宏观新闻 - 中美经贸会谈达成共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天 [3] - IMF将今年中国经济增速预期大幅上调0.8个百分点至4.8%，反映上半年经济活动强于预期且中美实际关税税率低于预测 [4] - 1-6月国有企业营业总收入40.75万亿元同比下降0.2%，利润总额2.18万亿元同比下降3.1%，资产负债率65.2%同比上升0.3个百分点 [4] 行业新闻 - 香港《稳定币条例》8月1日实施，金管局发布五份监管文件规范发行人 [7] - 中国光伏行业协会辟谣自媒体关于多晶硅反内卷的不实报道，强调将市场化推进反内卷工作 [7] - PCB行业景气度显著改善，高端产品需求旺盛，BT载板订单饱满且出现涨价 [9] - 宁波银行业叫停个人住房贷款"返点"行为，57家银行签署自律公约防止恶性竞争 [10] - 2025世界人工智能大会展示40余款大模型、50余款AI终端及60余款智能机器人，催化国产算力板块 [22] - 超硬材料产业受关注，金刚石作为战略材料在精密加工和半导体领域需求增长 [23][24] 公司新闻 - 药明康德拟将回购股份价格上限调整为不超过114.15元/股 [2][11] - 力源科技实控人沈万中因违规披露信息罪被判有期徒刑一年 [12] - 东安动力与湖南天雁公告中国长安汽车成为间接控股股东 [13] - 长春高新创新药苯磺酸氨氯地平口服溶液用冻干粉获美国FDA批准上市 [13] - 仕佳光子半年报显示净利润同比增长1712% [15] - 华勤技术拟23.93亿元受让晶合集成6%股份 [14] - 赛微电子公告国家集成电路基金累计减持1.06%股份 [16] 投资机会 - DDR4 DRAM因大厂停产计划导致供需紧张，现货价格超过DDR5，涨价效应或持续至2025年底 [19][20] - 人形机器人商业化加速，国内厂商订单突破叠加资本化进程推进，特斯拉持续优化方案带动产业链 [21] - 算力中心建设受政策支持，WAIC2025展示AI创新成果催化国产算力需求 [22]

7月A股港股市场表现 - 7月A股主要指数普遍上涨 创业板指涨幅最大 上证50涨幅最小 行业端几乎普涨 钢铁 建筑材料 有色金属等行业表现较好 受反内卷政策持续催化 雅江水电站建设等因素影响 [2] - 7月港股市场震荡上行 恒生科技 恒生综合指数 恒生香港35 恒生指数 恒生中国企业指数的涨幅分别为7.1% 6.7% 5.9% 5.5% 5.4% 受海外扰动缓和 国内风险偏好回暖等因素影响 [2] A股投资观点 - 下半年市场或冲击新高 行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动 参照2019年节奏 存在短期基本面改善持续性 资金持续流入及新兴产业发展带来的预期差 有望突破2024年下半年阶段性高点 [3] - 配置方向关注反内卷及补涨机会 煤炭 钢铁 光伏 建材等板块受益于政策 行情以轮动补涨为主 一级行业重点关注电子 机械设备 二级行业关注化学纤维 工程机械 军工电子 航天装备 自动化设备 [3] 港股投资观点 - 恒生指数突破前期高点 未来或继续震荡上行 港股盈利能力较强 互联网 新消费 创新药等资产稀缺 估值偏低 长期配置性价比高 国内稳增长政策持续发力 [4][5] - 采用哑铃型配置策略 关注自主可控 芯片 高端制造等政策扶持领域 部分互联网科技公司的独立景气度 以及通信 公用事业 银行等高股息低波动行业作为稳定收益底仓 [5]

中国光伏行业协会澄清市场传闻 - 中国光伏行业协会发布澄清信息，称部分自媒体关于光伏行业"反内卷"的报道与实际情况严重不符，呼吁不信谣不传谣 [1] - 协会表示将按法制化、市场化原则推进"反内卷"工作，力求尽快结束恶性竞争 [3] 多晶硅市场反应 - 市场传闻多晶硅行业将进行产能整合，推动多晶硅期货盘中涨超4% [3] - 多晶硅2510期货合约当日上涨1870点（+3.81%），总成交量11.15万手，最高价51900 [4] - A股光伏板块探底回升，福斯特、禾望电器涨停，协鑫科技（+7.69%）、大全能源（+5.17%）、新特能源（+4.40%）、通威股份（+3.45%）等硅料企业普涨 [4] 政策背景与行业动向 - 工信部会议强调加强光伏行业治理，以标准提升倒逼落后产能退出 [5] - 该表态与光伏协会此前"修订多晶硅能耗标准，推动落后产能出清"的倡议形成呼应 [5] - 弘业期货分析认为工信部表态印证行业整顿决心，为多晶硅价格提供支撑 [5] - 银河期货预测若产能整合会议传出积极成果，多晶硅期货价格或进一步走强 [6]

四川企业上榜情况 - 2025年《财富》世界500强排行榜中，3家四川企业上榜，按排名依次是新希望控股集团有限公司（第426位）、蜀道投资集团有限责任公司（第454位）、通威集团有限公司（第479位）[1] - 与2024年相比，上榜企业未变化但排名均下降：新希望下降48位，蜀道投资下降18位，通威集团下降12位[1] - 四川企业上榜历程：2021年新希望首次上榜实现零突破，2022年蜀道投资和成都兴城上榜使总数增至3家，2023年通威集团上榜使总数增至4家，2024年成都兴城退出使总数回落至3家[1] 全国上榜情况 - 2025年中国共有130家公司上榜（含台湾地区企业），比去年减少3家，其中中国大陆（含香港）公司124家，比去年减少4家[2] - 2025年世界500强企业营业收入总和约41.7万亿美元（占全球GDP超三分之一），同比增长1.8%，上榜门槛从321亿美元微增至322亿美元[2] - 上榜公司净利润总和约2.98万亿美元，同比增长0.4%，资产总额和净资产总额均创历史新高[2]

中行四川省分行金融服务成果 - 2025年上半年中行四川省分行"五篇大文章"及重点领域贷款全部实现份额提升 通过差异化服务赋能大中小各类企业 [2] - 该行对电子信息等六大优势产业授信余额近600亿元 其中向通威集团累计投放贷款43亿元 [3][5] - 创新推出"天府外贸贷"和"天府科创贷"产品 分别为进出口企业和科创企业提供200万元、1000万元信用贷款 [6] 龙头企业金融服务案例 - 向通威集团授信100亿元 协助其完成全省首个跨国公司本外币一体化资金池试点 引入境外低成本资金超4亿元 [3][4] - 支持新希望集团发行5亿元科技创新债券 服务覆盖集团及70余家成员企业 [5] - 本外币资金池使通威集团外债资金结算效率从3天缩短至1小时 显著降低融资成本并优化资金配置 [4] 中型企业金融支持举措 - 通过"商行+综合化公司"模式提供债贷投股保租一体化解决方案 支持15个新兴产业和8个未来产业发展 [7] - 联合十省市分行推出"算力贷" 与中国人保合作推出"中试保融通"服务方案 解决科创企业早期融资难题 [8] - 设立科创母基金并拟组建AIC直投基金 聚焦发电设备、氢能、储能装备等产业链投资 [8] 小微企业普惠金融实践 - 2025年向阿坝州基础设施投放18亿元贷款 发放6000万元普惠贷款支持冰雪经济等特色产业 [9] - "酒链e贷"业务累计为20户白酒经销商提供4000万元授信 解决下游经销商融资难点 [10] - 为恒星食品提供利率下调、费用减免等支持 保障其旺季生产需求 服务周期持续8年 [10]

公司股东情况 - 股东盛世丰华累计被冻结股份约810万股 [2] 公司业务构成 - 2024年1至12月份营业收入中光伏行业占比57.19%，医药行业占比42.81% [2] 公司基本信息 - 公司股票代码为SZ 300391，收盘价为4.3元 [2]

绿康生化资产重组 - 公司拟以现金交易方式向江西饶信新能材料有限公司出售旗下三家子公司（绿康玉山、绿康海宁、绿康新能）100%股权，整体作价0元 [1] - 交易性质为关联交易，接盘方包括控股股东康怡投资及持股5%以上股东义睿投资、长鑫贰号、皓赢投资 [2] 光伏业务发展及财务表现 - 公司2023年通过收购绿康玉山及设立绿康海宁跨界进入光伏胶膜领域，计划形成"动保+光伏胶膜"双主业模式 [3] - 2024年光伏胶膜业务收入2.31亿元（同比+60.89%），占营收35.62%，但毛利率为-38.63%，拖累整体业绩 [3] - 2025年上半年预计归母净利润亏损5000万–6500万元，同比减亏25.35%–42.58%；扣非净利润亏损6800万–8000万元，同比减亏23.35%–34.84% [3] 行业背景 - 公司跨界光伏与棒杰股份、华东重机等企业类似，均因行业高景气度入场，但受全产业链降价影响导致业务亏损 [3] - 2025年高分子产业年会涉及光伏胶膜等新能源材料议题，显示行业仍存在技术研讨需求 [6]

行业动态 - 中国光伏行业协会澄清市场传闻，称部分自媒体关于光伏行业"反内卷"的报道与实际情况严重不符 [2] - 协会表示将推进"反内卷"工作，力求尽快走出内卷式恶性竞争 [4] - 市场传闻多晶硅行业将进行产能整合，导致多晶硅期货盘中涨超4% [4][5] 市场反应 - 多晶硅期货PS2510.GFE当日上涨1870点，涨幅3.81%，总成交量11.15万手 [5] - A股光伏指数探底回升，福斯特、禾望电器涨停，协鑫科技涨7.69%，大全能源涨5.17%，新特能源涨4.40%，通威股份涨3.45% [5] 政策背景 - 全国工业和信息化主管部门座谈会强调要加强光伏等重点行业治理，以标准提升倒逼落后产能退出 [6] - 中国光伏行业协会此前提出修订多晶硅能耗标准，推动落后产能出清的倡议 [7] 机构观点 - 弘业期货认为工信部表态印证了行业整顿决心，为多晶硅价格提供支撑 [7] - 银河期货分析若产能整合会议传出积极成果，多晶硅长期预期可能逆转，期货价格或再度走强 [7]

报告核心观点 - 7月29日国内市场风险偏好摇摆，权益与商品早盘弱午后反转，债市超预期大幅下跌；部分期货低于现货的品种安全边际提升，债市大跌主因情绪恶化，近期大调或是逆向操作机会；权益行情走强，科技行情延续，港股部分资金博弈反弹，市场资金情绪积极，板块行情或轮动 [2][4][7][8][9][13][15] 复盘与思考 国内资产表现 - 商品市场抛压减弱企稳，部分品种反弹，多晶硅、工业硅、烧碱分别上涨3.8%、2.4%和2.2%；多数“反内卷”品种期货升水格局收敛，部分进入正基差或平水状态 [2][3] - 股市创新药、半导体领跑，双创概念大涨，科创50、创业板指分别涨1.45%、1.86%，互联网龙头拖累恒生科技跌0.35%，大盘板块、小微盘表现不一；债市10年、30年国债活跃券收益率上行，期货主力合约下跌 [4] 债市情况 - 月末资金面宽松，央行大额续作逆回购净投放资金，非银隔夜和7天利率处于合适区间，资金环境舒适，但债市忽略利好，各期限国债收益率大幅上行 [5] - 债市下跌或因生育补贴方案、光伏去产能、地产限购放松猜想，但主因是情绪恶化；银行类配置盘悲观，25 - 29日公募纯债基金净申购指数为负，银行自营成赎回主力，或因风控止损和利润承压 [6][7] - 近期债市大调或是逆向操作机会，年末PPI同比回0有难度，PPI向CPI传导弱，PPI同比上升或成降准降息理由，年内第三轮上涨机会在酝酿 [8] 权益市场情况 - 权益行情走强，万得全A涨0.45%，成交额放量，融资余额大增创924行情以来新高，杠杆资金流入提升市场风险偏好，但融资余额占全A流通市值比例未升，本轮上涨资金范围广，市场流动性充裕 [9] - 科技行情延续，AI算力、光模块、半导体、创新药等指数上涨，反内卷政策预期升温，钢铁、光伏指数上涨 [13] 港股情况 - 恒生指数和恒生科技分别下跌0.15%和0.35%，AH股溢价指数下降，南向资金净流入127.20亿港元，资金博弈港股反弹意愿强，倾向博弈互联网和创新药品种反弹 [14] 市场展望 - 资金情绪积极，轮动行情持续，科技、创新药占优，TMT拥挤度低，市场对政治局会议期待高，反内卷等政策预期升温；指数到高位，资金或布局低位板块，家电、美容护理等消费和公用事业等红利品种值得关注 [15]

报告核心观点 尽管当前PPI处于低位，但边际改善可能性叠加流动性宽松环境或加速估值修复节奏；“反内卷”成为交易PPI先行者，行情或扩散；建议关注具备“反内卷”属性且未充分反映盈利修复预期的板块 [2][4] 各部分总结 弱基钦周期下交易PPI仍有可为 - 2025年以来我国PPI当月同比跌幅扩大，6月降至 -3.6%，市场认为需需求端政策协同推动价格修复，但PPI边际改善叠加流动性宽松或加速估值修复，部分周期资产风险偏好回暖 [10] - PPI同比增速与A股企业盈利高度同步，阶段性企稳被视为“价格底”信号，推动周期类资产估值回升，其边际拐点是市场预期调整和风险偏好修复的重要信号 [12][13] - 信用端传导为PPI边际修复提供领先信号，M1同比持续回升，与PPI形成阶段性背离，且2024年三季度低基数效应为今年三季度同比数据提供支撑 [17] - CRB领先指引与PPI走势背离，补涨逻辑正在形成，“反内卷”政策推动下黑色系价格企稳补涨，带动PPI对CRB补涨 [18] “反内卷”成为了交易PPI的先行者 - 反内卷政策层级高、频次高，内涵不断延展，形成全链条治理体系，雅江水电开发工程拔高市场想象空间 [22][23] - 反内卷行情由工程引发扩散，起步于新能源上涨，扩散至传统消费、顺周期等方向，“去产能”中上游板块成为交易PPI核心先行者 [24] “反内卷”行情仍处早期阶段 - 供需共振是推动PPI弹性与行情演绎的核心变量，2016 - 2017年供给侧改革和棚改货币化推动价格反转和企业盈利修复，本轮“反内卷”政策若需求侧刺激不足可能是短暂主题行情，若足够强则可能形成反转行情 [27][35][36] - 商品动量交易显示目前商品价格是“供给端政策底”的第一阶段定价修复，若无需求刺激价格将在20月均线附近震荡，内需补强才可能出现大级别反转 [37] - 股票市场有流动性溢价和风险偏好保护，部分行业股票已走出趋势性修复行情，应“拥抱修复” [38] - PPI交易思维下，行情或扩散至累计涨幅较小的顺周期品类，权重个股估值修复将支撑整体指数 [44][45] PPI交易与反内卷共振下的投资机会 - 关注受益于“PPI边际改善预期 + 部分低位补涨”的顺周期品种，如保险、建材、白酒、地产、化工等 [52] - 关注具备反内卷弹性的“广谱”方向，如光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等 [52]