美元走弱对A股与H股的影响 - 美元持续走弱将重塑A股与H股溢价关系，为投资者创造差异化投资机会 [1] - 美元指数下跌10%可为新兴市场带来9%的超额收益，A股作为新兴市场一部分将受益但外资持股比例仅3.4%限制受益空间 [1][9] - AH溢价与美元指数过去15年呈现0.83的高度正相关性，美元走弱环境下H股较A股可能表现更佳 [1][13] 美元走弱的结构性原因 - 美国外债规模从2005年GDP的9%扩大到目前的88% [2] - 美元"过度持有"现象显著，G10国家未对冲美元头寸约13.4万亿美元，仅减少5%会导致6700亿美元抛售 [2] - 贸易保护主义可能影响美元地位 [3] - 从购买力平价角度看美元仍被高估 [4] 新兴市场及A股受益情况 - 美元走弱对全球股市是积极因素，新兴市场可能是最大赢家，美元指数下跌10%将为新兴市场带来相对于全球股市9%的超额表现 [5] - 人民币对美元升值时沪深300指数通常上涨，A股将受益于人民币小幅走强带来的全球资金流入 [9] - 外资在A股持股金额为2.97万亿人民币，仅占A股总市值的3.4%，在MSCI中国指数中A股权重为17% [10] 行业及公司受益分析 - 进口比例较高或美元债务敞口较大的行业和公司将从美元走弱中受益更多，包括家电、交通运输、有色金属和电子行业 [12] - H股在新兴市场中权重较大，弱美元导致新兴市场净流入更有利于H股，特别是互联网、创新药和新消费行业 [16][18] AH溢价与流动性关系 - AH溢价与美元指数联动主要反映在岸与离岸流动性条件差异，美元走强反映海外流动性收紧可能拖累H股表现 [15] - 2025年上半年南向资金净流入达6842亿人民币同比增长101%，A股共同基金发行相对疲软新发行规模为922亿人民币远低于2020-2022年平均水平 [16] 未来展望 - 2025年下半年AH溢价可能维持在中期低位，除非有大量额外流动性流入A股市场 [18] - 在美元走弱、全球流动性宽松背景下H股可能提供更好投资机会，A股中进口成本高或美元债务敞口大的行业也值得关注 [18]

职业技能提升培训行动 - 国家部署开展大规模职业技能提升培训行动，时间跨度为2025年至2027年底 [1] - 行动目标为增加制造业、服务业紧缺技能人才供给，深入实施"技能照亮前程"培训行动 [1] - 计划开展补贴性培训3000万人次以上，聚焦高精尖产业与急需行业、就业重点群体 [1] - 培训领域包括先进制造、数字经济、低空经济、交通运输、农业农村、生活服务等 [1] - 重点培训群体为企业职工、高校毕业生、农民工 [1] 培训实施方式 - 激发企业主体作用，发挥职业院校、民办培训机构、公共实训基地等各类培训载体作用 [1] - 推行"岗位需求+技能培训+技能评价+就业服务"的项目化培训模式 [1] - 规范培训内容并加强质量评估 [1] 技能评价体系 - 高质量开展职业技能等级评价，提升职业技能等级证书的权威性、流通性和认可度 [1] - 加强技能评价标准化体系化建设 [1] - 推行"新八级工"职业技能等级制度 [1] - 指导企业实行岗位薪酬与岗位价值、技能等级双挂钩的分配办法 [1]

市场情绪模型 - 市场情绪指标从上周五的-0 9上升至7月11日的-0 25 显示情绪持续修复[1] - 情绪结构指标20日均线在2024年10月突破2 结束2023年长期低位状态[1] - PCR结合VIX指标由负转正 行业交易拥挤度同步上升 反映资金活跃度回暖[3][4] - 价量一致性指标回升 显示市场参与度提升 成为本周情绪修复关键因素[5] 市场交易数据 - 全A成交额周内持续攀升 7月11日达17 366 10亿人民币 成交量1 418 60亿股[8] - 科创50成交占比维持稳定 未出现风险偏好显著提升迹象[11] - 行业间交易波动率指标从-1升至0 显示资金分歧减弱[4][3] 行业表现 - 钢铁 建筑材料 医药生物 电力设备等行业涨幅持续靠前 电子 交通运输表现落后[13] - 房地产单日涨幅达3 19% 综合行业周初涨幅2 57% 显示短期强势[15][16] - 行业涨跌趋势指标虽维持0分 但处于上升通道 显示整体趋势性仍弱[14] 均线排列模型 - 建筑材料行业短期趋势得分周升21 05% 国防军工 综合 传媒 通信 计算机为短期最强五行业[17] - 有色金属短期得分94 92 电子83 05 显示周期与科技板块动能强劲[18] 风格轮动 - 小盘风格占优信号显著 申万小盘/大盘RSI达87 57 5日相对20日RSI升55 74%[19] - 成长风格占优但信号不稳定 国证成长/价值RSI56 85 创业板指/沪深300 RSI71 32[19]

核心观点 - 2025年上半年中国GDP同比增长5.3%，经济增速好于去年同期，在国际经贸斗争中有望赢得主动，年中政策转向必要性不大，但需留意经济分化风险，预计后续“反内卷”将从供给端和重点行业推进 [1][2] 经济亮点 - 中国GDP对美国的比重有望重拾回升之势，在国际经贸斗争中赢得主动，下半年有望延续对美的“阶段性缓和” [1] - 经济的“缓冲垫”降低了短期政策加码的紧迫性，即便下半年经济增速放缓，全年5%左右目标实现难度不大，年中政策转向必要性不大 [2] 经济风险 - 今年下半年经济可能重现“生产强、消费弱”的分化，尤其是随着地产价格回落和“两新”政策力度减弱 [2] - 名义GDP与实际GDP缺口拉大，预计“反内卷”将成为7月政治局会议重要议题，且将更多从供给端和重点行业推进 [2] 各行业情况 消费 - 商品零售6月同比回落，“以旧换新”政策带动家电、汽车等品类零售涨幅较大，石油及制品类受油价影响形成拖累；随着“国补”资金下达，消费仍有后劲，但下半年基数抬高，部分月份社零同比可能波动 [3] - 6月餐饮收入同比大幅下滑，原因包括去年暑期消费强劲、统计口径影响和平台企业竞争补贴 [3] 工业 - 6月出口增速超预期上升，带动工业增加值同比增速录得6.8%；6月工作日天数增多也对工增同比增速有拉动作用 [3] - 后续工业生产可能放缓，外部美国加征关税后企业采取审慎策略，内部部分行业产能利用率下滑，二季度降至74.0%，产能有待出清 [6] 制造业 - 自4月美国加征关税以来，制造业投资增速下行，6月同比增速降至5.1%，核心因素是预期修复与信心恢复力度不足 [6] - 6月制造业投资增速放缓明显的行业主要有电子设备、专用设备、化学制品、医药等 [6] 基建 - 6月广义基建投资增速降至5.3%，公用事业以及水利、环境和公共设施板块形成拖累，交通仓储板块投资增速表现较好 [6] - 今年上半年广义基建投资有韧性，对冲了制造业投资下行；“稳基建”重要性高，未来基建增速将维持在中性区间 [6][7] 地产 - 今年房地产市场呈现“存量重于增量”特征，投资增速下降，产能出清和调整继续；商品房销售、新开工、竣工面积增速较去年改善 [7] - 随着前期政策脉冲回落，地产近期运行态势波动，7月以来30城商品房成交下降；需求端政策存在进一步打开空间 [7]

来源：金融界 中诚信国际认为深圳市的政治经济地位重要，经济财政实力及增长能力在国内领先，潜在的支持能力很 强。深圳市地铁集团有限公司（以下简称"深圳地铁"或"公司"）在深圳市轨道交通领域中发挥重要作 用，战略地位显著，具备极强的业务竞争力，能得到深圳市政府的大力支持，资本实力极强，地铁线路 运营良好。但同时，债务增长较快且未来面临一定的资本支出压力、站城开发业务易受房地产市场及调 控政策影响、受万科股份经营变化及减值计提影响，2024年公司净利润出现重大亏损。上述因素以及公 司与万科股份的关联交易事项对公司整体信用状况造成的影响需持续关注。正面强劲的区域经济财政 实力。深圳市作为我国首个经济特区，地理位置优越，经济高度发达，区域经济财政实力及增长能力在 国内处于领先水平。战略地位显著，具备极强的业务竞争力。公司是深圳市轨道交通建设和运营的重 要主体，战略地位显著，目前构建了"轨道+"的业务发展格局，具备极强的竞争力。有力的外部支 持。公司在进行地铁建设和运营以及站城开发过程中，持续获得了政府在相关政策和项目资本金拨付等 方面的大力支持，资本实力极强。地铁线路运营良好。截至2025年3月末，公司已开通地铁运营线 ...

服务业整体表现 - 上半年服务业增加值同比增长5 5%，较一季度加快0 2个百分点 [1] - 6月全国服务业生产指数同比增长6 0% [1] - 1-5月规模以上服务业企业营业收入同比增长8 1% [1] - 6月服务业商务活动指数为50 1%，业务活动预期指数达56 0% [1] 细分行业增长数据 增加值增速 - 信息传输/软件/信息技术服务业增长11 1% [1] - 租赁和商务服务业增长9 6% [1] - 交通运输/仓储/邮政业增长6 4% [1] - 批发和零售业增长5 9% [1] 生产指数增速 - 信息传输/软件/信息技术服务业增长11 6% [1] - 租赁和商务服务业增长8 4% [1] - 金融业增长7 3% [1] - 批发和零售业增长6 9% [1] 高景气度行业 - 邮政/电信广播电视及卫星传输服务/互联网软件及信息技术服务/货币金融服务/资本市场服务/保险等行业商务活动指数均高于55 0% [1]

固定资产投资总体情况 - 2025年上半年全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%（按可比口径计算）[1] - 扣除价格因素影响后实际增长5.3%[1] - 6月份环比下降0.12%[1] - 民间固定资产投资同比下降0.6%，国有控股投资增长5.0%[1][7] 分产业投资表现 - 第一产业投资4816亿元，同比增长6.5%[3] - 第二产业投资88294亿元，增长10.2%，其中工业投资增长10.3%[3][4] - 第三产业投资155543亿元，下降1.1%，但基础设施投资（不含电力等）增长4.6%[3][4] 第二产业细分领域 - 采矿业投资增长3.4%，制造业投资增长7.5%[4] - 电力/热力/燃气及水生产供应业投资增长22.8%[4] - 制造业中汽车制造业增长22.2%，铁路/船舶/航空航天设备制造业增长27.3%[7][8] - 电气机械和器材制造业下降7.8%，医药制造业下降3.0%[7][8] 第三产业细分领域 - 水上运输业投资增长21.8%，水利管理业增长15.4%[4] - 铁路运输业增长4.2%，道路运输业增长0.6%[4][8] - 教育投资下降3.3%，卫生和社会工作下降6.1%[8] 区域投资差异 - 东部地区投资下降0.8%，中部地区增长3.2%[5] - 西部地区增长4.8%，东北地区下降1.9%[5] 企业类型投资表现 - 内资企业投资增长2.8%，港澳台企业增长4.8%[6][8] - 外商投资企业下降13.6%[6][8] 投资构成分析 - 建筑安装工程投资仅增长0.1%，设备工器具购置增长17.3%[7] - 其他费用投资增长1.3%[7] 行业亮点数据 - 农副食品加工业投资增长18.4%，食品制造业增长16.0%[7] - 纺织业增长14.5%，金属制品业增长11.1%[7][8] - 通用设备制造业增长16.6%，专用设备制造业增长6.2%[8]

灾后重建进展 - 葫芦岛市已完成灾后重建第二步任务，水利交通等重要基础设施基本恢复至灾前水平 [1] - 去年8月强降雨导致建昌县绥中县住房及基础设施严重受损，7250户住房完成维修加固，5447户完成重建 [1] - 国省干线公路全部完工，1663个农村公路水毁点位完成修复，建昌县修复路面94.7万平方米桥梁94座，绥中县修复路面38.9万平方米桥梁19座 [2] 交通设施修复 - 全市实现农村公路通乡通村通屯全线恢复畅通，部分路段加装防护网提升防洪能力 [2] - 建昌县完成220公里村内道路修复，绥中县完成120公里村内道路修复 [2] - 过水路面修复建昌县167座，绥中县30座 [2] 水利工程重建 - 实施77项灾后水利工程总投资8.43亿元，其中河道类工程62项 [3] - 修建各类护岸208.22公里，清淤疏浚1400万立方米，推砂筑堤219公里 [3] - 六股河大凌河等重点河流防洪能力超灾前水平，37座水库完成临时修复 [3] 农业生产恢复 - 完成水毁耕地复垦，农作物长势良好 [3] - 投资400万元的绥中王石灌区修复工程4月末完工保障春耕灌溉 [3] - 512处农村供水工程全部完工保障饮水安全 [3]

业绩表现 - 公司2025年上半年营业收入较上年同期上升 归母净利润亏损收窄12%至27% [1] - 智慧交通业务新增订单持续增加 半导体单晶硅材料业务稳健发展 两大主营业务收入同比增长 整体毛利额上升 [1] - 研发费用同比下降 股权激励费用减少 管理费用较上年同期下降 成本管控成效显著 [1] 业务拓展 - 智慧交通业务覆盖全国28座城市 实施65个地铁及市域铁路项目 累计完成58个自动售检票系统项目 [2] - 成立产业研究院 专注无人机飞行控制与空域管理 拓展空间信息技术应用边界 [2] 战略布局 - 聚焦低空和商业卫星领域 打造"空天地立体交通"主场景 提供关键装备 材料和整体系统解决方案 [2] - 凭借轨道交通领域十余年经验 向低轨领域延伸 为长期高质量发展奠定基础 [2]

7月19日 1条新开，5条优化，2条撤停 为优化公交线网结构，加强与轨道交通的融合发展，进一步合理利用资源，提质增效，郑州公交集 团定于7月19日起新开S307路，另有多条线路优化调整。 S307首末站农业东路站C口—建业总部港，途经道路：如意东路、农业东路、如意西路、东风东 路、如意东路。 调整线路： B5路首末站调整为：淮河西路公交站—郑州东站，途经道路调整为：汇武南路、工业路、西四 环、陇海路、永平路、农业南路、商鼎路、中兴南路、站南路（下行：东三环）。 7月19日，新开S307路，调整B5路、B15路、B11路、89路、297路，撤停B502路、Y59路。 新开线路： B15路首末站调整为：石化路公交站—九如路公交站，途经道路调整为：石化路、中州大道、未来 路、郑汴路、城东路、经三路、东风路、中州大道、北三环、九如路。 B11路首末站调整为：中州大道黑庄—兴华南街南三环，途经道路调整为：中州大道、三全路、花 园路、农业路、嵩山路、南三环、兴华南街（下行黄岗寺街、嵩山南路）。 89路首末站调整为：南四环京广路—民主路北京华联，途经道路调整为：南四环、中州大道、郑新 路、南三环、紫辰路、紫东路、豫英路、航 ...