行业与公司 * 非银金融行业（证券和保险）及整个金融行业[1][2] * 银行业规模达百万亿级别 证券业为10万亿级别 保险业达37万亿级别[2] 核心观点与论据 宏观周期与驱动力 * 金融行业发展受技术革命（20-50年） 固定资产投资（约10年）和流动性（2-3年）多周期叠加影响[2] * AI技术应用是主要驱动力 并在资本市场中得到充分定价[1][2] * 全球处于流动性偏宽松阶段 央行通过收紧短端流动性影响长端 在债券市场形成上有顶下有底的局面[4] 投资机会与周期转换 * 新兴投资机会如特高压 轨道交通 数据中心等新基建项目正逐步取代房地产和城投产业链 可能引领下一波投资周期[1][3] * 资本市场和多元资产市场存在较好投资机会[4] * 中国在AI技术投资方面通过自主创新和产业细分参与全球分工 未来可能通过IPO或并购基金等市场手段融资[4][5] 资金结构与市场影响 * 居民存款搬家现象持续 因存款利率偏低 通过购买股票或资管产品配置到市场[1][6] * 两融资金规模已突破2.5万亿人民币 主要流向TMT和证券板块等热门行业[1][6] * 保险资金是重要增量来源 每年扣除赔付后的保费规模约3-3.5万亿人民币 其中30%用于股票配置[6] * 公募基金风格更加均衡 对市场定价权更强 头部渠道大量销售FOF产品[7] * 银行理财卖得最好的产品是多资产策略 其权益仓位约10%[6] * 每年定期存款重定价规模约30-40万亿人民币 加上每年新增10万亿左右存款 将引导结构性线上市场的发展[6] 政策与监管导向 * 未来IPO将重点支持科技企业上市 即使利润不高 中概股回归A股也是发展方向之一[1][10] * 将实施储架发行制度 为再融资留下很大想象空间[1][10] * 政策鼓励企业分红 并强调发展直接融资[10] 市场参与主体行为 * 国家队在3月底至4月初积极买入3000至4000亿元的股票稳住市场 上涨至3900点时开始卖出降温[1][9] * 汇金持有ETF的最新数据为1.5万亿元[1][9] * 中长期来看 国家队操作将引导市场向慢牛发展[1][9] * 需关注大股东及其他机构可能参与的资本流出风险 但适度的资本流出可促进新生产力投入[1][8] 非银金融行业展望 * 券商行业格局集中化趋势明显 有助于龙头券商发展 一些券商ROE突破10%未来可能成为新常态[3][12] * 跨境业务和AI方向投资是券商发展的重要领域[3][12] * 保险行业需关注负债端 开发具有储蓄或保障功能的新型产品 如捆绑医疗服务 养老服务的产品[3][13] * 新产品如分红型重疾险通过保值增值提升保障额度 养老险改革中第三支柱覆盖面已超过第二支柱[14] * 低估值保险板块具有吸引力 明年保险资金入市趋势明确 但需从高分红资产向成长资产适当转移配置[3][15] * A股保险公司投资者关注投资收益弹性 港股市场更注重寻找有价值资产 适合长期配置[16] 2026年市场预测与风险 * 2026年资金结构将不同于2025年 IPO和再融资放开可能增加资金流出压力 投资难度增加[3][11] * 需更好把握节奏和主线 小微盘等高估值板块可能面临风险[3][11] * 市场风格将更加均衡 不再单压一个赛道[17] * 应淡化外部风险冲击 流动性不会收紧 有利于大资管和大财富产业链发展[17] 其他重要内容 * 大资管规模约为160万亿人民币 若考虑产品嵌套则约为120万亿人民币 是吸纳居民存款 解决风险分担的重要手段[6] * 个人养老金规模仍较小 仅在千亿左右[14]

行业与公司 * 行业涉及A股主要指数（上证指数 上证50 创业板 科创50）及券商 银行 食品饮料 电芯 基础化工 钢铁 医药 有色 消费者服务 电子等板块[1][10][26] * 公司提及英伟达 小米集团 阿里巴巴 中信证券 国泰君安 海通证券等[6][13][16][21] 核心观点与论据 市场技术分析与走势判断 * 上证指数跌破4月7日以来上升趋势线 确认五浪结构破位及日线MACD底背离 预示将进入ABC调整结构[1][11] * 上证指数在3700-3800点区域具备较强支撑 关键点位包括3732点（9月4日低点 2021年高点） 3774点（前期探底回升位） 3702点（10月10日最大调整位）[1][12] * 创业板指数自10月17日创新高后形成A浪下跌 从3300点跌至2920点左右 风险相对较高 结构形态不如恒生科技和科创50明确[1][14] * 科创50呈现ABC结构 C段加速下跌 跌幅超过40% 接近之前涨幅一半 跌破60日线但仍在120日线上方 调整较为充分[1][13] * 恒生科技指数达5400点以下 吐掉4月以来涨幅55% 权重股小米和阿里巴巴达关键支撑位 调整充分[13] 板块表现与轮动 * 本周无行业板块上涨 前期强势板块电芯 基础化工 钢铁 医药 有色显著回调 锂矿链条跌幅接近10%[10] * 防御性板块银行（因前期回调）和食品饮料（年内涨幅小且风险释放）相对抗跌[10] * 科技成长拥挤度从高位下滑 价值风格优于成长风格 价值红利和消费板块具备防御属性[25] * 消费者服务行业表现良好 消费相关行业如食品饮料 商贸 交通运输（航空） 农业等打分较高[26][27] 外部环境影响 * 美联储降息预期减弱导致全球流动性收紧 比特币价格从12万美元跌至8万多美元 引发抵押比特币的经营经理流动性紧张 负面影响传导至股票市场[7] * 英伟达财报超预期但应收账款和存货增加引发华尔街质疑 可能影响国内科技股 尤其创业板光模块企业[1][6][14] 关键节点与操作策略 * 券商指数在11月26日左右形成ABC结构 为变盘节点 若券商指数能打出5个点大阳线（龙头券商涨停） 市场调整可能结束 否则可能形成对等C浪调整 导致12月无特别机会[3][16][17] * 市场调整持续时间取决于券商板块表现 券商作为市场情绪放大器 其走势对指数有前瞻性作用[15] * 不建议在当前点位随意加仓或减仓 应审视持仓风险 高位拐头向下个股应尽快处理 低位板块和个股可继续持有[3][18][22] * 春季行情布局应保持风格均衡 关注消费风格 科技股不建议盲目抄底 可在广义成长的消费板块中寻找机会[3][23][25] 其他重要内容 * 去年（2024年）9月24日许多股票达历史低点 随后反弹 高点出现在10月8日或11月8日左右 之后回落到前期涨幅0.618或年线附近横盘震荡 在固态电池 机器人 新能源和创新药等领域出现主升浪标的[19] * 当前值得关注的二级行业包括旅游酒店 饮料 农产品加工 航空机场 渔业 农用化工 专业市场运营 航运港口 一般零售 纺织制造 大型国有银行 电商及服务业 医药医疗等[29] * TMT领域算力板块存在质疑 计算机和传媒板块拥挤度较低 短期内表现可能更好 但明年前景不明朗[28] * 春季躁动可能为时尚早 需先度过11月和12月震荡期 目前未到波动率企稳收敛的时候[30]

证券ETF市场表现 - 截至2025年11月21日，证券ETF(159841)换手率为6.07%，成交额为6.32亿元，其跟踪的中证全指证券公司指数下跌3.44% [1] - 成分股普遍下跌，华创云信领跌7.14%，东北证券下跌6.36%，长江证券下跌5.65%，华安证券下跌5.42%，兴业证券下跌5.07% [1] - 当日该ETF获资金申购2.53亿份，最新份额达98.42亿份创成立以来新高，近5个交易日内有4日资金净流入，合计净流入3.79亿元，最新资金净流入2.06亿元 [2] 创业板ETF市场表现 - 创业板ETF天弘(159977)换手率为3.34%，成交2.88亿元，其跟踪的创业板指数下跌4.02% [2] - 成分股涨跌互现，长盈精密领涨3.55%，蓝色光标上涨2.09%，南大光电上涨1.40% [2] - 当日该ETF获资金申购1.06亿份，近1周份额增长6000万份，近4天获得连续资金净流入，合计吸金9401.23元 [2][3] 行业基本面与整合动态 - 中金公司正与东兴证券、信达证券筹划通过换股方式吸收合并，若成功将诞生资产规模超万亿元的券商新航母 [6] - 券商行业前三季度基本面呈现高景气，42家上市券商合计营业收入4189.50亿元同比增长16.96%，归母净利润1710.38亿元同比大幅增长62.06% [6] 行业政策展望 - 证券行业有望迎来新一轮上行周期，驱动因素包括政策引导资本市场服务新质生产力，推动投行业务中长期增长 [7] - 政策完善长钱长投生态，社保、保险等中长期资金入市将激活券商资管与机构业务增量 [7] - 政策推动一流投行培育与国际化，并购整合将助推行业资源向头部集中，提升头部券商资本实力与国际竞争力 [7] 产品定位与机遇 - 证券板块具备较强β属性，被誉为“牛市旗手”，历史市场反弹期间显著跑赢大盘 [3] - 创业板指作为A股市场“上涨先锋”，新兴产业和高新技术企业占比高，代表高成长机遇 [3] - 机构提供多类ETF产品覆盖科创板、恒生科技、A500、计算机、机器人、芯片、创新药、食品饮料、光伏、银行及商品等多个板块 [8][9][10]

唯特偶（301319）公司深度 - 核心观点：电子装联材料受益国产替代，新能源新型材料放量可期 [2][4] - 推荐逻辑：电子装联材料从国产替代走向全球市场，全氟己酮微胶囊消防材料有望在新能源放量 [4] - 超预期点：电子装联材料国产替代空间和进度超预期，辅助焊接材料配套放量带动盈利提升超预期，全氟己酮微胶囊消防材料渗透速度超预期 [4] - 驱动因素：电子装联材料订单，辅助焊接材料出货占比，全氟己酮微胶囊材料订单 [4] - 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入为1557/2133/2796百万元，营业收入增长率为28.5%/37.0%/31.1%，归母净利润为102/124/153百万元，归母净利润增长率为13.8%/21.5%/23.5% [4] - 估值：预计2025-2027年每股盈利为0.82/0.99/1.23元，PE为51/42/34倍 [4] - 催化剂：电子装联材料订单超预期，辅助焊接材料出货占比超预期，全氟己酮微胶囊材料订单超预期 [4] 医药生物行业年度策略 - 核心观点：看好工程师红利下创新突围 [5] - 观点变化：拉长看本土创新药正进入国际化突破期，工程师红利下，中国本土创新药管线数量、临床质量和推进效率优势会持续凸显本土创新药全球价值 [5] - 市场看法：市场认为创新药短期涨幅较大，反应部分估值，创新药板块行情持续性较弱 [5] - 与市场差异：市场认为创新药本土创新仍处于跟随MNC阶段，估值上很难有弹性，但报告认为中国本土创新药已得到MNC充分认可，多个技术领域管线数量实现全球领先 [5] - 驱动因素：BD超预期、临床数据超预期、美国等海外市场商业化 [5] 食品饮料行业年度策略 - 核心观点：白酒筑底，大众品紧握新消费 [7] - 白酒观点：关注明年顺周期投资下的左侧投资机遇，酒企业绩预期触底+茅台批价触底为两大股价见底信号，应重视当前白酒左侧配置窗口 [7] - 大众品观点：新消费行情短暂回调之后有望延续，中长期趋势仍在，机会明确，仍可持续布局 [7] - 市场看法：市场对食品饮料行情稍显悲观，主要系白酒内外部压力较大，大众品业绩分化下后续红利能否延续存在疑问 [7] - 与市场差异：对于白酒何时见底的看法不同，对于大众品后续板块红利能否延续的看法不同 [7] - 驱动因素：酒企业绩预期触底、茅台批价触底、新品类开拓、新渠道拓展 [7] A股策略周报 - 核心观点：切勿盲目杀跌，盯券商、等待弹性重扩张，短期仍有惯性调整需要，但系统性慢牛仍未结束，并有望在调整后进入二阶段 [8][9] - 配置建议：择时方面切勿盲目跟风杀跌，持仓静待调整结束，以回调至年线上方且具有爆发力的券商板块作为信号弹 [8] - 行业配置：对于近期刚破位的高位标的不宜恋战，但对于相对低位板块（如券商、消费、地产、中字头基建等）和年线上方的低位滞涨个股则予以保留 [8][9] - 驱动因素：本周受美联储年内降息预期减弱影响全球股市下跌，随着四季度市场风格再平衡，部分宽基指数回调已较充分，无需盲目止损 [9] 宏观深度报告 - 核心观点：提高居民消费率核心有三条路径：统筹促就业、稳收入、稳预期；扩大优质消费品和服务供给；完善制度机制，清理不合理限制性措施 [11] - 驱动因素：党的二十届四中全会通过的十四五规划建议明确提出十五五时期要实现居民消费率明显提高 [11] - 市场看法：市场尚未对这个领域有系统性研究 [11] 债券市场专题研究 - 核心观点：短期内银行间流动性仍将偏松，但狭义流动性的真正考验或在2026年一季度 [12] - 市场看法：当前季节性扰动因素在核心超储偏低下被放大 [12] - 驱动因素：信贷放缓和央行积极投放，但明年Q1可能面临天量信贷 [12] - 与市场差异：市场对大行净融出的理解不深刻 [12]

大势研判 - 市场风险已大幅释放，中国股市进入击球区，近期出现恐慌式抛售导致交易风险释放，例如创业板指高点回调12%、科创50指下跌近20%、恒生科技下跌22% [1] - 12月至2月是政策、流动性、基本面向上共振的窗口期，市场调整后组合上应逐步增加进攻性 [1][3] - 资本市场改革加快纵深，例如中金公司合并及16只硬科技ETF迅速获批，隐含监管层稳定市场的决心 [1] 市场前景与驱动因素 - 中国资本市场处于大发展的周期，股指向上的空间还很大，过去造成估值折价的因素如中美冲突担忧、经济能见度下降等已消解 [2] - 2026年增量入市规模有望超出共识，资产管理需求井喷，推动资本市场改革是题中必有之意 [2] - 预计2026年全A非金融将首次出现双位数盈利增长至10.6% [2] 行业配置与投资主题 - 看好科技成长领域，包括AI模型及应用推进、国内算力基础设施短缺，推荐港股互联网、传媒、计算机、算力及制造业出海如电力设备、机械设备 [3] - 看好大金融领域，特别是券商和保险，因资本市场改革纵深有望重振风偏，且银行中期分红提前 [3] - 看好消费领域，调整三年后估值与持仓处于低位，宏观尾部风险降低，推荐食品、饮料、农林牧渔、酒店、免税等低股价、低库存、动销好转的消费股 [3] - 主题推荐包括AI应用、机器人、内需消费（如体育赛事、冰雪旅游）及新疆基建（如清洁能源、电力电网） [3]

行业定位与政策导向 - 科技金融被定位为金融领域“五篇大文章”之首，其发展呼应国家现代化产业体系建设导向 [1] - 行业发展为新质生产力的培育注入关键动能 [1] 行业活动与参与度 - 2025大湾区科技与金融创新发展大会于11月18日在广州南沙成功举办，为第二十届中国经济论坛平行论坛 [1] - 活动汇聚券商、基金、银行、期货、上市公司、科技企业等领域近300名从业人士、专家及学者 [1] - 活动内容包括重磅嘉宾主题分享，传递行业生态前沿洞察与深度思考 [1] - 活动通过“头脑风暴”环节展现“科技+金融”的一线创新实践 [1]

市场整体表现 - 11月21日A股三大指数大幅下跌，上证指数收盘跌2.45%报3834.89点，深成指跌3.41%报12538.07点，创业板指跌4.02%报2920.08点 [1] - 市场成交额显著放大至19836亿元，较前一日增加2610亿元，显示资金在高位博弈并急于离场 [2] - 全天市场走势疲弱，早盘短暂反弹后持续下行，尾盘出现集体撤场，抛压并非零星行为 [10] 行业板块表现 - 锂电池产业链板块遭受重创，盛新锂能等多只个股跌停，有机硅概念连带崩盘，晨光新材封死跌停板 [3] - 半导体板块持续走弱重挫4.82%，德明利、时空科技等多股跌停，英伟达相关概念股如新易盛、中际旭创、天孚通信均被拖累 [3][4] - 金融板块整体低迷，券商板块平均下跌超过3.55%，仅首创证券表现相对抗跌，中国银行逆势上涨0.8%报6.29元创历史新高 [4] 影响因素分析 - 海外市场形成共振，亚太市场普遍下跌，韩国一度跌超4%，日本澳大利亚收阴线，与美股科技股回调形成联动 [6] - AI概念估值过高与美联储政策不确定性叠加，引发投资者恐慌，资金从科技方向集中撤出 [6] - 市场情绪从谨慎转向恐慌，资金在事件和数据间快速切换，放大波动性 [12] 机构观点 - 券商发布2026年A股投资策略展望，指出市场自9月24日以来的震荡上行可能延续，但经历估值修复后基本面更为重要 [8] - 当前风格扩散主要由估值、预期和资金因素驱动，可能持续一至两个季度，建议避免锁定单一风格 [8] - 短期市场可能继续震荡，行情主线需要时间和资金共振才能延续 [14]

核心观点 - 报告认为，当前时点（11月底至12月初）是储备票息资产的较好窗口，建议关注年末配置行情[8][12] - 鉴于明年债市或继续窄幅震荡，3年期以内品种利差已压缩至2024年最低点以下，性价比低，可考虑适当拉长久期以博取收益[8][12] - 信用策略上，4-5年期品种性价比边际回升，配置资金应重点关注长久期信用机会[1][12][14] 信用债市场复盘 - 本周信用债收益率窄幅震荡，信用利差走势分化，债市整体震荡偏弱，股债跷跷板效应不明显[1][8] - 信用债ETF成分券超额利差明显上行，出现超跌现象，成分券流动性较好是原因之一[1][9] - 信用债ETF成分券超额利差自6月初快速下行，7月下旬在-10BP左右低位震荡，本周因增量资金有限出现估值回归[1][9] 后市展望与信用策略 - 4-5年期隐含评级AA+及以上品种信用利差处于24-31BP区间，位于2022年至今9%-15%的历史分位数，进一步压缩空间有限[1][12] - 后续摊余成本法定开债基开放仍将对3-5年期信用品种产生配置需求，对中端信用利差上行形成保护[1] - 保险等产品类机构继续增配10年期以上长久期信用债，5年期以上隐含评级AA+及以上品种收益率在2.14%-2.66%区间，信用利差在22-60BP区间，处于2022年至今13%-43%历史分位数，利差保护充足[2][14] - 负债端稳定性偏弱的机构可重点关注4-5年期品种，而配置长久期品种时需择取流动性较好个券并注意及时止盈[1][2] 重点政策及热点事件 - 吉林省已符合退出债务重点省份条件，其存量隐性债务余额下降近90%，融资平台数量压减比例超70%[3][27] - 深铁集团表示将继续支持万科健康发展，万科自身经营形势严峻，偿还债务压力较大，需关注后续支持动作及化债方案推进[3][27] - 中金公司拟换股吸收合并东兴证券与信达证券，反映在监管支持下券商并购整合提速[3][27] - 甘肃省金昌市政府债务率持续下降，提前三年完成市级隐性债务清零任务，全省2024年融资平台压降94户，下降35.9%[3][28] 二级市场表现 - 本周信用债收益率窄幅震荡，3年期隐含评级AA+及以上品种、部分中长期品种收益率小幅下行1-2BP，其余多数上行0-3BP[30] - 城投债长端表现较好，5年期以上品种收益率普遍下行1-4BP，其中15年期品种下行幅度最大；区域利差方面，贵州、云南城投利差收窄2BP[30][49] - 地产债短端表现相对较好，1年期各品种及部分中高等级品种信用利差收窄1-3BP[31] - 金融债中，保险次级债表现突出，各期限品种收益率普遍下行0-14BP，5年期品种下行7-14BP，利差相应收窄[32]

大势研判 - 中国股市近期出现恐慌性抛售，市场风险已大幅释放，股指进入击球区 [2] - 市场走弱原因包括年末投资人保收益降仓位、美联储降息预期降温、美股波动、内部政策缺位及权益产品备案放缓导致增量供给不足 [2] - 主要指数调整显著：创业板指高点回调12%、科创50指下跌近20%、恒生科技下跌22%，调整时间和空间已与历次牛市主线回调相当 [2] - 政策窗口期临近，年末经济工作会议及十五五开年经济增速重要性有望推动市场建立新预期 [2] - 资本市场改革加快纵深，中金公司合并及16只硬科技ETF迅速获批体现监管层稳定市场的决心 [2] - 中国股市将逐步企稳并展开跨年攻势，上升空间很大，当前是增持良机 [2] 市场周期与估值 - 中国资本市场处于大发展和估值回升的周期，股指向上的空间很大 [3] - 过去造成股市估值折价的因素已消解，包括中美冲突担忧、经济能见度下降及资产负债收缩 [3] - 2025年以来对外更自信、对内更稳定，尾部风险下降，人民币资产逐步企稳 [3] - 传统领域经营预期弱化及高收益金融资产消解，打破“刚兑”思维，资产管理需求井喷 [3] - 2026年增量入市规模有望超出共识，资本市场改革将提升可投资性认识 [3] - 传统领域尾部风险降低（经营性现金流改善、到期债务减少、营收和库存企稳），新兴领域扩张（高技术行业、制造业全球扩张）提供改观线索 [3] - 预计2026年全A非金融盈利将首次出现双位数增长至10.6% [3] 行业配置与主题推荐 - 看好科技成长板块，AI模型进展加快、应用推进，国内算力基础设施短缺，推荐港股互联网、传媒、计算机、算力及制造业出海（电力设备、机械设备） [4] - 大金融板块受益于资本市场改革纵深，银行中期分红提前，12月风格或攻守易势，推荐券商、保险 [4] - 消费板块调整三年后估值与持仓处于低位，宏观尾部风险降低及潜在增量政策推动结构性机会，推荐低股价、低库存、动销好转的消费股（食品、饮料、农林牧渔、酒店、免税） [4] - 主题推荐包括AI应用（谷歌、阿里打破应用端沉寂，看好港股互联网、全球智算基建）、机器人（宇树、云深处新品发布提速，看好关键零部件与新材料）、内需消费（体育赛事、冰雪旅游）及新疆基建（清洁能源、电力电网、风光储氢投资） [4] 投资窗口期 - 12-2月是中国政策、流动性、基本面向上共振的窗口期 [1] - 市场进入击球区，建议布出先手棋，增持中国市场 [1]

核心观点 - 市场经过近期的充分调整，主要指数技术指标进入超卖区间，抛售力量减弱，下周有望触发反弹 [1][4][6] - 若反弹力度较强可能开启新一轮行情，若反弹偏弱则需更多时间夯实底部 [6] - 外部流动性压力有所缓解，美联储12月降息概率从35%回升至71%，1月降息概率高达80% [2] - 看好科技板块反弹机会，尤其是回调充分的恒生科技指数和以国产算力为代表的科创板 [6] 市场流动性状况 - 美联储官员表态认为货币政策处于适度限制性状态，仍有降息空间，10年期美债收益率小幅回落至4.06% [2] - 比特币从接近8万美元反弹至8.5万美元，黄金转入横盘震荡，显示流动性紧张状态缓解 [2] - A股成交量连续缩至1.7万亿元，港股维持在2300亿元左右低位，周五市场跌幅扩大但成交仅小幅增加，显示抛售力量有限 [4] - 港股卖空交易占比周四大升至24%，周五回落至均值16%，反映空头力量减弱 [4] 科技板块分析 - 美股科技行情由AI巨头"循环交易"和存储缺货涨价推动，近期调整源于年底获利了结而非AI逻辑根本变化 [3] - 中国科技板块10月以来进入回调接近2个月，恒生科技指数回吐年初至今最大涨幅的60%，科创50指数回吐一半涨幅 [4] - A股TMT板块成交占比从28%小幅回升至32%，恒生科技成交额占比稳定在29% [4] - 主要指数日线RSI均回落至20或以下超卖区间 [4] 资金流向 - A股股票型ETF本周前四日净流入61亿元，延续11月以来逆势流入趋势 [5] - A股两融资金连续两周小幅流出，上周流出8亿元，本周流出3亿元，杠杆资金从电子转向有色、新能源 [5] - 南向资金本周净流入扩大至386亿港元，科网股重新出现明显净流入 [5] - 阿里巴巴本周净流入达近百亿港元，结束自10月以来持续流出；腾讯、小米分别净流入16亿、42亿港元 [5] 行业配置观点 - 银行和保险累计上涨较多动能趋弱，年内涨幅较小的券商板块有望成为市场稳定器 [6] - 红利和消费板块跌幅相对较小，低估值消费与地产在政策预期下具备上行潜力 [6] - 中国AI发展确定性较强，行业不存在过度投资风险 [6] - 外部利好包括美国考虑允许英伟达向中国销售H200芯片，国内催化剂有摩尔线程上市和阿里巴巴财报 [6]