公司业务与投资 - 中铝山西新材料有限公司主营业务为氧化铝、电解铝及炭素制品等生产和销售 [2] - 晋控电力对中铝山西新材料有限公司的实缴资本为6亿元人民币 [2]

2026年度综合授信额度基本情况 - 公司及控股/全资子公司2026年度拟向银行等机构申请总额不超过**40亿元人民币**的综合授信额度 [1] - 授信资金用途包括存量授信到期续贷、债务结构优化、补充流动资金等，具体业务形式涵盖流动资金贷款、并购贷款、银行承兑汇票、应收账款保理、融资租赁及供应链融资等 [1] - 授信额度授权有效期自2026年1月1日至2026年12月31日，在授信期限内额度可循环使用 [2] 本次具体授信及担保安排 - 2026年1月27日，公司全资二级子公司广元中孚高精铝材有限公司和广元市林丰铝电有限公司作为共同承租人，拟向兴业金融租赁有限责任公司申请**3亿元人民币**融资租赁售后回租业务，租赁期限**3年** [4] - 该笔业务以广元中孚和广元林丰的部分电解槽等相关设备作为标的物，两公司共同承担偿还义务 [4] - 公司为该笔**3亿元**融资租赁业务提供连带责任担保，担保期限自还款义务履行期限届满之日起**3年**，本次授信在公司已获批的**40亿元**年度总额度范围内 [4] 被担保子公司财务状况 - **广元中孚高精铝材有限公司**：截至2024年底总资产**35.60亿元**，净资产**24.13亿元**，2024年营收**44.14亿元**，净利润**2.76亿元**；截至2025年9月底总资产**39.04亿元**，净资产**26.54亿元**，2025年1-9月营收**33.54亿元**，净利润**2.42亿元** [5] - **广元市林丰铝电有限公司**：截至2024年底总资产**21.64亿元**，净资产**11.31亿元**，2024年营收**46.48亿元**，净利润**3.65亿元**；截至2025年9月底总资产**27.02亿元**，净资产**14.07亿元**，2025年1-9月营收**33.36亿元**，净利润**2.75亿元** [6] - 两家子公司均为公司全资二级子公司，由全资子公司四川中孚科技发展有限公司100%持股，盈利状况良好 [5][6] 担保累计情况与公司影响 - 本次担保事项旨在满足子公司生产经营和流动资金周转需要，有利于降低融资成本，提升经营能力 [6] - 截至目前，公司及控股/全资子公司无对合并报表范围外公司提供担保的情形 [7] - 公司与控股/全资子公司之间的担保额度为**71.37亿元**，实际担保总额为**30.51亿元**，占公司最近一期经审计归属母公司所有者权益的**20.87%** [7] - 其中，公司为控股/全资子公司实际担保**26.41亿元**，占比**18.06%**；控股/全资子公司对公司担保余额**4.10亿元**，占比**2.80%**，公司无逾期对外担保 [7][8]

公司重大事项决策 - 方大炭素决定终止参与杉杉集团有限公司及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司的实质合并重整事项 [1] - 该决定距离公司首次公告拟参与重整仅过去一个多月 [1] - 终止重整的核心原因是尽职调查时间较短，导致尽调工作不充分，无法对标的资产做出合理价值判断 [4] - 结合对整合后风险因素的审慎评估以及公司战略规划，为维护上市公司及投资者利益而做出终止决定 [4] - 公司表示该事项不会对其生产经营及财务状况产生不利影响，亦不存在损害公司及中小股东利益的情形 [4] 重整事项背景与过程 - 2025年11月24日，方大炭素董事会审议通过了拟参与杉杉集团重整投资人招募的议案 [4] - 公司按要求提交了报名材料，缴纳了5000万元尽职调查保证金，并签署保密协议开展尽职调查 [4] - 就尽调内容、产业协同等关键事项，与杉杉集团管理人进行了多次沟通 [4] 公司战略与业务布局 - 方大炭素核心业务聚焦炭素制品，近年来正积极布局新能源材料赛道，试图突破传统业务增长瓶颈 [5] - 公司未来将继续围绕既定战略目标开展经营管理，积极关注合适的投资与合作机遇 [6] - 若参与重整成功，公司可借助杉杉股份在负极材料、偏光片等领域的优质资产，强化“炭素+新能源材料”协同效应 [6] - 公司已在硅碳负极、固态电池领域积累多项技术储备，且与宁德时代达成战略合作，携手研发锂电负极与固态电池电解质 [6] - 随着新能源产业持续高景气，公司新能源材料业务有望成为未来核心增长引擎 [6] 公司近期财务表现 - 方大炭素2025年第三季度报告显示，公司前三季度实现营业收入26.22亿元，同比下降16.79% [6] - 前三季度实现归母净利润1.13亿元，同比下降55.89%，业绩面临一定压力 [6]

会议概况 - 中国有色金属工业协会铝业分会四届四次理事会暨中国铝产业技术装备发展论坛于12月4日在云南昆明召开 [2][35] - 会议由铝业分会主办，云南铝业股份有限公司特邀协办，中国铝业股份有限公司等多家公司支持 [2][35] - 会议总结了铝业分会秘书处一年工作，调整了理事长、副理事长人选及部分理事单位，并部署了2026年工作 [3][36] - 中国有色金属工业协会党委副书记范顺科、新任铝业分会理事长何文建（中国铝业党委书记、董事长）等领导及70家理事单位百余名代表出席 [2][31][35][63] 行业现状与特点 (2025年以来) - 铝行业呈现资源对外依存度高、海外布局加快、绿色转型深化、贸易韧性增强、整体效益向好等特点 [6][37] - 2025年中国铝工业主要产品产量稳步增长，技术装备创新迈上新台阶，进出口贸易保持历史高位，行业盈利出现分化，产业链整体向稳向好 [18][50] 行业高质量发展重点方向 - 需聚焦资源保障以提升产业链韧性 [6][37] - 需坚守氧化铝改革方向 [6][37] - 需坚持电解铝产能天花板不动摇 [6][37] - 需推动铝加工向制品延伸，坚持高水平出口 [6][37] - 需实实在在推动绿色低碳、智能制造落地见效 [6][37] - 需持续扩大铝应用 [6][37] - 需深化海外合作与推进国际化布局 [6][37] - 需加强行业自律，维护行业健康生态 [6][37] 铝业分会工作总结与计划 - 秘书处过去一年工作包括：服务国家战略、搭建交流平台、倡导企业自律、精准对接需求、主动应对贸易摩擦、深化国际合作 [9][41] - 新任理事长何文建部署2026年工作重点：科学编制铝行业“十五五”规划、建优交流合作平台以发挥桥梁纽带作用、凝聚合力推动迈向铝业强国 [11][43] - 具体举措包括跟踪资源国政策、了解铝材进出口数据、组织专题会议聚焦资源开发与绿色智能化转型、强化跨行业协同等 [11][43] 技术装备发展核心建议 - 打造全球氧化铝和电解铝技术装备创新高地，重点聚焦产线大型化、高效节能技术及电解槽技术迭代升级 [18][50] - 全力突破铝加工高端装备国产化替代瓶颈，通过引进消化吸收再创新及产学研联合，构建自主可控装备体系 [18][50] - 全面提升全产业链整体智能化水平，协会牵头做好顶层设计，鼓励企业敢于尝试与应用 [18][50] 重点企业动态 (云铝股份) - 云南铝业股份有限公司是国内最大的绿色铝材供应商，拥有铝土矿160万吨、氧化铝140万吨、绿色铝309万吨、炭素制品82万吨、绿色铝材160万吨的产能规模 [20][52] - 云铝股份是全国有色行业及中国西部省份工业企业中唯一一家“国家环境友好企业”和国家绿色工厂 [20][52] - 公司通过绿色低碳转型、技术创新与产业链深度整合，实现经营业绩稳健增长 [20][52] 论坛专题报告 - 同期举办的中国铝产业技术装备发展论坛，邀请了多位专家围绕氧化铝、电解铝、铝合金、炭素等技术装备发展现状与趋势作专题报告 [24][56]

杉杉集团重整事件概述 - 湖南盐业集团作为意向重整投资人正式报名参与杉杉集团破产重整，并已缴纳5000万元保证金 [1][8] - “方大系”旗下上市公司方大炭素公告拟报名参与杉杉集团实质合并重整投资人招募 [6][12] - 新扬子商贸联合体提出的《重整计划（草案）》此前遭债权人会议否决，重整协议解除后管理人继续公开招募投资人 [4][12] 杉杉集团财务状况与背景 - 截至2024年6月末，杉杉集团总资产695.13亿元，总负债398.95亿元，净资产296.19亿元，资产负债率57.39% [2][10] - 2025年前三季度，核心资产杉杉股份营业收入148.09亿元，同比增长11.48%；净利润2.84亿元，同比增长1121.72% [6][13] - 公司陷入困境源于2023年2月创始人郑永刚离世后引发的控制权纷争与经营压力 [2][10] 投资人战略意图分析 - 湖南盐业集团旨在通过重整加速布局新能源新材料，夯实“盐+新能源”产业，打造第二增长曲线，目标在“十五五”期间实现产业规模翻番 [1][8] - 方大炭素参与重整意在利用自身在负极产业的技术资本优势，加快负极产业布局，实现产业链一体化与供应链安全，发挥固态电池等新能源产业协同效应 [6][13] - 两家投资人均看重杉杉股份作为全球锂电池负极材料与偏光片行业龙头的产业协同价值 [1][6] 重整进程与市场影响 - 2025年3月20日，杉杉集团与全资子公司朋泽贸易被法院裁定实质合并重整 [4][12] - 实力新玩家的入局为涉及约400亿元债务的民营巨头重整带来新的生机与市场期待 [5][7][14]

文章核心观点 - 杉杉集团因创始人去世、控制权争夺及管理层频繁变动导致经营恶化 最终进入重整程序 其与方大炭素潜在的战略协同机会因重整方案被否决而受阻 [2][4][6] 公司背景与业务 - 方大炭素主要从事炭素制品生产销售 其控股股东辽宁方大集团通过多次资本运作收购ST海龙、长力股份（后更名方大特钢）和东北制药 [2] - 杉杉股份是全球领先的锂电池负极材料供应商 与方大炭素在碳基材料领域存在明显协同效应 [2] - 杉杉系由郑永刚1989年创立 从服装业务起步 发展成为集锂电池材料、偏光片等产业的集团公司 [6] 控制权变更与公司治理 - 投资联合体（新扬子商贸、新扬船、TCL产投、东方资管深圳分公司）计划以32.84亿元总对价取得杉杉股份23.36%股票控制权 使实控人变更为任元林 [2] - 2025年11月3日 杉杉股份破产重组草案因有财产担保债权组、普通债权组和出资人组未通过而被债权人会议否决 任元林入主受阻 [4] - 创始人郑永刚2023年2月去世后未立遗嘱 其子郑驹与遗孀周婷发生股权继承争夺 郑驹先当选董事长 后于2024年11月辞职由周婷接任 [6] 财务与经营状况 - 频繁的管理层变动对公司运营产生影响 2025年1月控股股东及一致行动人所持股份被冻结 杉杉集团被申请重整 [6] - 2025年3月20日 宁波市鄞州区法院裁定对杉杉集团及朋泽贸易进行实质合并重整 [6]

杉杉集团重组进展 - "方大系"旗下方大炭素公告作为产业协同方参与杉杉集团及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司的实质合并重整投资人招募[1] - 方大炭素股价在公告后次日涨停报收6.51元/股 杉杉股份收涨5.74%[1] - 杉杉集团及宁波朋泽已开启新一轮重组流程 按照初选 终选和债权人委员会投票方式决定[1] 方大炭素参与动机与背景 - 公司表示通过发挥自身在负极产业的技术 资本 渠道等优势参与重整 有利于加快负极产业布局 实现产业链一体化和供应链长期稳定安全[3] - 符合公司产业布局和战略发展 预计对未来经营发展产生积极影响[3] - 方大炭素主要从事炭素制品生产销售 杉杉股份是全球领先的锂电池负极材料供应商 两者在碳基材料领域存在协同效应[4] - 方大炭素控股股东方大集团有多次资本运作经验 包括2006年借壳ST海龙上市 2009年并购长力股份 2018年入主东北制药 2021年参与海航控股重整[4] 方大炭素经营状况 - 2022年至2024年营业总收入分别为52.30亿元 51.32亿元和38.72亿元 呈现萎缩态势[5] - 同期归属上市公司股东净利润分别为8.4亿元 4.16亿元和1.86亿元 逐年下滑[5] - 今年前三季度归母净利润仅1.13亿元 扣非净利润首次转亏报-1374.38万元[5] 新一轮重组遴选优化 - 新一轮重组计划于11月7日首次披露 报名时限从上一轮7天延长至18天 并设置审批条件下的超期投标以扩大遴选范围和公平性[7][9] - 采取集中尽职调查方式维护参选投资者公平[9] - 重整方案提交截止日期放宽至12月8日 距离开启遴选一个月有余 而原计划需与申请同步提交[9] - 此次遴选报价为11.50元/股 高于上一轮底价8.65元/股和出局投资者报价11.44元/股[10] - 杉杉集团主要资产包括持有的杉杉股份23.32%股权 徽商银行股权 锦州永杉锂业股权等 其中杉杉股份控制权最受投资者关注[10]

杉杉集团新一轮重整投资人遴选启动 - “方大系”旗下公司方大炭素公告作为产业协同方参与杉杉集团及宁波朋泽贸易的实质合并重整投资人招募[1] - 杉杉集团及宁波朋泽已开启新一轮重组流程，将按照初选、终选及债权人委员会投票决定[1] - 新一轮遴选参与者包括先前投资者、新意向投资者如方大炭素，并有部分过去投资者退出[1] “方大系”参与重整的战略意图 - 方大炭素参与重整旨在发挥负极产业技术、资本、渠道优势，加快负极产业布局，实现产业链一体化与供应链安全[2] - 通过协同杉杉股份（全球领先锂电池负极材料供应商）的碳基材料业务，增强公司盈利能力和核心竞争力[2] - 方大炭素未明确是否以联合体形式参与竞标，但重整计划要求投资人具备较强产业协同能力[2][3] “方大系”的资本运作历史 - 方大集团2002年重组抚顺炭素进入行业，2006年借壳ST海龙上市，2009年并购长力股份（后更名方大特钢）[4] - 2018年成为东北制药第一大股东，2021年作为战略投资者参与海航控股重整[4] - 方大炭素主业呈现萎缩态势：2022-2024年营业总收入从52.30亿元降至38.72亿元，归母净利润从8.4亿元降至1.86亿元[5] - 2024年前三季度归母净利润1.13亿元，扣非净利润首次转亏至-1374.38万元[5] 新一轮重整遴选的流程优化 - 遴选报名时限从上一轮7天（6月6日-12日）延长至18天（11月7日-24日），并设置审批条件下的超期投标以扩大范围[8] - 尽职调查采用集中方式维护公平，重整方案提交截止日期放宽至12月8日（距遴选开启超一个月）[8][9] - 本轮遴选报价为11.50元/股，高于上一轮底价8.65元/股及出局投资者报价11.44元/股[9] - 杉杉股份股价在11月7日报收13.29元/股，仍高于本轮报价底价[10] 杉杉集团核心资产构成 - 主要资产包括持有杉杉股份23.32%股权、徽商银行股权、锦州永杉锂业股权及各类不动产和应收款项[9] - 杉杉股份控制权为各参选投资者最关注资产[9]

杉杉集团破产重整新进展 - 方大炭素公告拟作为产业协同方参与杉杉集团及其全资子公司朋泽贸易的实质合并重整投资人招募 [1][3] - 杉杉集团总负债超过400亿元 [2] - 方大炭素最终能否成为正式重整投资人尚存在不确定性 [3] 方大炭素参与重整的战略意图 - 参与重整旨在加快负极产业布局，实现产业链一体化和供应链安全 [4] - 期望发挥在负极产业的技术、资本、渠道优势，并与固态电池等新能源产业产生协同效应 [4] - 方大炭素主营炭素制品，杉杉股份是全球领先的锂电池负极材料供应商，双方在碳基材料领域存在协同效应 [4] 杉杉集团重整历程与核心资产 - 法院于2025年2月25日裁定受理杉杉集团破产重整，3月20日裁定与朋泽贸易实质合并重整 [5][6] - 杉杉集团主要资产包括持有的杉杉股份23.32%股权、徽商银行股权、锦州永杉锂业股权及各类不动产和应收款项 [6] - 此前由新扬子商贸等组成的联合体成为重整投资人，计划以32.84亿元对价取得杉杉股份23.36%股票的控制权 [7] 前次重整方案被否决原因 - 第三次债权人会议暨出资人组会议上，《重整计划（草案）》未获表决通过 [8] - 有财产担保债权组、普通债权组和出资人组这三个关键组别均未通过草案 [9] - 方案被否背后存在多方利益博弈，包括联合体成员赛迈科声称被排除在协议签署之外，以及外界对新投资人任元林缺乏新能源产业运营经验的质疑 [10] 杉杉股份经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营收148.09亿元，同比增长11.48% [11] - 归母净利润2.84亿元，同比激增1121.72% [11] - 公司人造负极材料出货量蝉联全球第一，大尺寸偏光片出货面积份额约33%，稳居全球第一 [11] - 截至第三季度末，公司总负债219.68亿元，其中短期借款52.93亿元，长期借款65.28亿元，账面货币资金31.5亿元 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1业绩超出市场预期 营收290.78亿元同比增长17.98% 归母净利润27.68亿元同比增长9.88% 扣非归母净利润27.56亿元同比增长15.40% [2] - 报表质量显著改善 经营性净现金流37.23亿元同比增长35.47% 资产负债率下降至21.95% [2] - 中期分红重视股东回报 现金分红11.10亿元 分红比例达40.10% [2] - 绿电铝龙头地位稳固 在手绿色铝产能305万吨 受益于《铝产业高质量发展实施方案》政策红利 [3] 财务表现 - 2025H1氧化铝产量66.97万吨 炭素制品产量40.64万吨同比增长2.23% 铝产品产量161.32万吨同比增长15.59% [2] - 盈利预测上调 2025-2027年EPS分别为1.87元、2.13元、2.38元 对应PE为10倍、9倍、8倍 [3] - 预计2025年营业收入585.48亿元同比增长7.5% 归母净利润64.78亿元同比增长46.8% [4] - 盈利能力持续改善 预计2025年毛利率18.1% 营业利润率15.3% 销售净利率13.1% [9] - 资产负债结构优化 预计2025年资产负债率降至20% 流动比2.79 速动比1.94 [9] 行业前景 - 《铝产业高质量发展实施方案》提出到2027年电解铝行业能效标杆产能占比超30% 清洁能源使用比例30%以上 [3] - 产业政策支持国内铝土矿资源量增长3%-5% 再生铝产量1500万吨以上 新增赤泥资源综合利用率15%以上 [3]