纪要涉及的行业或者公司 煤炭行业，涉及新疆地区煤炭企业、铁路运输部门、电厂、钢厂等 纪要提到的核心观点和论据 - **生产情况**：2025年1 - 6月新疆煤炭总产量2.79亿吨，6月产量约5392万吨，全年目标6亿吨，预计实际产量约5.7亿吨；生产矿井89个，在建矿井38个，办理手续16个，总产能5.75亿吨；昌吉州和哈密市是主要产区，占70% - 80%产量；伊犁地区计划提升年产量至5000万吨，主要供应内部市场[1][2] - **外运情况**：2025年1 - 6月新疆煤炭外运总量6670万吨，铁路运输4570万吨，公路运输下降，铁路运输略增；铁路运输主要流向甘肃（32.46%）、宁夏（19%）等[1][3] - **内销情况**：新疆煤炭内销比例较高，占整体消耗72%，主要集中在建材化工和电厂领域，大部分内销集中在准东片区、吐哈片区等地[1][4] - **铁路政策影响**：2025年铁路运费下浮政策提前至2月底开始，持续到8月30日，哈密地区平均下浮21%，准东片区平均下浮26%，焦煤和兰炭最高可达30% - 40%，有助于缓解市场压力，但市场走弱将对外运形成挑战[1][5] - **运输成本**：新疆煤炭运输成本占整体价格约2/3，煤炭本身成本占约1/3，降低运输成本是关键，铁路优惠取消可能使更多选择公路运输[1][6] - **盈利情况**：6月初调研显示，新疆准东和哈密矿区约60%矿井亏损，部分小幅盈利20元/吨，个别大型企业亏损20多元/吨；电煤价格较6月初下降5% - 8%，疆内煤炭价格相对稳定[2][9][10] - **库存产量关系**：6月库存压力大导致5月产量下降，随着库存消化，6月产量回升，目前处于降库存阶段[11] - **政策影响**：能源局查超产政策可能控制超产矿井，但地方需求旺盛，本地生产仍会顶住压力；发改委将保工产能转化为储备产能政策执行可能面临挑战，在建矿井数据需灵活处理[2][12][14] - **市场供需**：当前煤炭市场有所反弹，焦煤价格波动大，预计进入大区间震荡；供应端宽松，需求端弱势，未来可能供需双弱，需提升需求端稳定煤价[2][17][18] - **企业生产决策**：企业亏损不一定减产，国有企业和井工矿为保现金流等可能维持生产，多数企业通过降成本、贷款等维持运营[22] - **价格调控**：国家通过设定煤价区间、政策调控防止价格过度波动、迅速出台政策稳定市场预期等措施确保煤矿和电厂合理利润[23] - **供给端政策预期**：未来可能出台更多供给端政策，如减缓审批新建煤矿、加强超产监管、促使部分企业退出行业等[24] - **进口政策**：国家会平衡煤炭进口量，近期焦煤价格上涨可能使国家适当放宽内蒙古焦煤进口限制，但总体仍严格控制[28] - **市场竞争**：目前不存在严重低价竞争，“内卷”体现在有限客户资源竞争上，经济好转需求增加可缓解[29] - **价格上涨原因**：需求疲弱但上游价格上涨是由于政策调控和市场自律，政府和大型企业配合维持市场平衡[30] - **焦煤价格预期**：焦煤价格最好维持在1000元左右，不超1100元，不跌破900元，涨幅过大将引发进口胶粉进入影响外汇[31] - **煤电平衡**：电力企业盈利良好，需让出部分利润给亏损矿企，讲究“煤电平衡”进行市场调控[32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 铁路降运费是铁路局自主决策，目前铁路货运基本处于微利或小亏状态，多数情况货运补贴客运[25][26] - 动力煤主要用于电厂，在需求疲软且长协签订量大情况下，动力煤价不太可能涨至800元/吨，否则可能引发干预政策[27] - 统计数据以原煤总量统计，未详细区分动力煤和焦煤，新疆焦煤产量约3000万吨，具体投产时间未确定[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货反内卷主线切换，新主线渐起，建议配置IM多单；股指期权波动率上行现拐点，可空波动率策略建仓，中期备兑策略续持；国债期货情绪改善，但短期扰动多，预计偏震荡 [3][4] 各部分总结 行情观点 股指期货 - 观点为反内卷主线出现切换迹象，展望震荡偏强，周一沪指冲高回落，市场风险偏好高，主线有切换迹象，一是中美关税谈判和月底会议使市场对刺激政策有预期博弈，二是“反内卷”降温，三是新主线渐起，中报高景气板块领涨，生育补贴政策使资金或转向中小盘，建议半仓持有IM多单 [9] - IF、IH、IC、IM当月基差收于 -4.62 点、3.23 点、-49.42 点、-55.38 点，较上一交易日变化 -0.26 点、3.15 点、-11.03 点、-16.97 点；跨期价差（当月 - 次月）收于 9.2 点、0.2 点、52 点、72.6 点，环比变化 2.4 点、1.4 点、6.8 点、10.2 点；持仓分别变化 3663 手、-1993 手、3134 手、11728 手 [9] 股指期权 - 观点为波动率上行出现拐点，展望震荡，昨日标的震荡或偏强，期权市场量能与上周五持平，上周“反内卷”刺激使周度波动率上涨，本周多数品种早盘波动率现拐点且尾盘收跌，短期下行概率强，可空波动率策略建仓，交易型资金短期偏保守，建议主线备兑，短线双卖 [10] 国债期货 - 观点为债市情绪改善，展望震荡，昨日国债期货集体收涨，债市情绪回暖，一是商品期货多数下跌，市场投机情绪降温，二是央行净投放 3251 亿元，资金面改善，三是股市震荡收涨，股债跷跷板效应明显，短期债市扰动多，建议趋势策略震荡偏谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略关注 TL 主力合约基差收敛，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [10][12] - T、TF、TS、TL 当季成交量分别为 78985 手、71923 手、43197 手、120609 手，1 日变动 -16442 手、-4459 手、-8174 手、-37185 手；持仓量分别为 187839 手、148362 手、101434 手、120283 手，1 日变动 -8441 手、-10201 手、-2720 手、-2054 手 [10] - T、TF、TS、TL 当季 - 次季价差分别为 -0.005 元、-0.065 元、-0.076 元、0.290 元，1 日变动 -0.005 元、-0.015 元、-0.010 元、0.050 元；TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL 当季价差分别为 103.045 元、99.004 元、301.053 元、206.405 元，1 日变动 0.085 元、-0.046 元、-0.007 元、-0.185 元 [10] - T、TF、TS、TL 当季基差分别为 0.052 元、0.040 元、0.000 元、0.286 元，1 日变动 -0.091 元、-0.042 元、-0.032 元、-0.404 元 [10] - 央行昨日开展 4958 亿元 7 天期逆回购，当日 1707 亿元逆回购到期 [10] 经济日历 - 2025 年 7 月 30 日 20:15 美国将公布 7 月 ADP 就业人数，前值 -3.3 万人，预测值 7.8 万人 [14] - 2025 年 7 月 31 日 02:00 美国将公布至 7 月 30 日美联储利率决定（上限），前值 4.5%，预测值 4.5% [14] - 2025 年 7 月 31 日 09:30 中国将公布 7 月官方制造业 PMI，前值 49.7，预测值 49.7 [14] - 2025 年 8 月 1 日 22:00 美国将公布 7 月密歇根大学消费者信心指数终值，前值 61.8，预测值 62 [14] 重要信息资讯跟踪 - 全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会 7 月 28 日在京召开，提到落实扩大内需战略，巩固工业经济基本盘，实施稳增长行动，制定助力扩大消费方案，推动制定金融支持新型工业化指导意见等 [14] - 国家育儿补贴制度实施方案 7 月 28 日公布，2025 年 1 月 1 日起对符合规定生育的 3 周岁以下婴幼儿发放补贴，现阶段国家基础标准为每孩每年 3600 元 [15] - 外交部发言人就中美经贸会谈称中方立场明确，希望美方落实共识，通过对话合作推动中美关系发展，中方主张平等协商解决分歧，反对牺牲中方利益达成交易 [15] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体内容 [16][20][32]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 盘面涨至高位后波动率放大，资金行为主导盘面走势，黑色基本面变化有限，宏观利好难言出尽，建议观望避险，后续关注政策落实情况以及终端需求表现 [6] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：交易所调整焦煤交易限额致市场情绪降温，盘面高位回落，钢材现货成交整体偏弱；当地时间7月28日中美经贸会谈结果待跟踪；上周螺纹供需双增、库存环比下降，热卷供需双降、库存小幅累积，五大材供需双降、库存小幅去化，库存绝对值处于历年偏低位置，淡季基本面矛盾不明显 [8] - 展望：后期钢材仍有累库预期，但库存偏低基本面压力有限，盘面易受市场情绪影响，预计短期宽幅震荡运行 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货市场报价跌7 - 16元/吨；海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降，符合预期；钢企盈利率增加明显，铁水产量微降但同比保持高位，支撑矿石需求；因到港偏低、需求高位，铁矿石45港小幅去库 [8] - 展望：铁矿需求高位，供应平稳，基本面利空驱动有限，但短期宏观利好基本交易结束，预计价格震荡 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价上涨，华东地区螺废价差缩小；本周螺纹产量增加、库存下降、表观需求增加；废钢供给到货量大幅回升，需求方面长短流程废钢总日耗回升，库存厂库小幅去化 [9] - 展望：废钢需求高位，基本面矛盾不突出，沙钢上调价格后现货跟涨，但钢材价格回落，废钢自身难以形成向上驱动，预计价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货端主力合约跟随焦煤跌停，现货端日照港准一报价下降，09合约港口基差增大；三轮提涨后焦化利润仍有压力，周末主产地焦企开启第四轮提涨，供应受环保、检修等扰动；需求端铁水产量环比略降但仍处高位，刚需仍存，下游钢厂利润较好、生产积极性尚可、补库积极，期现贸易商积极分流货源，焦企焦炭库存持续去化 [10] - 展望：焦炭基本面较为健康，盘面更多跟随焦煤波动，预计短期盘面宽幅震荡 [11] 焦煤 - 核心逻辑：期货端盘面连续涨停，现货端价格上涨；产地生产扰动仍存，供应端受限，本周山西、内蒙产量环比小幅下降，进口端蒙煤日均通关在千车左右且口岸成交较好；需求端焦炭产量暂稳，刚需坚挺，下游及贸易商采购积极，煤矿供不应求，部分煤矿有预售行为，煤矿库存去化明显 [11] - 展望：在期货带动下现货端情绪高涨，虽超产核查对基本面实际影响较小且后续政策落地执行力度待观察，但市场未回归基本面逻辑，情绪炒作下短期焦煤仍有上行空间 [11] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中及全国均价有变化，宏观“反内卷”交易情绪支撑，宏观中性；需求端淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，盘面跌停后市场情绪走弱，产销回落明显；供应端还有2条产线待出玻璃、冷修一条产线，整体日熔预计维持稳定，上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；近期反内卷情绪降温，市场对供需基本面悲观预期回归，但政治局会议将召开，“反内卷”情绪或有反复 [13] - 展望：现实需求偏弱，但政策预期较强，投机需求偏强，短期观望政策出台节奏和力度，若政策持续超预期，下游预期改善可能迎来一波补库上涨，中长期来看仍旧需要市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格下降，宏观“反内卷”交易情绪支撑，宏观中性；供应端产能未出清，长期压制存在，产量高位运行，今日金山三厂管道问题致整体产量下降；需求端重碱预计维持刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔持续下滑，轻碱端下游采购回暖但整体需求较差，以周期补库为主；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后中游库存较高且大部分被盘面套牢，交割压力较大 [14] - 展望：供给过剩格局未改变，7月有计划检修，叠加“反内卷”情绪支撑，短期预计易涨难跌，长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化 [14] 硅锰 - 核心逻辑：受焦煤期价回调影响，锰硅期价跳空低开后宽幅震荡运行；现货方面周初市场观望情绪浓，期货盘面高位，现货报价坚挺；成本端焦炭进入提涨周期，锰矿港口贸易商挺价情绪增加，矿价整体暂稳；供需方面钢厂利润好、成材产量高位持稳，锰硅下游需求有韧性，但利润修复环境下厂家复产进程持续推进，锰硅供需关系或将走向宽松 [16] - 展望：当前现货基本面矛盾有限，短期预计锰硅价格跟随板块震荡运行；后市市场去库难度趋增，中长期价格上方空间需谨慎看待 [16] 硅铁 - 核心逻辑：黑色板块看涨情绪降温，硅铁期价跳空低开后宽幅震荡；现货方面市场整体情绪尚可，但下游对高价资源接受程度有限；供给端行业利润改善、厂家复产积极性增加，产量或将加速回升；需求端钢材产量持稳于相对高位，下游炼钢需求有韧性，金属镁方面镁厂库存偏低、挺价情绪不减，但市场成交氛围清淡，镁锭价格持稳 [17] - 展望：当前硅铁供需关系较为健康，短期预计价格跟随板块震荡运行；后市市场供需缺口存在回补可能，中长期价格上方空间需谨慎看待，关注煤炭市场动态以及用电成本调整情况 [17]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告基于统计体系构建高频数据体系，分析高频与对应统计指标相关性，构建国盛固收基本面高频指数及分项 2025 年 7 月 21 日 - 7 月 25 日数据显示，基本面高频指数平稳，各分项指标有不同表现，如生产、需求、物价、库存、交运、融资等方面有增有减 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 总指数 - 本期国盛基本面高频指数为 126.8 点，前值 126.7 点，当周同比增加 5.3 点，同比增幅不变；利率债多空信号减弱，信号因子为 4.6%，前值 4.7% [1][9] 生产 - PX 开工率连续下行，当周电炉开工率 62.2%，前值 59.0%；聚酯开工率 86.9%，前值 87.1%；半胎开工率 75.9%，前值 76.0%；全胎开工率 65.0%，前值 65.1%；PTA 开工率 80.8%，前值 80.8%；PX 开工率 82.4%，前值 83.2%；秦皇岛港煤炭调度 49.4 万吨，前值 44.7 万吨 [13] 地产销售 - 房产成交回升，当周 30 大中城市商品房成交面积 21.0 万平方米，前值 17.1 万平方米；100 大中城市成交土地溢价率 7.8%，前值 6.7% [25] 基建投资 - 石油沥青开工率下降，当周石油装置开工率 28.8%，前值 32.8%，地炼开工率 48.2%，前值 47.3% [34] 出口 - 出口集装箱运价指数持续下行，当周 CCFI 指数 1261 点，前值 1304 点；RJ/CRB 指数 303.8 点，前值 303.9 点 [36] 消费 - 乘用车厂家零售和批发持续回升，当周乘用车厂家零售 58207 辆，前值 47548 辆；乘用车厂家批发 57826 辆，前值 46085 辆；日均电影票房 14066 万元，前值 10119 万元 [49] CPI - 水果价格持续下行，最新一期猪肉平均批发价 20.7 元/公斤，前值 20.6 元/公斤；28 种重点监测蔬菜平均批发价 4.4 元/公斤，前值 4.4 元/公斤；7 种重点监测水果平均批发价 7.1 元/公斤，前值 7.3 元/公斤；白条鸡平均批发价 17.4 元/公斤，前值 17.2 元/公斤 [55] PPI - 动力煤价格回升，秦皇岛港动力煤（山西产）平仓价 649 元/吨，前值 637 元/吨；布伦特原油期货结算价 69 美元/桶，前值 69 美元/桶；LME 铜现货结算价 9821 美元/吨，前值 9587 美元/吨；LME 铝现货结算价 2647 美元/吨，前值 2579 美元/吨 [61] 交运 - 客运量和航班执飞数下降，当周一线城市地铁客运量 3900 万人次，前值 4114 万人次；公路物流运价指数 1050 点，前值 1050 点；国内执行航班 14428 架次，前值 14653 架次 [71] 库存 - 纯碱库存回落，当周电解铝库存 15.5 万吨，前值 25.4 万吨；纯碱库存 187.4 万吨，前值 189.5 万吨 [77] 融资 - 地方债和信用债净融资增加，周内地方债净融资 2929 亿元，前值 1505 亿元；信用债净融资 549 亿元，前值 446 亿元；6M 国股银票转贴现利率 0.74%，前值 0.84%；票据利率 - 存单利率均值 -0.91%，前值 -0.82% [87]

市场复盘 - 港股三大指数涨跌不一 恒生指数涨0.68%至25562点 国企指数涨0.29%至9177点 恒生科技指数跌0.24%至5664点 [1] - 大型科技股分化 腾讯控股涨近1% 快手涨0.5% 美团跌0.5% 小米集团和比亚迪股份跌超1% [1] - 恒生科技指数ETF微涨0.13% 医药和金融行业表现强势 [1] 南向资金 - 单日净买入92.53亿港元 2025年累计净买入8292亿港元 已超去年全年8078亿港元规模 [2] 隔夜美股 - 三大股指分化 道指跌0.14% 标普500涨0.02% 纳指涨0.33% 标普和纳指续创新高 [3] - 科技七巨头指数涨0.65% 特斯拉涨3% 英伟达涨2% 中概股亿航智能跌5% [3] - 恒生指数ADR跌0.82%至25353点 较港股收盘低208点 [3] 热点消息 - 美联储7月利率决议预计维持不变 市场预期年内仍降息2次 [4] - 世界人工智能大会签约31个项目 投资额超150亿元 涉及智能驾驶和机器人等领域 [4] - 高盛上调MSCI中国指数目标至90点 较当前有11%上涨空间 年内已11次看多中国资产 [4] 沽空数据 - 港股单日沽空总额255.77亿港元 涉及618只个股 58只个股沽空超1亿港元 [5] - 中国平安13.85亿港元 腾讯控股12.74亿港元 阿里巴巴9.73亿港元位列沽空前三 [5] 机构观点 - 华泰证券建议关注港股科技板块 认为其处于景气修复与估值低位交集 [6] - 互联网细分领域电商和本地生活估值合理 游戏板块性价比突出 [6] - 煤炭水泥等周期品或加速筑底 社会服务和航空机场具备高景气特征 [6] 港股ETF - 恒生医药ETF(159892) 恒生互联网ETF(513330) 港股消费ETF(513230) [7] - 港股通汽车ETF(159323) 恒生科技指数ETF(513180) [8]

港股煤炭股表现 - 蒙古能源股价下跌4 69% [1] - 飞尚无烟煤股价下跌3 28% [1] - 易大宗股价下跌2 83% [1] - 兖煤澳大利亚股价下跌1 83% [1] 行业整体趋势 - 港股煤炭板块延续弱势 [1]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-7-29） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 焦煤： 1、基本面：煤矿产量仍受到不同因素影响，供应量有小幅缩减。受焦钢企业刚性采购需求支撑以及投 机需求释放，坑口出货顺利，煤矿签单顺畅，产地库存整体消耗至中低位水平，但市场情绪有所降温， 对高价资源接货意愿有所回落，观望情绪渐起；偏多 2、基差：现货市场价1040，基差-60.5；现货贴水期货；偏空 3、库存：钢厂库存791.1万吨，港口库存321.5万吨，独立焦企库存790.2万吨，总样本库存1902.8万吨， 较上周增加45.9万吨；偏空 6、预期：多地钢厂接涨焦炭第四轮提价，下游焦企多延续补库热情，刚需补库需求仍支撑炼焦煤价格 稳中偏强运行，但考虑终端需求及利润压制，继续上行空间有限，预计短期焦 ...

能源与工业 - 云南省2025年上半年新增投产新能源装机1377.01万千瓦，发电量同比增长9.3%，原油加工量增长6.7%，原煤产量增长5.9% [1] - 有色行业增加值同比增长16.9%，新能源电池产业增加值增长72.1% [1] - 工业大类行业增长面较一季度提升2.5个百分点，规模以上工业企业利润增长4.4%，较一季度提升5.1个百分点 [1] 经济增长与投资 - 云南省2025年上半年完成地区生产总值15537.44亿元，同比增长4.4%，增速较去年全年提升1.1个百分点，与全国差距缩小 [1] - 固定资产投资持续增长，能源、交通、水利投资分别增长30.7%、17%、5.6%，产业投资占比提升至53.9% [2] - 上半年招引亿元以上项目529个，增长43.4%，全省实有企业数增长6.18% [1] 消费与旅游 - 10亿元彩云系列消费券和30亿元国家以旧换新补贴资金撬动消费超300亿元 [2] - 限额以上计算机、家电、通信器材、新能源汽车零售额分别增长123.9%、74.5%、69%、14.8% [2] - 商品房销售面积增长4%，高于全国7.5个百分点 [2] - 上半年全省接待游客人次增长10.8%，旅游总花费增长10.5%，境外入境过夜游客增长86%，旅居人数增长45.4% [2] 就业与收入 - 上半年云南省城镇新增就业28.04万人，农村劳动力转移就业1514.93万人，其中脱贫劳动力转移就业326.28万人 [2] - 居民人均可支配收入增长5.3%，农村居民人均可支配收入增长6.2%，比全国高0.3个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货日内和中期参考观点为震荡，旺季叠加“反内卷”等利好形成共振带动煤价持续上行，预计8月煤价仍将维持强势运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 截至7月18日当期，全国462家样本矿山原煤日均产量569.7万吨，较6月底产量小幅增长10.3万吨/天 [4] - 7月前2周，我国海运煤炭到港量1086.4万吨，折合日均到港77.6万吨，较6月的60.8万吨/天有明显改善 [4] 需求端 - 7月电厂煤耗季节性提升，截至7月17日，沿海8省电厂煤炭日耗241.9万吨，周环比增加27.1万吨；内陆17省电厂煤炭日耗391.1万吨，周环比增加36.0万吨 [4] 库存端 - 截至7月24日，环渤海9港煤炭总库存2709.7万吨，周环比增加11.2万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月国内消息面利好使焦煤长期供需格局有改善预期，驱动主力合约上行，但价格快速走强后市场波动加剧，周五夜盘焦煤主力合约大幅回调，行业政策实际影响待验证，短期高位回调，中长期煤价中枢将上移 [5] - 7月28日夜盘焦炭主力合约继续回调，焦炭此前持续上涨后迎来阶段性回调，7月以来焦炭期货在强预期驱动下上行，短期市场情绪释放后迎来阶段性回调 [6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 焦煤2509短期下跌、中期震荡偏强、日内下跌，参考观点为震荡调整，核心逻辑是情绪阶段性释放，焦煤迎来回调 [1] - 焦炭2509短期下跌、中期震荡偏强、日内下跌，参考观点为震荡调整，核心逻辑是市场情绪降温，焦炭高位回落 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 焦煤（JM） - 日内观点下跌，中期观点震荡偏强，参考观点震荡调整 [5] - 7月国内消息面利好使焦煤长期供需格局存改善预期驱动主力合约上行，价格快速走强市场波动加剧，周五夜盘大幅回调 [5] - 本轮上涨逻辑为“反内卷整治”和“超产整治”，但陕西、内蒙超产有限，山西超产现象得到遏制，政策实际影响待验证，乐观情绪释放后短期高位回调 [5] - 煤炭行业产能优化升级后，长期基本面仍有好转预期，中长期煤价中枢将上移 [5] 焦炭（J） - 日内观点下跌，中期观点震荡偏强，参考观点震荡调整 [6] - 7月28日夜盘焦炭主力合约继续回调，夜盘报收1613.5元/吨，跌幅3.79%，此前持续上涨后迎来阶段性回调 [6] - 截至7月25日当期，独立焦化厂和钢厂焦化厂合计焦炭日均产量111.76万吨，周环比增0.46万吨 [6] - 本周30家独立样本焦化厂吨焦盈利为 -54元/吨，周环比降低11元/吨 [6] - 全国247家钢厂铁水日均产量242.23万吨，周环比小幅下降0.21万吨，较去年同期偏高2.62万吨 [6] - 7月以来焦炭期货在强预期驱动下上行，短期市场情绪释放后迎来阶段性回调 [6]