报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场流动性环境未来保持乐观，对债券市场利好，需关注促服务消费政策；海外长期债券收益率上升，美国劳动力市场走弱，关注美联储议息会议点阵图[2] - 美元指数受美国就业数据影响走弱，人民币汇率短期震荡，关注中美经济等数据[3] - 股指阶段性回调或结束，预计重回偏强[3] - 债市受美国就业情况影响中性，未来可能股强债弱，国债操作波段思路[5] - 集运期价底部有支撑，短期震荡，后市或震荡偏回落[8] - 贵金属受就业数据等影响，中长线或偏多，短线黄金偏强，白银略弱[9][11] - 铜价或先抑后扬，关注 20 日均线支撑[13] - 铝震荡偏强，氧化铝观望，铸造铝合金震荡偏强[15] - 锌短期底部偏强震荡[17] - 镍不锈钢周内冲高回落，后续关注降息预期和美元指数[18][19] - 锡供给端偏紧推升价格，预计 V 形反弹[19][20] - 铅震荡，可考虑卖出虚值看涨期权或双卖策略[21][22] - 螺纹钢热卷短期震荡偏弱，关注旺季需求和宏观政策[23][24] - 铁矿石风险大过机会，建议多单逢高止盈，空单逢高建仓[25][26] - 焦煤焦炭短期宽幅震荡，焦炭盘面或稍弱[27] - 硅铁硅锰可轻仓试多，但反内卷无实质进展有冲高回落风险[28][29] - 原油中长期供应压力大，中期或转入跌势[32] - LPG 跟随原油波动，国内供需变化不大[33] - PTA - PX 短期装置意外难改长期过剩格局，PTA01 加工费建议 260 以下逢低做扩[34][35] - MEG - 瓶片短期区间震荡，回调布多，中长期观察下游聚酯旺季成色[38] - 甲醇建议多单与卖看跌继续持有[39] - PP 短期向下空间有限，关注逢低做多机会[40] - PE 目前震荡，等待需求回升信号[42] - PVC 建议观望[44] - 纯苯苯乙烯单边驱动不强，短期震荡，观望为主[45][46] - 燃料油受原油拖累，低硫燃料油等待多配机会，沥青短期尝试多头配置[46][47][48] - 尿素 01 合约预计 1650 - 1850 震荡[51] - 纯碱关注成本端和供应预期变化，玻璃关注供应、成本和需求，烧碱关注现货节奏和旺季成色[51][52][53] - 纸浆震荡偏弱，原木逢高布空，丙烯基本面边际走弱[54][55][58] - 生猪逢高沽空，油料逢低做多，油脂逢低做多，豆一逢高沽空，玉米淀粉震荡偏强，棉花回调布多，白糖关注 5500 支撑，鸡蛋谨慎观望或逢高沽空，苹果受减产和优果率影响，红枣关注产区天气和减产幅度[59][60][71] 各目录总结 金融期货 - 市场资讯包括中国外汇储备、央行增持黄金、深圳楼市新政、美国非农就业等情况[1][3][4] - 国内市场流动性乐观利好债券，关注促服务消费政策；海外长期债券收益率上升，美国劳动力市场走弱[2] - 美元指数因美国就业数据走弱，人民币汇率短期在 7.10 - 7.16 区间震荡[3] - 股指阶段性回调或结束，预计重回偏强，上周五缩量上涨，市场情绪升温[3][4] - 债市受美国就业情况影响中性，未来可能股强债弱，国债操作波段思路[5] - 集运期价底部有支撑，短期震荡，后市或震荡偏回落，主流船司空班计划和部分船司报价有影响[6][8] 大宗商品 有色 - 黄金白银受就业数据等影响，中长线或偏多，短线黄金偏强，白银略弱，关注美国非农年度基准修正和 CPI 数据等[9][11] - 铜价周中小幅上升后受美国非农数据影响回撤，或先抑后扬，关注 20 日均线支撑，中国精炼铜产量预计环比下降[12][13] - 铝震荡偏强，宏观环境改善，需求旺季下游开工率复苏，库存有影响；氧化铝观望，供应过剩但受“反内卷”消息影响；铸造铝合金震荡偏强，废铝偏紧和税收返还政策有影响[14][15] - 锌短期底部偏强震荡，美国非农数据影响下，供给过剩，需求关注金九银十，库存外强内弱[16][17] - 镍不锈钢周内冲高回落，受宏观层面影响大，基本面变化不大，后续关注降息预期和美元指数[17][18][19] - 锡供给端偏紧推升价格，美国非农数据有影响，预计 V 形反弹，云锡停产检修[19][20] - 铅震荡，供给偏弱，需求旺季不旺，库存震荡，可考虑卖出虚值看涨期权或双卖策略[21][22] 黑色 - 螺纹钢热卷上周供需双弱，库存累积，市场对旺季需求仍有期待，短期震荡偏弱，关注旺季需求和宏观政策[23][24] - 铁矿石价格坚挺但风险大过机会，阅兵后钢厂复产和焦煤价格弱有支撑，但黑色产业链风险累积，建议多单逢高止盈，空单逢高建仓[25][26] - 焦煤焦炭短期宽幅震荡，焦煤供需平衡恶化，焦炭供需缺口有望收窄，钢材库存是拖累，不建议焦煤作为黑色系空配品种[27] - 硅铁硅锰跟随焦煤价格走势，阅兵后限产逻辑消失，“反内卷”消息影响反弹，建议轻仓试多，但反内卷无实质进展有冲高回落风险[28][29] 能化 - 原油受地缘风险和 OPEC + 增产影响，上周冲高回落，中长期供应压力大，中期或转入跌势，关注美联储议息会议和 OPEC + 复产节奏[30][32] - LPG 跟随原油波动，国内供需变化不大，供应可控，需求开工有季节性走弱预期[32][33] - PTA - PX 受商品情绪和需求预期影响价格走弱，聚酯旺季预期一般，供应端结构性矛盾仍需 PTA 工厂检修缓解，PTA01 加工费建议 260 以下逢低做扩[34][35] - MEG - 瓶片基本面驱动不足，累库预期下估值反弹受限，预计易涨难跌，维持 4280 - 4500 区间震荡，回调布多[36][38] - 甲醇受限气等影响边际改善，建议多单与卖看跌继续持有，基本面需求有提升[39] - PP 成本端有支持，供给增量压力有限，需求复苏支撑不强，短期向下空间有限，关注逢低做多机会[40] - PE 自身驱动偏弱，供减需增但需求回暖慢，预计震荡，等待需求回升信号[41][42] - PVC 炒作反复，交易难度大，基本面增压，建议观望[43][44] - 纯苯苯乙烯单边驱动不强，短期震荡，观望为主，纯苯供增需减，苯乙烯供应后续增加，需求恢复有限[44][45][46] - 燃料油受原油拖累，高硫供应增加，需求稳定，库存回落；低硫供应增加，需求疲软，库存有变化，短期低硫缺乏驱动，建议等待多配机会；沥青成本坍塌，供应增长，需求受降雨和资金影响，库存有去化，短期尝试多头配置[46][47][48] - 尿素 01 合约预计 1650 - 1850 震荡，国内供需弱势，关注印标和出口，库存短期难大幅累库[48][51] - 纯碱关注成本端和供应预期变化，玻璃关注供应、成本和需求，烧碱关注现货节奏和旺季成色[51][52][53] - 纸浆震荡偏弱，港口库存去库但幅度走弱，下游补库无驱动；原木逢高布空，有转弱迹象；丙烯基本面边际走弱，期现货均走弱[54][55][58] 农产品 - 生猪销区供应压力大，9 月供需双增但供应高位，建议逢高沽空[59] - 油料窄幅震荡，进口大豆买船和到港有情况，国内豆粕累库，菜粕库存去库，逢低做多[60][61] - 油脂延续震荡上行，棕榈油增产出口好转，豆油关注美国天气，菜油关注中加关系，逢低做多[61][62] - 豆一弱势反弹，逢高沽空，9 月市场购销转变，供应集中与需求恢复有反差[62] - 玉米淀粉震荡偏强，东北关注新粮，华北企业收购价格稳中偏弱，销区价格稳中偏强[63][64] - 棉花旺季成色欠佳，新棉上市前低库存支撑价格，新棉上市后或有回落压力，回调布多[65] - 白糖关注 5500 支撑，受增产预期压制，价格走势转弱[66][67] - 鸡蛋低位震荡，中长周期产能宽松，短期价格难言见底，谨慎观望或逢高沽空[68][69] - 苹果红将军上色或不佳，新季苹果上市，减产和优果率影响盘面[69][70] - 红枣节日走货欠佳，新年度产量或下滑，关注产区天气，陈枣高库存下价格有回落压力[71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股积累较大涨幅后或进入高位震荡格局，当前波动率上升，建议暂时观望 [2] - 10年期国债利率可能在1.74%-1.8%区间震荡，T2512合约波动区间可能在107.6 - 108.4，单边策略以区间操作为主 [2] - 贵金属结束连涨小幅回落，黄金单边以逢低谨慎买入为主或买入虚值看涨期权代替多头，白银短期以日内高抛低吸操作为主 [2] - 集运指数偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [2] - 钢材限产干扰供需，淡季需求抑制钢价，关注做多材矿比 [2] - 铁矿跟随钢材价格波动，期间震荡看待，区间参考750 - 810 [2] - 焦煤现货震荡偏弱，单边空单适当减仓、套利多铁矿空焦煤 [2] - 焦炭主流焦化厂第七轮提涨落地，单边空单适当减仓、套利多铁矿空焦煤 [2] - 铜价重心抬升，主力参考79000 - 81000 [2] - 氢化铝盘面偏弱震荡，主力参考2900 - 3200 [2] - 铝供应端高确定性，主力参考20400 - 21000 [2] - 铝合金现货价格坚挺，主力参考20000 - 20600 [2] - 锌精炼锌产量高于预期值，主力参考21500 - 23000 [2] - 锡运行区间参考285000 - 265000 [2] - 镍盘面维持偏弱震荡，主力参考118000 - 126000 [2] - 不锈钢盘面震荡小幅走弱，主力参考12600 - 13400 [2] - 原油短期油价偏弱运行，单边偏空思路对待 [2] - 尿素单边建议短期观望为主，盘面支撑给到1690 - 1700附近 [2] - PX 9月供需紧平衡附近，短期驱动有限，观望 [2] - PTA 9月供需矛盾不大，驱动有限，观望，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA [2] - 瓶片9月或供需双减，库存预计有所增加，加工费上方空间有限，单边同PTA [2] - 乙二醇强现实，弱预期，MEG下探寻底，关注EG01在4300附近支撑 [2] - 烧碱观望 [2] - PVC空单持有 [2] - 纯苯供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603短期跟随苯乙烯震荡 [2] - 苯乙烯短期低位震荡，EB10短期关注6900附近支撑，低位可轻仓短多，后续仍以反弹做空为主 [2] - 合成橡胶预计价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE短期震荡 [2] - PP 6950 - 7000空单止盈 [2] - 甲醇区间操作2350 - 2550 [2] - 豆类择机布局01长线多单 [2] - 生猪震荡偏弱格局 [2] - 玉米反弹逢高空 [2] - 棕榈油短期或在9300 - 9400震荡 [2] - 白糖空单逐步止盈离场 [2] - 棉花单边观望为主 [2] - 鸡蛋长周期仍偏空，空单持有 [2] - 苹果主力在8350附近运行 [2] - 红枣关注10600附近支撑 [2] - 纯碱空单持有 [2] - 玻璃空单持有 [2] - 橡胶若原料上涨顺利则择机高空 [2] - 工业硅主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] - 多晶硅暂观望 [2] - 碳酸锂宽幅震荡，观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指：当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为 - 0.36%、 - 0.37%、 - 0.77%、 - 0.54%，A股积累较大涨幅后可能进入高位震荡格局，当前波动率有所上升，建议暂时观望 [2] - 国债：观察盘面10年期国债利率可能在1.74% - 1.8%区间震荡，T2512合约波动区间可能在107.6 - 108.4，期债日内多数收涨，但短期或难脱离区间震荡，单边策略上建议投资者跟随情绪以区间操作为主，关注权益市场和基本面变化 [2] - 贵金属：避险情绪减退，多头高位止盈，贵金属结束连涨小幅回落，周末在美国非农数据存在不确定性的情况下单边以逢低谨慎买入为主，或买入虚值黄金看涨期权代替多头；白银可能快速冲高至42美元以上，但需谨防预期落空导致的回调，短期以日内高抛低吸操作为主 [2] 黑色板块 - 钢材：限产干扰供需，淡季需求抑制钢价，关注做多材矿比，发运回升至高位，到港略增，疏港略降，铁矿跟随钢材价格波动 [2] - 铁矿：跟随钢材价格波动，期间震荡看待，区间参考750 - 810 [2] - 焦煤：现货震荡偏弱，煤矿限产解除，下游补库放缓，单边空单适当减仓、套利多铁矿空焦煤 [2] - 焦炭：主流焦化厂第七轮提涨落地，焦化利润继续修复，第八轮提涨遇阻，单边空单适当减仓，套利多铁矿空焦煤 [2] 有色板块 - 铜：铜价重心抬升，现货交投偏弱，主力参考79000 - 81000 [2] - 氢化铝：盘面偏弱震荡，预计9月维持高产，主力参考2900 - 3200 [2] - 铝：供应端高确定性，重点关注旺季需求兑现情况及库存拐点，主力参考20400 - 21000 [2] - 铝合金：现货价格坚挺，铝合金 - 沪铝价差小幅收敛，主力参考20000 - 20600 [2] - 锌：精炼锌产量高于预期值，国内库存持续累库，主力参考21500 - 23000 [2] - 锡：运行区间参考285000 - 265000 [2] - 镍：美元走强施压金属，盘面维持偏弱震荡，主力参考118000 - 126000 [2] - 不锈钢：盘面震荡小幅走弱，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 原油：EIA库存累库叠加供应边际增量预期施压，短期油价偏弱运行，建议单边偏空思路对待，WTI下方支撑给到[62, 63]，布伦特在[65, 66]，SC在[470, 480] [2] - 尿素：基本面偏弱和印标利空施压盘面，后市仍需关注出口订单变化，单边建议短期观望为主，盘面支撑给到1690 - 1700附近 [2] - PX：9月供需紧平衡附近，短期驱动有限，观望，关注6600附近支撑和油价走势 [2] - PTA：9月PTA供需矛盾不大，驱动有限，观望，关注4600附近支撑和油价走势，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限 [2] - 瓶片：9月瓶片或供需双减，库存预计有所增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇：强现实，弱预期，MEG下探寻底，关注EG01在4300附近支撑 [2] - 烧碱：阅兵结束运输受阻逐步缓解，投产消息对盘面形成利空影响，观望 [2] - PVC：现货向下调价，盘面继续走弱，空单持有 [2] - 纯苯：供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603短期跟随苯乙烯震荡 [2] - 苯乙烯：供需预期好转但成本端支撑有限，苯乙烯短期低位震荡，EB10短期关注6900附近支撑，低位可轻仓短多，后续仍以反弹做空为主 [2] - 合成橡胶：BR成本支撑有限，且BR供需矛盾不突出，或跟随天胶与商品波动为主，预计BR价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE：套保商成交转弱，现货持稳，短期震荡 [2] - PP：基差偏弱维持，成交一般，6950 - 7000空单止盈 [2] - 甲醇：成交清淡，基差持稳，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 豆类：丰产预期压制美豆，国内偏多预期不变，择机布局01长线多单 [2] - 生猪：市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，震荡偏弱格局 [2] - 玉米：现货稳中偏弱，盘面震荡调整，反弹逢高空 [2] - 棕榈油：震荡整理以等待下周MPOB报告指引，短期或在9300 - 9400震荡 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，空单逐步止盈离场 [2] - 棉花：旧作库存偏低，单边观望为主 [2] - 鸡蛋：局部市场内销对需求仍有一定支撑，长周期仍偏空，空单持有 [2] - 苹果：西部早富士少量上市，客商积极采购，主力在8350附近运行 [2] - 红枣：资金扰动，红枣大幅下挫，关注10600附近支撑 [2] - 纯碱：盘面依然延续基本面过剩格局，趋弱运行，空单持有 [2] 特殊商品板块 - 玻璃：期现库存高位，行业负反馈持续中，空单持有 [2] - 橡胶：基本面延续强势，胶价高位震荡，若原料上涨顺利则择机高空 [2] - 工业硅：现货报价小幅上涨，盘面震荡，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅：自律支撑多晶硅报价暂上涨，多晶硅高位震荡，暂观望 [2] - 碳酸锂：情绪改善盘面转向，旺季基本面维持紧平衡，宽幅震荡，观望 [2]

棉花期货价格表现 - 9月5日ICE棉花期货价格弱势震荡 开盘66.21美分/磅 现报66.09美分/磅 跌幅0.20% 盘中最高66.25美分/磅 最低66.03美分/磅 [1] - 9月4日ICE棉花期货收盘价66.25美分/磅 较前日上涨0.18% 当日波动区间65.82-66.59美分/磅 [2] 棉花供需基本面 - 新疆棉花进入集中吐絮阶段 平均吐絮率27.7% 周环比提升12.4个百分点 平均结铃数维持7.8个与上周持平 [3] - 郑商所棉花期货仓单数量5829张 较前日减少167张 [3] - 美国棉花种植区干旱影响范围保持稳定 截至9月2日当周受影响区域占比30% 与上周持平 较去年同期41%明显改善 [3]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 5 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，328 级棉花价格指数为 15451 元/吨，较上一交易日跌 15 元/吨；纯棉纱市场交投一般，下游新增订单不足，刚需采购为主，价格总体偏稳；全棉坯布市场维持平稳，成交量一般，新增订单不多，坯布价格难涨 [7] - 海外美棉优良率略有下降，周度出口销售偏弱，外盘震荡偏弱；国内较多棉商库存已少，部分陈棉待售，新棉预期产量稳中有增，远期承压，但新棉预售较多，对上市抢收仍有预期，近期局部预收价格上涨，轧花厂谨慎等待开秤收购价；8 月以来下游微幅边际好转，纺企和织厂成品库存略微下降，市场关注传统旺季成色，短期震荡调整为主 [8] 行业要闻 - 截至 2025 年 8 月 30 日，2025/26 年度印度棉种植面积为 1084.7 万公顷，较上一年度同期低 32.7 万公顷，同比下滑 2.9%，预计最终面积在 1094 - 1100 万公顷左右，同比略降 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [17][18][27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行了分析，包括宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工和农产品等。整体来看，各行业表现不一，部分行业存在调整压力，部分行业有支撑因素。如股指短期有调整压力但中长期可逢低做多；国债预计利率有向下空间但短期震荡；有色金属中部分品种价格支撑强，部分品种预计震荡或下跌；黑色建材类钢材需求疲软，铁矿石短期震荡；能源化工类部分品种过剩格局未改，部分品种有反弹预期；农产品类猪价走势分化，鸡蛋短期易涨难跌等[3][5][9][24]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息面包括国办推动体育产业发展、央行开展逆回购操作、美国国债收益率下跌、高盛对黄金价格的预测等[2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为短期指数有调整压力，中长期逢低做多[3] 国债 - 行情方面主力合约有涨有跌，消息面包括央行逆回购和国务院办公厅促进体育消费等举措，流动性方面单日净回笼[4] - 策略上预计利率有向下空间，但短期债市震荡[5] 贵金属 - 价格下跌，市场展望因美国就业数据偏弱和联储官员表态偏鸽派，金银价格在高位有支撑，关注今晚非农数据，建议逢低做多[6][7] 有色金属类 铜 - 价格回调，产业层面库存有变化，下游采购情绪不一，进出口和废铜情况也有体现，价格支撑强，关注美国非农数据[9] 铝 - 价格下探，库存有变动，下游采买积极性欠佳，后市短期偏震荡[10] 锌 - 价格下跌，库存累库，锌精矿进入季节性累库阶段，预计短期低位震荡[11] 铅 - 价格收跌，库存去库，供需偏弱，预计铅价偏强运行[13] 镍 - 价格震荡，宏观氛围积极，产业上虽精炼镍供应过剩，但中长期有支撑，建议逢低做多[14] 锡 - 价格窄幅震荡，供给端产量预计下降，需求端疲软，预计短期震荡[15] 碳酸锂 - 价格弱势调整后修复，供需格局转好，产量增加库存减少，建议关注海外原料补充[16] 氧化铝 - 价格下跌，基差和库存有变化，建议短期观望[17] 不锈钢 - 价格下跌，库存减少，市场转入盘整格局[18] 铸造铝合金 - 价格收跌，库存增加，预计短期高位运行[19][21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约价格有涨跌，现货市场价格也有变动，需求疲软，钢价受压制，关注终端需求和成本支撑[23][24] 铁矿石 - 价格上涨，供给端发运增加，需求端铁水产量下降，库存有变动，短期震荡[25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃价格稳定，库存压力增加，预计短期偏弱震荡，中长期关注政策影响[27] - 纯碱价格震荡，库存压力小幅增加，预计短期震荡，中长期价格中枢或抬升[28] 锰硅硅铁 - 价格收跌，盘面延续弱势，建议投机头寸观望，铁合金价格向基本面靠拢，锰硅预计维持弱势，硅铁关注下游需求[29][30][31] 工业硅 - 价格上涨，产能过剩、库存高、需求不足，短期震荡偏弱[32][33] 多晶硅 - 价格上涨，延续“弱现实、强预期”格局，预计高波动反复[34][35] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡偏强，受天气影响价格易向上波动，多空观点不同，行业开工率下降，库存下降，建议中期多头思路，短期偏多操作[37][38][40] 原油 - 行情下跌，数据显示油品库存累库，认为油价低估，迎来左侧布局良机[41] 甲醇 - 价格下跌，供应过剩格局未改，需求端有改善，建议观望[42] 尿素 - 价格维稳，供应压力缓解，需求端弱，建议逢低关注多单[43] 苯乙烯 - 现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强，预计价格反弹[44] PVC - 价格上涨，基本面供强需弱且高估值，出口预期转弱，关注逢高空配机会[46] 乙二醇 - 价格上涨，供给偏过剩，中期预期港口库存累库，短期有支撑，中期估值有下行压力[47] PTA - 价格下跌，供给端去库，需求端好转，建议跟随PX逢低做多[48][49] 对二甲苯 - 价格下跌，负荷有变化，库存下降，估值有支撑，关注旺季表现后逢低做多机会[50] 聚乙烯PE - 期货价格下跌，预计价格震荡上行[51] 聚丙烯PP - 期货价格下跌，供需双弱，库存压力高，建议逢低做多LL - PP2601合约[52][54] 农产品类 生猪 - 价格有涨有跌，需求端支撑有限，关注盘面低位反弹可能，远月反套思路[56] 鸡蛋 - 价格有稳有涨，供需天平转向，短期易涨难跌，中期关注上方压力[57] 豆菜粕 - 美豆微幅上涨，国内豆粕盘面反弹，库存高位，预计区间震荡，建议逢低试多[58][59] 油脂 - 震荡，基本面有支撑，棕榈油若需求和产量正常，产地库存或稳定，四季度可能上涨，震荡偏强看待[60][61] 白糖 - 价格下跌，国内供应增加，新榨季广西增产预期，维持看空观点，关注外盘[62][64] 棉花 - 价格震荡，基本面有边际转好可能，短期棉价高位震荡[65][66]

贸易政策与宏观经济 - 商务部公布中国首起反规避调查裁决 认定美国出口商通过对华出口相关截止波长位移单模光纤规避反倾销措施 决定自9月4日起实施反规避措施 该案具有开创性意义[1] - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 远低于市场预期的6.5万人 7月修正后为10.4万人[1][5] - 美国8月ISM服务业PMI指数为52 录得六个月来最快扩张速度 新订单指数跃升5.7点至56 为去年9月以来最大增幅[1] 金融与债券市场 - 美国职位空缺数量减少17.6万个至718.1万个 低于预期的737.8万[4][18] - 10年期国债活跃券收益率下行至1.746% 央行公开市场操作保持资金面合理充裕 8月MLF净投放3000亿元[11] - 富时中国A50期货下跌1.24%至14,636.87点 美元指数微涨0.21%至98.35点[9] 能源化工板块 - 甲醇夜盘上涨1.18% 沿海地区甲醇库存达139.85万吨 环比上涨9.9万吨（涨幅7.62%） 同比上涨19.71% 可流通货源预估73.1万吨[3][14] - 原油震荡盘整 美国成品油需求总量日均2128.2万桶 同比高2.5% 车用汽油需求同比低0.8% 商业原油库存增长242万桶[12][13] - 聚烯烃现货价格弱势 玻璃生产企业库存5604万重箱 环比增加50万重箱 纯碱库存环比下降4.5万吨至161.3万吨[16][17] 金属市场动态 - 黄金获利回吐回落 美国地质勘探局提议将白银纳入2025年关键矿产清单 中国央行持续增持黄金[4][18] - 铜价收低 精矿供应紧张 冶炼利润承压 电力行业正增长 光伏抢装同比陡增 汽车产销正增长[19] - 碳酸锂社会库存环比减少162吨至142,256吨 8月供应环比增3%至8.42万吨 正极材料耗锂环比增8%至8.6万吨LCE[21][22] 黑色产业链 - 铁水产量环比明显下降 环保限产所致 焦煤库存止降转增 钢材出现阶段性库存压力[2][25] - 铁矿石港口库存去化速率较快 全球发运减量 下半年发运量预计增长较快[23] - 钢材库存持续累积 出口面临关税影响 卷螺差较大 供需双弱格局延续[24] 农产品市场 - 马棕8月产量环比减少2.65% 出口环比增加10.2% 印尼局势动乱对产量影响有限[27] - 美豆新季种植面积大幅下调 生物燃料需求旺盛 国内蛋白粕缺乏利好驱动[26] - 食糖库存偏低 进口加工糖压力集中释放 新榨季甜菜糖即将开榨[28] 产业政策与规划 - 国务院办公厅发布释放体育消费潜力意见 引导金融机构优化投融资服务 支持体育企业上市和发行债券[6] - 工信部印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 目标规模以上制造业增加值年均增速7% 营收增速5%以上[7] - 到2026年预期服务器产业规模超4000亿元 75英寸以上彩电国内市场渗透率超40%[7]

报告信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2025年9月4日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 国内郑棉震荡调整，现货价格上涨，纯棉纱和全棉坯布市场成交一般，新增订单不足，价格难涨 [7] - 海外美棉优良率略有下降，周度出口销售偏弱，外盘震荡偏弱；国内棉商库存减少，新棉预期产量稳中有增，远期承压，市场关注传统旺季成色，短期成交缩量震荡调整 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，328级棉花价格指数涨至15465元/吨，北疆和南疆机采棉销售基差有不同报价 [7] - 纯棉纱市场交投一般，下游刚需采购，价格总体偏稳；全棉坯布市场平稳，成交量一般，新增订单不多，坯布价格难涨 [7] - 截至2025年8月31日当周，美棉优良率降至51%，结铃率90%，盛铃率28%，优良率略有下降，周度出口销售偏弱，外盘震荡偏弱 [8] - 国内较多棉商库存已少，部分陈棉待售，新棉预期产量稳中有增，远期承压，市场关注新棉收购指引，近期局部预收价格上涨，轧花厂谨慎等待开秤价 [8] - 8月以来下游微幅边际好转，纺企和织厂成品库存略微下降，短期成交缩量震荡调整 [8] 行业要闻 - 截至2025年8月30日当周，巴西2024/25年度棉花收割率为72.8%，低于上年同期和五年均值 [9] 数据概览 - 报告展示了CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、中国棉花价格指数、棉花现货价格等多项数据图表 [16][17]

美国经济数据与货币政策 - 美国7月职位空缺数降至718.1万个，较6月下修后的736万个减少17.6万个，为10个月低点，且低于预期的738.2万个[1] - 美联储褐皮书显示近几周全美大部分地区经济活动几乎无变化，消费者支出因工资未能跟上物价上涨而持平或下降[1] - 美联储理事沃勒表示应在下一次会议上降息，且可能实施多次降息，具体节奏需依据数据表现而定[5] - 纽约联储行长威廉姆斯称利率可能下降，但需观察数据后再决定9月会议是否降息[4][12] - 特朗普试图解雇美联储理事，挑战美联储独立性，引发市场不安[2][17] 贵金属市场动态 - 黄金和白银强势走强，黄金呈现收敛突破，市场聚焦周五非农就业数据[2][17] - 美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单，引发白银未来可能征收进口关税的担忧[2][17] - 杰克逊霍尔会议上鲍威尔释放鸽派信号，增强9月降息预期，叠加7月非农数据不及预期且前值大幅下修，利好贵金属[2][17] - 中国央行持续增持黄金，长期驱动有支撑，金银在降息临近及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势[2][17] - 伦敦金现上涨81.33美元至3,560.29美元/盎司，涨幅2.34%，伦敦银上涨0.42美元至41.07美元/盎司，涨幅1.04%[9] 原油市场供需 - SC原油夜盘下跌1.67%，美国因印度购买俄罗斯石油而加征额外关税，但印度购买行为仍在继续[4][12] - 俄乌加大对方能源基础设施攻击力度，引发供应中断担忧[4][12] - 美国原油库存总量下降162万桶至8.22493亿桶，商业原油库存下降239万桶至4.18292亿桶，汽油库存下降124万桶至2.22334亿桶，馏分油库存下降179万桶至1.14242亿桶[4][12] - 较低利率可能降低消费者借贷成本，促进经济增长和石油需求，后续关注OPEC增产情况[4][12] 黑色金属与双焦 - 双焦夜盘走势较弱，焦煤持仓环比小幅下降，建材延续累库趋势，热卷表需环比小幅增加[3][23] - 钢铁行业稳增长工作方案和城市高质量发展意见公布，政策预期偏暖，国庆节前刚需补库预期提供支撑[3][23] - 焦煤库存止降转增，铁水产量高位叠加需求淡季致钢材出现阶段性库存压力，焦炭提降预期出现，近远月价差处于同期低位[3][23] - 铁矿石需求有支撑，钢厂利润尚可且生产动能较强，但全球发运减量，港口库存去化速率较快，中期供需失衡压力较大[21] - 钢材供应端压力逐步体现，库存持续累积，出口面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲，主力合约卷螺差较大[22] 农产品市场 - 蛋白粕夜盘震荡收涨，美豆产量前景乐观，新季单产预期高，但出口销售疲软制约价格，新季种植面积大幅下调及生物燃料需求旺盛提供支撑[24] - 油脂夜盘偏弱运行，马来西亚8月棕榈油产量环比减少2.65%，出口环比增加10.2%，印尼国内局势动乱对产量和运输影响不明显[25] - 白糖方面，ICE原糖主力合约下跌0.1美分至16.05美分/磅，跌幅0.62%，巴西新糖供应增加进入累库阶段，国内食糖库存偏低但进口加工糖压力集中释放[26] - 棉花方面，ICE美棉主力合约上涨0.18美分至66.23美分/磅，涨幅0.27%，国内棉花供应偏紧，现货基差坚挺，新棉开秤在即，关注下游需求转变[27] 国内政策与市场 - 中国商务部裁定美国光纤生产商通过改变贸易模式规避反倾销措施，自2025年9月4日起将原产于美国的进口相关光纤适用现行反倾销税率[6] - 富时罗素对富时中国50等指数进行季度审核变更，纳入百济神州-U、新易盛、药明康德、中际旭创，剔除中国核电、中国联通、国电南瑞、万华化学，9月19日收盘后生效[7] - 今年以来12个省份上调最低工资标准，大部分省份上调幅度约8%-12%，调整后全国31个省份月最低工资标准最高档均超过2000元，上海居全国首位[1] 金融市场表现 - 富时中国A50期货下跌83.69点至14,820.46点，跌幅0.56%，美元指数上涨0.37点至98.14点，涨幅0.38%[9] - 股指回调，国防军工板块领跌，市场成交额2.40万亿元，融资余额减少84.62亿元至22723.66亿元[10] - 国债普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.755%，资金面保持合理充裕，股债跷跷板效应延续[11] - 集运欧线下跌3.04%，10合约收于1323点，美线企稳反弹和MSC国庆假期停航计划公布带动欧线运价企稳预期[28][29] 其他品种动态 - 甲醇夜盘下跌0.38%，国内装置开工负荷72.19%，沿海甲醇库存129.95万吨，同比上涨19.71%，短期偏多为主[13] - 橡胶窄幅震荡，主产区雨季原料支撑较强，但下游处于消费淡季且出口存在不确定性，需求端支撑偏弱[14] - 聚烯烃期货延续弱势，现货行情以供需面为主，夏季检修平衡进行，库存缓慢消化[15] - 玻璃纯碱期货延续弱势，玻璃生产企业库存环比减少82万重箱至5554万重箱，纯碱生产企业库存环比下降5.7万吨至165.8万吨[16] - 铜价夜盘收涨，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，电力行业正增长，光伏抢装同比陡增，汽车产销正增长，地产疲弱[18] - 锌价夜盘收低，锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望持续回升，镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，地产疲弱[19] - 碳酸锂短期走势受情绪影响波动较大，周度产量环比增加424吨至19980吨，8月供应环比增加3%至8.42万吨，需求端两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE[20]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [3] - 白糖：中性 [3] - 纸浆：中性 [8] 报告的核心观点 - 近期棉花、白糖、纸浆期货价格有不同表现，各品种受不同因素影响，整体市场缺乏上行驱动，板块依旧承压 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 昨日收盘棉花2601合约14045元/吨，较前一日变动+20元/吨，幅度+0.14% [1] - 3128B棉新疆到厂价15324元/吨，较前一日变动-68元/吨，现货基差CF01+1279，较前一日变动-88；3128B棉全国均价15412元/吨，较前一日变动-67元/吨，现货基差CF01+1367，较前一日变动-87 [1] - 截至2025年9月1日当周，印度棉花周度上市量0.7万吨，同比下滑87%；印度2024/25年度的棉花累计上市量517.49万吨，同比下滑5% [1] 市场分析 - 国际上，印度延长暂免关税时间支撑美棉，8月USDA大幅下调全球棉花产量及期末库存，供需格局转紧，但部分增产国家产量调整或未到位，美棉供需预期改善但出口销售进度慢，上方空间受限，短期ICE美棉难突破65 - 70美分震荡区间，中长期关注减产预期落地情况 [2] - 国内棉花去库快，商业库存低，滑准税配额发放晚且数量有限，年末供应偏紧格局未改，旺季需求改善，棉价下方支撑强；新棉长势好，增产预期强，新花收购价预期不高，但新作预售火热，轧花厂产能过剩或抢收，新花集中上市套保压力大，限制棉价上方高度 [2] 策略 - 短期国内棉花供应趋紧，旺季和抢收预期使新花大量上市前郑棉震荡偏强；中期丰产预期强，集中上市期盘面压力大，若旺季不佳郑棉或下跌 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 昨日收盘白糖2601合约5599元/吨，较前一日变动-10元/吨，幅度-0.18% [3] - 广西南宁地区白糖现货价格5900元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR01+301，较前一日变动+0；云南昆明地区白糖现货价格5850元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+251，较前一日变动+10 [3] - 印度政府允许糖厂和蒸馏厂在2025/26榨季用甘蔗汁等无限制生产乙醇，确保国内食糖供应 [3] 市场分析 - 原糖方面，巴西Conab下调产量，巴基斯坦寻购白糖提振糖价，但巴西处于压榨高峰，北半球增产预期下，短期难有大反弹，17美分压力强 [4][5] - 郑糖方面，配额外进口利润高，7月进口量增，8 - 9月加工糖冲击国内市场，供应充裕使郑糖承压 [5] 策略 - 国产糖库存低，糖厂挺价，郑糖下方有支撑，短期下跌空间有限 [3] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 昨日收盘纸浆2511合约5042元/吨，较前一日变动+2元/吨，幅度+0.04% [5] - 山东地区智利银星针叶浆现货价格5750元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+708，较前一日变动-2；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5090元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+48，较前一日变动-2 [5] - 进口木浆现货市场基本持稳，上海期货交易所主力合约窄幅震荡，进口针叶浆个别牌号价格松动，阔叶浆、本色浆、化机浆市场交投情况不同 [6] 市场分析 - 供应方面，国内下半年纸浆产能投产，木浆进口量或回落，但港口去库慢，港库处高位，供应压力仍存，阔叶浆更宽松 [7] - 需求方面，欧美消费弱，全球浆厂库存压力显现，欧洲港库累库；国内需求乏力，成品纸库存压力大，纸厂采购谨慎，终端需求不足，开工率下滑，产能过剩利润收缩，下半年需求改善有限，关注四季度回暖情况 [7] 策略 - 浆市基本面无明显改善，产业链缺乏利好，短期浆价低位震荡 [8]

棉花期货价格表现 - 9月3日ICE棉花期货价格窄幅震荡 开盘66.28美分/磅 现报66.01美分/磅 跌幅0.06% 日内最高66.28美分/磅 最低65.96美分/磅 [1] - 9月2日ICE棉花期货收盘价66.06美分/磅 较前日下跌0.71% 日内波动区间65.80-66.86美分/磅 [2] 美国棉花生长状况 - 截至8月31日当周美国棉花优良率51% 较前周54%下降3个百分点 但较去年同期44%高出7个百分点 [2] - 棉花结铃率94% 显著高于前周81% 略高于五年均值93% 与去年同期90%相比提升4个百分点 [2] - 棉花盛铃率35% 较前周20%大幅提升15个百分点 高于去年同期28%和五年均值30% [2] 期货市场库存数据 - ICE可交割2号期棉合约库存维持15,474包 与前期持平 [2] - 郑商所棉花期货仓单6,131张 较前交易日减少189张 [3]