A股市场表现 - 9月18日主要股指普遍下跌，上证指数报3831.66点下跌1.15%，深证成指报13075.66点下跌1.06%，创业板指报3095.85点下跌1.64% [2] - 尽管指数下行，沪深两市成交额达3.135万亿元，较前一个交易日放量7584亿元，为年内第三高成交额 [2] - 18只A股于9月18日股权登记，其中17股拟派息，1股拟派息、转增或送股同时实施 [2] 市场监管动态 - 证监会对*ST东通、亿利洁能、*ST新潮、*ST聆达等多家上市公司财务造假行为依法从严惩处，亿元级罚单频现，释放"零容忍"强监管信号 [2] 新股市场活跃度 - 北交所新股三协电机上市首日盘中一度大涨超860%，收盘上涨785.62%，成为年内上市首日涨幅最高新股 [2] - 北交所新股艾芬达首日上涨170.03%，单签收益超1.6万元 [2] 保险行业投资表现 - 上半年上市险企投资表现分化，新华保险、中国平安增配权益尤其是高股息股票后交出亮眼答卷 [3] - 中国太平投资端表现大幅走弱，上半年总投资收益较上年同期下降41.6%，年化总投资收益率由5.27%降至2.68% [3] 银行理财与利率 - 银行存款利率普遍降至2%以下，但华瑞银行、网商银行等民营银行仍可提供利率超2%的大额存单，产品额度紧张且销售迅速 [4] - 香港金管局将基本利率下调至4.5% [4] 私募行业发展 - 国内证券投资类百亿级私募数量达92家，其中百亿级量化私募增至45家，占比接近五成 [4] 国债发行情况 - 2025年超长期特别国债（四期）第二次续发行完成招标，竞争性招标面值总额350亿元 [4] - 2025年拟发行1.3万亿元超长期特别国债，当前发行规模已达11480亿元，发行进度达88.3% [4] 贵金属市场行情 - COMEX黄金期货主力合约盘中最高触及3731.9美元/盎司，刷新历史纪录 [5] - 国内沪金期货收盘报842.08元/克，9月以来累计涨幅达7.37% [5] 央行流动性操作 - 中国人民银行9月15日开展6000亿元6个月期限买断式逆回购操作 [5] - 鉴于9月有1.3万亿元到期量，本月买断式逆回购实现净投放3000亿元，为连续4个月加量续作 [5] 房地产市场数据 - 8月70个大中城市商品住宅销售价格同比降幅总体继续收窄，商品房销售、去库存及企业资金面均呈现积极改善信号 [6] 邮政快递行业数据 - 1月至8月邮政行业寄递业务量累计完成1399.2亿件，同比增长15.5% [6] - 1月至8月快递业务量累计完成1282.0亿件，同比增长17.8% [6] 服务业企业规模 - 2024年服务业企业500强营业收入总额突破50万亿元，达到51.1万亿元，增长3.82% [6] - 服务业企业500强平均营业收入规模首次突破千亿级，达到1022.2亿元，入围门槛达到79.8亿元，增长10.71% [6] - 服务业企业500强资产总额突破400万亿元，达到404.9万亿元，增长9.19% [6] 税收收入情况 - 前8个月税务部门征收税收收入同比增长2%，其中7、8月收入增幅明显回升 [7] - 受资本市场交易活跃度提升影响，7、8月证券业税收同比增长均超过70% [7] 财政收支数据 - 1月至8月全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3% [8] - 1月至8月全国税收收入121085亿元，同比微增0.02%，非税收入27113亿元，同比增长1.5% [8] - 主要税种中，国内增值税同比增长3.2%，国内消费税同比增长2%，企业所得税同比增长0.3%，个人所得税同比增长8.9% [8]

金融监管与政策动态 - 中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清等高级官员将出席国新办新闻发布会，介绍“十四五”时期金融业发展成就 [2] - 中国9月一年期和五年期以上贷款市场报价利率（LPR）将于9月22日公布 [3] 资本市场事件 - 9月22日，A股市场共有22家公司限售股解禁，合计解禁量为12.03亿股，合计解禁市值为138.33亿元 [4] - 解禁市值最高的三家公司为星星科技（26.7亿元）、哈焊华通（23.64亿元）和华峰超纤（17.19亿元） [4] - 解禁股数占总股本比例最高的三家公司为何氏眼科（47.42%）、哈焊华通（43.38%）和思林杰（36.79%） [4] - 9月22日，央行有2800亿元7天期逆回购到期，该笔逆回购于9月15日以1.40%的利率操作 [5] 国际会议与数据发布 - 第五届世界生物圈保护区大会将于9月22日至25日在浙江杭州举办，这是该会议首次在亚洲举行，预计有来自150多个国家和地区的约4000名代表参会，规模为历届之最 [3] - 9月22日将公布欧元区9月消费者信心指数和加拿大8月工业品出厂价格指数等数据 [6]

今日关注 - 国新办将于9月22日下午3时举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会 央行行长潘功胜 金融监管总局局长李云泽 证监会主席吴清 央行副行长 国家外汇局局长朱鹤新将介绍"十四五"时期金融业发展成就并答记者问 [2] - 今年第18号台风"桦加沙"（超强台风级）中心位于菲律宾马尼拉北偏东方向约590公里 中心附近最大风力17级以上（62米/秒） 预计将以每小时20公里速度向偏西方向移动 23日凌晨进入南海东北部海面 [2] 宏观经济 - 市场监管总局发文推进预制菜国家标准制定 推广餐饮环节使用预制菜明示 [3] - 8月民航完成运输总周转量151.8亿吨公里 同比增长8% 首次突破150亿吨公里创历史新高 [4] - 电影《731》总票房（含预售）突破12亿元 [5] - "十四五"以来累计投产抽水蓄能电站超3000万千瓦 总装机容量达6236.5万千瓦 已完成6200万千瓦装机目标 [5] - 2025年上半年医药物流费用总额超500亿元 其中医药冷链物流费用预计超135亿元 [5] 投资要闻 - 本周有1只北交所新股奥美森申购 [7] - 本周64只限售股解禁 解禁数量30.14亿股 解禁市值631.51亿元 合合信息以108.35亿元居首 紫燕食品71.26亿元 无线传媒55.21亿元分列二三位 [7] - 高盛认为中国股市上涨基础健康可持续 基于市场参与者结构优化 估值未过度拉升 两融余额占比远低于2015年水平三大原因 重点关注"反内卷"政策与AI投资机会 [7] - 股票私募机构平均仓位升至78.04% 较前周上升2.96个百分点 创年内新高 重仓或满仓私募比例大幅提升至60.02% 空仓比例降至5.08% [7] 公司动向 - 始祖鸟就喜马拉雅山脉放烟花事件发布致歉信 将展开补救措施 该品牌为安踏集团2019年收购的亚玛芬体育旗下核心品牌 [9] - 向日葵拟购买高端半导体材料公司兮璞材料100%股权等资产 股票9月22日复牌 [10] - 臻镭科技实际控制人 董事长郁发新被实施留置措施 [11] - 长飞光纤5%H股股份遭DrakaComteqB.V.通过大宗交易减持 [12] - 优必选科技与云智汇科技签署全球战略合作协议 明确双方在人形机器人研发 制造与全球市场推广的分工 [13] 国际动态 - 澳大利亚 加拿大 英国宣布承认巴勒斯坦国 [15] - 伊朗宣布暂停与国际原子能机构合作 因英国 法国和德国强行推动联合国安理会恢复对伊制裁 [15] 南财精选 - 太二酸菜鱼"爆改"模式显示餐饮业正从标准化工业化回归个性化人性化 行业竞争核心从效率转向信任 [17] - 始祖鸟舆论危机反映部分消费者对其定价 定位策略的质疑 [17]

今日导读 - 国务院新闻办公室将于2025年9月22日下午3时举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会 中国人民银行行长潘功胜 金融监管总局局长李云泽 中国证监会主席吴清 中国人民银行副行长 国家外汇局局长朱鹤新将介绍"十四五"时期金融业发展成就 [2] - 复旦复华 思科瑞 绝味食品 创意信息四家公司因财务造假将被实施其他风险警示 9月22日停牌一天 9月23日起"戴帽"ST [2] - 自动驾驶公司小马智行与新加坡交通运营服务商康福德高合作 将在新加坡部署自动驾驶车辆和相关服务 [2] 上证精选 - 国务院常务会议讨论并原则通过《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》 决定将草案提请全国人大常委会审议 [4] - 8月跨境资金净流入32亿美元 银行结售汇顺差146亿美元 外资总体净买入境内股票和债券 [5] - 截至2025年9月18日 全国碳排放权交易市场配额累计成交量达7.14亿吨 累计成交额达489.61亿元 [5] 大咖看市 - 多家券商认为市场或迎来风格再平衡过程 兴业证券研报认为多个板块交替轮动行情才能行稳致远 [7] - 华西证券研报认为8月以来A股行情加速上涨且科技主线资金分歧加剧 后续单边上涨行情或阶段性震荡休整 [7] - 光大证券研报认为当前上证指数估值处于2010年以来相对较高水平 短期内市场或仍面临获利了结压力 [7] - 中国银河证券研报建议投资者围绕政策预期展开布局 重点关注政策聚焦板块 [7] - 东吴证券研报判断四季度资金风格通常迎来切换 市场风格将再平衡 顺周期风格进入交易窗口期 科技风格内部迎来高低切换 [7] - 国金证券研报认为中国股市盈利基本面回升行情正在孕育 关注港股补涨行情及成长投资主线转向"出口出海"方向 [8] 上证聚焦 - 国家医保局发布第十一批国家组织药品集中采购文件 遵循"稳临床 保质量 防围标 反内卷"原则 优化价差控制"锚点"选择 [10] - 中银证券研报认为随着医保局集采"反内卷"措施完善 企业药品价格竞争有望回归良性 医药企业盈利能力将逐步提升 [10] - 国药现代是国药集团旗下化学制药工业发展与资本运作核心平台 上半年获得药品注册证书及一致性评价等科研成果31项 同比增加29.17% [10] - 福元医药共有126个产品纳入国家医保目录 54个品种进入国家基本药物目录 仿制药在研项目103个 [10] 产业情报 - 小马智行与新加坡康福德高合作部署自动驾驶车辆 康福德高拥有超过2.9万辆出租车营运网络 [12] - 小马智行已在北京 上海 广州 深圳实现全无人驾驶出行服务商业运营 服务覆盖面积超2000平方公里 全球累计自动驾驶测试里程突破5000万公里 [12] - 弗若斯特沙利文预测2025年全球和中国Robotaxi服务市场规模分别达2.9亿和1.6亿美元 2035年分别达3526亿和1794亿美元 [12] - 北汽蓝谷与小马智行基于极狐阿尔法T5车型平台和小马智行第七代自动驾驶软硬件系统技术 合作研发全无人Robotaxi车型 [13] - 恒帅股份主动感知清洗产品已通过客户对小马智行 滴滴 菜鸟 新石器 北美新能源客户等终端进行适配交样 [13] - 中国科学院院士张杰透露团队致力于在2045年前后在上海建成首个50赫兹百万千瓦级激光聚变电站 可为200万人口城市提供电力 [14] - 激光聚变能源可带动上中下游产业链达万亿以上 中航证券研报认为核聚变行业已迎来奇点时刻 [14] - 合锻智能参与聚变堆 真空室 偏滤器等核心部件制造预研工作 参与发起成立聚变产业联盟并任副理事长单位 [15] - 永鼎股份高温超导带材应用于超导感应加热 超导磁拉单晶 可控核聚变磁体 超导电力装备等领域 [15] 公告快递 - 向日葵拟以发行股份及支付现金方式购买兮璞材料100%股权 贝得药业40%股权并募集配套资金 切入高端半导体材料领域 [17] - 兄弟科技全资子公司兄弟药业收到碘帕醇注射液《药品注册证书》 可在中国境内正式上市销售 该药品主要用于心血管造影等及CT增强检查 [17] - 中油工程全资子公司管道局工程公司与ADNOC Gas签署阿联酋LNG输送管线项目EPC承包合同 合同金额5.13亿美元（约36.88亿元人民币） [17] - 顺灏股份拟1亿元至2亿元回购股份用于实施员工持股计划或股权激励 回购价格不超11.82元/股 [18] - 林洋能源为国家电网公司2025年第五十三批采购中标候选人 预计中标总金额约1.42亿元 [18] 资金观潮 - 9月19日机构席位合计净买入玉马科技7618.57万元 占总成交的10.68% [20] - 玉马科技是中国建筑遮阳行业领先企业 信达证券研报认为公司前瞻性美国备货 平稳度过逆境 预计加大非美区域开拓力度 [20] 机构调研 - 东方国信内蒙古和林格尔智算中心已与头部互联网客户签订长期服务协议 1号楼（22MW）已于6月交付并开始贡献收入 2号 3号和5号楼（68MW）预计今年年底投产 4号和6号楼（110MW）预计明年年底投产 [22] - 天融信智算云在政务 教育 医疗卫生 科研等领域落地应用 在手商机近亿元 与华为联合发布基于鲲鹏+昇腾架构的智算一体机型号 相关收入为百万级别 [22] - 乔锋智能针对液冷领域需求快速增长加强销售团队对接 持续优化设备性能并加快新设备开发 [22] 新股日历 - 奥美森9月22日发行 申购代码920080 发行价8.25元 市盈率12.52倍 申购上限95万股 主营智能生产设备及生产线 [24]

资本市场政策与动态 - 国新办将于9月22日下午3时举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会、外汇局负责人将集体亮相，介绍“十四五”时期金融业发展成就，资本市场发展预计为核心议题之一 [1] - “9·24”一揽子政策实施近一年，市场融资融券余额达24024.65亿元，A股市场单日成交额数次突破3万亿元，总市值站上百万亿元规模，8月A股新开户数265.03万户，环比增长34.97%，同比增长165% [3] - 9月以来机构调研A股公司数量超千家，汇川技术获超300家机构调研，集成电路、电子元件、应用软件等“硬科技”领域获密集关注，三季度以来逾400家外资机构调研A股，Point72、高盛等机构调研次数超40次 [4] 机构观点与市场情绪 - 高盛认为中国股市上涨行情基础健康可持续，原因包括市场参与者结构优化、估值未过度拉升、两融余额占市值比例远低于2015年水平，并关注“反内卷”政策与AI投资机会 [5] - 美联储降息25个基点落地，机构认为政策重心转向关注经济增长，美元走弱有望推动全球资本再平衡，外资回流A股与港股需求预计增强，路博迈更看好中国、日本和欧洲等非美权益市场机会 [5] - 国内股票私募机构平均仓位攀升至年内最高的78.04%，较前一周上升2.96个百分点，重仓或满仓私募比例大幅提升至60.02%，空仓比例降至5.08% [6] - 中信证券研报指出行业选择框架围绕资源+新质生产力+出海，资源股转向偏红利属性，中期线索是中国制造业龙头全球化，配置上右侧聚焦资源、消费电子、创新药和游戏，左侧关注化工和军工，产业趋势关注AI向端侧逻辑扩散 [6] 金融业与科技创新 - 券商分析师数量突破6000大关达6162人，创历史新高，今年以来新增超400人，共有3家券商分析师数量超过300人 [7] - 中国区域科技创新评价报告显示，综合科技创新水平得分为80.20分，比上年提高1.77分，上海、北京、江苏、广东、浙江和天津6省市领先全国 [2] - 华为发布金融智能体加速器FAB，并联合交通银行、太平洋保险和国泰海通证券发布数智金融三大全球样板点，旨在帮助金融机构解决AI在核心业务场景的商业落地难题 [13] 能源与制造业数据 - “十四五”以来我国累计投产抽水蓄能电站超3000万千瓦，总装机容量达6236.5万千瓦，已完成“十四五”规划确定的6200万千瓦装机目标 [10] - 今年前8个月省间现货市场新能源成交电量达77.5亿千瓦时，占比36.5%，现货市场连续运行地区火电下调能力提升9个百分点 [10] - 今年前8个月山西省煤层气总产量达98.1亿立方米，创历史同期新高，约占全国同期煤层气产量的81.3% [12] - 挪威奥塞贝格油田出现计划外停产，日产量减少700万立方米 [20] - 伊拉克随着OPEC+自愿减产逐步结束增加了石油出口量，并获得数亿美元额外收入 [20] 公司动态与行业要闻 - 伯克希尔已全部出售其比亚迪持仓，该笔投资起始于2008年，以2.3亿美元认购比亚迪2.25亿股，持有17年间股价涨幅约达3890% [1] - 中油工程子公司签署5.13亿美元阿联酋LNG输送管线项目合同 [9] - 理想汽车过去3个月全国超充站数量从2451座增长到3219座，新增768座，已上线100+座全5C站，国庆前预计再增加30座，超充总覆盖城市数达264个 [14] - 蔚来全新ES8近10天有15万人试驾，今年产能已超4万辆，锁单情况比预期要好 [14] - 马斯克旗下社交平台X在2025年第二季度实现营收约7.07亿美元，较2022年同期暴跌40%，公司正加速向AI领域转型 [17] - 刚果（金）钴出口禁令进入倒计时，多数钴中间品主要生产商已暂停报价，部分厂商停产，若禁令延长预计短期钴价将大幅上涨，国内大部分生产商钴原料库存预计能维持到年底 [19] 银行业与专项债券 - 建设银行、中信银行、宁波银行、齐鲁银行等多家银行全额赎回2020年发行的“二永债”，开年至今赎回规模达7292.8亿元 [18] - 用于偿还地方政府拖欠企业账款的特殊新增专项债券今年累计发行规模已超1.2万亿元，全国性商业银行专项贷款支持清欠工作速度加快 [18] - 9家民营银行上半年经营数据公布，头部民营银行资产总额占已公布数据总额近七成，头尾部银行上半年营收表现差距超20倍 [11]

浮息债市场发行概况 - 截至9月20日，浮息债发行数量为97只，发行规模达2755.7亿元，同比增幅高达123.5% [1] - 政策性银行债在发行规模中占比超过八成，商业银行债及次级债券自6月重启以来累计发行389亿元 [1] - 商业银行自6月至今已累计发行9只浮息债，包括7只商业银行债和2只商业银行次级债券 [2] 浮息债产品特性与市场表现 - 浮息债票面利率与基准利率挂钩，定期调整，在利率上行时票息提高缓冲价格下跌压力，在利率下行时票息降低减少风险暴露 [2] - 新发行浮息债呈现“首月活跃，后续低迷”特征，发行当月换手率超过20%，随后成交明显萎缩，部分品种长期零成交，二级市场流动性显着低于固息债 [2] - 浮息债在利率波动环境中具备防御性投资价值，因票息动态调整使其利率敏感度低于固息债，持有价值更稳定 [5] 商业银行发行驱动力 - 银行业净息差已收窄至历史低位，通过浮息债的票息重定价机制，银行可在利率下行周期动态调整负债成本，缓解“高息负债、低息资产”矛盾 [3] - 在利率风险显着上升的背景下，浮息债的估值稳定性可对冲利率波动风险，满足银行主动负债管理需求 [3] - 当前利率水平处于相对低位，市场对未来走势存在分歧，是发行浮息债的理想窗口期，可避免未来融资成本过快上涨或保持融资竞争力 [4] 政策支持与市场前景 - 监管部门表态支持商业银行创新负债工具，浮息债与科创、绿色等专项领域结合可享受政策支持，帮助中小银行补充资本并支持实体经济 [4] - 浮息债发行将大概率实现常态化，并逐步构建完整的收益率曲线，未来1年、3年、5年期限最有可能成为标准券，形成完整期限梯队 [5] - 市场规模预计实现跨越式增长，商业银行在监管鼓励下持续增加供给，若地方政府债等长期品种引入浮息机制将进一步激发配置需求 [6]

收入感知与增长放缓 - 2025年上半年76.3%受访者认为钱越来越难赚 较2024年同期上升8.7个百分点 [1] - 2025年一季度全国居民人均可支配收入11782元 扣除价格因素实际增长3.2% [3] - 社会财富分配差距显著 基尼系数达0.468 [3] 金融行业盈利表现 - 2025年上半年国有六大行合计净利润6825.24亿元 日均盈利37.7亿元 [5] - 证券行业营业总收入2519亿元 同比增长31% 净利润1040亿元 同比增长65% [5] - 保险行业保费收入3.74万亿元 同比增长5.3% [5] 垄断行业经营状况 - 石油三巨头（中石油/中石化/中海油）2025年上半年合计净利润1750.09亿元 [8] - 烟草行业同期实现税利总额6242.4亿元 同比增长7.58% [8] - 垄断行业包括石油/电信/烟草/电力等领域 [6][8] 房地产行业财富集中 - 房地产行业持续吸收社会财富 曾造就多名内地首富 [10] - 购房者需耗尽家庭积蓄并承担银行债务 房企一次性获得全部购房资金 [10] - 行业受救市政策支持 短期购房成交量常出现反弹 [12]

双碳目标与资金需求 - 中国明确提出2030年前碳达峰、2060年前碳中和目标 驱动经济结构绿色变革 [1][2] - 2024-2030年气候变化行动资金需求年均3.6万亿元 2031-2060年达年均8.1万亿元 总规模超268万亿元 [2] 绿色金融政策体系 - 构建"顶层设计+配套细则"政策框架 涵盖《碳达峰碳中和工作的意见》《银行业保险业绿色金融指引》等文件 [3][5] - 2021版绿色债券目录统一标准并剔除化石能源项目 配套环境信息披露指南提升透明度 [4] - 推出碳减排支持工具提供优惠利率 2025年方案要求银行保险机构建立绿色金融风控体系 [4] 市场融资实践成果 - 绿色贷款余额达42.39万亿元 较年初增长14.4% 上半年新增5.35万亿元 [6] - 绿色债券发行全球领先 金华轨交发行4亿元碳中和债 年减排二氧化碳50564吨 [7] - 全国碳市场累计成交量7.15亿吨 成交额490.4亿元 CCER市场登记23个项目 核证减排量948万吨 [9] 企业转型案例 - 中信特钢利用资本市场资金推进余热利用、超低排放改造等项目 增强高端特钢竞争力 [8] - 高耗能企业发行可持续发展挂钩债券(SLB) 将利率条款与减排目标绑定 [7] 现存挑战与发展方向 - 资金供需匹配精度不足 环境风险量化评估模型缺失 碳市场与金融工具联动不足 [10] - 需丰富绿色金融产品谱系 加强对初创期科技企业和转型期企业服务 [11] - 推动CCER标准国际化 建立减排量国际互认机制 吸引全球资本流入 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周资金受税期、政府债缴款、北交所打新等因素影响边际收紧，周五转松，9月机构跨季进度偏缓，央行调整14天逆回购招标方式或使跨季资金价格回落；预计9月政府债发行约2.39万亿、净融资约1.22万亿，10月发行约1.96万亿、净融资约7300亿；下周资金面扰动上半周集中，流动性压力或边际缓解；存单市场供需指数处偏高位置；票据利率震荡上行；债券交易中不同机构对债券增减持意愿有变化 [3][4][29] 根据相关目录分别进行总结 一、货币市场 1.1 本周资金面回顾 - 央行OMO净投放5623亿，开展6000亿6M买断式逆回购，全月净投放3000亿，1200亿国库现金定存到期，财政部开展1500亿1M国库现金定存操作，中标利率1.78% [3][8] - 资金受税期、政府债缴款、北交所打新等影响边际收敛后转松，周四DR001一度升至1.51%，9月至今DR001、DR007均值分别为1.39%、1.48% [3][26] - 质押式回购成交量日均降0.33万亿至7.16万亿，整体规模先降后升；银行和非银资金融出融入有变化，资金缺口指数先升后降 [3][16] - 9月银行间和交易所跨季进度偏缓，全市场跨季进度处近年同期最低水平 [3][20] - 8月超储率降至1.1%，低于预期，政府存款上升是主因，Q4置换债提前发行非基准预期 [3][22] 1.2 下周资金展望 - 国债缴款预计3320亿，12个地区地方债发行1961亿，实际缴款2422亿，政府债净缴款从4030亿降至908亿 [3][4] - 维持9月国债发行1.49万亿、净融资约7300亿，地方债发行9000亿、净融资4900亿的假设；预计10月国债发行约1.25万亿、净融资约2700亿，地方债发行7100亿、净融资4600亿 [3][4] - 逆回购到期规模升至18268亿，周四3000亿MLF到期；北交所新股募集资金1.65亿，扰动或减弱；预计流动性压力边际缓解 [3][4] 二、同业存单 - 1Y期Shibor利率上行0.6BP至1.67%，1年期AAA级同业存单二级利率上行0.5BP至1.68% [53] - 同业存单发行规模升、到期规模降，转为净融资903亿；1Y期存单发行占比升至23%，3M期最高为36% [4][57] - 下周存单到期规模约8941亿，较本周升881亿 [4] - 国有行、城商行、农商行存单发行成功率上升，股份行下降，城商行 - 股份行1Y存单发行利差收窄 [4][58] - 存单供需相对强弱指数高位震荡，周五升至40.4%，1M供需指数降，3M及以上升 [4] 三、票据市场 本周3M、6M期国股票据利率环比分别上行10BP、7BP至1.25%、0.86% [4][71] 四、债券交易情绪跟踪 - 本周利率高位震荡，信用和二永利差平稳 [75] - 大行增持意愿大降，交易型机构倾向增持，配置型机构倾向减持，不同机构对不同类型债券增减持意愿有差异 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 货币与财政预期升温，基本面和资金面支持下中短债或继续走强 [6] - 央行宽松概率增加，不排除后续增加货币供给和降息 [8] - 8月国内宏观经济数据回落且不及预期，经济面临周期性下行和反内卷复杂性压力，稳增长压力增加 [8][18] - 反内卷政策会继续推进，需配合其他政策稳增长，货币政策可能最先启动，9月央行重启买债概率大，四季度可能降息10bp [8][18] 根据相关目录分别总结 逻辑与策略 - 资金面：当周缴税央行逆回购净投放，资金偏紧价格先升后降；14天期逆回购操作调整，央行宽松概率增加，不排除增加货币供给和降息 [8][31] - 宏观数据与逻辑：8月国内宏观经济数据全面回落不及预期，原因包括经济周期性下行和反内卷复杂性；失业率反弹或引起高层关注，稳增长压力增加 [8][18] - 观点与策略：宏观数据偏弱，央行降息概率增加；10年期以下债券走势偏强，关注MLF操作情况；维持中长线做陡短端和超长端利率曲线，单边逢低做多债券思路 [8] 宏观主要资产资金流向变化 - 跨资产资金流向热力图：中债收益率震荡，美债收益率反弹，美元指数下探回升；美股上涨，A股小幅回落；商品冲高回落，欧线持续走弱 [10] 近期宏观数据分析与回顾 - 国内8月宏观经济数据：社会消费品零售总额、规模以上工业增加值、固定资产投资等同比均回落，失业率上升 [18] - 美国8月宏观经济数据：零售销售、工业产出等有变化，新屋开工总数年化下降 [18] - 经济逻辑：国内经济受周期性下行和反内卷影响，美国经济需求回暖但就业增长未同步跟上 [8][18][25] 资金面分析与债券期现指标监控 - 资金面：央行逆回购净投放，资金价格先升后降；关注MLF操作，央行宽松概率增加 [8][31] - 债券市场：国债收益率有变动，信用利差、基差等指标有相应表现 [40][42][66] 权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控 - 权益市场微观流动性：宽基指数成交占比、融资余额等有变化 [93][94] - 股指期货：基差率、年化收益率等指标有表现 [107][110][112] 宏观经济中期基本面跟踪监控 - 利率债政府性融资：国债、地方债、政策性银行净融资额及发行进度有情况 [115][116][119] - 财政收支：广义财政收支累计同比、当月同比及支出进度有表现 [123][125][127] - 经济基本面跟踪—地产：商品房成交面积、土地成交面积、房价指数等有变化 [142][144][166] - 通胀跟踪：南华工业品指数、农产品指数、PPI与CPI同比等有表现 [170][180][181] - 工业生产与库存跟踪：工业增加值、开工率、库存等有情况 [217][218][208] - 投资与消费：固定资产投资、社会消费品零售总额等有变化 [236][237][239] 宏观经济长波基本面跟踪监控 未提及具体关键内容