报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前日产及开工率同比处高位，随检修回归开工将继续回升，综合库存回落，去库形态明显，虽临近春节但订单需求尚可，国内尿素整体仍供过于求，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素为库存去库、订单好转，利空因素为国内供过于求，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 分目录总结 尿素概述 - 基本面整体中性，当前日产及开工率同比处高位，综合库存回落，去库明显，需求端订单需求尚可，工业需求开工回升明显，出口内外价差大，但国内仍供过于求，交割品现货1770（+0）[4] - UR2605合约基差 -20，升贴水比例 -1.1%，偏空 [4] - UR综合库存108.9万吨（+0.9），中性 [4] - UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 尿素主力合约盘面震荡，预计开工继续回升，下游订单尚可，储备需求提升，库存去库 [4] 现货行情与期货盘面及库存情况 |类别|具体内容| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1770，变化0；山东现货价格1790，变化10；河南现货价格1770，变化0；FOB中国价格2918 [6]| |期货盘面|05合约价格1790，变化 -27；基差 -20，变化27；UR01价格1758，变化 -29；UR05价格1790，变化 -27；UR09价格1765，变化 -23 [6]| |库存情况|仓单数量12690，变化 -9；UR综合库存108.9万吨，变化0.9；UR厂家库存94.5万吨，变化 -0.1；UR港口库存14.4万吨，变化1.0 [6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/|[9]|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2603巨幅震荡，观望为主，站回20均线可再试多，20均线若拐头则要小心转势 [2] - 不锈钢2603回落调整，少量试空，站回20均线止损 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 上周镍价震荡走弱，周五随金银铜大幅回落，现货成交一般，供应充足，产业链上镍矿看涨情绪浓，镍铁价格上涨，成本线上升，不锈钢库存回升或使价格反转，精炼镍库存高位过剩，新能源汽车对镍需求提振有限，基本面偏空 [2] - 现货146150，基差6150，偏多 [2] - LME库存286284，较前一日减少186，上交所仓单46876，较前一日增加22，偏空 [2] - 收盘价收于20均线以下，20均线向上，偏多 [2] - 主力持仓净多，多减，偏多 [2] 不锈钢每日观点 - 现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格上涨，看涨情绪浓重，镍铁价格继续上涨，成本线上升，不锈钢库存有一定回升，基本面中性偏强 [3] - 不锈钢平均价格15037.5，基差897.5，偏多 [3] - 期货仓单43519，与前一日持平，中性 [3] - 收盘价在20均线以下，20均线向上，中性 [3] 镍、不锈钢价格基本概览 - 1月30日沪镍主力140000，较1月29日跌7470；伦镍电17555，较1月29日跌965；不锈钢主力14140，较1月29日跌445 [8] - 1月30日SMM1电解镍146150，较1月29日跌1850；1金川镍149900，较1月29日跌1750；1进口镍142700，较1月29日跌1950；镍豆145100，较1月29日跌1950 [8] - 冷卷价格方面，1月30日多地价格与1月29日持平 [8] 镍仓单、库存 - 截止1月30日，上期所镍库存为55396吨，其中期货库存46876吨，分别增加4602吨和4809吨 [10] - 1月30日伦镍库存286284，较1月29日减186；沪镍仓单46876，较1月29日增22；总库存333160，较1月29日减164 [11] 不锈钢仓单、库存 - 1月30日无锡库存为54.06万吨，佛山库存29.4万吨，全国库存95.27万吨，环比上升3.11万吨，其中300系库存61.67万吨，环比上升1.72万吨 [15] - 1月30日期货不锈钢仓单43519，与1月29日持平 [16] 镍矿、镍铁价格 - 1月30日Ni1.5%品味镍矿价格59.5美元/湿吨，较1月29日涨0.5；Ni0.9%品味镍矿价格30美元/湿吨，与1月29日持平 [18] - 海运费方面，菲律宾相关海运费与1月29日持平 [18] - 1月30日高镍湿吨（8 - 12）价格1047.46元/镍点，较1月29日涨1.37；低镍湿吨（2以下）价格3600元/吨，与1月29日持平 [18] 不锈钢生产成本 - 传统成本13999，废钢生产成本13940，低镍 + 纯镍成本18361 [20] 镍进口成本测算 - 进口价折算138417元/吨 [23]

国内商品期货市场普跌行情 - 2月2日早盘，国内商品期货多数下跌，受国际贵金属价格普遍下跌影响，沪银主力合约跌停，沪金主力合约下跌超过12% [4] - 沪银主连合约下跌5087点，跌幅达17.00%，报24832点 [1] - 沪金主连合约下跌153.94点，跌幅达12.86%，报1042.98点 [1] 贵金属期货价格剧烈下跌 - 除金银外，铂金期货价格下跌16%，钯金期货价格下跌超过15% [4] - 由于白银价格波动幅度较大，上海黄金交易所发布通知，计划调整白银延期合约保证金和涨跌停板 [6] - 若2月2日Ag(T+D)合约出现单边市，其保证金水平将从20%上调至26%，涨跌幅度限制将从19%调整至25% [6] 基本金属期货普遍大幅下挫 - 沪锡主连合约下跌48530点，跌幅11.00%，报392650点 [5] - 沪镍主连合约下跌12110点，跌幅8.31%，报133570点 [5] - 沪铜主连合约下跌8620点，跌幅7.96%，报99720点 [5] - 沪铝主连合约下跌1495点，跌幅5.91%，报23820点 [5] 其他工业及化工商品期货多数下跌 - 燃油主连合约下跌106点，跌幅3.68%，报2775点 [5] - 橡胶主连合约下跌495点，跌幅2.98%，报16105点 [5] - 沥青主连合约下跌91点，跌幅2.62%，报3377点 [5] - LPG主连合约下跌112点，跌幅2.57%，报4241点 [5] - 此外，沪锌、不锈钢、丁二烯胶、苯乙烯、对二甲苯等期货价格均出现不同程度下跌 [3][5] 少数商品期货价格逆势上涨 - 烧碱主连合约上涨65点，涨幅3.31%，报2028点，是涨幅最大的品种 [5][6] - 纯碱主连合约上涨8点，涨幅0.66%，报1219点 [5][6] - 焦煤主连合约上涨5.5点，涨幅0.47%，报1181.0点 [5][6] - 玻璃主连合约上涨2点，涨幅0.19%，报1073点 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端有扰动，冶炼企业减产且废铜政策放开，1月制造业PMI下降，制造业景气水平回落，铜价高位波动需注意仓位控制 [2] - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，1月制造业PMI为49.3%，较上月降0.8个百分点，制造业景气水平回落，偏多 [2] - 基差方面，现货104460，基差 -780，贴水期货，偏空 [2] - 库存上，1月30日铜库存减1100至174975吨，上期所铜库存较上周增7067吨至233004吨，中性 [2] - 盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多 [2] - 主力净持仓多但多减，偏多 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素为全球政策宽松、矿端紧张，俄乌和伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件 [3][4] - 利空因素为美国全面关税超预期、全球经济不乐观且高铜价压制下游消费 [4] 库存相关 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] 供需平衡 - 中国年度供需平衡表显示2018 - 2024年产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费及供需平衡情况，如2024年产量1206万吨，进口量373万吨，出口量46万吨，表观消费量1534万吨，实际消费1523万吨，供需平衡为11万吨 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定；中美关系僵持致美豆新豆出口受挫、价格承压；马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划；国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松为当前主要逻辑，利多因素是美豆库销比维持4%附近、供应偏紧及棕榈油震颤季，利空因素有油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱和相关油脂产量预期较高 [5] 根据相关目录分别总结 每日观点-豆油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口环比增29%，后续减产季供应压力减小，整体中性 [2] - 基差：现货8640，基差358，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：1月9日商业库存102万吨，前值108万吨，环比-6万吨，同比+14.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：豆油Y2605在8100 - 8500附近区间震荡 [2] 每日观点-棕榈油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口环比增29%，后续减产季供应压力减小，整体中性 [3] - 基差：现货9196，基差 - 44，现货贴水期货，偏空 [3] - 库存：1月9日港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46%，偏空 [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [3] - 主力持仓：主力空减，偏空 [3] - 预期：棕榈油P2605在9100 - 9500附近区间震荡 [3] 每日观点-菜籽油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口环比增29%，后续减产季供应压力减小，整体中性 [4] - 基差：现货10298，基差918，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：1月9日商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44%，偏多 [4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [4] - 主力持仓：主力空增，偏空 [4] - 预期：菜籽油OI2605在9200 - 9600附近区间震荡 [4] 供应 - 涉及进口大豆、豆油、豆粕、棕榈油、菜籽油、菜籽、国内油脂总库存等 [6][7][9][17][19][21][23] 需求 - 涉及豆油、豆粕表观消费 [13][15]

2026年初期货行业监管态势 - 2026年开年以来，期货业监管保持高压态势，处罚涉及多家期货公司及其分支机构 [1] - 2026年1月，多地证监局已开出至少6张罚单，涉及金元期货、先锋期货、华金期货、恒泰期货、中辉期货、国新国证期货等公司 [1] - 处罚措施包括警示函、监管谈话等柔性约束，以及暂停新开户等实质性业务限制 [1] 主要违规领域与处罚案例 - **居间业务违规**：成为违规高发首要原因，典型案例如恒泰期货青岛营业部存在“开发客户业务实质上被对外承包”的问题，被暂停新开户3个月并责令改正 [7]；国新国证期货因居间人违规提供交易建议、公司管控不力被责令改正 [7] - **内部控制失效**：是多数机构违规的根源，中辉期货天津营业部因居间人管理、员工管理等内控严重不足，被暂停新开户3个月并责令改正 [8]；国新国证期货存在授权未备案人员履行职责的公司治理问题 [8] - **互联网营销合规失守**：成为监管重点，中辉期货天津营业部存在互联网营销管理不到位、未有效执行相关制度的问题 [9]；金元期货也因互联网营销业务合规管控缺失被责令改正 [2] 分支机构处罚详情 - 分支机构是违规“重灾区”，处罚力度升级，暂停新开户与责令改正并行成为主流 [5] - **恒泰期货青岛营业部**：因业务被对外承包、内控存在重大缺陷，被青岛证监局暂停新开户3个月并责令改正 [5][6] - **中辉期货天津营业部**：因居间人及员工管理等内控严重不足，被天津证监局暂停新开户3个月并责令改正 [5][6] - **先锋期货广州分公司**：成为开年以来处罚力度最强案例，被广东证监局暂停新开户6个月并责令改正 [5][6] - **金石期货库尔勒营业部**：因居间业务合规管控不足、异常交易监测不到位等问题，被新疆证监局出具警示函并记入诚信档案 [6] 公司层面处罚案例 - **金元期货**：因违规与第三方机构开展居间合作、互联网营销合规管控缺失、内部控制存在缺陷，被海南证监局责令改正 [2]；其首席风险官吴育娜和分管经纪业务的副总经理聂义锋均被出具警示函 [4]

报告行业投资评级 |品种|谨慎看空(可能性)|谨慎偏多(可能性)| | --- | --- | --- | |股指(IH)| |√| |股指(IF)| |√| |股指(IC)| |√| |股指(IN)| | - | |原油|√| | |甲醇|√| | |橡胶| |√| |螺纹| - | | |热卷|√| | |铁矿| - | | |黄金| |√| |白银| |√| |स्ट| | - | |碳酸锂| | - | |苹果|√| | |玉米| | - | |集运欧线|√| | 特别提示，表格内容仅为可能性判断，并非确定性判断 [4] 报告的核心观点 2026 年 1 月我国制造业市场需求收紧但生产扩张、产业结构优化，服务业稳定且企业预期向好；1 月 30 日国际贵金属期货因获利回吐等因素大幅下跌；原油受地缘政治局势缓解及美国产量变化影响；铜受精矿供应和下游需求影响；不同金融、能化、金属、黑色、农产品、航运指数品种受各自供需、政策、国际形势等因素影响，表现各异，投资者需关注各品种的相关因素变化以把握投资机会 [1][2][3] 各部分内容总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：特朗普称美委将“分享”石油收益，古方可能与美谈判，格陵兰岛谈判基本达成一致，伊朗正与美严肃对话 [5] - 国内新闻：2025 年以旧换新政策带动日用家电、厨具卫具、通信设备零售业销售收入增长，拉动乡村消费 [6] - 行业新闻：“欧佩克 +”成员国同意 3 月维持暂停增产政策，称全球经济前景稳健、石油市场基本面健康、库存水平低 [7] 外盘每日收益情况 |品种|单位|1 月 29 日|1 月 30 日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |标普 500|点|6,969.01|6,939.03|-29.98|-0.43%| |欧洲 STOXX50|点|5,043.68|5,084.12|40.44|0.80%| |富时中国 A50 期货|点|15,113.00|14,955.00|-158.00|-1.05%| |美元指数|点|96.16|97.12|0.95|0.99%| |ICE 布油连续|美元/桶|70.86|70.70|-0.16|-0.23%| |伦敦金现|美元/盎司|5,377.16|4,880.03|-497.13|-9.25%| |伦敦银|美元/盎司|115.87|85.26|-30.61|-26.42%| |LME 铝|美元/吨|3,218.50|3,135.50|-83.00|-2.58%| |LME 铜|美元/吨|13,618.00|13,070.50|-547.50|-4.02%| |LME 锌|美元/吨|3,412.00|3,370.00|-42.00|-1.23%| |LME 镍|美元/吨|18,369.00|17,555.00|-814.00|-4.43%| |ICE11 号糖|美分/磅|14.71|14.26|-0.45|-3.06%| |ICE2 号棉花|美分/磅|63.46|63.11|-0.35|-0.55%| |CBOT 大豆|美分/蒲式耳|1,072.00|1,064.25|-7.75|-0.72%| |CBOT 豆粕当月连续|美元/短吨|295.90|293.60|-2.30|-0.78%| |CBOT 豆油当月连续|美分/磅|53.99|53.54|-0.45|-0.83%| |CBOT 小麦当月连续|美分/蒲式耳|541.75|538.50|-3.25|-0.60%| |CBOT 玉米当月连续|美分/蒲式耳|431.00|428.25|-2.75|-0.64%| [8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：贵金属下跌致美三大指数下跌，上一交易日股指回落；2026 年股市向好受科技周期、政策、经济、海外资金等因素推动，已转向盈利驱动阶段，预计供给侧改革推升大宗商品价格，股市有望震荡上行 [9] - 国债：涨跌不一，10 年期国债活跃券收益率下行；央行逆回购净投放，资金面稳定；美联储维持利率不变，市场预期货币政策“降息与缩表并行”；2025 年经济数据有喜有忧，2026 年财政和货币政策宽松，权益和大宗商品市场波动使国债期货价格企稳 [10][11] 能化 - 原油：SC 夜盘下跌，特朗普称伊美可能恢复沟通，委内瑞拉推进石油法律改革，美国原油产量有变化 [3][12] - 甲醇：夜盘下跌，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷略降，沿海甲醇库存处于中高位置，预计进口船货到港量较多，国内甲醇整体装置开工负荷提升 [13] - 天胶：周四走势反弹，国内产区和泰国东北部停割，南部旺季，青岛天胶库存累库，供应端弹性减弱，原料胶价坚挺，需求端支撑全钢胎开工，原油化工板块强势，胶价预计偏强 [14] - 聚烯烃：期货延续反弹，市场关注供给改善预期和宏观因素驱动，国际原油价格反弹支撑化工品，现货驱动有限 [15] - 玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹，生产企业库存下降；纯碱期货整理反弹，生产企业库存下降；玻璃日融量下降，供需修复，纯碱开工率反弹，有存量消化压力，后市关注房地产产业链修复和供给端收缩预期 [16] 金属 - 贵金属：周五国际市场价格暴跌，受特朗普提名鹰派美联储主席和市场情绪过热获利了结影响；长期核心上行逻辑未变，地缘局势复杂、去美元化、美国可能降息；短期波动或加剧，建议观望，调整后黄金有望上行，白银波动性或更大 [2][17] - 铜：夜盘收低，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘，产量环比回落但总体增长，下游需求有差异，短期可能调整，关注相关因素变化 [3][18] - 锌：夜盘收低，锌精矿加工费回落，供应阶段性紧张，产量增长，下游需求有差异，可能跟随有色整体走势，关注相关因素变化 [19] - 铝：夜盘沪铝下跌，现货上行驱动有限，铝水比例和下游开工率下降，铝锭社库累积，消费氛围弱，但长期低库存、供应受限和稳需求提供支撑 [20] - 碳酸锂：主力合约曾跌停，下游对高价货谨慎；部分地区复产需时间，终端需求强劲；产量和库存有变化，短期持仓扰动风险大，中期有去库预期，维持谨慎做空观点 [21][22] 黑色 - 双焦：上周五夜盘主力合约走势较强，焦煤总持仓增加；矿山精煤产量微增，蒙煤通关高位，供应有压力，下游库存增加，节前刚需补库延续，受地产政策利好，短期盘面走势强，关注铁水产量、下游库存和外煤通关量 [23] - 钢材：钢价节前震荡，宏观氛围转暖，原料成本支撑，供应变动不大，复产缓步进行，厂库、社库下降但降幅趋缓，表需回落，供需双弱，成交活跃度下降 [24] - 铁矿石：价格震荡，发运有变化，港口到货量下降但库存略增，铁精粉产量低于去年同期，高炉开工率回升，铁水产量修复，钢厂库存减少，按需采购，短期矿价震荡略偏强 [25] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收跌，巴西大豆收割率提升，美国生物燃料政策将明朗化提振需求，但巴西收割压力使美豆期价回落，国内连粕跟随外盘，高库存和远月供应充足施压价格 [26] - 油脂：夜盘豆菜偏弱、棕榈油收涨，马来西亚棕榈油 1 月出口强劲、产量下降，下调关税使出口预期好转，进入去库周期；美国生物燃料政策将支撑豆油；澳大利亚菜籽未大规模压榨，菜油供应偏紧，油脂短期偏强震荡 [27] - 白糖：郑糖主力隔夜震荡，过剩格局不变，南方糖厂压榨高峰期供应增加，进口超预期压制盘面，现货清淡，短期维持低位震荡 [28] - 棉花：郑棉主力隔夜震荡偏强，受多头资金和美元走弱影响上涨，下游纺织厂节前补库支撑现货走货，但补库将结束，需观察后续需求支撑力度 [29] 航运指数 - 集运欧线：上周五 EC 下跌，盘后 SCFI 欧线运价环比下降，节前现货运价预计下行，现实博弈空间小；4 月 1 日前光伏等产品抢出口或带来船司表价提涨和运价企稳上行，关注船司涨价函公布情况 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨；2025年12月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖470.18万吨，累计销糖157万吨，销糖率33.39%；2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨 [4] - 郑糖主力05上方60日均线压力较大，短期受压回落；周五夜盘外糖再度走低，进口糖低价压制，国内白糖冲高动力不足，预计继续在5200上下震荡整理 [4] - 利多因素为26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨低于25/26年度，2025年12月国内产糖、销糖及进口情况，整体偏空 [4] - 基差：柳州现货5370，基差122（05合约），升水期货，中性 [5] - 库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨，偏空 [5] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线附近，中性 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [4] - 预期：郑糖主力05受60日均线压力短期回落，外糖走低、进口糖低价压制，国内白糖冲高动力不足，预计在5200上下震荡整理 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 机构预测25/26年度全球食糖供应过剩情况：ISO预计过剩163万吨，StoneX预计过剩277万吨，Czarnikow上调至740万吨，Green Pool预计26/27年度过剩15.6万吨低于25/26年度，USDA预计25/26年度过剩1139.7万吨 [8] - 2024/25至2025/26年度糖料播种、收获面积，单产，食糖产量、进口、消费、结余变化，国际及国内食糖价格情况 [32] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：StoneX预计过剩370万吨，ISO预计过剩163万吨，Datagro预计过剩153万吨 [31] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本及利润情况 [36] 持仓数据 主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为股指期货虽有波动但仍有望震荡上行，国债期货短线或可偏多操作，农产品中蛋白粕、白糖等各有供需特点和价格走势预期，黑色金属跟随宏观情绪震荡，有色金属受沃什提名等因素影响波动，航运关注美伊谈判，能源化工各品种受地缘、供需等因素影响呈现不同走势[22][24][28]。 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货：虽大幅震荡但在政策向好、经济回暖支撑下，短暂波动后仍有望震荡上行，交易策略包括单边震荡上行、IM\IC多2609 + 空ETF期现套利、牛市价差期权[21][22][23] - 国债期货：上周期债震荡，1月官方PMI不及预期，短线可偏多思路快进快出，2月资金面或有波动，政策利率调降前做多赔率受限，交易策略为单边逢低轻仓试多、套利观望[24] 农产品 - 蛋白粕：外盘下跌，国内供应总体宽松，盘面有压力，中长期仍有卖货压力，交易策略为单边高点抛空、MRM价差扩大套利、卖出宽跨式期权[27][28] - 白糖：国际糖价大跌，预计国内价格偏弱，国际关注前期低位能否突破，国内供应有压力且需求或转淡，交易策略为单边关注关键点位、5月合约预计走弱，套利和期权观望[29][30][31] - 油脂板块：外盘美豆油和马棕油变动，马棕1月或减产去库但库存仍高，美豆油有潜在利多，菜油有支撑，交易策略为单边逢高轻仓试空或回调后逢低多、y59逢高反套、期权观望[32][33] - 玉米/玉米淀粉：外盘玉米回落，国内北港现货回落，盘面偏弱震荡，美玉米底部震荡，国内玉米现货短期稳定后期有压力，交易策略为单边外盘03玉米企稳后偏多、03玉米轻仓逢高短空，05玉米和淀粉价差逢低做扩，期权观望[34][35][36] - 生猪：价格整体上涨，养殖端出栏压力好转但总体供应压力仍在，交易策略为单边观望、套利观望、卖出宽跨式期权[37][38] - 花生：现货稳定，盘面底部震荡，进口量减少，油厂有利润，仓单成本高，交易策略为单边03花生轻仓逢高短空、套利观望、卖出pk603 - C - 8200期权[40][41] - 鸡蛋：临近节前备货蛋价上涨，近期需求好但春节后进入消费淡季，存栏去化减弱，交易策略为单边逢高空6月合约、套利观望、期权观望[43][47] - 苹果：节前走货尚可，价格坚挺，冷库库存低且质量差，去库速度或不低，仓单成本高，预计5月合约易涨难跌，交易策略为单边5月合约逢低做多、10月合约逢高沽空，多5空10套利，期权观望[49][50][51] - 棉花 - 棉纱：外盘下跌，国内基本面变化不大，棉价有支撑，新疆种植面积或减少、消费有项目落地利好，替代品价格上涨也有支撑，交易策略为单边美棉和郑棉短期区间震荡、逢低建仓多单，套利和期权观望[53][54] 黑色金属 - 钢材：需求边际转弱，跟随市场情绪震荡，1月PMI下降，五大材增产、库存累积，冬季需求下滑但成本有支撑，交易策略为单边跟随市场情绪震荡、逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望[56] - 双焦：基本面权重降低，资金扰动加大，2月煤矿放假，现货成交冷清价格稳定，焦煤估值不高，交易策略为单边偏强运行、逢低做多，套利观望，卖出虚值看跌期权[60] - 铁矿：市场预期反复，矿价震荡运行，当前由宏观和资金主导，估值中性偏高，基本面供应宽松、需求难好转，中期矿价或受需求走弱主导，交易策略为单边震荡运行[62][63] - 铁合金：供龙头商品巨震，前期多单部分止盈，硅铁供应或下降、需求预计季节性减产、成本有上调预期，锰硅供应平稳、需求季节性减产、成本支撑坚挺，交易策略为单边部分止盈多单，套利观望，逢高卖出看跌期权[65][66] 有色金属 - 金银：沃什被提名为联储新主席引发市场风险释放，金银大幅下跌，中长期宏观逻辑未变，交易策略为单边暂时离场观望、沪银多外盘空内盘择机止盈、期权暂时观望[67][70] - 铂钯：巨幅回撤后多空争夺剧烈，高波动行情谨慎参与，沃什提名抬升鹰派预期，铂金基本面较钯金有更强向上驱动，交易策略为单边谨慎参与、注意仓位管理，套利和期权观望[70][71] - 铜：沃什提名美联储主席，铜价快速回撤，市场担忧强美元，国内累库，关注回调幅度，交易策略为单边企稳后多头思路、控制仓位，套利和期权观望[73][74] - 氧化铝：震荡为主，供应有检修压产，需求有电解铝备货需求，成本下降有拖累，交易策略为单边短期震荡、套利和期权暂时观望[76][77] - 电解铝：警惕资金离场风险，下届美联储主席提名后美元反弹，铝价下跌，全球铝供需短缺格局理论上推动利润率提高，但短期需警惕流动性收紧风险，交易策略为单边观望、套利和期权暂时观望[78][79] - 铸造铝合金：市场流动性收紧，铝合金随板块回调，下届美联储主席提名后美元反弹，春节临近市场流通性降低，成本有支撑但有价无市，交易策略为单边观望、套利和期权暂时观望[80] - 锌：关注市场情绪变化，上周五夜盘价格高位回落，国内库存区域分化，短期受市场情绪和资金面影响大，交易策略为单边暂时观望、双买虚值看涨看跌期权、期权暂时观望[82][83] - 铅：区间震荡，短期受市场情绪影响，基本面供需双弱，交易策略为单边区间震荡、套利和期权暂时观望[84][86] - 镍：情绪回归，测试支撑，隔夜贵金属崩盘有色回调，镍近端现货销售不畅、国内累库，印尼镍矿复产有潜在利空，交易策略为单边回调企稳低多、套利和期权暂时观望[89][92] - 不锈钢：渐入淡季，成本支撑，有色回调和镍价大跌拖累价格回落，2月钢厂检修但需求也降，库存增加但成本有支撑，交易策略为单边回调企稳低多、套利和期权暂时观望[95][97] - 工业硅：大厂减产落实，短期偏强，有机硅减产需求走弱，大厂兑现减产预期，2月供需格局改善，交易策略为单边逢低买入、套利和期权暂无[98][99] - 多晶硅：短期关注现货成交情况，白银等辅材价格上涨使光伏电池和组件成本激增，需求羸弱，供应减少，关注现货成交和期货价格区间，交易策略为单边震荡偏弱、谨慎参与，套利和期权暂无[100][101][102] - 碳酸锂：投机热度降温，回归基本面，周末偏空消息多，价格回调，关注节后需求，交易策略为单边情绪降温、高位震荡[103][105][106] - 锡：资金了结离场，锡价或震荡偏弱运行，特朗普提名沃什引发鹰派预期，进口锡精矿回升，库存增加，需求淡季，关注缅甸复产和消费兑现节奏，交易策略为单边短期震荡偏弱、期权暂时观望[108][110][111] 航运板块 - 集运：地缘冲突仍悬而未决，关注美伊谈判，现货运价下降，需求货量回落，供给运力有变化，抢运力度不及预期，地缘局势反复，周转受天气影响，交易策略为单边04合约暂时观望、6 - 10正套逢高分批止盈并可逢低入场滚动操作[113][114][116] 能源化工 - 原油：地缘溢价部分回吐，国际油价周五小幅走低但单月涨幅大，特朗普表态回吐部分地缘溢价，市场仍谨慎，预计宽幅震荡，交易策略为单边多单持有、不宜追涨，套利和期权观望[118][119] - 沥青：近端成本跟随地缘波动，注意单边持仓风险，外盘原油上涨，现货价格部分地区上涨，供需双弱，关注地缘风险，交易策略为单边强势震荡、关注地缘波动，套利和期权观望[120][122][123] - 燃料油：高硫现货价格同比高位维持，关注地缘风险，高硫现货贴水受支撑，新加坡库存去库，燃油出口和生产受地缘扰动，高硫裂解上行但基本面仍弱，低硫近端供应出口增量明显，交易策略为单边强势震荡、关注地缘波动，FU59正套持有，期权观望[124][128][129] - LPG：走势跟随原油驱动，期货主力合约有变动，现货部分地区上涨，2月沙特CP价格上涨，国内基本面趋于宽松，交易策略为单边多单持有、不宜追高，套利和期权观望[130][131][132] - 天然气：寒潮逐渐褪去，价格上行动力减弱，期货市场有变动，现货市场有不同价格，全球LNG供需格局短期供应扰动、需求强势，价格有支撑但上涨空间有限，美国市场受气温影响大，交易策略为单边TTF和JKM三季度空头头寸继续持有、空HH二季度合约，套利和期权观望[133][135][136] - PX&PTA：聚酯需求季节性走弱，终端负荷局部下调，期货主力合约有变动，现货PX价格下跌、TA基差变化不大，PX开工高位，PTA供应有调整、下游聚酯减产，价格上涨需地缘驱动原油端配合，交易策略为单边高位震荡，套利和期权观望[136][139][140] - BZ&EB：供需平衡预期向好，苯乙烯阶段性去库，期货主力合约有变动，现货价格有变化，国内苯乙烯货源供应稳定带动出口成交，交易策略为单边高位震荡、正套，期权观望[141][143] - 乙二醇：春节前累库压力依然明显，期货主力合约有变动，现货基差有情况，部分装置有停车转产和检修情况，进口量预计回落，春节前累库压力明显，交易策略为单边宽幅震荡，套利和期权观望[144][145][146] - 短纤：短纤工厂按计划减停产，期货主力合约有变动，现货价格有调整，短纤负荷有下降预期，聚酯减产，价格上涨需地缘驱动原油成本端配合，交易策略为单边高位震荡，套利和期权观望[148][149] - 瓶片：加工差走强，期货主力合约有变动，现货市场成交气氛尚可，部分装置有检修和重启情况，开工预计下降，价格上涨需地缘驱动原油成本端配合，交易策略为单边高位震荡，套利和期权观望[150][153] - 丙烯：高位震荡，期货主力合约有变动，现货价格有情况，沙特CP价格上调，丙烯开工负荷上升，供应无明显压力，下游按需补货，交易策略为单边高位震荡，套利和期权观望[154][155] - 塑料PP：关注支撑，L主力和PP主力合约有变动，市场价格有震荡，国内LLDPE和PP表观消费量有增长但涨幅收窄，交易策略为单边L主力2605合约和PP主力2605合约观望、关注支撑位，套利和期权观望[156][157][158] - 烧碱：烧碱价格偏弱，国内片碱市场稳定，供应充足，需求平淡，库存有压力，盈利压力大，预计价格偏弱，交易策略为单边偏弱走势[159][160][161] - PVC：偏强运行，华东地区现货价格上调，供应高位，内需淡季，出口难消化高供应，成本端支撑强，交易策略为单边低多，套利和期权暂时观望[162][164] - 纯碱：震荡反弹走势，现货价格有变动，供应增加但未形成强压力，下游刚需采购，预计价格震荡，交易策略为单边本周下跌走势、节前空玻璃多纯碱套利、卖看涨期权[165][166][167] - 玻璃：下跌走势，现货价格有变动，产量持平，库存减少，利润有变化，市场预演通胀打断，春节临近库存累积价格承压，交易策略为单边本周下跌走势、节前择机空玻璃多纯碱套利、卖看涨期权[168][169][170] - 甲醇：地缘溢价回归，现货市场有不同报价，国际装置开工率下滑，港口现货流动性充足，国内供应宽松，中东局势不稳定对甲醇有支撑，交易策略为单边低多、关注中东局势，关注59正套，回调卖看跌期权[172] - 尿素：情绪急剧降温，现货出厂价坚挺但收单乏力，国内气头检修装置回归，供应创新高，国际招标有结果但对国内影响有限，复合肥开工率下滑，期货谨慎操作，交易策略为单边震荡，套利和期权观望[174][175] - 纸浆：浆价延续偏弱宽幅震荡，期货合约偏弱震荡，现货市场价格有调整，市场供大于求，需求疲软，交易策略为单边区间操作、高位做空为主，套利观望，卖出SP2605 - C - 5450期权[177][179] - 胶版印刷纸：高库存压制纸价涨幅，期货小幅回落，双胶纸市场交投偏淡，产量减少，库存基本持平，供需维持弱平衡，交易策略为单边背靠前高少量布局空单，套利观望，卖出OP2604 - C - 4250期权[181][182] - 原木：现货稳中偏强，主力合约上涨，新西兰供应偏紧、国内库存去化，成本端有支撑，下游建筑木方价格上涨，但部分加工厂放假需求或回落，交易策略为单边多单继续持有，关注3 - 5反套机会，期权观望[183][184] - 天然橡胶及20号胶：关注宏观情绪退坡可能，RU、NR、BR合约有变动，12月全球天胶产量下降、消费量增加，泰国胶乳和杯胶价格上涨，RU合约库存累库、NR合约库存去库，交易策略为单边RU主力05合约和NR主力04合约观望、关注压力位，NR2605 - RU2605择机介入并设置止损，RU2605购18250合约避险持有并设置止损[186][187][188] - 丁二烯橡胶：关注宏观情绪退坡可能，BR合约下跌，12月全球天胶产量和消费量有变化，国内顺丁橡胶毛利回升、BR合约仓单累库，交易策略为单边BR主力04合约观望、关注压力位，BR2605 - RU2605（2手对1手）持有并上移止损，BR2604购14600合约宜减持[190][191][192]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅市场呈现供需双弱状态，价格震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 价格方面，沪铅主力收盘价为16865元/吨，较前日下跌1.86%；伦铅3M电子盘收盘价为1995美元/吨，较前日下跌0.77% [1] - 成交量方面，沪铅主力成交量为122859手，较前日增加34910手；伦铅成交量为10642手，较前日减少4770手 [1] - 持仓量方面，沪铅主力持仓量为56480手，较前日减少2608手；伦铅持仓量为171261手，较前日增加3394手 [1] - 升贴水方面，上海1铅升贴水为50元/吨，较前日增加5元/吨；LME CASH - 3M升贴水为 - 45.87美元/吨，较前日增加1.85美元/吨；PB00 - PB01为275元/吨，较前日增加365元/吨；进口升贴水为85美元/吨，较前日无变动 [1] - 盈亏方面，铅锭现货进口盈亏为 - 97.18元/吨，较前日减少44.26元/吨；沪铅连三进口盈亏为 - 17.93元/吨，较前日增加19.85元/吨；再生铅综合盈亏为 - 403元/吨，较前日减少52元/吨 [1] - 库存方面，沪铅期货库存为29418吨，较前日无变动；LME铅库存为205575吨，较前日减少2100吨；LME铅注销仓单为18625吨，较前日减少2075吨 [1] - 其他价格，废电动车电池价格为10050元/吨，较前日无变动；再生精铅价格为16625元/吨，较前日减少50元/吨 [1] 新闻 - 特朗普提名沃什，称其会是最伟大的美联储主席之一，且沃什自会降息 [1] - 特朗普钦点美联储新主席，几位落选热门候选人喊话称利率太高该降了 [1] 铅趋势强度 趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [1]