公司经营业绩 - 2024年实现营业收入151.27亿元，同比增长7.70% [6] - 归属于上市公司股东的净利润14.85亿元，同比增长0.46% [6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.60亿元，同比下滑0.37% [6] - 经营活动产生的现金流量净额21.04亿元，同比增长7.58% [6] 行业发展趋势 - 中式餐饮连锁化趋势加强带动标准化食材需求增长 [6] - 西餐菜品本土化进程加速推动速冻食品应用 [6] - 老龄化社会发展和生活节奏加快促进家庭端需求 [6] - 政策支持冷链物流建设，2024年国务院通过300亿元专项基金支持行业 [9] 公司战略与产品 - 坚持"三路并进"经营策略和"BC兼顾、全渠发力"渠道策略 [5] - 重点推广火山石烤肠等烤机渠道产品，打造新增长点 [8] - 主品牌推进中高端化，子品牌安井小厨和安井冻品先生表现亮眼 [8] - 2024年6月火山石烤肠荣获2024中国新食材品类冠军 [8] 财务数据 - 2024年末总资产173.75亿元，较上年末增长0.43% [23] - 货币资金27.79亿元，较上年末下降44.14% [23] - 交易性金融资产33.21亿元，较上年末增长221.44% [23] - 固定资产51.18亿元，较上年末增长26.07% [23] 利润分配 - 2024年度拟每股派发现金红利1.015元（含税） [25] - 2024年度累计分红金额预计10.40亿元，占净利润比例70.05% [26] - 2025年中期现金分红授权安排已制定 [26] 子公司管理 - 新柳伍食品2022-2024年累计实现调整后规范净利润2.22亿元，低于承诺值1.76亿元 [38][39] - 将业绩补偿方式由现金变更为股权补偿，涉及新柳伍食品4.4915%股权 [39] 公司治理 - 2024年召开9次董事会会议和6次监事会会议 [13][16] - 续聘立信会计师事务所为2025年度审计机构，费用195万元 [31] - 董事薪酬由岗位年薪+绩效年薪组成，独立董事津贴10万元/年 [33] - 监事薪酬同样采用岗位年薪+绩效年薪结构 [34]

贵州茅台 - 贵州茅台宣布张艺兴成为茅台文旅代言人 [1] 青岛啤酒 - 拟以66,500万元收购山东即墨黄酒厂100%股权，拓展非啤酒业务跨产业布局 [2] - 收购后将丰富产品线，形成啤酒与黄酒在销售淡旺季的互补效应 [2] - 目标是通过多元化发展构建更具市场竞争力的跨品类产品组合 [2] 劲仔食品 - 溏心鹌鹑蛋产品已在胖东来部分门店上架，线上覆盖主流电商平台 [3] - 明确表示目前无参股零食连锁店计划 [3] 佳禾食品 - 咖啡业务线上侧重品牌建设，线下通过经销商渠道覆盖连锁供应链体系 [4] - 2024年销售费用提升主要源于加码C端线上推广 [4] - 2025年将着力控制整体费用率以降低对利润影响 [4] 统一企业中国 - 2025年Q1未经审计税后利润为6.02亿元 [5] 安井食品 - 2025年新品策略调整为B端"及时跟进"与C端"升级换代"双轨并行 [6] - 将推出锁鲜装6.0条状产品等创新单品，重点推广黑虎虾滑等系列化产品 [6] - 速冻菜肴制品将推出250克6根装火山石烤肠新规格 [6] 市场监管 - 市场监管总局部署4-12月全国整治假劣肉制品专项行动 [7] - 重点打击原料造假、标识不符等五类违法行为 [7][8] - 专项行动强调全链条打击和"处罚到人"原则 [8] 食品添加剂治理 - 六部门联合开展食品添加剂滥用问题综合治理 [9] - 重点整治超范围使用添加剂及化工产品冒充食品添加剂行为 [9] - 建立跨部门风险会商机制强化全过程监管 [9] 奈雪的茶 - 启用新logo"Naisnow奈雪"并落地纽约法拉盛开设北美首店 [10] 茶百道 - 五一期间整体销售额环比增长50%，山茶碧螺春系列售出超150万杯 [11] - 宽窄巷子旗舰店推出含五粮液、麦卡伦威士忌的特调茶酒产品 [11] 呷哺呷哺 - 五一假期营收同比大增18.85%，北京重点商圈门店增长31.06% [12] - 2025年计划新开80家门店，已完成24家新店布局 [12] 美腕 - 新设"适老化"直播间首播吸引174万次观看，主打中老年客群需求 [13] 雅诗兰黛 - Q3销售额35.5亿美元同比下降9.8%，中国大陆市场实现中个位数增长 [14][15] - 海蓝之谜与汤姆·福特在中国市场实现两位数增长 [15] 胖东来 - 推出和田玉/翡翠无障碍退货政策，不收取任何手续费 [16] *ST人乐 - 收到深交所终止上市事先告知书 [17] 永辉超市 - 公开表态支持"胖东来模式"，承诺深化与优秀同行学习交流 [18]

财务表现 - 2024年公司营收151.3亿元，同比提升7.7%，归母净利润14.85亿元，同比提升0.46% [1] - 2025年Q1公司营收36亿元，同比下滑4.13%，归母净利润3.95亿元，同比下滑10.01% [1] - 2024年归母净利率同比下滑0.71pct至9.82%，毛利率同比增长0.09pct至23.3%，期间费用率同比增长0.67pct至10.03% [3] - 2025Q1归母净利率同比下滑0.72pct至10.96%，毛利率同比下滑3.23pct至23.32%，期间费用率同比下滑0.77pct至9.9% [3] 业务分析 - 2024年面米制品/速冻调制食品/菜肴制品/农副产品/休闲食品/其他业务收入同比变动-3.14%/+11.41%/+10.76%/-11.74%/-80.44%/-0.96% [2] - 2025年Q1速冻面米制品/调理制品/菜肴制品/农副产品及其他/其他业务收入同比变动+3.17%/-2.4%/-12.48%/-4.31%/-41.42% [2] - 2024年经销/商超/特通直营/电商/新零售渠道收入同比变动+8.91%/-2.35%/-4.54%/-2.29%/+32.97% [2] - 2025Q1经销/商超/特通直营/电商/新零售渠道收入同比变动-3.94%/-6.46%/-6.5%/-14.45%/+22.26% [2] - 经销商数量至25Q1净增8家至2025家 [2] 成本与费用 - 2024年销售费用率（-0.07pct）、管理费用率（+0.6pct）、研发费用率（-0.03pct）、财务费用率（+0.17pct）、营业税金及附加（+0.12pct） [3] - 2025Q1销售费用率（-0.72pct）、管理费用率（-0.35pct）、研发费用率（-0.05pct）、财务费用率（+0.34pct）、营业税金及附加（-0.21pct） [3] - 一季度毛利下滑预计主要系公司推新出厂口径促销以及鱼糜等成本略有上涨 [3] 未来展望 - 公司深化产业链上游与原材料供应布局，掌控力逐步增强 [4] - 主营业务收入端有望持续改善，烤肠、牛羊肉卷等新品及并购鼎味泰公司加持 [4] - 预计公司2025-2026年归母净利润分别为15.3/17.1亿，对应EPS分别为5.21/5.84元，对应PE分别为14/13倍 [4]

文章核心观点 公司2024年年报及25Q1业绩有不同表现，各业务板块和渠道发展态势各异，利润率受股份支付费用等因素影响有所下滑，未来围绕主业实施策略有望实现增长，预计25 - 27年营收和归母净利润可观，维持“强烈推荐”评级 [1][3][4][5] 业绩表现 - 2024年实现营收151.27亿元，同比增长7.70%，归母净利润14.85亿元，同比增长0.46%；25Q1实现营收36.00亿元，同比减少4.13%，归母净利润3.95亿元，同比减少10.01% [1] 业务板块情况 产品业务 - 2024年速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/农副产品实现营收78.39/43.49/24.65/4.49亿元，同比+11.41%/+10.76%/-3.14%/-11.74% [1] - 速冻调制食品作为基本盘稳健增长，锁鲜装系列高基数下仍较快增长，火山石烤肠等新品放量显著；速冻菜肴制品增速亮眼，受益于安井小厨和冻品先生良好增长 [1] 渠道业务 - 2024年经销商/商超/特通直营/电商/新零售实现营收123.82/8.27/10.23/3.13/5.82亿元，同比+8.91%/-2.35%/-4.54%/-2.29%/+32.97% [2] - 经销商渠道稳步增长，年末经销商数量2017家，较年初净增53家；新零售渠道增长系拓展新客户及原有客户增量所致；特通直营下滑系子公司部分小龙虾特通客户受消费环境影响及农副产品销售下降所致 [2] 地区业务 - 2024年华东/华北/华中/东北/华南/西南/西北/境外实现营收64.80/22.17/19.28/12.96/12.65/9.37/8.36/1.68亿元，同比+6.36%/+5.36%/+7.44%/+7.01%/+9.12%/+14.42%/+13.51%/+30.76% [2] - 华东为核心市场，西南、西北保持较快增长，境外收入亮眼，系控股子公司境外业务增量所致 [2] 利润率情况 - 2024年毛利率/净利率23.30%/9.82%，同比+0.09/-0.71pct；期间费用率10.03%，同比+0.67pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.52%/3.34%/0.64%/-0.47%，同比分别变动-0.07/0.6/-0.03/0.17pct [3] - 25Q1毛利率23.32%/10.96%，同比-3.23/-0.72pct；期间费用率9.9%，同比-0.77pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.73%/2.78%/0.53%/-0.13%，同比分别变动-0.72/-0.35/-0.05/0.34pct [3] - 24年净利润略有下滑，管理费用同比增长系分摊2023年股票期权激励计划股份支付费用增加所致 [3] 盈利预测与评级 - 预计公司25 - 27年实现营业收入160.68/174.98/196.77亿元，实现归母净利润16.18/17.78/20.38亿元 [4] - PE分别为13.96/12.70/11.08x，维持“强烈推荐”评级 [5]

公司概况 - 安井食品成立于2001年，由河南籍创业者刘鸣鸣在厦门创办，最初以鱼糜类产品为主，如鱼丸、鱼豆腐等 [8] - 公司通过错位竞争策略，避开商超一线渠道，专注农贸市场和中小餐饮店等下沉市场，实现早期增长 [8] - 2007年战略转向火锅速冻制品市场，推出多个年营收过亿单品，并在多地建立生产基地，2016年营收达29.97亿元 [8] - 2017年在上交所上市，最新市值超200亿元 [6][8] 业务与财务表现 - 产品主要包括速冻调制食品(50.8%)、速冻菜肴制品(30.2%)和速冻面米制品(16.5%)，其中速冻菜肴制品即为预制菜 [13] - 2022年、2023年及2024年前9个月营收分别为121亿元、139.65亿元及109.95亿元，期内利润分别为11.18亿元、15亿元及10.62亿元 [13] - 截至2024年9月30日，公司持有现金及现金等价物约20亿元 [15] - 拥有超过2000家一级经销商，客户包括大润发、永辉、沃尔玛等连锁卖场及海底捞等餐饮品牌 [9] 国际化战略 - 2021年收购英国功夫食品70%股份，开始布局海外市场，2023年境外收入占比不足1% [16] - 2024年前三季度境外收入达1.22亿元，同比增长35.77% [16] - 港股IPO旨在加快国际化战略，增强境外融资能力，提升综合竞争力 [16] 行业趋势 - 餐饮行业正掀起IPO热潮，小菜园、绿茶餐厅、顶巧餐饮等纷纷寻求港股上市 [20] - 调味品行业龙头海天味业计划"H+A"上市，新茶饮品牌如古茗、蜜雪冰城等也在推进港股IPO [21] - 港股成为国内品牌出海首站，A+H上市潮涌现 [21]