公司资产处置动态 - 公司正在积极推动天然气业务资产的处置工作 [1] - 受市场环境影响 公司目前暂未处置相关天然气业务资产 [1] - 后续如有进展 公司将及时履行信息披露义务 [1] 行业市场环境 - 目前国内燃气行业整体不景气 [1]

智通财经APP讯，天伦燃气(01600)发布公告，于2026年1月21日斥资35.25万港元回购12万股。 ...

燃气板块市场表现 - 2024年1月21日，燃气板块整体下跌0.25%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内个股表现分化，凯添燃气领涨，涨幅为4.03%，中泰股份领跌，跌幅为7.51% [1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：凯添燃气涨4.03%至12.92元，九丰能源涨3.63%至49.43元，长春燃气涨2.75%至6.36元，天壕能源涨2.30%至5.78元 [1] - 跌幅居前的个股包括：中泰股份跌7.51%至30.65元，德龙汇能跌4.06%至14.43元，新奧股份跌1.46%至19.61元 [2] 板块资金流向 - 当日燃气板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为2.94亿元 [2] - 游资资金净流入2732.04万元，散户资金净流入2.66亿元 [2] - 个股资金流向分化，九丰能源主力净流入5663.51万元，净占比3.40%，凯添燃气主力净流入2403.43万元，净占比15.70% [3] 重点个股成交情况 - 九丰能源成交额最高，达16.65亿元，成交量33.89万手 [1] - 中泰股份成交额达14.30亿元，成交量45.63万手，但股价大幅下跌 [2] - 长春燃气成交量最大，达50.31万手，成交额3.21亿元 [1]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8][73] 核心观点 - 报告认为首华燃气作为深层煤层气开采的先行者，凭借资源与技术优势，正迎来业绩拐点 [1][3] - 公司自产量具备7倍释放潜力，且受益于财政补贴政策加码，盈利有望进一步提升 [3][8] - 深层煤层气行业前景广阔，技术突破有望带动开采成本持续下降，公司气量与利润增速预计将显著高于同行 [7][73] 公司业务与转型 - 公司已成功从园艺用品业务转型为聚焦天然气上游开采的供应商，截至2025年9月30日，直接及间接持有核心资产中海沃邦（石楼西区块作业方）合计67.5%的股权 [7][13] - 2023年公司完成园艺用品业务的剥离，2024年收购永和县伟润燃气有限公司51%股权，将天然气中游代输增压业务纳入经营范围，完善了产业链布局 [13] - 2024年公司实施股权激励计划，以2023年营业收入（不含园艺用品）11.50亿元为基准，设定了2024-2026年的营收增长考核目标，2024年公司实现营业收入15.46亿元，达到触发值 [7][20] - 2025年公司控制权发生变更，刘庆礼与刘晋礼成为新的实际控制人，合计控股比例为19.27% [16][17] 行业前景与技术进步 - 我国煤层气开采自2021年起进入深层（>1500米）规模开发阶段，深层煤层气资源量约69万亿方，是浅层（1500米以浅）资源量21万亿方的3倍以上，开采潜力巨大 [7][45] - 以大宁-吉县区块为代表的深层煤层气井，其产气量较“十三五”期间的中浅层同井型提高接近一个数量级，例如水平井日产气量可达30000-100000立方米 [7][42] - 技术进步有望带动开采成本下降，据公司2025年8月投资者交流记录，新井单方投资成本（折耗）约0.53元/方，而2024年公司油气资产单方折耗约为0.85元/方，未来单位成本有望进一步下行 [7][48] 核心资产与产能潜力 - 公司核心资产石楼西区块设计天然气总产能为35亿立方米/年，其中煤层气13亿立方米/年，致密气22亿立方米/年 [3][55] - 2024年公司天然气自产量为4.7亿立方米，相比35亿立方米/年的设计产能，具备约7倍的产量释放空间 [3][55] - 石楼西区块紧邻中油煤开发的大宁-吉县（大吉）区块，公司通过与经验丰富的中油煤成立联合项目组紧密合作，助推区块顺利开发 [3][51] 政府补贴与盈利预测 - 2025年3月，财政部印发新规，将煤层气的补贴权重系数从1.2提高至1.5，进一步加大支持力度 [3][60] - 补贴按“多增多补”的梯级奖补原则发放，2025年12月，公司公告收到政府补贴1.7亿元，为全年利润打下良好基础 [3][60] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.02亿元、3.16亿元、5.46亿元，同比增速为114.35%、210.00%、72.55% [1][8] - 对应每股收益（EPS）分别为0.35元、1.09元、1.88元，以2026年1月20日股价16.20元计算，市盈率（P/E）分别为46.09倍、14.89倍、8.64倍 [1][8] 中游业务与成本趋势 - 公司通过收购永和伟润拓展的天然气代输增压业务毛利率较高，2024年及2025年第一季度毛利率分别为51.06%和46.23%，成为稳定的利润来源 [66][68] - 随着新井投产及技术进步，公司天然气开采的单方成本有望从2024年的约1.55元/方（预测基准）下降至2027年的1.20元/方，推动毛利率从2025年预测的7.8%提升至2027年的23.9% [69][71]

燃气板块市场表现 - 2024年1月20日，燃气板块整体上涨0.99%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内领涨个股为中泰股份，其股价上涨9.37%，收于33.14元，成交额为18.66亿元 [1] - 板块内共有10只个股上涨，其中ST金鸿上涨5.02%，蓝天燃气上涨4.21%，佛燃能源上涨2.92%，胜通能源上涨2.04% [1] - 板块内共有9只个股下跌，其中长春燃气跌幅最大，为-4.03%，大众公用下跌-2.09%，首华燃气下跌-1.52% [2] 个股交易数据 - 中泰股份成交量达58.19万手，成交额18.66亿元，为板块内成交最活跃的个股 [1] - 九丰能源成交额达13.69亿元，胜通能源成交额达10.28亿元，显示市场关注度较高 [1] - 下跌个股中，大众公用成交量最大，为85.04万手，成交额5.60亿元 [2] - 部分个股成交相对清淡，如特瑞斯成交额2437.32万元，美能能源成交额7263.35万元 [1][2] 板块资金流向 - 当日燃气板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为6581.45万元 [2] - 游资资金净流入2908.77万元，散户资金净流入3672.68万元，显示主力与市场其他参与者存在分歧 [2] - 中泰股份获得主力资金净流入1.48亿元，主力净占比达7.92%，但同时遭遇散户资金净流出1.53亿元，净占比-8.20% [3] - 九丰能源和胜通能源分别获得主力资金净流入3589.14万元和2733.39万元，主力净占比分别为2.62%和2.66% [3] - 蓝天燃气主力资金净流入1409.32万元，净占比高达7.87%，同时游资净流入998.58万元，净占比5.58% [3] - 部分个股主力资金呈净流出状态，如成都燃气主力净流出25.05万元，贵州燃气主力净流出49.02万元 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对佛燃能源维持“增持”评级 [1] - 报告核心观点：看好公司在“能源+科技+供应链”战略指引下的成长潜力，多元业务驱动业绩增长，高分红政策强化长期投资价值 [1] 2025年度业绩表现 - 2025年全年实现营业总收入337.54亿元，同比增长6.85% [1] - 2025年实现归母净利润10.01亿元，同比增长17.26%，高于华泰预测的9.77亿元 [1] - 2025年实现扣非归母净利润9.58亿元，同比增长18.52% [1] - 2025年公司天然气供应量达49.31亿立方米 [2] 分业务表现与结构优化 - 城市燃气业务收入124.93亿元，同比下降14.83%，收入占比下滑 [2] - 能源化工业务表现亮眼，实现收入157.17亿元，同比增长20.97%，成为营收增长的核心引擎 [2] - 业务结构优化升级是核心驱动力，有效对冲单一业务波动风险 [2] 多元能源战略与增长空间 - 公司稳步推进多元能源布局，拓展石油化工产品、氢能、热能、光伏和储能等能源业务 [3] - 公司持续开展科技研发与装备制造、供应链延伸业务，构建多元化用能服务体系 [3] - 多元业务布局顺应能源转型趋势，凭借科技与供应链优势，在新兴能源领域先发优势逐步显现 [3] 财务状况与股东回报 - 2025年末公司总资产201.93亿元，同比增长4.05% [4] - 2025年末归母净资产90.02亿元，同比增长5.71% [4] - 2025年前三季度已实施权益分派，每股派发现金红利0.25元（含税），派息率达66% [4] - 根据2025-2027年股东回报规划，公司承诺每年现金分红金额不低于当年归母净利润的65%，且每年可进行两次利润分配 [4] 盈利预测与估值 - 报告将公司2026-2027年归母净利润预测上调1.3%/1.3%至10.5亿元/11.0亿元 [5] - 对应2026-2027年EPS预测为0.81元/0.85元 [5] - 上调盈利预测主要考虑供应链收入好于预期、成本下行利好城市燃气毛利率 [5] - 基于Wind一致预期，可比公司2026年PE均值为13倍 [5] - 公司2026年预期股息率为4.7%，高于可比公司均值3.5% [5] - 考虑到多元能源布局有望带来新利润增长点，给予公司2026年18倍PE估值，目标价上调至14.58元 [5] 可比公司与财务数据 - 报告列举了华润燃气、深圳燃气、九丰能源、蓝天燃气、新奥股份等作为可比公司 [21] - 根据经营预测，公司2026年预期营业收入为358.36亿元，归母净利润为10.50亿元 [10] - 公司2026年预期PE为15.67倍，PB为1.76倍，股息率为4.66% [10]

投资评级与核心观点 - 报告对佛燃能源维持“增持”评级 [1] - 报告核心观点：看好公司在“能源+科技+供应链”战略指引下的成长潜力，多元业务驱动业绩增长，高分红政策强化长期投资价值 [1] 2025年度业绩表现 - 2025年全年实现营业总收入337.54亿元，同比增长6.85% [1] - 2025年实现归母净利润10.01亿元，同比增长17.26%，高于华泰预测的9.77亿元 [1] - 2025年实现扣非归母净利润9.58亿元，同比增长18.52% [1] - 2025年天然气供应量达49.31亿立方米 [2] 分业务表现与结构优化 - 城市燃气业务收入124.93亿元，同比下降14.83%，收入占比下滑但业务基本面稳定 [2] - 能源化工业务表现亮眼，实现收入157.17亿元，同比增长20.97%，成为营收增长的核心引擎 [2] - 业务结构优化升级是核心驱动力，有效对冲了单一业务的波动风险 [2] 多元能源战略布局 - 公司稳步推进多元能源布局，拓展石油化工产品、氢能、热能、光伏和储能等能源业务 [3] - 持续开展科技研发与装备制造、供应链延伸业务，构建多元化用能服务体系 [3] - 多元业务顺应能源转型趋势，凭借科技与供应链优势，在新兴能源领域先发优势逐步显现 [3] 财务状况与股东回报 - 2025年末公司总资产201.93亿元，同比增长4.05%；归母净资产90.02亿元，同比增长5.71% [4] - 2025年前三季度已实施权益分派，每股派发现金红利0.25元（含税），派息率达66% [4] - 根据2025-2027年股东回报规划，公司承诺每年现金分红金额不低于当年归母净利润的65%，且每年可进行两次利润分配 [4] - 2026年预期股息率为4.7%，高于可比公司均值3.5% [5] 盈利预测与估值 - 报告将公司2026-2027年归母净利润预测上调1.3%/1.3%至10.5亿元/11.0亿元 [5] - 对应2026-2027年EPS预测为0.81元/0.85元 [5] - 上调盈利预测主要因供应链收入好于预期、成本下行利好城市燃气毛利率 [5] - 基于2026年18倍PE估值，给予目标价14.58元（前值为14.25元，基于2025年19倍PE） [5][7] - 截至2026年1月19日，公司收盘价为12.67元，总市值为164.51亿元 [8] 行业比较与财务预测 - Wind一致预期下，燃气分销可比公司2026年PE均值为13倍 [5] - 根据华泰预测，公司2026年营业收入为358.36亿元，同比增长6.18%；归母净利润为10.50亿元，同比增长4.91% [10] - 预测公司2026年ROE为11.46%，PE为15.67倍，股息率为4.66% [10]

我国发用电量结构转型 - 用电量增量结构转变：2023-2025年，第三产业及城乡居民用电增量占总用电增量的比例分别为34.6%、47.6%、50.2%，增量主体从第二产业转移 [1] - 发电量增量主要由风光贡献：2025年1-11月，风光发电增量贡献了全部发电增量的86.2%，而2023-2024年该比例分别为35.8%和44.7% [1] - 中长期电量比重下降：两部委将2026年度中长期电量比例调整至70%（此前为80%），部分省份如陕西、冀北已下调至60%-70%，为市场主体提供更灵活调配空间 [1] 火电行业趋势与投资逻辑 - 2025年股价表现分化：北方火电公司因业绩高增普遍表现较优，例如建投能源、京能电力上半年股价涨幅达60%-70% [2] - 盈利稳定性有望提升：2026年煤电容量电价提升预计可带来度电近0.02元的增幅，同时市场化交易手段有助于提升度电收入 [2] - 自由现金流改善与公用事业化：火电公司自由现金流改善突出，分红比例提升空间广阔，行业“公用事业化”时刻或已来临，市值管理成为关键驱动 [2] 水电行业现状与前景 - 来水偏丰带动业绩增长：2025年下半年珠江、长江来水偏丰带动水电电量增长，长江电力2025年实现归母净利润342亿元（同比+5%），其中第四季度达60亿元（同比+34%） [3] - 蓄能高位保障未来发电：2025年末偏高的水库蓄能将保障2026年上半年枯水期电量，且汛期电量基数较低，水电利润有望多季度提升 [3] - 装机投产与资产证券化：水电投产高峰期来临，大渡河等多座电站将陆续投产，同时各集团未证券化水电资产的证券化进程值得关注 [3] 其他电力板块观点 - 绿电投资逻辑：行业尚未完全走出从装机到利润的传导回落趋势，但136号文政策有望提升绿电的净资产收益率稳定性，建议关注补贴、环境价值等政策驱动 [4] - 核电与燃气板块：核电关注新机组审批及市场化部分电价水平，燃气板块在毛差修复背景下，更多关注销气量的增长，两者顺周期属性更强 [4] 具体投资标的建议 - 火电板块：建议关注绩优高股息且注重市值管理的公司，如华能国际电力股份、华电国际电力股份、国电电力、申能股份、内蒙华电、赣能股份 [5] - 水电板块：建议关注业绩高增长的长江电力，以及有资产注入预期的桂冠电力 [5] - 其他板块：燃气领域关注煤制气落地的九丰能源，绿电领域关注高净资产收益率、低市净率的龙源电力H和福能股份，核电领域关注广东核电政策调整相关的中广核电力 [5]

市场开盘表现 - A股三大指数小幅高开，沪指高开0.06%报4116.37点，深证成指高开0.09%，创业板指高开0.09% [1] 行业板块表现 - 能源金属行业股票普遍上涨 [1] - 燃气行业股票普遍上涨 [1] - 部分乳业行业股票出现调整 [1] - 部分存储芯片概念股出现调整 [1]

市场行情概览 - 2026年1月20日A股主要股指小幅高开，上证综指涨0.06%报4116.37点，深证成指涨0.09%报14307.55点，创业板指涨0.09%报3340.46点，科创50涨0.1%报1508.37点 [1] - 燃气股、能源金属板块领涨，文化传媒板块高开，部分乳业、存储芯片概念股调整 [1] - 多只市场焦点股及热门概念股开盘表现分化，如锋龙股份竞价涨停，嘉美包装高开10.00%，而部分芯片、机器人概念股低开 [1] 公司动态与业绩预告 - **易点天下**：完成股价波动核查，股票于2026年1月20日复牌 [2] - **华菱线缆**：因协议条款未能达成一致，终止收购湖南星鑫航天新材料股份有限公司股权的交易意向 [2] - **江波龙**：初步确定询价转让价格为212.09元/股，拟转让的12,574,358股获54名机构投资者全额认购 [2] - **天箭科技**：预计2025年度利润总额亏损1.7亿至2.42亿元，归母净利润亏损1.76亿至2.5亿元，营业收入为负，可能触发退市风险警示 [2] - **天合光能**：预计2025年归母净利润亏损65亿到75亿元，主因光伏行业供需失衡、开工率低、竞争加剧及产品价格承压 [3] - **成都华微**：预计2025年归母净利润2.13亿至2.55亿元，同比增74.35%至108.73%，其中第四季度净利预计1.5亿-1.92亿元，创单季历史新高，但低于分析师一致预测的2.37亿元 [3] - **江西铜业**：董事会通过议案，拟注册发行不超过150亿元中期票据和不超过100亿元超短期融资券 [3] - **水井坊**：预计2025年归母净利润3.92亿元，同比下降71%，营业收入30.38亿元，同比下降42%，第四季度净利预计6584万元，环比降70%，大幅低于分析师一致预测的3.66亿元 [4] - **鼎通科技**：预计2025年归母净利润2.42亿元，同比增长119.59% [4] - **湖南裕能**：预计2025年归母净利润11.50亿-14.00亿元，同比增长93.75%-135.87% [4] 热点题材与行业动态 - **存储芯片**：美光科技表示内存芯片短缺在过去一个季度愈演愈烈，供应紧张将持续到今年之后，主因AI基础设施建设对高端半导体需求激增 [5][6] - **海南自贸区**：全岛封关运作满月（2025年12月18日至2026年1月17日），海口海关监管离岛免税购物金额48.6亿元，同比增长46.8%，购物人数74.5万人次，同比增长30.2% [7] - **燃气轮机**：中国航发“太行7”、“太行15”、“太行110”燃气轮机创新发展示范项目成功完成国家能源局评估验收，将带动行业产业化、商业化发展 [8] - **旅游酒店**：2026年春节9天长假带动出行意愿，春秋旅游报告显示春节国内游预订人次同比增长近20%，出境游预订人次同比增长近80% [9] - **人形机器人**：宇树科技2025年人形机器人出货量超5500台，量产下线超6000台，表明中国在该领域已具备量产能力 [10] - **商业航天**：2026年1月19日，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功发射由银河航天研制的卫星互联网低轨19组卫星 [11] 机构观点摘要 - **银河证券**：认为人形机器人行业多重因素共振，Tesla Gen3将于一季度推出，2030年预期100万台，2025-2026年为国内外量产元年，建议关注具备技术优势、产品快速迭代能力的厂商及细分材料、传感器等结构性机会板块 [12] - **招商证券**：指出促消费政策频发，休闲需求稳中向好，海南离岛免税销售在封关后首周同比增长54.9%，行业景气度触底回升，建议关注出行链（OTA、酒店、景区）及高增长茶饮股、低估值餐饮成长股布局机会 [13] - **东吴证券**：建议港股配置维持杠铃策略，以价值红利为底仓，动态关注AI科技、有色等进攻方向，同时建议关注顺周期尤其是消费板块 [14]