社保基金2025年三季度持仓总览 - 截至三季度末，社保基金出现在604只个股的前十大流通股股东名单中，合计持股量达107.75亿股，持股市值达2105.21亿元 [1] 前三大重仓股分析 - 三一重工以41.42亿元的持仓市值位居榜首，社保基金持股数量为1.78亿股，本期增持682.96万股 [2]；公司前三季度实现营业总收入661.04亿元，同比增长13.27%，归母净利润71.36亿元，同比增长46.58% [3] - 比亚迪以40.37亿元的持仓市值位列第二，为新进持股，社保基金持有3696.45万股 [2]；公司前三季度营收达5662.7亿元，同比增长13%，研发费用437.5亿元，同比增长31% [3] - 华鲁恒升以36.77亿元的持仓市值位列第三 [3]；公司前三季度营业总收入为235.52亿元，同比下降6.46%，归母净利润为23.74亿元，同比下降22.14% [3] 持仓结构与行业布局 - 持仓布局兼顾新兴成长与传统价值，在新能源、工业自动化、消费电子等新兴赛道押注龙头，同时在化工、地产、有色金属等传统领域挖掘具备周期韧性或转型潜力的标的 [5] - 除前三大重仓股外，其他重仓企业包括鹏鼎控股（消费电子PCB龙头）、云铝股份（绿色铝业代表）、传音控股（非洲手机市场王者）、汇川技术（工业自动化领军者）、招商蛇口（地产央企龙头）等 [4] 新进个股动向 - 2025年第三季度，社保基金合计新进189只个股 [7] - 从持股量统计，新进个股中中国中冶以10035.88万股的持股量位居榜首，隆基绿能、海尔智家分别以7907.69万股、7487.02万股的持股量紧随其后 [7] 长期持股特征 - 社保基金对部分个股持股时间长达数年，展现出明显的长期资本特征 [6] - 持有期限最长的个股是中南传媒，自2012年一季度以来已累计持有55个季度，持有期限较长的还有华鲁恒升、中原传媒、我武生物等 [6] 减持行业分析 - 从减持股数较多的个股所属板块来看，能源、地产是减持的重点领域 [8]

2025年第三季度基金持仓总览 - 主动偏股基金和股票ETF重仓市值合计环比增长21.7%，达到7.23万亿元，创历史新高 [1] - 主动偏股基金股票仓位环比升至85.6%，持仓集中度CR20环比提升6.3个百分点 [1] - 主动基金大幅增配创业板和科创板，继续减配主板，港股实配比例小幅下滑至18.7% [1][3] 行业配置动向 - 基金主要增配电子、通信、电新、有色行业，减配银行、食饮、家电、汽车 [2] - 电子行业实配比例升至25.5%，超过2021年牛市主线电力设备20.3%的高点 [1][4] - TMT产业链整体获大幅增配，通信设备、消费电子、元件、电池、半导体、游戏等二级行业增配居前 [2] - 周期板块内部分化，有色因全球流动性宽松及价格支撑获明显增配，工业金属增配居前，而基化被减配 [2] - 金融和消费板块整体被减配，非银金融因股市上涨支撑业绩获增配，证券、多元金融增幅居前，银行、地产则被减配，城商行降幅较大 [2] - 消费板块景气度较低，家电、汽车、食饮、医药减配幅度居前，白电、化学制药、白酒、乘用车等二级行业减配显著 [2] 港股配置情况 - 主动基金南下配置港股重仓规模环比增加635亿元至3818亿元 [3] - 行业上大幅增配商贸、医药、有色，减配社服、通信、轻工 [3] - AI云厂商和创新药龙头增配居前，而潮玩和外卖等消费类公司减配较多 [3] 基金发行与市场展望 - 主动基金接近前高，最近半年、一年、两年和三年收益率为正的普通股票基金占比分别达97.1%、95.5%、91.5%和77.2%，回本效应显现 [4] - 上证指数站上4000点关键点位，基金发行有望迎来向上拐点，与行情加速上涨形成正反馈 [4] - 行情有望向仓位偏低且业绩偏强的电新、计算机、传媒，以及增速显著改善的周期行业扩散 [1][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易冲突暂缓，5000亿元新型政策性金融工具完成投放拉动投资，各行业价格和开工率有不同表现 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：中美经贸团队吉隆坡磋商达成多方面成果，美方取消10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停一年，暂停实施9月29日出口管制50%穿透性规则和对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应调整反制措施，双方还就多问题达成共识并确认马德里经贸磋商成果 [1] - 服务行业：5000亿元新型政策性金融工具全部完成投放，预计拉动项目总投资超7万亿元，国开、进银、农发新型政策性金融工具分别支持项目1054个、360余个、881个，预计可分别拉动项目总投资3.85万亿元、超1.3万亿元、超1.93万亿元 [1] 行业总览 - 上游：黑色玻璃价格大幅回落，农业棕榈油价格回落、猪肉价格小幅上行，能源液化天然气价格持续回升 [2] - 中游：化工PX开工持稳，基建沥青开工率回落 [2] - 下游：地产二、三线城市商品房销售季节性回落，服务国内航班班次回升 [2] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：玉米、棕榈油价格同比下降，鸡蛋、棉花、猪肉价格同比上升 [36] - 有色金属：铜、锌、铝、螺纹钢价格同比上升，镍价格同比下降 [36] - 黑色金属：铁矿石、线材价格同比上升，玻璃价格同比下降 [36] - 非金属：天然橡胶价格同比上升，中国塑料城价格指数同比下降 [36] - 能源：WTI原油、Brent原油、液化天然气、煤炭价格同比上升 [36] - 化工：PTA、聚乙烯、尿素、纯碱价格同比上升 [36] - 地产：建材综合指数同比上升，混凝土价格指数同比下降 [36]

核心观点 - 上证指数在4000点附近反复拉锯，本质是获利盘了结与增量资金入场意愿不足的博弈 [2][10] - 市场下行空间有限，指数仍具备再次上攻4000点及向上的潜力，但过程不会一蹴而就，短期或反复震荡 [2][10] - 操作上建议控制仓位，逢调整布局，关注科技成长、高股息防御及周期风格三大主线 [3][11] A股市场表现 - 周四市场震荡，上证指数收盘报3986.90点，下跌29.43点，跌幅0.73%，深证成指下跌1.16%，创业板指下跌1.84% [6] - 两市成交额24217亿元，其中沪市成交额10700.59亿元，深市成交额13516.18亿元 [6] - 能源金属、电池、风电设备等新能源赛道板块涨幅居前 [5][7] 投资主线分析 - **科技成长方向**：涵盖AI产业链、半导体、机器人等行业，受十五五规划政策扶持，部分个股三季报业绩亮眼 [3][11] - **高股息防御板块**：包括银行、公用事业、交通运输等行业，能在市场震荡时提供安全边际 [3][11] - **周期风格板块**：如光伏、电池、储能、稀土永磁等，反内卷政策推动行业格局优化，盈利能力逐步回升 [3][11] 新能源赛道分析 - 新能源赛道近期持续走强，包括锂矿、电池、光伏设备、风电设备等板块 [5][7] - 政策面支撑强劲，国家能源局目标2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元 [7] - 工信部与市场监管总局联合发文，要求破除光伏、锂电池等领域的内卷式竞争，依法治理低价乱象 [7] 量子科技板块 - 量子科技板块近期走强，十五五规划建议提出前瞻布局未来产业，推动量子科技等成为新的经济增长点 [8]

公司整体业绩 - 2025年1-9月公司完成营业收入677,723.53万元，同比下降19.32% [5] - 2025年1-9月公司实现归属于上市公司股东的净利润234,913.65万元，同比下降6.48% [5] - 业绩下滑主要受地产业务退出期规模效益下降以及时尚板块转型调整不及预期影响 [5] 时尚板块业务 - 2025年1-9月时尚板块完成营业收入503,749.91万元，同比增长9.86% [6] - 品牌服装业务主营业务收入442,708.20万元，同比增长15.75% [6] - 合资品牌HELLY HANSEN（权益法核算）营业收入增速达到104% [6] - 时尚板块归属于上市公司股东的净利润20,767.76万元，同比下降43.52%，受成本及费用增加影响 [6] - 公司推进“大店战略”，新开自营店铺140家，关闭115家，调整93家，期末自营门店达1,896家 [7] - 期末营业面积54.00万平方米，净增加营业面积3.12万平方米 [7] 地产业务 - 2025年1-9月地产板块无新推项目，尾盘实现预售75,059.29万元（订单口径） [8] - 地产板块结转营业收入173,175.41万元，同比下降70.58% [8] - 地产板块实现归属于上市公司股东的净利润11,732.13万元，同比下降39.99% [8] 投资业务 - 2025年1-9月投资业务实现归属于上市公司股东的净利润202,413.77万元，同比增长3.87% [9] 利润分配方案 - 公司提出2025年半年度利润分配方案，每股派发现金红利0.08元（含税） [12] - 以董事会召开日总股本4,623,441,902股为基础，共派发现金红利365,781,256.16元（含税） [13][14] - 分配方案已获董事会审议通过，无需提交股东大会审议 [15] 投资者交流安排 - 公司计划于2025年11月19日举行2025年第三季度业绩说明会 [18] - 投资者可通过上证路演中心网站或公司邮箱进行提问预征集 [22]

市场指数表现 - 上证综指收盘报3986.90点，跌幅0.73%，成交额10700.59亿元 [1] - 深证成指收盘报13532.13点，跌幅1.16%，成交额13516.18亿元 [1] - 创业板指收盘报3263.02点，跌幅1.84%，成交额6414.19亿元 [1] 行业板块表现 - 煤炭、券商、半导体、石油、地产、医药等行业板块走低 [1] - 钢铁、有色金属行业板块逆市拉升 [1] - 银行行业板块上扬 [1] 概念板块表现 - 锂电池概念、量子科技概念等表现活跃 [1]

市场整体表现 - 10月30日两市股指震荡下探，沪指跌0.73%收于3986.9点，再度失守4000点大关 [1] - 深证成指跌1.16%报13532.13点，创业板指跌1.84%报3263.02点，科创50指数跌1.87% [1] - 沪深北三市合计成交额达24646亿元，场内超4000只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 煤炭、券商、半导体、石油、地产、医药等行业板块走低 [1] - 钢铁、有色板块逆市拉升，银行板块上扬 [1] - 锂电、量子科技概念等主题表现活跃 [1] 机构后市展望 - 宏观环境仍有利于新兴成长板块表现，支撑因素包括宏观经济处于逐步修复通道、产业技术迭代加速、政策强调创新驱动 [1] - 并购重组及IPO相关政策继续向科技创新类企业倾斜，大市值新兴成长企业权重提升使风格影响更为均衡 [1] - 预计市场将延续9月以来的震荡上行格局且上行斜率相对平缓，增量资金持续流入态势未改 [1]

会议核心信息 - 会议将于11月4日至6日在北京中国大饭店举行 [4] - 活动包含主论坛、近30场分论坛及多场特色专题论坛 [3][6] - 特别设置联合专场直播 通过君弘APP和道合APP呈现总量分论坛内容 [9][10] 参会阵容与规模 - 主论坛汇聚社科院 中国金融四十人研究院等机构的重磅嘉宾 [2] - 参会上市公司超过800家 安排超过1000场次小范围交流 [5] - 交流活动覆盖40多个行业 [5] 核心议题与研究方向 - 主论坛聚焦中美经济和大国关系 [2] - 分论坛议题涵盖人形机器人 AI生态 汽车外延 新能源 新消费 地产链 创新药等近30个热点领域 [3] - 总量分论坛由宏观和策略等首席分析师领衔 展望2026年度投资策略 [10] 研究深度与特色 - 采用全领域研究阵容与资深产业专家结合的模式把脉产业趋势 [3] - 专题论坛由政策和产业研究院 机构销售部 期货研究所 融资融券部 资产配置部等多部门联合设置 [6] - 打造全方位 深层次的一站式交流与对话平台 [6] 国际化视角 - 设置内外资高端对话 深度链接海外与国内投资者 [8] - 邀请多位国际关系专家 解码中美 中欧 中东 中非等关键区域的政治经济格局 [8]

存储器与AI数据中心景气 - AI数据中心建设景气延续偏强，拉动科技硬件需求增长，存储器价格加速上涨 [4] - 海外AI服务器对高性能存储芯片需求增加，叠加低端存储器供给预期收紧，DRAM存储器现货均价环比上涨11.7% [6] - 9月台股电子产业链景气延续高位，DRAM存储/连接器/IC制造营收增速居前，反映海外AIDC产业投资需求旺盛 [6] 下游消费与耐用品 - 地产销售继续磨底，30大中城市商品房成交面积同比下降23.2%，其中一线城市同比下降30.5% [5] - 耐用品消费承压，10月全国乘用车零售同比下降3.0%，11月空调内销/外销排产同比下降21.2%/13.8% [5] - 服务消费景气下滑，海南旅游消费价格指数环比下降1.9%，电影票房环比下降20.5% [5] 上游资源品价格 - 需求季节性回暖及冬储补库推动煤炭价格环比上涨2.9% [6] - 美联储降息预期升温，工业金属价格明显上涨 [6] - 生猪价格环比上涨3.5%，供需格局边际改善 [5] 人流与物流 - 长途出行需求回温，百度迁徙规模指数环比上升5.5%，同比上升11.4% [7] - 临近“双十一”物流景气改善，全国邮政快递揽收/投递量环比上升15.7%/11.6% [7] - 全国高速公路货车通行量环比上升1.6%，全国铁路货运量环比下降1.4% [7] 打新基金表现 - 2025年第三季度打新基金收益中位数达4.88%，环比明显上升，其中2亿规模以内基金收益中位数最高，为6.74% [12] - 2025年前三季度A/B类账户新股申购收益分别为762/689万元，较2024年同期分别增长148%/185% [11] - 5亿规模A/B类账户2025年至今新股申购增厚收益率分别为1.27%/1.15% [11] 打新基金持仓分析 - 打新基金前五大重仓行业为电子、有色金属、电力设备、医药生物和通信 [13] - 第三季度主要增持有色金属、医药生物和机械设备行业，减持银行、公用事业、交通运输行业 [13] - 增持金额最多的个股为中国海油、中国移动和山东黄金，减持金额最多的个股为胜宏科技、国投电力和江苏银行 [13]

市场整体表现 - 上证指数于10月28日盘中突破4000点整数关口，最高达4010.73点，为2015年8月18日以来首次，但收盘报3988.22点，下跌0.22% [1] - 截至10月28日，上证指数年内涨幅接近19%，自4月7日以来已上涨近1000点 [1][2] - 科技成长板块表现强势，创业板指数和科创50指数年内涨幅分别达到50.8%和48.82% [2] 基金业绩分化 - 全市场主动权益基金业绩显著分化，普通股票型基金和偏股混合型基金的平均年内收益率分别为33.3%和32.93% [3] - 有2只普通股票型基金和41只偏股混合型基金年内净值翻倍，超半数普通股票型基金和接近半数偏股混合型基金年内收益率超30% [3] - 相比之下，有62只偏股混合型基金和21只普通股票型基金年内收益率为负，部分基金净值亏损幅度超15% [1][3] 亏损基金特征 - 亏损基金多重仓银行、地产、白酒等传统价值板块，这些行业在今年行情中表现平平 [5] - 具体案例包括：广发价值优势、广发价值优选等基金重仓白酒、软件开发及IT服务；长信消费精选行业量化和北信瑞丰优选成长重仓较多白酒股，年内净值分别亏损超6%和4% [5] - 部分近三年业绩欠佳的基金未能翻身，如东方阿尔法招阳、中信建投智享生活、天治量化核心精选、中邮核心成长等基金近三年净值亏损均接近或超过30% [5] 亏损原因分析 - 基金重仓持有消费、医药等年内跌幅较大的行业是亏损主因 [7] - 部分基金发生风格漂移或频繁追涨杀跌导致亏损，例如天治量化核心精选将资产从成长切换到价值，重点配置银行、电力、交运等板块但三季度净值告负；中邮核心成长三季度将重仓股全部换成银行股导致净值表现告负 [5][6][7] - 市场行情高度分化，板块轮动加快，若基金策略与当前风格错配易导致业绩落后 [7] 结构性行情与机会 - 市场呈现显著结构性特征，科技成长板块为热点，大金融板块亦发力推动指数突破4000点 [1][7] - 滞涨板块有望迎来补涨机会，因板块轮动是常态，前期涨幅较小的方向更易吸引资金流入 [8] - 尽管历史数据显示上证指数突破4000点后30个交易日内滞涨板块补涨概率较大，但过度迷信历史数据可能难以达到预期效果 [8]