报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪回暖，铜价上涨，趋势强度为1，处于偏强状态 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪铜主力合约昨日收盘价79,660，日涨幅 -0.15%，夜盘收盘价80410，夜盘涨幅0.94%，昨日成交61,677，较前日减少16,804，持仓180,065，较前日减少579；伦铜3M电子盘昨日收盘价10,014，日涨幅1.40%，昨日成交26,784，较前日增加16,271，持仓278,000，较前日增加8,630 [1] - 库存方面，沪铜昨日期货库存19,501，较前日减少699；伦铜昨日期货库存158,775，较前日减少100，注销仓单比8.23%，较前日减少0.06% [1] - 价差方面，LME铜升贴水及保税区仓单升水较前日变动16.69和0，保税区提单升水较前日减少1，上海1光亮铜价格较前日增加300，现货对期货近月价差较前日减少15，近月合约对连一合约价差较前日增加30，买近月抛连一合约的跨期套利成本为195，上海铜现货对LMEcash价差较前日增加75，沪铜连三合约对LME3M价差较前日增加46，上海铜现货对上海1再生铜价差较前日增加176，再生铜进口盈亏较前日增加486 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观方面，美国8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩，新订单改善，价格指数再回落；特朗普将请求最高法院“快速裁决”全球关税案，贝森特预计最高法院将支持特朗普关税，但也在考虑备选方案 [1] - 微观方面，自由港印尼分公司将于9月初完成Gresik工厂的维修工作；加拿大矿业公司Hudbay Minerals已恢复位于马尼托巴省Snow Lake的矿区运营；Ivanhoe Mines称非洲铜产量最大的卡莫阿 - 卡库拉铜矿东段排水后明年初恢复产能；智利7月铜产量为445214吨，环比微增5%，同比增幅有限；受关键采矿业下滑拖累，智利7月经济活动同比增速放缓 [1][3]

财务数据和关键指标变化 - 无相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 无相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为全球性企业 在澳大利亚证券交易所和纽约证券交易所双重上市 并在欧洲拥有大量股东基础[16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 无相关内容 其他重要信息 - 股东大会投票代理权比例达到83.11% 创下公司有史以来最高参会率之一[15] - 代理投票结果显示超过97%的股东支持收购方案决议 且83.11%的登记股东已参与投票[11] - 公司聘请代理征集机构Sedali广泛动员股东参与投票 首席执行官Mick McMullen近期与各类股东进行了广泛沟通[15][16] - 会议时间安排考虑北美、澳大利亚和欧洲股东都能参与的时段 避免单一时区便利性而剥夺其他地区股东权利[16] 问答环节所有提问和回答 问题: 今日现场参会股东人数 - 回答: 泽西岛现场有7位股东参会 线上参会人数未实时统计[8] 问题: 关于持有25个MAC Copper单位的问题 - 回答: 该问题与会议议程无关 建议直接联系Computershare处理[9] 问题: 收购价格过低是否导致抗议投票 - 回答: 代理投票显示超过97%支持率 83.11%股东已投票 不存在抗议投票[11][13] - 补充回答: 虽然7月10日媒体报道过收购价过低 但数月来再无相关报道 股东已压倒性投票支持该交易[13] 问题: 为何未在网站发布2024年ATM会议记录 - 回答: 该问题不具实质性 且当时会议已获得压倒性支持 与本次议程无关[14] 问题: 会议时间安排及投票结果披露方式 - 回答: 会议时间考虑全球股东时区 避免单一地区便利性[16] - 投票结果将完全遵守澳交所和纽交所规定披露[17][18] - 公司通过代理征集机构积极动员散户投票 取得83%代理投票率的高参与度[15]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put@77000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 目前铜精矿成交相对活跃但TC价格无法持续回升，下游及终端表现疲弱、观望情绪重，因市场对美联储降息预期回升，铜价呈相对偏强格局，操作上建议以逢低买入套保为主，买入区间大致在77,000元/吨至77,500元/吨 [7] 根据相关目录分别总结 期货行情 - 2025年8月28日，沪铜主力合约开于78820元/吨，收于78930元/吨，较前一交易日收盘-0.33%，夜盘开于78920元/吨，收于78990元/吨，较午后收盘上涨0.08% [1] 现货情况 - 据SMM讯，昨日SMM 1电解铜现货对2509合约报升水130 - 280元/吨，均价205元/吨，较前日涨35元/吨，电解铜价格79080 - 79300元/吨；早盘沪铜自78900元/吨短暂上行后回落，整体减仓走弱；隔月Back结构扩大至B20 - B50元/吨，当月进口亏损收窄至约110元/吨；铜价下行刺激采购，市场交投情绪转暖，下游刚需释放，持货商借势挺价；平水铜主流成交于升水130 - 160元/吨，好铜因货源紧缺维持升水240 - 280元/吨高位；临近月末及周末，预计现货升水将继续持稳运行 [2] 重要资讯汇总 - 经济数据方面，美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，增幅高于预期值3.1%和初值3%；二季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致，但低于预期值2.6% [3] - 就业市场方面，美国上周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值从23.5万人修正为23.4万人 [3] - 利率面上，美联储理事沃勒强调支持美联储9月会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月将进一步降息；宽松节奏上，除非8月份就业报告显示经济大幅疲软且通胀保持良好控制，否则不认为9月份需要更大幅度的降息 [3] - 关税方面，欧盟委员会当地时间周四提议取消对美国工业品的进口关税，这是与美国达成的贸易协议的一部分，该协议应能使美国对欧洲汽车征收的关税追溯降低 [3] 矿端方面 - 8月27日消息，加拿大矿业公司Hudbay Minerals周三表示，当局8月22日解除强制疏散令后，公司已重启位于马尼托巴省Snow Lake的铜金矿区运营；因野火该公司7月初暂停运营，解除疏散令后完成基础设施安全检查并重启地下电力基础设施；该矿区预计9月初恢复满负荷生产，2025年仍有望实现年度产量目标 [4] 冶炼及进口方面 - 国际铜研究组织（ICSG）表示，上半年全球精炼铜市场明显过剩25.1万吨 [5] - 秘鲁矿山产量因Las Bambas和Toromocho产量增加而增加2.7%；刚果金产量因Kamoa和TFM/KFM矿山而增加9.5%；蒙古产量因Oyu Tolgoi地下产量增加而增加31% [5] - 智利产量增长2.6%，虽Collahuasi和Los Pelambres产量下降；印尼产量下降36%，因Grasberg和Batu Hijau产量下降 [5] - 受中国和刚果金合计增长6.2%推动，全球精炼铜产量增长3.6% [5] 消费方面 - 据安泰科讯，7月我国铜板带加工行业运行维持下行，受终端消费需求下降影响，订单持续萎缩，产能利用率持续下滑 [6] - 7月，29家样本企业累计完成铜板带产量14.18万吨，环比下降1.2%，同比增长3.1%，产能利用率均值83.8%，较上月下降0.9个百分点 [6] - 分企业规模看，大型企业完成产量7.2万吨，同比下降0.3%，环比增长2.4%，产能利用率为96.6%；中型企业完成产量4.88万吨，同比增长9.2%，环比下降3.5%，产能利用率为78.7%；小型企业完成产量2.1万吨，同比增长1.7%，环比下降7.1%，产能利用率为64.4% [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化1100.00吨至157950吨；SHFE仓单较前一交易日变化 - 55吨至21232吨 [6] - 8月25日国内市场电解铜现货库存12.71万吨，较此前一周变化0.41万吨 [6] 价格与基差数据 |项目|2025 - 08 - 29|2025 - 08 - 28|2025 - 08 - 22|2025 - 07 - 30| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜（升贴水）|205|170|160|95| |升水铜（升贴水）|260|230|200|120| |平水铜（升贴水）|145|100|120|65| |湿法铜（升贴水）|45|15|30|5| |洋山溢价|59|61|59|65| |LME（0 - 3）|-90|-85|-91|-54| |LME库存|157950|156100|156350|127400| |SHFE库存|81698| - |86361| - | |COMEX库存|248357|246850|245426|225558| |SHFE仓单|21232|21287|25157|17832| |LME注销仓单占比|8.49%|7.58%|6.88%|14.67%| |CU11 - CU09连三 - 近月|-40|-40|-60|-40| |CU09 - CU08主力 - 近月|-10|10|0|0| |CU09/AL09|3.80|3.81|3.81|3.83| |CU09/ZN09|3.56|3.55|3.53|3.49| |进口盈利|331|162|235|-342| |沪伦比（主力）|8.02| - |8.10|8.07|8.09| [27][28][29]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put@77000 元/吨 [7] 报告的核心观点 - 目前铜精矿成交活跃但 TC 价格无法持续回升，下游及终端疲弱、观望情绪重，但因市场对美联储降息预期回升，铜价呈相对偏强格局，操作上建议以逢低买入套保为主，买入区间大致在 77,000 元/吨至 77,500 元/吨 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025 年 8 月 27 日，沪铜主力合约开于 79290 元/吨，收于 79190 元/吨，较前一交易日收盘 0.00%；夜盘开于 78820 元/吨，收于 78850 元/吨，较午后收盘下跌 0.43% [1] 现货情况 - 昨日 SMM 1电解铜现货报价 79420 - 79670 元/吨，对当月 2509 合约升水 80 - 260 元/吨，均价升水 170 元/吨，较前日涨 40 元/吨；早盘沪铜 2509 合约最高触及 79470 元/吨后回落，午前探低 79330 元/吨，当月进口亏损约 200 元/吨，进口补充有限；市场交投情绪偏淡，部分客户暂停下月票业务，下游按需采购，长单提货为主；好铜货源紧俏，报价高至升水 250 - 270 元/吨，平水铜下月票成交于升水 100 - 120 元/吨；临近月末，市场观望情绪浓厚，预计现货升水将延续僵持格局 [2] 重要资讯汇总 - 海外宏观：美国纽约联储主席威廉姆斯表示适当时候下调利率合适，政策保持适度限制性立场，强化市场对未来宽松预期；美国财政部长贝森特称美联储主席有 11 位“非常强劲”候选人，下月开始面试，人选今年秋季揭晓；另有报道称特朗普政府研究对美联储 12 家地区银行施加更多影响方案，审查行长遴选过程 [3] - 矿端：第一量子矿业因 10 亿美元金矿交易缓解资产负债表压力，搁置出售赞比亚铜矿 minority 少数股权计划；2024 年初曾考虑出售赞比亚 Kansanshi 和 Sentinel 两座铜矿少数股权，此前 2023 年底巴拿马旗舰矿山被迫关闭致运营压力陡增；本月将 Kansanshi 部分黄金产量出售给 Royal Gold Inc. 的交易改变撤资需求 [3] - 冶炼及进口：铜矿商自由港印尼分公司预计 9 月初完成东爪哇合资冶炼厂维修工作；氧气厂维修推迟 Gresik 冶炼厂启动，该厂是自由港印尼和日本三菱材料公司合资企业，过去一个月一直在维修；工厂消耗自由港 Grasberg 矿场约 40%的铜精矿产量，拥有阴极铜年产能 34.2 万吨 [4] - 消费：7 月我国铜板带加工行业运行维持下行，受终端消费需求下降，订单持续萎缩，产能利用率持续下滑；29 家样本企业累计完成铜板带产量 14.18 万吨，环比下降 1.2%，同比增长 3.1%，产能利用率均值 83.8%，较上月下降 0.9 个百分点；大型企业完成产量 7.2 万吨，同比下降 0.3%，环比增长 2.4%，产能利用率为 96.6%；中型企业完成产量 4.88 万吨，同比增长 9.2%，环比下降 3.5%，产能利用率为 78.7%；小型企业完成产量 2.1 万吨，同比增长 1.7%，环比下降 7.1%，产能利用率为 64.4% [4] 库存与仓单方面 - LME 仓单较前一交易日变化 - 975.00 吨至 156100 吨；SHFE 仓单较前一交易日变化 - 1630 吨至 21287 吨；8 月 27 日国内市场电解铜现货库 12.30 万吨，较此前一周变化 - 0.87 万吨 [5]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入1677.11亿元，同比增长11.50% [3] - 归母净利润达到232.92亿元，同比增长54.41% [3] - 整体矿产品毛利率同比增加3个百分点至60.23% [3] 锂业务 - 上半年碳酸锂产量为7315吨，同比增长2961% [1] - 产量增长主要来自新纳入合并报表的藏格矿业察尔汗盐湖贡献5170吨碳酸锂 [1] - 阿根廷3Q锂盐湖一期工程预计2025年9月投料投产 [4] - 湘源锂矿采选工程预计2025年9月前具备带料试车条件 [4] - 上半年锂价跌至6万元以下导致部分产能项目减产或延期 [4] 铜业务 - 刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震导致东区淹井，井下采矿作业暂停 [3] - 全年铜产量预期从52-58万吨下调至37-42万吨 [3] - 矿震对财产破坏严重，恢复生产需较长时间 [3] 黄金业务 - 公司计划将位于南美、中亚、非洲和大洋洲的八座世界级黄金矿山分拆上市 [4] - 分拆上市体现对黄金业务投资的信心，助力2028年矿产金100-110吨产量目标 [4] - 黄金价格上涨使矿山资源储量有望大幅提升 [4] 其他矿产 - 矿产铜、矿产金、矿产银和矿产锌（铅）产量均实现不同程度增长 [3] 行业观点 - 全球锂行业需求平稳增长，供需基本面暂未出现反转信号 [4] - 预计下半年锂价可能出现高波动调整，过剩出清仍需时间 [4]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [8] - 套利：暂缓 [8] - 期权：short put@77000元/吨 [8] 报告的核心观点 - 目前铜精矿成交活跃但TC价格无法持续回升，下游及终端表现疲弱、观望情绪重，因市场对美联储降息预期回升，铜价呈相对偏强格局，操作上建议以逢低买入套保为主，买入区间大致在77,000 - 77,500元/吨 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年8月26日，沪铜主力合约开于79600元/吨，收于79190元/吨，较前一交易日收盘跌0.63%；夜盘开于79290元/吨，收于79420元/吨，较昨日午后收盘涨0.29% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2509合约升水80 - 180元/吨，均价130元/吨，较前日跌10元/吨，现货价79480 - 79690元/吨；早盘沪铜2509合约自79560元/吨震荡下行，10:30后跌至79420元/吨附近；隔月价差在Contango与Back间频繁波动，现货进口亏损约250元/吨；市场切换下月票交易，出货意愿增强，上海主流平水铜下月票成交于升水80 - 100元/吨，好铜报150元/吨；下游对高铜价接受度低，持货商无意低价销售，预计现货升水下行空间有限 [2] 重要资讯汇总 - 关税方面，特朗普称美与欧盟、日、韩贸易协议完成，将很快对进口家具征“很高”关税，暗示可能征高达200%关税 [3] - 美联储方面，特朗普宣布免职理事莉萨·库克，指责其存在“欺诈性和潜在犯罪性行为”，库克称特朗普无权解雇，她不会辞职，美联储发言人称总统只有在“有正当理由”情况下才能免职 [3] 矿端情况 - Capstone Copper旗下美国亚利桑那州Pinto Valley铜矿获Copper Mark认证，成为第三个获该奖项矿场，该矿自1975年首记产量以来已生产超40亿磅铜，含5亿磅阴极铜 [4] - 第一量子矿业搁置出售赞比亚铜矿少数股权计划，因10亿美元金矿交易缓解资产负债表压力，本月出售部分黄金产量给Royal Gold Inc.的交易改变撤资需求 [4] 冶炼及进口情况 - 中美贸易战升级，美金属贸易商通过加、墨、越等国转运废铜至中国以规避10%进口关税；中国从美直接进口废铜量从1月39373吨降至7月不足600吨，上月总体废铜进口量19万吨左右与年初持平，来自日、泰进口量增长逾倍，从加进口增长29%；美出口数据显示泰、印、加为二季度美废铜前三大目的地 [5] - 截至8月19日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓下滑至26032手，多头仓位回落至56691手，空头仓位微增至30659手，总持仓连续下滑至195080手；后铜价企稳，因鲍威尔讲话放鸽，美联储9月降息预期仍强 [5] 消费情况 - 上周国内精铜杆企业开工率环比升1.20个百分点至71.80%，略高于预期，主要受前期检修企业复产带动，若不考虑该因素实际开工呈下降趋势；下游消费整体疲软，电线电缆企业多观望、按需采购，废铜杆开工下滑带来部分订单增量但受终端需求偏弱制约拉动有限；漆包线消费处淡季，支撑不足；原料库存环比降2.31%至3.38万吨，成品库存因企业控产和铜价回落带动订单稍增下降5.44%至6.61万吨；预计下周开工率降至68.06% [6][7] - 铜线缆企业开工率为68.88%，环比微降0.43个百分点，同比大幅回落24.66个百分点，但略高于预期1.28个百分点；行业整体运行平稳，下游需求未见改善，多数企业处于“上行乏力、下行有限”淡季常态；建筑与电力等领域订单不及预期，国网招标低于预估；原料库存因企业点价后未实际提货、消化现有库存环比降0.33%至15080吨，成品库存受资金限制提货放缓环比增2.12%至19290吨；预计下周开工率降至66.4% [7] 库存与仓单情况 - 8月25日，LME仓单较前一交易日降375吨至155000吨，SHFE仓单较前一交易日降830吨至22917吨，国内市场电解铜现货库存12.30万吨，较前一周降0.87万吨 [7] 策略 - 铜操作建议以逢低买入套保为主，买入区间大致在77,000 - 77,500元/吨 [8] - 套利操作暂缓 [8] - 期权操作建议short put@77000元/吨 [8] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 08 - 27）|昨日（2025 - 08 - 26）|上周（2025 - 08 - 20）|一个月（2025 - 07 - 28）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜（升贴水）|130|140|195|125| |升水铜（升贴水）|165|180|235|165| |平水铜（升贴水）|95|100|170|85| |湿法铜（升贴水）|15|30|60|10| |洋山溢价|61|59|53|67| |LME（0 - 3）|-78|-81|-94|-68| |LME库存|155000|155975|155600|124825| |SHFE库存|81698|/|86361|/| |COMEX库存|247208|246284|244096|225558| |SHFE仓单|22917|23747|25498|16133| |LME注销仓单占比|8.03%|7.26%|7.40%|10.30%| |CU11 - CU09（连三 - 近月）|-70|-30|-40|/| |CU09 - CU08（主力 - 近月）|-40|0|0|70 80| |CU09/AL09|3.82|3.84|3.84|3.82| |CU09/ZN09|3.56|3.56|3.55|3.46| |进口盈利|158|-49|332|-483| |沪伦比（主力）|8.04|/|8.02|8.15| [28][29][30]

核心财务表现 - 上半年铜产量63.4万吨 同比增长9.3% [1] - 上半年净利润1.166亿美元 同比下降58% [1] 运营数据 - 1至6月铜产量达63.4万吨 [1] - 产量实现同比增长9.3% [1] 盈利状况 - 净利润录得1.166亿美元 [1] - 净利润出现58%的同比下滑 [1]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put@77000 元/吨 [7] 报告的核心观点 - 目前铜精矿成交相对活跃，但 TC 价格无法持续回升，下游及终端表现疲弱、观望情绪重，因市场对美联储降息预期回升，铜价周五呈相对偏强格局，操作上建议以逢低买入套保为主，买入区间大致在 77,000 元/吨至 77,500 元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025 年 8 月 25 日，沪铜主力合约开于 78710 元/吨，收于 79690 元/吨，较前一交易日收盘涨 1.27%；昨日夜盘沪铜主力合约开于 79600 元/吨，收于 79640 元/吨，较昨日午后收盘下跌 0.06% [1] 现货情况 - 据 SMM 讯，昨日 SMM 1电解铜现货对 2509 合约升水 80 - 220 元/吨，均价 140 元/吨，较前日跌 10 元/吨，现货价 79270 - 79520 元/吨 [2] - 鲍威尔讲话强化 9 月降息预期，美元跌破 98，沪铜 2509 合约早间走强，午前冲高至 79480 元/吨；月差收窄，远月维持 back 结构 [2] - 市场交投转淡，主因临近跨月发票切换及进口到货有限，部分国产铜快速成交；好铜供应仍紧但需求减弱，升水小幅下调 [2] - 预计今日进入下月票后成交趋缓，北方炼厂检修致到货减少，沪铜现货升水或延续坚挺 [2] 重要资讯汇总 - 宏观上，美联储主席鲍威尔暗示高借贷成本风险或对就业市场不利，意味着最早 9 月可能降息，加大投资者对降息押注 [3] - 关税方面，特朗普政府计划对印度产品征收 50%关税，提高的关税将针对 2025 年 8 月 27 日美国东部夏令时间凌晨 12:01 或之后进入消费市场或从仓库提取消费产品的印度产品 [3] - 美国将铜和钾盐等矿物列入 2025 年关键矿物清单，美国地质调查局已将草案清单发布至《联邦公报》，为期 30 天公开征求公众意见 [3] 矿端方面 - 亚洲开发银行将向巴里克矿业公司在巴基斯坦的雷克迪克铜矿开发提供 4.1 亿美元融资支持 [4] - 智利国家铜业公司 El Teniente 铜矿于 7 月 31 日发生事故暂停运营，矿业监管机构已批准重启 Andes Norte 和 Diamante 两个区域的运营，但劳动监察办公室只批准部分单位部分人员返回，Recursos Node 和 Andesita 的运营仍关闭 [4] 冶炼及进口方面 - 中美贸易战升级背景下，美国金属贸易商通过加拿大、墨西哥和越南等国转运销往中国的废铜，以规避中国 10%进口关税 [4] - 中国从美国直接进口的废铜数量从 1 月的 39373 吨骤降至 7 月的不足 600 吨，创 2004 年以来最低月度记录，但上月总体废铜进口量仍保持在 19 万吨左右，与年初基本持平，其中来自日本和泰国的进口量增长逾倍，从加拿大的进口增长 29% [4] - 美国出口数据显示，泰国、印度和加拿大成为第二季度美国废铜的前三大目的地，表明存在部分改道运输情况 [4] 消费方面 - 上周国内精铜杆企业开工率环比上升 1.20 个百分点至 71.80%，略高于预期，主要受前期检修企业复产带动；若不考虑该因素，实际开工呈下降趋势 [5] - 下游消费整体疲软，电线电缆企业多观望、按需采购，废铜杆开工下滑带来部分订单增量，但受终端需求偏弱制约，拉动有限；漆包线消费处淡季，支撑不足 [5] - 原料库存环比降 2.31%至 3.38 万吨，成品库存因企业控产和铜价小幅回落带动订单稍增，下降 5.44%至 6.61 万吨 [5] - 预计下周开工率将降至 68.06%，主因消费持续低迷及铜价高位运行加重企业谨慎情绪 [5] - 铜线缆企业开工率为 68.88%，环比微降 0.43 个百分点，同比大幅回落 24.66 个百分点，但仍略高于预期 1.28 个百分点 [5] - 行业整体运行平稳，下游需求未见改善，多数企业处于“上行乏力、下行有限”的淡季常态，未进一步恶化；建筑与电力等领域订单均不及预期，国网招标低于预估，未能有效提振需求 [5] - 原料库存因企业点价后未实际提货、以消化现有库存为主，环比下降 0.33%至 15080 吨；成品库存受资金限制提货放缓，环比增加 2.12%至 19290 吨 [5] - 预计下周开工率将降至 66.4%，主因终端行业仍无需求亮点，且月末采购情绪偏淡 [5] 库存与仓单方面 - LME 仓单较前一交易日变化 -375.00 吨至 155975 吨 [6] - SHFE 仓单较前一交易日变化 -401 吨至 23747 吨 [6] - 8 月 25 日国内市场电解铜现货库存 12.30 万吨，较此前一周变化 -0.87 万吨 [6] 表格数据 - 展示了 2025 年 8 月 26 日、8 月 25 日、8 月 19 日、7 月 27 日的 SMM：1铜、升水铜、平水铜、湿法铜、洋山溢价、LME（0 - 3）、库存（LME、SHFE、COMEX）、仓单（SHFE 仓单、LME 注销仓单占比）、套利（CU11 - CU09 连三 - 近月、CU10 - CU09 主力 - 近月、CU09/AL09、CU09/ZN09）、进口盈利、沪伦比（主力）等数据 [24][25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铜价放量上涨创 8 月新高，内外盘铜价均处于震荡区间，在基本面支撑转强以及美联储降息预期升温背景下，铜价有望向上突破，需关注前高压力位 [10] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 铜价放量上涨创 8 月新高，LME 休市，COMEX 铜震荡微涨，鲍威尔释放降息信号且上海楼市放开限购，市场做多情绪高涨，盘面月差结构收窄，现货涨 565 至 79395，现货升水跌 10 至 140，销售情绪走低，社库降 0.87 万吨至 12.3 万吨，去库支撑现货升水 [10] 行业要闻 - Codelco 称智利矿业监管机构批准 El Teniente 铜矿的 Andes Norte 和 Diamante 矿区恢复生产 [11] - ICSG 报告显示 6 月供应过剩 4.2 万吨，5 月过剩 5.8 万吨，6 月全球铜市过剩 3.6 万吨，5 月过剩 7.9 万吨，6 月全球精炼铜产量 243 万吨，消费量 240 万吨 [11] - 洛阳钼业 2025 上半年财报显示矿山端收入创新高，达 394.02 亿元，占比 42%，含“铜”量提升，上半年产铜 35.36 万吨，同比增 12.68%，完成度约 56.1%，铜矿山端营收 257.18 亿元，占比约 65% [11]

股价表现 - 中国黄金国际股价再涨超7% 高见96港元再创历史新高 截至发稿报95.3港元 成交额1.47亿港元 [1] 中期业绩表现 - 销售收入5.8亿美元 同比增加178.36% [1] - 矿山经营盈利2.77亿美元 同比增加1443.71% [1] - 股东应占溢利2亿美元 上年同期股东应占亏损3167.4万美元 同比扭亏为盈 [1] 产量数据 - 上半年黄金总产量2.74吨 同比增长69% [1] - 铜总产量3.5万吨 同比增长231% [1] - 黄金与铜产量均超过年度指引的50% [1] 产能扩张计划 - 甲玛矿尤隆布尾矿库预计2027年上半年建成营运 日选矿能力预计增至4.4万吨/日（当前为3.4万吨） [1] - 公司将在安全许可前提下申请提升证载能力 若获批采选能力将提升至5万吨/日 [1] - 在八一牧场和则古朗北两个探矿区开展探矿工作 已显示出很大资源潜力 有望支撑未来更大规模扩产 [1]