美国5月非农就业数据 - 5月美国非农就业新增13.9万人 超出预期的12.6万人 失业率维持在4.2% 但内部结构分化 U1失业率下降表明长期失业者减少 U4上升暗示失志就业者增加 [2] - 商品生产部门表现疲软 制造业就业减少1.3万人 主要受耐用品制造拖累 采矿业和建筑业就业小幅回落 反映工业活动承压 [2] - 服务业就业增长14.5万人 休闲酒店业和运输仓储业因季节性需求释放和贸易回暖表现突出 但专业商业服务及教育保健服务成为拖累 政府部门就业继续收缩 减少0.1万人 [2] - 私人部门时薪环比增长0.4% 高于预期的0.3% 同比增速持稳于3.9% 各行业薪资普遍上涨 进一步强化通胀担忧 [2] 我国外贸表现 - 2025年前5个月 我国货物贸易进出口总值为17.94万亿元人民币 同比增长2.5% 其中出口10.67万亿元 增长7.2% 进口7.27万亿元 下降3.8% [3] - 5月单月出口表现亮眼 对东盟 欧盟 非洲等主要市场的出口均实现两位数增长 中部地区外贸增速领跑全国 中非贸易规模创历史同期新高 [3] 中美经贸磋商 - 特朗普与马斯克公开决裂后 团队内部矛盾加剧 或使美方在中美经贸磋商中调整其强硬立场 美国财政部长贝森特表示进行了一次"良好的会谈" 商务部长卢特尼克称讨论"富有成果" [4]

但我发现，特朗普这一次对中国加征关税的时候，几乎就听不到这样的话了。因为，这一次大家都看得非常清楚，美国不仅是对中国征税，而是对地球上几 乎所有的国家和地区，包括只有企鹅居住的小海岛。 我记得，特朗普在第一个任期对中国加征关税的时候，许多朋友感到非常害怕，总觉得是中国哪里做错了，或者太高调、太得瑟了，所以招致了美国的报 复。而且，中国一定顶不住美国的报复，迟早要完蛋。 这些朋友很喜欢反省自己。《论语》说"吾日三省吾身"，他们恨不得一天反省30次、300次。对他们来说，美国是非常完美的国家，那么公平、正义，又有 爱心，怎么会做错呢？所以，错的一定是中国。 其实，在第一任期，特朗普也不是只对中国征税，包括欧盟、印度、墨西哥、加拿大、韩国、澳大利亚，都被美国征了关税。但有些朋友就是选择性无视， 说起来好像美国只是在针对中国一个国家。 就比如美国制造业的衰落，它是最近几年才衰落的吗？不是，而是三四十年累积的结果。我读中学那会，就学到了Rust Belt这个词，也就是铁锈带。这与美 国营商环境恶化、劳动力素质降低、基础设施老旧、供应链断裂、官僚体系效率过低等问题直接相关。真正应该解决的，是这些问题。 这些问题解决了，根 ...

经济增长 - 2024年摩洛哥经济增长3 8% 略高于2023年的3 7% [1] - 增长主要由内需驱动 但面临通货膨胀和融资需求扩大的压力 [1] - 按现价计算 2024年摩洛哥GDP增长7 9% 2023年为11% 反映出通胀压力减轻 [1] 第一产业表现 - 第一产业增加值整体下滑4 5% [1] - 农业产值萎缩4 8% [1] - 渔业增速从2023年的6 9%放缓至2 6% [1] 第二产业表现 - 第二产业增加值增长4 2% 2023年仅0 8% [1] - 采矿业增长13% 建筑业增长5% 制造业增长3 3% 电力燃气供水和卫生服务增长2 6% [1] 第三产业表现 - 第三产业增长率从2023年的5%降至4 6% [1] - 住宿餐饮业增长9 6% 研发与企业服务增长4 2% 电信业增长3% 增速均放缓 [1] - 运输仓储增长7 4% 金融保险增长7 3% 汽车贸易维修增长4 1% 社会服务增长6 6% 公共服务增长4 1% 增速加快 [1] 国民收入与储蓄 - 2024年国民可支配总收入增长7 7% 2023年10 2% [2] - 国民储蓄率升至GDP的28 9% 2023年28% [2] - 投资率占GDP30 1% 2023年29% 导致融资缺口从GDP的1%扩大至1 2% [2]

税务部门查处偷税案件 - 税务部门公布3起隐匿未开票收入偷税案件 涉案企业通过个人账户收款、设置内外两套账、虚假纳税申报等手段逃避纳税义务 [1] - 海南欧丽家实业有限公司及其分公司通过个人账户收取销售收入、设置内外两套账等方式隐匿未开票收入 少缴税费共计1256.98万元 被追缴税费款、加收滞纳金并处罚款共计约2900万元 [1] - 重庆多笠原食品有限公司通过个人账户隐匿销售收入、设置内外两套账等方式隐匿未开票收入 少缴税费共计699.07万元 被追缴税费款、加收滞纳金并处罚款共计约1400万元 [2] - 怀化泰和物业服务有限公司通过个人账户收取公司收入等方式隐匿未开票收入 少缴税费共计196.58万元 被追缴税费款、加收滞纳金并处罚款共计393.04万元 [2] 偷税行为的影响 - 隐匿未开票收入常见手段为使用现金交易不开具发票、个人账户收取销售款等 重庆税务部门曝光的案件中仓库管理人员电脑里的销售明细台账记录了超4千万元的货品销售数据 超过纳税申报收入的40倍 [3] - 偷税行为严重扰乱了税收征管秩序 破坏了公平竞争的市场环境 严重危害了国家税收安全 [3] - 偷税行为侵蚀了国家的税基 减少了公共服务的资金来源 影响市场资源的合理配置 引发市场不正当竞争 造成"劣币"驱逐"良币"的现象 阻碍市场经济的健康发展 [3] 税务部门监管趋势 - 今年以来税务部门明显加大了涉税违法案件的公布力度 截至目前已陆续公布了超150起典型案件 [4] - 典型案件的曝光彰显了税务部门对涉税违法行为"零容忍"的打击态度 释放出坚定维护公平公正的税收经济秩序 坚决保障守法者权益 坚决维护国家税收安全的强烈信号 [4]

利润分配方案调整 - 调整前利润分配方案为以总股本933,231,700股为基数，每10股派发现金红利3.80元（含税）[1] - 调整后现金分红总额由354,628,046元（含税）调整为362,064,302.86元（含税）[2] - 调整原因是可转债转股和股份回购导致参与利润分配的股份总数变动[2] 可转债情况 - 公司于2024年6月14日发行28亿元可转债，债券代码113685，简称"升24转债"[1] - 可转债初始转股价12.89元/股，转股期为2024年12月20日至2030年6月13日[1] - 2025年1月1日至公告披露日期间发生可转债转股[2] 股份回购情况 - 2025年1月1日至公告披露日通过集中竞价回购512,900股[2] - 回购股份不享有利润分配权利[2] - 实际参与利润分配的股本总数需扣除回购专用账户中的股份[2]

交易概述 - 公司拟以现金方式购买誊展精密科技(深圳)有限公司部分股权并增资，共计取得标的公司51%股权，交易对价为1.04亿元 [1] - 交易完成后，誊展精密将成为公司的控股子公司并纳入合并范围 [1] 标的公司财务数据 - 截至2025年2月28日，誊展精密总资产为7283.11万元，总负债为3335.29万元，净资产为3947.82万元 [1] - 2025年1-2月，营业收入为747.33万元，归属于母公司所有者的净利润为43.15万元 [1] 标的公司业务 - 誊展精密主要从事滚珠丝杆、行星滚柱丝杆等的研发、生产和销售 [1]

物价环比分析 - 物价环比分析比同比更有意义，有助于全面定量看待物价分化特征 [4][14] - 今年以来CPI环比累计涨幅0%，弱于2021-24年同期的0.4%；核心CPI环比累计涨幅0.5%，略好于2021-24年同期的0.4% [5][15] - 食品(-0.6% vs -1%)、房租(0.1% vs 0%)、核心商品(0.9% vs 0.1%)价格"强"，能源(-2.3% vs 3.8%)、除房租外的核心服务(0.5% vs 1.2%)价格"弱" [5][15] CPI细分表现 - 食品中鲜果、牛肉、羊肉、猪肉(-7.4% vs -16.4%)价格"强"，粮食(-0.4% vs 0.4%)、食用油、鲜菜等价格"弱" [6][16] - 耐用品中交通工具(-1.3% vs -1.5%)、家用器具(2.3% vs 0.3%)价格"强"，通信工具(-3% vs -1.1%)价格"弱" [6][16] - 非耐用品中服装(0.7% vs -0.1%)价格"强"，酒类(-0.8% vs 0.1%)、中药(0% vs 1.3%)价格"弱" [6][16] - 其他用品和服务(5.9% vs 2.4%)价格"强"，主要受金价影响 [6][17] PPI表现 - PPI环比累计涨幅-1.5%，弱于去年同期的-0.5% [8][23] - 生活资料中衣着(0% vs -0.2%)、一般日用品(0.2% vs 0.1%)价格"强"，生产资料中采掘(-8.7% vs -1.2%)、原材料(-2.4% vs 0.9%)价格"弱" [8][23] - 32个行业中10个价格"强"，主要分布在制造业下游和电热水行业 [9][24] 5月通胀数据 - CPI环比下跌0.2%，较五年均值高0.1个百分点，食品环比好于季节性 [10][31] - 成品油价下跌3.8%，拖累CPI环比约0.13个百分点，占总降幅近七成 [10][31] - PPI环比下跌0.4%，同比跌幅从2.7%扩大至3.3% [11][39] - 国际油价下跌拖累PPI环比约0.23个百分点，煤炭钢铁等拖累约0.18个百分点 [11][39] 涨价扩散情况 - CPI环比涨价比例从24%升至29%，处于2016年以来同期的11%分位 [44] - PPI环比涨价比例从27%降至17%，处于2013年8月以来的7%分位 [46] - 生产资料环比涨价比例从30%升至32%，处于2014年以来的26%分位 [50]

出口与物价 - 5月出口金额同比4.8%，较4月回落3.3个百分点；进口金额同比-3.4%，较上月回落3.2个百分点；贸易顺差较4月扩大[4][6] - 5月对美出口同比由4月的-21.0%跌至-34.5%，对东盟出口增速由20.8%降至14.8%，对印度出口增速由21.7%降至12.5%，对欧盟出口增速由8.3%升至12.0%[5] - 5月PPI环比-0.4%，同比-3.3%，较上月下降0.6个百分点；CPI同比-0.1%，核心CPI同比0.6%，较上月上升0.1个百分点；CPI环比0.1%[8][11] 市场表现 - 上周权益市场震荡上行，TMT板块涨幅靠前，家电等行业表现偏弱，微盘股突出[16] - 上周央行进行1万亿买断式逆回购操作，债券市场短端收益率下行，期限利差走阔[18] 美国经济 - 5月美国新增非农就业13.9万人，较上月初值回落3.8万人，3、4月合计下修9.5万人；劳动参与率62.4%，较上月回落0.2个百分点；失业率4.2%，与上月持平；时薪环比增速0.4%，同比增速3.8%[22][23] - 市场预期2025年美联储降息2次，分别在9月、12月，全年降息约42BP[25] 风险与政策 - 存在地缘政治风险和政策出台超预期风险[3] - 中美关税税率下调概率增加，“两重”“两新”政策有望继续推进[2][17]

行业与公司分析总结 1 **宏观经济与政策环境** - 中国房地产市场一季度短暂回升后再次进入低位徘徊，财政刺激政策力度减弱，内需和外需均不积极[1] - 中美谈判聚焦稀土出口和技术封锁，关税进一步下调难度大[1] - 陆家嘴论坛或将公布金融政策，如推动中长期资金入市、提高企业分红等，并可能出台生育补贴和新型政策性金融工具[1][2] - 美国5月褐皮书显示经济温和增长，但贸易政策不确定性对餐饮、零售、旅游及制造业产生压力[1][4] 2 **企业影响与挑战** - 小微企业受关税及摩擦成本影响显著，利润空间受挤压，海外订单新增受阻[1] - 美国企业面临需求疲软导致价格上涨无法完全转嫁给消费者的问题，利润空间受挤压[5][6] - 美国PMI数据显示新订单急速下跌，通胀明显抬升，滞胀压力显现[9] 3 **市场表现与趋势** - 港股市场受益于新消费与新科技资产占比高，以及美元例外论瓦解后非美元资产上涨的趋势[1][3] - 美股上涨与关税缓和预期相关，美债收益率小幅上升，美元保持反弹[10] - 美国ADP和大非农就业数据均超预期，失业率保持在4.2%，服务业仍是主要驱动力[7] 4 **未来预测与风险** - 对2025年下半年市场走势有三种预测模式：类比2019年震荡型走势、类比2020年上涨行情、二次探底风险[11] - A股市场可能面临的风险主要来自于美元指数的波动，如果出现意外波动，可能导致二次探底[12] - 中国市场在新旧动能转换阶段，小盘股指数表现优于大盘股指数，新产业明显好于旧产业[13] 5 **其他重要内容** - 美联储官员表示2025年年底之前可能仅会进行一次降息，幅度约为25个基点[8] - 当前评估中国市场时，仍然按照2019年的标准进行考核[14]

就业市场整体情况 - 5月美国新增非农就业13.9万人，较4月放缓但超预期（12.6万），3、4月新增就业分别下修6.5万和3.0万至12万和14.7万，连续三月平均新增13.5万人[3][4] - 5月劳动力参与率为62.4%，较4月回落0.2个百分点，失业率由4.187%升至4.244%，为2021年10月以来新高且连续4个月走高[4] 行业就业表现 - 5月商品生产新增就业转负至 -0.5万人，制造业新增就业回落1.3万人至 -0.8万人，政府新增就业转负为 -0.1万[7] - 5月服务业新增就业由4月的13.2万人回升至14.5万人，休闲和酒店业等新增就业回升，专业和商业服务新增就业回落至 -1.8万人[7] 薪资与失业类型 - 5月劳动力平均时薪同比3.9%基本持平4月，好于预期3.7%，环比增速回升0.2个百分点至0.4%，超预期0.3%，平均每周工作时长维持34.3小时[8] - 5月主动离职型失业占比由4月的11.8%回落至9.8%，非暂时性失业和重新进入者占比上升[13] 市场影响与美联储政策 - 5月新增非农数据呈温和降温趋势，支持美国经济软着陆逻辑，打消衰退担忧，非农公布后美股走高，10年期美债利率上行，美元走强[14] - 就业市场稳定、通胀风险不明晰，美联储短期内难以降息，市场关注点或切换到下周通胀数据，关税影响短期不显现[3][14]