报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年全年锂资源供需双增，处于紧平衡附近，库存可用天数呈下降趋势，锂价中枢应边际上移；26Q2碳酸锂有望去库但幅度或降，Q3或累库年末或去库；市场多空交织，3月起动力需求环比修复，直接需求有支撑，长期有新能源替代叙事支撑，但碳酸锂价格涨至20万以上或致需求负反馈；26Q2碳酸锂价格或在12.5 - 25万元/吨宽幅运行，中枢或在14 - 18万元/吨，推荐关注回调后的逢低做多机会 [116] 各部分总结 价格走势回顾 2026Q1碳酸锂盘面先暴力拉升后宽幅震荡，1月中上旬因特朗普闪击委内瑞拉等因素从12.5万元/吨涨至18.9万元/吨，涨幅51%；1月中下旬至2月初因交易所调控等跌至12.4万元/吨，跌幅34%；春节后至2月下旬因需求回暖等涨至18.8万元/吨，涨幅52%；2月下旬至今在14 - 17万元/吨震荡 [7] 供应情况 - **全球产量**：2025年约167万吨LCE，2026年约221万吨LCE，各季度产量分别为47.8、52.7、59.0、61.3万吨LCE [8] - **各地区情况** - **澳洲**：年增6万吨至52万吨LCE，部分项目上调生产指引，部分项目停产或计划重启 [8][10][12] - **美洲**：锂辉石年增1.1万吨至8.4万吨LCE，盐湖年增8.4万吨至51万吨LCE [8][15] - **非洲**：年增14万吨至38万吨LCE，主要增量来自前期建好矿山，刚果金紫金Manono计划6月投产 [8][16] - **中国**：辉石年增5.5万吨至13.2万吨LCE，盐湖年增10万吨至26万吨LCE，云母年增5万吨至19.5万吨LCE，部分项目投产或复产 [24] - **津巴布韦事件**：2月25日宣布暂停出口，恢复时间待定，预计影响月供给量1.2万吨LCE [22] 需求情况 - **新能源汽车** - **中国**：2026年预计内销乘用车1337万辆，同比+2.9%，渗透率高点65%；内销商用车123.2万辆，同比+44%，渗透率高点47%；出口乘用车385万辆，同比+54.1% [42][46][54] - **欧洲**：预计2026年销量同比+30%至527万辆 [54] - **北美**：预估2026年销量同比下滑10%至157万辆 [55] - **单车带电量**：26年1 - 2月纯电乘用车平均64.5千瓦时，同比增长21%；插混乘用车35.2千瓦时，同比增长34% [62] - **储能** - **中国**：2026年1 - 2月中标量36、37GWh，同比-40%、+148%；新增装机量24GWh，同比+117%；10个省份出台容量电价政策 [68] - **美国**：2025年新增装机量50.99GWh，同比+40%，预期2026 - 2027年同比+27%、+3% [73] - **欧洲**：2025年新增装机量27GWh，同比+45%，预期2026 - 2027年同比+46%、+42% [73] - **正极材料和电芯**：2026年1 - 2月磷酸铁锂正极材料产量74.5万吨，同比+55%；三元正极材料产量15.2万吨，同比+48%；动力电芯产量222GWh，同比+31%；储能电芯产量119GWh，同比+91%；2026年计划投产正极材料项目455万吨 [86][87] 库存情况 - **海外**：澳矿库存天数下降至1个月左右 [91] - **国内** - **锂矿**：2月底样本锂盐厂锂矿库存11.4万吨LCE，库存天数1.4个月，矿山库存0.8万吨LCE；锂辉石库存约14万吨LCE，库存天数约2个月，贸易环节库存0.6个月水平 [91] - **碳酸锂**：3月26日SMM总体/上游/下游/中游库存分别9.9/1.7/4.6/3.6万吨，库存天数分别27.9/4.9/13.1/10天；表外库存存在但量级方差大 [92] - **其他**：正极材料LFP库存1个月左右，三元自6月补库至2 - 3个月；储能电芯库存降至0.5个月，动力电芯库存季节性回升至3个月；整车库存天数涨至3 - 4个月，考虑需求回升实际约2个月 [104] 利润情况 - **新能源车企**：2025Q4头部车企单车盈利约6700元/辆，测算碳酸锂价格涨至20.68万元/吨时净利润归零 [112] - **储能**：以山西省为例，容量电价落地前储能IRR在3%，落地后可做到7.85%，若满足最低收益率6.5%，对碳酸锂价格接受度可提升10万元/吨 [115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 津巴布韦暂停锂精矿出口引发市场供给担忧，2026年原预计供应20万吨LCE左右，占全球总供应10%，政策细则和影响时效未知，或影响4月中下旬 - 5月以后的实际供应，需警惕恢复后的补充发运 [5] - 锂矿供应偏紧，报价和拍卖价格上涨，是利多因素；3月供应预计环比增加，需求受前期影响需与去年12月对比，若持平则3月或紧平衡，上浮则转向去库 [5] - 当前社会库存下降至10万吨左右，总库存周转天数不足1个月，持续去库是利多支撑，价格回调时下游备货意愿将显现，海外出口不佳或推动看涨情绪，但原料价格向下传导需时间，LFP电芯维持20万/吨以上价格或导致终端负反馈 [5] 根据相关目录分别总结 价格 - 本月产业链价格整体偏强，月度碳酸锂涨幅4% [6] - 期货方面，碳酸锂主力合约收盘价从148200元/吨涨至176040元/吨，锂辉石精矿（6%，CIF中国）从2070美元/吨涨至2372美元/吨等；部分产品价格下跌，如六氟磷酸锂从142500元/吨降至125000元/吨 [7] 库存 - 周度碳酸锂社会库存环比减少2839吨至100093吨，下游环比减少4471吨至40021吨，其他环节增加170吨至41690吨，上游环比增加1462吨至18382吨 [6][22] - 1月氢氧化锂库存数据显示，下游和冶炼厂库存有相应变化 [24][25] 碳酸锂 - 周度产量环比增加1638吨至21822吨，锂辉石提锂环比增加1460吨至13484吨，锂云母提锂环比减少150吨至2812吨，盐湖提锂环比增加250吨至3290吨，回收提锂环比增加78吨至2236吨 [4][6][42] - 2月碳酸锂产量预测值环比下降16.3%至81930吨，各原料提锂产量均有不同程度下降 [49] 三元材料 - 周度产量环比减少664吨至15617吨，库存环比减少533吨至17234吨 [6][67] 磷酸铁锂 - 周度产量环比增加300吨至89150吨，库存环比增加459吨至92556吨 [6][69] 动力电芯 - 周度产量环比增加11.6%至26GWh，铁锂电池环比增加11.1%至20GWh，三元电池产量环比增加13.2%至6GWh [6][73] 锂电池产量 - 2月锂电池产量预计环比下降11%至171.71GWh，三元电池环比下降16%至26.54GWh，磷酸铁锂环比下降10%至138.73GWh，其他电池环比下降25%至6.45GWh [6] 终端 - 新能源汽车 - 乘联分会预计节后新能源车整车企业降价促销能力下降，价格弹性偏弱，短期内抑制购车需求释放，价格反内卷是长期利好 [6][87] 终端 - 储能 - 据CNESA，1月新增装机3.8GW/10.9GWh，同比增长62%/106%，新型储能市场开局向好 [6][88] 供需平衡 - 涉及碳酸锂和锂矿月度供需平衡相关图表数据 [89] 期权 - 包含历史波动率、历史波动率锥、碳酸锂收盘价&期权持仓量认沽认购比率、碳酸锂收盘价&期权成交量认沽认购比率等相关图表 [90][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 资金避险情绪升温，盘面震荡整理，后期需关注宏观政策落地效果、成本及供需边际变化、产能释放进度、资金与情绪 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日碳酸锂期货主力合约窄幅震荡收至147220元/吨，成交量大幅下降至31.19万手，持仓微增至35.99万手，资金面主力净空延续，多空比环比微降，注册仓单增1030至34114吨 [2] - 现货端SMM电碳均价153000元/吨，电工价差3500元/吨，上游锂盐厂挺价情绪明显，散单出货意愿较弱，下游材料厂谨慎观望，以逢低采购策略为主，整体市场询价与成交较前期清淡 [2] 基本面情况 - 供应端上周原料市场普涨，SMM碳酸锂总周度开工率49.5%（-1.49%），除盐湖外其他工艺开工率均下降，SMM总产量21569吨（-648吨），环比-2.92% [3] - 需求端结构性分化显著，上周SMM铁锂产量环比+1.0%，累库增加，三元产量环比-1.1%，逐渐去库，上周动力电芯产量微降，截至1月18日SMM新能源车销量渗透率上升至55.6%，储能电芯表现强劲，产销两旺且库存低位 [3] - 库存方面上周SMM四地样本社会库存环比-5.6%（-2450吨），样本周度库存环比-1.3%（-1414吨），总库存天数增至28.5天，下游库存天数增至10.8天，上游及其他环节天数下降，库存结构分化显著 [3] 宏观政策层面 - 需求侧汽车以旧换新补贴、电池出口退税政策多重激励刺激终端消费与改善宏观流动性 [4] - 供给侧1月15日国家发改委提出将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法，提高回收门槛和淘汰落后产能，将长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢 [4] - 产业规划青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡 [4] - 宏观环境央行结构性降息间接强化中长期宏观利好氛围 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂期货主力合约区间震荡，市场呈供需阶段性博弈态势 后期将区间震荡整理，聚焦供需边际 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日碳酸锂期货主力合约区间震荡收 164820 元/吨，资金面主力净空延续，多空比环比下降，仓单微增 245 吨至 30211 吨 现货端，SMM 电碳均价 168000 元/吨 [1] - 市场整体询价与成交活跃度有所提升，供需双方在当前价位下呈阶段性博弈 [1] 基本面情况 供应端 - 上周原料市场分化，海外锂辉石持稳微涨，国内现货锂矿回调 [2] - 本周 SMM 碳酸锂总周度开工率 49.5%（-1.49%），除盐湖外，其他工艺开工率均下降；SMM 总产量 21569 吨（-648 吨），环比 -2.92% [2] 需求端 - 需求端结构性分化显著 本周 SMM 铁锂产量环比 +1.0%，累库增加；三元产量环比 -1.1%，逐渐去库 [2] - 上周动力电芯产量微降，截至 1 月 18 日，SMM 新能源车销量渗透率上升至 55.6%，储能电芯排产小幅增长托底需求，表现强劲，产销两旺且库存低位 [2] 库存方面 - 上周 SMM 四地样本社会库存环比 +2%（+860 吨），本周样本周度库存环比 -1.3%（-1414 吨），总库存天数 28.5 天，下游库存天数增至 10.8 天，上游及其他环节库存天数下降，库存结构分化显著 [2] 宏观政策层面 - 需求侧汽车以旧换新补贴、电池出口退税政策多重激励刺激终端消费与改善宏观流动性 [3] - 供给侧 1 月 15 日，国家发改委提出将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法，提高回收门槛和淘汰落后产能，将长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢 [3] - 产业规划青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡 [3] - 宏观环境央行结构性降息间接强化中长期宏观利好氛围 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂高位震荡整理，聚焦供需边际变化 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 期货与资金情况 - 昨日碳酸锂期货主力合约震荡下行，日内跌幅达6.56%，收165680元/吨 [3] - 资金面主力净空延续，多空比环比下降，仓单微增490吨至28646吨 [3] 现货情况 - 现货端SMM电碳均价181500元/吨 [3] - 锂价冲高时上游散单放量，随后快速下跌触发锂盐厂惜售；下游早盘观望，跌势中部分采购意愿上升，市场活跃度提升，备库逐步启动 [3] 基本面情况 供应端 - 上周原料市场呈分化走势，海外锂辉石持稳微涨，国内现货锂矿普遍回调 [4] - 上周SMM碳酸锂总周度开工率50.99%（-1.7%），受检修计划影响各工艺路线开工率环比下降 [4] - SMM总产量22217吨（-388吨），供应量微降 [4] 需求端 - 需求端结构性分化显著 [4] - 上周SMM铁锂、三元增产累库，动力电芯产量微降 [4] - 截至1月18日，SMM新能源车销量渗透率上升至55.6%，储能电芯排产小幅增长托底需求，表现强劲，产、销两旺且库存极低 [4] 库存方面 - 上周SMM四地样本社会库存环比增长2%（+860吨），样本周度库存去化，环比微降0.7%（-783吨） [4] - 总库存天数27.8天，上、下游库存天数分别增至5.1天、9.6天，其他环节降至13.1天，库存结构分化显著 [4] 宏观政策层面 需求侧 - 汽车以旧换新补贴、电池出口退税政策多重激励刺激终端消费与改善宏观流动性 [5] 供给侧 - 1月15日，国家发改委提出将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法，提高回收门槛和淘汰落后产能，将长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢 [5] 产业规划 - 青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡 [5] 宏观环境 - 央行结构性降息间接强化中长期宏观利好氛围 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂震荡偏强运行 聚焦成本及供需边际变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货与现货情况 - 昨日碳酸锂期货主力合约区间震荡收168780元/吨 资金面主力净空延续 多空比环比下降 仓单微增230吨至28886吨 [1] - 现货端 SMM电碳均价164500元/吨 上游锂盐厂受检修计划影响存在供应减量预期 散单报价活跃度提升 下游材料厂以刚需及节前备货采购为主 市场整体询盘与成交气氛有所回暖 [1] 基本面情况 供应端 - 上周原料价格环比涨幅超17% 强化成本支撑 [2] - 本周SMM碳酸锂总周度开工率50.99%（-1.7%） 受检修计划影响各工艺路线开工率环比下降 SMM总产量22217吨（-388吨） 供应量微降 [2] 需求端 - 需求端结构性分化显著 上周SMM铁锂、三元产量环比微降 且库存去化 上周SMM动力电芯产量微降 截至1月18日 SMM新能源车销量渗透率上升至55.6% 储能电芯排产小幅增长托底需求 [2] 库存端 - SMM四地样本社会库存环比增长3.1%（+1290吨） 样本周度库存再度去化 环比微降0.7%（-783吨） 总库存天数27.8天 上、下游库存天数分别增至5.1天、9.6天 其他环节降至13.1天 库存结构分化显著 [2] 宏观政策层面情况 需求侧 - 汽车以旧换新补贴、电池出口退税政策多重激励刺激终端消费与改善宏观流动性 [3] 供给侧 - 1月15日 国家发改委提出将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法 提高回收门槛和淘汰落后产能 将长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢 [3] 产业规划 - 青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好 支撑长期供需平衡 [3] 宏观环境 - 央行结构性降息间接强化中长期宏观利好氛围 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂震荡企稳，需聚焦成本及供需边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周碳酸锂主力合约震荡下跌，多次触及跌停板14.62万元/吨，日内跌幅约9%，成交增至59.2万手、持仓微减至41.6万手 [3] - 资金面主力净空延续，多空比环比下降3.8%，仓单环比微增至2.75万手 [3] - 现货SMM电碳均价158000元/吨，主力合约基差11800元/吨 [3] - 现货市场情绪分化，上游惜售囤货，下游采购意愿回升，市场询价与贸易商出货积极性增强 [3] 基本面情况 供应端 - 上周原料价格环比涨幅超17%，强化成本支撑 [4] - SMM碳酸锂总周度开工率52.7%（+0.98%），锂辉石、盐湖开工率环比微增，锂云母、回收端开工率环比微降 [4] - SMM总产量22605吨（+70吨），供应量高位趋稳 [4] 需求端 - 需求端结构性分化显著，铁锂、三元产量环比微降且库存去化，动力电芯产量微降 [4] - 截至1月11日，新能源车销量渗透率环比下降，储能电芯排产小幅增长托底需求 [4] 库存方面 - 上周SMM样本周度库存再度去化，环比-0.24%（-263吨），总库存天数维持28天 [4] - 上游库存天数增至5天，下游微降至13.8天，库存结构分化显著 [4] 宏观政策层面 需求侧 - 2026年汽车以旧换新补贴、美联储降息、电池出口退税政策刺激终端消费与改善宏观流动性 [5] 供给侧 - 1月15日，国家发改委提出将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法，优化供应结构并抬升成本支撑中枢 [5] 产业规划 - 青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡 [5] 宏观环境 - 央行结构性降息间接强化中长期宏观利好氛围 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂区间震荡 强博弈格局延续 聚焦成本及供需边际变化 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日碳酸锂主力合约宽幅震荡 价格在15.5万元/吨至17.34万元/吨波动 收至161940元/吨 成交缩量至58.9万手 持仓微减至45.3万手 资金面主力净空延续 多空比环比降3.8% 仓单增至2.72万手 [3] - 现货端 SMM电碳均价163000元/吨 主力合约基差1060元/吨 上游锂盐厂优先交付长协 散单出货意愿低 部分厂家报价偏高 下游材料厂长协谈判中散单采购占比提升 午后盘面走弱带动询价成交回暖 整体成交温和回升 [3] 基本面情况 - 供应端 上周原料价格环比涨幅超9% 强化成本支撑 SMM碳酸锂总周度开工率环比-1.05% 锂辉石、盐湖开工率环比微降 锂云母、回收端开工率环比微增 总产量环比+0.5% 产能进一步释放 [4] - 需求端结构性分化显著 上周SMM铁锂、三元产量环比-3.3%、-1.3% 库存去化 SMM动力电芯产量微降 SMM新能源车销量与渗透率创高 储能电芯排产小幅增长托底需求 [4] - 库存方面 上周SMM样本周度库存环比+0.3% 首现累库迹象 总库存天数小幅上升至28天 [4] 政策层面 - 2026年汽车以旧换新补贴、美联储降息、青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好 支撑长期供需平衡 [4] - 1月4日 国务院《固体废物综合治理行动计划》强化约束供给端 短期或加剧供给紧张 [4] - 1月9日两部门宣布电池出口退税政策下调 短期或引发抢出口需求 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 碳酸锂区间震荡，聚焦市场博弈和供需边际，关注宏观政策落地、产能释放进度等因素 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响产量74.1万吨，安徽省短流程钢厂停产日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [2] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷致价格重心下移 [3] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货走势波动大，主力合约高开高走后回落触及跌停，成交增持仓减，主力净空格局延续，注册仓单增加，现货电碳均价上行，维持负基差格局，成交因刚需采购改善价格中枢上移 [2] - 供应端上周原料价格涨强化成本支撑，开工率和产量环比提升0.53%，增速放缓；需求端短期微降长期稳固，三元、铁锂等产量和库存环比下降，动力电芯产量同比高增，新能源汽车销量和渗透率环比提升 [3] - 库存上周总库存环比降0.59%，同比增1.97%，去化斜率放缓，库存天数环比降0.38%，同比降27.30%，库存结构向贸易端转移，四地社会库存环比增3.30%，阶段性累库，同比降48.79%，库存偏紧格局未改但支撑力度减弱 [3] - 政策短期监管收紧，广期所采取措施，长期有协同利好支撑供需，期价或震荡整理 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [2][3] - 碳酸锂高位运行，需规避追涨风险，聚焦供需边际，需关注宏观政策落地、产能释放进度、下游需求韧性及高价接受度、样本库存去化斜率、资金与情绪 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷致价格重心下移 [3] 碳酸锂 - 上周碳酸锂主力合约收至130520元/吨，成交缩量至42.9万手，持仓减至57.7万手，主力净空格局延续，注册仓单增加；电碳均价111900元/吨上行，主力合约基差 - 18620元/吨，期货预期高于现货 [2] - 上游锂盐厂保长协、散单少，下游材料厂谨慎观望，部分磷酸铁锂厂商停产检修，部分企业刚需接受高价货源，贸易商成交清淡 [2] - 供应端上周原料价格上涨强化成本支撑，SMM碳酸锂总周度开工率、周度产量均环比提升0.53%，供应释放增速放缓 [3] - 需求端短期微降长期支撑稳固，上周三元、铁锂产量环比分别 - 0.67%、 - 1.42%，库存环比分别 - 0.49%、 - 1.36%，动力电芯产量环比 - 0.41%，同比 + 39.1%，新能源汽车销量环比 + 7.22%，渗透率环比 + 7.47%，同比高增 [3] - 库存方面，上周SMM样本周度总库存环比 - 0.59%，同比 + 1.97%，去化斜率放缓，总库存天数环比 - 0.38%，同比 - 27.30%，库存结构向贸易端转移，四地社会库存环比 + 3.30%，阶段性累库，同比 - 48.79%，库存偏紧格局未改但支撑力度边际减弱 [3] - 政策上短期监管收紧，广期所采取交易限额措施，美联储降息等形成协同利好，叠加储能、新能源汽车补贴政策支撑长期供需，市场情绪正向延续但脆弱 [4]