报告行业投资评级 - 机械设备行业维持“强于大市”评级 [4] 报告的核心观点 - 华为、腾讯等巨头与机器人厂商合作，赋能其模型训练、研发效率和应用场景开拓，加速人形机器人商业化落地，看好大厂合作赋能后机器人厂商发展 [1][2][11] - 中证发布科创创业机器人指数，首批样本涵盖34家公司，预计更多资金流入机器人板块，行情持续 [1][2][11] - 看好具身智能方向，建议挖掘“AI＋机器人”投资机会，如外骨骼机器人、灵巧手、传感器、机器狗等方向 [1][2][11] 专用设备重点子行业观点 工程机械 - 国内市场：5月上半月内销数据不佳致头部公司回调，但上半月数据不代表整月，今年内销销量有望两位数增长；4月挖机内销增长16%，温和复苏且结构向好；看好国内市场周期回升，包括周期位置、新增投资和更新换代等因素 [21] - 海外市场：美国关税影响有限，4月挖机出口销量超预期；海外市场是利润主要来源，全年出口维持15%增速；总体看好内需未来三年上行，国内海外共振 [22][23] - 重点推荐：徐工机械、三一重工、柳工、山推股份、中联重科、安徽合力、恒立液压、浙江鼎力等 [24] 半导体设备 - 半导体自主可控逻辑增强，美国出口管制使国内高端芯片自主可控需求提升，模拟芯片自主化率有望提高；国产设备能较好替代，经济性明显，看好国产化率加速提升 [25] - 行业基本面：2025年前道CAPEX仍有增长，先进制程和成熟制程表现良好，后道封装复苏；国产替代诉求强，设备厂推进供应链国产化；预计设备国产化率快速提升，头部整机设备企业订单有望增长 [26] - 重点推荐：正帆科技、中微公司、华峰测控、华海清科、盛美上海、中科飞测、精测电子、新莱应材、富创精密等 [26] 3C设备 - 美国“对等关税”影响消费电子预期判断，但国产厂商领先，与大客户合作紧密，预计仍具竞争优势 [27] - 产业发展趋势：2025年iPhone17深化AI应用，推动产线自动化升级，全年需求值得期待；2026 - 2027年折叠屏手机、智能眼镜有望发布，景气度向上；部分公司切入人形机器人领域 [27] - 重点推荐：博众精工、兆威机电、杰普特；关注领益智造 [28] 油服设备 - 后续催化：经济性和环保性使美国页岩油、气开采公司关注新型压裂装备，渗透率有望加速提升；中东市场布局充分，大额订单落地有望加速 [30] - 行业情况：2024 - 2025年一季度油服装备板块景气度高，国内厂商出海步伐加快，海外渗透率提升；短期关税缓和，估值有望提升 [30] - 重点推荐：杰瑞股份、纽威股份 [30] 电梯 - 政策情况：2024年各地开工更新电梯3.3万台，部分省份推出2025年更新方案，补贴持续；住建部推进住宅老旧电梯更新改造 [31] - 公司情况：电梯企业现金流好、现金充足，分红有吸引力；受地产需求下滑影响，但龙头表现优于行业 [31] - 重点推荐：广日股份，建议关注上海机电 [31] 轨交设备 - 行业情况：2023 - 2024年铁路投资向好，2025年1 - 4月全国铁路投资增长5.30%，景气度高位；车辆环节好于线路建设环节 [32] - 公司情况：中国中车2025Q1营收和归母净利润大幅增长；全年铁路市场高景气，城轨市场待拐点，动车组五级修高峰，新能源机车有望批量交付 [32] - 关注：整车环节龙头中国中车，牵引变流系统环节时代电气，信号系统环节中国通号、思维列控 [32] 矿山机械 - 行业情况：2025年一季度煤机板块公司经营稳定，体现龙头应对能力和需求稳定性；分红比例提升，后续有望持续回馈投资者 [33] - 需求情况：煤机需求以存量更新替换为主，煤炭地位不变，整体需求有望稳定，分红有望保持高位 [33] - 重点推荐：三一国际、郑煤机、同力股份、天地科技 [33] 温控设备 - 行业趋势：AI &云计算发展带动数据中心建设需求扩张，温控系统重要；长期看好平台化、跨行业布局标的，关注高弹性个股 [34] - 重点推荐：同飞股份、英维克 [35] 锂电设备 - 行业情况：宁德时代港股发行价格已定，先导智能筹划赴港上市；2024年9月以来头部电池厂稼动率提升，2025年招标量有望增长，但二三线电池厂情况不佳，招标分化；头部锂电设备公司海外订单持续，国内向好 [35] - 新技术：复合集流体行业路试，大圆柱电池有望扩产，固态电池技术路线渐清晰 [35] - 建议关注：先导智能、联赢激光、先惠技术、海目星等；复合集流体设备的东威科技、骄成超声等 [35] 光伏设备 - 行业情况：短期国内新增扩产需求有限，海外客户推进光伏一体化产能建设，关注设备自动化、智能化，头部企业有望受益 [36] - 发展趋势：高效产能是重点，BC、HJT等组件产品渗透率有望提升，结构性扩产需求将释放，利好新技术布局厂商 [36] - 建议关注：奥特维、帝尔激光、迈为股份、晶盛机电、京山轻机、微导纳米、高测股份、捷佳伟创 [36] 通用设备重点子行业观点 人形机器人 - 行业动态：特斯拉发布Optimus流畅跳舞视频，人工智能进化；中证发布科创创业机器人指数，首批样本涵盖34家公司；华为与优必选、腾讯云与越疆科技合作，推进具身智能和人形机器人发展 [37][38][40] - 观点：巨头与机器人厂商合作加速人形机器人商业化落地，看好厂商发展；挖掘“AI＋机器人”投资机会；指数发布有望吸引资金，推动板块行情 [41] - 相关标的：特斯拉等头部客户Tier 1零部件供应链、其他零部件、腱绳、产业链整机、产业链生产设备、传感器等相关标的 [40] 工控 - 内资厂商：4月订单同比平稳增长，贸易战冲击小于预期，但需关注后续进展 [42] - 外资厂商：ABB传动4月低压收入同比-6%；安川3月伺服收入1.5亿，变频收入0.7亿；松下1 - 3月伺服收入1.78亿 [42] - 重点推荐：雷赛智能、汇川技术、信捷电气等 [42] 注塑机 - 行业情况：4月头部企业订单恢复增速，景气度延续；看好全球制造业产能再分布对注塑机的需求 [43] - 国内格局：行业景气，龙头市占率提升；海外趋势：需求有望持续5年以上，龙头全球化布局深化 [43] - 推荐：海天国际、伊之密 [43] 机床刀具 - 行业基本面：2025年3月中国金属切削机床产量同比增加23%，头部企业一季度订单增长，汽车、港口等下游表现好 [44] - 需求情况：关注自主可控及人形机器人带来的新增需求，如机床数控系统、丝杠、高端五轴机床国产化，以及丝杠、减速器加工工艺带来的机床需求 [44][45] - 建议关注：自主可控、产品/地区结构较优、刀具等相关企业 [45] 工业气体 - 行业情况：市场规模稳步提升，下游冶金、石化顺周期，新兴行业涌现，外包渗透率提升；盈利模式为管道气托底，零售气贡献弹性 [46] - 价格情况：本周零售液体价格环比小幅提升，与去年同期有收敛空间；零售液体价格下降，对利润影响边际转弱 [46] - 公司情况：杭氧股份管道气制气规模增长带动业绩提升；福斯达、中泰股份海外市场需求向好，利润大幅增长 [46] - 重点推荐：福斯达、杭氧股份、陕鼓动力 [46] 仪器仪表 - 电测仪器：国产替代政策和产品高端化是长逻辑，全球需求回暖，国内企业一季度收入双位数增长；美国“对等关税”加速国产化率提升 [47] - 公用事业仪表：燃气表受益于设备更新和老旧管网改造，金卡智能短期利润降幅扩大，长期逻辑不变 [47] - 自动化仪表：下游资本开支偏弱致需求下滑，川仪股份利润承压，2025年下半年煤化工项目招投标有望支撑订单业绩 [48] - 重点推荐：普源精电、鼎阳科技，关注优利德、金卡智能、川仪股份 [47][48] 检测服务 - 行业情况：政策与市场推动检测服务行业稳定增长，新兴领域需求增长高于行业增速 [49] - 公司情况：头部企业通过丰富业务线和布局，具备更强接单能力和实验室利用率，加强管理提质增效 [49] - 推荐：华测检测、广电计量、苏试试验、谱尼测试 [50] 本周涨跌幅情况 涨幅前10标的 - 利君股份、花溪科技、七丰精工等10只标的周涨跌幅居前 [51] 跌幅前10标的 - 运机集团、金沃股份、山东墨龙等10只标的周涨跌幅居后 [52] 重大公告摘要 投资与收购兼并公告 - *ST宝实拟进行资产重组，瑞晨环保、鼎智科技等发布资金投向公告，博杰股份、航天科技等发布收购兼并公告 [53][55][57] 其他重大公告 - 汇洲智能、江特电机等发布股份增减持、质押冻结、回购股权、股权激励、增发发行等公告 [77][78][81] 本周重要宏观数据/新闻 - 2025年5月11 - 14日，涉及中瑞自贸协定、中国—拉美论坛会议、外贸企业圆桌会、央行政策等宏观数据和新闻 [143][144][146]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“买入”评级 [3][135] 报告的核心观点 - 公司海外业务持续高增长，2024年海外业务收入达28.31亿元，同比增26.31%，收入占比提至23.88%，毛利率升至39.32%，体现全球化战略推进和产品国际竞争力 [1] - 公司在固态电池领域实现整线关键技术突破，2024年推出全固态整线解决方案，设备已发货至多国并获认可和重复订单 [2] - 公司财务指标明显改善，减值计提阶段或迎尾声，经营现金流和合同负债向好 [3] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为150.73/217.88/221.32亿元，归母净利润分别为12.56/20.38/24.32亿元 [3][135] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司发展历程：2002年成立，早期主营电容器设备，2008年后转向锂电池及光伏产业，2015年上市，2017年进军3C行业，现具备多领域智能装备制造研发能力 [20] - 股权结构：总股本15.66亿股，实控人为董事长王燕清，持股32.33%，宁德时代持股1.19% [22] - 公司业务及财务分析 - 主营业务分析：核心收入来自锂电池智能装备和智能物流系统，锂电池领域全球领先，固态电池有先手布局优势；智能物流系统依托子公司拓展；还发展光伏和3C业务 [26][27] - 财务分析：2024年主营业务收入118.55亿元，同比降28.7%，2025年一季度环比增13%，同比降幅收窄；毛利率较稳定，海外盈利能力较高；2024年归母净利润降83.88%，2025Q1修复；减值计提或迎尾声；费用结构有改善空间；研发投入稳定 [30][31][32] - 公司订单：2022 - 2024年前五大客户销售额下降，依赖度降低；2025年一季度合同负债改善，余额达131.17亿元，新增15.2亿元，环比增13.11% [49] - 应收账款：2020年来持续上升，2024年降11.52%，2025年一季度降8.74%，坏账风险下降 [53] - 单季净经营现金流：2023年后承压，2024年末回正，2025年一季度净流入8.64亿元，经营状况改善 [56] 全球液态锂电池行业分析 - 新能源车国内处于稳步增长期、海外处于高速增长期：2020 - 2021年全球新能源车爆发增长，2022年后增速回落，2024年中国市场销量同比增约41.24%，2025年一季度中国动力电池出货量增41%，头部企业产能利用率回升 [59][62] - 国内步入稳定增长期，海外处于高速增长期：中国新能源汽车渗透率从2020年的5.26%升至2024年的40.92%，海外2024年为6.86%左右；海外市场有望拉动新增量，中国锂电设备企业或“随厂出海” [68][74] - 海外市场竞争格局：集中度阶段性下滑，行业走向多点竞争格局，2023 - 2024年全球动力电总装机量增长，中日韩企业份额结构变化，新企业份额提升，利好中国锂电设备厂商 [79][80] - 国内市场竞争加剧，动力电池企业进入洗牌期：宁德时代和比亚迪占国内69.82%市场份额，宁德时代份额下降，比亚迪翻倍增长，本土企业扩张，市场竞争激烈，电池毛利率承压 [82] - 深耕新能源车行业，公司营收增长可期：公司营收早年依赖新能源电车渗透率提升，目前海外渗透率低，公司有望受益海外增长实现二次高速增长 [89][93] - 锂电设备市场：领先优势明显：2024年全球锂电设备市场规模降28.8%，未来有望恢复增长；中国占主导，先导智能市场份额9.2%排名第一，具备全流程覆盖能力 [94][95] - 锂电设备厂商：海外收入呈现上升趋势：2020 - 2024年头部企业海外收入普遍增长，先导智能海外收入年复合增长率59.3%，已在多国销售交付，“出海”成增长路径 [96][101] 固态电池性能优异、量产可期 - 性能优势明显：传统液态锂电池有技术瓶颈，固态电解质优势显著，可提升电池性能，降低成本 [102][103] - 政策趋势利好行业发展：多项政策支持固态电池研发与产业化，新规或使固态电池成技术变革方向，为设备厂商带来订单增长空间 [105][106] - 多种技术方向选择，电解质研发聚焦三大方向：固态电池技术多条路线并行，主流为聚合物、氧化物、硫化物电解质，产业链沿“半固态→全固态”演进 [110][111] - 固态电池带来生产设备更新：固态电池技术演进对锂电设备提出改造或替换需求，先导智能已攻克核心工艺，构建整线解决方案能力 [112][115] - 行业多路线并进，量产规划有望落地：行业从实验验证迈向中试，预计2027年左右量产；海外企业多聚焦硫化物路线，美国企业技术探索差异大；中国呈现多元技术路线，车企和电池厂商发展迅速，产能规划明确 [118][122][123] - 市场空间测算：短期全球及中国固态电池智能装备规模上升，年增长率超30%；长期固态电池技术突破将提升新能源车渗透率，带动电池产能扩大，增量市场将带动设备投资需求增长 [124][128][129] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为150.73/217.88/221.32亿元，归母净利润分别为12.56/20.38/24.32亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [3][135]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司多赛道布局注入成长新动能，未来发展可期，考虑传统锂电业务承压，储能业务处于发展期毛利率较低，调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.61/2.47/3.21亿元，当前市值对应PE分别为51/34/26倍，参考可比公司估值，考虑机器人等新业务有望带来较大弹性，给予2025年60x PE，对应目标价67.32元 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为16.99亿、24.3亿、30.2亿、36.34亿元，同比增速分别为113.7%、43.0%、24.3%、20.3% [4] - 2024 - 2027年归母净利润分别为0.31亿、1.61亿、2.47亿、3.21亿元，同比增速分别为 - 91.0%、425.9%、52.8%、30.3% [4] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.21元、1.12元、1.71元、2.23元，市盈率分别为270倍、51倍、34倍、26倍，市净率分别为2.9倍、2.7倍、2.5倍、2.3倍 [4] 公司基本数据 - 总股本14389.27万股，已上市流通股5789.47万股，总市值82.74亿元，流通市值33.29亿元，资产负债率40.36%，每股净资产20.00元，12个月内最高/最低价为81.40/29.96元 [6] 市场表现对比图 - 展示了2024 - 05 - 16至2025 - 05 - 16曼恩斯特与沪深300的市场表现对比 [7][8] 相关研究报告 - 包括《曼恩斯特（301325）跟踪分析报告：携手宇树开展机器人业务合作，多赛道布局注入成长新动能》《曼恩斯特（301325）跟踪分析报告：GW级钙钛矿涂布系统成功中标，助力钙钛矿产业化规模化发展》《曼恩斯特（301325）深度研究报告：拓锂电涂布之际，御国产替代之风》 [9] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收16.99亿元，同比113.7%；归母净利润0.31亿元，同比 - 91.01%；毛利率22.3%，同比 - 46.5pct；归母净利率1.81%，同比 - 41.13pct [9] - 2024Q4公司实现营收6.69亿元，同比186%，环比 - 1.54%；归母净利润 - 0.33亿元，同比 - 136.97%，环比增亏；毛利率13.61%，同比 - 53.02pct，环比 + 0.18pct；归母净利率 - 5%，同比 - 43.68pct，环比 - 3.85pct [9] - 2025Q1公司实现营收4.38亿元，同比139.2%，环比 - 34.52%；归母净利润0.06亿元，同比 - 90.24%，环比扭亏；毛利率26.50%，同比 - 28.82pct，环比 + 12.9pct；归母净利率1.28%，同比 - 30.04pct，环比 + 6.28pct [9] 业务情况 - 传统锂电业务受供需结构错配、扩产节奏放缓及市场竞争加剧等多重因素影响，收入端承压，2024年涂布应用类业务营收4.7亿元，同比 - 40% [9] - 储能业务实现突破并初步打开市场，但仍处于培育阶段，品牌影响力及规模效应暂未形成，毛利率承压，2024年能源系统业务实现营收12.2亿元，占总营收比例快速提升至72%，随着储能业务的快速发展，规模效应逐渐显现，盈利能力有望迎来改善 [9] - 多赛道布局助力成长，新业务未来发展可期，泛半导体行业方面，公司涂布技术横向拓展应用于光伏钙钛矿行业、面板显示行业、半导体设备行业等泛半导体领域，已在钙钛矿等新兴技术领域持续获得订单；机器人行业方面，公司通过子公司蓝方技术，2024年12月与宇树科技达成战略合作，围绕机器人本体软硬件技术、机器人产业落地等领域展开合作，聚焦于开发机器人末端执行器及其关键部件产品，包括微型直线电缸、机器人灵巧手及电动夹爪等 [9] 附录：财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，包括各项目在2024 - 2027年的预测值及相关财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司多赛道布局注入成长新动能，未来发展可期；考虑传统锂电业务承压，储能业务处于发展期毛利率较低，调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.61/2.47/3.21亿元；参考可比公司估值，考虑机器人等新业务有望带来较大弹性，给予2025年60x PE，对应目标价67.32元 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为16.99亿、24.3亿、30.2亿、36.34亿元，同比增速分别为113.7%、43.0%、24.3%、20.3%；归母净利润分别为0.31亿、1.61亿、2.47亿、3.21亿元，同比增速分别为 - 91.0%、425.9%、52.8%、30.3%；每股盈利分别为0.21元、1.12元、1.71元、2.23元；市盈率分别为270倍、51倍、34倍、26倍；市净率分别为2.9倍、2.7倍、2.5倍、2.3倍 [4] 公司基本数据 - 总股本14389.27万股，已上市流通股5789.47万股，总市值82.74亿元，流通市值33.29亿元，资产负债率40.36%，每股净资产20.00元，12个月内最高/最低价为81.40/29.96元 [6] 市场表现对比图 - 展示了2024 - 05 - 16至2025 - 05 - 16曼恩斯特与沪深300的市场表现对比 [7][8] 相关研究报告 - 包括《曼恩斯特（301325）跟踪分析报告：携手宇树开展机器人业务合作，多赛道布局注入成长新动能》《曼恩斯特（301325）跟踪分析报告：GW级钙钛矿涂布系统成功中标，助力钙钛矿产业化规模化发展》《曼恩斯特（301325）深度研究报告：拓锂电涂布之际，御国产替代之风》 [9] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收16.99亿元，同比113.7%；归母净利润0.31亿元，同比 - 91.01%；毛利率22.3%，同比 - 46.5pct；归母净利率1.81%，同比 - 41.13pct；2024Q4公司实现营收6.69亿元，同比186%，环比 - 1.54%；归母净利润 - 0.33亿元，同比 - 136.97%，环比增亏；毛利率13.61%，同比 - 53.02pct，环比 + 0.18pct；归母净利率 - 5%，同比 - 43.68pct，环比 - 3.85pct；2025Q1公司实现营收4.38亿元，同比139.2%，环比 - 34.52%；归母净利润0.06亿元，同比 - 90.24%，环比扭亏；毛利率26.50%，同比 - 28.82pct，环比 + 12.9pct；归母净利率1.28%，同比 - 30.04pct，环比 + 6.28pct [9] 业务情况 - 传统锂电业务受供需结构错配、扩产节奏放缓及市场竞争加剧等因素影响，收入端承压，2024年涂布应用类业务营收4.7亿元，同比 - 40%；储能业务实现突破并初步打开市场，但处于培育阶段，品牌影响力及规模效应暂未形成，毛利率承压，2024年能源系统业务实现营收12.2亿元，占总营收比例快速提升至72%，随着业务发展，盈利能力有望改善 [9] 多赛道布局情况 - 泛半导体行业：涂布技术横向拓展应用于光伏钙钛矿、面板显示、半导体设备等泛半导体领域，已在钙钛矿等新兴技术领域持续获得订单；机器人行业：2024年12月子公司蓝方技术与宇树科技达成战略合作，围绕机器人本体软硬件技术、产业落地等领域展开合作，聚焦开发机器人末端执行器及其关键部件产品，包括微型直线电缸、机器人灵巧手及电动夹爪等 [9] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如2024 - 2027年经营活动现金流分别为 - 110百万、116百万、258百万、484百万等 [10]

行业整体表现 - 2024年中国31家锂电设备上市公司锂电设备营业收入合计550.74亿元，同比下降21.5% [4] - 行业净利润总额33.74亿元，同比下滑50.67%，亏损面扩大至32.3%（10家企业净利润为负） [4] - 平均毛利率从2023年32.63%降至29.18%，平均净利率从8.13%降至3.57% [4] - 应收账款合计491亿元，占总资产比例达22.33%，部分企业应收账款周转天数从120天增至180天 [5] 供需失衡与竞争格局 - 需求端锂电池新增产能减少导致设备订单疲软，供给端内卷加剧 [4] - 涂布机、卷绕机等核心设备单价下跌超20%，行业产能利用率下滑 [4] - 头部企业如先导智能海外营收占比提升至23.88%，博众精工海外业务营收同比增长39.42% [6] - 二线企业采取"以价换量"策略，头部企业通过技术迭代（如0.1mm精度叠片机）和海外高毛利订单（利润率较国内高10-15%）保持竞争力 [6] 技术突破与全球化布局 - 大圆柱电池、钠离子电池、固态电池等新型技术对涂布、分切、封装设备提出更高要求 [7] - 先导智能、海目星等头部企业研发投入占比超10%，曼恩斯特涂布产品毛利率达68.40%实现进口替代 [7] - 企业从设备出口转向本土化生产，先导智能在德国、匈牙利设厂规避欧盟碳关税，国轩高科通过合资模式切入欧洲供应链 [7] 企业财务数据对比 - 奥特维锂电设备营收同比增长32.53%，净利率13.84% [10] - 利元亨营收同比下降50.30%，净利润亏损10.44亿元 [9] - 曼恩斯特营收同比增长113.70%，但净利润下滑91.01% [9] - 骄成超声毛利率56.89%，净利率14.70%表现突出 [9] 行业发展趋势 - 短期行业出清加速，低效产能淘汰与兼并重组成未来2-3年主旋律 [11] - 长期具备核心技术壁垒、全球化布局和商业模式创新的企业将穿越周期 [11] - 商业模式从单一硬件销售转向"技术+服务+生态"，加强设备全生命周期管理服务 [8] 行业会议与研究方向 - 2025高工钠电产业峰会聚焦钠电技术，2025高工固态电池峰会探讨应用前景 [2] - 研究覆盖锂电池、储能、氢能等新兴产业，重点关注市场规模及技术路线 [1][13]

行业峰会信息 - 2025高工钠电产业峰会由高工钠电和高工产业研究院主办，众钠能源总冠名，将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举行 [2] - 2025高工固态电池技术与应用峰会由高工锂电、高工储能和高工产业研究院主办，利元亨总冠名，将于6月10日在同一地点举行 [3] 智能装备行业趋势 - 智能装备是电池技术发展的需求引擎和落地试验场，随着电池安全性能、能量密度、快充能力提升以及大圆柱电池、固态电池产业化，对智能装备提出更高需求 [3] - 嘉拓智能作为头部企业，在CIBF 2025展会上展示了干法电极工艺、复合铝集流体、第二代热复合叠片机、固态电池装备技术等新产品和工艺方案 [3] 公司概况 - 嘉拓智能拥有20年发展历史，形成深厚品牌价值和技术积淀，员工3900+人，在江苏、江西、福建、广东、四川、香港和德国法兰克福设有开发生产基地，在日韩、北美及印度等地有销售服务和合作伙伴 [4] - 公司在原材料生产、涂覆膜加工、自动化生产设备、储能设备等领域有深刻理解，掌握自动化、干法、仿真、智能烘箱参数预测等核心技术，授权专利500+项 [4] 产品与技术 - 主要产品包括双面高速高精度极片涂布机、隔膜涂布机、凹版底涂机等涂布系列设备，是国内较早实现涂布设备国际化的企业之一 [6] - 在注液机、化成分容、叠片、卷绕、分切等锂电设备环节实现批量稳定供货 [9] - 在固态电池领域形成从粉料处理、湿法成膜到干法成膜，以及锂金属负极成型、智能工厂的系统化解决方案 [14] 市场拓展 - 公司作为头部锂电设备制造商，站稳国内市场并积极开拓海外市场，客户遍布20+国家和地区，除宁德时代、比亚迪等国内巨头外，还拿下多个海外头部大厂订单，在海外建立销售服务网络并投资设厂 [11] - 通过领先产品和扎实技术服务持续扩大中国品牌国际影响力，助力中国锂电设备行业走向世界 [18] 固态电池领域进展 - 在干法电极技术领域积累十年经验，取得重大突破，开发出适应三元、固态电解质等多种材料的生产方案 [12] - 在固态电池领域形成从粉料处理到智能工厂的全套系统化解决方案 [14]

海外市场拓展 - 国际化战略和加快海外布局是公司未来发展的重要方向 随着欧美地区推动锂电产业本地化以及国内锂电池企业出海步伐的加快 海外锂电设备市场呈现出快速增长的态势 [3] - 公司正积极与海外客户联系 拓展海外订单 并筹备设立海外子公司 以支持欧洲、北美和东南亚等市场的业务拓展 [3] 干法电极设备进展 - 2023年7月公司与深圳清研电子科技有限公司合资设立清研纳科智能装备科技（深圳）有限公司 共同开发干法电极新工艺、新产品 [4] - 推出的干法电极成型复合一体机实现了电极膜成型与集流体复合的一体化 已获得国内头部客户的订单 [4] - 公司将持续深耕干法电极设备领域 加大对关键技术及创新工艺的研发力度 配合下游客户对设备进行调整和优化 [4] 固态电池设备研发 - 2024年10月公司与四川新能源汽车创新中心达成战略合作协议 共建联合实验室 联合开展固态电池生产设备的研发 [5] - 固态电池联合实验室项目已正式开工 标志着实验室建设进入全面实施阶段 [5] - 公司将持续加大在固态电池生产设备方面的研发投入 深化固态电池领域的战略布局 为客户提供智能、高效的生产设备 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 54.40 元（6 个月） [1] 报告的核心观点 - 先惠技术业绩符合预期，固态电池业务即将进入收获期，海外订单增速快速增长业务逐步放量，与清陶合作开发固态锂电池核心设备有望打开锂电设备市场 [1][7][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年实现营收 24.64 亿元，同比增长 0.6%；归母净利润 2.23 亿元，同比增长 458.2%；扣非归母净利润 2.07 亿元，同比增长 601.9% [1] - 2024 年 Q4 单季度营收 6.2133 亿元，同比变化 -8.6%，环比变化 -7.3%；归母净利润 0.35 亿元，同比增长 146.6%，环比变化 -40.3%；扣非归母净利润 0.32 亿元，同比增长 115.9%，环比变化 -44.1% [1] - 2025 年 Q1 营收 5.21 亿元，同比增长 6.5%，环比变化 -16.2%；归母净利润 0.58 亿元，同比增长 20.5%，环比增长 66.8%；扣非归母净利润 0.50 亿元，同比增长 27.3%，环比增长 60.0% [1] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 31.7/39.7/47 亿元，EPS 分别为 2.72 元、3.87 元、4.86 元，对应动态 PE 分别为 16 倍、11 倍、9 倍 [7] 盈利与费用 - 2024 年销售毛利率/净利率分别为 25.3%/12.7%，分别同比变化 0.1pp/7.6pp；2025 年 Q1 销售毛利率/净利率分别为 27.5%/17.9%，分别同比变化 1.1pp/0.7pp [7] - 2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.5%/6.4%/5.1%/1.0%，分别同比变化 -1.6pp/-0.3pp/-0.9pp/-0.5pp [7] 业务情况 - 2024 年新能源汽车智能自动化装备收入 8.88 亿元，同比增长 15.9%，毛利率 28.2%，相比 23 年高出约 5 个百分点 [7] - 截至 2024 年末，智能装备业务在手订单规模达 30.3 亿元，新增在手订单中 68.03%来源于海外项目 [7] - 2024 年海外收入达到 4.47 亿元，占比增至收入的 23% [7] 合作情况 - 已与清陶能源签订合作框架协议，围绕全固态电池核心关键装备的研发和产业化进行合作 [7] 分业务预测 - 动力电池结构件 25 - 27 年收入分别为 17、18、19 亿元，毛利率稳定在 20% [8] - 新能源汽车自动化设备 25 - 27 年收入分别为 14、21、27.3 亿元，毛利率提升至 35%水平 [8] 可比公司估值 - 选取锂电行业四家公司作为可比公司，2025 年平均 PE 为 17 倍 [8] 财务预测与估值 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表、财务分析指标等多方面 2024A - 2027E 的数据预测 [10]

业绩表现 - 2024年公司营业收入118.55亿元同比下降28.71% 归母净利润2.86亿元同比下降83.88% 扣非归母净利润3.60亿元同比下降79.11% [1] - 2025年一季度营业收入30.98亿元同比下降6.42% 归母净利润3.65亿元同比下降35.30% 扣非归母净利润3.60亿元同比下降34.70% [1] - 2024年锂电装备收入76.89亿元同比下降39.18% 智能物流系统收入18.67亿元同比增长30.49% 光伏设备收入8.67亿元同比下降15.68% 3C设备收入6.89亿元同比下降1.39% [1] 盈利能力 - 2024年综合毛利率34.98% 剔除会计政策调整影响后同比下降0.62个百分点 [2] - 锂电设备毛利率38.94%同比微增0.25个百分点 智能物流系统毛利率21.05%同比大幅提高14.17个百分点 [2] - 2025年一季度毛利率34.53%同比下降2.25个百分点 销售净利率11.33%同比下降5.27个百分点 [2] - 2024年四项费用率合计26.21%可比口径同比增长7.62个百分点 [2] 行业动态与公司战略 - 国内动力电池厂商扩产计划恢复 海外电池厂商产能扩张带动需求 公司海外订单快速增长 [3] - 公司在全固态电池领域实现关键技术突破 推出涵盖电极制备等关键设备的整线解决方案 固态电池设备已发货至欧美日韩客户 [3] - 公司在光伏氢能等领域推出前沿技术产品 打造新增长点 [3] 现金流与运营改善 - 2024年下半年起应收账款回款管理加强 经营性现金流净额由负转正 [2] - 23-24年计提减值金额较大 随着需求改善验收节奏逐步恢复 2025年减值影响有望减轻 [1]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为2025年5月8日15:00 - 16:00 [3] - 活动地点为中证网“中证路演中心” [3] - 参会人员为通过网络参加的投资者，上市公司接待人员包括董事长付建新等 [3] 投资者交流沟通渠道 - 公司通过业绩说明会、线上路演、现场参观、接听电话、回复邮件等渠道与投资者交流 [4] 固态电池相关情况 - 固态电池有高能量密度和高安全性优势，是未来电池发展重要方向，应用前景广泛，公司是最早参与研发企业之一且已获订单，将优化升级设备 [5] - 公司与四川新能源汽车创新中心联合建设的固态电池实验室加紧建设，研发锂带压延等设备，超高压等设备在研发中；参股公司清研纳科推出干法电极设备系列产品，公司及参股公司将发挥先发优势加大研发力度 [16] 海外业务规划 - 国际化是公司未来重要战略方向，将加大欧洲、北美和东南亚等海外市场开拓力度，打造国际化品牌 [6] 业绩相关情况 - 2025年一季度业绩下滑因设备验收减少致收入确认减少，公司将采取措施实现全年业务稳中有进 [7] - 随着行业需求增长，公司在手订单充足 [8] 展会展示情况 - 公司将于2025年5月15 - 17日参加深圳CIBF2025国际电池展，展位号7T022/023，展示干法电极及固态电池系列设备 [9][10] 迪链相关情况 - 迪链是比亚迪数字化支付凭证，公司收到后可转让、贴现或持有到期，与收入确认无关 [11] 市值管理规划 - 公司制定《市值管理制度》，将做好经营管理，提升核心竞争力和投资价值及股东回报能力 [12] 资产收购情况 - 公司希望通过并购完善产业布局，对符合战略的并购机会持开放态度，有明确机会将履行披露义务 [13] 现金分红情况 - 公司重视股东回报，执行相关规定给予合理回报，未来将结合自身情况制定权益分派方案 [14] 公司未来战略目标与规划 - 保持巩固锂电池生产设备国内领先地位，多领域拓展形成业绩新增长极，加大研发投入，拓展海外市场，通过资本运作完善产业布局 [15][16]