比上年增长5.6% [2] - 中东战争以“价格 + 物流”双重方式重塑农产品市场，美国和全球农户面临油价、化肥价格飙升与航运受阻压力，粮食和油籽价格上涨为美国和南美农民带来销售机会 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅库存高企，下游需求恢复缓慢，基本面承压，但锰矿支撑较强叠加地缘持续扰动，预计期价维持震荡偏多 [2] - 硅铁现货活跃度一般，供需仍较宽松，下方成本支撑稳定，叠加宏观情绪及地缘因素扰动，预计震荡偏多运行 [2] 各目录总结 期货市场 - SM主力合约收盘价6162元/吨，环比+46元/吨；SF主力合约收盘价5922元/吨，环比+38元/吨 [2] - SM期货合约持仓量593708手，环比-11524手；SF期货合约持仓量404162手，环比-3467手 [2] - 锰硅前20名净持仓-71016手，环比+3305手；硅铁前20名净持仓-24273手，环比+1531手 [2] - SM7 - 5月合约价差28元/吨，环比+2元/吨；SF7 - 5月合约价差124元/吨，环比+24元/吨 [2] - SM仓单55009张，环比+4779张；SF仓单7770张，环比+320张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报价5850元/吨，环比持平；内蒙古硅铁FeSi75 - B报价5600元/吨，环比+60元/吨 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18报价5900元/吨，环比持平；青海硅铁FeSi75 - B报价5450元/吨，环比持平 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18报价5950元/吨，环比持平；宁夏硅铁FeSi75 - B报价5580元/吨，环比+130元/吨 [2] - 锰硅指数均值5809元/吨，环比+188.78元/吨；SF主力合约基差-342元/吨，环比+92元/吨 [2] - SM主力合约基差-312元/吨，环比-46元/吨 [2] 上游情况 - 南非高铁锰矿天津港均价33.95元/吨度，环比持平；硅石（98%西北）报价210元/吨，环比持平 [2] - 南非半碳酸锰矿天津港均价39.15元/吨度，环比+0.20元/吨度；兰炭（中料神木）报价730元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦报价1110元/吨，环比持平 [2] - 锰矿港口库存472.80万吨，环比-22.60万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率35.70%，环比+0.08%；硅铁企业开工率26.55%，环比-1.77% [2] - 锰硅供应195860吨，环比-1575吨；硅铁供应96500吨，环比-2100吨 [2] - 锰硅厂家库存387300吨，环比-11000吨；硅铁厂家库存66280吨，环比-4120吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存18.57天，环比+1.09天；硅铁全国钢厂库存18.72天，环比+1.20天 [2] - 五大钢种锰硅需求111169吨，环比+943吨；五大钢种硅铁需求17809.40吨，环比+303.60吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率77.71%，环比-2.51%；247家钢厂高炉产能利用率85.32%，环比-2.13% [2] - 粗钢产量6817.74万吨，环比-169.36万吨 [2] 行业消息 - 3月12日硅锰市场偏强运行，主流钢招昨日定量，暂未询盘定价，江苏现金含税出厂6000，天津5950 [2] - 府谷金万通硅铁企业计划检修1*40500矿热炉，影响日产100吨，检修时间大概一月 [2] - 伊朗总统佩泽希齐扬11日在社交媒体发文称结束战事的“唯一途径”是承认伊朗合法权利、支付赔偿，以及国际社会提供防止伊朗“再度遭受侵略”的坚定保障 [2]