核心观点 - 各行业表现分化，部分行业如交通运输、家电、传媒等有积极发展趋势，部分行业如白酒面临需求压力，原奶行业有望反转上行，海外市场美国经济和劳动力市场现疲态 [3][10][34][39] 宏观与策略 中国通胀数据快评 - 5月中国CPI同比-0.1%持平上月，PPI同比-3.3%降幅扩大0.6个百分点，核心CPI延续温和上涨，食品、能源CPI同比回落，PPI中生活资料价格同比降幅收窄，生产资料降幅扩大 [9] - 5月CPI环比略高于季节性，核心CPI环比持平季节性，食品CPI是推动环比高于季节性主因，PPI环比维持负增长低于季节性 [9] - 预计6月CPI同比回升至0.1%，PPI同比持平上月的-3.3% [10] 进出口数据快评 - 5月中国出口同比增长4.8%，进口同比下降3.4%，贸易顺差1032.2亿美元，出口展现较强韧性 [10] 行业与公司 交通运输行业6月投资策略 - 航运方面，油运表现分化，原油小船运价上涨带动指数上升，VLCC运价下挫，成品油运价承压，原因在于伊朗和俄乌局势变化；集运受中美关税减免协议影响，美线运价大幅提升带动南美运价上涨，欧线和红海线受“虹吸”效应影响运价上涨，澳新线表现平淡，行情持续性取决于美国港口及内陆物流效率 [10] - 航空进入淡季，上周整体和国内客运航班量环比下滑，国际客运航班量环比提升，近期国际油价低于去年同期；预计2025年航空国内扣油票价有望企稳回升，建议把握暑运旺季波段性投资机会 [10][11] - 快递行业无人物流车进入规模化商用阶段，顺丰和中通有望各引进几千辆，可节约单票成本，顺丰节约成本有望在利润端体现；建议关注顺丰控股、中通快递等公司 [12] 公用环保行业周报 - 本周沪深300指数上涨0.88%，公用事业指数下跌0.13%，环保指数上涨0.46%，电力板块子板块中，火电、水电、新能源发电下跌，水务、燃气、检测服务板块上涨 [14] - 国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作，提出构网型技术等具体试点方向和组织措施 [15] - 2025年4月中国工业级混合油（UCO）出口量228148吨，同比增长7.46%，环比下滑4.09%，出口均价1069.34美元/吨，同比增长21.01%，环比增长3.11% [15] - 投资策略方面，公用事业推荐华电国际、龙源电力等公司，环保推荐光大环境、聚光科技等公司 [16][17] 机械行业周报 - 行业动态包括人形机器人相关活动及AI基建大会召开，政府新闻涉及低空经济应用场景清单发布，公司动态有人形机器人相关合作及投资协议签署 [17][18] - 台积电CEO表示接到人形机器人芯片订单，体现产业化进展加速 [18] - 本周重点关注标的有龙溪股份、金帝股份等，行业投资观点涉及人形机器人、AI基建等多个领域，各领域均有关注标的 [18][19] 家电行业周报 - 618中段厨房小家电需求加速增长，前22周家电主要品类线上增速较1 - 4月提升，第22周厨房小家电零售额增速环比加速 [20][21] - 4月家电内销出货增长良好，外销受关税影响有所波动，美国家电零售额增长稳健，库销比处于底部水平，我国家电出口有增长潜力 [22][23] - 本周家电周相对收益-2.67%，原材料价格有变动，集运指数和美西、美东、欧洲线周环比上涨，海外天然气价格周环比上涨 [23] - 核心投资组合建议推荐格力电器、美的集团等公司 [24] 轻工制造行业周报 - 英美烟草上半年营收略超指引，Glo Hilo于6月9日在日本上市，布鲁可6月9日调入港股通，2025年全球化进程加速，发力BFC赛事构建生态圈体系 [25][26][27] - 上周轻工板块+2.18%，周相对收益+1.30%，家居板块、浆价纸价、地产数据、出口数据有相应表现 [28] - 投资建议看好家居龙头经营与估值修复，推荐太阳纸业、裕同科技等公司 [28] 海外市场专题 - 美国5月非农就业放缓，失业率实质走高，劳动力市场疲态初现，工资环比和同比上涨主要因劳动力供给收缩，制造业和联邦政府就业减少，经济略有放缓，前景趋于悲观 [30][31] - 市场无视特朗普喊话，降息预期维持在年内两次，首次将在9月，美债利率全线上行，期限利差小幅收窄 [31][32] - 投资建议注重美债结构性选择，中短久期优先，谨慎配置长债，关注美国5月CPI数据和6月FOMC议息会议 [32] 食品饮料周报 - 本周食品饮料板块下跌0.65%，跑输上证指数1.78pct，白酒指数下跌0.9%，短期基本面延续压力，个股推荐关注抗风险能力强、数字化工程有反馈、基地市场有份额提升逻辑的公司 [33][34] - 大众品旺季催化渐显，啤酒有望在低基数上实现良好销量表现，零食、调味品、速冻食品、乳制品、饮料各有特点，投资建议推荐贵州茅台、五粮液等公司 [35][36] 传媒互联网周报 - 本周传媒行业上涨3.50%，跑赢沪深300和创业板指，涨幅靠前和跌幅靠前的公司有相应表现 [36] - 重点关注OpenAI与印度政府合作、字节跳动发布图像编辑模型等事件，快手可灵AI与网易《逆水寒》手游合作 [37] - 本周电影票房3.55亿元，综艺和游戏有排名居前的作品，投资建议关注游戏、广告媒体、影视等板块，看好AI应用及IP潮玩 [38][39] 农业行业专题 - 原奶是乳制品产业核心原料，我国是全球第四大产奶国但有缺口，行情分析框架围绕国内奶牛淘补和海外进口成本展开 [39] - 国内原奶价格已累计下行四年，2025年有望反转上行，原因在于国内奶牛产能去化、海外大包粉失去进口性价比 [39][40][41] 金融工程 金融工程日报 - 2025年6月9日大部分指数上涨，医药、综合等行业表现较好，食品饮料、家电等行业表现较差，涨停和跌停股票数量有相应数据，封板率和连板率较前日提升 [41][42] - 截至2025年6月6日两融余额为18086亿元，两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为8.3% [42] - 2025年6月6日ETF溢价和折价较多的产品有相应表现，大宗交易成交金额和折价率有相应数据，股指期货主力合约年化贴水率处于近一年来不同分位点 [43] - 近一周内调研机构较多的股票有怡合达、弘景光电等，2025年6月9日龙虎榜数据中机构专用席位、陆股通净流入和净流出较多的股票有相应表现 [44] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价770.70，涨跌幅-1.30%，ICE布伦特原油收盘价66.47，涨跌幅1.72%等多种商品有相应收盘价和涨跌幅数据 [46] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数、德国DAX指数等多个指数有最新收盘价、1日涨跌幅等数据 [50] 沪深港通资金流入流出Top10 - A股和港股资金流入流出前十的公司有相应代码、简称、价格、涨跌幅、流入和流出资金数据 [52][53]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业评级为优于大市且维持该评级 [5] 报告的核心观点 - 随着家装厨卫国补在重点城市落地，后地产家居龙头困境反转，推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、公牛集团、瑞尔特、好太太等 [15] - 造纸包装板块关注需求与盈利修复弹性，推荐太阳纸业、裕同科技 [15] - 出口板块短期有“抢出口”效应，长期看博弈结果，有海外产能或品类加价倍率高的代工企业相对安全 [16] - 文娱板块推荐晨光股份，新型烟草板块推荐思摩尔国际 [16] 根据相关目录分别进行总结 本周研究跟踪与投资思考 - 英美烟草2025H1收入略超指引，H2有望加速增长，6月9日Glo Hilo在日本上市，关注消费者反馈 [17][18] - 布鲁可6月9日调入港股通，全人群、全价位与全球化策略稳步推进，关注IP产品拓展与全球市场推进节奏 [17][35] 上周行情回顾 - 上周轻工制造板块涨2.18%，沪深300指数涨0.88%，相对收益1.30%，二级子板块指数均收涨 [37] - A股轻工板块涨幅前五为金陵体育、共创草坪、*ST金时、菲林格尔、康力源；港股涨幅前五为康耐特光学、华宝国际、恒安国际、理文造纸、布鲁可 [41] 重点数据跟踪 家居板块 - 4月家具零售额同比+26.9%，建材家居卖场销售额同比 -2.5% [42] - 截至6月6日，TDI国内现货价12650元/吨持平，软泡聚醚市场价7300元/吨，较上周下跌50元/吨 [47] 造纸板块 - 外盘针阔叶浆价格持平，内盘针叶浆下跌50元/吨、阔叶浆上涨50元/吨，溶解浆持平，废纸现货价上涨4元/吨 [49] - 文化纸中双胶纸与双铜纸市场价持平，包装纸箱板纸与瓦楞纸价格持平，白卡纸上涨50元/吨、白板纸持平 [58] 地产数据 - 4月商品房住宅新开工/竣工/销售面积同比为 -17.9%/-26.0%/-3.5%，1 - 4月累计同比为 -22.3%/-16.8%/-2.1% [64] - 5月30大中城市商品房成交面积同比 -3.3%，分结构看一线、二线、三线城市同比分别为 +20.5%/-17.3%/+4.6% [69] - 5月十城二手房成交面积同比 +12.4% [71] 出口数据 - 4月家具及其零件出口额同比 -7.2%，1 - 4月累计同比 -7.8%；纸浆、纸及其制品出口额4月同比 -2.1%，1 - 4月累计同比 -4.5% [75] 潮玩消费 - 4月潮玩动漫线上销售同比 +37.9%，卡牌线上销售同比 +67.6%，积木玩具线上销售额同比 +12.3% [76] 公司公告与行业动态 公司公告 - 晨光股份财务总监变更，拟注销部分回购股份 [83] - 致欧科技回购股份、实施权益分派 [84][86] - 乐歌股份董事减持股份，裕同科技回购股份 [86] 行业动态 - 英国将禁售一次性电子烟，国家烟草专卖局加强电子烟监管 [87] - 1 - 4月纸及纸板产量超5000万吨，行业利润总额同比下降超两成 [88] - 4月BHI回落，全国建材家居市场旺季稳健前行 [88] - 英美烟草更新上半年交易，Glo Hilo在日本发售 [89] - 山鹰纸业暂缓涨价，太阳纸业新项目投产 [90] 重点标的盈利预测 - 对箭牌家居、索菲亚、志邦家居等多家公司给出盈利预测及投资评级 [92]

报告行业投资评级 - 轻工纺服行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 英美烟草2025年H1业绩预计营收增长1 - 2%，调整后营运利润增长1.5% - 2.5%，Glo Hilo产品有望推动下半年业绩加速增长，思摩尔借其增加HNB市场份额 [3][18] - 2025年6月2 - 6日，申万轻工制造和纺织服饰指数均上涨，轻工制造行业涨幅前十和跌幅前十公司、纺织服饰行业涨幅前十和跌幅前十公司各有不同表现 [4][31] - 家居、包装造纸、纺织服饰等行业重点数据有不同变化，投资建议关注家居、造纸、包装、出口等领域相关企业 [7][10] - 行业重要新闻涉及纺织行业经济运行、纸业出货量、棉纺织市场、印度纸张进口、电子烟许可证管理细则等情况 [68][77] - 多家公司发布重要公告，包括年度报告、行权价格调整、股东持股变动、股份回购、高管变动等 [79][86] 各目录总结 周专题：英美烟草发布业绩预告，Glo Hilo产品反应较好 - 英美烟草2025年H1业绩预告，卷烟业务美国市场恢复快、新兴市场表现亮眼，各产品品类中Velo增长、Glo Hilo推动下半年业绩、Vuse受冲击但新高端产品预计亮眼，股东回报政策2025年增加到11亿英镑 [3][18] - Glo Hilo分阶段推广策略有望下半年收入加速增长，虽主要市场份额下降但塞尔维亚转化率翻倍，日本宫城县上市及专属烟弹推出或带来增长 [3][19] - 思摩尔与英美烟草合作研发的Glo Hilo相比IQOS在加热技术、加热充分度、充电速度、重量、烟弹结构等方面有优势，HNB行业增长，思摩尔将获更多份额 [22][26] 一周行情回顾 - 2025年6月2 - 6日，上证综指、深证成指、创业板指上涨，申万轻工制造和纺织服饰指数分别上涨2.18%、1.89%，在31个申万一级行业指数中分别排名8、11 [4][28] - 轻工制造行业涨幅前十公司如金陵体育等，跌幅前十公司如王子新材等；纺织服饰行业涨幅前十公司如锦泓集团等，跌幅前十公司如安正时尚等 [31][32] 重点数据追踪 家居 - 地产数据方面，2025年5月25日至6月1日，30大中城市商品房成交面积环比3.25%，100大中城市住宅成交土地面积环比48.37%；前四个月住宅新开工、竣工、销售面积累计同比分别为 - 22.3%、 - 16.8%、 - 2.8% [36] - 原材料数据方面，截至2024年11月26日定制家居上游CTI指数周环比 - 31.94%，截至2025年6月6日软体家居上游TDI现货价周环比0%、MDI现货价周环比1.22% [43] - 销售数据方面，2025年4月家具销售额同比26.9%，家具及其零件出口金额同比 - 7.2%，建材家居卖场销售额同比 - 2.52% [44] 包装造纸 - 纸浆&纸产品价格方面，截至2025年6月6日，针叶浆等价格有不同周环比变化，截至2024年7月15日中纤价格指数溶解浆内盘价格为7700元/吨 [48] - 吨盈数据方面，截至2025年6月5日，双铜纸等每吨毛利分别为185.92、 - 94.94、458.85、 - 422.37元/吨 [50] - 纸类库存方面，截至2025年5月31日，青岛港等木浆及各类纸张库存有不同环比变化 [53] 纺织服饰 - 原材料方面，截至2025年6月6日，中国棉花价格指数等有不同周环比变化，截至6月5日内外棉差价周环比 - 42.51% [57][58] - 销售数据方面，2025年4月，服装鞋帽等零售额同比2.2%，服装及衣着附件出口金额同比 - 0.5% [65][66] 行业重要新闻 - 纺织行业一季度经济运行起步平稳，产能利用率高于全国工业，全产业链生产正增长，出口和内销均有增长 [68][70] - 4月日本纸及纸板国内出货量继续下降，不同用途纸张出货量有不同变化 [71] - 棉纺织市场贸易战缓和提振有限，原料市场棉价、涤纶短纤、粘胶短纤价格有不同走势，纱线市场各纱线销售和利润情况不同，面料市场各面料销售和价格情况不同 [72][76] - 2025财年印度纸张进口额接近1500亿印度卢比，中国进口量占比27% [77] - 国家烟草专卖局修订印发《电子烟相关生产企业、批发企业烟草专卖许可证管理细则》，包括十章八十二条主要内容 [78] 公司重要公告 - 敏华控股2025年年度报告显示营业收入下降、毛利率提升、溢利减少，撇除因素影响溢利微升 [79] - 志邦家具调整2023年股票期权激励计划行权价格，调整后为17.98元/股 [80] - 东鹏控股两股东计划减持不超过公司总股本1.50%股份，减持期间为2025年6月4日至9月3日 [81][83] - 裕同科技股份回购实施完成，累计回购股份数量6,822,046股，占总股本0.73% [85] - 晨光股份聘任刘佳琦为财务总监，原财务总监汤先保辞职 [86] - 海澜之家董事、高级管理人员变动，选举张勤学为职工董事、顾东升为副董事长，补选张勤学为审计委员会委员 [87][89] - 潮宏基股东东冠集团计划减持不超过公司总股本3%股份，时间为2025年6月27日至9月26日 [90]

港股市场表现 - 信义能源(03868)再涨超5%，因与信义光能联合提交中国上市申请材料，拟将太阳能发电场基础设施REIT在中国证券交易所上市 [1] - 石药集团(01093)涨超3%，其腺苷钴胺胶囊(0.5mg)获得中国国家药品监督管理局颁发的药品注册批件，并视同通过仿制药质量和疗效一致性评价 [1] - 东岳集团(00189)涨超5%，第三代主流制冷剂R32国内均价突破5万元/吨，同比增长42%，行业毛利润达3.5万元/吨，同比增加超过1万元/吨 [1] - 康诺亚-B(02162)涨超3%，启动CDH17ADC药物CM518D1治疗晚期实体瘤的I/II期临床研究 [1] - 药师帮(09885)再涨超6%，与越疆科技(02432)订立战略合作与业务部署协议 [1] - 东风集团股份(00489)再跌超3%，2025年1-5月累计汽车销量为67.28万辆，同比下降17.1%，新能源汽车销量为16.05万辆，同比增长34.4% [2] - 西锐(02507)再涨超12%，一季度交付150架飞机，同比翻倍增长，市场份额23.9%，保持全球第一 [2] - 中航科工(02357)涨超3%，印尼政府正就采购中国制造的歼-10战斗机进行可行性评估 [2] - 快手-W(01024)再涨近5%，可灵AI年化收入运行率突破1亿美金，4月和5月的月度付费金额均超过1亿人民币 [2] - 中国白银集团(00815)涨超9%，市场担忧美国政府可能继续对其他关键金属加税，驱动白银和铂金价格上涨 [2] - 赤子城科技(09911)早盘涨近3%，以子公司Solo X Technology Limited名义进驻香港科学园 [2] - 思摩尔国际(06969)早盘反弹逾4%，英美烟草新品Glo Hilo预计于6月9日在日本宫城县率先上市 [3] - 佑驾创新(02431)高开近7%，与重庆长安汽车股份有限公司达成合作，获得旗下新能源自主品牌的主力车型定点 [3] - 华兴资本控股(01911)高开近15%，旗下华兴新经济基金于2018年投资Circle，积极探索Web3.0和加密货币资产领域 [4] - 中国建设国际(03311)早盘涨超5%，今年3月引入东方国际为战略股东 [4] - 万国黄金集团(03939)涨超5%，黄金价格震荡偏强 [4] - 中国秦发(00866)涨超7%，拟出售Perpetual Goodluck Limited的全部已发行股本，预期录得收益约1.96亿元 [4] - 南方锰业(01091)盘中拉升逾20%，董事会批准债务削减建议，旨在提升信用评级、降低财务费用 [4] - 中旭未来(09890)盘中涨超10%，加速向SLG、休闲等新类型拓展，目标25财年海外收入占比提升至30% [5] - 龙蟠科技(02465)一度涨超9%，控股孙公司锂源(亚太)与Eve Energy签署《生产定价协议》，预计2026至2030年合计销售15.2万吨磷酸铁锂正极材料 [5] 美股市场表现 - 稳定币巨头Circle(CRCL.US)登陆纽交所，股价暴涨168%，美国国会正在推进稳定币监管立法，可能最早于8月通过 [6] - Planet Labs PBC(PL.US)飙升近49%，截至4月30日的三个月收入为6,630万美元，高于去年同期的6,040万美元，预计2026财年收入为2.65亿美元至2.8亿美元 [6] - PVH Corp(PVH.US)大跌近18%，第一季度非公认会计准则每股收益为2.30美元，低于去年同期的2.45美元 [6] - Ciena(CIEN.US)大跌近13%，未达到第二财季的收益预期，Q2调整后每股收益为42美分，低于华尔街普遍设定的52美分 [6] - 金山云(KC.US)涨近8%，瑞银分析师将目标股价由12.5美元上调至14美元 [6] - 特斯拉(TSLA.US)跌近14%，5月份在德国销售1210辆，同比下滑36%，在英国市场销量同比下滑超过45% [7] - CoreWeave(CRWV.US)跌近17%，看跌期权成交量占总成交量的36.73% [8] - Nebius(NBIS.US)大涨超17%，正经历强劲的AI计算需求，并在全球扩展其基础设施 [8] - MongoDB(MDB.US)大涨超15%，提高2026财年展望，预计全年营业收入为22.5-22.9亿，之前的指导为22.4-22.8亿 [8]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 看好轻工新消费及低估值修复方向，重视新型烟草、IP 衍生品、AI 眼镜/玩具等新消费趋势，关注港股龙头及 A 股转型标的，看好国货崛起相关公司；低估值修复方向关注高股息、全球化空间大及业绩企稳、估值折价的公司 [9][34] - Glo Hilo 系列 6 月 9 日将在日本宫城县发售，此前试销反馈良好，新品预计功能优化，若在日本取得好反馈，市场预期将映射至全球，看好核心供应商思摩尔国际成长空间 [7][8][32] 各部分总结 Glo Hilo 登陆日本市场及思摩尔国际成长空间 - 三大国际烟草龙头均规划新型烟草发展目标，将 HNB 作为主力产品，市场规模有望加速增长，行业格局有均衡化趋势 [6] - Glo Hilo 系列 6 月 9 日在日本宫城县发售，此前塞尔维亚试销反馈好，日本新品预计功能优化 [7][17] - 2024 年日本 HNB 销售量 645 亿支，占全球 36%，渗透率提升 4.6pcts 至 43%，竞争格局与全球类似，Glo Hilo 份额提升空间大，HNB 渗透率有望加速提升，带动行业年化 10%-20%增长 [2][8][23] - Glo Hilo 以宫城县试点销售向全国转化，仙台 HNB 渗透率高，预计推广节奏更快 [30] - 看好思摩尔国际 HNB 业绩弹性，因 HNB 全球渗透率提升空间大，思摩尔产品体验优、竞争领先，与英美烟草合作可快速放量 [32] 周度观点 新消费方面 - 重视新型烟草、IP 衍生品、AI 眼镜/玩具等新消费趋势行情 [9][34] - IP 衍生品行业迎多重催化，关注港股龙头及 A 股转型标的，如布鲁可、52TOYS、卡游、泡泡玛特、晨光股份、广博股份等；玩具企业明确 AI 玩具新增长曲线；看好日用消费国货崛起机会 [9][35] 低估值修复方向 - 家居龙头业绩企稳，可布局低估值龙头；电动两轮车龙头销量和业绩增长确定性强，股价有修复空间；看好高股息标的；金属包装并购落地，盈利水平预计改善；造纸待浆价见底迎左侧机会；外销龙头需自下而上选股 [36] 周度涨跌幅 - 上周 IP 衍生品板块行情热，创源股份、京华激光、广博股份、晨光股份分别涨幅 20%/14%/13%/7%，赛事经济效应使体育和足球概念股板块较热，金陵体育和共创草坪分别上涨 18%/13% [10][37][40] - 青岛青禾终止主板上市，优化人造草坪行业竞争格局 [43]

报告行业投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [6][45] 报告的核心观点 - 依托宽松政策环境及消费者偏好，日本HNB市场具备良好增长基础，主流厂商持续推陈出新提升产品力，市场有望维持高增速带动行业向上，HNB行业仍有充分增长空间，建议关注深度绑定BAT业务、受益于新品Glo Hilo潜在增量的思摩尔国际 [6][44][45] 根据相关目录分别进行总结 日本HNB市场概览：全球最大HNB市场之一，政策及消费习惯驱动 - 日本HNB市场为全球最大市场之一，近年增长至百亿美金规模，2022 - 2024年菲莫国际日本市场发货占比维持30%左右，2020 - 2023年日本加热式香烟市场规模维持10%以上增速，2023年销售额达1.6万亿日元折合百亿美金 [8][9] - 政策环境稳定奠定良性增长基础，产品归类上HNB基本无竞品，产品定位将其作为减害产品推广，税收上税率低于卷烟 [13][14] - 消费习惯与偏好驱动HNB渗透率提升，消费者偏好创新技术、更健康产品以及时尚潮流，HNB产品能满足这些偏好 [17][18] - 2024年日本HNB整体渗透率已突破40%，主要城市突破50%，且仍处于上升趋势 [22] 日本HNB市场格局：寡头垄断，主打产品迭代驱动增长 - 日本HNB市场呈现寡头垄断格局，2024年CR2高达70%以上，主要品牌为菲莫国际、日本烟草、英美烟草、韩国KT&G等，菲莫国际占60%以上份额，日本烟草2024年突破10%，英美烟草保持15 - 20%份额 [30] - 主流厂商均有核心主打产品，持续迭代驱动增长，差异化源于加热技术，如日本烟草Ploom系列、菲莫国际IQOS产品、英美烟草Glo系列 [34] - 2025年日本HNB市场主打产品新一轮迭代在即，BAT新品Glo Hilo预计6月9日在宫城县率先上市，开展“仙台试点→全国推广”策略，新品继承优势并突破，有望为BAT扩张份额、提升HNB产品渗透率带来机遇 [38]

港股通消费主题指数成分股表现 - 思摩尔国际领涨8.84%，泡泡玛特上涨6.06%，青岛啤酒股份上涨4.14% [1] - 雅迪控股领跌5.27%，中升控股下跌4.13%，比亚迪股份下跌3.86% [1] - 思摩尔国际股价大涨8.62%至19.66港元，受消费政策红利及新品市场突破驱动 [6] 新能源汽车行业动态 - 比亚迪发起618降价活动，部分车型售价低至6万元级别，引发价格战担忧 [2] - 比亚迪3月底至今已第三次推出促销，最新促销力度和涉及车型远超前期 [2] - 长城汽车董事长魏建军批评无底线价格战，呼吁行业回归价值本身 [2] 消费行业公司动态 - 名创优品一季度营收44.3亿元同比增长18.9%，净利润4.2亿元同比下降28.5% [4] - 名创优品港股下挫18.22%，市值蒸发近百亿港元 [4] - 巨子生物陷"造假门"传闻，监管部门已关注 [3] 美团业绩与竞争策略 - 美团Q1营收865.6亿元创历史新高，经营利润率从7.1%跃升至12.2% [5] - 经营溢利增长39.1%至135亿元，净利润增长87.3% [5] - CEO王兴回应京东外卖竞争："将不惜代价赢得竞争" [5] 新兴消费趋势 - 泡泡玛特盘中创历史新高，涨幅超6%至235港元 [5] - 气泡黄酒12小时爆卖1000万，带动百润、青岛啤酒上涨 [5] - 思摩尔国际与英美烟草合作研发的Glo Hilo产品将于6月在日本上市 [6] 行业展望 - 东吴证券预计HNB市场将快速增长，英美烟草无烟产品收入占比2026年突破20% [7] - 中证港股通消费主题指数选取50只消费主题证券反映港股通消费类公司表现 [7]

港股市场表现 - 港股恒生指数跌0.18%至23241点，恒生科技指数跌0.58%，早盘成交1114亿港元 [1] 医药行业 - 医药股走强，君实生物涨6%，乐普生物-B涨8%，金斯瑞生物科技涨5%，药明合联涨5% [1] - 和誉-B涨超2%，依帕戈替尼获CDE批准治疗HCC突破性疗法认定 [1] - 宜明昂科-B涨超4%，IMM2510/AXN-2510联合化疗II期试验结果预计下半年公布 [1] - 雅各臣科研制药涨超5%，预计2025财年纯利同比增长超10% [5] 金融科技 - 众安在线再涨超5%，月内股价累涨超三成，公司有望受益香港稳定币法案 [2] 消费电子与科技 - 思摩尔国际再涨超7%，新一代加热不燃烧产品Glo Hilo将在日本上市 [3] - 浪潮数字企业涨超7%，公司为中国ERP领域领军企业，机构称估值较同业严重低估 [3] - 地平线机器人-W涨9%，公司被调入深港通下港股通标的，机构料芯片出货有望逐年放量 [5] 消费与零售 - 古茗涨超7%再创新高，下月有望进入港股通，公司一季度同店增长明显 [4] - KEEP涨超7%，公司智能运动手表即将焕新登场，重磅升级AI跑步私教功能 [4] 负面事件 - 巨子生物再跌超2%，旗下品牌可复美陷入"造假门"，花旗担忧其618促销表现受损 [5]

电子烟板块市场表现 - 电子烟板块自四月中旬以来反复上行，行业龙头思摩尔国际五月以来股价累涨超30%，5月23日一度突破18.82港元创近年新高 [1] - 思摩尔国际当前股价较年初近乎翻倍，但市值仍不及历史高点的四分之一，估值处于历史低位 [1] 新型烟草行业概况 - 2023年全球烟草市场中传统卷烟占比超8成，新型烟草规模769亿美元占比约8%，具备替代传统烟草的成长空间 [1] - 全球15岁及以上烟民约12.5亿人，新型烟草用户渗透率仅8.1%，转化空间巨大 [1] - 电子烟与HNB是新型烟草两大核心品类，全球市场规模占比分别为28%和45% [2][3] 电子烟细分市场 - 雾化电子烟全球规模212亿美元，2018-2023年CAGR为6.6%，换弹式、一次性与开放式产品占比分别为38%、25%和36% [2] - 雾化电子烟市场竞争激烈且分散，一次性产品因技术门槛低涌入大量玩家 [2] HNB细分市场 - HNB全球规模345亿美元，2018-2023年CAGR达23.3%，规模已反超电子烟，在日韩、东欧与西欧渗透率较高 [3] - HNB市场集中度高且以国际烟草巨头为主，存在技术壁垒和政策管制 [3] 思摩尔国际业务表现 - 2016-2021年营收从7.1亿元增长至137.6亿元，CAGR高达81%，2024年营收117.99亿元同比增长5.56% [5] - 2024年研发费用同比增长6%，其中雾化医疗及美容研发费用达3.9亿元同比大增41.3% [5] HNB业务布局 - 公司2010年布局HNB研发，2017年与日本烟草合作推出Ploom Tech产品，2024年与英美烟草合作推出glo Hilo系列 [6] - glo Hilo定位对标IQOS ILuma，已在塞尔维亚试销，日本版本将于6月9日在宫城县上市 [7] HNB业务前景 - 采用"代工收入+销售额分成"模式，预计2025年全面进军核心市场，2026年利润有望爆发式增长 [7] - 英美烟草计划2026年无烟产品收入占比突破20%，2035年达50% [8] 行业政策影响 - 国内电子烟政策进入常态化阶段，海外欧美市场监管框架逐渐明晰 [8] - 不合规产品出清趋势下，合规龙头市占率有望提升 [8]

思摩尔国际股价表现 - 思摩尔国际(06969)涨超3% 截至发稿涨2.36%报13港元 成交额7316.81万港元 [1] 菲莫国际2025Q1业绩表现 - 菲莫国际SFP(Smoke-Free Products)收入同比+20.4% 毛利同比+33.1% 毛利率超过70% 同比提高6.7pct 比传统烟高出5pct [1] - SFP出货量同比+14.4% 其中HNB/口含烟/电子烟分别+12%/+27%/+107% 三类无烟产品均取得强劲开局 [1] - 菲莫国际已在30个市场销售2类无烟产品 在16个市场销售3类无烟产品 [1] HNB市场潜力与竞争格局 - HNB市场份额70%+ 菲莫国际IQOS为领军产品 [1] - HNB较雾化烟在监管上更占优 对青少年低吸引力 减害性更易论证 竞争格局更好 参与厂商少 [2] - 英美烟草新一代Glo Hilo产品性能和使用体验显著提升 横向对比IQOS iluma i和纵向对比上一代产品均有优势 [2] 思摩尔国际业务潜力 - 思摩尔作为GLO HILO核心供应商 有望受益于英美烟草25-26年市场拓展和产品放量 [2] - 菲莫国际业绩对思摩尔HNB业务潜力具备指导意义 [1]