购车决策背景 - 购车者为河北廊坊消费者 选购车型为小鹏MONA M03 600超长续航MAX 指导价13.98万 最终全款支付[1] - 置换补贴3000元 叠加呼和浩特省补14000元 旧车奥拓成交价22000元 实际置换成本约10万元[2] - 旧车2017款奥拓自动挡8年保值率44% 年均使用成本低(全险1000元/年)[2] 竞品对比分析 - 核心筛选标准为纯电车型 主要满足市区代步需求 不考虑插混/增程[4] - 领克Z20因外观设计和后排体验被淘汰 虽配置丰富但智驾功能非核心需求[4] - Smart精灵3因性价比低(较同系列溢价) 电池品牌一般(磷酸铁锂)被排除 三元锂版本未被考虑[4] - 萤火虫因续航仅400公里(欣旺达电池)及换电站兼容问题落选 与小鹏MONA形成最终二选一[5] - 大众ID3因电门调校风格差异被否决 海豹06GT/海豚因外观偏好未入选[5] 产品升级亮点 - 小鹏MONA MAX版520发布会披露多项改进：后排座椅角度优化 新增电子后视镜 外观内饰配色扩充 轮毂/方向盘升级 座椅按摩功能[7] - 实际定价低于预期 MAX顶配版600续航车型最终售价13.98万 较预估14.58万低4.1%[9] - 生产交付效率高 5月27日生产 6月4日完成交付 创天津地区首台上牌记录[11][13] 产品使用体验 核心优势 - 智能驾驶系统表现突出：搭载满血版城区NGP 车机与泊车系统体验优异[18] - 续航能力扎实：600公里WLTP工况 夏季空调工况电耗10-12kWh/百公里[18] - 人机共驾模式创新：实现驾驶者与辅助系统无缝协作[18] 现存不足 - 后悬架采用板悬设计 后排乘坐舒适性受限[19] - 尾部造型设计存在争议 后续SUV版本或改进[19] - 哨兵模式耗电显著：10小时消耗30-40公里续航[17] 市场反馈验证 - 未发现低频压耳现象 天幕隔热效果良好(39℃环境下无不适)[22] - 后排头部空间改善有限 身高1.8米为体验分界点[22] - 内后视镜视野覆盖完整但镜面较窄 MAX版标配高德导航[22]

小米汽车业务表现 - 2025年第一季度小米汽车总收入达186亿元，其中汽车业务收入181亿元，单车平均售价23.86万元，交付量75869辆 [4] - 汽车业务毛利率23.2%，同比提升10.6个百分点，主要得益于单款爆品SU7带来的成本分摊、未降价策略及Ultra版本推出 [4][9] - 一季度汽车业务亏损5亿元，但公司强调管理效率是传统车企2-3倍，供应链和渠道能力突出 [9][10] - 第二款车型YU7将标配激光雷达等高端配置，公司认为持续的产品力表现将维持定价权 [4][10] 小鹏汽车战略布局 - 2025年一季度交付量94008辆同比增长330.8%，总收入158.1亿元同比增长141.5%，净亏损从13.7亿元缩窄至6.6亿元 [11] - MONA M03系列推动月销突破3万辆，但平均售价降至15.3万元，公司计划通过G7/X9增程版等产品实现高端突破 [6][7][12] - 技术研发收入14.4亿元来自大众合作，研发费用保持19.8亿元，重点投入AI差异化能力建设 [11][13] - 提出"10-50万元AI汽车"定位，预计四季度盈利，云端大模型与图灵芯片将支撑辅助驾驶技术领先性 [7][12][13] 理想汽车发展策略 - 2025年一季度销量92864辆，汽车毛利率19.8%，净利润6.47亿元，计划通过i8/i6纯电车型进入213万辆BEV市场 [15][16][17] - 海外销量目标占比30%，战略重心转向欧洲和亚洲市场，将建立经销商网络与国际团队 [18] - VLA司机大模型与高压快充技术（10分钟补能500公里）成为纯电车型核心卖点 [8][17] - 维持20%以上毛利率，预计L系列焕新和MEGA月销2000+将推动重返月销5万辆水平 [15][16] 行业竞争格局 - 新势力企业普遍通过技术差异化（小米效率/小鹏AI/理想大模型）应对价格战 [10][13][17] - 纯电市场竞争加剧，单车售价呈下降趋势（小鹏降3.56万/理想降1.1万） [7][8] - 产品节奏成为关键，各公司密集推出新车型（小米YU7/小鹏G7/理想i8）争夺细分市场 [4][12][16]

何小鹏认为，过去，AI在汽车上的应用主要体现在智能辅助驾驶方面，未来AI将更深刻地改变汽 车。"过去的十年，软件在一辆汽车中的占比从百分之几变成了20%；未来十年，软件和AI在一辆汽 车中的占比可能会从20%提升到50%。换言之，未来，一辆汽车的组成中，硬件占一半，软件和AI 占另外一半。" 2025.05. 29 本文字数：1245，阅读时长大约2分钟 2025年，车企智能化进程明显加速，但AI在整车的应用尚未完全铺开。何小鹏认为，目前，AI还没 有能够真正全民；其次，AI还没有能够全域；再次，AI还不够聪明。目前，小鹏正在不断提升AI技 术，目标是成为一家"AI科技公司"，并加速走向全球市场。 基于AI定义汽车的观点，何小鹏对部分车企近期的整合行动表示认同。他称："当硬件决定汽车的时 候，多品牌是需要的，但是软件定义汽车、AI定义汽车越来越大规模被采用时，车企需要做出改 变，并整合。" 导读 ：小鹏从"软件定义汽车"走向"AI定义汽车"。 作者 | 第一财经 黄琳 "下一个10年，甚至数十年，不是软件定义汽车，而是AI（人工智能）定义汽车。"日前，小鹏汽车董 事长、CEO何小鹏接受包括第一财经记者采访时谈 ...

公司战略转型 - 公司提出从"软件定义汽车"向"AI定义汽车"转型，未来十年软件和AI在汽车中的占比可能从20%提升至50% [1] - 公司目标成为"AI科技公司"，2025年一季度研发投入19.8亿元，同比增长46.7% [1] - 公司认同车企整合趋势，认为AI定义汽车时代需要改变多品牌策略 [1] 产品与市场表现 - 公司2025年一季度交付量9.4万辆，同比增长331%，创历史新高 [2] - 小鹏MONA M03贡献当季50%销量（约5万辆），上市8个月累计交付超10万辆 [2] - 中信证券预测MONA系列3款产品有望贡献60万辆销量，智驾版占比未来将超50% [3] 市场竞争格局 - 10万~15万元级别市场占乘用车总销量30.4%，但2025年一季度销量同比下降3% [2] - 公司新车型MONA M03 MAX起售价11万元，切入竞争激烈的A级纯电轿车市场 [2] - 公司计划发力10万~50万元市场的AI汽车，预计2025年下半年至2026年产品能力将显著提升 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2025年5月28日小鹏MONA M03 MAX版本上市，智驾能力领先，叠加渠道变革和营销体系加强，公司销量有望加速提升；规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司财务有望持续改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年5月28日，小鹏MONA M03 MAX版本正式上市，包括502长续航Max和600超长续航Max两款，售价分别为12.98和13.98万元，搭载满血版AI天玑系统与图灵驾驶辅助，实现同级领先城市智能辅助驾驶功能 [4] 事件评论 - 配置大幅升级，外观新增车漆颜色、无边框后视镜等，内饰新增拂晓紫配色等功能，定价超预期，销量有望持续提升 [9] - 小鹏MONA M03 Max全球首发人机共驾，智驾实力大幅领先，搭载双Orin - X芯片，算力高达508TOPS，依托鹰眼纯视觉方案和大模型，智能辅助驾驶功能远超同档车型，人机共驾适应驾驶者风格，智能座舱全面升级，新增功能超300项，自研XGPT大语言模型语义理解准确率提升40% [9] - 小鹏MONA M03自2025年1 - 4月平均月销超1.5万辆，本次MAX版本上市有望提振销量；2025Q2预期交付量10.2 - 10.8万辆，同比增长237.7 - 257.5%，预期收入175 - 187亿元，同比增长115.7% - 130.5% [9] - 后续新车密集上市，6月开启G7预热发布，Q3发布全新一代P7、交付两款全新重磅车型，Q4小鹏鲲鹏超级电动车型逐步量产；预期公司Q4单季度扭亏，实现全年规模自由现金流 [9] - 智能驾驶领先，渠道变革和营销体系加强，叠加新车周期，公司销量快速提升；规模提升、平台和技术降本效果将体现，软件盈利商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性；预计2025年收入为991亿元，对应PS 1.3X，给予“买入”评级 [9]

核心观点 - 公司预计2025年总销量将实现翻倍以上增长，并在2025年第四季度有望实现单季盈利 [2][3] - 公司2025年第一季度营收158.1亿元，同比增长141.5%，净亏损收窄至6.6亿元，创近五个季度最低亏损水平 [4] - 公司汽车业务毛利率为10.5%，同比提升5%，已实现连续7个季度增长 [4] - 公司现金及等价物等达452.8亿元，相比去年同期或去年年底均有所增加 [4] 财务表现 - 2025年第一季度营收158.1亿元，同比增长141.5% [4] - 净亏损6.6亿元，较去年同期13.7亿元和上季度13.3亿元大幅减少 [4] - 汽车销售收入143.7亿元，同比增长159.2%，环比下滑2.1% [4] - 服务及其他收入14.4亿元，占总收入近10% [8] 销量与产品 - 2025年第一季度交付9.4万辆新车，同比增长330.8% [8] - MONA M03月均销量破1.5万台，贡献过半销量 [8] - 在售6款车型，MONA M03和P7+是主要销量来源 [8] - MONA M03 MAX将主打15万级别市场，具备端到端大模型和超过500TOPS算力的竞争优势 [12] 未来规划 - 计划2025年三季度起陆续推出新车型，包括G7、新款P7和基于G9平台的增程车型 [13] - MONA系列将在2026年推出更多新车型，面向年轻用户群体 [12] - 与大众合作的电子电气架构车型将于2026年上市 [9] - 图灵芯片将在三季度更大范围放量，应用于自动辅助驾驶、座舱和机器人等领域 [15] 渠道与业务布局 - 销售网络扩展至690家门店，覆盖223个城市 [15] - 逐步将渠道重心转向直营模式，以提升用户体验一致性和价格体系管控 [15] - 加速推广飞行汽车，与地方政府合作开展文旅项目展示 [16] - 布局机器人、飞行汽车等业务，打造多元化收入来源 [15][16]

财务表现 - 一季度亏损额缩小至6.6亿元 远低于市场预期的13.86亿元 [2] - 营收达158亿元 同比增长141.5% 现金储备452.8亿元 环比增长33.2亿元 [2] - 毛利率连续七个季度提升至15.6% 创历史新高 [2] - 服务及其他业务收入14.4亿元 毛利率达66.4% [5] 资本市场反馈 - 美股股价单日涨幅13% 市值增加超170亿人民币 [3] - 摩根士丹利认为公司展现"结构性修复"信号 维持中长期乐观判断 [3] 产品与交付 - 一季度交付量9.4万台 同比增幅330% 超指引上限 [4][5] - MONA M03上市8个月累计交付超10万台 P7+上市5个月交付5万台 [4] - 单车均价15.3万元 环比下滑0.7万元 [6] - 预计二季度交付10.2万-10.8万辆 同比上升237.7%-257.5% [9] 未来战略 - 目标四季度实现盈利 全年规模自由现金流转正 [6] - 6月推出25万级SUV小鹏G7 三季度发布P7改款 四季度量产鲲鹏超级电动车型 [8] - 5月28日上市MONA M03 MAX [9] - 规划2026年推出工业/商业人形机器人 作为第三成长曲线 [10] 经营策略 - 技术降本与规模效应显现 [4] - 从融资依赖型向自我造血型转型 [6] - 强调体系化综合能力提升是核心 [11]

业绩表现 - 第一季度营收达158.1亿元，同比增长141.5% [1] - 总交付量9.4万辆创单季度历史新高，同比增长330.8% [1] - 汽车毛利率达10.5%，同比提升5个百分点，环比提升0.5个百分点 [4] - 整体毛利率15.6%创历史新高，超过零跑汽车的14.9% [4] - 净亏损6.60亿元，同比收窄（去年同期亏损13.7亿元） [4] 研发投入与技术布局 - 第一季度研发费用19.8亿元，同比增长46.7%，超市场预期的18.6亿元 [1] - 2024年研发总支出约65亿元，2025年预计增至85亿元 [1] - 新增研发支出重点投向AI领域 [1] - 自研图灵芯片已开始生产，第三季度将有更多搭载该芯片的车型量产 [6] - 计划构建基于图灵芯片的全本地端VLA（视觉语言动作）能力 [6] 产品规划与市场策略 - 2025年第二季度完成五个车型年款升级或增配 [5] - 第三季度交付两款全新重磅车型 [5] - 5月28日上市MONA M03 MAX"满血"版，6月发布G7，三季度推新一代P7，四季度量产鲲鹏超级电动车型 [5] - 新品多为中高价位车型，目标在各价格段进入TOP3甚至TOP1 [7] - 预计2025年销量翻倍以上增长，第四季度实现盈利 [5] 财务与运营优化 - 服务及其他业务收入14.4亿元，毛利率达66.4%创历史新高（环比增长6.8个百分点） [4] - 毛利率提升得益于M03和P7+热销带来的规模效应 [4] - 未来将通过高毛利车型占比提升、供应链优化、销量增长进一步改善毛利率 [5] - 第一季度获得政府补贴等非经营性收入助力亏损收窄 [4] 资本市场反应 - 财报发布后美股股价一度涨超16%，收盘上涨13%至22.25美元/股 [3] 行业竞争与战略 - 正从全栈自研转向矩阵式融合研发以强化科技能力 [7] - 面临日系车企通过本地化供应链和价格战争夺市场份额的竞争压力 [7] - 中长期将通过技术差异化建立竞争优势 [7]