报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 碳酸锂区间震荡，聚焦市场博弈和供需边际，关注宏观政策落地、产能释放进度等因素 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响产量74.1万吨，安徽省短流程钢厂停产日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [2] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷致价格重心下移 [3] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货走势波动大，主力合约高开高走后回落触及跌停，成交增持仓减，主力净空格局延续，注册仓单增加，现货电碳均价上行，维持负基差格局，成交因刚需采购改善价格中枢上移 [2] - 供应端上周原料价格涨强化成本支撑，开工率和产量环比提升0.53%，增速放缓；需求端短期微降长期稳固，三元、铁锂等产量和库存环比下降，动力电芯产量同比高增，新能源汽车销量和渗透率环比提升 [3] - 库存上周总库存环比降0.59%，同比增1.97%，去化斜率放缓，库存天数环比降0.38%，同比降27.30%，库存结构向贸易端转移，四地社会库存环比增3.30%，阶段性累库，同比降48.79%，库存偏紧格局未改但支撑力度减弱 [3] - 政策短期监管收紧，广期所采取措施，长期有协同利好支撑供需，期价或震荡整理 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [2][3] - 碳酸锂高位运行，需规避追涨风险，聚焦供需边际，需关注宏观政策落地、产能释放进度、下游需求韧性及高价接受度、样本库存去化斜率、资金与情绪 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷致价格重心下移 [3] 碳酸锂 - 上周碳酸锂主力合约收至130520元/吨，成交缩量至42.9万手，持仓减至57.7万手，主力净空格局延续，注册仓单增加；电碳均价111900元/吨上行，主力合约基差 - 18620元/吨，期货预期高于现货 [2] - 上游锂盐厂保长协、散单少，下游材料厂谨慎观望，部分磷酸铁锂厂商停产检修，部分企业刚需接受高价货源，贸易商成交清淡 [2] - 供应端上周原料价格上涨强化成本支撑，SMM碳酸锂总周度开工率、周度产量均环比提升0.53%，供应释放增速放缓 [3] - 需求端短期微降长期支撑稳固，上周三元、铁锂产量环比分别 - 0.67%、 - 1.42%，库存环比分别 - 0.49%、 - 1.36%，动力电芯产量环比 - 0.41%，同比 + 39.1%，新能源汽车销量环比 + 7.22%，渗透率环比 + 7.47%，同比高增 [3] - 库存方面，上周SMM样本周度总库存环比 - 0.59%，同比 + 1.97%，去化斜率放缓，总库存天数环比 - 0.38%，同比 - 27.30%，库存结构向贸易端转移，四地社会库存环比 + 3.30%，阶段性累库，同比 - 48.79%，库存偏紧格局未改但支撑力度边际减弱 [3] - 政策上短期监管收紧，广期所采取交易限额措施，美联储降息等形成协同利好，叠加储能、新能源汽车补贴政策支撑长期供需，市场情绪正向延续但脆弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行 关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 碳酸锂高位震荡 需谨慎观望 规避追涨风险 聚焦供需边际 [5] 各目录总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨 安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日 10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3% 同比增长43.2% [4] - 成材供需双弱 市场情绪悲观 价格重心下移 冬储低迷对价格支撑不强 [4] 碳酸锂 - 主力合约收124720元/吨 成交放量至94.9万手 持仓减至64.74万手 主力净空格局延续 注册仓单增加 基差-23220元/吨 期货脱离基本面 现货电碳均价101500元/吨延续上行 [3] - 供应端原料价格上涨强化成本支撑 总周度开工率和产量均环比提升0.21% 供应增速放缓 [4] - 需求端短期需求微降 长期韧性未改 上周三元、铁锂产量环比下降 库存去化 动力电芯产量环比微降 同比+30.34% 新能源汽车销量短期波动 渗透率环比稳定 同比高增 [4] - 上周样本周度库存环比微降0.9% 总库存天数环比-1.1% 其他环节阶段性累库 库存向贸易端转移 社会库存阶段性累库 同比-54.71% 行业整体库存偏紧 [4] - 政策监管收紧短期加剧波动 美联储降息等形成协同利好 为长期供需格局提供支撑 市场情绪偏强但脆弱 需警惕下游接受度不足及超买回调风险 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，关注宏观政策和下游需求情况 [2][3] - 碳酸锂区间震荡加剧，需警惕资金和情绪波动，关注供需边际 [2][4] 各产品情况总结 成材 - 昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，冬储低迷对价格支撑不强 [2][3] - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] 碳酸锂 - 昨日期货价格呈区间震荡格局，主力合约运行于10.9万至11.65万元/吨之间，盘中一度大涨近5.78%，成交和持仓同步回升，主力净空格局延续，盘面上涨受资金情绪影响 [2] - 现货端电碳均价99000元/吨，价格持续上行，主力合约基差 - 15380元/吨，市场活跃度下降，以点价交易为主，上下游企业年度长协谈判持续博弈 [2] - 供应端原料价格上涨成本支撑强化，上周碳酸锂总周度开工率和产量环比均+0.21%，锂辉石工艺成产量核心增量，行业产能释放稳步推进 [3] - 需求端短期需求微降长期韧性未改，上周三元、铁锂产量环比下降，动力电芯产量环比微降同比高增，新能源汽车销量短期波动 [3] - 库存方面，上周SMM样本周度库存环比微降0.9%，总库存天数环比 - 1.1%，社会库存累库环比 - 54.71%，行业整体库存偏紧格局未变 [3] - 宏观政策上美联储降息、青海盐湖产业规划和中央经济工作会议部署协同利好，电池厂商集体提价带动情绪回暖，但受海外资源/复产消息、国内锂矿产能动态等事件扰动 [4]

碳酸锂价格走势与核心驱动 - 10月中旬以来碳酸锂期货价格重心持续上移，最高突破10万元/吨，累计涨幅超30% [1] - 价格上涨核心驱动源于需求端超预期增长，市场供需格局已由年初宽松转向平衡 [1] - 2026年碳酸锂市场有望继续维持紧平衡态势 [1] 新能源汽车需求表现 - 10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20% [2] - 2025年1—10月新能源汽车累计产量1299.2万辆，同比增长33%，全年产量有望突破1680万辆，同比增速超30% [2] - 10月动力电芯产量达124.87GWh，环比增长10.9%，1—10月累计产量985.9GWh，同比增长44% [2] - 2026年新能源汽车领域对碳酸锂需求增速仍有望维持在20%以上 [2] 储能电池行业景气度 - 2025年前三季度全球储能电芯累计出货410.45GWh，同比增长98.5%，全年出货量将突破560GWh [3] - 预计2026年全球储能电芯出货量接近800GWh，行业将保持40%~50%高速增长 [3] - 2025年1—10月储能电芯累计生产409.4GWh，同比增长55%，10月产量54.3GWh，环比增长3% [4] - 8月起储能电池行业开工率维持80%以上高位水平 [4] 储能领域碳酸锂需求测算 - 2025年全年储能电芯产量有望超520GWh，同比增长53%，对应碳酸锂消耗量超37万吨 [4] - 若2026年储能行业增速超40%，该领域碳酸锂需求量预计在52.3万吨 [4] 碳酸锂库存情况 - 截至11月20日碳酸锂库存总量为11.842万吨，环比减少2052吨 [5] - 库存较年内高点14.317万吨累计减少2.475万吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期11月下游排产环比小幅增长，碳酸锂产量略降，进口小幅回升，供应增速低于需求，预计加速去库，价格下周保持高位运行；中期12月需求转入淡季，海外矿山发运增加，供需边际转松，不支持价格创新高 [6] - 期货层面，若资金炒作推动价格到前高附近，可考虑空头套保入场，单边短线反弹可布局空单，套利观望，期权卖出虚值看涨期权配合期货多单止盈 [6] 各部分内容总结 需求分析 新能源汽车 - 中国9月新能源汽车销量160.4万辆，同比增长24.6%，1 - 9月销量1122.8万辆，同比增长34.9%；10月零售140万辆，同比增长17%，今年累计零售1027万辆，同比增长23%；1 - 10月动力电芯产量累计同比增长44.5%至985.5GWh，11月环比增长0.2% [12] - 全球2025年1 - 9月新能源汽车销量累计同比增长23.5%至1447.9万辆；欧洲同期销量累计同比增长28.5%至274.6万辆；美国同期销量累计同比增长11.4%至123.2万辆；中国1 - 9月累计出口172.7万辆，同比增长86% [17] 储能市场 - 国内储能订单因“抢出口”需求及中东等地中标项目保持良好，1 - 10月中国储能电芯产量累计409.4GWh，同比增长55%，库存三年低位，预计11 - 12月表现良好 [21] 11月电池及正极排产 - 10月电池、电芯、正极产量环比均有增长；11月排产电池、电芯、正极环比仍有增长；12月排产预计持平 [26] 供应分析 碳酸锂周度产量 - 1 - 10月国内碳酸锂产量77.6万吨，累计同比增长43%，11月排产9.2万吨，一体化产能开工率较5月增长10%，代工产能开工率增长30% [31] 中国碳酸锂月度分原料产量 - 未明确总结产量数据，但提及不同原料提锂产量变化 [33] 碳酸锂11月供应 - 2025年1 - 9月中国碳酸锂进口17.3万吨，同比增加5%，10月智利出口量有变化，11月进口环比增长有限；澳洲9 - 10月发货均值高于1 - 10月均值，非洲马里11、12月有到货 [41] 供需平衡及库存 碳酸锂供需平衡预估 - 未明确总结供需平衡预估数据 [43] 碳酸锂库存 - 本周社会库存减少3405吨，冶炼厂、下游、其他库存均减少；广期所仓单本周去化289吨，现货基差回归平水，2601 - 2605价差走扩 [49]

市场整体表现 - 三大指数低开高走，沪指涨0.23%，深成指涨0.37%，创业板指涨1.03%，科创50指数涨0.23% [2] - 两市超3100只个股上涨，沪深两市成交额约1.87万亿元 [2] 海南离岛免税板块 - 海南发展、海马汽车、海峡股份、罗牛山等公司股价大涨 [3] - 海南离岛免税购物新政于11月1日实施，商品种类新增至47类，适用人群扩至离境旅客，享每年10万元免税额度且不限次数 [3] - 海南自贸港全岛封关运作将于12月18日正式启动 [3] 电网设备与储能板块 - 电网设备板块走强，中能电气涨19.95%，金盘科技涨超18%，摩恩电气、神马电力、三变科技均涨10% [3] - 微软CEO表示AI行业面临电力不足问题以支撑GPU运行 [3] - 东吴证券上修美国储能2026年预计装机至76GWh，同比增近44%，预计2030年美国储能超350GWh，对应电池需求近500GWh [4] 光伏与锂电板块 - 光伏、锂电板块走强，阿特斯涨20%，德方纳米涨11.89%，龙蟠科技、亿纬锂能、天际股份均大涨 [4] - 2025年四季度锂电产业链订单活跃，6家主流电池厂11月排产138.6GWh，同比增长35%，头部正极企业排产17.7万吨，同比增长32% [4] - 碳酸锂价格两周内上涨0.72万元/吨至8.06万元/吨，六氟磷酸锂价格上涨46.4%，动力电芯价格上行 [4] - 宁德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能等多家龙头公司维持满产高负荷 [4] 煤炭与钢铁板块 - 煤炭、钢铁板块表现不俗，安泰集团、钒钛股份涨10%，大有能源、云煤能源、中煤能源、兖矿能源上涨 [5] - 中信证券预计四季度港口动力煤均价环比上涨或超过15%，煤价高点有望超过850元/吨，焦煤价格四季度均价环比上涨或接近200元/吨 [5] 弱势板块 - 创新药、半导体板块走弱，三生国健跌8.47%，华虹公司、兆易创新下挫 [5] - 白酒、游戏股走弱，完美世界大跌超6%，贵州茅台下挫 [5]

碳酸锂期货价格大涨 - 碳酸锂期货主力LC2511合约涨幅达8% 报收81000元/吨 多晶硅涨超6% 工业硅涨超4% [1] - 现货电池级碳酸锂报价73000-76000元/吨 工业级碳酸锂报价71600-73000元/吨 基差持续收缩 [3] - 市场多押注盘面涨至10万元/吨 期权波动率处于高位 [8] 供应端收缩驱动价格 - 宁德时代枧下窝矿采矿证到期停产 配套三个冶炼企业产能共计10万吨 导致月度供给减少0.9万吨 [1][3] - 宜春市7家云母矿企面临停产风险 藏格矿业已公告停产 矿产法律法规执行趋严 [6][8] - 6月锂矿进口57.59万吨环比下降4.81% 其中澳大利亚进口25.55万吨环比下降31.21% [7] 需求端支撑因素 - 下游旺季备货启动 动力电芯订单起量 海外储能需求强劲 [4] - 1-6月中国储能企业新增海外订单163GWh同比增长246% 覆盖50余个国家和地区 [4] - 7月新能源乘用车批发销量118万辆同比增长25% 1-7月累计763万辆同比增长35% [5] 库存与供需格局转变 - 2025年7月中国冶炼厂碳酸锂库存34730吨环比下降13% 预计进入去库周期 [4] - 月度供需由过剩转向平衡 后期可能向紧缺转化 [1][8] - 下游在7月上旬后已补库近8000吨 价格大涨可能抑制后续采购 [6] 行业中长期展望 - 预计2026年锂电需求增速16%-21% 供给端三年过剩周期结束 进入盈利修复阶段 [2] - 碳酸锂价格6万元/吨触及大部分矿商成本线 继续向下空间有限 [9] - 智利出口量下滑导致中国锂盐进口减少 国内供应短期收缩 [9]

行业投资评级 - 锂电池产业链维持"超配"评级，重点关注固态电池结构性细分机会 [2] 核心观点 - 7月新能源车零售100.3万辆(同比+14%，环比-10%)，批发117.9万辆(同比+25%，环比-4%)，淡季回调但同比保持增长 [6] - 碳酸锂价格周环比回落，产业链价格弱稳运行，预计"金九银十"旺季将带动需求回暖 [6] - 反内卷政策加速落后产能出清，利好具备技术/成本优势的头部企业 [6] - 固态电池产业化推进带来材料体系(电解质/新型电极)和设备环节的增量需求 [6] - 重点推荐宁德时代/科达利/恩捷股份/天奈科技/纳科诺尔等标的 [6][47] 行情回顾 - 锂电池指数近两周下跌6.59%，跑输沪深300指数5.77个百分点 [4][13] - 年初至今上涨4.55%，与沪深300基本持平 [4][13] - 个股表现分化：星云股份/骄成超声/中一科技近两周涨幅居前(49.82%/21.28%/20.76%)，华自科技/宁德时代/天宏锂电跌幅较大(-8.02%/-7.77%/-7.48%) [14][17][19] 产业链价格 - **锂盐**：电池级碳酸锂7.12万元/吨(周涨0.92%)，氢氧化锂6.93万元/吨(周涨2.36%) [5][23][25] - **正极材料**：磷酸铁锂3.27万元/吨(持平)，NCM523/NCM622/NCM811分别报11.45/12.10/14.50万元/吨(周涨1.78%/1.68%/0.69%) [5][23][27] - **电解液**：六氟磷酸锂5.03万元/吨(周涨1.62%)，铁锂/三元电解液报1.65/2.12万元/吨(持平) [5][23][31] - **隔膜**：湿法/干法隔膜均价0.69/0.43元/平方米(持平) [5][23][35] - **动力电池**：方形铁锂/三元电芯报0.31/0.42元/Wh(持平) [5][23][36] 产业动态 - 东风宣布2026年量产固态电池(能量密度350Wh/kg，续航>1000km) [42] - 国轩高科启动首条全固态电池量产线设计 [42] - 1-6月全国充电基础设施增量328.2万个(同比+99.2%) [42] - 通用汽车将从宁德时代进口电池 [43] 重点公司 - **宁德时代**：2025H1营收1788.86亿元(同比+7.27%)，净利润304.85亿元(同比+33.33%) [44][47] - **恩捷股份**：半固态隔膜已量产，硫化物固态电解质中试线建设中 [47] - **天奈科技**：碳纳米管导电浆料市占率53.2%，单壁碳纳米管项目推进中 [47] - **纳科诺尔**：开发干法电极设备并获头部客户订单 [47]

行情回顾 - 新能源汽车指数周内下跌1.61% 跑输沪深300指数1.16% [1] - 电机Ⅲ指数周跌幅2.25% 为汽车相关板块中表现最佳 [1] - 锂电池指数周涨跌幅2.85% 为新能源车电池相关板块中表现最佳 [1] 上市公司行情 - 新能源整车、电机电控、汽车零部件等细分板块均存在详细行情数据表格 [3] 锂材料价格 - 电池级氢氧化锂报价64300元/吨 较前周下跌1200元/吨 [4] 钴材料价格 - 电池级硫酸钴报价47000元/吨 较前周下跌750元/吨 [5] 镍材料价格 - 电池级硫酸镍报价28500元/吨 较前周持平 [6] 正极材料价格 - 磷酸铁锂报价30300元/吨 较前周持平 [7] - 三元前驱体811/622/523型报价分别为87750/79500/77000元/吨 均较前周持平 [8] - 三元材料811/NCA/622/5系动力型报价分别为145500/147500/121000/112500元/吨 均较前周持平 [9] 隔膜价格 - 干法16μm基膜报价0.42元/平方米 湿法9um基膜报价0.69元/平方米 均较前周持平 [10] - 7μm+2μm陶瓷涂覆隔膜报价0.88元/平方米 9μm+3μm陶瓷涂覆隔膜报价0.89元/平方米 均较前周持平 [10] 电解液价格 - 六氟磷酸锂报价51700元/吨 较前周下跌450元/吨 [11] - 磷酸铁锂电解液报价17800元/吨 动力三元电解液报价23350元/吨 均较前周持平 [11] 动力电芯价格 - 方形磷酸铁锂电芯报价0.34元/Wh 方形三元电芯报价0.44元/Wh 均较前周持平 [12] 铝塑膜价格 - 152μm铝塑膜报价14元/平方米 较前周持平 [13] 行业估值数据 - 汽车行业市盈率TTM 25.18倍 为沪深300的1.94倍 [14] - 汽车行业市净率2.86倍 为沪深300的2.25倍 [14] 产销数据 - 5月新能源汽车产量127万辆 同比增长35% 累计产量569.9万辆 [14] - 5月销量130.7万辆 同比增长36.9% 累计销量560.8万辆 [14] - 5月出口21万辆 同比增长120% 累计出口85万辆 [14] - 5月批发销量121.6万辆 同比增长33% 环比增长7% [14] - 批发渗透率52.6% 零售渗透率52.9% [14] 动力电池数据 - 5月动力电池装车量57.1GWh 同比增长43.1% 环比增长5.5% [14] - 累计装车量241.4GWh 同比增长50.4% [14] - 三元电池装车量10.5GWh 同比增长1% [14] - 磷酸铁锂电池装车量46.5GWh 同比增长57.6% [14] 车企销量表现 - 比亚迪5月销量382476辆 环比增长0.63% 同比增长15.27% [14] - 零跑汽车交付45067辆 环比增长9.82% 同比增长148.1% [14] - 理想汽车交付40856辆 环比增长20.38% 同比增长16.66% [14]