政策背景与核心观点 - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19项重点举措，涵盖增强消费能力、扩大金融供给、挖掘消费潜力等六个方面 [1] - 设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元，对21家全国性金融机构及5家系统重要性城商行发放的服务消费贷款可按本金100%申请再贷款 [1][6] - 消费已成为构建新发展格局的重要引擎，金融支持聚焦商品消费、服务消费和新型消费三大领域 [2][3] 金融支持重点领域 商品消费 - 鼓励金融机构多渠道支持消费品以旧换新，加大对报废机动车回收拆解、废旧家电回收、家装厨卫焕新等企业的信贷支持 [3] - 优化汽车贷款政策，合理确定贷款比例、期限和利率，减免以旧换新提前结清贷款的违约金 [3] - 强化绿色智能家电家居生产与消费的金融支持，优化审批流程 [3] 服务消费 - 加大对批发零售、餐饮住宿、家政服务、养老托育等领域的信贷投放，重点开发适合小微企业的信用类产品 [4] - 围绕文化旅游、体育、娱乐、教育培训等领域创新融资模式，适当延长贷款期限，开展应收账款、知识产权质押融资 [4] 新型消费 - 探索数字消费、绿色消费、健康消费的金融支持渠道，发展体验消费、智能消费、定制消费等新模式 [4] - 金融机构与商家合作开发新型消费金融产品，为消费者减费让利，支持社交电商、直播电商等互联网贷款业务 [4] 金融供给与融资渠道 - 发挥信贷主渠道作用，创新优化信贷产品，加大对消费行业经营主体的首贷、信用贷、中长期贷款支持 [6] - 支持消费金融公司、汽车金融公司发行金融债券，扩大消费信贷规模 [6] - 支持消费产业链优质企业通过发行上市、"新三板"挂牌等方式融资 [6] 政策发力方向 - 增强居民消费能力：实施创业担保贷款政策，创新家庭财富管理产品，优化养老健康保险体系 [7] - 提高消费供应效率：围绕适老改造、体育设施、充电装备等基础设施领域创新金融产品，加大贷款投放 [7] - 优化消费环境：完善支付服务、信用体系及金融消费权益保护 [7]

应收账款与主要客户 - 公司应收账款期末净额119.09亿元，同比增长12.96%，占总资产比例达38.14%，本期计提减值损失0.028亿元 [1] - 应收账款前十大欠款方均为民营贸易类公司，注册资本均在3000万元以下，与主要客户多为国企和外企存在较大差异 [1] - 公司解释业务链条复杂导致应收账款前十大欠款方与主要客户不一致，煤炭业务涉及采购、运输、仓储、通关、销售、回款等多个环节 [3][4] - 公司应收账款中98.22%账龄在6个月以内，截至公告披露日已回款比例达98.20% [9] - 公司采用净额法确认收入，对贸易类公司主要采用净额法，合并报表时对同一贸易类公司的债权债务进行抵消 [4][5] 合联营企业情况 - 公司长期股权投资期末价值120.13亿元，占总资产比例38.47%，多为与地方国企合资公司 [12] - 联营企业陕西陕煤供应链和河南物产集团部分股权被冻结，标的金额分别为9000万元和1.8亿元 [12] - 公司对外担保期末余额21.56亿元，主要系对联营企业提供连带责任担保 [13] - 联营企业在业务链条中主要提供信用额度支持、资源、通关、卸货场地、运输监管等服务 [23] - 部分联营企业与应收账款前十大欠款方中的贸易公司有业务往来，2024年交易金额合计超过50亿元 [24][25] 境外业务及资产 - 公司境外资产合计81亿元，占总资产25.95%，境外货币资金6.77亿元 [26] - 2024年境外销售收入111.32亿元，占总收入35.34%，其中转口业务收入30.35亿元 [27][28] - 境外前五大客户包括WELLBRED CAPITAL PTE.LTD.等，销售额合计超过30亿元 [28][29] - 境外资产主要由应收账款(62.87%)、长期股权投资(8.98%)、货币资金(8.35%)等构成 [30] - 公司曾使用控股股东跨境双向人民币专用存款账户办理境内外资金往来结算，该账户已于2023年撤销 [32] 货币资金与现金流 - 公司货币资金账面余额37.45亿元，其中受限金额33.10亿元，占比88% [35] - 经营活动现金流量净额连续两年为负，2024年为-7.89亿元，调整后为-5.40亿元 [37][38] - 支付关联方资金拆入款40.26亿元，同比增长144.22% [35] - 受限资金主要为信用证保证金、银行承兑汇票保证金等业务保证金 [36] - 现金流净流出主要因行业周期下行及信用政策调整，与同行业相比存在阶段性差异 [40] 应付款项与财务费用 - 应付账款期末余额106.90亿元，其他应付款11.19亿元 [42] - 2024年财务费用3.72亿元，其中利息支出2.68亿元 [47] - 应付账款前五名对象包括河南物产集团、河南中平能源等，合计47.32亿元 [44] - 其他应付款中拆入资金本金及利息达10.44亿元 [42] - 大额带息拆入资金主要因大宗商品供应链行业资金需求量大 [47]

东岭集团重整事件 - 彬县煤炭公司获得东岭集团等42家公司实质合并重整及宝鸡兴胜达公司重整投资权 [2] - 重整投资总额要求不低于50.46亿元 其中资产重整投资报价不低于20.46亿元 [5] - 彬县煤炭公司为唯一意向投资人 其他投资人在尽调后退出 [5] 彬县煤炭公司背景 - 注册资本4468.9万元 2024年工业总产值564亿元 销售收入638亿元 [7] - 资产总额306亿元 员工5000余人 位列中国企业500强第403位 [7] - 实际控制方为华彬集团 实控人严彬身家800亿元（2025胡润全球富豪榜第219位） [9] 东岭集团资产状况 - 2023年营业收入1256.65亿元 位列陕西民营企业50强第三位 [12] - 能源板块：崔木煤矿保有资源量3.7亿吨 年产能360万吨 [13] - 冶炼板块：铅锌年产能10万吨（正常生产） 原有30万吨产能因环保停产 [13] - 房地产板块：累计开发面积207.85万平方米 持有国金中心等物业 [14] - 钢铁板块：年产能130万吨钢材（长期亏损） 子公司铁矿储量5000万吨 [14] - 贸易板块：大宗商品贸易业务目前暂停 [15] 重整进程安排 - 重整计划草案提交期限延长至2025年9月12日 [16] - 最终重整方案预计在三个月内公布 [16]

这意味着，越来越多的经营主体将参与到消费经济中，运用首贷打破创业困局，借助信用贷助力轻资产 企业更好发展，利用续贷和中长期贷款获得稳定可持续的资金支持。 在指导意见中，这样的利好政策还有很多：比如，增加对批发零售、餐饮住宿、家政服务、养老托育等 领域信贷投放；加大对报废机动车回收拆解、废旧家电回收及家电以旧换新、家装厨卫"焕新"、生活必 需品保供相关企业信贷支持力度；丰富居民购车消费信贷产品供给…… 新华社北京6月24日电 题：19条新举措！金融促消费明确"路线图" 新华社记者吴雨 24日，中国人民银行等6部门联合对外发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，推出19条重 点举措，明确了金融促消费的"路线图"，更好满足消费领域金融服务需求。 手机上申请，消费贷款秒到账；使用信用卡买单，餐费可打折；"国补"叠加分期免息，消费品以旧换新 优惠多……围绕提振消费，金融机构积极行动，金融"活水"正源源不断流向消费领域。 为进一步支持提振和扩大消费，6部门推出了19条重点举措，从支持增强消费能力、扩大消费领域金融 供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面，明 确了当前金 ...

政策背景与核心观点 - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，旨在完善扩大消费长效机制，满足消费领域金融服务需求 [1] - 政策通过构建多层次金融服务体系，统筹协调金融资源，从供给和需求两端强化服务，推动高质量消费供给释放潜能 [1] 重点支持领域与举措 商品消费 - 当前商品消费已较充分，2024年商品消费支出占GDP比重与美国相当，政策重点围绕以旧换新、重点场景/人群差异化信贷支持，强化外贸优品内销金融支持 [2] 服务消费 - 2024年居民服务消费占GDP比重仅18%，远低于发达国家40%水平，政策明确加大对批发零售、餐饮住宿、养老托育等基础性服务融资支持，并创新文旅、体育、教育等改善性服务融资模式 [3] 新型消费 - 针对数字消费、绿色消费、健康消费等新型需求，政策要求探索有效金融渠道，开发适配产品服务 [3] 金融供给渠道与方向 信贷与资本市场 - 银行、消费金融公司等已形成多层次服务体系，政策要求优化信贷产品（首贷、信用贷等），支持文旅、教育企业发债，鼓励科创企业债券融资及消费产业链企业股权融资 [4] - 允许金融机构发行金融债券及信贷资产支持证券以提升信贷供给能力 [5] 基础设施与收入支撑 - 政策强调通过创业担保贷款、财富管理产品等支持居民增收，优化养老健康保险体系 [5] - 针对消费基础设施短板（如县域物流、供应链效率），政策提出创新适老改造、充电装备、物流项目融资模式，加大贷款投放 [5] 消费环境优化 - 政策从支付服务、信用体系、金融权益保护三方面优化环境，以提升消费意愿 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对生猪、白糖、原油、PVC四个商品期货品种进行分析，给出日内、中期观点及参考策略，认为生猪短期反弹后偏弱，白糖短期企稳中长期震荡偏弱，原油短期高位波动中长期承压，PVC短期偏强中长期基本面驱动不强[1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 养殖、畜牧及软商品板块 生猪 - 日内观点：延续上涨[1] - 中期观点：阶段性反弹后维持偏弱运行[1] - 参考策略：逢高沽空[1] - 核心逻辑：供应上规模企业降重节奏加快，需求端终端市场需求低迷，短期猪价阶段性反弹，长期供应宽松、消费淡季，供强需弱，盘面短期反弹幅度500 - 1000，09合约可在14000 - 14200附近做空或参与期权交易[1][2] 白糖 - 日内观点：企稳反弹[3] - 中期观点：震荡偏弱[3] - 参考策略：卖出虚值看跌期权[3] - 核心逻辑：国际上中东局势、巴西产量、印度增产、泰国预期影响供应，国内销售进度快但进口糖将增加，25/26榨季全球食糖过剩，内外糖价短期止跌中长期震荡偏弱[3][4] 能化板块 原油 - 日内观点：高位波动[5] - 中期观点：承压运行[5] - 参考策略：期货空单 + 买入看涨期权组合策略[5] - 核心逻辑：供应端中东局势升级但产油国将增产，需求端欧美驾车季但下游需求欠佳，库存端将累库，短期交易地缘溢价，远期油价将高位下挫[5][6][7] PVC - 日内观点：区间震荡，区间（4700，4900）[8] - 中期观点：持续上涨的驱动力有限[8] - 参考策略：择机卖出PVC虚值看涨期权[8] - 核心逻辑：成本电石价格持平，供应装置停车但新装置将投产，需求下游采购积极性提升不明显且制品需求走弱，库存去化，短期受冲突影响偏强，中长期基本面驱动不强且价格承压[8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，各品种受不同因素影响呈现不同走势[2]。 根据相关目录分别总结 金融板块 - 股指：指数下方支撑稳定，上方突破待驱动，短期国际形势多变，区间震荡为主，A股阶段性企稳反弹，推荐在中证1000品种上逢回调买入贴水较深的09合约并卖出上方6300附近09看涨期权形成备兑组合[2] - 国债：关注月末央行国债买卖情况，重启买债或带动利率下行，10年期国债利率有概率突破1.6%，否则债市有回调压力，单边可逢调整配置多单，期现可关注TS2509合约正套策略[2] - 贵金属：短期消息使金价在3300 - 3400美元宽幅波动，可卖出虚值看涨期权；银价在35.5 - 37美元区间波动，尝试沪银虚值期权双卖策略[2] 工业板块 - 集运指数（欧线）：航司报价低迷带动EC盘面下跌，08主力在1900 - 2200区间窄幅震荡，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作[2] - 钢材：工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作[2] - 铁矿：铁水维持高位，终端需求有韧性，反弹试空，上方压力位参考720左右[2] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降，煤矿开工高位回落，现货弱稳运行，成交回暖，出货好转，单边逢低做多或多焦煤空焦炭[2] - 焦炭：主流钢厂6月23日第四轮提降落地，焦化利润下行，价格接近阶段性底部，多焦煤空焦炭[2] - 硅铁：关注成本变动，厂家亏损加剧，底部震荡，反弹至5300 - 5400试空[2] - 锰硅：关注南非发运变动，盘面震荡运行，底部震荡，反弹至5700 - 5800试空[2] - 铜：弱驱动延续，盘面窄幅震荡，主力参考77000 - 80000[2] - 氧化铝：过剩格局难改，中长期逢高布局空单，主力参考2750 - 3100[2] - 铝：库存持续去化，盘面高位宽幅震荡，主力参考19600 - 20600[2] - 锌：盘面震荡偏弱，低库存提供价格支撑，主力关注21000 - 21500支撑[2] - 镍：盘面进一步走弱，产业过剩制约价格，主力参考116000 - 124000[2] - 不锈钢：盘面跌价避险心态浓厚，基本面弱势未改，主力参考12300 - 13000[2] - 锡：强现实下锡价高位震荡，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空[2] 能源化工板块 - 原油：地缘风险短期不确定，中长期考虑基本面因素，单边建议等待局势明朗，WTI支撑[66, 67]，布伦[69, 70]，SC压力位[530, 540]，期权端捕捉波动收窄机会[2] - 尿素：短期内需求难支撑高价，关注7月农业需求及出口情况，短期等待，主力合约压力位调整到1780 - 1800[2] - PX：地缘溢价回落油价大跌，短期或受拖累，关注7200附近压力，谨慎偏空，9 - 1月差观望，PX - SC价差做缩策略低位减仓[2] - PTA：地缘溢价回落油价大跌，短期或受拖累，关注5000以上压力，谨慎偏空，TA9 - 1关注200以上反套机会[2] - 短纤：工厂减产预期下加工费存修复预期，单边同PTA，盘面加工费低位做扩[2] - 瓶片：需求旺季，存减产预期，加工费筑底，跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会[2] - 乙二醇：短期供增需弱，油价回落，预计回调，短期EG09关注4500压力[2] - 苯乙烯：短期能源扰动盘面震荡反复，关注中期矛盾，建议暂观望，中期关注原料端共振偏空机会[2] - 烧碱：氧化铝采买价连续回调，盘面寻底为主，7 - 9正套离场，单边寻底谨慎操作[2] - PVC：短期矛盾未激化，宏观扰动加剧，盘面低位盘整，短期暂观望，中长线高空[2] - 合成橡胶：国际地缘冲突影响，油价反复，冲高回落，关注BR2508短期在11800 - 11900压力[2] - LLDPE：估值中性偏低，成交较弱，短期偏多，月差偏正套[2] - PP：供需双弱，成本端支撑较强，短期观望，中期偏弱[2] - 甲醇：伊朗问题扰动，基差偏强，短期观望，月差偏正套[2] 农产品板块 - 豆粕：连粕跟随美豆回落，关注后续天气炒作，短期回调[2] - 生猪：惜售及二育推动猪价反弹，市场情绪偏强，谨慎偏多[2] - 玉米：出货意愿增加，盘面震荡，短期2400附近震荡[2] - 棕榈油：马棕震荡，连棕向下测试8500支撑，P2509测试8500支撑[2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易，参考区间5600 - 5850[2] - 棉花：下游市场保持弱势，反弹偏空交易，关注13700附近压力位[2] - 鸡蛋：现货保持偏弱格局，底部反弹后偏空走势[2] - 苹果：行情趋稳，成交随行就市，主力在7600附近运行[2] - 橙汁：市场价格趋稳运行，短期9400附近运行[2] - 花生：市场价格偏强震荡，主力在8200附近运行[2] 特殊商品及新能源板块 - 纯碱：过剩逻辑持续，保持反弹高空思路，高位空单持有[2] - 玻璃：现货市场走货转好，短期盘面存支撑，09合约950 - 1050区间波动[2] - 橡胶：基本面走弱预期，14000以上空单继续持有[2] - 工业硅：期货偏强震荡，低位震荡[2] - 多晶硅：供应增加，期货增仓下跌，空单可继续持有[2] - 碳酸锂：盘面维持弱势，基本面有压力，主力参考5.6 - 6.2万运行[2]

品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 偏多氛围弱化，沪胶震荡偏弱 | | 合成胶 | 2508 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 偏多氛围弱化，合成胶震荡偏弱 | 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货橡胶早报-2025-06-24 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：随着地缘因素弱化，能化商品期货的共性利多边际效应递减，胶市供需结 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2509合约短期震荡、中期震荡、日内震荡偏弱，整体偏弱运行 [1][5] - 在地缘因素弱化背景下，本周一夜盘国内甲醇期货2509合约小幅收低1.71%至2469元/吨，预计本周二该合约维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 时间周期短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - 甲醇2509合约短期震荡、中期震荡、日内震荡偏弱，观点参考为偏弱运行，核心逻辑是地缘因素弱化，甲醇震荡偏弱 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 美国总统特朗普表态及伊朗军方行动使地缘因素弱化 [5] - 本周一夜盘国内甲醇期货2509合约小幅收低1.71%至2469元/吨，预计本周二维持震荡偏弱走势 [5] 备注 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕日内震荡偏弱、中期偏强，美豆产区降雨使美豆期价震荡偏弱，国内豆类回吐部分升水后继续回落空间受限 [5] - 棕榈油日内震荡偏弱、中期偏强，国际油价暴跌使油脂能源外溢支撑减弱，棕榈油重回基本面逻辑，国内缺乏自身驱动跟随波动 [8] 相关目录总结 豆粕2509 - 短期偏强、中期偏强、日内震荡偏弱，观点参考震荡偏弱，核心逻辑涉及进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [7] 豆油2509 - 短期偏强、中期偏强、日内震荡偏弱，观点参考震荡偏弱，核心逻辑包括美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [7] 棕榈2509 - 短期偏强、中期偏强、日内震荡偏弱，观点参考震荡偏弱，核心逻辑有生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [7]