中国车市2025年上半年表现 - 国内狭义乘用车零售1090.1万辆 同比增长10.8% 自主品牌市场份额达64% [1] - 比亚迪以214.6万辆销量稳居榜首 吉利同比增速47% 年销目标上调至300万辆 [1] - 新势力阵营格局变化 零跑月销近5万辆领跑 小鹏上半年销量达去年全年水平 [1] - 合资品牌部分回暖 一汽丰田同比增16% 一汽-大众 上汽大众实现正增长 [1] 央国企车企销量表现 - 上汽 一汽 长安年销目标完成率约45% 东风 北汽 广汽完成率低于40% [4] - 上汽累计交付205.3万辆 广汽75.5万辆同比下滑12.5% 唯一负增长传统车企 [4] - 自主品牌占比提升 长安达84.9% 上汽63.5% 东风60% 北汽57% [5][6][7] - 合资品牌分化 一汽丰田增16% 广汽本田下滑25.6% 东风本田下滑37.4% [9] 自主品牌四强竞争格局 - 比亚迪214.6万辆同比增33% 新能源占比100% 海外销量47万辆同比增132% [12][13] - 吉利140.9万辆同比增47.4% 新能源占比51% 银河品牌贡献54.8万辆 [15] - 奇瑞126万辆同比增14.4% 燃油车占比71% 出口55万辆连续22年第一 [12][17][18] - 长城57万辆同比增1.8% 魏牌增75.4% 欧拉下滑52.4% [12][18] 新势力车企动态 - 零跑22.2万辆同比增155.2% 小鹏19.7万辆同比增278.8% [20] - 鸿蒙智行目标100万辆 上半年完成20.4% 问界占销量八成 智界环比跌50.8% [21][23] - 理想20.4万辆同比增7.9% 蔚来11.4万辆同比增31% [20] 海外市场拓展 - 上汽海外销量49.4万辆占比25% MG欧洲交付超15万辆 [10] - 长安海外销量30万辆同比增45% 广汽海外9.9万辆同比增45.6% [10] - 奇瑞出口55万辆 比亚迪海外布局四大工厂 自建滚装船队 [13][18]

公司业绩表现 - 5月总批发量23.5万辆，同比/环比+46.4%/+0.5%，创历史新高 [2] - 1-5月累计批发117万辆，同比+49%，完成全年271万辆销量目标的43% [2] - 5月新能源批发13.8万辆，同比/环比+178%/+9.9%，远超行业增速（乘联会预估行业同比/环比+22%/+8.3%） [2] - 5月新能源车占比58.7%，同比/环比+22.2ppts/+5ppts，1-5月累计新能源车60.2万辆，同比+137%，占比51% [2] - 高端燃油车中国星系列5月销量3.6万辆，同比+21%，1-5月累计21.6万辆，同比+33% [2] 品牌与出口表现 - 5月银河/极氪/领克批发量分别为10.2/1.9/2.8万辆，同比+273%/+2%/+27%，环比+5.4%/+0.1%/+38% [2] - 5月出口3万辆，1-5月累计出口14.3万辆，同比+14% [2] 新产品规划 - 银河品牌星耀8上市首月交付破万，旗舰SUVM9下半年交付，后续将发布中型轿车A7、小型轿车及硬派越野SUV银河战舰 [3] - 高端旗舰SUV领克900上市次月交付近5,600台，下半年发布领克混动Z10 [3] - 极氪新车007GT表现不俗，豪华SUV9X/8X将于Q3/Q4上市 [3] - 燃油车星越L改款3月上市，博越L第四代5月上市，25款帝豪将于7月发布 [3] 海外布局 - 新能源海外试产，印尼KD工厂交付首台EX5，银河E5/星愿二季度进入多个市场 [3] 估值与评级 - 当前估值11.2x FY25P/E，远低于历史平均16x，目标价27.5港元对应17.6x FY25P/E，较历史平均溢价约10% [1]

产品策略创新 - 自主品牌采用"基础款即高配"策略，打破传统分级认知，将智能驾驶和豪华内饰等配置作为标准 [2] - 通过"满配、降维、白菜价"逻辑重塑市场，推动技术普及并实现技术平权 [2] - 配置全面升级，如智己L6起售价20.49万元即包含800V高压平台、四轮转向系统等传统豪华品牌需额外支付20万元以上的配置 [3] 技术突破与成本控制 - 自主品牌通过全产业链布局降低高端技术研发成本50%以上，实现技术普及 [5] - 国产化技术突破如碳化硅器件使车规级碳化硅模块成本预计2025年比2022年下降47% [5] - 比亚迪刀片电池、宁德时代麒麟电池等技术使动力电池成本降低30%以上 [7] 市场表现与竞争力 - 自主品牌智能配置覆盖率达到合资品牌2.3倍，如哈弗H6、博越L全系标配2级辅助驾驶 [3] - 问界M9以46.98万元起售价提供传统高端品牌百万元级配置，综合续航超1400公里 [6] - 2025年一季度中国汽车出口量达142万辆，同比增长7.3%，显示技术话语权转移 [7] 行业影响与未来趋势 - 自主品牌正在从"跟随者"变为"规则制定者"，如奇瑞风云A9L安全标准被写入国际法规 [7] - 价格透明化策略增强竞争力，问界、理想等实行全国统一价 [7] - 行业从"配置竞赛"转向"技术普及"，重新定义全球汽车工业价值标准 [8]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 5月1 - 11日乘用车零售和批发数据向好，乘联会预计5月零售走势平稳向好；汽车以旧换新补贴申请量突破千万份，“两新”政策影响力有望提升；地平线发布L2城区辅助驾驶HSD并与奇瑞合作量产，城区辅助驾驶方案有望进步；《数字中国建设2025年行动方案》推动智能终端及装备发展，华为与优必选合作布局人形机器人领域 [7][61] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 - SW汽车板块报收7179.76点，上涨2.4%，沪深300指数报收3889.09点，上涨1.1%；子板块中乘用车板块涨4.4%，商用载客车板块跌4.5%，商用载货车板块跌0.2%，汽车零部件板块涨2.2%，汽车服务板块涨0.6%；SW汽车板块周涨跌幅位于行业第3位 [18] - 截至5月16日收盘，汽车行业PE（TTM）为25倍，较前一周上涨2.8% [24] - 个股方面，上周涨幅前五依次是成飞集成、兆丰股份、新坐标、春兴精工、神驰机电；跌幅前五依次是苏奥传感、潍柴重机、金鸿顺、中自科技、华达科技 [26] - 原材料价格方面，上周钢材综合价格涨0.7%，铜价涨0.7%，铝价涨3.4%，天然橡胶期货价格涨2.5%，布伦特原油期货价格涨2.3%，浮法玻璃价格跌0.5%；截至5月10日，国内液化天然气市场价为4450.3元/吨，同比涨3.4%，环比跌0.2%，当前汽柴比为0.64 [31] 市场热点 行业新闻 - 一汽奔腾启动新一轮增资引战，面向地方产投、产业链上下游企业和中国一汽战略合作伙伴引入战略投资者，助力新能源转型 [48] - 全国汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，2025年1 - 4月国内乘用车零售量同比增长9%，报废汽车回收量同比增长65%，新能源乘用车累计零售同比增长37%，市场渗透率达48.4% [48] 公司新闻 - 部分车企4月销量有不同表现，如广汽集团4月销量11.6万辆，同比降12.7%，环比降32.9%；上汽集团整体4月销量37.7万辆，同比增4.6%，环比增0.4%等 [49] - 宁德时代与长安马自达签署合作备忘录，基于宁德时代滑板底盘与长安马自达整车制造优势打造新能源汽车产品 [51] - 长城汽车巴西工厂7月投产，确认生产三款车型，年装机容量5万辆，年底为当地创造800个直接就业机会；还计划在巴西打造研发中心和制造基地 [51] - 现代在沙特建设中东首个工厂，年产能5万辆，计划2026年第四季度开始生产 [51] - 继峰股份全资子公司获某头部主机厂座椅总成项目定点，预计2025年9月量产，项目生命周期5年，预计总金额25.2亿元 [53] - 宁波高发拟以自有资金向全资子公司增资6000万元，其中2400万元以债转股方式增资，用于厂房建设及补充流动资金 [54] - 豪恩汽电收到某合资汽车品牌及某海外汽车品牌智驾摄像系统产品定点信，项目生命周期分别为3年和6年，预估总营业额约4.3亿元，预计分别于2027年6月和2025年10月开始量产 [59] - 山子高科控股子公司转让黑龙江云枫汽车80%股权，交易对价2460万元 [59] 新车快讯 - 5月12 - 16日有多款新车上市，如吉利汽车博越L、智己汽车智己L6、长城汽车高山8和高山9、零跑汽车零跑C10、长安汽车启源Q07等，涉及不同级别、动力类型和预估价格 [55] 2025年4月欧美各国汽车销量 - 北美地区美国4月销量150.03万辆，同比增9.6%，环比降8.0%；加拿大4月销量19.12万辆，同比增10.8%，环比增0.8%；北美合计4月销量169.15万辆，同比降13.3%，环比降7.1% [58] - 西欧地区德国4月销量26.64万辆，同比降1.7%，环比降4.7%；西班牙4月销量11.57万辆，同比增5.9%，环比降13.7%等；部分国家数据未披露 [60] - 中欧/东欧地区俄罗斯4月销量11.59万辆，同比增50.9%，环比增25.5%；波兰4月销量5.54万辆，同比增17.8%，环比降10.9%等；部分国家数据未披露 [60] 核心观点及投资建议 投资建议 - 关注技术研发、市场拓展及受益于政策补贴和基础设施建设的新能源汽车整车及产业链相关企业；关注智能驾驶算法、传感器、智能座舱等领域有技术积累和创新的企业，以及积极布局智能汽车领域的传统车企；关注重卡报废更新和天然气重卡补贴带来的机会；关注人形机器人产业发展机会 [7][61] 乘用车 - 5月1 - 11日，乘用车零售57.4万辆，同比增长12%，环比增长34%，今年以来累计零售744.6万辆，同比增长8%；批发46.4万辆，同比增长25%，环比下降2%，今年以来累计批发893.2万辆，同比增长12%。建议关注比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车等车企 [7][62] 新能源汽车 - 5月1 - 11日，新能源乘用车零售29.4万辆，同比增长32%，环比增长29%，零售渗透率51.3%，今年以来累计零售361.8万辆，同比增长35%；批发25.7万辆，同比增长30%，环比增长1%，新能源厂商批发渗透率55.3%，今年以来累计批发423.8万辆，同比增长41%。建议关注比亚迪、吉利汽车、华域汽车等企业 [7][63] 智能汽车 - 5月17日，地平线发布L2城区辅助驾驶HSD，与奇瑞集团合作9月量产。建议关注比亚迪、吉利汽车、上汽集团等整车企业，以及德赛西威、华阳集团等零部件企业 [7][64] 重卡 - 4月重卡批发销量约9万辆，环比下降19%，同比增长9.4%，今年以来累计销量约35.5万辆，同比持平；新能源重卡销售1.58万辆，同比增长245%，环比增长5%，渗透率提升至23.04%；燃气重卡销量降至2万辆以下，国内渗透率下降至27%以下。建议关注潍柴动力、中国重汽、天润工业等企业 [65] 机器人 - 《数字中国建设2025年行动方案》推动智能终端及装备发展，华为与优必选合作布局人形机器人领域。建议关注拓普集团、三花智控、爱柯迪等企业 [7][66] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 报告给出爱柯迪、广汽集团、福耀玻璃等多家公司的市值、股价、归母净利润、归母净利润增速、EPS、PE等数据及评级，均为买入评级，并给出各公司推荐逻辑 [67][69]

新车上市计划 - 吉利银河星耀8将于2025年5月9日上市，定位C级轿车，提供1.5L插混和1.5T插混两种动力，售价12.58-16.58万元，纯电续航60-130km [6][5] - 吉利博越L将于2025年5月13日上市，定位A级SUV，提供1.5T和2.0T两种动力，售价9.99-12.69万元 [14][13] - 智己L6将于2025年5月13日上市，定位C级轿车，纯电动动力，售价21.99-27.99万元，续航690-850km [22][21] - 长城WEY高山8和高山9将于2025年5月13日上市，定位C级MPV，1.5T插混动力，售价分别为30.98万元和35.38万元，纯电续航172-201km [31][39] - 零跑C10将于2025年5月15日上市，定位B级SUV，提供纯电和增程两种动力，售价12.28-14.28万元，纯电续航530-605km，增程续航210km [47][46] - 长安启源Q07将于2025年5月16日上市，定位B级SUV，1.5L插混动力，售价12.98-13.98万元，纯电续航145km [55][54] 车型技术参数 - 吉利银河星耀8轴距2820mm，1.5L发动机最大功率82kW，1.5T发动机最大功率120kW [6] - 吉利博越L轴距2785mm，1.5T发动机最大功率133kW，2.0T发动机最大功率160kW [14] - 智己L6轴距2950mm，电机最大功率579kW，峰值扭矩800N·m [22] - 长城WEY高山8轴距3145mm，高山9轴距3275mm，电动机最大功率215kW [31][39] - 零跑C10轴距2825mm，纯电版电机最大功率220kW，增程版电机最大功率170kW [47] - 长安启源Q07轴距2905mm，电动机最大功率165kW [55] 动力系统配置 - 吉利银河星耀8提供1DHT和3DHT两种混动变速箱 [5] - 吉利博越L全系匹配7DCT变速箱 [13] - 智己L6采用EVT电驱系统 [21] - 长城WEY高山系列采用4DHT混动变速箱 [31][39] - 零跑C10纯电版采用EVT系统，增程版匹配1.5L增程器 [46] - 长安启源Q07采用E-CVT变速箱 [54] 细分市场布局 - 吉利汽车在2025年5月将推出银河星耀8和博越L，覆盖C级轿车和A级SUV市场 [6][14] - 长城汽车将推出WEY高山8和高山9两款MPV，完善高端MPV产品线 [31][39] - 零跑汽车推出C10，布局B级SUV市场，提供纯电和增程双动力选择 [47] - 长安汽车推出启源Q07，补充B级SUV产品矩阵 [55]

电池业务整合与品牌统一 - 公司宣布整合旗下电池业务，成立全新电池产业集团吉曜通行，并将原有的金砖电池、神盾短刀电池统一为神盾金砖电池品牌 [1] - 公司宣布向全行业开放电池底部安全专利集，提供从整车电池安全设计到技术验证的系统性方案 [1] - 全球最大的单体安全试验室吉利全球全域安全试验中心即将落成使用，并将向全行业开放 [1] 安全价值观与执行 - 公司CEO强调汽车安全是首要任务，认为"知行合一"的价值观是做好安全的关键 [1] - 公司在造车历程中面临成本与安全的两难局面时，始终以汽车安全为第一优先级，从执行到考核落实到位 [1] - 公司坚持"做得比说得好"的原则，在安全问题上必须实打实，说真话 [3] 神盾金砖电池技术特点 - 神盾金砖短刀电池长度比长刀电池短40%左右，厚度为18.2mm，结构设计使稳定性更突出 [2] - 公司明确走"短刀"路线，旨在寻找动力电池的"最优解" [2] - 开放的电池底部安全专利集包括：电池包底板防护专利、电池包防撞梁专利、底部碰撞试验装置专利 [2] 智能驾驶安全观 - 公司认为智能辅助驾驶安全是第一优先级，不安全的智能辅助驾驶是根基不稳的空中楼阁 [3] - 公司反对夸大智能驾驶功能，认为在车上睡觉等噱头不可取 [3] - 公司早在三四年前就在博越L上搭载高速/高架NOA，但坚持不夸大宣传 [3] 行业开放与合作 - 公司开放电池底部安全专利集的目的是让所有用户都拥有安全的用车体验 [2] - 公司认为国家强化对智能辅助驾驶的监管长期来看是好事，有利于行业行稳致远 [3] - 公司强调汽车行业是马拉松，要坚持做"难而正确"的事情 [3]