全球市场联动与A股开盘影响 - 美股上演"黑色星期五"，纳斯达克指数暴跌3.56%，标普500指数跌2.71% [3] - 历史数据显示，美股单日跌幅超2%时，A股次日开盘调整概率约65% [3] - 美股的暴跌根源在于美国本土问题，包括政府停摆、贸易摩擦升级和消费者信心下滑 [3] A股市场内部表现与资金流向 - 上证指数跌穿3900点关口，创业板指暴跌4.55%，创近半年最大单日跌幅 [1] - 电池、半导体板块集体熄火，主力资金单日净流出超220亿元 [1] - 两市仍有2700多家个股上涨，资金进行高低切换，从半导体、电池等高估值板块流向水泥、燃气等防御性板块 [3] - 股票型ETF在指数大跌当日净流入270亿元，显示有机构资金抄底 [3] 主要板块与行业表现 - 水泥、燃气等冷门板块以及地面兵装板块逆势上涨，地面兵装板块涨幅达3.8% [1][3] - 稀土、有色金属因出口管制新规受到资金青睐，黄金作为避险资产被看好 [5] - 三季报预增的制冷剂、半导体设备板块因业绩确定性受青睐 [5] - 前期热门的科技成长股如半导体、光伏，短期调整压力巨大 [5] 市场估值与政策环境 - A股估值处于历史低位，沪深300市盈率仅11倍，远低于美股的21.3倍 [7] - 政策工具箱储备充足，央行近期强调"适度宽松的货币政策"，四季度降准降息可能性不小 [7] - 9月A股新开户数环比增长10.83%，"90后""00后"成为开户主力，增量资金入场动能增强 [7] 技术分析与未来展望 - 创业板指从4月底的1948点涨至10月9日的3322点，涨幅高达70%，此次大跌可能意味着阶段性调整的开始 [5] - 沪指的关键支撑在3850点附近，若跌破可能进一步下探3800点 [5] - 市场风格切换的核心是资金在回避高估值风险，转向红利和微盘板块 [5] - 周一走势的关键是看量能，下跌缩量说明抛压减弱，反弹放量则是资金进场的信号 [7]

证券之星消息，10月13日燃气板块较上一交易日下跌0.82%，佛燃能源领跌。当日上证指数报收于 3889.5，下跌0.19%。深证成指报收于13231.47，下跌0.93%。燃气板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日燃气板块主力资金净流出4.65亿元，游资资金净流入1.23亿元，散户资金净流入 3.42亿元。燃气板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 605169 | 洪通燃气 | 1275.85万 | 2.64% | -2069.98万 | -4.29% | 794.13万 | 1.65% | | 603689 皖天然气 | | 858.35万 | 13.51% | -618.34万 | -9.73% | -240.01万 | -3.78% | | 600917 | 重庆燃气 | 742.71万 | 9.03% | -458.37万 | -5.57% | -284.34万 ...

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告推荐新能源产业链及综合能源管理领域的投资机会 [29] - 煤价与电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平 [3] - 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健 [3] - 装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利将维持稳定 [3] - 全球降息背景下，高分红的水电股防御属性凸显 [3] - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，存在“类公用事业投资机会” [3] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔 [3] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业有望受益 [3] - 煤价下行带动秸秆价格下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 [3] 市场回顾与板块表现 - 本周（截至2025年10月12日）沪深300指数下跌0.51%，公用事业指数上涨3.45%，环保指数上涨1.49%，周相对收益率分别为3.97%和2.00% [1][13][31] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别位列第4和第10名 [1][13][31] - 电力子板块中，火电上涨7.83%，水电上涨2.30%，新能源发电上涨3.72% [1][13][32] - 水务板块上涨5.55%，燃气板块上涨7.05%，检测服务板块上涨1.53% [1][13][32] 重要政策与专题研究 各省“136号文”承接文件及竞价情况 - 截至2025年10月12日，全国已有多个省份公布“136号文”承接文件并启动或完成新能源增量项目机制电价竞价 [1] - **四川**：存量项目机制电价0.4012元/kWh；增量竞价上下限0.2~0.4012元/kWh，执行12年 [14] - **江西**：存量机制电价0.4143元/kWh；10月9日启动增量竞价，风、光竞价上限0.38元/kWh，下限0.24元/kWh [14][24] - **青海**：存量项目机制电量51.4亿kWh；机制电价按新能源补贴基准价0.2277元/千瓦时执行 [14][27] - **山东**：风电中标价格0.319元/千瓦时，光伏中标价格0.225元/千瓦时 [23] - **云南**：光伏出清机制电价0.33元/kWh，风电出清机制电价0.332元/kWh [23] - **宁夏**：机制电价0.2197元/千瓦时 [23] - **上海**：10月10日启动竞价，电价申报上限0.42元/度，下限0.2182元/度 [26] - **新疆**：10月10日启动竞价，竞价区间暂定0.15~0.262元/千瓦时 [26] 绿色甲醇专题研究 - 绿色甲醇是指通过可再生资源制备的甲醇，其生产过程碳排放显著降低 [2][15] - 根据IRENA标准，绿色甲醇需满足两个关键条件：氢气来源为绿氢，碳源为绿色碳源（如生物质捕获或空气碳捕集） [2][15] - 主要制备路线包括生物甲醇（通过生物质气化技术）和电甲醇（利用绿电制氢并与捕获的CO₂反应合成） [2][15][18][20] - 绿色甲醇作为液态能源载体，兼具高能量密度与储运便利性，加注设施改造成本远低于氢燃料 [15] 行业重点数据 电力行业数据 - **发电量**：8月份规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；1-8月累计发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5% [56] - **用电量**：8月份全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%；1-8月累计用电量68788亿千瓦时，同比增长4.6% [63] - **电力交易**：8月全国市场交易电量6550.2亿千瓦时，同比增长11.6%；1-8月累计市场交易电量43442亿千瓦时，占全社会用电量比重为63.2% [67][76] - **发电设备**：截至8月底，全国累计发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18.0%；其中太阳能发电装机容量11.2亿千瓦，同比增长48.5%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长22.1% [79] - **电源投资**：全国主要发电企业电源工程完成投资4992亿元，同比增长0.50% [90] 碳市场与能源价格 - **碳市场**：本周全国碳市场碳排放配额总成交量1,221,263吨，收盘价较上周上涨0.45% [102][103] - **煤炭价格**：环渤海动力煤价格指数为677.00元/吨，较上周上涨1元/吨；郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨 [109] - **天然气价格**：10月11日液化天然气出厂价格指数为4026元/吨，较9月30日下降12元/吨 [115] 推荐标的 - **火电**：华电国际、上海电力 [3][5] - **新能源发电**：龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3][5] - **核电**：中国核电、中国广核、电投产融 [3][5] - **水电**：长江电力 [3][5] - **燃气**：九丰能源 [3][5] - **环保与设备**：光大环境、中山公用、聚光科技、山高环能、长青集团、西子洁能 [3][5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：公用事业 - 优于大市（维持）[1][6] 报告核心观点 - 核心观点认为在碳中和背景下，应重点关注新能源产业链及综合能源管理领域的投资机会[29][30] - 报告梳理了全国多省发布的“136号文”承接文件及新能源增量项目机制电价竞价情况，将其视为行业重要政策事件[1][14] - 专题研究部分详细介绍了绿色甲醇的制备路线，将其定义为通过可再生资源制备、碳排放显著降低的甲醇，主要分为生物甲醇和电甲醇两种技术路径[2][15] 按目录结构总结 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 - 本周（截至报告发布时）市场表现：沪深300指数下跌0.51%，而公用事业指数上涨3.45%，环保指数上涨1.49%，相对收益率分别为3.97%和2.00%[1][13] - 在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块涨幅分别位列第4和第10名[1][13] - 电力子板块中，火电涨幅最大，达7.83%；水电上涨2.30%；新能源发电上涨3.72%；水务板块上涨5.55%；燃气板块上涨7.05%；检测服务板块上涨1.53%[1][13] （二）重要政策及事件 - 截至2025年10月12日，全国已有多个省份公布“136号文”承接文件并启动或完成新能源增量项目机制电价竞价[1] - 四川省：存量项目机制电量上限按风电400小时、光伏300小时确定，机制电价为0.4012元/kWh；增量项目竞价区间为0.2~0.4012元/kWh，执行期12年[14] - 江西省：存量机制电价为0.4143元/kWh，集中式和分布式项目机制电量上限分别为85%和95%[14] - 青海省：存量项目机制电量为51.4亿kWh，无补贴风光项目执行期6年；存量光伏、风电按装机容量等比例分配45亿kWh和6.4亿kWh机制电量；机制电价按青海省新能源补贴基准价0.2277元/kWh执行[14][27] （三）专题研究 - **绿色甲醇制取路线**：绿色甲醇需满足两个关键条件：氢气来源为绿氢（如可再生能源电解水制氢），以及绿色碳源（如生物质直接捕获或空气碳捕集技术获取的CO₂）[2][15] - 绿色甲醇作为液态能源载体，具有高能量密度和储运便利性，加注设施改造成本低于氢燃料[15] - 主要制备路线包括：1) 生物甲醇：通过生物质气化技术将农林废弃物等转化为合成气，再催化合成甲醇；2) 电甲醇：利用可再生能源电力电解水制绿氢，与捕获的CO₂反应合成甲醇[15][20] - **各省新能源增量项目机制电价竞价结果**： - 山东省：风电入选电量59.67亿千瓦时，中标价0.319元/千瓦时；光伏入选电量12.48亿千瓦时，中标价0.225元/千瓦时；执行期深远海风电15年，其他项目10年[23] - 云南省：中标项目509个，光伏出清机制电价0.33元/kWh，风电出清机制电价0.332元/kWh；执行期12年[23] - 宁夏回族自治区：新能源发电企业13家，机制电量规模43亿千瓦时，机制电价0.2197元/千瓦时[23] - 蒙西地区：存量项目机制电价为蒙西煤电基准价0.2829元/千瓦时；7月首次结算均价为0.316元/千瓦时，较机制电价提高0.0331元/千瓦时[24] - 江西省：竞价总规模11.6亿千瓦时（光伏5.9亿、风电5.7亿），风、光竞价上限0.38元/千瓦时，下限0.24元/千瓦时，执行期10年[24] - 上海市：机制电量规模22亿千瓦时，电价申报上限0.42元/度，下限0.2182元/度，执行期12年[26] - 新疆维吾尔自治区：申报电量规模合计221.48亿千瓦时（风电185.39亿、太阳能36.08亿），竞价区间0.15~0.262元/千瓦时[26] - 广东省：海上风电项目竞价范围0.35-0.453元/千瓦时，光伏项目竞价范围0.20-0.40元/千瓦时；执行期海上风电14年，光伏12年[28] （四）核心观点 - **公用事业投资策略**： - 火电：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力[3][29] - 新能源发电：政策持续支持，盈利趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、区域海上风电企业（广西能源、福能股份、中闽能源）及算电协同标的金开新能[3][29] - 核电：装机发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核；关注国家电投整合标的电投产融[3][29] - 水电：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力[3][29] - 燃气：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的九丰能源[3][29] - 装备制造：推荐基于余热锅炉进军核能和清洁能源装备的西子洁能[3][29] - **环保投资策略**： - 水务与垃圾焚烧：行业成熟，自由现金流改善，关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用[3][30] - 科学仪器：中国市场份额超90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技[3][30] - 废弃油脂资源化：欧盟SAF强制掺混政策在即，原材料需求增加，推荐山高环能[3][30] - 农林生物质发电：煤价下行带动秸秆价格下降，成本端改善明显，推荐长青集团[3][30] 二、板块表现 （一）板块表现 - 本周公用事业指数和环保指数均跑赢大盘，涨幅分别为3.45%和1.49%[31][32] - 电力各子板块、水务、燃气板块均实现上涨[32] （二）本周个股表现 - **环保行业**：A股62家公司中46家上涨，涨幅前三为高能环境(15.36%)、万邦达(12.48%)、浙富控股(11.60%)；港股6家公司中2家上涨，涨幅前三为绿色动力环保(6.52%)、光大环境(3.15%)[34][36][39] - **电力行业**： - A股火电28家公司全部上涨，涨幅前三为上海电力(18.71%)、皖能电力(10.56%)、建投能源(9.34%)[40] - A股水电23家公司全部上涨，涨幅前三为西昌电力(7.61%)、桂冠电力(7.00%)、乐山电力(6.11%)[43] - A股新能源发电25家公司中20家上涨，涨幅前三为*ST聆达(10.92%)、嘉泽新能(5.84%)、中国广核(5.80%)[43] -港股电力18家公司中9家上涨，涨幅前三为华能国际电力股份(4.84%)、大唐发电(4.35%)、中广核电力(4.05%)[44] - **水务行业**：A股23家公司中22家上涨，涨幅前三为中环环保(19.98%)、中山公用(13.18%)、深水海纳(5.15%)；港股4家公司全部上涨[48] - **燃气行业**：A股26家公司中23家上涨，涨幅前三为大众公用(21.12%)、洪通燃气(14.31%)、新疆火炬(8.60%)；港股13家公司中9家上涨[50] - **电力工程行业**：A股7家公司中3家上涨，涨幅前三为特锐德(2.54%)、长高电新(2.34%)、智洋创新(0.50%)[53] 三、行业重点数据一览 （一）电力行业 - **发电量**：8月份规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；1-8月累计发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%[56] - 分品种看，8月火电同比增长1.7%，水电下降10.1%，核电增长5.9%，风电增长20.2%，太阳能发电增长15.9%[56] - **用电量**：8月全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%；1-8月累计用电量68788亿千瓦时，同比增长4.6%[63] - 1-8月，第一产业用电量1012亿千瓦时（+10.6%），第二产业43386亿千瓦时（+3.1%），第三产业13297亿千瓦时（+7.7%），城乡居民生活用电11094亿千瓦时（+6.6%）[63] - **电力交易**：8月全国市场交易电量6550.2亿千瓦时，同比增长11.6%；1-8月累计市场交易电量43442亿千瓦时，同比增长7.0%，占全社会用电量比重63.2%[67][76] - **发电设备**：截至8月底，全国累计发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18.0%；其中太阳能装机11.2亿千瓦（+48.5%），风电装机5.8亿千瓦（+22.1%）；1-8月发电设备平均利用2105小时，同比降低223小时[79] - **电源投资**：全国主要发电企业电源工程完成投资4992亿元，同比增长0.50%；电网工程完成投资3796亿元，同比增长14.00%[90] - **流域水情**：2025年10月6日-12日，三峡平均入库流量2.04万立方米/秒，较上周下降28.1%；葛洲坝平均出库流量2.58万立方米/秒，较上周下降4.2%[100] （二）碳交易市场 - **国内碳市场**：本周全国碳市场配额总成交量1,221,263吨，总成交额67,860,590.40元；收盘价较上周上涨0.45%[102][103] - 2025年1月1日至10月10日，累计成交量99,320,065吨，累计成交额6,865,222,847.22元[103] - **国际碳市场**：本周欧盟EUA期货成交1.69万吨CO₂e，平均结算价78.74欧元/吨，较前一周提高2.52%；现货成交32.60万吨CO₂e，平均结算价78.65欧元/吨[107] （三）煤炭价格 - 本周环渤海动力煤价格677.00元/吨，较上周上涨1元/吨；郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨，与上周持平[109] （四）天然气行业 - 本周国内LNG价格略有下降，10月11日液化天然气出厂价格指数为4026元/吨，较9月30日下降12元/吨[115] 四、行业动态与公司公告 - **行业动态**：重点提及“宁电入湘”特高压全面建成投运，具备800万千瓦送电能力，配套电源装机1764万千瓦，每年可向湖南输送电量超360亿千瓦时，其中新能源电量占比超50%[119] - **公司公告**：摘要记录了部分上市公司的重要经营动态，如桂冠电力前三季度发电量318.48亿千瓦时（+14.89%），黔源电力预计前三季度归母净利润4.5-5.3亿元（+70%~100%）等[121][122][123] 五、板块上市公司定增进展 & 六、大宗交易 - 报告列出了板块内多家上市公司的定增进展详情[126] - 报告记录了本周部分公司的大宗交易情况，包括成交价、折价率、成交额等数据[128] 八、公司盈利预测 - 报告提供了重点覆盖公司的盈利预测及估值表格，包括EPS、PE、PB等关键指标[5][8][131][132]

每日大市表现 - 10月10日港股恒生指数低开低走，最终下跌462点，收报26290点，连跌五个交易日，大市成交3337.37亿元 [1] - 恒生科技指数全天下跌211点，报6259点，南向资金周五净流出3.99亿元 [1] - 港股市宽转弱，恒指成份股中38只上升，47只下跌，升跌比率为43比53 [1] - 重磅科技股全面下跌，阿里(9988.HK)下滑4.6%收165.4元，中芯(981.HK)下挫7.1%收77.55元，腾讯(700.HK)走低3.6%收651.5元 [1] - 美股应声急挫，纳斯达克指数跌幅达3.6%，跌820点至22204点，道琼斯指数急跌878点或1.9%报45479点，标普500指数下挫182点或2.7%收报6552点，创下4月以来最大跌幅 [2] 宏观动态 - 商务部发布公告对境外相关稀土物项、稀土相关技术实施出口管制 [3] - 商务部联合海关总署对超硬材料、稀土设备和原辅料、钬等5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制，新增管制的五种稀土金属为钬、铒、铥、铕和镱 [3] - 中美贸易关系紧张，中国宣布于11月起对稀土及相关产品出口实施新管制，美国威胁将对中国征收100%关税并计划对"所有关键软件"实施出口管制 [2] 行业动态：智能驾驶与医药 - 智能驾驶板块受大市影响全面下跌，小鹏汽车(9868 HK)跌4.2%，其他新能源汽车下挫2%-4% [4] - 小鹏汽车将在AI科技日宣布在物理AI领域取得重大突破，展现其全面转向物理AI战略的决心 [4] - 恒生医疗保健指数上周下跌6.4%，市场观点认为诺诚健华(9969 HK)的海外授权协议在交易额和被授权方知名度方面差于预期，但其1亿美元首付款将夯实资金 [4] 行业动态：新能源及公用事业 - 新能源及公用事业港股板块上周表现反复，板块轮换发生，新能源及电力设备一度大幅上涨但周五调整 [5] - 信义光能(968 HK)、协鑫科技(3800 HK)、龙源电力(916 HK)全周分别下跌6.0%、3.7%、2.3% [5] - 东方电气(1072 HK)及上海电气(2727 HK)全周分别仅上升4.9%及2.4% [5] - 火电、环保、燃气板块上周前半段整固，后半段受到支持，华能国际(902 HK)、光大环境(257 HK)、华润燃气(1193 HK)全周分别上升4.8%、3.2%、3.5% [5]

行业投资评级 - 燃气Ⅱ行业投资评级为“增持”，且为“维持” [1] 核心观点 - 全球天然气市场呈现供给宽松格局，美国储气量充足、欧洲储库持续推进，国内需求出现边际改善，各地气价保持平稳 [1][5] - 国内居民用气顺价机制持续推进，城市燃气公司盈利水平有望提升并带动估值修复 [5][38] - 行业投资逻辑围绕三条主线：城燃公司顺价推进与降本促量、具备优质长协资源企业的成本优势、以及能源自主可控背景下气源生产商的机遇 [5][53][54] 价格跟踪 - 截至2025年10月10日，全球主要市场天然气价格周环比变动幅度较小，海内外价格基本持平：美国HH价格周环比-0.9%至0.7元/方，欧洲TTF价格周环比+0.9%至2.8元/方，东亚JKM价格周环比+0.2%至2.8元/方，中国LNG出厂价周环比-0.2%至2.7元/方，中国LNG到岸价周环比-2.7%至2.7元/方 [5][10][15] - 美国市场供需稳定，库存充足：截至2025年9月24日，天然气总供应量周环比-0.1%至1117亿立方英尺/日，总需求周环比+2.7%至1013亿立方英尺/日；截至2025年10月3日，储气量周环比增加800亿立方英尺至36410亿立方英尺，同比+0.3% [5][17] - 欧洲市场储库推进，消费增长：2025年1-6月欧洲天然气消费量为2408亿方，同比+5.8%；截至2025年10月8日，欧洲天然气库存为945TWh，库容率达82.82%，周环比+0.2个百分点 [5][18] - 中国市场需求缓慢恢复，边际改善明显：2025年1-8月中国天然气表观消费量同比+0.8%至2832亿方，其中8月单月消费量同比+4%；2025年1-8月国内产量同比+6.2%至1737亿方，进口量同比-6%至1152亿方 [5][24][27] 顺价进展 - 居民用气顺价工作在全国范围内稳步推进：2022年至2025年9月，全国65%（188个）地级及以上城市进行了居民顺价，平均提价幅度为0.21元/方 [5][38] - 城市燃气公司价差存在修复空间：2024年龙头城燃公司价差在0.53-0.54元/方，而报告测算的配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍有约10%的修复空间，预示顺价工作将继续落地 [5][38] 重要事件 - 美国液化天然气进口关税税率调整：税率由140%降至25%，提升了美国天然气回国的经济性；测算显示，含25%关税的美国长协天然气到终端成本价为2.80元/方，在沿海地区仍具价格优势 [44][46][47][48] - 欧盟放宽天然气储存目标：欧洲议会和欧盟成员国谈判代表同意放宽储存目标，允许90%的满库目标偏离10个百分点，并延长实现目标的期限 [50] - 中国完善省内管道运输价格机制：国家发展改革委、国家能源局印发指导意见，旨在加强自然垄断环节价格监管，统一规范定价模式，助力形成“全国一张网” [51][52] 投资建议 - 重点推荐三条投资主线 [5][53][54]： 1. **城燃降本促量、顺价持续推进**：重点推荐新奥能源（2025年股息率4.9%）、华润燃气、昆仑能源（2025年股息率4.9%）、中国燃气（2025年股息率6.2%）、蓝天燃气（股息率TTM 9.1%）、佛燃能源（2025年股息率3.6%）；建议关注深圳燃气、港华智慧能源 2. **海外气源释放，关注具备优质长协资源的企业**：重点推荐九丰能源（2025年股息率3.6%）、新奥股份（2025年股息率6.1%）、佛燃能源；建议关注深圳燃气 3. **能源自主可控重要性突显**：建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股

知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 根据国家统计局数据显示：2025年4月中国煤气产量为1425亿立方米，同比增长4.8%；2025年1-4月中国 煤气累计产量为5615.3亿立方米，累计增长3.1%。 2020-2025年1-4月中国煤气产量统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 上市企业：ST金鸿（000669）,深圳燃气(601139),贵州燃气(600903),百川能源(600681) 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国焦炉煤气行业市场研究分析及发展前景规划报告》 ...

市场调整原因 - 节后股票市场出现大幅波动，A股、港股及美股全线走跌 [1] - 四季度机构资金选择落袋为安或布局低位方向以锁定当年业绩，导致前期涨幅靠前的行业在四季度涨幅靠后 [1] - 部分标的两融折算率调整为0对市场情绪造成影响，但影响偏短期，当前市场中折算率为0的股票数量已超千只 [2] - 资金加速换仓寻求均衡配置是导致调整的一大因素，高位板块的浮盈资金存在止盈动力 [4] - 资金从高弹性赛道转入保守与红利赛道是市场下跌的主要原因之一，部分资金风险偏好下降 [5] - 上证指数突破3900点大关和月线压力线后存在技术性调整的需要 [4] 四季度投资策略 - 四季度通常会进入防御策略阶段，配置思路上需要结合行业景气度变化和估值水平进行综合选择 [1][6] - 金融等稳定风格在四季度跑赢万得全A的概率更高达53%，银行、家用电器等行业超额收益胜率达60% [6] - 换仓优先看好顺周期板块和低位科技股，可选消费、资源品、金融等顺周期板块是换仓首选 [6] - 市场或将呈现科技与周期双轮驱动格局，AI与科技是代表未来的核心持仓，周期品具备高弹性与价值重估潜力 [7] 行业与板块观点 - 科技、医药等成为市场调整核心，仅有前期跑输的大消费、非银金融、水泥建材等板块表现较强 [2] - 真正具备技术壁垒、商业化落地能力强的科技企业有望用三季报业绩兑现市场预期 [3] - 在市场调整中，顺周期中的大消费板块表现活跃，美妆、宠物经济等新消费方向领涨，燃气和军工装备板块走势较强 [6] - 创新药赛道需关注产品已经成药、有业绩、或出海授权确定性强的中大型市值企业，行情特征将从情绪驱动转向基本面驱动 [7] 市场展望 - 指数下方支撑力量较强，政策端仍有博弈价值，市场并无太大下行空间，但震荡阶段波动可能加大 [4] - 预计调整空间较为有限，传统白马股估值仍处于历史均值之下，慢牛行情背后有深刻逻辑，牛市有望延续 [5] - 总体趋势不会因为单个交易日的走势而发生逆转，任何由情绪或短期流动性引发的回调或许是布局核心主线的良机 [3][4]

市场整体表现 - 2025年国庆假期前后A股市场呈现节前小幅上涨、节后走势分化的格局 [1] - 9月29日至10月10日期间共有105家上市公司接待了机构调研 [1] - 约60%被调研个股实现正收益，其中深科技涨幅达29.68%，另有先锋精科、威力传动等10家公司涨幅超过10% [1] 机构调研热度 - 首创环保、九丰能源、晶晨股份三家公司均接待了超过100家机构调研 [2][3] - 华峰测控、博瑞医药、威力传动、永臻股份、瑞芯微等五家公司接待了超过50家机构投资者 [3] 首创环保调研要点 - 公司主营业务涵盖污水处理、固废处置、大气治理及再生能源等领域，是北京市国资委所属环保旗舰上市公司 [3] - 针对存量重资产项目特许经营期（大多为20-30年）陆续到期的情况，公司计划在营商环境看好的区域通过应收账款抵扣延长特许经营期，或借助城市更新等政策契机参与项目以延长优质资产持有 [3] - 2025年上半年公司收到化债资金8.18亿元，尚有天津宁河供水、凤凰首创污水等项目已纳入化债清单但资金未到位 [3] 九丰能源调研要点 - 公司是一家以燃气生产和供应为主的中外合资企业，主营业务包括液化天然气、液化石油气等产品的采购、销售与生产 [5] - 公司宣布拟出资不超过34.55亿元，与合作伙伴共同投资建设新疆庆华年产55亿立方米煤制天然气示范项目二期工程（年产40亿方） [5] - 公司表示项目投资测算秉持审慎原则，成本预测已考虑未来涨价因素，收入预测已考虑气价下行风险，因此项目实际盈利存在优于可行性研究报告预测的可能性 [5] 晶晨股份调研要点 - 公司是一家无晶圆半导体系统设计厂商，其AI技术在2025年上半年迎来规模化商用突破 [5] - 截至2025年上半年末，公司各产品线已有19款商用芯片携带自研的智能端侧算力单元，并已在智能家居等领域广泛应用 [6] - 公司计划在端侧智能等AI相关领域长期保持高强度研发投入，未来将推出更多具备AI功能的新产品以拓展市场份额，AI技术赋能已成为业绩增长新动力 [6] 华峰测控调研要点 - 公司接待了81家机构调研，机构重点关注其订单结构及下半年行业景气度展望 [8] - 2025年上半年公司在功率器件、电源芯片和消费电子领域的出货保持稳健，带动整体增长；下半年预计数据中心相关需求将进一步放量，功率器件（碳化硅、氮化镓）应用将贡献增量 [8] - 2025年半导体行业延续2024年复苏趋势，上半年实现两位数增长，受益于AI算力、先进封装、HBM及汽车电子等领域需求拉动；公司判断下半年市场维持高景气度，预计全年业绩继续保持增长 [8]

市场整体表现 - 2025年国庆假期前后，A股呈现节前小幅上涨、节后分化的走势 [3] - 在9月29日至10月10日的4个工作日中，共有105家上市公司接待机构调研 [4] - 约六成接受机构调研的个股实现正收益，其中深科技涨幅达29.68%，先锋精科、威力传动、盛达资源、国电南自等10家公司涨幅超过10% [4] 机构调研热度分析 - 首创环保、九丰能源、晶晨股份3家公司均接待了超过100家机构调研 [5][6] - 华峰测控、博瑞医药、威力传动、永臻股份、瑞芯微等5家公司迎来超过50家机构投资者 [6] 首创环保调研要点 - 公司接受119家机构调研，主营业务涵盖污水处理、固废处置、大气治理及再生能源 [6] - 机构关注水务业务存量项目特许经营期到期风险，特许经营期多为20-30年 [6][8] - 公司计划通过应收账款抵扣延长特许经营期、或借助城市更新等政策契机来应对到期问题 [8] - 2025年上半年公司收到化债资金8.18亿元，部分项目如天津宁河供水等已纳入化债清单但资金尚未到位 [8] 九丰能源调研要点 - 公司接受110家机构调研，盘京投资等知名机构参与 [10] - 机构重点关注其新疆庆华年产55亿立方米煤制天然气示范项目二期工程，该项目九丰能源拟出资不超过34.55亿元 [12] - 公司表示项目成本预测已考虑价格上涨因素取值保守，收入预测已考虑气价下行风险取值合理偏保守，实际盈利存在优于可行性研究报告预测的可能性 [12] 晶晨股份调研要点 - 公司接受110家机构调研，为无晶圆半导体系统设计厂商 [12] - 2025年上半年AI技术迎来规模化商用突破，截至上半年末已有19款商用芯片携带自研的智能端侧算力单元，广泛应用于智能家居等领域 [12][14] - 公司计划在端侧智能等AI重点领域长期保持高强度研发投入，并将陆续推出更多具备AI功能的新产品以拓展市场份额 [14] 华峰测控调研要点 - 公司接待81家机构调研，机构关注其订单结构及下半年行业景气度展望 [15] - 上半年公司在功率器件、电源芯片和消费电子领域的出货保持稳健 [17] - 预计下半年数据中心相关需求将进一步放量，功率器件（碳化硅、氮化镓）应用将贡献增量 [17] - 2025年半导体行业延续2024年复苏趋势，上半年实现两位数增长，受益于AI算力、先进封装、HBM及汽车电子等领域需求，预计下半年市场维持高景气度，全年业绩将继续增长 [17]